Мировая практика организации финансирования инвестиционных проектов

Формы организации финансирования инвестиционных проектов

Финансирование инвестиционных проектов может быть организовано различными способами. Накопленная к сегодняшнему дню в мире практика организации финансирования инвестиционных проектов говорит о том, что инвестиции могут быть привлечены в рамках следующих организационных форм:

• Дефицитное финансирование.
• Акционерное (корпоративное) финансирование.
• Проектное финансирование.

Дефицитное финансирование инвестиционных проектов

Дефицитное финансирование представляет собой организационную форму финансирования инвестиционных проектов, заказчиком которых является публично-правовое (государственное или муниципальное) образование. Данная форма финансирования означает, что правительство (администрация) осуществит заимствование средств. Это, как правило, делается под гарантию государства (муниципального образования) с образованием государственного (муниципального) долга.

Следовательно, дефицитное финансирование получило свое название в связи с тем, что такая форма организации проектного финансирования используется органами государственной власти и местного самоуправления в том случае, если имеет место бюджетный дефицит, т. е. сумма запланированных расходов бюджета превышает сумму предполагаемых доходов бюджета, и образовавшуюся разницу необходимо профинансировать, для чего используются заемные средства.

Возможными инвесторами проекта государства (муниципального образования) могут стать правительства иностранных государств, международные финансовые институты, отечественные предприятия и организации, другие бюджеты бюджетной системы страны. После получения заемных средств уполномоченный орган исполнительной власти осуществляет их распределение по проектам и субъектам инвестиционной деятельности.

В рамках дефицитного финансирования различают следующие варианты получения заемных средств:

• получение государственных бюджетных кредитов на возвратной основе;
• получение ассигнований из бюджета на безвозмездной основе;
• финансирование проектов по целевым федеральным / региональным / муниципальным инвестиционным программам;
• финансирование проектов из государственных международных заимствований.

Преимущество применения на практике дефицитного финансирования состоит в том, что государство получает возможности для регулирования и контроля инвестиций. В то же время дефицитное финансирование инвестиционных проектов может столкнуться с такими проблемами, как нецелевой характер финансирования, рост государственного долга, увеличение расходной части бюджета. Поэтому данную форму проектного финансирования органам власти необходимо использовать аккуратно, по мере необходимости.

Акционерное (корпоративное) финансирование инвестиционных проектов

Акционерное (корпоративное) финансирование представляет собой организационную форму финансирования инвестиционных проектов, заказчиком которых является корпорация, компания, предприятие. В данном случае инвестиции будут направлены на конкретную деятельность отрасли или предприятия.

Возможным инвестором для финансирования проекта компании могут быть коммерческие банки, которые предоставляют кредиты, или институциональные инвесторы (инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и др.), которые приобретают долевые (акции) и долговые (облигации) ценные бумаги компании. Последним способом могут в принципе могут воспользоваться любые физические и юридические лица. Тогда они получают право на участие в уставном капитале предприятия, из чего следуют права на участие в управлении его деятельностью и на получение дивидендов.

Рассматриваемая организационная форма финансирования инвестиционных проектов привлекательна для компаний тем, что она обеспечивает вариабельность инвестиций у предприятия. В то же время привлечение средств зачастую осложняется высоким уровнем риска, с которым сталкиваются инвесторы. Кроме того, компания приходится работать только на рынке ценных бумаг, а не на рынке реальных проектов. А сами инвестиции обычно несут в себе нецелевой характер.

Проектное финансирование инвестиционных проектов

Проектное финансирование представляет собой организационную форму финансирования инвестиционных проектов, при котором заемные средства получит непосредственный руководитель проекта. Т.е. финансирование в данном случае имеет целевой характер.

В качестве инвесторов могут выступать все выше перечисленные субъекты. Вложение капитала в реализацию инвестиционного проекта при проектном финансировании может привлечь их, прежде всего, распределением рисков и высокой степенью контроля.

Однако нельзя не отметить, что финансирование инвестиционного проекта в данном случае сильно зависит от устоявшегося в настоящее время инвестиционного климата. Еще высоким является уровень кредитных рисков. Препятствия также могут возникнуть вследствие неустойчивого законодательства и налогового режима.

Существует несколько вариантов проектного финансирования. Они преимущественно отличаются наличием / отсутствием права регресса на заемщика, а также на объем этого права (т.е. оно может быть полным или ограниченным).

Таким образом, результатом мировой практики организации финансирования инвестиционных проектов стало выделение трех основных организационных форм: дефицитного, акционерного (корпоративного) и проектного финансирования. Выбор конкретной формы зависит от того, кто является заказчиком инвестиционного проекта и каким образом происходит управление им.