Оборотные активы корпораций

Тема 4 «Оборотные активы корпораций»……………………………………………… 4.1 Понятие оборотных активов организации…………………………………….. 4.2 Оборачиваемость оборотных активов………………………………………….. 4.3 Источники финансирования оборотных активов…………………………….. 4.4 Управление оборотными активами в поэлементном разрезе………………… 4 «Оборотные активы корпораций» 4.5 Понятие оборотных активов организации Оборотные активы – это активы, характеризующие совокупность имущественных ценностей организации, оборачивающиеся в течение одного цикла производства.  Активы подразделяются на следующие группы: - запасы; - налог на добавленную стоимость; - дебиторскую задолженность; - финансовые вложения; - денежные средства. К запасам следует отнести следующие активы: - сырье и материалы; - готовая продукция; - полуфабрикаты; - товары; - затраты в незавершенном производстве; - животные на выращивании и откорме. Запасы сырья и материалов, незавершенного производства, животных на выращивании и откорме представляют собой оборотные производственные фонды организаций. Основное назначение производственных фондов организаций – обеспечить бесперебойность и ритмичность процесса производства. Готовую продукцию, товары, дебиторскую задолженность, финансовые вложения, а также денежные средства можно отнести к оборотным фондам обращения.  Оборотные средства могут быть охарактеризованы с различных позиций, однако, основными характеристиками являются объем и структура. Объем оборотных активов представляет собой совокупность оборотных производственных фондов и фондов обращения. Структура оборотных средств представляет собой соотношение отдельных элементов оборотных производственных фондов и фондов обращения, т.е. показывает долю каждого элемента в общей сумме оборотных средств. Объем и структура оборотных средств в значительной степени определяются отраслевой структурой организации. Структура оборотных активов строительных организаций характеризуется высокой долей запасов сырья, материалов и незавершенного производства, организации сферы обращения имеют высокий удельный вес товарных запасов в структуры текущих запасов, у финансовых организаций обычно наблюдается значительная сумма денежных средств и их эквивалентов. При изучении структуры запасов особое внимание следует уделить выявлению тенденций изменения таких элементов текущих активов как сырье, материалы, затраты в незавершенном производстве, готовая продукция и товары для перепродажи, товары отгруженные. Увеличение удельного веса производственных запасов может свидетельствовать о: -о наращивании производственного потенциала организации; -о стремлении за счет вложений в производственные запасы защитить денежные активы организации от обесценения под воздействием инфляции; -о нерациональности выбранной политику управления запасами, вследствие которой значительная часть текущих активов иммобилизована в запасах. Высокие темпы роста дебиторской задолженности покупателей и заказчиков свидетельствуют о том, что организация активно предлагает коммерческий кредит, т.е. фактически делится с ними частью дохода. Поскольку денежные средства и краткосрочные финансовые вложения являются легко реализуемыми активами, то увеличение их доли (в условиях низких темпов инфляции и эффективно функционирующего финансового рынка) можно рассматривать как положительную тенденцию. Показатель собственные оборотные средства характеризует долю собственного капитала, направленного на финансирование оборотных активов. При этом неявно подразумевается, что долгосрочные пассивы в полном объеме используются для финансирования внеоборотных активов, а собственный капитал покрывает оставшуюся часть внеоборотных активов и насколько его хватает оборотные активы. Показатель собственные оборотные средства рассчитывается по формулам: СОС=СК+ДО-ВБА, (4.1) СОС=ОА-КО, (4.2) где СОС – собственные оборотные средства; СК-собственный капитал предприятия; ДО – долгосрочные обязательства компании; ВБА-внеоборотные активы; ОА –оборотные активы; КО – краткосрочные обязательства. Показатель собственных оборотных средств анализируется в динамике, так как нормативы по нему отсутствуют. При этом нормальной считается ситуация, когда с ростом объема производства величина собственных оборотных средств увеличивается. Для определения собственных средств и долгосрочных обязательств в запасах, воспользуемся формулами: СОСз = СОС-ДЗ-НДС-КФВ-ДС-ОАпр, (4.3) СОСз = З-КО, (4.4) где СОСпр – собственные оборотные средства и долгосрочные обязательства в запасах; ДЗ – дебиторская задолженность; НДС – налог на добавленную стоимость; КФВ – краткосрочные финансовые вложения; ДС –денежные средства; ОАпр – прочие оборотные активы; З-запасы. Скорость оборота текущих активов предприятия является одной из качественных характеристик использования оборотных средств. 4.2 Оборачиваемость оборотных активов Скорость оборота текущих активов предприятия является одной из качественных характеристик использования оборотных средств. Под периодом оборачиваемости оборотных активов понимается продолжительность полного кругооборота средств с момента приобретения сырья, материалов до реализации готовой продукции. Оборачиваемость оборотных активов характеризуется рядом взаимосвязанных показателей – длительностью одного оборота в днях Поб, количеством оборотов за определенный период (коэффициентом оборачиваемости Коб), суммой занятых в организации оборотных активов на единицу продукции (коэффициентом загрузки Кзагр): , (4.5) , (4.6) , (4.7) где - средняя величина оборотных активов; Т – число дней в периоде; В – выручка от реализации. Показатели оборачиваемости оборотных активов могут рассчитываться по всем оборотным активам, участвующим в обороте, и по отдельным элементам. К частным показателям оборачиваемости можно отнести период оборачиваемости незавершенного производства, готовой продукции, запасов. Длительность одного оборота готовой продукции показывает продолжительность периода, за который совершает полный оборот готовая продукция предприятия , (4.8) где - средняя стоимость готовой продукции, Спр –производственная себестоимость продукции за период. Низкое значение показателя при низкой оборачиваемости дебиторской задолженности свидетельствует об отсутствии проблем со сбытом. Длительность одного оборота незавершенного производства показывает длительность производственного цикла организации: , (4.9) где - средняя величина затрат в незавершенном производстве. При анализе следует обратить внимание на структуру незавершенного производства – вызвано ли большое значение периода обращения сложностью техпроцесса или наличием неликвидного незавершенного производства, не участвующего в производственном процессе. Длительность одного оборота сырья и материалов показывает продолжительность времени, за который совершают свой оборот сырье и материалы, необходимые для производства. , (4.10) где - средняя стоимость за время сырья и материалов. При анализе следует обратить внимание на состав запасов сырья и материалов. Значение показателя характеризует снабженческую политику предприятия. Большой период оборачиваемости характерен для импортного сырья, поскольку, как правило, организация не часто покупает сырье. Длительность одного оборота (период инкассации) дебиторской задолженности показывает время, необходимое для взыскания дебиторской задолженности: , (4.11) где - средняя величина дебиторской задолженности. Чем меньше период инкассации дебиторской задолженности, тем лучше работает организация. Высокое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях взыскания средств с дебиторов. Сопоставление показателей оборачиваемости в динамике позволяет выявить тенденции эффективности использования оборотных средств. Если в динамике продолжительность одного оборота сокращается, а число оборотов, совершаемых оборотными средствами, увеличивается, то происходит ускорение оборачиваемости оборотных средств. Увеличение в динамике продолжительности оборота оборотных средств и сокращение числа оборотов приводит к замедлению оборачиваемости оборотных средств. Ускорение оборачиваемости оборотных средств способствует их относительному и абсолютному освобождению из оборота. Относительное высвобождение имеет место при опережении темпов роста продаж по сравнению с темпами роста оборотных средств. В этом случае меньшим объемом оборотных средств обеспечивается больший объем реализации. Абсолютное высвобождение имеет место при снижении суммы оборотных средств и соответствующем увеличении объема продаж в текущем периоде по сравнению с предшествующим периодом. Сумма высвобождения средств из оборота в связи с ускорением или вовлечением средств в оборот при замедлении оборачиваемости капитала определяется по формуле: , (4.12) где - сумма высвобождения (вовлечения) из оборота (в оборот) оборотных средств; , - период оборачиваемости соответственно в базовом и отчетном периодах; - выручка от реализации отчетного периода; Т – число дней в периоде. , (4.13) где - средняя величина оборотных активов в отчетном периоде; - коэффициент оборачиваемости оборотных активов в базовом периоде. Оборотные активы в своем постоянном движении проходят несколько циклов. Выделяют операционный, производственный и финансовый циклы. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. Движение оборотных активов предприятия в процессе операционного цикла проходит четыре основных стадии, последовательно меняя свои формы. На первой стадии денежные средства используются для приобретения сырья и материалов. На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов (сырья и материалов) в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции. На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителям и до наступления срока их оплаты преобразуются в дебиторскую задолженность. На четвертой стадии инкассированная дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы. Приведенные стадии обращения оборотных средств составляют их кругооборот. Продолжительность операционного цикла можно рассчитать по формуле: , (4.14) где - Продолжительность операционного цикла, в днях; - средний период борота запасов сырья, материалов, в днях; - средний период оборота незавершенного производства, в днях; - средний период оборота запасов готовой продукции, в днях; - средний период оборота дебиторской задолженности, в днях. В процессе управления оборотными активами в рамках операционного цикла выделяют две составляющие: производственный и финансовый цикл. Производственный цикл организации характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов в организацию и заканчивая моментом отгрузки готовой продукции покупателям. Продолжительность производственного цикла определяется по формуле: . (4.15) Сокращение производственного цикла имеет большое экономическое значение, так как при этом сокращается оборачиваемость оборотных средств за счет сокращения объемов незавершенного производства, увеличивается фондоотдача основных фондов, снижается себестоимость продукции за счет сокращения условно-постоянной части затрат на единицу продукции. Финансовый цикл организации представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученные сырье, материалы и полуфабрикаты, и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию. Продолжительность финансового цикла определяется по формуле: , (4.16) где - средний период оборота кредиторской задолженности, в днях. В целях сокращения потребности в оборотном капитале организация стремится к уменьшению продолжительности финансового цикла, что можно достичь за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, а также некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности. 4.3 Источники финансирования оборотных активов Источниками финансирования оборотных активов являются разные формы финансовых ресурсов организации, вложенные в оборотный капитал. Источники финансирования определяют, откуда поступают или как предприятие привлекает финансовые средства. Оборотные активы определяют, в какую форму (материально-вещественную, денежную и иную (дебиторская задолженность)) превращаются эти финансовые средства. Источники финансирования оборотных активов делятся на собственные и заемные. Сумма собственного капитала организации и долгосрочных обязательств носит название долгосрочных пассивов. Они являются наименее рисковыми и должны в основном служить источниками финансирования внеоборотных активов. Соответственно, для обеспечения финансовой устойчивости, краткосрочные пассивы, которые включают кредиты и займы, кредиторскую задолженность должны расходоваться, в основном, на формирование оборотных активов. Так как организации не удается иногда следовать данным рекомендациям, в теории выделяют несколько типов политики финансирования оборотных активов организации. Для этого оборотные активы условно делятся на две группы: переменная часть оборотных активов и постоянная часть оборотных активов. Постоянная часть оборотных активов необходима в минимальном размере для функционирования процесса производства и является условно устойчивой в отсутствии значительных вливаний в производство. В ней относятся нормируемые оборотные активы, постоянная часть дебиторской задолженности, фиксированная сумма денежных средств организации на расчетном счете и в кассе. Другая часть оборотных активов является переменной, её сумма колеблется в зависимости от величины вливаний средств в производственный процесс или для сезонных организаций. Виды политики финансирования оборотных активов Консервативная политика финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств финансируются все внеоборотные активы и вся постоянная часть оборотных активов. Данная политика формирует минимальный риск невозврата заемных средств и низкую эффективность использования финансовых средств. Она не предполагает наличия у предприятия источников для саморазвития. Агрессивная политика является противоположной консервативной. В условиях данного метода финансирования организация закупает за счет краткосрочной кредиторской задолженности постоянную часть оборотных активов (минимально необходимые запасы сырья и материалов), что приводит к отсутствию собственных оборотных средств и к потери ликвидности, так как риск неплатежеспособности повышается. В данном случае организация находится на грани банкротства, но имеет возможность получить сверхприбыль, так как повышается рентабельность собственного капитала, т.е. вся сумма прибыли придется на собственный капитал. Такая агрессивная политика финансирования оборотных активов имеет временный характер и чередуется с консервативной политикой. Именно для данного вида политики финансирования оборотных активов предусмотрен расчет финансового левериджа, эффект которого зависит от доли и процента по заемным средствам. Более приемлема для организации умеренная политика финансирования оборотных активов, которая предусматривает финансирование внеоборотных активов и части оборотных активов (производственные запасы) за счет долгосрочных пассивов, а другой части – за счет краткосрочных обязательств. Структура источников финансирования оборотных активов влияет на текущую финансовую устойчивость организации. Имеет ли предприятие собственные оборотные средства (СОС) т.е. собственные средства, вложенные в оборотные активы, зависит текущая финансовая устойчивость организации. Собственные оборотные средства должны, как минимум, покрывать запасы или нормируемые оборотные активы. СОС определяются по данным бухгалтерского баланса организации, используя одну из следующих двух формул: 1. СОС = Собственный капитал (капитал и резервы) + Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей - Внеоборотные активы: СОС = III разд.П + с.1530 + с.1540 - I разд. А. (4.17) 2. СОС = Оборотные активы - Долгосрочные обязательства - Краткосрочные обязательства + Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей: СОС =II разд.А-IV разд. П - IV разд. П +с.1530+с.1540 (4.18) Показатель собственных оборотных средств анализируется в динамике, так как нормативы по нему отсутствуют. При этом нормальной считается ситуация, когда с ростом объема производства величина собственных оборотных средств увеличивается. В мировой практике применяется показатель чистого оборотного капитала (чистых текущих активов), который рассчитывается как разница между оборотными активами и текущими обязательствами организации: ЧОК=ОА-ТО. (4.19) В российской практике чистый оборотный капитал определяется на основе следующих методик: 1.ЧОК = Собственный капитал + Долгосрочные обязательства + Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей- Внеоборотные активы: ЧОК= III разд.П+ IV разд. П+с.1530+с.1540- I разд. А. (4.20) 2.ЧОК = Оборотные активы - Долгосрочные обязательства + Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей: ЧОК =II разд.А-IV разд. П +с.1530+с.1540 (4.21) Определение суммы чистого оборотного капитала необходимо для установления признаков несостоятельности (банкротства). Привлечение средств инвесторов зависит от показателей рентабельности и прибыли предприятия. Соответственно, увеличение долгосрочных источников приводит к росту ЧОК, который обеспечивает последующий рост показателей рентабельности и прибыли до определенного предела – так как увеличение ЧОК отвлекает средства предприятия от инвестирования. Таким образом, величина ЧОК влияет на рентабельность, прибыль и ликвидность. Краткосрочные источники финансирования оборотных активов имеют сложную структуру и включают: 1. Краткосрочные кредиты и займы: - коммерческий кредит; - банковский кредит. 2. Начисленную краткосрочную кредиторскую задолженность (по заработной плате, налогам и т.д.). В российской практике в составе краткосрочных источников финансирования показывают устойчивые пассивы. Устойчивые пассивы – это заемные средства, которые постоянное время оборачиваются в организации. Такие средства также называются пассивами, приравненными к собственным средствам. Они включают: 1. Стабильную, являющейся одинаковой из месяца в месяц, кредиторскую задолженность. 2. Резервы на покрытие предстоящих расходов. 3. Предоплата (аванс) от кредиторов. 4. Переходящие остатки фонда потребления. 5. Задолженность поставщикам по акцептованным расчетным документам, срок оплаты которых еще не наступил. Другая часть заемных источников существует в организации в результате дополнительной потребности в средствах: - из-за обесценения денежных средств во времени; - изменений уровня деловой активности в течение года (сезонность производства); - формировании непредвиденной дебиторской задолженности. В мировой практике краткосрочные источники финансирования оборотных активов делятся на две части: - одномоментное (автономное) финансирование; - многократное (неавтономное) финансирование. Одномоментное (автономное) финансирование – это такой вид вложений, который подразумевает увеличение с увеличением объемов производства и реализации организации. Оно осуществляется за счет кредиторской задолженности поставщикам, в бюджет и внебюджетные фонды. Остальная часть финансирования – многократное. Оно предусматривает внезапную потребность в финансировании, связанную с нарушениями в расчетах, сезонностью и др. Организацией на практике предполагается финансирования оборотных средств за счет: - рефинансирования дебиторской задолженности (факторинг, учет векселей); - форфейтинга – кредитования экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером; - сделки РЕПО – договора об обратном выкупе ценных бумаг. Таким договором предусматривается прямая операция РЕПО (продажа компанией ценных бумаг банку) и обратная операция (выкуп этих ценных бумаг у банка). Разница между ценами продажи и покупки ценных бумаг выражается в годовой процентной ставке РЕПО. Коммерческий кредит Коммерческий кредит предоставляется покупателю товара в товарной форме, в виде отсрочки платежа за товары, работы, услуги. Он имеет место в результате разницы между циклом производства и циклом обращения денежных средств. Реализация товара в кредит повышает оборачиваемость капитала продавца, в результате увеличивается прибыль и эффективность деятельности организации. Коммерческий кредит подтверждается векселем или может быть осуществлен по открытому счету. По коммерческому кредиту может происходить начисление суммы процентов, включающихся в цену реализации. Проценты могут не начисляться, но стоимость коммерческого кредита можно оценить по величине предоставленной организации скидки, которой организация может воспользоваться или не воспользоваться. В мировой практике для существует формула коммерческого кредита в договорах: Ск/tскид, net tкред или 3/10, net 45, (4.22) где Ск- -«3» - скидка сцены, %; tскид – «10» - время действия, дн.; tкред – «45» - время действия коммерческого кредита, дн. 4.4 Управление оборотными активами в поэлементном разрезе Данное направление управления определяет требования, предъявляемые к состоянию отдельных элементов оборотных активов предприятия с учетом специфики рыночной экономики. Целью управления денежными средствами является поддержание их на уровне, обеспечивающем текущую платежеспособность организации и получение дополнительной прибыли от вложения свободных денежных средств. Управление денежными средствами и ценными бумагами Существует различие между потоком прибыли и потоком денежных средств. Прибыль отражает доходы и расходы из отчета о финансовых результатах деятельности, которые могут быть в денежной и неденежной формах. Признание прибыли возможно после отгрузки продукции, а не только после поступления денежных средств. Поток денежных средств показывает движение реальных (обеспеченных документально первичной бухгалтерской отчетностью) денежных средств и дополнительных денежных средств, которые не учитываются при расчете прибыли (капитальные вложения, налоги, штрафы, заемные средства). Денежные средства организации непрерывно участвуют в трех видах деятельности: основной, инвестиционной и финансовой. Основная деятельность является основным источником прибыли и главным источником денежных средств. Инвестиционная деятельность направлена на развитие бизнеса и в целом ведет к оттоку денежных средств. Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства компании для основной и инвестиционной деятельности. Разница между поступлениями и оттоком по каждому виду деятельности называется чистым денежным потоком. Денежный поток представляет собой распределенные во времени притоки и оттоки денежных средств. Управление наличием денежных средств в кассе включает: - прогноз денежной наличности предприятия в кассе исходя из оптимального остатка средств (в этих целях рекомендуется использовать месячный или подекадный план наличных платежей с разбивкой по дням); - прогнозирование минимума переходящего кассового остатка, используемого для оплаты за наличный расчет (размер подобного резерва определяется спецификой производственно-хозяйственной деятельности конкретного предприятия). Управление в части денежных средств на расчетном счете включает: - прогноз поступлений и платежей, проходящих через расчетный счет, исходя из оптимального остатка средств (исходя из отсутствия не только гарантированной доходности, но и инфляционной защищенности хранящихся на нем сумм); - планирование опережающего характера поступлений на расчетный счет по отношению к платежам с него (что обеспечивается на стадии заключения хозяйственных договоров и объективно сокращает потребности предприятия в заемных финансовых ресурсах на восполнение временного недостатка собственных оборотных средств; оперативное управление средствами на расчетном счете путем своевременного перевода высвобождаемых на нем финансовых ресурсов на депозитные счета или в другие высокодоходные формы вложения капитала. Управление в части денежных средств на депозитных счетах состоит из следующего: - при предоставлении банком уровня доходности по вкладам, которые оберегают средства только от инфляционного обесценения, - ориентация на открытие депозитов при формировании текущих финансовых планов; - при предоставлении банком ставок по вкладам, обеспечивающих более высокий уровень доходности вкладов, - ориентация на открытие депозитов для осуществления стратегических планов. Управление в части денежных средств в расчетах предусматривает: - обеспечение неизменной текущей ликвидности предприятия в результате оперативного управления соотношением дебиторской и кредиторской задолженности по этим счетам; - выбор банка, который предоставляет наиболее короткие сроки между платежами (с немедленным отказом от его услуг при выявлении искусственного их удлинения с последующей «прокруткой» в собственных интересах). Управление в части высоколиквидных ценных бумаг предполагает: - применение обоснованного подхода к применению данной формы хранения оборотных активов; - применение принципа диверсификации «фондового портфеля», учитывающего необходимость составлять его из различных категорий и конкретных видов ценных бумаг с различной степенью риска и дохода; - применение самостоятельного управление «фондовым портфелем» только в условиях деятельности на предприятии квалифицированных специалистов по ценным бумагам, в остальных случаях – передача его в трастовое управление своему банку или аудиторской фирме. Управление производственными запасами позволяет: - снизить производственные потери из-за дефицита материалов; - повысить скорость оборота запасов сырья и материалов; - свести к минимуму излишки запасов, которые повышают затраты предприятия и связывают денежные средства; - уменьшить затраты на хранение сырья и материалов; - уменьшить рыночные риски. Чем больше у организации запасов, тем свободнее она себя чувствует на конкурентном рынке, но при этом она несет дополнительные затраты (хранение, перевозка, упущенная выгода). Поэтому существует правило: величина запасов должна повышаться до тех пор, пока общая экономия превышает затраты по содержанию запасов. Управление запасами готовой продукции содержит следующее: - в условиях экономического кризиса необходимо наличие запасов только высоколиквидной (т.н. остродефицитной) продукции, в остальных случаях действует принцип минимизации; - существование запасов выше необходимого возможно только по рекомендации руководителя коммерческого отдела для удовлетворения потенциальных клиентов, настаивающих на немедленной отгрузке по подписанию договора. Управление в части незавершенного производства включает: - в отношении данного, наименее ликвидного элемента оборотных активов принцип минимизации должен действовать особенно четко, что на практике предусматривает формирование особого минимума, превышение которого рассматривается как важнейшее нарушение условий хозяйствования; - специальным способом снижения уровня незавершенного производства предполагается осуществление специального механизма расчетов с заказчиком за товары длительного производства, которая включает предоплату, авансовые платежи или, как необходимое условие, оплату за фактически выполненные этапы работ.