Выбери формат для чтения
Загружаем конспект в формате doc
Это займет всего пару минут! А пока ты можешь прочитать работу в формате Word 👇
Лекция 6
1 . ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ ЛЕВЕРИДЖ
В финансовом менеджменте под словом леверидж понимают процесс управления активами и пассивами организации, направленный на возрастание (увеличение) прибыли . Leverage (рычаг) - американский термин, применительно к экономике означающий некоторый фактор, при небольшом изменении которого сильно меняются связанные с ним показатели.
Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной в организации. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли.
Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и может привести к уменьшению переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Эта взаимосвязь характеризуется категорией операционного (производственного) левериджа, уровень которого определяет величину производственного риска организации.
В финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа :
- финансовый;
- производственный (операционный);
- производственно-финансовый.
Операционный (производственный) леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости .
Операционный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска продаж и прибыли. Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения выручки.
Операционный леверидж - это потенциальная возможность влиять на балансовую прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции (постоянные и переменные расходы, оптимизация) .
Понятие операционного левериджа связано со структурой себестоимости и, в частности, с соотношением условно-постоянных и условно-переменных затрат .
Рассмотрение в этом аспекте структуры себестоимости позволяет решать следующие задачи:
- максимизировать прибыль за счет относительного сокращения тех или иных расходов при приросте физического объема продаж;
- разделить затраты на условно-постоянные и условно-переменные, что позволяет судить об окупаемости затрат и предоставляет возможность рассчитать запас финансовой прочности организации на случай затруднений, осложнений на рынке;
- рассчитать критический объем продаж, покрывающий затраты и обеспечивающий безубыточную деятельность организации.
Решение этих задач позволяет прийти к следующему выводу: если предприятие создает определенный объем условно-постоянных расходов, то любое изменение выручки от продаж порождает еще более сильное изменение прибыли. Это явление называется эффектом операционного левериджа (ЭОЛ).
Пример 1.
Выручка от реализации составила в отчетном году 20 млн руб. при совокупных переменных затратах 9,3 млн руб. и постоянных затратах 4,5 млн руб. Прибыль - 6,2 млн руб .(20 – 9,3 – 4,5 = 6,2).
Предположим, что в плановом году предвидится уменьшение выручки за счет физического объема продаж на 10%, т.е. 18 млн руб. Постоянные расходы неизменны - 4,5 млн руб. Переменные расходы уменьшаются на 10%, т.е. 9,3 х 0,9 = 8,37 млн руб.
Прибыль от реализации – 5,13 млн руб.( 18- 4,5 – 8,37 = 5,13).
Темп уменьшения выручки (18:20)х 100 = 90 %, т.е. выручка уменьшается на 10%.
Темп уменьшения прибыли (5,13 : 6,2) х 100 = 82,74 %, т.е прибыль уменьшается на 100 - 82,74 = 17,26%.
ЭОЛ = 17,26 : 10=1,726%.
Вывод: при уменьшении выручки на 10% прибыль уменьшается на 17,26%. Это означает, что прибыль в % убывает на большую величину, чем выручка.
Таким образом, силу (эффект) операционного левериджа можно рассматривать как характеристику делового риска организации, возникающего в данной сфере бизнеса .
Пример 2.
Организация производит и реализует один товар. Ниже приведены данные, характеризующие ее деятельность (в $.):
1. сумма продаж (выручка) - 6000;
2. переменные затраты - 3600;
3. маржинальный доход (п. 1 - п. 2) - 2400;
4. постоянные затраты - 1000;
5. прибыль (п. 3 - п. 4) - 1400;
6. объем реализованного товара - 3000 шт;
7. цена за единицу товара - 2 .
8. эффект производственного левериджа (п. 3 : п. 5) - 1,71429.
Используя механизм производственного левериджа, спрогнозируем изменение прибыли организации в зависимости от изменения выручки, а также определим точку безубыточной деятельности.
Для нашего примера эффект производственного левериджа составляет 1,71429 единицы (2400: 1400). Это означает, что при снижении выручки организации на 1% прибыль сократится на 1,71429%, а при снижении выручки на 58,33% будет достигнут порог рентабельности, т.е. прибыль станет нулевой.
(Находим из пропорции
1% ------------------------ 1,7%
х -----------------------------100%
х = 100:1,7 = 58,33 )
Предположим, что выручка сократится на 10% и составит 5400 дол. В этих условиях прибыль организации сократится на 17% и составит 1162 дол.
1400 – 1400 х 17 : 100 = 1162 дол.
Для сравнения определим точку безубыточности обычным способом (графически):
Выручка при этом объеме производства составляет 1250 шт * 2 = 2500.
2500 шт составляет 2500 / 6000 *100% = 41, 67 %, т.е. для достижения точки безубыточности объем производства должен быть сниженн на 100 – 41,67 = 58,33% (результат полностью совпадает с предыдущим расчетом ЭОЛ).
Покажем, как структура затрат влияет на характеристику делового риска предприятия.
Пусть в примере 2 постоянные затраты равны 1200. Тогда ЭОЛ = 2400: 1200 = 2,0. Это означает, что при снижении объема производства на 1% прибыль уменьшается на 2%. Таким образом, предприятия, в структуре затрат которых постоянные затраты больше (при прочих равных условиях) более подвержены деловому риску, если по каким-либо причинам сократится объем сбыта.
2. ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ
Деятельность любой коммерческой организации не обходится без риска. Риск, определяемый структурой источников капитала, называется финансовым риском.
Одна из важных характеристик финансового риска - соотношение между собственным и заемным капиталом. Привлечение дополнительных заемных средств выгодно организации с точки зрения получения дополнительной прибыли при условии превышении рентабельности совокупного капитала над ценой заемного. Использование дополнительного (заемного) капитала можно понимать как усиление собственного капитала с целью получения большей прибыли (см. понятие leverage – рычаг).
Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага) определяется как отношение заемного капитала к собственному капиталу. Он прямо пропорционален финансовому риску организации.
Показатель «Коэффициент финансового левериджа» правильнее рассчитывать не по данным бухгалтерской отчетности, а по рыночной оценке активов. Чаще всего рыночная стоимость собственного капитала успешно действующей организации превышает балансовую стоимость, а значит, меньше коэффициент финансового левериджа и ниже уровень финансового риска.
Эффект финансового левериджа определяется как приращение чистой рентабельности собственных средств, полученное за счет использования кредита, и рассчитывается по формуле
ЭФЛ(р) = (1 - Т) x (РСК - СЦКз) x ЗК : СК,
ЭФЛ(р) - эффект финансового левериджа (рычага);
Т - ставка налога на прибыль;
РСК - рентабельность совокупного капитала, %;
СЦКз - средневзвешенная цена заемного капитала, %;
ЗК - заемный капитал, ден. ед.;
СК - собственный капитал, ден, ед.
Эффект финансового левериджа показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФЛ(р) равняется 0,33-0,5. Эффект финансового левериджа (рычага) возникает за счет разницы между рентабельностью совокупных активов и стоимостью заемных средств.
В формуле выделяют три составляющие, которые позволяют управлять ЭФЛ(р):
1) налоговый корректор финансового левериджа (рычага) (1 - Т), который отражает степень проявления ЭФЛ(р) в зависимости от различного уровня налогообложения прибыли. Данное обстоятельство проявляется в следующих случаях:
а) наличие дифференцированных ставок по различным видам деятельности,
б) льготы по налогу на прибыль,
в) осуществление операционной деятельности в свободных экономических зонах с льготным режимом налогообложения;
2) дифференциал финансового левериджа (рычага) (РСК- СЦКз), характеризующий разницу между рентабельностью совокупного капитала и средневзвешенной ценой заемного капитала. Чем выше положительное значение дифференциала, тем большим при прочих равных условиях будет эффект. Таким образом, финансовый леверидж (рычаг) бывает положительным, отрицательным и нейтральным;
3) коэффициент финансового левериджа (рычага) (ЗК:СК) характеризует сумму заемного капитала, приходящегося на единицу собственного капитала.
Знание механизма воздействия финансового левериджа (рычага) на уровень прибыльности собственного капитала и степень финансового риска позволяет управлять стоимостью и структурой капитала.
В результате привлечения заемных средств и изменения структуры капитала можно увеличить рентабельность собственного капитала.