Современные методы прогнозирования банкротства

ТЕМА : Современные методы прогнозирования банкротства. 1.Зарубежные методики прогнозирования банкротства. 2.Отечественные методики прогнозирования банкротства В основе существующих методах прогнозирования угрозы банкротства лежит дискриминантный анализ. Целью дискриминантного анализа является построение линии, делящей все компании на две группы: на тех, кому финансовые затруднения вплоть до банкротства в ближайшем будущем не грозят, и на тех, кому с высокой степенью вероятности грозит банкротство. Это линия разграничения называется дискриминантной функцией (индексом Z). Это то, значение дискриминантной функции, которое дает возможность предсказания банкротства (или выживания) компании в будущем с достаточно высокой вероятностью. Хотя формально в коэффициентах Z-оценки используются не показатели ожиданий, а текущие значения финансовых коэффициентов, фактически коэффициенты Z-оценки (при условии некоторой стабильности развития событий) содержат элемент ожидания или прогнозирования. Это означает, что если Z-оценка некоторой компании находится ближе к показателю средней компании-банкрота, то при условии продолжающегося ухудшения ее положения она обанкротится. Если же менеджеры компании осознав финансовые трудности, предпринимают шаги, чтобы предотвратить усугубление ситуации, то банкротства не произойдет, следовательно, Z-оценка является сигналом раннего предупреждения. Общий вид дискриминантной функции: Z = a0 + ∑ ai* fi Где: a0 и ai - некоторые параметры (коэффициенты регрессии); fi - факторы, характеризующие финансовое состояние фирмы (например, финансовые коэффициенты). Для учета отраслевых особенностей, MDA должен базироваться на выборке компаний данной отрасли. Отметим, что не всегда возможно найти достаточное количество обанкротившихся фирм, чтобы провести отраслевой анализ с применением метода MDA. Наиболее известными моделями МДА являются модели Альтмана и Чессера, включающие следующие показатели: • отношение собственных оборотных средств к сумме активов; • отношение реинвестируемой прибыли к сумме активов; • отношение рыночной стоимости акций к заем ному капиталу; • отношение объема продаж (выручки от реализации) к сумме активов; • отношение брутто-прибыли (прибыли до вычета процентов и налогов) к сумме активов. Организацию относят к определенному классу надежности на основе значений Z-индекса модели Альтмана. построена на основе анализа состояния 66 фирм и позволяет дать достаточно точный прогноз банкротства на два-три года вперед. Построение в российских условиях подобных моделей достаточно сложно из-за отсутствия статистических данных о банкротстве организаций, постоянного изменения нормативной базы в области банкротства и признания банкротства организации на основе данных, не поддающихся учету. Модель Альтмана - основана на применении мультидискриминантного анализа для прогнозирования вероятности банкротства фирмы. Соответственно, можно установить пороговые нормативы Z1 и Z2: когда Z < Z1, риск банкротства предприятия высок, когда Z > Z2 - риск банкротства низок, Z1 < Z < Z2 - состояние предприятия не определимо. Отмеченный подход, разработанный в 1968 г. Эдвардом Альтманом, был применен им самим в том же году применительно к экономике США. В результате появился индекс кредитоспособности (index of creditworthiness) формула: Оценка по пятифакторной модели Альтмана Z<0  — вероятность банкротства меньше 50% и уменьшается по мере уменьшения значения Z, Z>0 – вероятность банкротства больше 50% и увеличивается по мере увеличения значения Z, Z=0 – вероятность банкротства равна 50%. Пятифакторная модель Альтмана В 1968 году профессор Эдвард Альтман предлагает свою, ставшую классической, пятифакторную модель прогнозирования вероятности банкротства предприятия.  Формула расчета интегрального показателя следующая: Z= 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + X5 Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО X1 Х1 = Оборотный капитал/Активы (стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 (Working Capital) / Total Assets  Х2 Х2= Нераспределенная прибыль/Активы стр.2400/ стр.1600 Retained Earnings / Total Assets  Х3 Х3 = Операционная прибыль/Активы стр.2300/ стр.1600 EBIT / Total Assets  Х4 Х4 = Рыночная стоимость акций/ Обязательства рыночная стоимость акций/ (стр.1400+стр.1500) Market value of Equity/ Book value of Total Liabilities Х5 Х5 = Выручка/Активы стр.2110 /стр.1600 Sales/Total Assets Нераспределенная прибыл в формуле = Чистая прибыль, Операционная прибыль в формуле = Прибыль до налогообложения =EBIT Рыночная стоимость акций = рыночная стоимость акционерного капитала компании =Рыночная капитализация = MVE Источник расчета модели Альтмана по МСФО Оценка по пятифакторной модели Альтмана Если Z>2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона). Если 1,82,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона). Если 1,232,6 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона). Если 1,10,5, то предприятие можно отнести к классу банкротов, а если P<0,5, то финансово стабильным. Основным преимуществом данной технологии оценки финансового состояния предприятия является её высокая прогностическая способность. Очевидно, для анализа российских предприятий необходима разработка отличной системы показателей и весов, однако данное обстоятельство не исключает саму возможность эффективного применения фундаментальных положений модели Альтмана с целью анализа кредитоспособности российских предприятий. (Великобритания, 1972) Это одна из первых европейских моделей созданная после модели американца Э. Альтмана (1968). Модель Лиса является в большей степени адаптационной, так как финансовые коэффициенты в модели взяты как у Альтмана. Формула модели банкротства Лиса Z=0.063*K1 + 0.092*K2 + 0.057*K3 + 0.001*K4 № Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО К1 K1 = Оборотный капитал / Активы (стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 (Working Capital) / Total Assets  К2 K2 = Прибыль до налогообложения / Активы (стр.2300+стр.2330) / стр.1600 EBIT / Total Assets  К3 К3 = Нераспределенная прибыль / Активы стр.2400 / стр.1600 Retained Earnings / Total Assets К4 К4 = Собственный капитал / (Краткосрочные + Долгосрочные обязательства) стр.1300 / (стр.1400+стр.1500) Value of Equity/ Book value of Total Liabilities Все 4 коэффициента полностью совпадают с коэффициентами, которые использовал Э. Альтман для своих моделей, поэтому можно сказать, что модель банкротства Р. Лиса является адаптированной моделью Э. Альтмана для предприятий Великобритании. Большой вклад в итоговую оценку финансового состояния по модели вносит прибыль от продаж (входит в K2  и K3 ). Таким образом, чем больше прибыль от продаж у предприятия, тем соответственно предприятие по модели будет финансово устойчивым. EBIT = Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате = стр.2300+стр.2330 Ниже представлена классификация предприятий в зависимости от интегральной оценки. Оценка предприятия по модели банкротства Лиса Если Z<0.037 – банкротство компании очень вероятно, Если Z>0.037 ­– предприятие финансово устойчивое. (Великобритания, 1977) Помимо модели Лиса для британских предприятий была построена модель Ричарда Таффлера. Для построения модели прогнозирования банкротства ученый взял 46 предприятий, которые обанкротились и 46 предприятий, которые остались финансово устойчивыми в период с 1969 по 1975 года. Ниже представлена формула расчета модели банкротства. Формула модели банкротства Таффлера Z= 0.53*K1 + 0.13*K2 + 0.18*K3 + 0.16*K4 № Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО К1 K1 = Прибыль от продаж / Краткосрочные обязательства стр. 2200 / стр. 1500  Revenues  / Current liabilities К2 K2 = Оборотные активы / (Краткосрочные обязательства + Долгосрочные обязательства) стр. 1200 / (стр. 1400 + 1500) Current Assets / Total liabilities К3 К3 = Краткосрочные обязательства / Активы стр. 1500 / стр. 1600 Current liabilities/ Total Assets К4 К4 = Выручка / Активы стр. 2110 / стр. 1600 Sales / Total Assets Как видно из формулы модели банкротства Таффлера коэффициента К1 имеет наибольший вес (0,53). Именно коэффициент К1  будет сильно влиять на оценку финансового состояния предприятия. Увеличение коэффициента будет тогда, когда увеличивается прибыль от продаж. Можно сделать вывод, что если чем больше прибыль от продаж, тем предприятие становится финансово устойчивым и наоборот. Оценка предприятия по модели банкротства Таффлера Если Z>-0,3 – предприятие маловероятно станет банкротом («зеленая зона»), Если Z<0,2 – предприятие вероятно станет банкротом («красная зона»), Если 0,20.862, банкротство предприятия маловероятно. (США, 1984) Следующая модель прогнозирования банкротства предприятия разработана американским ученым Д. Фулмером для предприятий США в 1983 году. Для разработки модели он использовал финансовые отчеты от 60 предприятий США, 30 из которых стали банкротами, а 30 остались финансово устойчивыми. Формула модели банкротства Фулмера H= 5.528*K1 + 0.212*K2 + 0.073*K3 + 1.27*K4 + 0.12*K5 + 2.235*K6 + 0.575*K7 + 1.083*K8 + 0.984*K9 – 3.075 № Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО К1 K1 = Нераспределенная прибыль прошлых лет / Активы  стр. 1370 / стр. 1600 Average retained earning / Average total assets К2 K2 = Выручка от продаж / Активы  стр. 2110 / стр. 1600 Revenues / Average total assets К3 К3 = (Прибыль до налогообложения +Проценты к уплате) / Собственный капитал стр. 2300 / стр. 1300 EBIT / Total equity (market cap + preferred stock equity + noncontrolling interests); К4 К4 = Денежный поток / (Краткосрочные + Долгосрочные обязательства) стр. 2400 / (стр. 1400 + стр. 1500) Cash flow / Average total debt К5 К5 = Долгосрочные обязательства / Активы стр. 1400 / стр. 1600 Average debt / Average total assets К6 К6 =Краткосрочные обязательства / Активы стр. 1500 / стр. 1600 Current liabilities / Average total assets К7 К7 = Log (материальные активы) log10(стр. 1600 — стр. 1110 — стр. 1150 — стр. 1220 —  стр. 1230) Log (tangible total assets) К8 К8 = Оборотный капитал / (Долгосрочные + Краткосрочные обязательства) (стр. 1200 — стр. 1500) / (стр. 1400 + стр. 1500) Average working capital / Average total debt К9 К9 = Lg[(Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате)/ Проценты к уплате] log10 ((стр. 2300 + стр. 2330) / стр. 2330) Log (EBIT / Interest) Из-за большого числа коэффициентов, составляющих модель ставится под сомнение точность финансовой модели. Из теории систем для наиболее точного описания системы достаточно 4-6 показателей. Здесь же автор использует 9. Оценка предприятия по модели банкротства Фулмера Если H<0 – банкротство предприятия вероятно, Если H>0 – банкротство предприятия маловероятно. (Иркутская государственная экономическая академия, 1998 г.) Одна из первых отечественных моделей прогнозирования банкротства предприятия была предложена А.Ю. Беликовым в своей диссертации в 1998 году. Научным руководителем у него была Г.В. Давыдова. Поэтому более правильно называть эту модель оценки финансовой устойчивости предприятия  – модель Беликова. Зачастую эту модель называют моделью ИГЭА. Регрессионная формула модели выглядит следующим образом: Z= 8.38*K1 + 1*K2 + 0.054*K3 + 0.63*K4 Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ К1 К1 = Оборотный капитал / Активы (стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 К2 К2=Чистая прибыль / Собственный капитал стр.2400 / стр.1300 К3 К3 = Выручка / Активы стр.2110 / стр.1600 К4 К4 = Чистая прибыль / Себестоимость стр. 2400 / стр. 2120 Коэффициент К1 в модели Беликова-Давыдовой взят из модели Альтмана, а финансовый коэффициент К3 использовался в модели банкротства Таффлера. Остальные финансовые коэффициенты ранее не использовались зарубежными авторами. Большое значение в определении банкротства предприятия по модели Беликова-Давыдовой имеет первый финансовый коэффициент (К1). Связано это с тем, что у него стоит удельный вес 8,38, что несравненно больше чем у остальных финансовых коэффициентов в модели. Модель была построена на выборке торговых предприятий, которые стали банкротами и остались финансово устойчивыми. Оценка предприятия по модели прогнозирования банкротства ИГЭА Если Z<0, риск банкротства максимальный (90-100%). Если 00.42, риск банкротства минимальный (до 10%). (Сибирский университет потребительской коммерции, 1998 г.) Следующая модель прогнозирования вероятности банкротства была предложена профессором О.П. Зайцевой. Регрессионная формула расчета следующая:   Кфакт = 0.25*К1 + 0.1*К2 + 0.2*К3 + 0.25*К4 + 0.1*К5 + 0.1*К6 Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Норматив К1 К1 = Прибыль (убыток) до налогообложения / Собственный капитал стр. 2300 / стр. 1300 К1 = 0 К2 К2= Кредиторская задолженность / Дебиторская задолженность стр. 1520 / стр. 1230 К2 = 1 К3 К3 = Краткосрочные обязательства / Наиболее ликвидные активы (стр.1520+стр1510)/ стр. 1250 К3 = 7 К4 К4 = Прибыль до налогообложения / Выручка стр. 2300 / стр. 2110 К4 = 0 К5 К5 =Заемный капитал / Собственный капитал (стр.1400+стр.1500)/стр.1300   К5 = 0,7 К6 К6 = Активы / Выручка стр. 1600 / стр. 2110 К6=К6 прошлого года Коэффициент К1 иногда называют коэффициентом убыточности предприятия. А коэффициент К3 является обратно противоположным коэффициенту абсолютной ликвидности. Финансовый коэффициент К4 в литературе называется коэффициентом финансового рычага или левериджа, а также коэффициентом капитализации. Оценка предприятия по модели прогнозирования банкротства Зайцевой Для определения вероятности банкротства предприятия необходимо произвести сравнение фактическое значение интегрального показателя с нормативным. Кфакт сравнивается с Кнорматив. Нормативное значение Кнорматив рассчитывается по следующей формуле: Кнорматив = 0.25 * 0 + 0.1 * 1 + 0.2 * 7 + 0.25 * 0 + 0.1 * 0.7 + 0.1 * К6прошлого года Если все сократить, то получается: Кнорматив =1.57 + 0.1 * К6прошлого года Если Кфакт> Кнорматив, то высока вероятность банкротства предприятия. Если наоборот, то риск банкротства незначительный. (Белорусский государственный экономический университет) Модель построена на 200 производственных предприятиях за период 3 года. Формула расчета интегрального показателя следующая:   Z= 0.111*К1 + 13.23*К2 + 1.67*К3 + 0.515*К4 + 3.8*К5 Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ К1 К1 = Собственный капитал / Оборотные активы стр.1300 / стр.1200 К2 К2= Оборотный капитал / Капитал (стр.1200-стр.1500)/ стр.1300 К3 К3 = Выручка / Среднегодовая величина активов стр. 2110 / 0,5 * (стр.1600на начало периода + стр.1600на конец периода) К4 К4 = Чистая прибыль / Активы стр.2400/стр.1600 К5 К5 = Собственный капитал / Активы стр.1300 / стр.1600   Коэффициент К3 называется коэффициентом оборачиваемости совокупного капитала. В формуле его расчета присутствует усредненное значение величины активов. Берутся значения активов на начало отчетного периода и конец периода и делятся на 2. Оценка предприятия по модели прогнозирования банкротства Савицкой Z>8, риск банкротства отсутствует, 51, высокий риск банкротства предприятия в будущем. Помимо представленных двух моделей оценки риска банкротства предприятия Г.В. Савицкая предлагает использовать рейтингово-балльную систему оценку финансовой устойчивости предприятия и их рейтинговую оценку, выраженную в баллах (табл.).   Группировка показателей по критериям оценки финансового состояния Показатель Границы классов согласно критериям I класс (балл) II класс (балл) III класс (балл) IV класс (балл) V класс (балл) VI класс (балл) Коэффициент абсолютной ликвидности 0,25 и выше (20) 0,2   (16) 1,15   (12) 0,1   (8) 0,05   (4) менее 0,05   (0) Коэффициент быстрой ликвидности 1,0 и выше (18) 0,9   (15) 0,8   (12) 0,7   (9) 0,6   (6) менее 0,5   (0) Коэффициент текущей ликвидности 2,0 и выше (16,5) 1,9-1,7   (15-12) 1,6-1,4   (10,5-7,5) 1,3-1,1   (6-3) 1,0   (1,5) менее 0,5   (0) Коэффициент автономии 0,6 и выше (17) 0,59-0,54   (15-12) 0,53-0,43   (11,4-7,4) 0,42-0,41   (6,6-1,8) 0,4   (1) менее 0,4   (0) Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами 0,5 и выше (15)     0,4   (12)   0,3   (9) 0,2   (6)   0,1   (3)   менее 0,1   (0) Коэффициент обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом 1,0 и выше (15)   0,9   (12)   0,8   (9)   0,7   (6)   0,6   (3)   менее 0,5   (0) Минимальное значение границы 100 85-64 63,9-56,9 41,6-28,3 18                 Исходя из этой методики, предприятие можно отнести к одному из классов: I класс – предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств; II класс – предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, еще не рассматриваемые как неблагополучные; III класс – проблемные предприятия. На них вряд ли существует риск потери средств, но полное получение процентов представляется сомнительным; IV класс – предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты; V класс – предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные; VI класс – предприятия-банкроты. Вычисление коэффициентов, приведенных в таблице: 1. Коэффициент абсолютной ликвидности (КАЛ). Позволяет оценить способность предприятия погашать краткосрочную задолженность за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Рассчитывается как отношение величины наиболее ликвидных активов (денежных средств и краткосрочных финансовых вложений) к сумме наиболее срочных и краткосрочных обязательств (кредиторская задолженность, краткосрочные кредиты и прочие краткосрочные пассивы). где A1 – наиболее ликвидные активы (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения), П1 – наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность), П2 – краткосрочные пассивы и займы, и прочие краткосрочные пассивы). 2. Критический коэффициент ликвидности (коэффициент быстрой ликвидности) (ККЛ). Отражает платежные возможности предприятия при условии полного использования денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и своевременного погашения дебиторской задолженности. При расчете данного коэффициента в числитель коэффициента абсолютной ликвидности добавляется дебиторская задолженность.   где A2 – быстро реализуемые активы (дебиторская задолженность). 3. Общий коэффициент покрытия (или коэффициент текущей ликвидности) (КТЛ) показывает платежные возможности предприятия при условии полного использования денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, своевременного проведения расчетов с дебиторами и благоприятной реализацией готовой продукции, а также продажи в случае необходимости части элементов материальных оборотных средств. Коэффициент текущей ликвидности равен отношению суммы всех оборотных средств предприятия к величине его краткосрочных обязательств. где A3 – медленно реализуемые активы (производственные запасы, НДС по приобретенным ценностям, прочие оборотные активы, и долгосрочные финансовые вложения). 4. Коэффициент автономии (КА), характеризующий долю источников собственных средств в общем объеме капитала.     Где СС - источники собственных средств, В – валюта баланса. 5. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (КОСС)   где ЕС – собственные оборотные средства, EМ – стоимость производственных запасов, EР – денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие оборотные активы. 6. Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками формирования (коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами) (КОЗС)   Модели логистической регрессии Данные модели позволяют определить точечную оценку возникновения возможного риска банкротства. Модели оценки вероятности банкротства представляют собой логистическое регрессионное уравнение. Отсюда и вытекает название модели логистической регрессии (logit-модели) оценки вероятности банкротства. К сравнению, модели множественного дискриминантного анализа (MDA-модели), куда относится модель американца Э. Альтмана, имеют вид простой регрессии. Logit-модели являются прогнозными моделями (как и MDA-модели), и позволяют определить вероятность банкротства предприятия за год до его наступления. Строятся они статистической выборке предприятий банкротов и небанкротов. Ниже представлено сравнение подходов к оценке финансового состояния по logit-моделям и по mda-моделям. Сравнение подходов к оценке финансовой устойчивости предприятия   Logit-модели MDA-модели Вид Логистическое регрессионное уравнение Регрессионное уравнение Разработка математического инструментария модели 1950-е 1930-е Автор, первой разработанной модели и год Дж. Ольсон, 1980 год Э. Альтман, 1968 год Обозначение интегрального показателя O-score Z-score Интервалы оценки риска банкротства От 0 до 1 (от 0 до 100%) Деление на «красную», «серую» и «зеленую» зоны Как строятся? Статистически на выборке банкротов и небанкротов Статистически на выборке банкротов и небанкротов Внешний вид P = 1/(1+e—z)Z =A*X1+ B*X2 +C*X3е=2.7 (число Эйлера) Z =A*X1+ B*X2 +C*X3 Как строятся logit-модели? Алгоритм построения logit-моделей оценки вероятности банкротства: Формируем выборку предприятий банкротов (около 20-100 предприятий) Формируем выборку предприятий небанкротов (20-100 предприятий) Рассчитываем финансовые коэффициенты для всех предприятий С помощью инструментария логистической регрессии (можно сделать это в программе SPSS) строится логистическое регрессионное уравнение, которое дает оценку риска банкротства предприятия Проверяется адекватность построенной модели Модели оценки вероятности банкротства (logit-модели) Модель Дж. Ольсона (1980 г.) Одним из первых кто предложил метод логистической регрессии для оценки финансового состояния предприятия был Дж. Ольсон в 1980 году. Кстати ученый еще известен своей моделью оценки бизнеса (EBO, модель Эдварда — Белла — Ольсона).   Формула расчета P – вероятность банкротства (значение в интервале от 0 до 1) Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ К1 К1 = ln(Активы/индекс-дефлятор ВВП) Ln (стр.1600/индекс-дефлятор ВВП) К2 К2= (Краткосрочная + Долгосрочная задолежнность)/ Активы (стр.1400+стр. 1500) / стр.1600 К3 К3 = Оборотный капитал / Активы (стр.1200-стр.1500) / стр.1600 К4 К4 = Краткосрочные обязательства / Оборотные активы стр. 1500 / стр.1200 К5 К5 = Чистая прибыль / Активы стр.2400 /стр.1600 К6 К6 =(Чистая прибыль + Амортизация) / (Краткосрочная + Долгосрочная задолженность) (стр.2400+амортизация) /(стр.1400+стр.1500) К7 К7 =см. примечание см. примечание К8 К8 = см. примечание см. примечание К9 К9 =Чистая прибыль сейчас / Чистая прибыль 2 года назад стр.2400 / стр.24002 года назад Примечание: Ln – натуральный логарифм. Индекс дефлятор показывает темп роста ВВП (экономики страны). К5 – рентабельность активов (ROA). К7 – фиктивная переменная, принимающая значение, равное 1, если чистый доход компании за последние 2 года является отрицательной величиной (убыток) и равное 0, если значение иное. K8 – фиктивная переменная, принимающая значение равное 1, если текущая задолженность копании (стр. 1400 + стр. 1500) превышает ее текущие активы (стр. 1600), и значение равное 0, если нет; К9 – мера изменения чистого дохода (чистой прибыли) за последние два года. Модель Джу-Ха, Техонга  (2000 г.) Трехфакторная logit-модель разработана на основе статистических данных 46 Южно-Корейских предприятий, признанными банкротами в 1997- 1998 гг. Оценка вероятности банкротства находится по формуле ниже. Формула расчета P – вероятность банкротства (имеет значение в интервале от 0 до 1) Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ К1 К1 = Проценты к уплате / Выручка стр.2330 / стр.2400 К2 К2= Прибыль до налогообложения / (Краткосрочная + Долгосрочная задолженность) стр.2300 / (стр.1400+стр.1500) К3 К3 = Выручка / Дебиторская задолженность стр.2110 / стр. 1230 Российские модели оценки вероятности банкротства Рассмотрим две современные модели оценки вероятности банкротства (logit-модели) для российской экономики. Модель Хайдаршиной  (2009 г.) Русскими экономистами также предлагаются различные модели для оценки вероятности банкротства. Можно выделить 11-факторную logit-модель Г.А. Хайдаршиной, разработанную в 2009 году, для предприятий различных отраслей.   Формула расчета Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ К1 К1 = см. примечание См. примечание К2 К2= см. примечание См. примечание К3 К3 = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства стр.1200 / (стр.1520 + стр. 1510+стр. 1550) К4 К4 = Прибыль до налогообложения / Уплаченным процентам стр.2300 / 2330 К5 К5 =Ln(Собственный капитал) Ln(стр.1300) К6 К6 =ставка рефинансирования ЦБ Ставка рефинансирования К7 К7 =см. примечание См. примечание К8 К8 = Чистая прибыль / Активы стр.2400 /стр.1600 К9 К9 = Чистая прибыль / Собственный капитал стр.2400/стр.1300 К10 К10 =темп роста Активов Темп роста стр.1600 К11 К11 = темп роста Собственного капитала Темп роста стр.1300 Примечание: К1 – фактор «возраста» компании. Принимает значение 0, при условии, что предприятие было создано более 10 лет назад, и значение 1 – если менее 10 лет. К2 – характеристика кредитной истории хозяйственной деятельности компании. В случае, если она является положительной, принимается значение 0, отрицательной – 1. К3 – коэффициент текущей ликвидности. К6 – ставка рефинансирования ЦБ. К7 – характеристика деятельности предприятия с точки зрения ее региональной принадлежности.  Принимает значение 0 – при нахождении в Москве или Санкт-Петербурге, и 1 – в других регионах. К9 – рентабельность собственного капитала предприятия. К10 – темп прироста собственного капитала компании. К11 – темп прироста активов компании. Один из недостатков модели – громоздкость вычислений и избыточное количество факторов, описывающих предприятие. Из плюсов можно отметить комплексность анализа, так как предприятие анализируется с различных сторон. Значения коэффициентов в модели для различных отраслей промышленности представлены ниже в таблице. Фактор модели Коэффициент Отраслевой сегмент Промышленность ТЭК Торговля Сельское хозяйство Константа а0 10,2137 30,7371 35,0326 13,5065 К1 а1 0,0303 3,7033 4,1834 0,2753 К2 а2 6,7543 8,9734 9,0817 6,6637 К3 а3 -3,7039 -8,6711 -8,7792 -7,0113 К4 а4 -1,5985 -7,0110 -8,5601 -2,3915 К5 а5 -0,5640 -1,6427 -1,6834 -1,0028 К6 а6 -0,1254 -0,1399 -0,4923 -0,2900 К7 а7 -1,3698 -0,6913 -0,8023 -1,5742 К8 (ROA) а8 -6,3609 -5,0894 -8,4776 -6,1679 K9 (ROE) а9 -0,2833 -15,3882 -10,8005 -2,3624 К10 а10 2,5966 7,3667 7,1862 2,8715 К11 а11 -7,3087 -22,0294 -22,7614 -6,9339 Модель Жданова (2012 г.) В 2012 году была разработана модель для оценки вероятности банкротства промышленных предприятий. Для построения брались предприятия авиационно-промышленного комплекса России. Выборка состояла из 40 предприятий (20 из которых стали банкротами, а 20 остались финансово устойчивыми в период с 2000 по 2010 гг.). В состав модели входит 5 основных финансовых коэффициентов, отобранных с помощью корреляционного анализа. На наш взгляд они наиболее точно описывают финансы предприятия. Формула расчета Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ К1 К1 = Чистая прибыль /Оборотные активы стр.2400 / стр.1200 К2 К2= (Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства / Собственный капитал (стр.1400+стр.1500) / стр.1300 К3 К3 = Внеоборотные активы / Оборотные активы стр. 1100 / стр. 1200 К4 К4 = Выручка от продаж / Среднегодовая стоимость активов стр.2110/(стр.1600нг.+стр.1600кг./2) К5 К5 = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства стр.1200 / (стр.1520+стр. 1510+стр. 1550)  Примечание: Расшифровка финансовых коэффициентов представлена ниже. К1 – коэффициент рентабельности оборотных активов, К2 – коэффициент самофинансирования (коэффициент капитализации), К3 – коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных активов, К4 – коэффициент оборачиваемости активов (находится среднее значение показателя за период), К5 – коэффициент текущей ликвидности. Оценка предприятия по logit-модели Ниже в таблице представлены интервалы для описания риска банкротства у предприятия. Интервалы изменения вероятности банкротства предприятия Описание риска Р>0,8 Очень высокий риск банкротства 0,51,0 >1,0 >1,0 Коэффициент текущей ликвидности 2,01,0 >1,0 >1,0 >1,0 >1,0 Коэффициент срочного покрытия 0,30,1 0,30,1 0,50,3 0,40,2 >0,4 Коэффициент абсолютной ликвидности 0,40,2 0,2 0,3 0,3 >0,5 Коэффициент промежуточного покрытия 0,70,3 0,70,3 1,00,7 0,80,5 0,7 Коэффициент материального покрытия 1,00,5 0,70,4 0,3 0,3 0,2 Оценка обеспеченности собственными средствами включает в себя расчет и изучение финансовых коэффициентов, отражающих не только долю собственных средств предприятий и организаций, но и имеющиеся у них возможности по использованию этих средств. Повышенное внимание аналитиков к данным вопросам основывается на том, что достаточность собственных средств является не только признаком платежеспособности, но и главным условием надежности и стабильности предпринимательской деятельности субъектов хозяйствования на рынке. Таблица Показатель Назначение Расчетная формула (по строкам баланса) 1 2 3 1. Коэффициент финансовой автономии Характеризует долю собственного капитала предприятия в его общем капитале Собственный капитал / валюта баланса: 2. Коэффициент задолженности Показывает, в каком соотношении находятся заемные средства и собственный капитал Заемный капитал / собственный капитал: 3. Коэффициент финансовой мобильности Отражает, какая часть собственных средств направляется на обеспечение мобильного (оборотного) капитала Собственные оборотные средства / мобильный капитал: 4. Коэффициент финансовой независимости Указывает, какая часть краткосрочной задолженности обеспечивается собственным капиталом Краткосрочные обязательства / собственный капитал: 5. Коэффициент обеспеченности внеоборотных активов собственным капиталом Определяет, в какой степени внеоборотные активы предприятия финансируются за счет собственного капитала Внеоборотный капитал / собственный капитал: 6. Соотношение оборотных и внеоборотных активов Показывает изменение структуры имущества предприятия в разрезе его основных групп Оборотные активы / внеоборотные активы: 7. Коэффициент финансовой маневренности Характеризует, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности предприятия Собственные оборотные средства / собственный капитал: 8. Уровень чистых оборотных активов по отношению к собственному капиталу Отражает ту долю финансовых средств в активах, которой предприятие может распоряжаться в текущей деятельности без опасности быть изъятой при предъявлении в краткосрочной перспективе счетов кредиторов Чистые оборотные активы / собственный капитал: 9. Уровень инвестированного капитала Определяет долю средств предприятия, которые направлены им для инвестиций в другие субъекты хозяйствования в целях получения дохода Долгосрочные + краткосрочные финансовые вложения / валюта баланса: 10. Уровень перманентного капитала Отражает удельный вес источников финансирования, которые могут быть использованы предприятием длительное время Собственный капитал + долгосрочные источники финансирования / валюта баланса: 11. Уровень функционирующего капитала на предприятии Указывает на долю капитала, которая непосредственно занята в производственной деятельности самого предприятия Всего активов – долгосрочные финансовые вложения – краткосрочные финансовые вложения / валюта баланса: Метод балльной оценки – показатель Аргенти-счет Согласно данной методике, исследование начинается с трех предположений: - Идет процесс, ведущий к банкротству; - Этот процесс для своего завершения требует нескольких лет; - Процесс может быть разделен на три стадии. 1. Недостатки. Компания, идущая к банкротству годами демонстрирует недостатки, очевидные задолго до фактического банкротства. 2. Ошибки. Вследствие этих недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству. 3. Симптомы. Совершенная компанией ошибка начинает выявлять все симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей, признаки нехватки денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года, предшествующие банкротству. Весь процесс движения к банкротству может растянуться на период от пяти до десяти лет. Для анализируемой компании каждому признаку присваивается число баллов по Аргенти или 0. Промежуточное значение не выставляется. Рассчитывается агрегированный показатель – А-счет. «Проходной балл – 25». - Большинство успешных компаний имеют балл от 5 до 18. - Компании, испытывающие серьезные затруднения имеют балл от 35 до 70. - Сумма баллов более 25 свидетельствует о высокой вероятности банкротства в течение 5 лет. Недостатки этого метода: 1. Директор-автократ -8; 2. Председатель совета директоров является гендиректором -4; 3. Пассивность совета директоров -2; 4. Внутренние противоречия в совете директоров из-за различия в знаниях и навыках -2; 5. Слабый финансовый директор -2; 6. Недостаток проф. менеджеров нижнего и среднего звена (вне совета директоров) -1; 7. Недостатки системы учета: отсутствие бюджетного контроля-3; 8. Отсутствие прогноза денежных потоков -3; 9. Отсутствие системы управленческого учета затрат – 3; 10. Вялая реакция на изменения (появление новых продуктов, технологий, рынков, методов организации труда и т.д.) -15; 11. Максимально возможная сумма баллов -43; 12. «Проходной балл» -10; 13. Если сумма баллов, больше 10 недостатки в управлении могут привести к серьезным ошибкам. Ошибки: 1. Слишком высокая доля заемного капитала -15; 2. Недостаток оборотных средств из-за слишком быстрого роста бизнеса – 15; 3. Наличие крупного проекта ( провал такого проекта подвергает фирму серьезной опасности) -15; 4. Максимально возможная сумма баллов -45; 5. «Проходной балл» - 15; 6. Если сумма баллов по первым двум стадиям больше или равна 25, компания подвергается определенному риску. Симптомы: 1. Ухудшение финансовых показателей -3; 2. Использование «творческого бухучета» -3; 3. Нефинансовые признаки неблагополучия – 3; 4. Окончательные симптомы кризиса (судебные иски, скандалы, отставки) -3; 5. Максимально возможная сумма баллов -12; 6. Максимально возможный А-счет – 100; 7. «Проходной балл» -25.