Общие положения и показатели.Критерии и методы оценки ИП.Статические методы и критерии

2. Эффективность инвестиционных проектов 2.1. Общие положения и показатели Эффективность Проекта - система показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта: ¨ показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников; ¨ показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета; ¨ показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.1. Общие положения и показатели Оценка предстоящих затрат и результатов осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом: ¨ продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта; ¨ средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования; ¨ достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т.д.); ¨ требований инвестора. Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.1. Общие положения и показатели Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (Капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и ликвидационной. Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.1. Общие положения и показатели Под базисными понимаются цены, сложившиеся в экономике страны на определенный момент времени tб. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода. Прогнозная цена Ц(t) продукции или ресурса в конце toro шага расчета (например, t-oro года) определяется по формуле: Ц(t) = Ц(б) * J(t, tn) где Ц(б) - базисная цена продукции или ресурса; J(t, tn) - коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-oro шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены). 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.1. Общие положения и показатели Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции. Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой валюте (доллары США, Евро и т.п.). 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.2. Критерии и методы оценки ИП В практике принятия инвестиционных решений различают два подхода в определении финансово-экономической оценки эффективности проектов индивидуальных инвестиций это статический и динамический подходы. Указанные подходы отличаются друг от друга учетом фактора цены денег во времени. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.2. Критерии и методы оценки ИП Динамический метод использует те критерии и показатели, которые включают в себя временные характеристики инвестиционного процесса. Это осуществляется путем учета временных интервалов между начальным моментом и последующими поступлениями от вложенных инвестиций. Динамические процедуры финансово-экономического анализа предусматривают использование понятий и формул сложного процента, когда все последовательные объемы инвестиций или поступления от инвестиций капитализируются (накапливаются) в начальном периоде, если они наступили до этого периода, или дисконтируются (приводятся), поскольку наступили после этого периода. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.2. Критерии и методы оценки ИП Статический подход пренебрегает учетом фактора цены денег во времени, но это обстоятельство не делает его менее используемым или малоэффективным при оценке целесообразности реализации инвестиционных проектов. Более того, статический подход может рассматриваться как частный случай динамического подхода при условии, что фактор цены денег во времени равен нулю. Поскольку все процедуры и методы, формирующие динамический подход, учитывают в процессе оценки целесообразности расходов и будущих поступлений от реализованных инвестиций фактор цены денег во времени, динамический подход в практической деятельности бесспорно предпочтительнее, чем статический, так как позволяет получить наиболее реалистические оценки будущих последствий. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.2. Критерии и методы оценки ИП Необходимость использования динамичных критериев обусловлена следующим: ¨ ¨ ¨ Сопоставляемые потоки поступлений или выплат, которые будут осуществлены в будущем (в некоторых случаях, в прошлом), должны соответствовать друг другу в связи с учетом фактора цены денег во времени. Существует временное запаздывание между моментом осуществления капитальных затрат и их отдачей, а также временная несопоставимость разновременных экономических показателей затрат и поступлений. Альтернативные проекты предусматривается реализация инвестиций не только в различных объемах, но и, главным образом, в различные сроки. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.2. Критерии и методы оценки ИП В качестве показателей или критериев финансово-экономического анализа проекта в практической деятельности чаще всего используются следующие показатели: 1. Показатели, не принимающие во внимание фактор цены денег во времени и отражающие состояние проекта на конкретный момент времени (статические критерии), например, простая норма прибыли (SRR - Simple Rate of Return), срок окупаемости (РВР Pay-Back Period) и др. 2. Показатели, получаемые на основе исследования дисконтированного (приведенного) потока наличности (NPVчистая текущая стоимость, IRR – внутренняя норма рентабельности, PI – индекс прибыльности, дисконтированный PBP). 3. Группы расчетных финансовых показателей, характеризующих инвестиционный проект с точки зрения его финансовой устойчивости и способности выполнять свои обязательства. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии Прибыльность или рентабельность является важнейшим показателем хозяйственной деятельности любого предприятия вне зависимости от формы собственности (индивидуальная, частная или государственная). В самом общем виде под рентабельностью предприятия понимается его способность к приращению вложенного капитала. 1. Простая норма рентабельности или прибыли (Simple Rate of Return - SRR) определяется отношением между чистой (нераспределенной, после налогообложения) прибылью одного нормального года эксплуатации и первоначальными инвестициями. В качестве варианта можно рассматривать и другие показатели доходности, например: валовая прибыль, прибыль до налогообложения, кэш-флоу и др. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии Этот показатель можно рассчитывать по отношению как к общей величине инвестиций, так и по отношению к акционерному или собственному капиталу в зависимости от поставленной цели. На практике активы любого предприятия финансируются в большинстве случаев за счет собственного и/или заемного капитала. Поэтому значение прибыли, которое должно оцениваться по отношению к величине активов, должно включать как прирост заемного капитала (процентные начисления), так и прирост собственного капитала (прибыль после платежей по процентам). В то же время оценка показателя простой нормы прибыли на акционерный капитал не включает в себя поступления и платежи, связанные с заемными средствами. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии Таким образом, простую норму прибыли можно представить одной из следующих формул: на вложенный капитал (собственный и заемный): SRR  P R I где: SRR простая норма прибыли общих инвестиций; Р чистая прибыль нормального года; R годовые проценты нормального года; I общие инвестиции; на акционерный капитал: P SRRe  Q где: SRRe - простая норма прибыли на акционерный капитал; Q - акционерный капитал. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии Задание: Предполагается, что величина начального капитала при создании акционерного общества оценивается в 100 тыс. руб., из которых 80 тыс. руб. представляют собой собственный капитал (уставный капитал) и 20 тыс. руб. -заемные средства, предоставляемые на 5 лет под 10% годовых с выплатой основного долга в конце периода кредитования и ежегодным погашением процентов. Ежегодный объем чистой прибыли (валовая прибыль за вычетом налогов) и величина ежегодно погашаемых процентов по кредиту приведены в следующей таблице: Год 1 2 3 4 5 6 7 ЧП 10 20 25 25 25 21 21 %% 2 2 2 2 2 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии Среди преимуществ можно выделить следующее: ¨ простота расчетов и понимания критерия; ¨ полезный инструмент для оценки рентабельности инвестиционного проекта, который имеет короткий срок службы; ¨ использование для оценки проектов в случае, когда отсутствуют достаточные данные для полного анализа, т. е. на стадии предварительной оценки или прикидки доходности проекта. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии Недостатки: ¨ Проблемы с определением "обычного или нормального года функционирования«. ¨ Не принимается во внимание разница в величине прибыли, полученной в различные годы функционирования проекта. ¨ Не позволяет из нескольких проектов выбрать лучший, если срок службы проектов различен и поток прибылей неодинаков по годам . 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии 3. Срок окупаемости инвестиций (РВР - Pay-Back Period) представляет собой период времени, в течение которого первоначально инвестированные затраты окупаются за счет получаемой прибыли. Иными словами, это временной период (количество лет, месяцев), который требуется для того, что сумма дохода от продаж за вычетом операционных издержек, получаемых от осуществления проекта, возместила величину инвестиций. N I  ( Pn  D n ) n 0 где: I- общие инвестиции; N - срок окупаемости (РВР); Рn - чистая прибыль в году n; Dn - амортизационные отчисления в году n. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии Способы определения периода окупаемости: 1. Аналитический может быть использован в случае, если прибыль одинакова в течение всего срока службы проекта или если ее величину можно свести к среднегодовой. Срок окупаемости в этом случае определяется путем деления объема первоначальных инвестиций на размер среднегодовой прибыли: I PBP  Pa где: РВР - срок окупаемости инвестиций; I - объем первоначальных инвестиций; Ра - размер среднегодовой прибыли. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии Способы определения периода окупаемости: 2. Способ "кумулятивной (накопленной) стоимости" Срок окупаемости инвестиционного проекта определяется номером года (месяца), в котором накопленная величина будет иметь последнее отрицательное значение накопленной суммы. Для более точного результата используется следующая процедура: к количеству полных периодов срока окупаемости добавляется частное от деления абсолютной величины последнего отрицательного показателя накопленной стоимости на показатель исходного денежного потока, соответствующего периоду первого положительного значения накопленной стоимости. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии Пример: Год 1 2 3 4 5 Проект А -10.000 4.000 4.000 3.000 2.000 1.000 Проект Б -10.000 1.000 3.000 5.000 8.000 10.000 проект А имеет убывающую доходность к концу срока службы проекта, а проект Б - возрастающую. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии Таблица накопленных стоимостей: Год Проект А Проект Б -10.000 -10.000 1 -6.000 -9.000 2 -2.000 -6.000 3 1.000 -1.000 4 3.000 7.000 5 4.000 17.000 Анализ таблицы позволяет прийти к выводу, что проект Б генерирует общий доход, значительно превосходящий доход проекта А, но начальные инвестиции проекта А окупаются за 2 года, в то время как проекта Б - за 3 года. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии Так, для проекта А полученное значение срока окупаемости в полных периодах составило 2 года. К этой величине прибавим частное от деления 2.000 (абсолютная величина последнего отрицательного показателя накопленной стоимости второго года) на 3.000 (показатель исходного денежного потока третьего года): РВРА = 2 +2.000/3.000 = 2,7 года Аналогичные расчеты осуществим для проекта Б: РВРБ = 3 +1.000/8.000 - 3,2 года 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии 3. Графический способ 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии Отбор инвестиционных проектов согласно критерия срока окупаемости позволяет в некоторой степени уменьшить степень риска, связанного с инвестированием. Объясняется это достаточно просто: чем больше срок окупаемости проекта, тем выше риск предпринимательской деятельности, так как известно, чем больше временной период, тем выше степень неопределенности в получении предполагаемого результата. Исходя из этих соображений, можно прийти к выводу, что в общем случае лучшими считаются инвестиционные проекты с наименьшими сроками окупаемости. Таким образом показатель срока окупаемости используется для сравнения и отбора наивыгоднейших проектов. 2. Эффективность инвестиционных проектов 2.3. Статические методы и критерии Одновременно, критерий срока окупаемости имеет и существенные недостатки: 1. При сравнении двух инвестиционных проектов, у которых одинаковая первоначальная стоимость инвестиций, но различаются сроки их службы, критерий срока окупаемости не может быть использован. 2. Этот критерий также имеет ограниченное использование при сопоставлении проектов, характеризующихся сильно различающейся динамикой денежных потоков (см. пример). Рассчитанные сроки окупаемости проектов А и Б не учитывают прибыль, полученную за пределами срока окупаемости. В то же время можно заметить, что проект Б характеризуется более высоким объемом прибыли, полученной в течение срока функционирования проекта.