Сущность и основные инструменты финансового менеджмента

Лекция 4. Понятие, сущность и основные инструменты финансового менеджмента. 4.1. Понятие и структура финансовой отчетности. Под финансовой отчетностью в соответствии с МСФО понимается совокупность форм отчетности предприятия, составленных на основе данных бухгалтерского учета за определенный период и предназначенных для принятия внешними и внутренними пользователями обоснованных деловых решений. Речь идет о годовом финансовом отчете акционерного предприятия, подлежащем публикации и включающем следующие основные формы: - баланс; - отчет о прибылях и убытках; - отчет о накопленной прибыли; отчет о собственном капитале; - отчет об изменении в финансовом положении; - отчет о движении финансовых средств; - примечания и дополнения. Годовой финансовый отчет дает представление о финансовом состоянии предприятия и служит точкой отсчета для составления годового финансового плана. Превращение бухгалтерской отчетности в финансовую отчетность происходит в результате корректировки форм бухгалтерской отчетности в соответствии с целями финансового анализа. Прежде чем приступить к финансовому анализу бухгалтерского баланса, необходимо произвести в нем определенные вычеты и корректировки, чтобы получить, таким образом, финансовый баланс. В отечественной практике финансового анализа используется так называемый аналитический баланс. Существуют две основные группы пользователей финансовой отчетности внешние и внутренние. К внешним пользователям относятся акционеры, кредиторы, покупатели и поставщики, уполномоченные государственные органы, аудиторы, консультанты, пресса, профсоюзы, органы статистики. К внутренним пользователям относится менеджмент компании. В целом можно выделить два основных механизма, которые обеспечивают связь предприятия и рынка через финансовую отчетность: 1) стандарты финансового учета и отчетности; 2) аудиторская проверка. Под стандартами финансового учета и отчетности понимаются определенные правила ведения финансового учета и составления отчетности с целью отражения эффективности финансовых решений, принятых за отчетный период, которые отражаются на ее финансовом положении и положении на рынке ценных бумаг. Различают национальные и международные стандарты. Наличие обязательных элементов означает, что финансовая отчетность должна включать следующие элементы: 1) активы и пассивы; 2) доходы и расходы; 3) прибыли и убытки. Данные элементы финансовой отчетности представляют собой укрупненную группировку статей бухгалтерской отчетности. Активы характеризуют средства предприятия, пассивы (собственный капитал и обязательства) – источники образования этих средств на определенную дату; доходы и расходы – операции предприятия, которые обусловили изменения в активах и пассивах и тем самым повлияли на его финансовое положение; прибыли и убытки – результаты финансово - хозяйственной деятельности предприятия. Каждая единица информации включается в соответствующий элемент отчетности исходя из того, что регистрация этой информации осуществлялась в соответствии с определенными концептуальными принципами бухгалтерского учета и с некоторыми ограничениями на опубликование данных о деятельности компании. Принципы включения данных в отчетность можно условно разделить на две группы: 1) принципы учета информации; 2) ограничительные принципы. Принципы учета информации: 1) двойной записи (double entry); 2) экономической единицы (единицы учета) (accounting entry); 3) денежной оценки (money measurement); 4) периодичности (periodiciti); 5) функционирующего предприятия (продолжающейся деятельности) (going concern); 6) метода начислений (accrual method); 7) регистрации доходов (realization concept); 8) соответствия (matching concept). 4.2. Финансовая отчетность – первый инструмент финансового менеджмента. 4.2.1. Финансовый баланс предприятия. Изучение баланса предприятия представляет собой первый этап финансового анализа. Бухгалтерский баланс составляется на определенную дату и характеризует средства предприятия по их составу (активы) и источникам образования этих средств (пассивы). Однако структура бухгалтерского баланса не совсем пригодна для финансового анализа. В связи с этим осуществляют определенные корректировки основных разделов и таким образом преобразовывают бухгалтерский баланс в финансовый. Под финансовым (скорректированным) балансом понимается бухгалтерский баланс, пересмотренный с целью выявления значимых финансовых агрегатов с последующей их корректировкой для проведения финансового анализа. Под финансовым агрегатом понимаются укрупненные статьи пассива и актива баланса, поэтому финансовый баланс называют также агрегированным. Вначале производится корректировка пассива, а затем актива баланса. Скорректированный пассив включает следующие основные разделы и статьи: 1) собственный капитал; 2) долгосрочные и среднесрочные кредиторские задолженности, в том числе: - долговые обязательства со сроком погашения больше года; - резервы в счет покрытия рисков и затрат, приравненных к долгосрочным обязательствам; 3) краткосрочные кредиторские задолженности, в том числе: - долговые обязательства со сроком погашения менее года; - (непросроченные) векселя к оплате и проч. Скорректированный актив включает следующие основные разделы и статьи: 1) скорректированные долгосрочные активы, в том числе: а) долгосрочные материальные активы; б) долгосрочные нематериальные активы, в том числе: - премии по размещению облигаций; - расходы будущих периодов (расходы, рассчитанные заранее и распределяемые на срок, превышающий год) и т.п.; в) долгосрочные финансовые вложения, в том числе: - долгосрочные ценные бумаги; - дебиторская задолженность со сроком погашения больше года; 2) скорректированные краткосрочные активы, в том числе: а) денежные средства; б) краткосрочные финансовые вложения; в) дебиторская задолженность со сроком погашения менее года; г) материально – производственные запасы. Основные финансовые агрегаты в составе скорректированного баланса представлены в табл. 5.1. Таблица 4.1. Структура финансового баланса Актив Пассив 1. Внеоборотные активы, в том числе: - внеоборотные материальные активы; - нематериальные активы. 2. Долгосрочные финансовые вложения. 3.Оборотные активы. 1. Собственный капитал. 2. Долгосрочная и среднесрочная кредиторская задолженность. 3.Краткосрочная кредиторская задолженность. В соответствии с МСФО под пассивами понимаются источники образования средств предприятия. В пассиве баланса отражаются решения по выбору источников финансирования инвестиционных решений предприятия, результатом реализации которых являются приобретенные активы. Основными разделами пассива баланса являются: 1) собственный капитал; 2) долгосрочная кредиторская задолженность; 3) краткосрочные кредиторские задолженности. Долгосрочные обязательства и краткосрочные обязательства в соответствии со стандартами МСФО могут объединяться под названием «внешние обязательства». В соответствии с стандартами МСФО под активами понимаются хозяйственные ресурсы или средства, использование которых должно приносить доходы и прибыли. К внеоборотным активам относятся материальные и нематериальные активы, срок использования которых превышает год. К внеоборотным материальным активам относятся средства длительного пользования, имеющие материальную форму, в том числе земля, здания, сооружения, машины и оборудование и т.п. Все разновидности внеоборотных материальных активов, кроме земли, относятся к амортизируемому имуществу. К нематериальным активам относятся средства, не имеющие осязаемой физической формы, но приносящие предприятию доход. К ним относятся патенты, лицензии, товарные знаки, программное обеспечение и др. Нематериальные активы также относятся к амортизируемому имуществу. В состав нематериальных активов баланса, составленного по стандартам МСФО, может включаться статья «Деловая репутация» (goodwill), под которой понимаются средства, возникающие в результате уплаты за активы предприятия цены, превышающей их балансовую стоимость. Деловая репутация включается в налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Деловая репутация может оцениваться как превышение покупной цены приобретаемых активов над их балансовой стоимостью, или как превышение нормы прибыли, которую может заработать компания, над среднеотраслевой нормой прибыли. В состав внеоборотных активов по методике МСФО может включаться статья «Отложенные расходы». Под отложенными расходами понимаются расходы, которые уже произведены, но эффект от них будет получен в будущем. Отложенные расходы аналогичны расходам будущих периодов, но результат от них будет получен в долгосрочном периоде, а от расходов будущих периодов – в краткосрочном. Анализ финансового баланса проводится для оценки финансового равновесия предприятия и включает оценку чистого оборотного капитала и потребности в оборотных средствах. Существует два метода определения чистого оборотного капитала: 1) метод верхней части баланса, в соответствии с которым под чистым оборотным капиталом (чистыми оборотными средствами) понимается та часть перманентного (привлеченного на долгосрочной основе) капитала, которая используется для финансирования оборотных активов; 2) метод нижней части баланса, в соответствии с которым под чистым оборотным капиталом понимается разность краткосрочных активов и краткосрочных обязательств. Потребность в чистом оборотном капитале возникает из – за несоответствия эксплуатационных потребностей и эксплуатационных ресурсов. Под эксплуатационными потребностями понимаются потребности, возникающие в ходе обычной деятельности предприятия. Под эксплуатационными ресурсами понимаются ресурсы, сформированные в результате обычной деятельности предприятия. Потребность в чистом оборотном капитале находится в прямой зависимости от разницы между эксплуатационными потребностями и эксплуатационными ресурсами предприятия. После определения потребности в предприятия в чистом оборотном капитале рассчитывается остаток денежных средств предприятия. Предприятию необходимы наличные денежные средства для погашения краткосрочных обязательств. На основе годовой бухгалтерской отчетности можно рассчитать объем чистых денежных средств, находящихся в распоряжении предприятия. Чистые денежные средства можно представить как результат операций, зафиксированных во всех статьях актива и пассива баланса. Первый способ расчета чистых денежных средств: Чистые денежные средства=наличность-банковские наличные кредиты Наличность=средства на банковских счетах+касса+легкореализуемые ценные бумаги Второй способ расчета чистых денежных средств: Чистые денежные средства=оборотные средства-потребность в оборотных средствах 4.2.2. Отчет о прибылях и убытках. Отчет о прибылях и убытках представляет информацию, отражающую формирование чистой прибыли отчетного периода, которая является финансовым результатом деятельности предприятия. В отличие от баланса, который отражает состояние средств предприятия и источников их формирования, в отчете о прибылях и убытках регистрируются притоки и оттоки денежных средств. В отчете о прибылях и убытках отражаются доходы, расходы, прочие доходы и прочие расходы. Под доходами понимаются результаты операций, осуществляемых в ходе обычной хозяйственной деятельности и приводящие к увеличению активов или уменьшению обязательств предприятия. Под расходами понимаются результаты операций, осуществляемых в ходе обычной хозяйственной деятельности и приводящие к уменьшению активов или увеличению обязательств предприятия. Прочие доходы представляют собой результаты операций, не связанных с основной деятельностью предприятия и приводящие к увеличению активов или уменьшению обязательств. Прочие расходы представляют собой результаты операций, не связанных с основной деятельностью предприятия и приводящие к уменьшению активов или увеличению обязательств. Одним из главных финансовых результатов деятельности предприятия является прибыль или убыток. Прибыль – это результат превышения доходов над расходами, а убыток – наоборот превышения расходов над доходами. Чаще всего отчет о прибылях и убытках составляется в один список. При такой записи в отчете выделяют: 1) результаты деятельности предприятия: - выручку от реализации; - валовую прибыль; - прибыль от основной деятельности; - прибыль до выплаты налога; - чистую прибыль; 2) расходы, отнесенные на себестоимость реализованной продукции; 3) доходы и расходы: - связанные с основной деятельностью; - не связанные с основной деятельностью; 4) налог. Под себестоимостью реализованной продукции понимаются затраты, связанные с производством, в том числе: 1) прямые материальные расходы; 2) прямые расходы на заработную плату; 3) расходы по социальному страхованию; 4) накладные расходы производственного характера (аналогичны общепроизводственным расходам). К накладным расходам производственного характера относятся: - амортизационные отчисления на основные средства, непосредственно участвующие в производственном процессе; - расходы на технологическую энергию; - расходы на вспомогательные материалы; - косвенные расходы на материалы; - косвенные расходы на заработную плату; - дополнительные выплаты к заработной плате (бесплатное медицинское обслуживание, субсидируемое питание, страхование жизни) и др. К расходам, связанным с основной деятельностью относят общие и административные расходы и расходы по реализации продукции. Под общими и административными расходами понимаются расходы по управлению (аналогичны общехозяйственным расходам). К ним относятся расходы: - на заработную плату административно – управленческому персоналу; - на охрану труда; - амортизационные отчисления на амортизируемое имущество непосредственно не участвующие в производственном процессе и др. Под расходами, не связанными с основной деятельностью, понимаются расходы не связанные с производством и реализацией продукции, а также экстраординарные расходы. К расходам, не связанным с производством и реализацией продукции относятся расходы по выплате процентных доходов по размещенным ценным бумагам, арендные платежи и др. К экстраординарным расходам относятся: списание дебиторской задолженности, убытки от уменьшения валютных курсов, убытки от реализации имущества и др. Таблица 4.2. Отчет о прибылях и убытках Показатели Годы предыдущий отчетный Выручка от реализации 1000 1400 - Себестоимость реализованной продукции -750 -1000 Валовая прибыль 250 400 +/- Доходы и расходы по основной деятельности -120 -130 Прибыль от основной деятельности 130 270 +/- доходы и расходы, не связанные с основной деятельностью -10 -20 Прибыль до уплаты налога 120 250 Налог 24 50 Чистая прибыль 96 200 На основе отчета о прибылях и убытках рассчитываются многие важные показатели, отражающие результаты хозяйственной деятельности, например: добавленная стоимость, брутто – результат эксплуатации инвестиций (добавленная стоимость минус расходы по оплате труда или чистая продукция); нетто – результат эксплуатации инвестиций ( брутто – результат минус затраты на восстановление основных средств или условно – чистая продукция) и др. 4.2.3. Отчет о накопленной прибыли. Отчет о накопленной прибыли отражает информацию о накопленной прибыли на начало отчетного периода; чистой прибыли, полученной за отчетный период; сумме, выплаченных дивидендов в отчетном периоде; нераспределенном остатке прибыли, который переносится на следующий период. Отчет включает также корректировки прибыли за предыдущий период. Таблица 4.3. Отчет о накопленной прибыли Показатели Годы предыдущий отчетный Остаток балансовой прибыли предшествующего года 10 56 Корректировка прибыли предшествующего года - - Чистая прибыль отчетного года 96 200 Итого (стр.1 +\- стр. 2 + стр. 3 106 256 Дивиденды уплаченные (вычитаются) 50 100 Остаток прибыли, перенесенный в баланс 56 156 Главной в отчете о накопленной прибыли является информация о прибыли, выплаченной в виде дивидендов и о нераспределенной прибыли, которая переносится в баланс. 4.2.4. Отчет об изменении в финансовом положении. Этот отчет отражает информацию о формировании чистых оборотных средств в отчетном периоде. Под чистыми оборотными средствами понимается разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия. Достаточный объем чистых оборотных активов означает, что предприятие может не только расплатиться по краткосрочным обязательствам в текущем периоде, но и расширять свою деятельность в будущем. Для потенциальных инвесторов и кредиторов это является своеобразным индикатором целесообразности вложения денежных средств в деятельность предприятия. Таблица 4.4. Отчет об изменении в финансовом положении Показатели Сумма I. Источники чистых оборотных средств Чистая прибыль 200 Амортизация 65 Эмиссия новых акций - Итого источники чистых оборотных средств 265 II. Направления использования чистых оборотных средств Выплата дивидендов 100 Приобретение внеоборотных материальных активов 140 Долгосрочные финансовые вложения 5 Итого направления использования чистых оборотных средств 245 Итого чистых оборотных средств (I – II) 20 III.Изменения в отдельных статьях оборотных средств Денежные средства 15 Легкореализуемые ценные бумаги - Чистая дебиторская задолженность 55 Материально – производственные запасы 95 Расходы будущих периодов 5 Итого изменения в отдельных статьях оборотных средств 170 IV. Изменения в отдельных статьях краткосрочных обязательств Банковские кредиты 40 Счета к оплате по основным операциям 30 Налог к оплате 30 Накопившиеся обязательства 50 Задолженность по выплате процентов по долгосрочным обязательствам - Итого изменения в отдельных статьях краткосрочных обязательств 150 Итого чистых оборотных средств (III –IV) 20 Чистые оборотные средства необходимы для сглаживания негативных последствий замедления оборачиваемости оборотных средств при задержке погашения дебиторской задолженности или трудностях со сбытом продукции, а также обесценения и потерь оборотных активов в результате падения цен на готовую продукцию или банкротства дебитора. 4.2.5. Отчет о движении денежных средств. Отчет о движении денежных средств отражает поступление, расходование и изменение денежных средств предприятия за отчетный период в результате производственной, финансовой и инвестиционной деятельности. Отчет о движении денежных средств можно рассматривать как отчет об изменении в финансовом положении, составленный на основе метода потока денежных средств. Этот отчет позволяет: 1) проанализировать реальные потоки и оттоки денежных средств; 2) оценить ликвидность и платежеспособность предприятия, а также возможность выплатить дивиденды; 3) проанализировать необходимость привлечения дополнительных денежных средств. Отчет начинается с корректировки показателя чистой прибыли с целью исключения влияния на него метода начислений, а также расходов, не требующих реального оттока денежных средств. Принципиальные отличия между величиной полученной прибыли и величиной реального остатка денежных средств заключаются в следующем: 1) доходы признаются после реализации продукции предприятия, а не фактического поступления денежных средств; затраты, включенные в себестоимость реализованной продукции, также признаются после реализации продукции¸ а не в момент фактического отчисления денежных средств; 2) в потоке денежных средств учитывается реальное движение всех денежных средств, которое не учитывается при расчете прибыли, в том числе вложения во внеоборотные активы, уплаченные налоги, штрафы и пени и др. Т.е. в первом случае, учитываются еще не полученные денежные средства и поэтому завышается прибыль, а во – втором случае, учитываются еще не перечисленные кредиторам денежные средства и таким образом занижается прибыль. Корректировка заключается в том, что из чистой прибыли следует вычесть денежные средства, начисленные, но не полученные за отчетный период исследует прибавить денежные средства, начисленные, но не выплаченные за отчетный период. Для корректировки чистой прибыли на расходы, не требующие выплаты денежных сумм, необходимо прибавить к ней расходы, не требующие реального оттока денежных средств. Примером таких расходов являются амортизационные отчисления. Раздел «Производственная деятельность». За основу этого раздела приняты статьи доходов и расходов, которые используются при расчете чистой прибыли в отчете о прибылях и убытках. Таблица 4.5 Отчет о движении денежных средств Показатели Расчет Сумма Движение денежных средств в результате производственной деятельности I. Чистая прибыль 200 II. Корректировки чистой прибыли 1. Амортизация 65 2. Увеличение (уменьшение) счетов к получению (55) 3. Увеличение (уменьшение) расходов будущих периодов (5) 4. Увеличение (уменьшение) материально – производственных запасов (95) 5. Увеличение (уменьшение) банковского овердрафта 40 6. Увеличение (уменьшение) счетов к оплате 30 7. Увеличение (уменьшение) налога к оплате 30 8. Увеличение (уменьшение) накопившихся обязательств 50 9. Увеличение (уменьшение) задолженности по выплате процентов III. Увеличение (уменьшение) чистых денежных средств в результате производственной деятельности 60 Движение денежных средств в результате инвестиционной деятельности 1. Покупка ценных бумаг других компаний (5) 2. Продажа ценных бумаг других компаний 3. Покупка материальных внеоборотных активов (140) 4. Продажа материальных внеоборотных активов IV. Увеличение (уменьшение) денежных средств в результате инвестиционной деятельности (145) Движение денежных средств в результате финансовой деятельности 1. Погашение облигаций 2. Эмиссия обыкновенных акций - 3. Выплата дивидендов (100) V. Увеличение (уменьшение) чистых денежных средств в результате финансовой деятельности (100) VI. Прирост (уменьшение) чистых денежных средств 15 VII. Денежные средства на начало периода 5 VIII. Денежные средства на конец периода 20 К статьям, характеризующим основные источники поступления денежных средств, относятся: - оплата покупателями поставленных товаров или оказанных услуг; - проценты и дивиденды, уплаченные другими компаниями; - поступления от реализации внеоборотных активов. К статьям, характеризующим направления использования денежных средств, относятся: - выплата заработной платы; - оплата продукции и услуг; - выплата налогов и др. Для получения реального показателя изменения денежных средств в результате производственной деятельности необходимо исключить статьи доходов и расходов, связанные с другими видами деятельности (операции на финансовом рынке, операции с недвижимостью и др.). Изменение денежных средств в результате производственной деятельности определяется как разность между изменениями в поступлении и расходовании денежных средств по этому направлению. Раздел «Инвестиционная деятельность». Под инвестициями понимаются вложения денежных средств в долгосрочные активы. Под инвестиционной деятельностью понимаются активные и пассивные операции с долгосрочными активами, которые приводят к изменению в статьях долгосрочных активов. Изменение денежных средств в результате инвестиционной деятельности определяется как разность между изменениями в поступлении и расходовании денежных средств по этому направлению. Раздел «Финансовая деятельность». Под финансовой деятельностью понимаются операции предприятия с собственными ценными бумагами, операции по привлечению и погашению долгосрочных кредитов, приводящие к изменениям в собственном и долгосрочном заемном капитале. Изменение денежных средств в результате финансовой деятельности определяется как разность между изменениями в поступлении и расходовании денежных средств по этому направлению. После определения изменений денежных средств по каждому направлению подсчитывается алгебраическая сумма этих изменений. Алгебраическая сумма остатка денежных средств на начало периода и изменение денежных средств за период представляет собой остаток на конец периода. В соответствии с МСФО в отчете о движении денежных средств необходимо учитывать текущую покупательную способность денег. При этом чистая прибыль до налогообложения корректируется на показатель инфляции за отчетный период, влияние инфляции на производственную, инвестиционную и финансовую деятельность раскрывается отдельно, инфляционное обесценение наиболее ликвидных активов (денежных средств и легкореализуемых ценных бумаг) отражается отдельно. Движение денежных средств характеризует способность предприятия к самофинансированию, важнейшим показателем которой являются денежные средства, полученные от производственной (эксплуатационной) деятельности. Показатель эксплуатационных денежных средств позволяет проанализировать причины невыполнения финансовых обязательств, несмотря на получаемую прибыль. Отчет о движении денежных средств по МСФО. Прямой метод. Потоки денежных средств от операционной деятельности Денежные поступления от покупателей х Денежные платежи поставщикам и работникам (х) Денежные средства от операционной деятельности х Уплаченные проценты (х) Уплаченные налоги на прибыль (х) Чистые денежные средства от операционной деятельности х Потоки денежных средств от инвестиционной деятельности Приобретение основных средств (х) Поступления от продажи основных средств х Полученные проценты х Полученные дивиденды х Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности х Потоки денежных средств от финансовой деятельности Поступления от эмиссии акций х Поступления от долгосрочных заимствований х Выплаченные дивиденды (х) Чистые денежные средства от финансовой деятельности х Чистое приращение денежных средств и их эквивалентов х Денежные средства и их эквиваленты на начало периода х Денежные средства и их эквиваленты на конец периода х Косвенный метод. Потоки денежных средств от операционной деятельности Чистая прибыль до налогов х Корректировки на: Амортизацию х Инвестиционный доход (х) Процентные затраты х Операционная прибыль до изменений оборотного капитала х Увеличение дебиторской задолженности покупателей и прочей (х) Уменьшение запасов х Уменьшение кредиторской задолженности поставщикам (х) Денежные средства от операционной деятельности х далее так же, как и в прямом методе 4.2.6. Дополнительная информация к годовому финансовому отчету. Аудиторское заключение. К годовому финансовому отчету предприятия прилагается дополнительная информация, которая содержит различные комментарии, справки, таблицы, дополнительные показатели, позволяющие лучше понять и более объективно оценить данные, содержащиеся в основных формах отчетности. Годовой финансовый отчет акционерного общества, обязательный к публикации, должен быть заверен аудитором. Под аудиторской проверкой понимается проверка финансовой отчетности в соответствии с установленными правилами и стандартами финансового учета и отчетности. Аудиторская проверка представляет собой независимую проверку финансовой отчетности предприятия специалистом, имеющим на это право. Аудитор не должен быть аффилированным лицом по отношению к предприятию и его органам управления. Результатом проверки является аудиторское заключение, которое отражает мнение аудитора по поводу достоверности и правильности финансовой отчетности предприятия. Аудиторское заключение должно иметь все обязательные реквизиты и данные в соответствии с законом об аудиторской деятельности. Аудиторское заключение может быть: - безусловно – положительным; - модифицированным; - отрицательным. Модифицированное аудиторское заключение может быть условно - положительным или содержать отказ от выражения мнения аудитром. 4.3. Финансовый анализ 4.3.1. Понятие финансового анализа. Под анализом финансовой отчетности предприятия (финансовым анализом) понимается выявление взаимосвязей и взаимозависимостей между различными показателями его финансово – хозяйственной деятельности. Основными разновидностями финансового анализа являются: - горизонтальный анализ; - вертикальный анализ; - трендовый анализ; - факторный анализ; - коэффициентный анализ. Анализ финансовой отчетности на основе расчета финансовых коэффициентов является скоростным универсальным методом оценки финансового состояния предприятия. Как и другие разновидности финансового анализа, коэффициентный анализ помогает пользователю оценить финансовое состояние предприятия и принимать обоснованные деловые решения. Финансовые коэффициенты рассчитываются как соотношение статей и итогов отдельных разделов баланса (активов и пассивов) и как соотношение отдельных статей активов и пассивов. Расчет финансовых коэффициентов позволяет пользователю оценить финансовое состояние предприятия на определенную дату только на основании годового финансового отчета. Для применения других методов анализа требуется дополнительная документация, в том числе финансовые отчеты предприятия за предыдущие периоды. При коэффициентном анализе рассчитываются следующие группы финансовых коэффициентов: - ликвидности; - платежеспособности; - оборачиваемости (деловой активности); - рентабельности; - рыночной активности. 4.3.2. Коэффициенты ликвидности. Под ликвидностью предприятий понимается их способность расплатиться по краткосрочным обязательствам. Из этого определения ликвидности вытекает и состав коэффициентов ликвидности, в основу построения которых положено соотношение статей краткосрочных активов и итога краткосрочных пассивов. В состав коэффициентов ликвидности включаются коэффициенты: текущей ликвидности, срочной ликвидности, абсолютной ликвидности и ликвидности материально – производственных запасов. Коэффициент текущей ликвидности определяется по формуле: (5.1) где: ДС – денежные средства; ЛРЦБ – легкореализуемые ценные бумаги; ЧДЗ – чистая дебиторская задолженность;, МПЗ – материально - производственные запасы; КО – краткосрочные обязательства. Допустимое значение этого коэффициента находится в пределах от 1 до 2. Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств для погашения его краткосрочных обязательств в течение определенного периода. Коэффициент срочной ликвидности определяется по следующей формуле: (5.2) Допустимые значения коэффициента находятся в пределах от 0,7 до 0,8. Коэффициент срочной ликвидности раскрывает отношение наиболее ликвидной части оборотных средств к краткосрочным обязательствам. Необходимость расчета этого коэффициента вызвана тем, что ликвидность отдельных элементов оборотных средств далеко не одинакова и МПЗ не относятся к наиболее ликвидным оборотным средствам. Коэффициент абсолютной ликвидности определяется по формуле: (5.3) Допустимые значения коэффициента находятся в пределах от 0,2 до 0,25. Коэффициент ликвидности материально – производственных запасов определяется по формуле: (5,4) Нормальным считается значение этого коэффициента равное 0,5. 4.3.3. Коэффициенты платежеспособности (структуры капитала). Под платежеспособностью предприятия понимается его способность расплатиться по долгосрочным обязательствам. Из этого определения следует состав коэффициентов платежеспособности, в основу которых положено соотношение статей долгосрочных активов между собой и к итогу пассивов. Показатели платежеспособности характеризуют степень защищенности кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в предприятие от риска невозврата вложенных в него средств. В состав коэффициентов платежеспособности включаются следующие коэффициенты: коэффициент собственности, коэффициент заемных средств, коэффициент финансовой зависимости, коэффициент покрытия процента. Коэффициент собственного капитала определяется по формуле: (5.5) где: Е – собственный капитал; СL – пассив баланса. Коэффициент собственного капитала характеризует долю собственного капитала в источниках финансирования деятельности предприятия. Он также отражает соотношение интересов инвесторов и кредиторов. Высокий удельный вес собственных средств в структуре долгосрочных пассивов обеспечивает стабильное финансовое положение предприятия. Считается, что рациональное значение этого коэффициента равно 0,5. Коэффициент заемного капитала определяется по формуле: (5.6) где: L- заемный капитал. Коэффициент заемного капитала отражает долю заемного капитала в источниках финансирования деятельности предприятия. Считается, что рациональное значение этого коэффициента равно 0,5. Коэффициент финансовой зависимости определяется по формуле: (5.7) Этот коэффициент характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем выше значение этого показателя, тем больше долгосрочных обязательств у предприятия, тем больше финансовый риск. Рациональное значение коэффициента финансовой зависимости рано 1. Коэффициент покрытия процента (коэффициент защищенности кредиторов) определяется по формуле: (5.8) где: EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов; Ex – расходы по выплате процента. Коэффициент покрытия процента характеризует степень защищенности кредиторов от риска невыплаты процентов за предоставленный кредит. По этому показателю судят, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Считается, что чем выше значение этого коэффициента, тем лучше. 4.3.4. Коэффициенты деловой активности (оборачиваемости). Коэффициенты деловой активности (оборачиваемости) позволяют оценить эффективность использования предприятием своих средств. Скорость оборота средств, т.е. скорость превращения их в денежные средства оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия и отражает изменение его производственно – технического потенциала. Различают общие и частные показатели деловой активности. Общим показателем деловой активности предприятия является коэффициент оборачиваемости активов, который рассчитывается по следующей формуле: (5.9) где: S – объем реализации; - среднегодовая стоимость активов. Этот коэффициент характеризует эффективность использования предприятием всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их привлечения, т.е. показывает, сколько раз в год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая единица активов. Величина показателя сильно зависит от особенностей производственного процесса в отрасли. Частные показатели деловой активности (оборачиваемости) отражают эффективность использования отдельных элементов активов или источников средств предприятия. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности определяется по формуле: (5.10) где: - среднегодовая стоимость чистой дебиторской задолженности. Этот коэффициент показывает, сколько раз в среднем в течение года дебиторская задолженность превращалась в денежные средства. Значение коэффициента сравнивают со среднеотраслевыми показателями и коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности. Это позволяет сравнить условия коммерческого кредитования предприятия, которыми пользуется предприятие, с условиями коммерческого кредитования, которые предприятие предоставляет своим контрагентам. Чем меньше значение этого показателя, тем лучше. Разделив количество дней в финансовом году на коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, получим период оборота дебиторской задолженности в днях. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности определяется по формуле: (5.11) где: С – себестоимость реализованной продукции; - среднегодовая стоимость кредиторской задолженности. Этот коэффициент показывает, сколько требуется оборотов для оплаты выставленных счетов и векселей. Чем больше значение этого показателя, тем лучше. Разделив количество дней в финансовом году на коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, получим период оборота кредиторской задолженности в днях. Коэффициент оборачиваемости материально – производственных запасов определяется по формуле: (5.12) где: - среднегодовая стоимость материально – производственных запасов. Этот коэффициент отражает скорость реализации материально - производственных запасов. Чем выше показатель оборачиваемости материально – производственных запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных средств и, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства предприятии и тем устойчивее его финансовое положение. Разделив количество дней в финансовом году на коэффициент оборачиваемости материально – производственных запасов, получим период оборота материально – производственных запасов в днях. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала рассчитывается по формуле: (5.13) где: - среднегодовая стоимость собственного капитала. Этот показатель характеризует различные аспекты деятельности предприятия. С коммерческой точки зрения он отражает излишки продаж, либо их недостаточность; с финансовой – скорость оборота вложенного капитала; с экономической – активность денежных средств, которыми рискует вкладчик. Если этот показатель слишком высок, это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов, а значит и увеличение риска кредиторов. Низкий показатель означает бездействие части собственных средств. В этом случае необходимо вложение части собственных средств в другой, более подходящий в сложившихся условиях источник доходов. Длительность операционного цикла показывает, сколько дней в среднем требуется для производства, продажи и оплаты продукции предприятия, т.е. в течение какого периода денежные средства связаны в материально – производственных запасах. Длительность операционного цикла определяется как сумма периода оборота дебиторской задолженности и периода оборота материально – производственных запасов. 4.3.5. Коэффициенты рентабельности. Коэффициенты рентабельности показывают насколько прибыльна деятельность предприятия. Они рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам. Коэффициентов рентабельности много, но наиболее часто используемыми являются коэффициенты рентабельности активов, рентабельности реализации и рентабельности собственного капитала. Коэффициент рентабельности активов рассчитывается по формуле: (5.14) где: PN – чистая прибыль; - среднегодовая стоимость активов. ROA показывает сколько единиц прибыли получено предприятием с одной денежной единицы авансированного капитала вне зависимости от источника его привлечения. Этот коэффициент является важным показателем конкурентоспособности предприятия. Чем выше значение этого показателя, тем лучше. Коэффициент рентабельности реализации рассчитывается по формулам: 1) (5.15) 2) (5.16) где: PG – валовая прибыль; S – выручка от реализации. Первый показатель отражает изменения в политике ценообразования и способность контролировать себестоимость реализованной продукции, а именно ту часть денежных средств предприятия, которая направляется для оплаты текущих расходов, возникающих в процессе производственной деятельности. Чем выше значение этого показателя, тем меньше доля себестоимости продукции в составе выручки от реализации. Динамика этого коэффициента может использоваться при принятии решений о пересмотре цен на продукцию и усиления контроля над расходованием материально – производственных запасов. На значение этого коэффициента значительное влияние оказывают методы оценки материально – производственных запасов, применяемые на предприятии. Например, метод FIFO позволяет искусственно завышать, а метод LIFO – занижать прибыль предприятия в отчетном периоде. Второй показатель считается наиболее важным при финансовом анализе деятельности предприятия. Он показывает, сколько единиц чистой прибыли предприятие получает от реализации каждой денежной единицы реализованной продукции. Чем выше значение этих показателей, тем лучше. Коэффициент рентабельности собственного капитала рассчитывается по формуле: (5.17) Этот показатель позволяет оценить эффективность собственного капитала, инвестированного собственниками в предприятие, и сравнить ее с другими возможными направлениями инвестирования капитала. Чем больше этот показатель, тем лучше. 4.3.6. Коэффициенты рыночной активности. Коэффициенты рыночной активности представляют собой показатели, характеризующие стоимость и доходность акций предприятия – эмитента. Основными показателями в этой группе являются: - прибыль на одну акцию; - соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию; - балансовая стоимость одной акции; - соотношение рыночной стоимости одной акции и ее балансовой стоимости; - фактическая норма дивиденда; - доходность одной акции; - доля выплаченных дивидендов. Прибыль на одну акцию показывает, какая доля чистой прибыли приходится на одну обыкновенную акцию в обращении и рассчитывается по формуле: (5.19) где: - дивиденды по привилегированным акциям; - количество обыкновенных акций в обращении. Количество акций в обращении определяется как разность между общим числом эмитированных обыкновенных акций и собственными акциями в портфеле предприятия. Этот показатель является одним из важнейших, влияющих на рыночную стоимость акций компании. Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию отражает отношения между компанией и ее акционерами. Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц согласны заплатить инвесторы за одну денежную единицу чистой прибыли компании и рассчитывается по формуле: (5.20) где: Pm – рыночная цена одной акции. Этот показатель позволяет оценивать инвестиционные качества предприятия по сравнению с другими предприятиями. Динамика этого показателя является еще более важной характеристикой инвестиционных качеств предприятия, так как позволяет оценивать инвестиционные перспективы предприятия. Балансовая стоимость одной акции показывает долю чистых активов предприятия (собственного капитала), которая приходится на одну обыкновенную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле: (5.21) где: E – стоимость акционерного (собственного) капитала; - стоимость привилегированных акций. Соотношение рыночной и балансовой стоимости одной акции определяется по формуле: (5.22) где: Pm – рыночная стоимость одной акции; Pb – балансовая стоимость одной акции. Фактическая норма дивиденда (дивидендный доход) рассчитывается по формуле: (5.23) Фактическая норма дивиденда отражает текущую доходность акции. Кроме этого важной является оценка доходности, рассчитанная по отношению к номинальной стоимость акции. Учитывая курсовую разницу можно оценить конечную доходность акции: (5.24) где: Р1 – цена продажи акции; Р0 – цена покупки акции. Доля выплачиваемых дивидендов показывает, какая часть чистой прибыли была направлена на выплату дивидендов. Этот показатель рассчитывается по формуле: (5.25) где: D1CS – дивиденд на одну обыкновенную акцию; PN1CS – чистая прибыль на одну обыкновенную акцию. Этот коэффициент не должен превышать единицу. Если это условие выполняется, то предприятие заработало достаточно прибыли для выплаты дивидендов, если нет, то дивидендная политика предприятия является нерациональной или предприятие находится в затруднительном финансовом положении. Литература: 1. Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий.: учебное пособие/ С.В. Галицкая.- М.: Эксмо, 2008.- 652 с. 2. Финансовый менеджмент: учебник/ кол. Авторов: под ред. проф. Е.И. Шохина.- 2-е изд. Стер.-М.: КНОРУС, 2010.- 480с. 3. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: учебник. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Проспект, 2011. – 480 с. 4. Ефимова О.В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия экономических решений: учебник/ О.В. Ефимова.- 2-е изд., стер.- М.: Издательство «Омега-Л», 2010.- 350 с. 5. Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н Финансовый анализ: учеб. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. – 624 с.