Первичный рынок и эмиссия ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг. Понятие об эмиссии ценных бумаг. Цель эмиссии, участники эмиссионного процесса, эмиссионные риски. Формы и порядок размещения. Основные параметры: доходность, срок обращения, дополнительные условия. Рынок первичного размещения. Особенности учета прав собственности. Реализация имущественных прав. Вторичный рынок ценных бумаг

Первичный рынок и эмиссия ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг. Понятие об эмиссии ценных бумаг. Цель эмиссии, участники эмиссионного процесса, эмиссионные риски. Формы и порядок размещения. Основные параметры: доходность, срок обращения, дополнительные условия. Рынок первичного размещения. Особенности учета прав собственности. Реализация имущественных прав. Вторичный рынок ценных бумаг Эми́ссия це́нных бумаг — установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг; выпуск ценных бумаг в обращение, в том числе продажа ценных бумаг их первым владельцам — гражданам или юридическим лицам. Основной целью эмиссионной политики является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых средств в минимальные сроки. Рис. 1 Участники эмиссионного процесса Рис. 2 Этапы эмиссионного процесса. Выпуску ценных бумаг предшествует аналитическая, прогнозная и организационная работа( М. Я. Миркин «Ценные бумаги и фондовый рынок»): · Маркетинговое исследование финансового рынка, анализ интересов инвесторов, изучение спроса на финансовые продукты, выявление областей несовпадения спроса и предложения. · Анализ целевых потребностей эмитента в дополнительных финансовых ресурсах, в росте прибылей от операций с новыми видами финансовых продуктов, в расширении рыночной ниши на рынке ценных бумаг. Определение основных ресурсных ограничений у эмитента, связанных с выпуском новых ценных бумаг · Установление наиболее общих целей: создание нового финансового продукта или модификация уже выпускаемых ценных бумаг, определение предельных параметров выпуска по объему, доходности, уровню риска и перспективам роста курсовой стоимости · Выбор вариантов видов ценных бумаг, предназначенных к выпуску · Анализ и предварительный выбор из различных характеристик, элементов, модификаций ценных бумаг, максимально удовлетворяющих спросу инвесторов и эмитентов. Разработка черновых проектов новых финансовых продуктов · Оценку затрат и финансовой нагрузки на эмитента при различных вариантах выбора ценных бумаг – новых финансовых продуктов · Окончательный выбор и подготовка проекта выпуска ценной бумаги в модификации, удовлетворяющей спросу эмитента и инвесторов по критериям риска, доходности, ликвидности, финансовой нагрузки на эмитента и его запросов к финансовым ресурсам, привлекаемым на основе фондового выпуска · Решение организационных вопросов, связанных с выпуском нового финансового продукта». В Проспекте эмиссии характеризуется уровень следующих факторов риска эмитента: • Неблагоприятное развитие бизнеса и потери прибыли; • Необходимость дополнительного финансирования; • Дробление (уменьшение доходов на каждую акцию); • Тенденции развития бизнеса или сезонные изменения; • Наличие конкуренции; • Зависимость бизнеса компании от небольшого количества заказчиков, поставщиков или работы ключевых руководителей; • Информация о существенных контрактах или лицензиях; • Влияние законодательной базы; • Изменения технологии.+презентация Размещение ценных бумаг осуществляется в открытой и закрытой форме. Открытое размещение ценных бумаг включает следующие этапы: принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг; подготовка и утверждение проспекта эмиссии ценных бумаг эмитентом; регистрацию выпуска ценных бумаг; издание проспекта эмиссии и публикацию сообщения о подписке на ценные бумаги; размещение ценных бумаг. Закрытое размещение предполагает следующие этапы: принятие решения о выпуске ценных бумаг; регистрацию ценных бумаг; размещение ценных бумаг. С точки зрения очередности эмиссию принято делить на первичную и вторичную. Первичная эмиссия имеет место либо когда коммерческая организация впервые выпускает свои ценные бумаги, либо когда выпуск какой-то ценной бумаги этой организацией происходит впервые. Например, компания решила впервые выпустить свои облигации, или образующееся акционерное общество выпускает свои первые акции. Сюда же относится и ситуация, когда компания, ранее выпускавшая только обыкновенные акции или облигации, приняла решение впервые выпустить в обращение, например, свои конвертируемые облигации или привилегированные акции. Последующая эмиссия - это повторное размещение тех или иных ценных бумаг данной коммерческой организации. По способу размещения эмиссия может осуществляться путем распределения, подписки и конвертации. Распределение ценных бумаг — это их размещение среди заранее известного круга лиц без заключения договора купли-продажи. Эмиссия путем распределения возможна только для акций, но не для облигаций. Распределение акций имеет место либо при учреждении акционерного общества, либо при их размещении среди его акционеров (бонусная эмиссия). Подписка — это размещение ценных бумаг путем заключения договора купли-продажи (т. е. на возмездной основе). Подписка может осуществляться в двух формах: путем закрытой или открытой подписки. • Закрытая подписка - это размещение ценной бумаги среди заранее известного, ограниченного круга инвесторов. • Открытая подписка - это размещение ценной бумаги среди потенциально неограниченного круга инвесторов на основе широкой публичной огласки. Конвертация — это размещение одного вида ценной бумаги путем ее обмена на другой на заранее установленных условиях. Размещение акций может осуществляться путем распределения их среди учредителей акционерного общества, дополнительных акций среди акционеров, подписки и конвертации (обмена) других видов ценных бумаг общества на акции. Размещение облигаций производится только путем подписки или конвертации. В процессе эмиссии могут выпускаться как именные, так и предъявительские ценные бумаги; как в документарной, так и в бездокументарной формах. Размещение ценной бумаги, понимаемое как совокупность всевозможных отношений между эмитентом ценной бумаги и остальными участниками рынка ценных бумаг, есть ее первичный рынок. Рис. 3 Виды размещения эмиссионных ценных бумаг. Информация об основных параметрах эмиссии раскрывается в Проспекте эмиссии. Проспект ценной бумаги — это документ установленной законом формы, содержащей сведения об эмитенте, о его финансовом состоянии и о предстоящем выпуске ценной бумаги. Разработка данного документа является обязательным условием регистрации эмиссии в случае открытой подписки, а также во всех остальных случаях, т. е. при распределении акций среди учредителей и акционеров, при конвертации и закрытой подписке, если число потенциальных приобретателей превышает 500. Проспект эмиссии включает 5 разделов: • А — данные об эмитенте; • Б — данные о финансовом положении эмитента; • В — сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг; • Г — сведения о размещаемых ценных бумагах; • Д — дополнительная информация. Доходность. Доходность в общем смысле рассчитывается как сумма прибыли, деленная на сумму вложенных средств. Доходность облигации является величиной определенной, она указывается в проспекте эмиссии. Сопоставление текущей доходности облигаций и банковского процента на равноценные депозиты служит основой для формирования цен облигаций на вторичном рынке ценных бумаг. Так как общая сумма выплат на облигации фиксирована (оставшиеся до погашения проценты и в конце срока номинал), то реальная доходность облигаций регулируется только их текущей ценой. При этом понижение цены соответствует увеличению доходности, а повышение цены — понижению доходности облигаций. Если процентные ставки в банковской сфере увеличиваются, то цены на ранее выпущенные облигации будут снижаться. Если банковские депозитные ставки снижаются, то текущая цена ранее выпущенных облигаций возрастает. Конкретный уровень роста или снижения цены зависит не только от соотношения процентов, но и от времени до срока погашения. Доходность облигации характеризуется рядом параметров, которые зависят от условий, предложенных эмитентом. Так, например, для облигаций, погашаемых в конце срока, на который они выпущены, доходность измеряется: • купонной доходностью; • текущей доходностью; • полной доходностью. Купонная доходность — норма процента, которая указана на ценной бумаге и которую эмитент обязуется уплатить по каждому купону. Платежи по купонам могут производиться раз в квартал, по полугодиям или раз в год. Текущая доходность облигации с фиксированной ставкой купона — определяется как отношение периодического платежа к цене приобретения. Текущая доходность характеризует выплачиваемый годовой процент на вложенный капитал, т.е. на сумму, уплаченную в момент приобретения облигации. Доходность к погашению — это ставка внутренней доходности денежного потока по облигации при намерении покупателя удерживать эту облигацию до погашения. Доходность к погашению – это отношение дохода (процентные выплаты плюс прирост капитала), получаемого инвестором при условии, что он сохранит ценную бумагу до срока погашения, к стоимости приобретения облигации. Полная доходность учитывает все источники дохода. Доходность акций складывается из роста курсовой стоимости акций и дивидендов. Доходность акций показывает, какой доход в процентном или номинальном выражении принесли акции. Так как по акциям можно получить не только прибыль, но и убыток, то доходность может быть отрицательной. Доходность привилегированных акций определена установленной фиксированной величиной дивиденда. Но в ряде случаев дивиденды по привилегированным акциям не выплачиваются, поэтому риски снижения доходности присущи привилегированным акциям. Дивидендная доходность акций характеризуется отношением размера дивиденда к цене акции. Рыночная доходность акций формируется за счет роста курсовой стоимости, характеризуется отношением изменения курсовой стоимости акции к цене приобретения. Текущая доходность акций рассчитывается также и показывает доходность, которую получит инвестор, если продаст акцию по текущей рыночной цене. Полная доходность складывается из дивидендов и роста курсовой стоимости Владеть акцией можно как меньше, так и больше года. Поэтому, чтобы сравнить доходность акций с доходностью другого инструмента, например, депозита, ее нужно привести к равнозначному значению — доходности в процентах годовых. Для этого доходность умножается на коэффициент k=365/количество дней владения акцией. Важной характеристикой ценной бумаги является срок ее обращения. Акции являются бессрочным финансовым инструментом. Облигации выпускаются на фиксированный срок. Обращение ценных бумаг происходит путем заключения гражданско-правовых сделок, влекущих переход права собственности на именные ценные бумаги; права по именной ценной бумаге передаются в порядке уступки требований (цессии). Формами удостоверения права собственности на ценные бумаги являются: - на ценные бумаги документарной формы выпуска -сертификаты (если сертификаты находятся у владельцев) либо сертификаты и записи по счетам депо в депозитариях (если сертификаты переданы на хранение в депозитарии); - на ценные бумаги бездокументарной формы выпуска – в системе ведения реестра записями на лицевых счетах у держателя реестра или в случае учета прав на ценные бумаги в депозитарии – записями по счетам депо в депозитариях. Именные ценные бумаги в процессе своего обращения проходят через систему регистрации, в которой ведется учет всех владельцев ценных бумаг, а также операций (сделок), производимых на фондовом рынке. Основным документом, на основании которого заключается сделка, является договор. Реализация имущественных прав. Имущественные права акционера - владельца обыкновенной акции включают: а) право на получение части прибыли в виде дивиденда; б) право на получение части имущества общества в случае его ликвидации. Реализация акционерами своих имущественных прав зависит от итогов работы акционерного общества. Общество вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года и (или) по результатам отчетного года принимать решения (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено настоящим Федеральным законом. Решение о выплате (объявлении) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия и девяти месяцев отчетного года может быть принято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода. Общество обязано выплатить объявленные по акциям каждой категории (типа) дивиденды, если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - иным имуществом. Право на получение части имущества общества при его ликвидации может быть осуществлено только после окончательного расчета со всеми кредиторами и в соответствии с законом «Об акционерных обществах. Имущественные права держателей облигаций включают в себя два главных элемента: - право получить от эмитента облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на лицевой стороне облигации; - право получить от эмитента облигации фиксированный доход в виде процента от ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Право владельца облигации требовать от ее эмитента получения номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента (т.е. погашения облигации) является основным и обязательным правом, закрепляемым указанной ценной бумагой. Принципиально важным моментом в этой связи является альтернативная возможность погашения облигации неденежными средствами (имущественным эквивалентом). Гражданский кодекс Российской Федерации прямо предусматривает возможность такого погашения при самом определении понятия облигации, содержащейся в статье 816. Федеральный закон "Об акционерных обществах" пунктом 3 статьи 33 также позволяет осуществлять погашение облигаций как в денежной форме, так и иным имуществом в соответствии с решением об их выпуске. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" хотя прямо и не содержит возможность погашения облигации неденежными средствами, тем не менее статьей 2 предусматривает возможность закрепления данной ценной бумагой иных имущественных прав ее владельца (держателя облигации) в случае, если это не противоречит законодательству Российской Федерации. Таким образом, все три указанных законодательных акта в части погашения облигации не противоречат друг другу. Законодательно закрепленной возможностью альтернативного погашения облигации является конвертация конвертируемых облигаций в акции или облигации других серий. Другой законодательно предусмотренной возможностью неденежного погашения облигаций является предоставление в собственность владельцу жилого помещения, являющегося объектом привлечения средств, полученных от размещения облигаций (жилищных сертификатов). Решение о выпуске облигаций может предусматривать также иные способы погашения, прямо не предусмотренные законодательством Российской Федерации.  Реализация права получить от эмитента облигации фиксированный доход в виде процента от ее номинальной стоимости также может осуществляться в различных формах. Денежный способ выплаты дохода может предусматривать: а) фиксированный (не изменяющийся во времени) процент от номинальной стоимости облигации или определенную (зафиксированную и не меняющуюся) денежную сумму (облигации с фиксированным процентом или фиксированным доходом); б) переменный (изменяющийся во времени) процент от номинальной стоимости облигации или такой порядок определения денежной суммы, при котором ее размер (размер процента от номинальной стоимости) изменяется во времени в зависимости от изменения одного или нескольких факторов (облигации с переменным процентом или переменным доходом); имеет смысл только при наличии более одного доходного (процентного) периода (доход по облигации выплачивается более одного раза) Неденежный способ выплаты дохода может предусматривать: а) возможность выбора межу имущественным эквивалентом и денежной формой выплаты дохода; б) выплату дохода только неденежными средствами (имущественные облигации). Структура рынка ценных бумаг представлена на рисунке 4. Рисунок 4. Структура рынка ценных бумаг • Первичный рынок (англ. primary market) — рынок, на котором происходит первичное размещение вновь выпущенных ценных бумаг. Это размещение может быть публичным (IPO) или закрытым, без широкого предложения неограниченному кругу лиц. Процедура первичного размещения может проходить через фондовую биржу или другим способом. Частное размещение (англ. private placement). В этом случае пакет ценных бумаг продаётся ограниченному числу лиц (как правило, одному-двум институциональным инвесторам). Особенностью частного размещения является закрытый характер сделки. Никаких требований по раскрытию финансовой документации не предъявляется. Публичное размещение (англ. public offering) или IPO (initial public offering (англ.)). Публичное размещение происходит с помощью посредников. Ими могут выступать как биржи, так и институциональные брокеры. • Вторичный рынок (англ. secondary market) — рынок, на котором производятся сделки с ранее выпущенными и прошедшими процедуру первичного размещения ценными бумагами. На вторичный рынок приходится основной оборот сделок с ценными бумагами. Именно со вторичным рынком лучше всего знаком начинающий инвестор, поскольку вторичный рынок представлен прежде всего биржей. Основными участниками этого рынка являются спекулянты, которые стремятся получить прибыль от разницы в курсе акций: - брокеры, действующие по поручению клиента и за счет клиента (коммерческие банки, инвестиционные компании, брокерские конторы); - дилеры, действующие по-своему усмотрению и на свой риск; - маркет-мейкеры – крупные дилеры, которые продают и покупают большие объемы ценных бумаг (инвестиционные компании, коммерческие банки, брокер-дилерские конторы). • Вторичный рынок, в отличие от первичного, не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. • Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность. Ликвидность рынка - это возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию. Возможность перепродажи – важный фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке. Функцией вторичного рынка становятся сбалансированность рынка ценных бумаг и обеспечение ликвидности.