Вознаграждение и дивиденды. Дивидендная политика акционерного общества

ВОЗНАГРАЖДЕНИЕ И ДИВИДЕНДЫ. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА Дивиденды – это денежные доходы акционеров, получаемые ими за счет распределяемой прибыли акционерных обществ. Согласно действующим нормативным документам, дивидендом становится часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их распоряжении. Получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерным обществом дивидендной политики. Дивидендная политика – это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с его долей вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Значение дивидендной политики заключается в том, что эта политика: – оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации; – воздействует на движение денежных средств организации; – влияет на цену акций акционерной компании; – оказывает влияние на отношения организации с ее инвесторами (низкий уровень дивидендов может привести к массовой продаже выпускаемых акций акционерами, к снижению цен на акции); – способствует сокращению или увеличению акционерного капитала. Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ростом прибыли, обеспечивающим максимальную рыночную стоимость предприятия и его стратегическое развитие. Алгоритм расчета показателей оценки дивидендной политики акционерного общества приведен в таблице 1. Таблица 1 – Алгоритм расчета показателей оценки дивидендной политики акционерного общества № п/п Показатель Формула расчета ЧП  (100  Нч.п.) 1 Сумма дивидендов за отчетный год D, D руб. 100 D  (1  kd) 2 Цена акций по формуле Гордона PV, руб. PV  R  kd Da  D  PV Da  D  PV  max Совокупный доход акционеров Dа, руб. Критерий выбора дивидендной политики, руб. Условные обозначения: ЧП – сумма чистой прибыли к распределению, руб.; Нч.п. – норма (доля) прибыли на цели реинвестирования, %; D – базовая величина дивидендов; kd – годовой темп прироста дивидендов (прибыли), %; R – планируемая норма дохода, %. 3 4 Метод постоянного процентного распределения прибыли Чистая прибыль распределяется на выплаты дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям. Прибыль, доступная владельцам обыкновенных акций, в свою очередь, распределяется решением собранием акционеров на дивидендные выплаты по обыкновенным акциям и нераспределенную прибыль. Дивидендную политику характеризует «дивидендный выход» – норма дивиденда (Hd), коэффициент, представляющий собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям (D) к чистой прибыли (ЧП), доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Дивидендная политика постоянного процентного распределения прибыли предполагает неизменность значения коэффициента «дивидендный выход», т.е. Hd  D  100%  const. ЧП Норма дивиденда показывает удельный вес дивидендов по обыкновенным акциям в чистой прибыли. Такая методика сопровождается значительной вариацией дивиденда по обыкновенным акциям, что может привести к колебаниям рыночной цены акции, например, снижение выплачиваемого дивиденда вызывает падение курса акций. Если предприятие по результатам финансово-хозяйственной деятельности имеет убытки, дивиденд может не выплачиваться. Для расчета показателей, характеризующих дивидендную политику акционерного общества, устанавливают: 1) дивиденд, приходящийся на одну обыкновенную акцию; 2) прибыль в распоряжении акционеров, приходящуюся на одну простую (обыкновенную) акцию; 3) норму дивиденда, или коэффициент выплаты дивидендов; 4) коэффициент (норму) капитализации чистой прибыли. Алгоритм и пример расчета дивиденда по обыкновенным акциям приведен в таблице 2. Таблица 2 – Алгоритм расчета дивидендов по обыкновенным акциям № п/п Показатель Формула расчета D 1 Дивиденд, приходящийся на одну da  обыкновенную акцию da, руб. Aк ЧП 2 Чистая прибыль в расчете на одну ЧПа  обыкновенную акцию ЧПа, руб. Ак D 3 Норма дивиденда, или «дивидендный выход» Hd   100% Hd, руб. ЧП 4 Коэффициент (норма) капитализации чистой Нч.п.  100%  Hd прибыли Нч.п., %. Условные обозначения: D – сумма выплачиваемых дивидендов; Ак – число обыкновенных акций в обращении, шт.; ЧП –чистая прибыль в распоряжении акционеров, руб.; Hd – удельный вес дивидендов в чистой прибыли. Метод фиксированных дивидендных выплат Эта политика предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени. Если фирма развивается успешно и в течение ряда лет доход на акцию стабильно превышает некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен. Методика позволяет избежать колебания курсовой стоимости акций. Для расчета дивиденда по привилегированным и обыкновенным акциям выполняют следующие шаги. 1. Определяют сумму обыкновенных акций как разность между величиной уставного капитала общества и суммой привилегированных акций. 2. Устанавливают сумму дивидендов по привилегированным акциям как произведение суммы привилегированных акций на фиксированный дивиденд по акциям. 3. Исчисляют сумму прибыли, направляемой на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Для этого из суммы прибыли, направляемой на выплату дивидендов, вычитают сумму дивидендов по привилегированным акциям. 4. Дивиденд по обыкновенным акциям рассчитывают как отношение суммы прибыли, направляемой на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, к общей сумме обыкновенных акций. Методика выплаты дивидендов акциями Выплата дивидендов акциями происходит в случае, когда акционеры вместо денег получают дополнительный пакет акций. Выплата дивидендов акциями может быть вызвана разными причинами. Во-первых, когда финансовое положение компании недостаточно устойчиво, имеются проблемы с денежной наличностью. Во-вторых, когда финансовое положение компании устойчиво, более того, она развивается быстрыми темпами и для этого ей нужны дополнительные средства в виде нераспределенной прибыли. В-третьих, возможна причина, связанная с изменением структуры источников капитала. В этом случае количество акций увеличивается, валюта баланса не изменяется, т. е. стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшается. Выплаченный акционерам дивиденд равен по величине уменьшению принадлежащих им средств, капитализированных в акциях и резервах. В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды (до 20 %) практически не оказывают влияния на цену. Если дивиденд превышает указанную величину, рыночная цена акций может существенно упасть. Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается чаще. В этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет. Механизм выплаты дивидендов акциями включает следующие этапы: 1) устанавливается дополнительное количество обыкновенных акций и их стоимость для выплаты дивидендов акциями; 2) вносятся изменения в структуру акционерного капитала после выплаты дивидендов акциями: – увеличивается уставный капитал в связи с выпуском дополнительного количества обыкновенных акций; – увеличивается резервный капитал (эмиссионный доход) в результате повышения рыночной цены обыкновенной акции; – уменьшается сумма нераспределенной прибыли за счет капитализации обыкновенных акций. В ходе сравнительной оценки аналитических показателей составляется заключение о структурных изменениях собственного капитала акционерного общества до и после выплаты дивидендов акциями. Дивидендная политика и регулирование курса акций Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны. Разумная дивидендная политика может способствовать снижению курсовой цены. Курсовая цена складывается под воздействием различных факторов. Разработаны приемы искусственного регулирования курсовой цены, которые при определенных условиях могут оказать влияние на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций. Методика дробления или расщепления (сплита) акций не относится к форме выплаты дивидендов, однако она может влиять на их размер. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т. д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса и структура собственного капитала в этом случае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Возможна и обратная процедура (консолидация акций) – несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть разными). Дивиденды могут измениться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, т. е. дробление акций в принципе не влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако, если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход. Дробление (консолидация) акций сопровождается дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг. Выкуп собственных акций, предусмотренный российским законодательством, осуществляется по разным причинам, например, для уменьшения числа акционеров – владельцев компании, для повышения курсовой цены, изменения дохода на акцию. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров. Директорат предприятия нередко стоит перед выбором принятия решения о направлении чистой прибыли либо на выплату дивидендов, либо на выкуп акций. Для решения этой задачи следует рассчитать курсовую стоимость акции до и после их выкупа, проведя следующие расчеты: – установить сумму чистой прибыли, предназначенной на выплату акционерам, для чего общую сумму чистой прибыли умножают на долю прибыли, предназначенную на покупку акций; – определить количество акций, которые компания может выкупить за счет чистой прибыли, как частное от деления суммы чистой прибыли, предназначенной на выплату акционерам, на рыночную цену акции; – рассчитать общее количество акций в обращении после их частичного выкупа. Для этого количество обыкновенных акций уменьшают на количество акций, которые компания может выкупить за счет чистой прибыли; – исчислить доход на акцию как частное от деления суммы прибыли, предназначенной на выплату акционерам, на количество акций до и после их выкупа. Для расчета курсовой стоимости акции следует разделить доход на акцию (после выкупа) на доход на акцию (до выкупа) и умножить на рыночную цену акции. Абсолютный прирост курсовой стоимости акции определяют как разницу между курсовой стоимостью акции после выкупа и курсовой стоимостью акции до выкупа.