Предложение денег и банковская система

Тема 9. Предложение денег и банковская система. Вопросы: 1. Финансовая система и ее функция. 2. Двухуровневая банковская система. 3. Создание новых денег системой коммерческих банков. 4. Инструменты кредитно-денежной политики Центрального банка. Вопрос 1. Финансовая система и ее функция Совокупность экономических институтов помогающих направить ресурсы лиц желающих сделать сбережения, к тем, кто нуждается в заемных средствах в форме инвестиций. Финансовая система предназначена для превращения сбережений в инвестиции, что способствует экономическому росту в стране. Функция: S → I. В Для выполнения функции финансовой системой используются: 1. финансовые рынки акций и облигаций; 2. финансовые посредники. Финансовые рынки позволяют сберегающему лицу прямо передать деньги заемщику через покупку облигаций заемщика или его акций. Владелец облигации может держать ее у себя до даты погашения или продать раньше любому желающему. Три параметра облигаций, влияющих на доходность по ним: 1. Срок погашения. Чем он больше, тем больше риск невыплаты процентов и основного «тела» долга. Поэтому доход по долгосрочным облигациям выше. 2. Риск неплатежа или кредитный риск. У надежных заемщиков процент ниже. Финансово –неустойчивые компании привлекают к покупке своих облигаций более высоким процентом (бросовые облигации). 3. Порядок налогообложения процентов по облигациям. Для эмитента проценты включены в расходы. Для покупателя облигаций юридического лица: Процентный доход по Облигациям (включающий в себя как доход, определяемый исходя из фиксированной процентной ставки, так и доход от индексации номинала) подлежит налогообложению налогом на прибыль организаций по ставке 15 процентов. Для физического лица фактически полученный Процентный доход по Облигациям освобождается от налогообложения налогом на доходы физических лиц в соответствии с пунктом 25 статьи 217 Кодекса1. С 1 января 2021 года действуют поправки в ст. 214.2 НК РФ. Налог будет рассчитываться автоматически: информацию о процентах по вкладу, которые выплачены физлицу, налоговой предоставят сами банки. После окончания календарного года, в котором получены доходы от процентов, налоговый орган уведомит человека о необходимости уплаты НДФЛ — 13 %. При этом декларировать доходы не придется. Уже известно, что под налогообложение попадут доходы в виде процента (купона, дисконта) по всем ценным бумагам. Поэтому если у вас есть государственные и корпоративные облигации, то с купонного дохода по ним нужно будет уплатить 13 %. если у вас открыты три вклада в разных банках, то все они будут суммироваться, а НДФЛ исчисляться с общей суммы. Необлагаемый процентный доход определяется по формуле: 1 млн руб. * ключевая ставка ЦБ (на 1 января конкретного года) Именно с той части суммы, которая превысит необлагаемый процентный доход, придется уплатить 13 % НДФЛ. Минфин дал пояснения, что сама сумма банковского вклада (и рублевого, и валютного) — это не доход, а имущество физлица. Поэтому сам вклад не может подлежать обложению НДФЛ. Подлежат только процентные доходы, полученные с этого вклада. Пример: Считаем необлагаемый процентный доход: 1 млн руб. * 4,25 % = 42 500 руб.  1 млн руб. * 4,5 % = 45 000 руб.  РынOK Ценных Бумаг • В мае 1992 года ЦБ России разработал проект создания рынка государственных краткосрочных облигаций, чтобы покрыть дефицит госбюджета. В 1994 рынок ГКО стал рынком внутреннего государственного долга. • В 1995 году появились облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК). Рынок ГКО-ОФЗ и для снижения инфляции. • В октябре 1996 года ЦБР ввел операции РЕПО - покупке государственных ценных бумаг у банков с обратной их продажей через определенное соглашением время по заранее установленной цене. • С 2002 ЦБР продает на аукционе собственные облигации (ОБР), сейчас трехмесячные дисконтные, для изъятия ликвидности у банков. Рынки акций Владелец облигаций – кредитор фирмы. Владелец акции – совладелец фирмы. При банкротстве фирмы сначала получат деньги кредиторы и рабочие, а только потом собственники. Поэтому вложение средств в акции потенциально более доходно и более рискованно. Акция свидетельствует о доле ее владельца в капитале фирмы и дает право на получение части прибыли – дивиденда. После первичного размещения IPO (Initial Public Offering) акции котируются на бирже. Суммарная стоимость акций фирмы является ее рыночной капитализацией. Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и предложением, в результате чего выявляется цена как выражение равновесия, при котором будет удовлетворено большинство заявок (см. табл.9.1) Таблица 9.1. Механизм определения равновесной цены акций на бирже Спрос Заявки на покупку Цена Заявки на продажу Предложение 10 10 435 170 545 (170+375) (25+10) 35 25 432 125 375 (125+250) (50+35) 85 50 430 75 250 (75+175) (75+85) 160 75 428 60 175 (60+115) (100+160) 260 100 425 50 115 (50+65) (200+260) 460 200 422 40 65 (40+25) (300+460) 760 300 420 25 25 Финансовые посредники. Банки и Паевые фонды. Банки привлекают деньги под процент на депозиты и выдают их в ссуду под больший процент. Банки открывают счета и осуществляют переводы средств между счетами, создавая в форме чеков и банковских карт виртуальное платежное средство. Люди, рассчитываясь в магазине своей банковской карточкой, дают команду банку перевести деньги с их счетов на счет магазина, даже если он открыт в другом банке. Для перевода денег между банками банки открывают счета друг у друга (корреспондентские счета). Существуют также платежные электронные системы (например, PayPal, Webmoney). Паевой фонд продает свои акции населению и размещает полученные средства в диверсифицированный портфель, состоящий из набора различных акций, облигаций. Держатели акций паевого фонда разделяют финансовый риск фонда, но риск уменьшается от диверсификации портфеля – одни акции могут упасть в цене, но одновременно другие вырасти в цене. Вопрос 2. Двухуровневая банковская система Интенсивное становление банковской системы России началось после отмены крепостного права в 1861 году. Постепенно происходил процесс концентрации финансового капитала. В начале ХХ в. в стране превалировали 18 крупнейших банков, имевших сотни филиалов в губерниях. После революции они были национализированы и сформирована одноуровневая банковская система. В нее входил Государственный банк с многочисленными филиалами и специализированными банками, являющимися составной частью Госбанка. К ним относилась, например, система сберегательных касс. Одноуровневая система может концентрировать финансовые ресурсы на нужных направлениях. Другим ее преимуществом является возможность прямого регулирования денежной массы в стране. Ее недостаток в монополии со всеми вытекающими для монополии отрицательными последствиями. В годы перестройки возникла двухуровневая банковская система. На первом уровне - Центральный банк России (ЦБ), на втором коммерческие банки всех видов. Сейчас, как и в прошлом веке, процесс проходит по тому же сценарию. Сначала возникло множество мелких банков, но с 1996 г. заметен процесс концентрации финансового капитала. В этом году количество отозванных ЦБ лицензий на ведение банковской деятельности превысило количество выданных. ЦБ - это банк для банков. В нем держат свои корреспондентские счета банки второго уровня и правительство. Все остальные физические и юридические лица открывают счета в коммерческих банках. Центральный банк ответственен за установление правил и регулирование банковских операций, проверку финансовой состоятельности банков и санкционирование слияния банков и других кредитно-финансовых организаций. Он оказывает помощь в экстренных ситуациях. Предоставляет заем банкам, испытывающим трудности. ЦБ наделен правом эмиссии банкнот. В его задачу входит контроль предложения денег в стране и стабилизация финансовой системы. Для стабилизации денежной системы ЦБ создает резервы, покупая золото и иностранную валюту. Коммерческие банки (КБ) Коммерческие банки выполняют в экономической системе ряд функций: осуществляют расчеты между клиентами, сокращая тем наличный оборот, обеспечивают хранение средств населения и юридических лиц, кредитуют производство и потребление. Невыполнение этих функций делает ненужной и саму банковскую систему, поскольку право на существование завоевывается в экономической системе работой на систему. «Набег на банк». В случае кассового разрыва, когда банк должен выдать деньги, а они еще не поступили из других источников, банк может временно занять деньги на межбанковском рынке кредита. MIACR-B - Moscow InterBank Actual Credit Rate - B-Grade). Например: Ставки по кредитам в рублях, предоставленным московскими банками российским банкам со спекулятивным кредитным рейтингом (в процентах годовых) Дата Февраль 2017 Апрель 2018 Апрель 2019 Март 2020 Март 2021 1 день 10,32 7,26 7,78 5,85 4,24 Коммерческие банки для снижения риска своих клиентов образуют три резерва: 1) часть денег, составляющих обязательный резерв, держат на беспроцентном счете в ЦБ, 2) образуют страховые фонды и 3) пропорционально объему операций увеличивают свой уставный капитал. Нормы внесения этих средств регулируются ЦБ. Под влиянием паники вкладчики массово забирают свои вклады из банка, но их деньги выданы заемщикам, и банку нечего выдать вкладчикам. Банк останавливает платежи. Во избежание массового изъятия вкладов государство страхует вклады в Государственном агентстве по страхованию вкладов. В предыдущие годы созданы условия, когда Банк может разориться, но вкладчик не потеряет свои сбережения. Агентство по страхованию вкладов (АСВ) создано в январе 2004 года на основании Федерального закона от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации». В 2004 была добавлена функция кризисного управляющего для банков. В 2008 функция финансового оздоровления банков. В 2013 функция страхования пенсий в обязательном пенсионном страховании. Агентство выплачивает вкладчикам возмещения по вкладам при банкротстве банков; ведет реестр банков-участников системы страхования вкладов; контролирует формирование фонда страхования вкладов, в том числе за счет взносов банков; управляет средствами фонда страхования вкладов. «Число банков-участников – 834 (данные на 28 марта 2016 г.), страховых случаев — 308 (данные на 1 марта 2016 г.)» [ http://www.asv.org.ru/agency/].  «Число банков-участников – 749 (данные на 12 апреля 2019 г.), страховых случаев — 486 (данные на 3 апреля 2019 г.)». В Число банков – участников ССВ – 681 (данные на 8 апреля 2021), в том числе: действующих банков, имеющих лицензию на работу с физическими лицами, – 326. Банков, находящихся в процессе ликвидации, – 349(данные на 5 апреля 2021). Мы видим тенденцию сокращения числа банков. КБ может занять деньги в рублях у ЦБ, продав ему валюту на определенный срок или продав рубли и получив валюту. Валютный своп может использоваться центральными банками как инструмент поддержания финансовой стабильности, в том числе с предоставлением кредитным организациям денежных средств в иностранной валюте. Такие операции проводили, например, Евросистема (ЕЦБ) и Швейцарский Национальный Банк. • Валютный своп (англ. «foreign exchange swap») представляет собой обмен валютами (первая часть валютного свопа) с обязательством совершения в определенную дату последующего обратного обмена теми же валютами (вторая часть валютного свопа). • Курсы обмена согласуются сторонами при заключении валютного свопа. Курс по первой части (базовый курс) и курс по второй части различаются на своп-разницу. Валютный своп http://www.cbr.ru/hd_base/swap_info/swapinfosellusd/ Дата продажи долларов США Дата продажи рублей Процентная ставка RUB, % Процентная ставка USD, % Базовый курс, USD/RUB Своп-разница, RUB Лимит на объем операций, млрд долларов США 12.04.2019 15.04.2019 6,75 3,888500 64,5817 0,0149 3,0 08.04.2021 09.04.2021 3,50 1,576250 77,0937 0,0040 3,0 Вопрос 3. Создание новых денег системой коммерческих банков Денежная база – макроэкономический показатель количества денег, подконтрольных ЦБ. В России два вида денежной базы: денежная база в узком и широком определении. Денежная база в широком определении состоит из наличных денег в обращении (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций), средств на корреспондентских счетах и остатки обязательных резервов кредитных организаций в ЦБ. Туда же входит суммарная рыночная стоимость облигаций Банка России, находящихся в обращении, что позволяет узнать сколько ЦБ занял денег и когда. млрд. руб 01.01.2016 01.03.2021 Денежная база (в широком определении) 11 043,8 19210,5 —  наличные деньги в обращении с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций1 8 522,2 13320,5 —  корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России2 1 594,0 2561,7 —  обязательные резервы3 369,8 722,0 —  депозиты банков в Банке России 557,8 2063,2 —  облигации Банка России у кредитных организаций4 0,0 543,2 http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=mb&pid=dkfs&sid=dbvo Денежная база в узком определении включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций) и остатки на счетах обязательных резервов по привлеченным кредитными организациями средствам в национальной валюте, депонируемых в Банке России. Денежная база в узком определении, млрд руб. Дата Денежная база в том числе: наличные деньги в обращении (вне Банка России) обязательные резервы кредитных организаций в Банке России 01.03.2021 13 727,0 13 320,5 406,5 01.01.2021 13 826,3 13 419,6 406,7 01.12.2020 13 316,3 12 917,6 398,6 01.11.2020 13 334,5 12 943,5 390,9 01.04.2019 10 104,9 9 765,6 339,3 http://www.cbr.ru/hd_base/mb_nd/mb_nd_month/ Но не все деньги подконтрольны ЦБ. Давая кредиты, коммерческие банки создают долговые деньги. Денежная масса М2 на 01 марта 2021 г составила 58178,2 млрд руб. (http://www.cbr.ru/statistics/ms/) Появление дополнительных платежных средств тесно связано с проводимой банковской системой кредитными операциями. Главный источник этих средств - ссуды банков по известной формуле Loans make deposits - ссуды создают депозиты. Когда банк предоставляет кредит клиенту, он открывает ему счет до востребования в пассиве своего баланса на сумму выданной ссуды. При этом активы банка увеличиваются на данную сумму долгового требования клиенту. Прерогативой банков выступает превращение долговых требований к своим клиентам в платежные средства. Открывая им счета до востребования, банки тем самым увеличивают денежную массу, создают новые деньги. Денежный мультипликатор(μM) – величина, показывающая, насколько изменится объем денежной массы при изменении денежной базы на 1 денежную единицу.  мультипликатор определяется как отношение M2 к Мв. Банки могут создавать новые деньги, только когда они имеют избыточные резервы. Норма обязательного резерва (резервное требование) определяется ЦБ в процентах от депозитов. Остальная часть образует избыточный резерв. Например, клиент положил в банк №1 100 денежных единиц, а резервное требование равно 20%. Предложение денег равно 100. Тогда избыточный резерв составит 80 (80% от 100), которые банк может дать в ссуду, оставив 20 в качестве обязательного резерва в обеспечение депозита в 100. Предположим, Банк №1 открыл заемщику текущий счет на занятые 80. Теперь предложение денег в системе выросло на эти 80 и составило 180. Однако система коммерческих банков создает значительно больше новых денег, чем рост резервов. Продолжим цепочку движения денежных средств. Пусть заемщик перевел деньги в Банк №2, заплатив за свои покупки. Резервы этого банка выросли на 80, и его избыточный резерв составил 64 (80% от 80). Он открывает текущий счет своему заемщику и предложение денег в системе вырастает до 180+64=244. Заемщик оплачивает, например, свои долги, переводом денег займа в Банк №3. В этом банке образуется резерв 64, из которых избыточный резерв составит 51,2. Если они будут отданы в качестве кредита, то предложение денег в системе вырастет до 244+51,2=295,2. И так далее по убывающей, зависящей от нормы обязательного резерва. Рост банковских резервов, следовательно, ведет к еще большему росту предложения денег. Но где же закончится процесс создания новых денег? Следовательно, ЦБ регулирует денежный мультипликатор через норму обязательных резервов, которые должны хранить на корреспондентском счете в ЦБ коммерческие банки. Поэтому в отличие от фактического мультипликатора, мы можем определить другую формулу денежного мультипликатора как суммарную возможность банковской системы создать новые деньги. Отношение роста предложения денег к вызвавшему их росту резервов называется денежным мультипликатором (μ). Его величина определяется формулой: В нашем примере μ =1:0,2=5. Исходный рост резервов в Банке №1 был равен 100. Тогда общее количество новых денег, созданных систем коммерческих банков, будет 100· 5 = 500. Соответственно 500:100=5 Таким образом, кроме предложения денег ЦБ существует предложение кредитных денег со стороны Коммерческих банков. Вопрос 4. Инструменты кредитно-денежной политики Для сокращения и увеличения предложения денег ЦБ использует следующие четыре инструмента: 1. Изменение ставки рефинансирования КБ может взять деньги и у ЦБ под проценты, устанавливаемые ставкой рефинансирования ЦБ, отдав в залог ценные бумаги. КБ может продать ЦБ ценные бумаги с обязательством их выкупить через определенное время (операция РЕПО) и таким образом получить деньги на это время Ставка РЕПО называется ключевой ставкой ЦБ. Если ЦБ повышает ставку рефинансирования или ставку РЕПО, то кредит в стране становится менее доступен, МS↓. Если ЦБ снижает ставку рефинансирования, то в ответ растут цены и спрос, стимулирующий производство. 2. Манипулирование нормой обязательных резервов ЦБ устанавливает норму обязательных резервов, которые каждый КБ должен хранить на беспроцентном счете в ЦБ. При повышении нормы обязательных резервов избыточные резервы КБ уменьшаются, и они сокращают предоставление кредитов. В результате МS↓, снижается уровень цен, спрос, и тормозится производство. Увеличение нормы резервирования приводит к сокращению предложения долговых денег МS↓, . С 2000 года по 2004 год норматив резервирования снизился до 7% -10% по разным типам обязательств. С июля 2004 - до 3,5%, что позволило коммерческим банкам высвободить значительные средства и в целом повысить банковскую ликвидность. На конец февраля 2008 норма обязательных резервов составляет от 4,5 до 5,5% от различных типов обязательств.  В 2014 г норма резерва в Центральном Банке РФ установлена 4,25%. Это значит, что на каждый 1 рубль резерва, хранимый в центральном банке, коммерческий банк может выдать не более 1/0,0425 = 23,529 рублей в качестве кредита. С 1 апреля 2019 г. 4,75%. Это значит, что на каждый 1 рубль резерва КБанк может выдать не более 1:0,0475 = 21,053 руб. кредита. 3. Операции на открытом рынке. Когда ЦБ продает государственные ценные бумаги, увеличивает резервы ЦБ и сокращает резервы банков покупателей, денежная масса МS↓сокращается, что снижает инфляцию и сокращает производство. Если ЦБ покупает ценные бумаги, он возвращает деньги в систему. Увеличение предложения денег вызовет рост цен и реального производства. В статье 39 Федерального закона «О Центральном Банке РФ» под ними понимается: • купля- продажа ЦБР казначейских векселей, • государственных облигаций, • прочих государственных ценных бумаг, • облигаций Банка России, • а также краткосрочных операций с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки. 4. Манипулирование международными резервами • К международным (золотовалютным) резервам страны относятся внешние активы, которые находятся под контролем ЦБ и в любой момент могут быть использованы для финансирования дефицита платежного баланса, для интервенций на валютных рынках, оказывающих влияние на курс национальной валюты, или для аналогичных целей. • Часть Резервного фонда и Фонда национального благосостояния Российской Федерации, номинированная в иностранной валюте и размещенная Правительством Российской Федерации на счетах в Банке России, является составляющей международных резервов Российской Федерации. Международные резервы Российской Федерации декабрь 2013 - март 2021 млн. долл. США Дата Международные резервы в том числе: валютные резервы в том числе: монетарное золото иностранная валюта счет в СДР резервная позиция в МВФ 01.04.2021 573322 448035 435984 6885 5166 125287 01.04.2018 457 995 377 513 367 743 7 030 2 739 80 482 01.03.2018 453 644 373 062 363 348 6 987 2 728 80 582 01.02.2018 447 735 367 357 357 558 7 047 2 752 80 378 01.01.2018 432 742 356 095 346 507 6 883 2 706 76 647 01.12.2017 431 636 355 518 345 835 6 837 2 846 76 118 01.12.2016 385 288 323 631 314 050 6 530 3 052 61 657 01.12.2015 364 708 317 028 306 658 7 811 2 560 47 680 01.12.2014 418 880 373 658 361 409 8 334 3 915 45 222 01.12.2013 515 590 474 950 461 685 8 734 4 530 40 640 Специальные права заимствования (СДР) - международный резервный актив, эмитированные МВФ и находящиеся на счете Российской Федерации в Фонде. Специальное право на заимствование (SDR) является международным резервным активом, созданным МВФ в 1969 году для дополнения других резервных активов стран-членов. В соответствии со статьями Соглашения МВФ может распределять СДР странам-членам, которые являются участниками Департамента СДР, пропорционально их квотам МВФ. Резервная позиция в МВФ представляет собой валютную составляющую квоты Российской Федерации в Фонде. Международные резервы зависят от курса валют и цены золота. Например: по состоянию на 2 апреля 2021 г. они сократились за неделю на 2,9 млрд долларов США, или на 0,5%, в результате отрицательной курсовой переоценки и снижения цен на золото. Чтобы повысить курс рубля ЦБ России продает иностранную валюту (покупая рубли). Действия ЦБ по покупке и продаже валюты на открытом рынке называются валютной интервенцией. Когда ЦБ скупает валюту для пополнения своих резервов, он снижает курс рубля и увеличивает рублевую массу в экономике. Другой способ изменения курса рубля: дать банкам рубли в долг, а они на них сами купят доллары (ожидая роста курса доллара) и снизят тем курс рубля. Когда нужно остановить падение рубля, ЦБ перестает предоставлять рублевую ликвидность. Резкая остановка девальвации рубля в феврале 2009 года это вполне убедительно показала. Покупка валюты означает продажу рублей и МS↑. Укрепление рубля выгодно импортерам: Укрепление рубля ведет к дешевому импорту и снижению издержек российских производителей использующих импортное сырье и комплектующие. Подешевеет импортируемое оборудование и технологии, что удешевляет модернизацию промышленности. Но снизится цена на импортные товары, составляющие конкуренцию отечественному производителю. Реальное укрепление рубля приведет к повышению благосостояния населения, когда на ту же самую сумму рублей можно будет купить больше товаров и услуг. Ослабление рубля Ослабление рубля выгодно экспортерам и позволяет сократить дефицит государственного бюджета: Экспортеры нефти, газа, стали получают больше рублей в обмен на прежнее количество долларов. И больше платят налогов, поскольку налоги платятся в рублях. Последующая инфляция увеличивает налоги и с внутренних поставщиков, так как с большей цены и больше рублей налога. Кривая предложения денег Ms Главный вывод нашего рассмотрения состоит в том, что ЦБ может контролировать предложение денег путем контроля количества резервов в экономике. Вертикальная линия на рисунке означает, что ЦБ устанавливает предложение денег (MS) независимо от ставки процента (r).