Опционы и свопы

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего образования «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» Малышев Павел Юрьевич Производные финансовые инструменты Лекция 3 Опционы и свопы Москва 21 января 2016 План лекции 1. Понятие и разновидности опционов 2. Порядок оценки опционной премии 3. Организация торговли опционами 4. Свопы 1. Понятие и разновидности опционов Опционный контракт Опцион – срочный контракт, который дает право покупателю (держателю) опциона исполнить контракт (купить или продать базисный актив по заранее фиксированной цене) или отказаться от его исполнения Продавец (надписатель) опциона не вправе отказаться от исполнения опциона (если он исполняется покупателем) Покупатель опциона уплачивает продавцу опциона опционную премию Разновидности опционов (в зависимости от порядка уплаты премии) Разновидности опционов (в зависимости от порядка уплаты премии) Классические опционы Маржируемые опционы Уплата премии в момент заключения контракта Перечисление вариационной маржи в зависимости от стоимости позиции Базовые разновидности опционов Опцион CALL (опцион на покупку) – дает право покупателю опциона купить определенное количество базисного актива по заранее установленной цене или отказаться от сделки Опцион PUT (опцион на продажу) – дает право покупателю опциона продать определенное количество базисного актива по заранее установленной цене или отказаться от сделки Длинная и короткая позиция на опционном рынке  Открытие длинной позиции – покупка опциона CALL или PUT (получение права купить/продать базисный актив или отказаться от совершения сделки)  Открытие короткой позиции – продажа опциона CALL или PUT (принятие обязательства продать/купить базисный актив в случае исполнения опциона) Опцион CALL Цена исполнения: 100 руб. Опционная премия: 5 руб. С точки зрения покупателя опциона С точки зрения продавца опциона Опцион PUT Цена исполнения: 100 руб. Опционная премия: 5 руб. С точки зрения покупателя опциона С точки зрения продавца опциона Разновидности опционов в зависимости от времени исполнения  Европейский – может быть исполнен только в день истечения срока контракта  Американский – может быть исполнен в любой день до истечения срока контракта  Бермудский – может быть исполнен в определенные периоды времени в течение срока контракта Разновидности опционов в зависимости от финансового результата Опцион CALL Опцион PUT ITM (In the money) S>X SX Внутренняя и временная стоимость опциона Опционная премия (цена опциона) = Внутренняя + стоимость Временная стоимость  Внутренняя стоимость: max [ 0 ; (S – X) ] (для опционов CALL) max [ 0 ; (X – S) ] (для опционов PUT) Внутренняя стоимость неотрицательна!  Временная стоимость: Pрыночная – Pвнутренняя Временная стоимость опциона Временная стоимость ($) 2 года 30 дней Время до истечения Внутренняя и временная стоимость опциона (на примере опциона CALL) Опционная премия Премия за 3 месяца до исполнения Премия за 1 месяц до исполнения Цена исполнения Рисунок Спот-цена актива 2. Порядок оценки опционной премии Верхняя граница премии опциона CALL (c) Европейский опцион Американский опцион c≤S c≤S Пример: Спот-цена акции A равна $100 Американский опцион CALL с ценой исполнения X торгуется за $120 Арбитражная стратегия: Купить акцию A за $100 Продать опцион CALL на акцию A за $120  ST > X: опцион исполняется (продаем акцию A по цене X) Арбитражная прибыль: X + $20  ST ≤ X: опцион не исполняется (держим акцию A) Арбитражная прибыль: ST + $20 Верхняя граница премии опциона PUT (p) Европейский опцион Американский опцион p ≤ X / (1 + r)n p≤X Пример: Спот-цена акции B равна S Американский опцион PUT с ценой исполнения $300 торгуется за $350 Арбитражная стратегия: Продать опцион PUT на акцию B за$350  ST < $300: опцион исполняется (покупаем акцию B за $300) Арбитражная прибыль: ST + $50  ST ≥ $300: опцион не исполняется Арбитражная прибыль: $350 Нижняя граница премии опциона CALL (c) Европейский опцион Американский опцион c ≥ S – X / (1 + r)n c≥S–X Пример: Спот-цена акции M равна $100 Американский опцион CALL с ценой исполнения $70 торгуется за $10 Арбитражная стратегия: Занять и продать акцию M за $100 (короткая продажа) Купить опцион CALL на акцию M за $10  ST > $70: опцион исполняется (покупаем акцию M за $70 и возвращаем) Арбитражная прибыль: $20  ST ≤ $70: опцион не исполняется (покупаем акцию M за ST и возвращаем) Арбитражная прибыль: $90 – ST Нижняя граница премии опциона PUT (p) Европейский опцион Американский опцион p ≥ X / (1 + r)n – S p≥X–S Пример: Спот-цена акции N равна $500 Американский опцион PUT с ценой исполнения $600 isторгуется за $60 Арбитражная стратегия: Занять $560 Купить акцию N за $500 и опцион PUT на акцию N за $60  ST < $600: опцион исполняется (продаем акцию N за $600, возвр. $560) Арбитражная прибыль: $40  ST ≥ $600: опцион не исполняется (продаем акцию N за $ST, возвр. $560) Арбитражная прибыль: ST – $560 Верхняя и нижняя границы премии опциона CALL (график) Опционная премия Верхняя граница (спот-цена базисного актива) Нижняя граница: внутренняя стоимость опциона Цена исполнения Спотцена Паритет европейских опционов PUT и CALL c + X / (1 + r)n = p + S Портфель A: Длинный CALL + $(X / (1+r)n) Портфель B: Длинный PUT + Акция В будущем (период 1) S>X (S – X) + X = S 0+S=S В будущем (период 1) S