Международные валютно-кредитные отношения. Валютный курс. Международные расчеты

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ КУРС ЛЕКЦИЙ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ» СОДЕРЖАНИЕ Лекция 1 Валютные отношения и валютная система…………………………………………………3 Лекция 2 Мировая валютная система …………………………………………………………………9 Лекция 3 Платежный баланс……………………………………………………………………………17 Лекция 4 Валютный курс……………………………………………………………………………….28 Лекция 5 Валютный рынок……………………………………………………………………………..39 Лекция 6 Валютные сделки…………………………………………………………………………….46 Лекция 7 Международные расчеты……………………………………………………………………58 Лекция 8 Международный кредит……………………………………………………………………..71 Лекция 9 Международные валютно-кредитные организации………………………………………..95 Лекция 1. Валютные отношения и валютная система 1 Понятие и сущность валютных отношений 2 Значение валютных отношений в экономике 3 Понятие, виды валютных систем и основные элементы 1 Понятие и сущность валютных отношений Деньги, обслуживающие международные от­ношения, называются валютой. Между тем выделяют национальную и иностранную (международную) валюту. Национальная валюта — денежная единица данной страны. Она существует в наличной форме (банкноты, монеты) и в безналичной (остатки средств на банковских счетах). Ее эмитентами являются национальные коммерческие и центральные банки. Иностранная валюта – денежная единица иностранного государства. Ее эмитентами являются иностранные коммерческие и центральные банки. Валютные отношения представляют собой разновидность денеж­ных отношений, возникающих при функционировании денег в ме­ждународном обороте. Международные валютные отношения — совокупность обще­ственных отношений, складывающихся при функционировании ва­люты в мировом хозяйстве и обслуживающих взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств. Отдельные элементы валютных отношений появились еще в античном ми­ре — Древней Греции и Древнем Риме — в виде вексельного и меняльного дела. Следующей вехой их развития явились средне­вековые «вексельные ярмарки» в Лионе, Антверпене и других торговых центрах Западной Европы, где производились расчеты по переводным векселям (траттам). В эпоху феодализма и станов­ления капиталистического способа производства стала развивать­ся система международных расчетов через банки. Т.о. Валютные отношения возникли в результате развития международной торговли, которая порождает необходимость в обмене национальными валютами. Развитие внешней торговли вызвало необходимость упорядочения международных расчетов, вовлекших в международные экономические отношения национальные денежные знаки. Любая национальная денежная единица является валютной и выполняет функцию мировых денег, но любой продавец на мировом рынке предпочитает получать эквивалент своих товаров в валюте свое страны, поэтому всегда в валюте отражаются связи и взаимодействие национального и мирового хозяйства. Отсюда вытекает необходимость обмена денежных единиц одной страны на деньги другой. Развитие международных валютных отношений обусловлено ростом производительных сил, созданием мирового рынка, углу­блением международного разделения труда (МРТ), формировани­ем мировой системы хозяйства, интернационализацией и глобали­зацией хозяйственных связей. Международные валютные отношения опосредствуют между­народные экономические отношения (МЭО), которые относятся как к сфере материального производства, так и к сфере распределения, обмена, потребления. Существует прямая и обратная связь между валют­ными отношениями и воспроизводством. Объективной осно­вой валютных отношений является процесс общественного воспроизводства, который порождает международный обмен товарами, капиталами, услугами. Состояние валютных отношений зависит от развития эконо­мики — национальной и мировой, политической обстановки, соот­ношения сил между странами и двух тенденций, присущих между­народным отношениям, — партнерства и противоречий. С правовой точки зрения валютные отношения – это отношения, которые складываются между различными субъектами по поводу совершения ими операций с валютными ценностями; С 10 мая 2004 года вступил в силу Федеральный закон № 173-ФЗ от 10 декабря 2003 года «О валютном регулировании и валютном контроле» (далее Закон № 173-ФЗ). Согласно п.5 ст. 1 Закона № 173-ФЗ к валютным ценностям относятся иностранная валюта и внешние ценные бумаги. В состав иностранной валюты законодатель включил следующие элементы: · денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монеты, находящиеся в обращении и являющиеся законным средством наличного платежа на территории соответствующего иностранного государства (группы иностранных государств), а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки; · средства на банковских счетах и в банковских вкладах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах. Вторым элементом понятия валютные ценности являются внешние ценные бумаги - ценные бумаги, в том числе в бездокументарной форме, не относящиеся в соответствии с Законом № 173-ФЗ к внутренним ценным бумагам. Субъектами валютных отношений могут быть государство, в лице своих внешнеэкономических органов управления, предприятия и организации, а также отдельные частные лица. Если государство монополизировало внешнеэкономические отношения, то отдельные физические и юридические лица могут участвовать в них крайне ограниченно и только по специальному разрешению государственных органов. В свободной экономике ограничения для участия в международных отношениях незначительных и затрагивают только ту сферу деятельности, на которую распространяется государственная монополия (в частности, эмиссия денежных знаков, производство вооружений, выпуск и продажа винно-водочных изделий, медикаментов и т.д). Для определения субъектов, осуществляющих операции с националь­ной и иностранной валютой, Согласно ст. 1 закона № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» вводятся понятия "резидент" и "нерезидент". Понятие "резидент" включает в себя следующие категории граждан и организации: • лица, имеющие постоянное местожительство в Российской Феде­рации, в том числе временно находящиеся за пределами Российской Фе­дерации; • юридические лица, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации, с местонахождением в Российской Федерации; • предприятия и организации, не являющиеся юридическими лица­ми, созданные в соответствии с законодательством Российской Феде­рации, с местонахождением в Российской Федерации: • дипломатические и иные официальные представительства Россий­ской Федерации, находящиеся за пределами Российской Федерации; • филиалы и представительства резидентов, находящиеся за преде­лами Российской Федерации. К нерезидентам относятся: • физические лица, имеющие постоянное местожительство за пре­делами Российской Федерации, в том числе временно находящиеся в Российской Федерации; • юридические лица, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами Российс­кой Федерации; • предприятия и организации, не являющиеся юридическими лица­ми, созданные в соответствии с законодательством иностранных госу­дарств, с местонахождением за пределами РФ; • находящиеся в Российской Федерации иностранные дипломати­ческие и иные официальные представительства, а также международ­ные организации, их филиалы и представительства; • находящиеся в Российской Федерации филиалы и представитель­ства нерезидентов. 2 Значение валютных отношений в экономике Посколь­ку во внешнеэкономических связях, в том числе валютных, переплетаются политика и экономика, дипломатия и коммерция, промышленное производство и торговля, валютные отношения занимают особое место в национальном и мировом хозяйстве. Валютные отношения, как и все международные экономические отношения, являются вторичным, производными от воспроизводственных отношений, складывающихся внутри страны. Они зависят от динамики и темпов экономического роста, от соотношения спроса и предложения на национальном рынке, но в последние годы на них все большее влияние оказывают развивающийся процесс интернационализации производства, развитие мирового рынка, движение рабочей силы и капиталов. Хотя валютные отношения вторичны по отношению к воспро­изводству, они обладают относительной самостоятельностью и оказывают на него обратное влияние. В условиях интернацио­нализации хозяйственной жизни усиливается зависимость воспро­изводства от внешних факторов — динамики мирового производ­ства, зарубежного уровня науки и техники, развития международ­ной торговли, притока иностранных капиталов. Неустойчивость международных валютных отношений, валютные кризисы оказы­вают отрицательное влияние на процесс воспроизводства. От эффективности валютных отношений, степени вмешательства государственных и международных валютно-финансовых организаций в деятельность валютных, денежных и золотых рынков во многом зависят экономическое развитие, внешнеэкономическая стратегия промышленно развитых стран. Повышение роли валютных отношений заставляет промышленно развитые страны совершенствовать старые и искать новые инструменты и методы государственного регулирования валютной сферы на национальном и наднациональном уровнях. В последнее время в сфере валютных отношений проявляются новые тенденции: • усиливаются международные функции национальных валют (большее количество национальных денежных единиц участвует в международных расчетах); • масштабы участия любой валюты в международном платежном обороте определяются комплексом факторов (исторического, экономического, международно-правового), в том числе и национальной политики; • в условиях свободной конвертируемости валют и перелива капитала между странами размываются границы между внутренним денежным оборотом и международным платежным оборотом; • наблюдаются тенденции с одной стороны к сращиванию национального и международного денежно – кредитного рынка, с другой стороны сохраняется специфика и особенности национальных денежно – кредитных рынков; • отсутствует единая денежная основа в валютной сфере – мировые деньги; • валютно-кредитные отношения и основные на­правления их развития во многом определяются тенденциями развития мировой экономики, находятся в тесной зависимости от ее структуры, соотношения сил и интересов ее ведущих субъектов; • наблюдается влияние двух противоположных процессов на валютно-кредитные отношения: с одной стороны – глобализации, с другой стороны - стремление стран к региональной валютной интеграции. 3 Понятие, виды валютных систем и основные элементы Валютная система — это форма организации и регулирования валютных отноше­ний, закрепленная национальным законодательством (националь­ная система) или межгосударственным соглашением (мировая, ре­гиональная системы). Различают национальную, мировую и региональную валютные системы. Национальная валютная система представляет собой часть денежной системы страны, связанную с формированием и использованием валютных ресурсов, осуществлением международных валютно-платежных операций. Она устанавливает принципы организации и регулирования валютных отношений того или иного государства. Эти отношения фиксируются в валютном законодательстве страны. Правовые нормы регулирования национальной валютной системы базируются, с одной стороны, на нормах движения национальной денежно-кредитной системы, а с другой — на нормах международного права. Как особенности этих норм, так и особенности функционирования национальной валютной системы вообще определяются условиями и уровнем экономического развития каждой отдельно взятой страны, ее внешнеэкономическими связями, стоящими перед обществом задачами. Организация национальной валютной системы и механизм ее функционирования соответствуют форме устройства государства, уровню развития его производительных сил, применяемым методам регулирования экономических процессов, глубине участия в международном разделении труда и международных специализированных валютно-финансовых организациях. Основные элементы национальной валютной системы: 1. национальная валюта; 2. паритет национальной валюты; 3. режим курса национальной валюты; 4. условия конвертируемости национальной валюты; 5. национальное регулирование международной валютной лик­видности; 6. национальное регулирование валютных ограничений 7. условия функционирования национального рынка валюты и золота; 8. национальные органы и учреждения, осуществляющие валютное регулирование (законодательные органы, центральный банк, министерство финансов, министерство экономики, таможенный комитет и др.). 9. регламентация международных расчетов страны; 10. регламентация использования международных кредитных средств обращения. По мере развития международных отношений, интернационализации хозяйственных связей на основе национальных валютных систем были сформированы механизмы межгосу­дарственного регулирования валютных отношений — мировая и региональная валютные системы.  Становление мировой валютной системы было обусловлено развитием международных экономических отношений и в первую очередь – торговли. При экспорте и импорте разнообразных товаров и услуг возникала необходимость определять валютный курс, т.е. курс национальных денежных единиц относительно друг к другу, что фактически запустило процесс формирования мировой валютной системы. Мировая валютная система представляет собой форму организации международных валютных отношений, закрепленных межгосударственными согла­шениями, включает международные кредитно-финансовые институты и комплекс международно-договорных и государственно-правовых норм, обеспечивающих функционирование валютных инструментов. Региональная валютная система создается в рамках мировой валютной системы, как организационно-экономическая форма отношений ряда стран в валютной сфере (Европейская валютная система ЕВС). Основные элементы мировой валютной системы: 1. виды денег, выполняющих функции международного платеж­ного и резервного средства; 2. унифицированный режим валютных паритетов; 3. регламентация режима валютных курсов; 4. условия взаимной конвертируемости валют; 5. межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности; 6. межгосударственное регулирование валютных ограничений; 7. режим мировых рынков валюты и золота; 8. международные организации, осуществ­ляющие межгосударственное регулирование валютных отно­шений: Международный валютный фонд (МВФ), Европейский центральный банк (ЕЦБ). 9. унификация основных форм международных расчетов; 10. унификация правил использования международных кредитных средств обращения. Основой национальной валютной системы является националь­ная валюта — установленная законом денежная единица данного государства. В международных расчетах обычно используется иностранная ва­люта — денежная единица других стран. С ней связано понятие девиза — любое платежное средство в иностранной валюте. Мировая валютная система базируется на функциональных формах мировых денег. Мировыми называются деньги, которые обслуживают международные отношения. Первоначально единственным видом мировых денег было золото, причем в форме слитков. Золотые монеты для использования в меж­дународных расчетах нужно было отлить в слитки, а затем перечека­нить в монеты другой страны. Постепенно с целью снижения издер­жек обращения в международных расчетах стали использоваться на­циональные золотые монеты и кредитные орудия обращения. С 20-х гг. XX в. функции мировых денег наряду с золотом стали выполнять национальные валюты Англии и США. Они получили название резервных валют. Под этим термином понимается конвер­тируемая национальная валюта, выполняющая функции междуна­родного платежного и резервного средства, служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран. Вначале главной резервной валютой был фунт стерлингов, но постепенно его позиции начали ослабевать, стала повышаться роль доллара США. Выполнение той или иной валютой функции меж­дународного платежного и резервного средства зависит от позиций, которые занимает страна — эмитент валюты — на международном рынке товаров и капиталов. Изменение этих позиций привело к ут­рате фунтом стерлингов роли резервной валюты в конце 1960-х гг. к относительному снижению роли доллара США и повышению ро­ли немецкой марки и японской иены в 80-90-х гг. После замены марки на евро и ослабления позиций японской иены (после дву­кратного снижения международного рейтинга Японии в феврале 2001 г. и в апреле 2002 г.) функции резервной валюты стал выполнять доллар США. В 70-х гг. МВФ выпустил новый вид международных ликвидных активов - международную денежную единицу СДР1 или СПЗ (специальные права заимствования). Международные денежные единицы - это особый вид мировых де­нег. Они являются наднациональными коллективными валютами, по­скольку выпускаются не национальными банками, а международными валютно-кредитными организациями. Первоначально они использова­лись только как международное резервное и платежное средство, а также в качестве валютного эталона и выпускались лишь в безналич­ной форме записей на счетах. В настоящее время главными формами мировых денег являются резервные валюты (доллар, евро) и международные денежные единицы (СДР). Элементом валютной системы является также валютный паритет — соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законо­дательном порядке. При монометаллизме — золотом или сереб­ряном — базой валютного курса являлся монетный паритет — соотношение денежных единиц разных стран по их металличес­кому содержанию. Он совпадал с понятием валютного паритета. На протяжении более 40 лет (1934—1976 гг.) масштаб цен и золотой паритет устанавливались на базе официальной цены золота. Эта цена определена казначейством США. После прекращения размена доллара на золото по официаль­ной цене в 1971 г. золотое содержание и золотые паритеты валют стали чисто номинальным понятием. МВФ перестал их публико­вать с июля 1975 г. В результате Ямайской валютной реформы западные страны официально отказались от золотого паритета как основы валютного курса. С отменой официальных золотых паритетов понятие монетного паритета также утратило значение. В современных условиях валютный курс базируется на валютном паритете — соотношении между валютами, установленном в законодательном порядке, и колеблется вокруг него. Новым явлением с середины 70-х годов стало введение паритетов на базе валютной корзины. Это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к опреде­ленному набору других валют. Режим валютного курса также является элементом валютной системы. Различаются фиксированные валютные курсы, колеблю­щиеся в узких рамках, плавающие курсы, изменяющиеся в зависи­мости от рыночного спроса и предложения валюты, а также их разновидности. Следующим элементом является конвертируемость валюты, т.е. способность  валюты обмениваться на другие валюты. Валюта конвертируема, если резиденты и нерезиденты (иностранцы) имеют права в неограниченном количестве обменять её на другую валюту. Это право обычно гарантируется центральным банком страны, в которой валюта циркулирует. Различают полно­стью конвертируемые (обратимые) валюты, частично конвертируе­мые и неконвертируемые (необратимые). Полностью конвертируемыми являются валюты стран, в которых практически отсутствуют валютные ограничения по всем видам опера­ций для всех держателей валюты (резидентов и нерезидентов). При частичной конвертируемости в стране сохраняются ограни­чения по отдельным видам операций и/или для отдельных держате­лей валюты. Если ограничены возможности конверсии для резиден­тов, то конвертируемость называется внешней, если для нерезиден­тов — внутренней. Валюта называется неконвертируемой, если в стране действуют практически все виды ограничений, валюта используется только внутри одной страны и не подлежит обмену. Характерна для стран с централизованно-планируемой экономикой, а также и для некоторых развивающихся стран. Элементом валютной системы является наличие или отсутст­вие валютных ограничений. Валютные ограничения — это введенные в законодательном или административном порядке ограничения операций с национальной и иностранной валютами, золотом и другими валютными ценностями. Различают ограничения платежей и переводов по текущим опе­рациям платежного баланса и по финансовым операциям (т.е. опе­рациям, связанным с движением капиталов и кредитов), по опера­циям резидентов и нерезидентов. Ограничения операций с валютными ценностями служат также объектом межгосударственного регули­рования через МВФ. Международная валютная ликвидность (МВЛ) — способность страны (или группы стран) обеспечивать своевременное погашение своих меж­дународных обязательств приемлемыми для кредитора платеж­ными средствами. С точки зрения всемирного хозяйства МВЛ означает совокупность источников финансирования и кредитова­ния мирового платежного оборота и зависит от обеспеченности мировой экономики международными резервными активами. В аспекте национальной экономики страны МВЛ употребляется как показатель ее платежеспособности. МВЛ включает четыре основных компонента: официальные золотые и валютные резервы страны, счета в СДР, резервная позиция в МВФ (право страны-члена на автоматическое получение безусловного кредита в инвалюте в пределах 25% ее квоты). Регулирование международной валютной ликвидности как эле­мента валютной системы сводится к обеспеченности международ­ных расчетов необходимыми платежными средствами. Режим валютного рынка и рынка золота является объектом национального и международного регулирования. Наконец, важ­ный элемент валютной системы — институциональный. Речь идет о регламентации деятельности национальных органов управления и регулирования валютных отношений страны (центральный банк, министерство экономики и финансов, в некоторых странах — ор­ганы валютного контроля). Национальное валютное законодатель­ство регулирует операции в национальной и иностранной валюте (право владения, ввоза и вывоза, куплю-продажу). Межгосударст­венное валютное регулирование осуществляет МВФ (1944 г.), а в Европейской валютной системе — Европейский центральный банк. Что касается международных кредитных средств обращения, то регламентация правил их использования осуществляется в со­ответствии с унифицированными международными нормами. В их числе — женевские конвенции (вексельная и чековая). Регламен­тация международных расчетов осуществляется на уровне наци­ональной и мировой валютной систем в соответствии с унифици­рованными правилами и обычаями для документарных аккредити­вов и инкассо. Хотя мировая валютная система преследует глобальные миро­хозяйственные цели и имеет особый механизм функционирования и регулирования, она тесно связана с национальными валютными системами. Эта связь осуществляется через национальные банки, обслуживающие внешнеэкономическую деятельность, и проявля­ется в межгосударственном валютном регулировании и координа­ции валютной политики ведущих стран. Вместе с тем, взаимная связь наци­ональных и мировой валютных систем не означает их тождества, поскольку различны их задачи, условия функционирования и регу­лирования, влияние на экономику отдельных стран и мировое хозяйство. Связь и различие национальных и мировой валютных систем проявляется в сущности и особенностях их элементов. Лекция 2 Мировая валютная система 1 Эволюция мировой валютной системы 2 Формирование Европейской валютной системы 3 Современные проблемы мировой валютной системы (самостоятельно) 1 Эволюция мировой валютной системы Всемирное хозяйство предъявляет определенные требования к мировой валютной системе, которая должна: обеспечивать меж­дународный обмен достаточным количеством пользующихся доверием платежно-расчетных средств; поддерживать относитель­ную стабильность и эластичность приспособления валютного ме­ханизма к изменению условий мировой экономики; служить интересам всех стран-участниц. Выполнению этих требований пре­пятствуют противоречия воспроизводства, изменения в структуре мирового хозяйства и в соотношении сил на мировой арене. Переход от одной системы к другой объясняется непрерывным развитием национальных и мирового хозяйства, что объективно приводит в какой-то момент к несоответствию принципов организации мировой валютной системы и структуры мирового хозяйства. В своем развитии мировая валютная система прошла несколько этапов. Каждый этап отличается основными принципами функционирования системы, но имеет определенную преемственность по отношению к предыдущему. Выделяют следующие этапы: 1. Парижская валютная система (с 1867г. по 20-е годы XX в.) 2. Генуэзская валютная система (с 1922г. по 40-е годы) 3. Бреттон-Вудская валютная система (с 1944 по 1976г.) 4. Ямайская валютная система (с 1976-1978 по настоящее время) Первая мировая валютная система (Парижская) сложилась стихийно в результате промышленной революции XIX века и на базе расширения международной торговли в форме золотомонетного стандарта, она была юридически оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции (1867г.). Парижская валютная система характеризовалась следующими принципами: • в ее основу был положен золотомонетный стандарт; • каждая из национальных валют имела золотое содержание, в соответствии с золотым содержанием устанавливались золотые паритеты; • любую валюту можно было свободно конвертировать в золото; • валютный курс являлся фиксированным, но мог отклоняться от монетных паритетов в пределах «золотых точек» (1%). Эта система сформировалась в условиях экономического роста в большинстве ведущих стран мира. Ее успех определялся относительной политической стабильностью в мире, небольшими государственными бюджетами, сравнительно низкими темпами инфляции. Основой ме­ханизма валютной корректировки являлся перелив международного краткосрочного капитала, а также запасы монетарного золота. В начале Первой мировой войны (1914 г.) сложились условия, при которых золотой стандарт уже не мог быть основой мировой валютной системы. Во-первых, на период военных действий цент­ральные банки воюющих государств приостановили размен банкнот на золото и увеличили их эмиссию с целью покрытия военных рас­ходов. Во-вторых, к началу нового столетия резко возросли объемы мировой торговли товарами и услугами, что затруднило сохранение золотомонетного стандарта. В-третьих, на мировой арене изменилось соотношение сил. Наряду с Лондоном на роль мирового финансово­го центра претендовали Нью-Йорк и Париж. Таким образом, золотомонетный стандарт изжил себя, так как не соответствовал ни масштабам усилившихся хозяйственных связей, ни условиям, необходимым для дальнейшего развития экономики. Выход был найден после окончания войны. Победители в Первой мировой войне – США, Франция и Великобритания – собрались в Генуе на международной экономической конференции в 1922 г. и продиктовали всему остальному миру Вторую мировую валютную систему, названную Генуэзской, которую они построили на золотодевизном стандарте, основанном на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Девизами стали называть средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов, т.е. приравненные к золоту. Новое устройство мировой валютной системы было юридически закреплено межгосударственным соглашением. Вторая мировая валютная система (Генуэзская) была основана на золотодевизном стандарте. Она была оформлена межгосударст­венным соглашением на Генуэзской международной экономиче­ской конференции (1922 г.). В основу ее функционирования были заложены следующие прин­ципы: • золотой стандарт заменен золотодевизным стандартом. В качестве девиза выступала иностранная валюта. Статус резервной валюты официально закреплен не был, хотя лидерами и этой области были доллар США и фунт стерлингов. • сохранялись золотые паритеты. Конверсия валют в золото могла осуществляться как непосредственно (валюты США, Франции, Великобритании), так и косвенно через иностранные валюты; • был восстановлен режим свободно плавающих валютных курсов; • валютное регулирование стало новым элементом мировой финансовой системы и осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций и совещаний. Период 1922—1928 гг. был отмечен относительной устойчивостью мировой валютной системы. Новая валютная система принесла относительную валютную стабильность в область мировых торгово-финансовых отношений. Однако перемещение основного мирового валютно-финансового центра из Западной Европы в США привело к острому соперничеству между долларом и фунтом стерлингов. Стабильность валютной системы была подорвана мировым экономическим кризисом. Великая депрессия 1929–1933 гг. ударила по одной из основных валют – доллару США, что привело к хаотическому перемещению капиталов и поражению валютными кризисами то одних, то других стран, вызывая девальвации, увеличение дефицита государственных бюджетов, отток золота. В результате Генуэзская валютная система утратила стабильность. Во внутреннем обороте всех стран был прекращен размен банкнот на золото. Сохранилась только внешняя конвертируемость валют в золото по соглашению центральных банков США, Великобритании и Франции. Еще одним потрясением для мировой валютной системы стал экономический кризис 1937 г., вызвавший новую волну обесценения валют. К началу Второй мировой войны не осталось ни одной устойчивой валюты. В период войны валютные ограничения ввели как воюющие, так и нейтральные страны. Замороженные официальные курсы валют практически не менялись, хотя покупательная способность денег постоянно снижалась в результате инфляции. Вновь возросла роль золота как мирового резервного и платежного средства. Военные, стратегические товары можно было приобрести только за золото. Война еще больше углубила кризис Генуэзской валютной системы. Поэтому английские и американские специалисты начали разработку проекта новой валютной системы. В результате были подготовлены проекты Г.Д. Уайта (США) и Дж.М. Кейнса (Великобритания), основанные на следующих общих принципах: • свободная торговля и движение капитала; • уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы; • золотодевизный стандарт; • создание международной организации для наблюдения за функционированием мировой валютной системы, для взаимного сотрудничества и покрытия дефицита платежного баланса. Впоследствии за основу был взят американский вариант. Третья мировая валютная система получила оформление на валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе в 1944 г. Принятый на конференции Устав Международного валютного фонда (МВФ) определил следующие принципы Бреттон-Вудской валютной системы: • был введен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах - долларе США и фунте стерлингов; • Бреттон-Вудское соглашение предусматривало четыре формы использования золота: были сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ; золото оставалось международным платежным и резервным средством; США приравняли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним статус главной резервной валюты; Казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам по официальной цене, исходя из золотого содержания доллара; • курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали устанавливаться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах; • были созданы международные валютно-кредитные организации – Международный валютный фонд и Международный банк реконструкции и развития (МБРР). Основными задачами МВФ стали предоставление кредитов в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов в целях поддержки нестабильных валют, контроль за соблюдением странами-членами принципов мировой валютной системы и обеспечение валютного сотрудничества стран. На рынке послевоенных валют решающие политические преимущества в роли резервных (ключевых) валют получили доллар США и фунт стерлингов Великобритании. Однако Бреттон-Вудскую систему называют системой золотодолларового стандарта, так как связь всех валют с золотом осуществлялась через размен на него доллара. Все страны — члены МВФ устанавливали паритеты своей валю­ты в золоте или долларах США и не могли изменять их без согла­сия МВФ более чем на 10%. Рыночные курсы валют жестко привя­зывались к доллару США: не могли отклониться от долларовых па­ритетов более чем на ±1%. Поддержание валютных курсов в этих пределах обеспечивалось центральными банками с помощью по­купки-продажи долларов за свою национальную валюту. Доллар стал единственной валютой, конвертируемой в золото, – стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Доллар фактически стал играть ту же роль, что и золото в валютной системе, основанной на золотомонетном стандарте. США впоследствии использовали статус доллара как резервной валюты для покрытия национальной валютой дефицита своего платежного баланса. Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов, выражавшаяся в дефиците платежных балансов, особенно с США, а также в недостатке золотовалютных резервов, вызвали всеобщий спрос на доллары и породили «долларовый голод», что привело к множеству валютных ограничений в большинстве стран. Неустойчивость экономики, кризисы платежных балансов и усиление инфляции привели к снижению курсов валют к доллару в результате многочисленных девальваций. В то же время низкие курсы национальных валют стран Западной Европы и Японии были необходимы для поощрения экспорта и восстановления разрушенной войной экономики, в связи с чем Бреттон-Вудская валютная система в течение четверти века способствовала росту мировой торговли и производства. Однако накапливались противоречия, ставшие причиной ее кризиса и разрушения. Доллар постепенно утрачивал монопольное положение в валютных отношениях, а марка ФРГ, швейцарский франк и японская иена стали широко использоваться в качестве международного платежного и резервного средства. Исчезла, характерная для послевоенных лет, экономическая и валютная зависимость Западной Европы от США. Сформировались три мировых валютных центра – США, ЕЭС (Европейское экономическое сообщество или Общий рынок) и Япония. Одновременно произошло огромное увеличение краткосрочной внешней задолженности США в виде долларовых накоплений иностранных банков – «долларовый голод» сменился «долларовым пресыщением». В конце 1960-х гг. наступил кризис Бреттон-Вудской валютной системы, сущность которого заключалась в противоречии между интернациональным и глобальным характером международных экономических отношений и использованием для их осуществления национальных валют, подверженных обесцениванию. Политические противоречия Бреттон-Вудской мировой валютной системы проявились в полной мере в 1967 г. Франция, потеряв всякое терпение, пошла на обострение отношений с США, обменяла накопленные 4,704 млрд долларов в США на золото (4,2 тыс. тонн), став вторым после CША государством по размерам накопленных золотых резервов, и ввела собственный свободно конвертируемый золотой франк. За Францией последовала ФРГ, которая ввела золотую марку (на этот раз, прикрывшись спиной Франции и обойдясь без очередной мировой войны в Европе). Все это привело к краху Бреттон-Вудской мировой валютной системы в 1971–1973 гг., так как золотые запасы США подошли к критической нижней точке (14 млрд долларов, что соответствовало 12,5 тыс. тонн золота), и свободный размен долларов на золото был прекращен администрацией Президента США Никсона. Кризис Бреттон-Вудской валютной системы породил обилие проектов валютной реформы: от создания коллективной резервной единицы, выпуска мировой валюты, обеспеченной золотом и товарами, до возврата к золотому стандарту. Поиски выхода из валютного кризиса велись долго – вначале в академических, а затем в правящих кругах и различных комитетах. Золотодевизный (золотослитковый) стандарт был выгоден Европе, но стал невыгоден США, золотом в слитках было обеспечено на тот момент не более 20% долларов США, находившихся в обращении за рубежом, и США его практически отменили (демонетизировали золото). Таким образом, в начале 1970-х гг. структурные принципы Бреттон-Вудской валютной системы пере­стали соответствовать новой расстановке сил в мире. В 1972–1974 гг. «комитет двадцати» МВФ подготовил проект реформы мировой валютной системы. Четвертая мировая валютная система, по­лучившая название Ямайской, была оформлена Соглашением стран — членов МВФ, заключенным на Международной конференции в Кингстоне (Ямайка) в 1976 г. Ратифицированное в апреле 1978 г. второе изменение Устава МВФ утвердило следующие ее основные принципы: • вместо золотодевизного стандарта был введен стандарт СДР (стандарт Специальных прав заимствования); • юридически завершилась демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото; • страны получили право выбора любого режима валютного курса; • сохранившемуся в прежнем виде МВФ было вменено усилить межгосударственное валютное регулирование. Новая международная расчетная единица СДР, основанная на корзине основных мировых валют, не смогла стать «настоящими» мировыми деньгами. Этому помешали проблемы, связанные с вопросами ее эмиссии, распределения и обеспечения, методом определения курса и сферы использования. Изначальная ограниченность применения СДР и сложный механизм эмиссии привели к постоянному снижению ее значения и доли в международных расчетах и резервах. Укрепление валютно-экономических позиций стран-членов ЕЭС и Японии привело к постепенному переходу от стандарта СДР к многовалютному стандарту на основе валют пяти ведущих стран мира – доллара США, фунта стерлингов, марки ФРГ, японской иены, швейцарского франка. Несмотря на утрату юридического статуса резервной валюты, доллар США де-факто остался главной резервной валютой. Наряду с долларом функции международного платежного и резервного средства до 1999 г. выполняли немецкая марка и японская иена. После замены немецкой марки на евро последний стал вторым по значению после доллара видом мировых денег. Кроме того, необходимо отметить, что несмотря на юридическое устранение золота из миро­вой валютной системы, оно остается международным резервным средством. Введение плавающих валютных курсов не смогло обеспечить их стабильность, несмотря на большие затраты на валютные интервенции. Этот режим устранил процесс накопления курсовых перекосов, характерный для фиксированных валютных курсов, но не позволил добиться выравнивания платежных балансов, покончить с внезапными перемещениями «горячих» денег и валютными спекуляциями. Процессы колебания валютных курсов в условиях свободного перемещения капиталов оказались самоусиливающимися. Давление огромной массы денег, используемых для инвестиций (как правило, портфельных) в различные регионы мира, приводило к «раскачиванию» курсов национальных валют, при котором они сначала резко укреплялись, а затем еще более резко обесценивались, и к краху национальных валютных систем. В таких условиях страны предпочитают вводить режим регулируемого плавающего валютного курса, поддерживая его различными методами валютной политики, иногда довольно жесткими. Политические противоречия Ямайской валютной системы обусловили серию мировых финансовых кризисов, произошедших после 1976 г. Доллар США находился в объективном противоречии: с одной стороны, – это национальная валюта США, но с другой – это мировая резервная валюта, выполняющая функцию мировых денег. Постепенная эволюция Ямайской валютной системы не отменила объективную необходимость ее дальнейшей реформы, поиска путей стабилизации валютных курсов и совершенствования мирового валютного механизма, который является одним из источников нестабильности мировой и национальной экономики. 2 Формирование Европейской валютной системы Страны Европы еще с 1950х гг. проявляли интерес к собственной валютной интеграции. Так, уже в Римском договоре 1957 г. содержались положения о политике стран, направленной на достижение равновесия общего платежного баланса и поддержание доверия к валютам, о ее координации на основе сотрудничества правительств и центральных банков. Первая попытка создания европейской валютной системы, получила название «План Вернера». В нем были даны рекомендации поэтапного формирования к 1980 г. экономического и валютного союза, предусматривающие: • сужение (вплоть до 0) пределов колебаний валютных курсов; • введение полной взаимной конвертируемости валют; • унификацию валютной политики; • согласование экономической, финансовой и кредитно-денежной политики, а в перспективе – создание европейской валюты и объединение центральных банков. Несмотря на некоторые успешные шаги в ходе его реализации, «План Вернера» потерпел провал из-за разногласий в МВФ. Вторая попытка вылилась в создание Европейской валютной системы (ЕВС), основанной на следующих принципах: • введение ЭКЮ (европейской валютной единицы), стоимость которой определялась на основе валютной корзины, включающей валюты 12 стран ЕЭС, взвешенной с учетом параметров, как внешней торговли, так и ВВП; • использование золота в качестве реальных резервных активов. Был создан совместный золотой фонд за счет объединения 20% официальных золотых резервов для частичного обеспечения эмиссии экю; • введение для осуществления режима валютных курсов совместного плавания валют в форме «европейской валютной змеи» в установленных пределах (2,25% от центрального курса, с августа 1993 г. – 15%); • осуществление межгосударственного регионального валютного регулирования путем предоставления центральным банкам кредитов для покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютными интервенциями. Европейская валютная система создавалась с целью установления более высокого уровня валютной стабильности в сообществе. В стратегическом плане намечались достижение длительного и стабильного роста, возврат на новой основе к полной занятости, гармонизация жизненного уровня и смягчение региональных различий в рамках ЕЭС. Валютная система должна была способствовать конвергенции (сближению) экономического развития и дать новый импульс европейскому объединению. Европейские страны проявили достаточное упорство в реализации идеи объединения Европы, несмотря на большое число неудачных реализаций отдельных пунктов намеченных программ. В июне 1988 г. было принято решение о полной либерализации рынков капитала стран-участниц, а 27 февраля 1992 г. представители 12 европейский стран подписали Маастрихтский договор о Европейском валютном и экономическом союзе. В договоре содержалась программа дальнейших действий, имевшая три основные цели: • переход от единого рынка к экономическому и валютному союзу; • придание экономической интеграции социальных изменений на базе общей социальной политики; • дополнение наднационального интеграционного строительства в рамках институтов сообщества постоянным межгосударственным сотрудничеством в области внешней политики, политики безопасности, а также в области юстиции и внутренних дел в рамках Евр. Союза. Экономическое сотрудничество европейских стран привело к введению единой валюты ЕВРО. Для вхождения в зону ЕВРО были использованы довольно жесткие критерии: • бюджетный дефицит – не более 3% ВВП; • размер государственного долга – не более 60% ВВП; • долгосрочные процентные ставки по кредитам не должны превышать двух процентных пунктов над средним уровнем этого показателя по трем странам ЕС с наиболее стабильными ценами; • инфляция не – более чем на 1,5 процентного пункта выше среднего уровня этого показателя по трем странам ЕС с наиболее стабильными ценами; • участие в европейской валютной системе без выхода курсов национальной валюты за рамки разрешаемых ей курсовых колебаний в течение последних двух лет. По критериям присоединения к новой валюте 2 мая 1998 года для участия в «зоне евро» Советом ЕС были допущены Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Португалия, Финляндия и Франция. Две страны – Великобритания и Швеция – также укладывались в большинство указанных критериев, но отказались войти в «зону евро» в качестве первых ее участников. У Дании возникли конституционные проблемы, а у Греции финансовые показатели не соответствуют необходимым требованиям. В соответствии с Маастрихтским соглашением в 1999—2002 гг. состоялся переход к единой европейской валюте — евро. При этом не просто изменилось название ранее существовавшей междуна­родной денежной единицы ЭКЮ. Появился принципиально новый вид международной денежной единицы. Евро в дополнение к тра­диционным для международной денежной единицы функциям международного платежного и резервного средства стал выполнять все функции национальной денежной единицы в каждой из 12 стран, вошедших в зону евро. 31 декабря 1998 г. решением Совета Евро­пейского Союза были зафиксированы курсы пересчета в евро на­циональных валют стран, входящих в зону евро. ЭКЮ была заме­нена на евро в отношении 1:1. С 1 января 1999 г. евро выпускался только в безналичной форме и обращался параллельно с национальными валютами. С 1 января 2002 г. евро функционирует в наличной и безналичной формах по­добно всем другим национальным валютам. К середине 2002 г. из обращения стран, входящих в зону евро, были постепенно изъяты национальные валюты и вместо них стал использоваться евро. С 1 января 1999 г., на основании Маастрихтского соглашения все подписавшие его страны объединились в новое финансовое сообщество – Европейский Валютный Союз, а с 1 июля 2002 г. евро полностью и окончательно заменил национальные валюты стран-участниц. Таким образом, Региональная валютная система, получившая название Европей­ская валютная система (ЕВС), функционировала с 1979 по 1998 г. Она была сформирована в 1979 г. в рамках Европейского экономи­ческого сообщества с целью содействия развитию интеграционных процессов стран Западной Европы. Эту систему можно рассматри­вать как составную часть мировой валютной системы, поскольку страны, входящие в ЕВС, являются членами МВФ. Тем не менее, она имела ряд особенностей, отличающих ее от Ямайской системы. Прежде всего, она базировалась не на СДР, а на ЭКЮ, которая выпускалась Европейским валютным институтом. Стои­мость ЭКЮ, как и СДР, определялась на базе «валютной корзины», более 32% которой приходилось на долю немецкой марки. В отличие от МВФ, который не проводит операции с золотом, Европейский валютный институт выпускал ЭКЮ взамен взносов стран ( получателей ЭКЮ) в золоте и долларах. Соглашение о ЕВС предусматривало режим «совместного плава­ния» валют вокруг доллара США, японской иены и валют других стран, не входящих в ЕВС. Центральные банки стран — членов ЕВС должны были поддерживать курсы своих валют по отношению друг к другу в установленных пределах ±15% (до августа 1993 г. ±2,25%) от центрального курса в ЭКЮ с помощью покупки-продажи своей ва­люты в обмен на иностранную (обычно немецкую марку). В 1999 г. ЕВС была заменена Европейским Экономическим и валютным сою­зом. Экономический и валютный союз 11 западноевропейских государств и его единая валюта имеют под собой солидный фундамент: • на долю стран – участниц ЕВС, где живет 5% населения Земли, приходится 15% мирового валового внутреннего продукта (США – 20,2%, Япония – 7,7%) и 19,5% мирового экспорта (США – 14,8%, Япония – 9,7%); • внутри Европейского Союза был достигнут высокий уровень экономической и политической интеграции. • в последние годы произошло заметное сближение основных макроэкономических показателей стран – участниц ЕВС (до начала кризиса 2008-20011 гг.), достигнуты реальные успехи в обеспечении стабильности цен, оздоровлении государственных финансов, снижении долгосрочных процентных ставок, стабилизации обменных курсов национальных валют; • евро опирается на единую денежно-кредитную и валютную политику, которая полностью передана в ведение наднационального Европейского центрального банка и Совета ЕС, а также на высоко интегрированные денежные и кредитные рынки, масштабы и ликвидность которых резко возрасла благодаря созданию ЕВС; С 1999 г. действует новый институциональный механизм валют­ной, а также денежно-кредитной политики ВС (валютного союза) — Европейская сис­тема центральных банков (ЕСЦБ) во главе с Европейским цен­тральным банком (ЕЦБ) — первым в истории наднациональным центральным банком. Кроме ЕЦБ в ЕСЦБ входят национальные центральные банки стран — членов ЕС (национальные централь­ные банки государств, не входящих в зону евро, обладают специ­альным статусом: не уполномочены участвовать в принятии реше­ний в области проведения единой денежно-кредитной политики). Члены ЕВС получили не просто валюту одного уровня с долларом и право разделить международный авторитет, но и большее влияние в управлении международной валютной системой. Остальной мир получил наряду с долларом альтернативный актив для пользования международными резервами и новую стабильную валюту, которую можно использовать как стержень для стабильных обменных ставок и валютного обращения. 3 Современные проблемы мировой валютной системы (самостоятельно) Лекция 4 Валютный курс 1 Валютный курс: сущность и значение 2 Теории валютных курсов 3 Факторы, влияющие на валютный курс 4 Методы котировки валют 1 Валютный курс: сущность и значение Важным элементом валютной системы является валютный курс, поскольку развитие МЭО требует измерения стоимостного соот­ношения валют разных стран. Ва­лютный курс — «цена» денежной единицы одной страны, вы­раженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах (СДР, ЭКЮ, замененных евро с 1999 г.). Валютный курс необходим для: • взаимного обмена валютами при торговле товарами, услуга­ми, при движении капиталов и кредитов; • сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в националь­ных или иностранных валютах; • периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков. Внешне валютный курс представляется участникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Однако стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. Производители и покупатели товаров и услуг с помощью валютного курса сравнивают на­циональные цены с ценами других стран. В результате сопо­ставления выявляется степень выгодности развития какого-либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом. Как бы ни искажалось действие закона стоимости, валютный курс в конечном счете подчиняется его действию, выражает взаимо­связь национальной и мировой экономики, где проявляется ре­альное курсовое соотношение валют. При продаже товаров на мировом рынке продукт националь­ного труда получает общественное признание на основе интерна­циональной меры стоимости. Тем самым валютный курс опосред­ствует абсолютную обмениваемость товаров в рамках мирового хозяйства. Стоимостная основа валютного курса обусловлена тем, что в конечном счете интернациональная цена производства, лежа­щая в основе мировых цен, базируется на национальных ценах производства в странах, являющихся основными поставщиками товаров на мировой рынок. Множество валютных курсов можно классифицировать по различ­ным признакам Таблица 1. Классификация валютных курсов Критерий Виды валютного курса 1. Способ фиксации Плавающий, фиксированный, смешанный 2. Способ расчета Паритетный, фактический (свободный ) 3. Способ установления Официальный, неофициальный 4. Отношение к участникам сделки Курс покупки, курс продажи 5. По учету инфляции Реальный, номинальный При режиме фиксированного валютного курса центральный банк или правительство устанавливает курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к валюте какой-либо страны, к которой привязана валюта данной страны или к валютной корзине, или к международной денежной единице. Первая особенность фиксированного курса состоит в том, что его устанавливает ЦБ или правительство, вторая – в том, что он остается неизменным в течение более или менее продолжительного времени (несколько лет, месяцев), т.е. не зависит от изменения спроса и предложения на валюту. Изменение фиксированного курса происходит в результате его официального пересмотра (девальвации- понижения или ревальвации-повышения). Режим фиксированного валютного курса устанавливается обычно в странах с жесткими валютными ограничениями. Его применяют в основном развивающиеся страны. Для стран, где валютные ограничения отсутствуют или незначительны, характерным является режим плавающего валютного курса. При таком режиме валютный курс, во-первых устанавливается рынком (коммерческими банками и в результате биржевых торгов) и, во-вторых, относительно свободно меняется под влиянием спроса и предложения на валюту. Различают свободно плавающий и управляемый плавающий валютный курс. При режиме свободно плавающего валютного курса, курс практически не регулируется центральным банком, свободно меняясь под влиянием спроса и предложения. При режиме управляемого плавающего валютного курса центральный банк постоянно регулирует уровень курса с помощью валютных интервенций. При режиме «валютного коридора» центральный банк устанавливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса. Чем шире «коридор», тем в большей степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению рыночного спроса и предложения на валюту. При режиме «совместного» или «коллективного плавания» курсы валют стран-членов валютной группировки поддерживаются по отношению друг к другу в пределах «валютного коридора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку. Для конвертируемых валют в основе курса лежит валютный паритет. Однако курсы валют почти никогда не совпадают с их валютным паритетом. В условиях международной торговли отношение поступлений и платежей в иностранной валюте не находится в равновесии. При активном платежном балансе курсы иностранных валют на валютном рынке данной страны падают, а курс национальной денежной единицы повышается. Обратное происходит, когда страна имеет пассивный платежный баланс. Поэтому в большинстве стран вместе с твердым официальным курсом национальной валюты существует также свободный (фактический). По официальному паритету осуществляются расчеты центральных банков и других валютно-финансовых учреждений разных стран, а также с международными организациями. Расчеты между частными лицами и организациями осуществляются по свободному курсу. Курс покупки – это курс, по которому банк покупает валюту, а курс продажи – это курс, по которому банк продает валюту. Реальный валютный курс можно определить как отношение цен то­варов двух стран, взятых в соответствующей валюте. Номинальный — показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны. 2 Теории валютного курса В среде известных западных экономистов много внимания уделялось исследованию природы валютного курса и влиянию на него отдельных факторов, в результате чего сформировались ряд теорий валютного курса. Теория паритета покупательной способности. Эта теория базируется на номиналистической и количественной теориях денег. Ее истоки берут начало от воззрений английских экономистов Д. Юма и Д. Рикардо. Основные положения этой теории состоят в утверждении, что валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний — от количества денег в обращении. Данная теория направлена на поиск «курса равновесия», который поддержал бы уравновешенность платежного баланса. Этим определяется ее связь с концепцией автоматического саморегулирования платежного баланса. Теория паритета покупательной способности, признавая реальную базу курса валют — покупательную способность, отрицает его стоимостную основу, преувеличивает роль стихийных рыночных факторов и недооценивает государственные методы регулирования курсовых соотношений и платежного баланса. Отсутствие целостности этой теории способствует периодическому ее возрождению. Она стала составным элементом монетаризма, сторонники которого преувеличивают роль изменений денежной массы в развитии экономики и инфляции, а также роль рыночного регулирования и отрицают государственное регулирование. Теория ключевых валют. Исторической почвой возникновения этой теории явилось изменение соотношения сил в мире в пользу США на базе усиления неравномерности развития стран. Сущность данной теории заключается в стремлении доказать: 1) необходимость и неизбежность деления валют на ключевые (доллар и фунт стерлингов), твердые (валюты остальных стран «группы десяти» — марка ФРГ, французский франк и т. д.) и мягкие, или «экзотические», валюты, не играющие активной роли в МЭО; 2) лидирующую роль доллара в противовес золоту (по их оценке, доллар «не хуже, а лучше золота»); 3) необходимость ориентации валютной политики всех стран на доллар и поддержки его как резервной валюты, даже если это противоречит их национальным интересам. Преемственность теории ключевых валют с теорией регулируемой валюты проявляется в том, что Дж. М. Кейнс еще в начале 20-х годов XX в. выступал за мировую валютную систему, основанную на двух регулируемых валютах — фунте стерлингов и долларе. Однако, защищая интересы Великобритании, которая постепенно утрачивала лидирующую роль в валютных отношениях, Кейнс критиковал в 1923 г стремление США установить долларовый стандарт. Кризис Бреттонвудской системы обнажил несостоятельность утверждений о превосходстве доллара над другими валютами. Американская валюта оказалась такой же нестабильной, как и другие национальные неразменные кредитные деньги. С 60-х годов в связи с относительным ослаблением позиций США в мировой экономике «долларовый голод» сменился «долларовым пресыщением», началось ослабление позиций доллара как резервной валюты. Теория плавающих валютных курсов. Представители этой теории — преимущественно экономисты неоклассического (монетаристского) направления. В их числе М. Фридмен (глава Чикагской школы), Г. Джонсон (Чикагский и Лондонский университеты) и др. Сущность данной теории состоит в обосновании следующих преимуществ режима плавающих валютных курсов по сравнению с фиксированными: • автоматическое выравнивание платежного баланса; • свободный выбор методов национальной экономической политики без внешнего давления; • сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих валютных курсах она приобретает характер игры с нулевым результатом: одни теряют то, что выигрывают другие; • стимулирование мировой торговли; • валютный рынок лучше, чем государство, определяет курсовое соотношение валют. По мнению монетаристов, валютный курс должен свободно колебаться под воздействием рыночного спроса и предложения, а государство не должно его регулировать. Последователи этой концепции признают ее уязвимость. Например, американский экономист Г. Джонсон пришел к выводу, что реакция платежного баланса на изменения валютного курса оказывается медленной, а свободно колеблющиеся валютные курсы не могут ослабить спекулятивные потоки капиталов. По мнению Дж. Вайнера, «даже в мире свободных рыночных цен невозможно представить рынок иностранных валют, в деятельность которого государство не вмешивается прямо или косвенно. Тем самым признается неизбежность вмешательства государства в валютные отношения. Нестабильность плавающих валютных курсов подрывает уверенность экономических агентов. Поэтому на практике предпочтение отдано режиму регулируемых плавающих валютных курсов. Введено понятие пределов колебаний курсов. 3 Факторы, влияющие на валютный курс Как любая цена, валют­ный курс отклоняется от стоимостной основы — покупательной способности валют — под влиянием спроса и предложения валю­ты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями — стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем проис­ходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве реша­ющих то одних, то других факторов. Среди них можно выделить следующие. 1. Темп инфляции. Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отражая дей­ствие закона стоимости, служит своеобразной осью валютного курса. Поэтому на валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение де­нег в стране вызывает снижение покупательной способности и тен­денцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и дол­госрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности проис­ходят в среднем в течение двух лет. Это объясняется тем, что ежедневная котировка курса валют не корректируется по их поку­пательной способности, а также действуют иные курсообразующие факторы. В 80-е годы часто имели место отклонения валютного курса от паритета более чем на 30%. Однако курсовые соотношения валют, очищенные от спекулятивных и конъюнктурных факторов, изменя­ются в соответствии с законом стоимости, с изменением покупа­тельной способности денежных единиц. Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что на­иболее тесная связь между динамикой валютного курса и от­носительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на базе экспортных цен. Цены мирового рынка представляют собой денежное выражение интернациональной стоимости. Что касается импортных цен, то они менее приемлемы для расчета относитель­ного паритета покупательной способности валют, так как сами во многом зависят от динамики валютного курса. Индекс оптовых цен приемлем для такого расчета лишь для развитых стран, где структура оптовой внутренней торговли и экспорта в известной мере сходна. В других странах в этот индекс не входят многие экспортируемые товары. Подобный расчет на базе розничных цен может дать искаженную картину, так как включает ряд услуг, не являющихся объектом мировой торговли. В конечном счете на мировом рынке происходит стихийное выравнивание курсов наци­ональных денежных единиц в соответствии с реальной покупатель­ной способностью. Реальный валютный курс (Real exchange rate) –это отношение стоимости некоторой эталонной корзины товаров за рубежом к стоимости такой же корзины товаров в отечественной экономике, если обе стоимости выражены в единой валюте:  - здесь в числителе стоит произведение стоимости базовой корзины за рубежом в единицах иностранной валюты (ЕИВ) и курса иностранной валюты. В знаменателе стоит стоимость базовой корзины в единицах отечественной валюты (ЕОВ). Реальный валютный курс выражается в безразмерных величинах, поэтому в условиях высокой инфляции является более информативной величиной, чем номинальный валютный курс. Реальный валютный курс напрямую влияет на конкурентоспособность отечественных товаров на мировом рынке и благосостояние потребителя. Например, высокий реальный курс иностранной валюты (слабая отечественная валюта) стимулирует экспорт товаров и услуг из страны, дестимулирует импорт и уменьшает благосостояние потребителей (за счет высоких импортных цен). Реальный валютный курс –это одна из ключевых экономических переменных, изменение которой влияет на многие экономические процессы, поэтому важно знать, какие факторы влияют на величину реального курса иностранной валюты. Реальный валютный курс определяется как номинальный курс (например, рубль к доллару), умноженный на отношение уровней цен России и США. Это обусловлено тем, что международные расчеты осуществляются путем купли-продажи необходимой ино­странной валюты участниками внешнеэкономических связей. 2. Состояние платежного баланса. Активный платежный ба­ланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных долж­ников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к сни­жению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обяза­тельств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачко­образному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В современных условиях возросло влияние междуна­родного движения капиталов на платежный баланс и, следователь­но, на валютный курс. 3. Разница процентных ставок в разных странах. Влияние этого фактора на валютный курс объясняется двумя основными обсто­ятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное дви­жение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повы­шение процентной ставки стимулирует приток иностранных капи­талов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. Движение капиталов, особенно спеку­лятивных «горячих» денег, усиливает нестабильность платежных балансов. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредит­ном рынке, если на нем процентные ставки выше. 4. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к пони­жению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного дви­жения «горячих» денег. 5. Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков осуществляются в долларах, определя­ет масштабы спроса и предложения этой валюты. На курс валю­ты влияет и степень ее использования в международных рас­четах. Так, в 90-х годах на долю доллара приходилось 50% международных расчетов, 70% внешней задолженности, в част­ности развивающихся стран. Поэтому периодическое повышение мировых цен, растущие выплаты по долгам государств способст­вуют повышению курса доллара даже в условиях падения его покупательной способности. 6. На курсовое соотношение валют воздействует также уско­рение или задержка международных платежей. В ожидании сни­жения курса национальной валюты импортеры стремятся уско­рить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при снижении ее курса. При укреплении наци­ональной валюты, напротив, преобладает их стремление к за­держке платежей в иностранной валюте. Такая тактика, получи­вшая название «лидз энд лэгз», влияет на платежный баланс и валютный курс. 7. Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше фактора­ми, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем диле­ры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотно­шение спроса и предложения валюты, но и перспективы их дина­мики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов ска­зывается на соотношении спроса и предложения и курсе валюты. Порой на валютном рынке происходит смена приоритетов в пользу политических новостей, слухов об отставке министров и т.д. 8. Валютная политика. Соотношение рыночного и государст­венного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через меха­низм спроса и предложения валюты обычно сопровождается рез­кими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывает­ся реальный валютный курс — показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валют­ного курса направлено на его повышение либо снижение исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводит­ся определенная валютная политика. Таким образом, формирование валютного курса — сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью нацио­нальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогно­зировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки. 4 Методы котировки валют Валютные операции невозможны без обмена валют и их котировки. Фиксирование валютного курса называется валютной котировкой. Различают два метода валютной котировки: • прямой, когда курс единицы иностранной валюты выражается в на­циональной валюте; • косвенный, когда за единицу принята национальная денежная единица, курс которой выражается в определенном количестве иностранной денеж­ной единицы. Косвенная котировка применяется преимущественно в Великобритании, где эта традиция сложилась с тех пор, когда все валюты приравнивались к фунту стерлингов, на долю которого приходилось 80% международных расчетов (1913 г.). Применяется также в США. Сочетание прямой и косвенной котировок создает практическое удобство, исключая потребность в дополнительных вычислениях. Разные методы котировок не имеют экономического различия, так как сущность валютного курса едина. Котировки двух валют по прямому методу на национальных валютных рынках будут обратными друг другу. Если швейцарский франк котируется во Франкфурте-на-Майне против марки ФРГ по курсу 1,31 (1 швейцарский фр. = 1 марке 31 пфеннигу), то котировка марки ФРГ в Цюрихе будет 0,76 (1 марка = 76 сантимам) при сохранении одного и того же их курсового соотношения на этих валютных рынках. Котировка иностранных валют в национальной используется банками преимущественно в операциях с торгово-промышленной клиентурой, интересующейся стоимостью конкретных иностранных валют по отношению к национальной, в которой выражены их ресурсы. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка производится преимущественно по отношению к доллару США и евро - лидирующим валютам. Курс одной валюты по отношению к другой может быть определен также через третью валюту. В этом случае он называется кросс-курсом. Таким образом, кросс-курс — это соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к третьей валюте (доллару США, евро). При таком определении обычно устанавливается средний курс между двумя валютами, который затем используется для сделок с клиентурой с корректировкой на курсовую разницу (спрэд) при определении курса покупателя и продавца. Курс покупателя - это курс, по которому банк покупает иностранную валюту за национальную, а курс продавца - это курс, по которому он про­дает иностранную валюту за национальную. Курс продавца выше, чем курс покупателя при прямой котировке. При расчете кросс-курса используется различная информация. Поэтому кросс-курс может отличаться в зависимости от того, коти­ровки каких банков использованы для расчетов. Основные кросс-курсы, публикуемые агентством «Рейтер», рассчитыва­ются автоматически каждые несколько минут на базе курса доллара. Рас­смотрим три способа расчета среднего кросс-курса при прямой и косвенной котировке валют к доллару. Первый способ. Расчет курса двух валют (например, CHF/JPY) при пря­мой котировке валют к доллару. Если доллар является базовой валютой (т.е. принят за единицу) для обеих котируемых валют, то для определения их курса необходимо разделить долларовые курсы этих валют. Второй способ. Если доллар является базовой валютой (принимается за единицу) только для одной из конвертируемых валют, то необходимо пере­множить курсы этих валют к доллару. Например, при определении кросс-курса евро к японской иене EUR/JPY принимается во внимание прямая коти­ровка USD/JPY и косвенная котировка EUR/USD. Если курс EUR/USD = 0,9150, a USD/JPY = 120,8, то получим кросс-курс евро к иене по формуле EUR/JPY = EUR/USD x USD/JPY, или 0,9150 х х 120,80 = 110,53 с округлением. Третий способ. Расчет кросс-курса для валют с косвенными котировка­ми к доллару США, который служит для них валютой котировки (а не базо­вой валютой). Например, для определения кросс-курса евро к фунту стерлин­гов - EUR/GBP надо разделить курсы этих валют к доллару, применив сле­дующую формулу: если принять, что курс 1 евро = 0,9150 долл., а 1 ф. ст. = 1,4520 долл. Кроме среднего кросс-курса общепринята практика котировки кур­са продавца и покупателя. Официальная котировка валют осуществ­ляется центральным банком, неофициальная (частная) - коммерчес­кими банками. Среди них ведущую роль в котировках играют круп­ные банки-маркет-мейкеры, которые проводят крупные валютные операции. В некоторых странах (ФРГ, Франции) в силу традиции происходит фиксация валютного курса также и на валютной бирже в определен­ное время дня. Однако эти котировки имеют в основном справочный характер, поскольку подавляющая часть валютных сделок соверша­ется банками по курсам, установленным ими. Курсовая разница - маржа (margin - англ.) и спрэд (spread) слу­жит одним из источников прибыли и покрытия расходов банка, свя­занных с проведением валютных операций. Маржа - разница между котировкой валютного курса в данном банке и на межбанковском рынке. Спрэд - разница между курсом продавца и покупателя валю­ты, установленная банком. При определении спрэда банки ориентиру­ются на привлечение клиентов, формирование своей стратегии валют­ного хеджирования и спекуляции. Банки, которые активно котируют валюты и торгуют ими (маркет-мейкер), имеют крупный объем валютных сделок как с торгово-промышленной клиентурой, так и с банками, обладают достаточным размером собственных средств, позволяющим держать значительную валютную позицию, чтобы иметь возможность диктовать курсы по сделкам определенного объема. Крупные банки мало заинтересованы в сделках на суммы менее 5-10 млн долл. Банки меньшего размера, наоборот, не осуществляют котировок для сделок на сумму свыше 3-5 млн долл. Благодаря маркет-мейкерам поддерживаются спрос, ликвидность и устойчивость валютного рынка, поскольку они всегда готовы поку­пать и продавать валюту по предложенным ими котировкам, а также обладают достаточными финансовыми возможностями страхования валютных рисков. Большинство маркет-мейкеров работают 24 ч в сут­ки, активно заключая сделки. Другие банки на валютном рынке - пассивные участники процес­са котировки, т.е. они делают запрос банку-контрагенту о курсе опре­деленной пары валют с целью проведения сделки. Ответ дилера бан­ка-контрагента означает его готовность купить или продать валюту по этому курсу. Такое деление участников рынка очень условно, поскольку ком­мерческие банки сами котируют курс валюты для своих клиентов торгово-промышленных корпораций и частных лиц. Конкурентная борьба вынуждает банки сокращать свой спрэд до 0,05% котируемого курса, а иногда и больше. Однако поскольку спрэд служит средством страхования потерь в связи с изменением курса ва­люты до совершения контрсделки, то при потрясениях на валютных рынках он увеличивается от 2-3 до 10 раз. Обычно котировка курсов банком означает его готовность совершить сделку на стандартную для него сумму, эквивалентную 3-5 млн долл., при наличии свободного лимита валютных операций с банком, который обратился к нему с просьбой сообщить курс определенной валюты. Но при кризисном состоянии валютного рынка банковская котировка курса валют обычно имеет лишь информативное значение. Учитывая трудность обеспечения контрсделками купли-продажи на крупные суммы, банки могут ограничить сумму сделки по объявленной котировке или оставля­ют за собой право устанавливать для таких операций гибкий валютный курс, несколько отличающийся от рыночных курсов. На большинстве валютных рынков применяется процедура коти­ровки, называемая фиксинг. Сущность ее заключается в определении и регистрации межбанковского курса путем последовательного сопо­ставления спроса и предложения по каждой валюте. Это способ уста-новления, фиксации котируемого валютного курса на основе дости­жения соответствия заявок на покупку и продажу иностранной валю­ты путем соблюдения определенных приемов торговли. Если спрос на определенную валюту превышает предложение, то дилер должен при­нимать заявки на ее продажу с целью увеличения предложения. Если предложение больше спроса, то дилер принимает заявки на покупку данной валюты с целью повышения спроса на нее. Достижение фик­синга означает завершение торгов и котировки. Курс фиксинга счита­ется единым курсом сделок для расчетов по ним. Затем на этой основе устанавливаются курсы продавца и покупателя. Эти курсы публику­ются в официальных бюллетенях. Курсы различных платежных средств в иностранной валюте бази­руются на курсах по сделкам с немедленной поставкой валют. Они дифференцируются в зависимости от срока реального платежа по срав­нению с датой продажи клиенту чека, тратты, перевода в иностранной валюте, поскольку в этом случае клиент авансирует банку эквива­лент проданной валюты. Курсы иностранных банкнот, ориентируясь на курсы валютного рынка, подчиняются также тенденциям, специ­фическим для рынка банкнот, зависят от спроса и предложения на бан­кноты, расходов по покупке и продаже. Влияние изменения валютного курса на международные эко­номические отношения. Выступая инструментом связи между сто­имостными показателями национального и мирового рынка, ва­лютный курс играет активную роль в МЭО и воспроизводстве. Используя валютный курс, предприниматель сравнивает собствен­ные издержки производства с ценами мирового рынка. Это дает возможность выявить результат внешнеэкономических операций отдельных предприятий и страны в целом. При реализации товара на мировом рынке продукт национального труда получает все­общее признание на основе интернациональной меры стоимости. А на мировом валютном рынке выявляется паритет интерна­циональной стоимости валют. На основе курсового соотношения валют с учетом удельного веса данной страны в мировой торговле рассчитывается эффективный валютный курс- комбинированный показатель, обычно встречающийся в видеиндекса, характеризующего положение валюты данной страны в сравнении с валютами основных ее торговых партнеров; в качестве весов индекса принимаются объемы внешней торговли. Валютный курс оказывает определенное влияние на соотношение экспортных и импортных цен, конкурентоспособность фирм, прибыль пред­приятий. Резкие колебания валютного курса усиливают нестабильность международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых, отношений, вызывают негативные социально-экономические последствия, потери одних и выигрыши других стран. При понижении курса национальной валюты, если не проти­водействуют иные факторы, экспортеры получают экспортную премию при обмене вырученной подорожавшей иностранной ва­люты на подешевевшую национальную и имеют возможность продавать товары по ценам ниже среднемировых, что ведет к их обогащению за счет материальных потерь своей страны. Экспор­теры увеличивают свои прибыли путем массового вывоза това­ров. Но одновременно снижение курса национальной валюты удорожает импорт, что стимулирует рост цен в стране, сокраще­ние ввоза товаров и потребления или развитие национального производства товаров взамен импортных. Снижение валютного курса сокращает реальную задолженность в национальной валю­те, увеличивает тяжесть внешних долгов, выраженных в иностран­ной валюте. Невыгодным становится вывоз прибылей, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валюте стран пребывания. Эти прибыли реинвестируются или использу­ются для закупки товаров по внутренним ценам и последующего их экспорта. При повышении курса валюты внутренние цены становятся менее конкурентоспособными, эффективность экспорта падает, что может привести к сокращению экспортных отраслей и наци­онального производства в целом. Импорт, наоборот, расширяет­ся. Стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов, увеличивается вывоз прибылей по иностранным капи­таловложениям. Уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженного в обесценившейся иностранной валюте. Разрыв внешнего и внутреннего обесценения валюты, т.е. ди­намики его курса и покупательной способности, имеет важное значение для МЭО. Если внутреннее инфляционное обесценение денег опережает снижение курса валюты, то при прочих равных условиях поощряется импорт товаров в целях их продажи на национальном рынке по высоким ценам. Если внешнее обесцене­ние валюты обгоняет внутреннее, вызываемое инфляцией, то воз­никают условия для валютного демпинга — массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, связанного с отставани­ем падения покупательной способности денег от понижения их валютного курса, в целях вытеснения конкурентов на внешних рынках. Для валютного демпинга характерно следующее: 1) экс­портер, покупая товары на внутреннем рынке по ценам, повысив­шимся под влиянием инфляции, продает их на внешнем рынке на более устойчивую валюту по ценам ниже среднемировых; 2) ис­точником снижения экспортных цен служит курсовая разница, возникающая при обмене вырученной более устойчивой ино­странной валюты на обесцененную национальную; 3) вывоз това­ров в массовом масштабе обеспечивает сверхприбыли экспорте­ров. Демпинговая цена может быть ниже цены производства или себестоимости. Однако экспортерам невыгодна слишком заниженная цена, так как может возникнуть конкуренция с нацио­нальными товарами в результате их реэкспорта иностранными контрагентами. Валютный демпинг, будучи разновидностью товарного дем­пинга, отличается от него, хотя их объединяет общая черта — экспорт товаров по низким ценам. Но если при товарном демпин­ге разница между внутренними и экспортными ценами погашается главным образом за счет государственного бюджета, то при ва­лютном — за счет экспортной премии (курсовой разницы). Товар­ный демпинг возник до первой мировой войны, когда предприятия опирались в основном на собственные накопления для завоевания внешних рынков. Валютный демпинг впервые стал практиковать­ся в период мирового экономического кризиса 1929—1933 гг. Его непосредственной предпосылкой являлась неравномерность раз­вития мирового валютного кризиса. Великобритания, Германия, Япония, США использовали снижение курса своих валют для бросового экспорта товаров. Известно, что валютный демпинг обостряет противоречия между странами, нарушает их традиционные экономические свя­зи, усиливает конкуренцию. В стране, осуществляющей валютный демпинг, увеличиваются прибыли экспортеров, а жизненный уро­вень трудящихся снижается вследствие роста внутренних цен. В стране, являющейся объектом демпинга, затрудняется развитие отраслей экономики, не выдерживающих конкуренции с дешевы­ми иностранными товарами, усиливается безработица. Крупные фирмы-экспортеры используют валютный демпинг как средство валютной и торговой войны для подавления своих конкурентов. В 1967 г. на конференции бывшего Генерального соглашения о тарифах и торговле (ГАТТ) был принят Антидемпинговый кодекс, предусматривающий специальные санкции при примене­нии демпинга, включая валютный. Правилами ГАТТ предусмот­рено право государства, понесшего ущерб от демпинга, облагать соответствующий товар специальной антидемпинговой импорт­ной пошлиной, равной разнице между внутренней ценой на рынке страны-экспортера, и ценой, по которой данный товар экспор­тируется. Ныне, когда конкурентоспособность экспортных това­ров определяется не столько их ценой, сколько качеством, ор­ганизацией сбыта, послепродажного обслуживания и других услуг, падает значение демпинга как средства завоевания экспорт­ного рынка. Таким образом, изменения курса валют влияют на перерас­пределение между странами части валового внутреннего продукта, которая реализуется на внешних рынках. В условиях плавающих валютных курсов усиливается воздействие курсовых соотношений на ценообразование и инфляционный процесс. По имеющимся подсчетам, понижение на 20% курса валюты страны, имеющей экспортную квоту в 25%, вызывает повышение цен импорти­руемых товаров на 16% и вследствие этого рост общего уровня цен в стране на 4—6%. При режиме плавающих валютных курсов данный фактор воздействия на внутренние цены приобрел по­стоянный характер, в то время как при режиме фиксированных курсов он проявлялся эпизодически при официальной деваль­вации. В условиях плавающих валютных курсов усилилось влияние их изменений на движение капиталов, особенно краткосрочных, что сказывается на валютно-экономическом положении отдель­ных государств. В результате притока спекулятивных иностран­ных капиталов в страну, курс валюты которой повышается, мо­жет временно увеличиться объем ссудных капиталов и капиталов­ложений, что используется для развития экономики и покрытия дефицита государственного бюджета. Отлив капиталов из страны приводит к их нехватке, свертыванию инвестиций, росту безрабо­тицы. Последствия колебаний валютного курса зависят от валютно-экономического потенциала страны, ее экспортной квоты, пози­ций в МЭО. Валютный курс служит объектом борьбы между странами, национальными экспортерами и импортерами, являет­ся источником межгосударственных разногласий. По этой причи­не проблемы валютного курса занимают видное место в экономи­ческой науке. Лекция 5 Валютный рынок 1 Экономическая характеристика валютного рынка. Его функции 2 Участники валютного рынка 3 Виды валютных рынков и их характеристика 1 Экономическая характеристика валютного рынка. Его функции Международные экономические отношения, в частности мировая торговля, услуги, движение капиталов, порождают необходимость в постоянном валютном обеспечении этих связей, в купле-продаже национальных валют. Операции по обмену валют существовали с незапамятных времен в форме меняльного дела в древнем Риме и в средние века. Однако валютные рынки в современном понимании сложились только в 19 веке. Этому способствовали следующие предпосылки: • развитие международных экономических связей; • создание мировой валютной системы, возлагающей на страны-участницы определенные обязательства по соблюдению ее принципов; • широкое распространение кредитных средств международных расчетов; Валютные рынки представляют собой центры, где совершается купля-продажа иностранных валют на национальную валюту по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения. В широком смысле - валютный рынок – это сфера экономических отношений, возникающих при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты. Валютные рынки представляют собой механизм, посредством которого взаимодействуют продавцы и покупатели иностранной валюты. Объектом рынка иностранной валюты является свободно конвертируемая валюта. Валютный рынок объединяет валюты с различными режимами национального регулирования. При развитии международных экономических отношений спрос и предложение на иностранную валюту на валютных рынках исходят от нескольких субъектов. Прежде всего, от экспортеров, которые получили валютную выручку за проданные товары. Во-вторых, от импортеров, которым необходима иностранная валюта для купли товаров за рубежом. В-третьих, от транспортных компаний, а также от страховых обществ и банков, получающих валюту за оказанные услуги. Наконец, от предпринимателей, инвесторов и других юридических лиц, а также от физических лиц, имеющих обязательства по уплате дивидендов, погашению кредитов и процентов по ним и по другим видам уплат. Основными функциями валютного рынка являются: своевременное осуществление международных расчетов; страхование валютных и кредитных рисков; взаимосвязь всех сегментов мировых финансовых рынков; диверсификация валютных резервов банков, предприятий, государства; регулирование валютных курсов (рыночное и государственное); получение спекулятивной прибыли их участниками в виде разницы курсов валют; проведение валютной политики. Национальные валютные рынки существуют во всех странах с развитой рыночной экономикой. По мере развития национальных рынков и их взаимных связей сложился единый мировой валютный рынок. Он включает в себя региональные, национальные (местные) валютные рынки. Эти рынки различаются по объемам, характеру валютных операций и количеству валют, участвующих в операциях. Развитие мирового рынка обусловлено тремя основными факторами: возросшим объемом валютных операций в условиях глобализации экономики, расширением валютной либерализации по мере отмены валютных ограничений по текущим и финансовым счетам платежного баланса, совершенствование банковских технологий. Современный мировой валютный рынок характеризуется следующими основными особенностями: Глобализация валютного рынка на основе усиления интернационализации хозяйственных связей; Операции совершаются непрерывно в течение суток попеременно во всех частях света; Технологическое переоснащение валютных рынков с переходом на электронные системы (новые поколения электронных технологий дают возможность осуществлять валютные торги с удаленных терминалов, направлять информацию в систему сверки валютных позиций и управлять рисками); На базе электронного соединения информационно-торговой системы ведущих банков сформировался глобальный межбанковский валютный рынок, отмежевавшийся от клиентского рынка (с торгово-промышленной клиентурой); Мощный и ликвидный мировой валютный рынок нестабилен и крайне чувствителен к экономическим и политическим новостям. По объему ежедневного оборота валютный рынок значительно превосходит рынок облигаций и акций. 40% мировых валютных операций осуществляется на валютных рынках Европы, 40% - США, 20% - Азии. Инструментами операций на валютном рынке издавна служили переводные коммерческие векселя – требования, выписанные экспортером или кредитором на иностранного импортера или должника. С развитием банков они стали вытесняться банковскими векселями и чеками, а со второй половины 19 века переводами. Перевод – приказ банка банку-корреспонденту в другой стране выплатить по указанию своего клиента определенную сумму в иностранной валюте со своего счета. При совершении перевода банк продает клиенту иностранную валюту в обмен на национальную. С развитием системы СВИФТ для переводов используются электронные средства. Инструменты сделок на валютном рынке претерпели значительное изменение в связи с широким распространением производных финансовых инструментов – срочных валютных контрактов с определенным сроком исполнения (форвард, фьючерс, опцион, свопы). Будучи производными от базисного актива – валюты, они получили название производных финансовых инструментов (деривативы) и используются для хеджирования, арбитражных и спекулятивных операций. 2 Участники валютного рынка Участниками валютного рынка являются: центральные банки стран; коммерческие банки; специализированные брокерские фирмы; валютные биржи; корпорации и транснациональные компании; фирмы и физические лица. Центральные банки. В их функцию входит управление государственными валютными резервами и обеспечение стабильности обменного курса. Для реализации этих задач могут проводиться как прямые валютные интервенции, так и косвенное влияние - через регулирование уровня ставки рефинансирования, нормативы резервирования и т.п. Коммерческие банки. Они проводят основной объём валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют через них необходимые для своих целей конверсионные и депозитно-кредитные операции. В банках концентрируются совокупные потребности товарных и фондовых рынков в обмене валют, а также в привлечении/размещении средств. Помимо удовлетворения заявок клиентов, банки могут проводить операции и самостоятельно за счёт собственных средств. В конечном итоге, международный валютообменный рынок (форекс) представляет собой рынок межбанковских сделок. Наибольшее влияние оказывают крупные международные банки, ежедневный объём операций которых достигает миллиардов долларов. Объём одного межбанковского контракта с реальной поставкой валюты на второй рабочий день (рынок спот) обычно составляет около 5 млн. долларов США или их эквивалент. Стоимость одного конвертационного платежа составляет от 60 до 300 долларов. Кроме этого, приходится нести затраты до 6 тыс. долларов в месяц на межбанковский информационно-торговый терминал. Из-за этих условий, на Форексе не проводят конвертаций небольших сумм. Для этого дешевле обратиться к финансовым посредникам (банку или валютному брокеру), которые проведут конвертацию за определённый процент от суммы сделки. При большом количестве клиентов и разнонаправленных заявках регулярно возникает ситуация внутреннего клиринга, когда посреднику не требуется обращаться к стороннему контрагенту (не нужно проводить реальную конвертацию через Форекс). Но свои комиссионные посредники получают с клиентов всегда. Именно из-за того, что на Форекс попадают не все клиентские заявки, посредники могут предложить клиентам комиссионные, которые существенно ниже стоимости прямых операций на Форексе. В то же время, если устранить посредников, стоимость конвертации для конечного клиента неизбежно возрастёт. Валютные брокеры. В их функцию входит сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной или ссудно-депозитной операции. За своё посредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию в виде процента от суммы сделки. Но сумма этой комиссии зачастую меньше, чем разница между ссудным процентом банка и ставкой по банковскому депозиту. Банки так же могут выполнять эту функцию. В этом случае они не выдают кредит и не несут соответствующие риски. Кто такой брокер и дилер Брокер – это посредник между двумя сторонами сделки, то есть он является третьей официальной стороной договора, которая помогает двум другим установить контакты между собой. Брокеры действуют в самых различных сферах жизнедеятельности людей, будь то купля-продажа каких-либо товаров или ценных бумаг, страхование, кредитование или лизинг. За выполнение брокером своих обязанностей по проведению сделки он получает комиссионное вознаграждение. Дилер является своего рода поставщиком между продавцом и покупателем товаров и услуг, только две эти стороны могут никогда и не встретиться друг с другом, а следовательно, именно дилер является их связующим звеном. Он приобретает товар или продукцию у поставщика, а затем, накрутив определенный процент, продает их мелким оптовикам или же непосредственно покупателю.Подробнее: http://thedifference.ru/chem-otlichaetsya-broker-ot-dilera/ Сравнение брокера и дилера В чем же разница между брокером и дилером? Хотя и теми и другими могут быть как юридические, так и физические лица, на этом их сходство заканчивается. Самое главное отличие заключается в том, что брокер всегда действует с согласия какой-либо из сторон, например, покупает технику или ценные бумаги, занимается страхованием груза и его транспортировкой в другую страну. При этом условия сделки оговариваются заранее, а в договоре указывается, какие именно действия должен совершить брокер.Подробнее: http://thedifference.ru/chem-otlichaetsya-broker-ot-dilera/ Валютные биржи. В ряде стран функционируют национальные валютные биржи, в функции которых входит осуществление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство обычно активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь компактностью местного биржевого рынка. Значительную роль на валютном рынке играют ТНК. Сделки с ино­странной валютой занимают важное место в их деятельности. Это объясняется их политикой диверсификации валютных активов, совер­шенствования управления своими ликвидными средствами, стремле­нием уменьшить валютный риск, получить прибыль от спекуляции на разнице курсов валют. Если курс какой-либо валюты имеет тенден­цию к понижению, то ТНК переводят активы в более устойчивые де­нежные единицы, способствуя их укреплению за счет ухудшения пози­ций ослабленной валюты. Операции ТНК на валютном рынке служат одним из факторов изменения курсов ведущих валют. Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции. Суммарные заявки от импортёров формируют устойчивый спрос на иностранную валюту, а от экспортёров - её предложение, в том числе в форме валютных депозитов (временно свободных остатков на валютных счетах). Как правило, фирмы прямого доступа на валютный рынок не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки. Международные инвестиционные компании, пенсионные и хеджевые фонды, страховые компании. Их основная задача - диверсифицированное управление портфелем активов, что достигается размещением средства в ценные бумаги правительств и корпораций различных стран. На дилерском сленге их называют просто фондами (англ. funds). К данному виду можно отнести также крупные транснациональные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т.д. Частные лица. Граждане проводят широкий спектр операций, каждая из которых невелика, но в сумме могут формировать существенный дополнительный спрос или предложение: оплата зарубежного туризма; денежные переводы заработной платы, пенсий, гонораров; покупки/продажи наличной валюты как средства сбережения; спекулятивные валютные операции. Основными участниками валютных рынков являются коммерческие банки, которые выполняют инкассовые и другие платежные поручения иностранных банков-корреспондентов. Банки, получившие право выполнять валютные операции на международном рынке, называются уполномоченными, или девизными банками. Величина банка, его репутация, степень развития зарубежной сети отделений и филиалов, объем международных операций в значительной мере определяют роль банка на валютных рынках. Поэтому наибольший объем валютных операций приходится на ТНБ. Другие банки, а также банкирские дома и брокерские фирмы проводят свои валютные операции под руководством крупных коммерческих банков. Наряду с банками существуют отдельные крупные предприятия, которые обладают возможностями покупать и продавать валюту. Эти хозяйствующие субъекты способны конкурировать с банками в проведении валютных операций. Однако у них иная цель, чем у банков. Если банки торгуют валютами с целью получения прибыли, то крупные промышленные и торговые предприятия торгуют своими валютными средствами, стремясь избежать возможных потерь из-за колебания валютных курсов. На валютных рынках кроме банков участвуют также небанковские финансовые посредники (страховые, пенсионные фонды, инвестиционные компании). Однако эти институты используют на рынке в качестве посредников брокерские фирмы, которые выполняют посреднические функции между продавцом и покупателем валюты. В числе преимуществ работы через брокера – анонимность сделок, непрерывность процесса котировки, возможность предлагать собственные цены. На валютном рынке функционируют валютные биржи. Их функции - организация торгов валютой, мобилизация свободных ресурсов, фиксация справочных курсов валют. В зарубежных странах роль валютных бирж незначительна. Однако в России валютные биржи играют значительную роль на валютном рынке, хотя по мере укрепления банковской системы страны повышается значение межбанковского валютного рынка. В России функционируют 8 валютных бирж: в Москве, Владивостоке, Нижнем Новгороде, Ростове-на-Дону, Новосибирске, Самаре, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге. Среди них лидирует Московская валютная биржа (ММВБ) – объектом сделок являются валюты развитых стран, а также СНГ, проводятся срочные сделки с валютными и фондовыми активами, по результатам валютных торгов на бирже Банк России устанавливает официальный курс рубля к доллару и евро. Специфика валютных бирж в России заключается в проведении на них не только валютных, но и фондовых операций, в том числе с гос. ценными бумагами. Применение современных электронных технологий позволяет использовать электронные брокерские системы для ведения электронных торгов парами ведущих валют, электронные биржи (в Чикаго, Токио, Сингапуре и др.), представляющие всестороннюю информацию о валютных курсах и процентных ставках на рынках, совершать операции на них, вести аналитическую работу, прогнозировать динамику валютных курсов. Активными участниками валютного рынка являются также маклеры. Они выступают посредниками на валютных рынках, и их основной задачей является предоставление банкам информации о положении на валютном рынке и оказание им помощи в деле экономии расходов на персонал и средства связи. Маклерские фирмы являются важным компонентом валютных рынков, а маклеры за свои услуги получают комиссию (куртаж). Следует сказать, что среди всех участников валютных рынков ведущее место принадлежит банкам и брокерским фирмам, на долю которых приходится 85-95 % всех валютных сделок, осуществляемых на валютных рынках. Кроме того, выделяют участников срочного рынка, исходя из преследуемых ими целей: • хеджеры - участники срочного рынка, основной задачей которых является защита валютной выручки от валютно-курсового риска. Они осуществляют конверсионные операции, стремясь закрыть открытые позиции; • спекулянты - участники срочного рынка, которые осознанно принимают на себя валютный риск, поддерживая открытую валютную позицию; • арбитражеры - участники срочного рынка, которые осуществляют покупку иностранной валюты на одном валютном рынке и одновременно продают на другом, играя на разнице в валютных курсах на разных рынках и в разные периоды; • трейдеры - участники срочного рынка, которые покупают и продают валюту по поручению клиентов в торговом зале биржи, получая за это комиссионные. 3 Виды валютных рынков и их характеристика В зависимости от разных признаков валютные рынки подразделяются на несколько видов. В зависимости объема, характера валютных операций, количества используемых валют и степени либерализации различают мировые, региональные, национальные (местные) валютные рынки. Мировой валютный рынок включает отдельные рынки, локализованные в различных регионах мира, центрах международной торговли и валютно-финансовых операций (МФЦ). Это рынки в местах сосредоточения банков и специализированных кредитно-финансовых институтов (в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурте-на–Майне, Цюрихе, Токио, Сянгане, Сингапуре, Бахрейне). На этих рынках осуществляются международные валютные, кредитные, финансовые операции, сделки с ценными бумагами, золотом. Проводятся операции с валютами, которые широко используются в мировом платежном обороте, и почти не совершаются сделки с валютами регионального и местного значения независимо от их статуса и надежности. Мировой валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Самым крупным мировым валютным рынком является лондонский рынок. Лондон издавна лидировал в торговле иностранными валютами благодаря большому опыту работы в этой сфере и обилию иностранных банков. На региональных валютных рынках совершаются операции с определенным кругом мировых валют. Выделяются такие крупнейшие региональные валютные рынки, как Европейский (в Лондоне, Франкфурте, Париже, Цюрихе), Американский (в Нью-Йорке, Чикаго, Лос-Анджелесе, Монреале) и Азиатский (в Токио, Гонконге, Сингапуре, Бахрейне). Национальный валютный рынок представляет собой рынок в пределах одного государства. Под национальным рынком обычно понимается совокупность всех валютных операций, осуществляемых банками, функционирующими внутри данной страны, по валютному обслуживанию своих клиентов. Помимо этого, к операциям внутреннего валютного рынка относятся и те, которые совершаются отдельными компаниями и частными лицами между собой, а также валютные операции, проводимые на валютных биржах. Существуют и другие классификации валютных рынков. В зависимости от степени организованности валютный рынок может быть биржевым и внебиржевым. Биржевой валютный рынок, по мнению экспортеров, обладает рядом преимуществ. К примеру, заявки, выставляемые на биржевые торги, имеют абсолютную ли­квидность. Кроме того, биржевой рынок является самым дешевым источником валюты и валютных средств. Внебиржевой валютный рынок создается дилерами, которые необязательно должны быть членами валютной биржи. Дилеры ведут внебиржевой валютный рынок по телефону, телефаксу, по компьютерным сетям. Биржевой и внебиржевой валютные рынки взаимно дополняют друг друга. Дело в том, что при выполнении одной и той же функции - торговля валютой и обращение ценных бумаг в валюте - они применяют различные методы реали­зации валюты и ценных бумаг в валюте. В отличие от биржевого внебиржевой валютный рынок имеет более низкую себестоимость затрат на операции по обмену валюты. Кроме того, расчеты на нем происходят быстрее, чем при торговле на валютной бирже. Экономическая ситуация в странах даже с одинаковым уровнем развития бывает различной. В некоторых из них правительства прибегают к валютным ограничениям. В связи с этим валютные рынки подразделяются на свободные и несвободные. На одних из них можно продавать любые виды валют и в любом количестве, на других применяются отдельные ограничения. Классификация по месту совершения валютной операции: • межбанковский рынок — операции по обмену валюты между банками; • биржевой рынок — операции совершаются через валютную биржу либо с помощью торговли деривативами в валютных отделах товарных и фондовых бирж. Изменчивость финансовых условий начала 90-х гг. XX в. требовала новых подходов к повышению конкурентоспособности и принятию мер для минимизации рисков валютного рынка. В рамках нового подхода и получили широкое распространение деривативы, или производные финансовые инструменты. В их основе лежат другие, более простые финансовые инструменты - акции, облигации, валюта. Наиболее распространенными видами деривативов являются опционы (дающие его обладателю право продать или купить необходимые акции), свопы (соглашения об обмене денежными платежами в течение определенного периода времени), фьючерсы (контракты на будущую поставку, в том числе валюты, по указанной в контракте цене). Признаком производного является то, что цена инструмента определяется на основании цен базисных активов (товаров, валюты, ценных бумаг). Рынок деривативов тесно связан с валютным рынком, и прежде всего на основе обмена одной валюты на другую или ценных бумаг в одной валюте на другие. Объем рынка деривативов за последние годы (1998- 2015 гг.) значительно вырос: по статистике биржевой торговли в 19 раз (с 618,8 млрд долл. до 12,2 трлн долл. в год), количество опционов, торгуемых на биржах, достигло 1,2 млрд контрактов, а с учетом небиржевых торговых систем - 50 трлн долл. Основная часть этого рынка приходится на валютные фьючерсы и свопы, преимущественно краткосрочные. Ведущей биржей по производным финансовым инструментам является Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange, СМЕ). На нее, а также на Чикагскую торговую палату (Chicago Board of Trade, CBT), Лондонскую международную биржу финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange, LIFFE) приходится почти половина всего биржевого рынка производных финансовых инструментов В России торговля срочными контрактами появилась в 1992 г., на Московской товарной бирже (МТБ) была открыта фьючерсная секция и началась регулярная торговля валютными опционами. Классификация по секторам валютного рынка в зависимости от срочности операций: • СПОТ-рынок — рынок торговли с немедленной поставкой валюты — на него приходится 65% всего оборота; • срочный рынок — рынок, на котором осуществляют срочные операции: форвард, фьючерс, опцион (10% оборота); • СВОП-рынок — рынок, объединяющий операции СПОТ и форвард. Международный валютный рынок FOREX представляет собой рынок конверсионных валютных операций (сделок по обмену одной национальной валюты на другую, по согласованному двумя сторонами обменному курсу. При этом обменный курс определяется спросом и предложением со стороны участников рынка).  Рынок FOREX  не является валютным рынком в обычном понимании,  потому что у него нет единого центра торговли. На международном валютном рынке торги ведутся из любой точки земного шара посредством сети Internet или телефонной связи. За достаточно короткий период времени валютный рынок приобрел огромное значение   для мировой экономики,  поскольку форекс дает возможность дополнительного заработка при минимальных вложениях. Рынок Forex отличает масштабность – ежедневные обороты на нем достигают $4 трлн., что намного больше объема товарного, фондового или любого другого рынка. При этом торги на валютном рынке ведутся круглосуточно, что дает возможность трейдерам зарабатывать в любое время дня и ночи (для сравнения, торги на рынке ценных бумаг происходят в строго определенное время). В отличие от других финансовых рынков, Forex отличается повышенной волатильностью (изменением цены). Стоимость той или иной валюты по отношению к другим валютам постоянно меняется в широких пределах, что позволяет получить высокий процент прибыли за небольшое время (до нескольких десятков и даже сотен процентов от размера депозита за торговую сессию). Кроме того, движение курсов на валютном рынке форекс имеет вполне определенную направленность. Применяя различные методы анализа, можно с достаточно большой точностью спрогнозировать последующее направление рынка. Валютный рынок дает  возможность инвесторам получать прибыль на изменениях курсов валют (например, купить евро, а через некоторое время продать его по более высокой цене). Для современных валютных рынков свойственны следующие особенности: 1) интернационализация валютных рынков на основе интернационализации мировых хозяйственных связей, широкого использования автоматических средств связи при осуществлении валютных сделок; 2) децентрализация и глобальный масштаб валютных операций. Подавляющая масса сделок совершается между банками с использованием сети интернет; 3) унификация валютных операций; 4) широкие масштабы спекулятивных сделок; 5) нестабильность валютных курсов. Валютные рынки обеспечивают оперативное осуществление международных расчетов. С помощью валютных рынков пополняются валютные резервы банков, предприя­тий, государства. Кроме того, механизм валютных рынков используется для государственного регулирования экономики, в том числе на макроуровне в рамках группы стран (например, ЕС). Валютные рынки - одно из важных звеньев мирового хозяйства. Они быстро реагируют на изменения в экономике и политике, оказывая на них обратное влияние (в результате валютных операций усиливается стихийное движение капитала, колебания валютных курсов; «валютная лихорадка» негативно воздействует на слабые валюты, увеличивает нестабильность валютно-экономического положения отдельных стран, мировой экономики и валютной системы в целом). Лекция 6 Валютные сделки 1 Понятие и особенности валютных сделок 2 Сделки на текущем валютном рынке 3 Сделки на срочном валютном рынке 4 Форвардные сделки 5 Валютные фьючерсы 6 Валютные опционы 7 Операции СВОП 8 Арбитражные сделки 1 Понятие и особенности валютных сделок Валютные операции - это операции на валютном рынке по внешнетор­говым расчетам, туризму, миграции капиталов, рабочей силы и т. д., пред­полагающие использование иностранной валюты покупателями, продав­цами, посредниками, банками, фирмами. Валютная сделка представляет собой обмен денег одной страны на деньги другой. Подавляющая часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребования в банках, осуществляющих торговлю друг с другом. Только незначительная часть приходится на обмен наличных денег. Основные участники торговых сделок на валютном рынке - это крупные коммерческие банки, во многих случаях выполняющие функции дилеров в рыночном процессе. В этом качестве они поддерживают позицию двух или более валют, т.е. обладают вкладами, выраженными в этих валютах. Валютные операции разделяются на межбанковские и биржевые. Соотношение требований и обязательств банка в иностранной валюте определяет его валютную позицию. В случае их равенства валютная пози­ция считается закрытой, при несовпадении - открытой. Открытая валютная позиция может быть длинной, если количество купленной валюты больше количества проданной, то есть требования пре­вышают обязательства. Короткая открытая валютная позиция - если продано валюты боль­ше, чем куплено, то есть обязательства превышают требования. Пример. На момент открытия банка его валютная позиция была закрытой. Кли­ент хочет купить 100000 долларов за ДМ. Банк продает ему доллары по рыночному курсу 1 доллар = 1,4010 ДМ. В результате этой операции у банка появляется открытая валютная позиция. Банк продал 100000 долла­ров и получил за это 140100 ДМ. В долларах США это открытая валютная позиция будет открытой и короткой, так как обязательства по проданной валюте превышают требование по купленной, а в ДМ валютная позиция будет открытой и длинной. Для закрытия валютной позиции банк может выбрать следующие стра­тегии: 1) Банк может закрыть позицию путем покупки долларов по тому же курсу, что и продал, то есть без риска, но и не получив прибыли. 2) Банк может попытаться купить доллары дешевле, например, по кур­су 1 доллар = 1,3998 ДМ. Тем самым банк закроет свою валютную пози­цию. Он купит 100000 долларов, заплатив за это 139980 ДМ, при этом он получит прибыль 120 ДМ. Лимит открытой валютной позиции составляет 10 % от суммы собст­венных средств банка по каждому виду валют. 2 Сделки на текущем валютном рынке Текущий валютный рынок – это спот-рынок. Спот-операции наиболее распространены и составляют до 90% объема валютных сделок. Их сущность заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. При этом считаются рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, т. е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, срок поставки валют — дата валютирования (value data) — увеличивается на 1 день, но если последующий день нерабочий для другой валюты, то срок поставки увеличивается еще на 1 день. Для сделок, заключенных в четверг, нормальный срок поставки — понедельник, в пятницу — вторник (суббота и воскресенье — нерабочие дни). Предварительное согласование условий сделки — обязательное условие ее осуществления — предполагает запрос дилером котировки для конкретной суммы базовой валюты у банка-партнера с указанием даты валютирования. Ключевым требованием, предъявляемым к контрагентам сделки, является их согласие со всеми реквизитами сделки, такими, как сумма купленной (проданной) валюты, котировка, курс, дата валютирования, платежные реквизиты, название фирмы, осуществляющей запрос. При их подтверждении сделка считается заключенной и может быть расторгнута только по взаимному согласию дилеров. По сделкам «спот» поставка валюты осуществляется на счета, указанные банками-получателями. Двухдневный срок перевода валют по заключенной сделке ранее диктовался объективными трудностями осуществить его в более короткий срок. Широкое распространение электронных средств связи (СВИФТ), систем электронных клиринговых расчетов (ЧИПС в США, ЧАПС в Англии и т. д.), компьютерной обработки операций позволяет значительно быстрее осуществлять операции. Об этом свидетельствуют, например, операции по размещению однодневных депозитов «с сегодня до завтра» или «с завтра до послезавтра». Таким образом, на межбанковском краткосрочном рынке осуществляются: • сделки Today по курсу Today с поставкой валюты в день заключения сделки; • сделки Tomorrow — по курсу Tomorrow с условием поставки валюты на следующий день после заключения сделки. Однако традиционно базовой валютной операцией остается сделка «спот» и базовым курсом — курс «спот» (иногда называемый также курсом телеграфного перевода). Именно на базе этих курсов определяются другие курсы сделок на валютном рынке — как срочные курсы, так и курсы для разовых сделок с более коротким сроком поставки валют. Валютные операции с немедленной поставкой являются самым мобильным элементом валютной позиции и заключают в себе определенный риск. Техника их совершения включает несколько этапов. До начала работы валютных рынков данной страны дилеры знакомятся с курсами на момент закрытия предыдущего дня на рынках, закрывающихся после окончания операционного дня. Так, валютный рынок в Нью-Йорке в связи с разницей во времени работает еще 5 ч после закрытия западноевропейских валютных рынков. Кроме того, дилеры анализируют движение курсов на рынках, открывающихся раньше (для Западной Европы — это Токио, Гонконг,* Сингапур, Бахрейн), изучая причины их изменений, события, в том числе ожидаемые, которые могут повлиять на курсовые соотношения. Немалое значение имеет и нахождение курсов относительно критических точек графиков изменения курсов валюты к доллару (так называемые чарты). Исторически и статистически определены ключевые курсы, пройдя которые валюта вступает в «новую зону» изменений курса. На этой базе дилеры с учетом имеющейся у них валютной позиции с помощью ЭВМ определяют средний курс своей валюты по отношению к иностранным валютам. Этот курс необходим для первых операций с банками и фирмами своей страны. На основании собственного анализа и оценок других банков и брокеров дилеры вырабатывают направление валютных операций: предпочтение длинной или короткой позиции в конкретной валюте, с которой они производят сделки. При появлении новых сведений на протяжении дня оценка тенденций валютного рынка дилерами и выбираемое ими направление валютных операций могут неоднократно меняться. При этом играют роль коммерческий спрос, поступающая информация об экономических и политических событиях, валютная интервенция центральных банков и другие факторы. Следующий этап — непосредственное проведение валютных операций с помощью телефона, телексного аппарата или других средств связи. У каждого дилера есть телевизионный экран, на котором он может путем набора кода получать сведения о курсах валют, котируемых отдельными банками. Алгоритм условий конверсионной сделки можно выразить следующим образом: дилер банка сделал запрос о курсе доллара к фунту стерлингов, банк, сообщив в котировку курс-спот на данный момент, тем самым обязуется купить или продать сумму, указанную в запросе по названному курсу. Поскольку конъюнктура на валютном рынке меняется ежесекундно, дилер, получивший котировку, должен в течение 1—3 секунд принять решение о заключении сделки или отказе от нее, сообщив об этом партнеру ключевым словом «sell» или «buy». После получения ключевых слов «продаю» или «покупаю» дилер котирующего банка подтверждает заключение сделки словами — «ok» или «all agreed». Если дилер котирующего банка отказывается от сделки после получения согласия запрашивающего дилера, то его действия признаются противоречащими правилам и обычаям работы на мировом валютном рынке. Совершая валютные сделки с немедленной поставкой, банки дают поручения о переводе проданной валюты и на использование купленной валюты, не дожидаясь получения письменного подтверждения от контрагента. При продаже, например, европейской валюты на доллары США они только через 5 ч после оплаты проданной валюты будут знать, поступила ли к ним на счет сумма купленных долларов в связи с разницей во времени. При больших оборотах валютных сделок риск неперевода валюты может достигать огромных размеров, и лимиты незавершенных сделок для контрагентов приобретают большое значение. Поэтому банки неохотно идут на установление таких лимитов в значительных суммах малоизвестным банкам или банкам, расположенным в странах с плохой репутацией. Оформление осуществленных валютных сделок, включая высылку подтверждений, бухгалтерскую обработку, учет валютной позиции, высылку платежных поручений, осуществляется на основе ввода данных об операциях в ЭВМ и высылки подтверждений и поручений через систему СВИФТ, а для наблюдения за поступлением на счета купленной валюты используются методы электронной информации по счетам, включая получение выписок по СВИФТУ и непосредственное получение информации по счету путем прямого подключения по коду к ЭВМ банка, в котором ведется счет «ностро». Такая постановка работы характерна для солидных банков в развитых странах. С помощью операции «спот» банки обеспечивают потребности своих клиентов в иностранной валюте, перелив капиталов, в том числе «горячих» денег, из одной валюты в другую, осуществляют арбитражные и спекулятивные операции. Помимо риска открытой валютной позиции, представляющего риск для банка в связи с колебаниями курсов на валютных рынках, в ходе сделок «спот» возникает риск неперевода покрытия. Разница во времени работы различных валютных рынков приводит к тому, что зачастую банк переводит проданную валюту до получения информации о зачислении на его счет суммы купленной валюты. (Например, операции с иенами или европейскими валютами против доллара США.) В связи с этим банки устанавливают для своих банковских клиентов на рынке лимиты незавершенных операций, т. е. общую сумму валютных сделок, по которым еще нет данных о переводе валюты. Использование электронных средств информации и коммуникаций сводит к минимуму разрыв между зачислением на счет банка и получением им информации об этом. Банки могут получать информацию непосредственно с компьютера корреспондента, у которого ведется их счет, и даже в случае неблагоприятной разницы во времени будут иметь информацию о всех поступивших суммах утром следующего дня. Это, однако, предполагает наличие существенных операционных затрат. Поэтому только крупные банки могут эффективно обеспечить большой объем операций на валютных рынках. 3 Сделки на срочном валютном рынке Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные) — это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций. 1. Существует интервал во времени между моментом заключения и исполнения сделки. До первой мировой войны срочные сделки обычно заключались на условиях поставки валюты в середине или конце календарного месяца («медио» и «ультимо»). В современных условиях срок исполнения сделки, т. е. поставки валюты, определяется как конец периода от даты заключения сделки (срок 1—2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев и до 5 лет) или любой другой период в пределах срока. 2. Курс валют по срочной валютной операции фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через определенный срок. Курс валют по срочным сделкам отличается от курса по операциям «спот». Хотя обычно направление динамики курсов по наличным и срочным сделкам совпадает, это не исключает определенной автономности изменения курсов по срочным сделкам, особенно в периоды кризисов или спекулятивных операций с определенными валютами. Разница между курсами валют по сделкам «спот» и «форвард» определяется как скидка (дисконт — dis или депорт — Д) с курса «спот», когда курс срочной сделки ниже, или премия (рт или репорт — R), если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Например, если валютный курс «форвард» (110 USD) — выше курса «спот» (100 USD), премия составляет 10 USD на единицу другой валюты (10%). Дисконт указывает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной. В целом размер скидки или премии относительно стабильнее, чем курс «спот». Поэтому при котировке курса срочной сделки на межбанковском рынке часто определяется только премия или дисконт, которые при прямой котировке соответственно прибавляются к курсу «спот» или вычитаются из него. При косвенной котировке валют дисконт прибавляется, а премия вычитается из курса «спот». Курсы валют по срочным сделкам, котируемые в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта), называются курсами «аутрайт». Разница между курсами продавца и покупателя, т. е. маржа, по срочным сделкам больше, чем по сделкам «спот». Маржа по срочным сделкам на 1 — 6 месяцев составляет обычно 1/8—1/4% годовых от курса «спот» в пересчете на срок сделки, а по сделкам сроком на год и более достигает 1/2% годовых и выше. Котировка валют по срочным сделкам методом премии или дисконта зависит как от прогнозируемой динамики курса в период от заключения до исполнения сделки, так и от различия в процентных ставках по срочным вкладам в этих валютах. В отдельные периоды преобладает то один, то другой фактор. В обычных условиях разница между курсом «спот» и срочным курсом определяется капитализированной разницей в процентных ставках по депозитам в валютах, участвующих в сделке. Однако в период резкого спекулятивного давления на валюту ее курс по срочным сделкам может отрываться от курса «спот». Увеличение скидки или премии вызывает резкое повышение ставок по депозитам в валюте, являющейся объектом спекуляции на понижение (на валютном рынке этому сопутствует рост спроса на такую валюту для продажи на условиях «спот»). Влияние процентных ставок на валютный курс определяется тем, что для приобретения необходимой валюты следует взять ссуду либо изъять сумму с депозита, выплатив процент по кредиту или потеряв процент по вкладу. В то же время размещение купленной валюты на вклад приносит процент (см. Красавину). Рынок срочных валютных операций более узок, чем рынок наличных сделок. В основном срочные сделки осуществляются с ведущими валютами. Форвардные сделки заключаются, как правило, на срок от 1 недели до 6 месяцев. Проведение сделок на срок свыше 6 месяцев может встретить затруднения, а на срок более 12 месяцев часто требует специальной договоренности. Банки, осуществляя срочные валютные сделки с клиентурой, могут требовать внесения депозита в размере определенного процента от суммы сделки. Такой депозит является для банка гарантией от убытков на курсах, если при наступлении срока сделки клиент не в состоянии внести сумму проданной валюты. Срочные сделки с иностранной валютой совершаются в следующих целях: • конверсия (обмен) валюты в коммерческих целях, заблаговременная продажа валютных поступлений или покупка иностранной валюты для предстоящих платежей, чтобы застраховать валютный риск; • страхование портфельных или прямых капиталовложений за границей от убытков в связи с возможным понижением курса валюты, в которой они осуществлены; • получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы. Деление срочных валютных операций на конверсионные, страховые и спекулятивные в значительной мере условно. Почти в каждой из них присутствует элемент спекуляции. Срочные валютные сделки часто не связаны с внешней торговлей или производственной деятельностью монополий и осуществляются исключительно в погоне за прибылью, основанной на разнице курсов валют во времени — на день заключения и исполнения сделки. Среди срочных сделок спекулятивного характера с иностранной валютой различаются игра на понижение и игра на повышение курса валюты. Если ожидается падение курса валюты, «понижатели» продают ее по существующему в данный момент форвардному курсу, с тем чтобы через определенный срок поставить покупателям эту валюту, которую они в случае благоприятной для них динамики курса смогут дешево купить на рынке, получив таким образом прибыль в виде курсовой разницы. Если ожидается повышение курса, «повышатели» скупают валюту на срок в надежде при его наступлении получить ее от продавца по курсу, зафиксированному в момент сделки, и продать эту валюту по более высокому курсу. Подобные сделки обычно заключаются в массовом масштабе в ожидании официальной девальвации или ревальвации. В случае ожидания резкого скачкообразного изменения курса валюты несбалансированность спроса и предложения на нее в любом случае будет вызвана нормальными операциями по покрытию рисков: продажа поступлений и отсутствие сделок по покупке валюты, в отношении которой ожидаются обесценение, хеджирование риска вложений в этой валюте. Опережения и задержки («лидз энд лэгз») по валютным расчетам и валютным сделкам достигают миллиардных сумм и вызывают огромное давление на курс. Спекулятивные валютные сделки могут многократно усилить такие воздействия. Игра на повышение и понижение курса валют дезорганизует валютный рынок, нарушает равновесие между спросом и предложением валюты, отрицательно влияет на валютно-экономическое положение соответствующих стран и мировую валютную систему. Спекулятивные сделки могут совершаться без наличия валюты. Валютный спекулянт продает валюту на срок в надежде на получение разницы в курсах. Иногда валютные сделки с целью спекуляции осуществляются на условиях «спот»: банк, получив кредит в валюте, которой угрожает девальвация, немедленно продает ее в расчете на то, что при наступлении срока платежа по кредиту он будет расплачиваться с кредитором по более выгодному для него курсу. Однако в чистом виде такие сделки немногочисленны. 4 Форвардные сделки Форвардные сделки (форвардные валютные контракты) - это обязательные для исполнения соглашения между банком и клиентами по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются на момент заключения сделки. Форвардный контракт является банковским контрактом, поэтому он не стандартизирован и может быть подобран под конкретную операцию. Форвардный курс - согласованный курс, по которому валюты обмениваются в определенный момент в будущем. Валюта по форвардной операции может продаваться с форвардной премией или дисконтом. Форвардная премия образуется в случае превышения форвардного курса над реальным. Форвардный дисконт образуется в случае превышения реального курса валюты над форвардным: FD (дисконт или премия) = FR - SR/SR х 100 % х 360/t. Премии и дисконты пересчитываются на годовой базис для того, чтобы можно было сравнить доходность от вложения валюты в форвардную сделку с доходностью от вложений в инструменты денежного рынка. Существуют два основных метода котировки форвардного курса: • метод «аутрайт.» - метод котировки, при котором банки указывают для клиента как полный СПОТ-курс, так и полный форвардный курс, а также срок и сумму валюты; • метод СВОП-ставок - метод котировки, при котором определяются только премия или дисконт, которые при прямой котировке соответственно прибавляются к курсу СПОТ или вычитаются из него. При заключении форвардного контракта валютный риск оператора рынка значительно увеличивается, так как увеличиваются вероятность непредсказуемого изменения курса валюты на дату поставки и риск неплатежеспособности партнера. Таким образом, банк несет риск, связанный с закрытием позиции, для этого клиент для заключения сделки должен иметь некоторые средства - остаток на счете или кредитную линию для покрытия этого риска. 5. Валютные фьючерсы Фьючерсные операции (фьючерсные контракты) - стандартизированные форвардные контракты на валюту, которые осуществляются в основном на биржевом рынке. Это приводит к тому, что сроки исполнения привязаны к определенным датам (например, определенным дням недели), валютам ($, £, евро), а также стандартизированы по объемам, срокам и условиям поставки. С 70-х годов с переходом к плавающим валютным курсам получили развитие валютные фьючерсы. Это соглашение, которое означает обязательство (а не право выбора в отличие от опциона) на продажу или покупку стандартного количества определенной валюты на определенную дату (в будущем) по курсу, заранее установленному при заключении сделки. В стандартных контрактах регламентируются все условия: сумма, срок, гарантийный депозит, метод расчета. Предшественниками валютных фьючерсов явились фьючерсные товарные контракты, начиная с периода меркантилизма, с целью защиты от колебаний цен. В XVII в. они практиковались на рынке луковиц тюльпанов, с середины XIX в. — на рынках пшеницы. В конце XIX — начале XX в. для этих целей были созданы биржи в Лондоне, Чикаго. В 1865 г. Чикагская товарная биржа ввела торговлю фьючерсными контрактами по торговле зерном. После второй мировой войны стандартные типовые соглашения были введены на другие товары (медь, алюминий, свинец и т. д.), ценные бумаги, валюты. Лидирующими биржами по торговле фьючерсными контрактами ныне являются Чикагская товарная биржа (СМЕ), Нью-Йоркская (СОМЕХ), Лондонская (LIFFE), Сингапурская (SIMEX), Цюрихская (SOFFEX), Парижская (MATIF). С апреля 1998 г. на Чикагской товарной бирже (СМЕ) при технологической поддержке ММВБ впервые стали заключаться рублевые фьючерсные контракты (номинал 500 тыс. руб., срок шесть месяцев). Для оценки торговых позиций участников проведения взаимозачетов используется курс рубля к доллару, формирующийся на ММВБ. Физически рубли не вывозятся. Выигрывает тот, кто правильно прогнозирует курс валюты. Торговля фьючерсами осуществляется через клиринговый дом (расчетную палату), который является продавцом для каждого покупателя и покупателем — для продавца. Тем самым упрощается торговля: одни сделки покрывают другие. При заключении сделки покупатель и продавец обязаны резервировать на специальном депозите первоначальную маржу, которая ежедневно пересматривается и колеблется от 0,04 до 6% номинальной цены контракта. Наличными оплачиваются ежедневные прибыли и убытки (изменения маржи). Таким образом, покупатель валютного фьючерса берет обязательство купить, а продавец — продать партию валюты в определенный срок по курсу, оговоренному при заключении сделки. Тип контракта определяется объемом партии валюты и месяцем исполнения сделки. Для фьючерсных сделок характерны гарантийные депозиты на случай невыполнения продавцами и покупателями своих обязательств. Следовательно, участники открывают валютные позиции. Депозит возвращается после исполнения обязательств либо при заключении противоположной сделки (контрсделки), что означает закрытие позиции. Количество открытых позиций каждого участника валютного фьючерса равно абсолютной величине разности между числом проданных и купленных им контрактов. Эффективность фьючерсной сделки определяется маржой, уточняемой после рабочего сеанса для каждой сделки. М = рК(С — Ст), где М — маржа (положительная или отрицательная); р = 1 при продаже; р = — 1 при покупке валюты; К — количество контрактов; С — курс валюты на день заключения сделки; Ст — котировочный курс валюты текущего рабочего сеанса (на день исполнения сделки). Продавец валютного фьючерса выигрывает, если при наступлении срока сделки продает дороже (С) котировочного курса (Ст) на день ее исполнения, и терпит убытки, если курс дня заключения сделки ниже курса дня ее исполнения. По каждой открытой сделке, даже если ее участник не совершал операции на текущем рабочем сеансе, начисляется маржа М = р(Сп — Ст), где Сп — котировочный курс предыдущего рабочего сеанса. В 95 случаях из 100 фьючерсные операции заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальная поставка валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разницу между ценой контракта в день заключения и в день исполнения. Фьючерсные сделки более дешевые, чем форвардные, за счет того, что они стандартизированы и, следовательно, спред при этих сделках меньше. Фьючерсные контракты обращаются на бирже. Клиент должен депонировать в клиринговой палате биржи исходную маржу, минимальный уровень которой она ежедневно переоценивает в соответствии с текущими рыночными ценами на контракты. Валютные фьючерсы сходны с форвардными сделками на межбанковском рынке, но имеют различия (табл.). СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ФЬЮЧЕРСНОГО И ФОРВАРДНОГО РЫНКОВ Критерий сравнения Фьючерсный рынок Форвардный рынок Участники Банки, корпорации, индивидуальные инвесторы, спекулянты Банки и крупные корпорации. Доступ для небольших фирм и индивидуальных инвесторов ограничен Метод общения Участники сделки обычно не знают друг друга Один контрагент сделки знает другого Посредники Участники сделки действуют через брокеров Обычно участники сделки имеют дело друг с другом Место и метод сделки В операционном зале бирж методом жестов и выкриков На межбанковском валютном рынке по телефону или телексу Характер рынка и количество котировок валюты Односторонний рынок: участники сделки являются либо покупателями, либо продавцами контракта, и соответственно котируется один курс валюты (покупателя или продавца) Двухсторонний рынок и котировка двух курсов валюты (покупателя и продавца) Специальный депозит Для покрытия валютного риска участники обязаны внести гарантийный депозит в клиринговый дом (расчет. палату) Гарантийный депозит не требуется, если сделка между банками без посредников Сумма сделки Стандартный контракт (например, 25 тыс.ф.ст., 100 тыс. долл., 120 тыс. марок, 12,5 млн иен) Любая сумма по договоренности участников Поставка валюты Фактически по небольшому числу контрактов( 1% — 6% сделок) По большинству контрактов (95%) Валютная позиция Все валютные позиции(короткие и длинные) легко могут быть ликвидированы Закрытие или перевод форвардных позиций не могут быть легко осуществлены Недостатком фьючерсов является то, что если стандартная сумма фьючерсного контракта не равна сумме, которую необходимо прохеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на денежном рынке. Хеджирование - специфические сделки, целью которых является избежание потерь от неблагоприятного изменения валютного курса. Основными биржами, на которых обращаются эти контракты, являются Чикагская товарная биржа, Филадельфийская торговая биржа, Европейская опционная биржа. 6. Валютные опционы 3. Опционные сделки – это операции на валютном рынке, при которых держателю опциона (опционного валютного контракта) предоставляется выбор - реализовать опцион по заранее фиксированной цене или отказаться от его исполнения. У держателя опциона имеется право, а не обязательство, совершить определенное действие, в опционах продается право на реализацию сделки, а приобретается конкретная валюта. Опционы в основном обращаются на биржах. Опционы подразделяются на: • опционы покупателя — опционы, которые дают право его владельцу купить определенный актив в будущем, по цене, фиксированной в настоящий момент времени; • опционы продавца — опционы, которые дают право его владельцу на продажу валюты на тех же условиях. Выделяют также: • европейские опционы, которые могут быть исполнены только в день истечения срока действия контракта; • американские опционы, которые дают право купить или продать базисный актив в любое время до дня истечения действия контракта. За них обычно платится более высокая премия. Основная задача опционной сделки - извлечь прибыль из колебаний валютных курсов. При этом на повышение цены базисного актива рассчитывают надписатель опциона продавца (продавец) и держатель опциона покупателя. В снижении курса базисного актива к моменту ре­ализации контракта заинтересованы соответственно надписателъ опци­она покупателя и держатель опциона продавца. Опцион (от лат. optio, optionis — выбор) с валютой — соглашение, которое при условии уплаты установленной комиссии (премии) предоставляет одной из сторон в сделке купли-продажи право выбора (но не обязанность) либо купить (сделка «колл» — call-опцион покупателя), либо продать (сделка «пут» — put-опцион продавца) определенное количество определенной валюты по курсу, установленному при заключении сделки до истечения оговоренного срока (в любой день — американский опцион; на определенную дату раз в месяц — европейский опцион). Сделки на условиях опциона содержат большой риск для банка, поэтому он устанавливает менее выгодный курс для клиента. Размер комиссии по опциону определяется с учетом курса валюты (объекта сделки) по срочной сделке на дату окончания опционного контракта. При тех или иных отклонениях разница между комиссией по опциону продавца и покупателя тяготеет к разнице между форвардным курсом и курсом исполнения опционного контракта. В зависимости от характера и условий опционного контракта размеры комиссий по операциям «колл» и «пут» достаточно четко определены по отношению друг к другу и совместно ограничены форвардным курсом валюты. Опционные сделки выгодны при курсовых колебаниях, превышающих размер комиссии. Опционные сделки с валютой уступают другим валютным операциям по объему, числу участвующих банков и валют. В основном валютный опцион применяется для страхования валютного риска. Для страхования валютного риска используется операция стрэдл — сочетание колл-опциона и пут-опциона на одну и ту же валюту (или ценную бумагу) с одинаковым курсом и сроком исполнения. Эта операция дает возможность трейдеру реагировать на курсовые изменения на рынке, покрывая (или перекрывая) потери прибылью от противоположной парной в стрэдле операции. Практикуется также индексный опцион, дающий право купить или продать определенную часть индекса — показателя курса валюты или ценных бумаг — по заранее установленной цене и на определенную дату. Индексы определяются обычно к базисному периоду его введения. Опционами торгуют не только на межбанковском рынке, но и на биржах — фондовых и товарных. Торговлю валютными опционными контрактами осуществляют: крупнейшая в мире Чикагская биржа опционов (Chicago Board Options Exchange), Европейская опционная биржа в Амстердаме — ЕОЕ (European Options Exchange), Австрийская биржа срочных опционов в Вене — ОсТОВ (Oesterreichische Termin Optionsboerse). 7 Операции СВОП Операции СВОП (СВОП-контракты) - представляют собой ком­бинацию СПОТ и форвардных сделок. Это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной постав­ки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. По операциям «своп» наличная сделка осуществляется по курсу «спот», который в контрсделке (срочной) корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от динамики валютного курса. При этом клиент экономит на марже — разнице между курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Операции «своп» удобны для банков: они не создают открытой позиции (покупка покрывается продажей), временно обеспечивают необходимой валютой без риска, связанного с изменением ее курса. Операции «своп» используются для: • совершения коммерческих сделок: банк продает иностранную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок. Например, коммерческий банк, имея излишние доллары сроком на 6 месяцев, продает их на национальную валюту на условиях «спот». Одновременно, учитывая потребность в долларах через 6 месяцев, банк покупает их по курсу «форвард». При этом возможен убыток на курсовой разнице, но в итоге банк получает прибыль, предоставляя в кредит национальную валюту; • приобретения банком необходимой валюты без валютного риска (на основе покрытия контрсделкой) для обеспечения международных расчетов, диверсификации валютных авуаров; • взаимного межбанковского кредитования в двух валютах. Если клиент предъявляет спрос на кредиты в определенной валюте (например, в швейцарских франках), а банк располагает ресурсами в другой валюте (в долларах), он может удовлетворить кредитную заявку, обменять доллары на швейцарские франки путем операции «своп». Сделки СВОП обычно осуществляются на срок от 1 дня до 6 месяцев. Основные отличия срочных валютных сделок от кассовых 1. Курс осуществления срочных сделок обычно отличается от курса СПОТ-сделок на величину премии или дисконта, т. е. скидки или надбавки к существующему СПОТ-курсу. 2. Спред между курсом покупки или продажи валюты на срок обычно выше, чем при операциях СПОТ, что объясняется более высоким уровнем риска. В 60—70-е годы, когда в условиях кризиса Бреттонвудской системы широко использовалась валютная интервенция, операции «своп» применялись также центральными банками развитых стран для временного подкрепления своих резервов в иностранной валюте. Сделки «своп» совершались по телефону в пределах установленного межбанковским соглашением лимита взаимных кредитов в национальных валютах на срок 3—6 месяцев, который часто пролонгировался. Сущность сделки «своп» между центральными банками заключается в следующем. Федеральный резервный банк Нью-Йорка по договоренности, например, с Немецким федеральным банком продает ему доллары США на условиях немедленной поставки (записывает доллары на счет этого банка у себя), а Немецкий федеральный банк зачисляет эквивалент этой суммы в марках ФРГ на счет банка Нью-Йорка. Таким образом, США получают кредит, создают резерв в иностранной валюте, используя его для валютной интервенции или валютной диверсификации. Одновременно Федеральный резервный банк Нью-Йорка заключает форвардную сделку с Немецким Федеральным банком и при наступлении ее срока покупает у центрального банка ФРГ доллары на марки. США активно использовали сделки «своп» в целях поддержки долларов при падении его курса в 70-х годах. С 80-х годов операции «своп» между центральными банками перестали осуществляться. Однако, коммерческие банки привлекают и размещают средства на межбанковском краткосрочном рынке, заключая сделки «своп». Операции «своп» совершаются не только с валютами, но и с процентами. Сущность этой сделки с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке ЛИБОР в обмен на получение процентов по фиксированной ставке с целью извлечения прибыли в виде разницы между ними. При этом сторона, имеющая среднесрочные вложения по фиксированному проценту, но краткосрочные пассивы или пассивы по пересматриваемому проценту, страхует свой процентный риск (процентную позицию), «покупая» долгосрочную фиксированную ставку или наоборот. Операции «своп процентных ставок» могут иметь и чисто спекулятивный характер. В этом случае выигрывает та сторона, которая не ошиблась в прогнозировании динамики рыночных процентных ставок. Иногда операции «своп» с валютами и процентами объединены: одна сторона выплачивает проценты по плавающей ставке в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставке в марках ФРГ. На практике перечисленные операции «своп» осуществляются в различных сочетаниях. Документация по операциям «своп» сравнительно стандартизирована, включает условия их прекращения при неплатежах, технику обмена обязательствами, а также обычные пункты кредитного соглашения. Они дают возможность получать необходимую валюту, компенсировать временный отлив капиталов из страны, регулировать структуру валютных резервов, в том числе официальных. В форме сделки «своп» банки осуществляют обмен валютами, кредитами, депозитами, процентными ставками, ценными бумагами или другими ценностями. С 80-х годов сложился активный рынок «своп», который быстро растет, особенно операции «своп» с процентами, которые в начале 90-х годов (более 3 трлн долл.) почти втрое превышали объем сделок «своп» с валютой. Банки управляют портфелем операций «своп», опасаясь цепной реакции по мере нарастания процентного и валютного риска (теория домино). Эти операции сосредоточены в крупнейших банках. Создана Международная ассоциация дилеров-«своп». Операции «своп» проводятся с золотом, чтобы, сохранив право собственности на него, приобрести необходимую иностранную валюту на определенный срок. 8 Арбитражные сделки Получение прибыли, связанной с наличием открытой позиции по разным валютам или на разных рынках, называется арбитражем. Арбитраж — это широкое понятие. Различается арбитраж с товарами, ценными бумагами, валютами. В своем историческом значении валютный арбитраж — валютная операция, сочетающая покупку (продажу) валюты с последующим совершением контрсделки в целях получения прибыли за счет разницы в курсах валют на разных валютных рынках (пространственный арбитраж) или за счет курсовых колебаний в течение определенного периода (временной арбитраж). Необходимое условие: разница между ценами (спред) должна быть больше валютных расходов. Различают пространственный (территориальный) и временной арбитраж. Основной принцип валютного арбитража — купить валюту дешевле и продать ее дороже. Различаются простой валютный арбитраж, осуществляемый с двумя валютами, и сложный (с тремя и более валютами); на условиях наличных и срочных сделок. По мере развития денежно-кредитной и мировой валютной системы формы валютного арбитража менялись. При золотом стандарте практиковался валютный арбитраж, основанный на разнице курсов: векселей, золота, различных кредитных средств платежа, валют на разных валютных рынках (пространственный). С 30-х годов XX в. золотой арбитраж утратил свое значение в связи с отменой золотого стандарта, а пространственный валютный арбитраж активно использовался, так как при недостаточно быстрой и надежной связи между валютными рынками сохранялась разница в динамике курсов валют. При пространственном валютном арбитраже (в отличие от временного) создается закрытая валютная позиция: поскольку покупка и продажа валюты на разных рынках осуществляются одновременно, то валютный риск не возникает. В современных условиях с развитием электронных средств связи и информации, расширением объема валютных сделок курсовые различия на отдельных валютных рынках стали возникать реже, и в результате пространственный валютный арбитраж уступил место в основном временному валютному арбитражу (за исключением России). В зависимости от цели различается спекулятивный и конверсионный валютный арбитраж. Спекулятивный арбитраж преследует цель извлечь выгоду из разницы валютных курсов в связи с их колебаниями. При этом исходная и конечная валюты совпадают, т. е. сделка осуществляется по схеме: марка ФРГ — доллар США; доллар — марка. Конверсионный арбитраж прежде всего преследует цель купить наиболее выгодно необходимую валюту. Фактически — это использование конкурентных котировок различных банков на одном или различных валютных рынках. Его возможности шире, поскольку разница в курсах может быть не такой большой, как при спекулятивном арбитраже, при котором она должна не только покрыть маржу между курсами покупателя и продавца, но и дать прибыль. В современных условиях валютные курсы на разных валютных рынках редко отклоняются на величину, равную или превышающую разницу между курсами продавца и покупателя, что позволяет практиковать лишь конверсионный арбитраж в пространстве: банк приобретает необходимую валюту на том валютном рынке, где она дешевле. Современные электронные средства информации (Рейтер-монитор, Телерейт) позволяют следить за всеми изменениями котировок на ведущих валютных рынках. Накладные расходы по средствам связи относительно сократились и не играют существенной роли в условиях возросшего минимального объема сделки (от 5 млн долл. и больше). С 70-х годов в условиях плавающих валютных курсов наиболее распространен валютный арбитраж во времени, основанный на несовпадении сроков покупки и продажи валюты. Потребность в нем обусловлена тем, что крупным банкам, совершающим операции в различных валютах и на большие суммы, не всегда целесообразно или даже возможно в единичном порядке покрывать их контрсделками. Банкам выгоднее, как говорят банкиры, «делать рынок», т. е. осуществлять валютные операции на базе собственных котировок, привлекая сделки противоположного направления и выигрывая при этом на марже между курсами продавца и покупателя. Дилеры и банки, маркет-мейкеры стремятся осуществлять валютные операции, которые создают наиболее благоприятное, с их точки зрения, соотношение покупок и продаж отдельных валют. При этом они соответственно меняют свои котировки, делая их более привлекательными для возможных клиентов, а при необходимости сами обращаются к другим банкам для проведения интересующих их операций, в том числе для окончательного регулирования собственной валютной позиции. Таким образом, временной арбитраж неминуемо несет в себе элемент спекуляции, поскольку дилер в зависимости от своего прогноза о возможном изменении курса избирает ту или иную политику покрытия совершаемых сделок в ближайшее время, рассчитывая получить прибыль от их проведения. Если дилер предполагает, что курс доллара вскоре повысится, а клиент предлагает ему продать доллары, банк может ограничить сумму продажи либо немедленно покрыть ее контрсделкой, купив доллары, а при значительной нестабильности рынка или неуверенности в динамике курсов — отказаться проводить операцию. Если клиент предлагает банку купить доллары, он может заключить сделку на большую сумму, рассчитывая впоследствии покрыть ее за счет контрсделки и получить прибыль как на марже между курсами продавца и покупателя, так и на выгодном для него повышении курса доллара. Отличие валютного арбитража от обычной валютной спекуляции заключается в том, что дилер ориентируется на краткосрочный характер операции и пытается предугадать колебания курсов в короткий промежуток между сделками. Иногда на протяжении дня он неоднократно меняет свою тактику. Для этого дилер должен хорошо знать рынок и уметь прогнозировать, постоянно анализировать результаты деятельности других банков, поддерживать контакты с другими дилерами, наблюдать за движением валютных курсов, процентных ставок, чтобы определить причины и направление колебаний курсов. Цель валютной спекуляции — длительное поддержание длинной позиции в валюте, курс которой имеет тенденцию к повышению, или короткой в валюте — кандидате на обесценение. При этом зачастую осуществляются целенаправленные продажи валюты, чтобы создать атмосферу неуверенности и вызвать массовый сброс и понижение ее курса или наоборот. В спекулятивных сделках участвуют банки, фирмы, ТНК. Крупная валютная спекуляция, направленная на понижение или повышение курса валют, нередко включает операции на десятки миллиардов долларов на протяжении нескольких дней. Часто им бессильны противостоять валютные интервенции центральных банков, хотя они могут совершаться на несколько миллиардов долларов в день. Валютных спекулянтов зачастую не интересует, соответствуют ли курсы реальным соотношениям покупательной способности денег, могут ли валюты удержаться на уровне, который сложится в результате этих сделок. Валюта является для них таким же биржевым товаром, как акции, металлы, сырье. Его характеристиками являются доходность (процентная ставка) и перспектива изменения цены (курса) в краткосрочном плане без учета долгосрочных перспектив. Валютный арбитраж часто связан с операциями на рынке ссудных капиталов. Владелец какой-либо валюты может разместить ее на рынке ссудных капиталов в другой валюте по более выгодной процентной ставке, т. е. совершить процентный арбитраж, который основан на использовании банками разниц между процентными ставками на разных рынках ссудных капиталов. Конечная цель владельца валюты — получение более высокой прибыли, чем банк мог бы получить, вкладывая ее непосредственно без обмена на другую валюту. В зависимости от своих оценок динамики курсов этих двух валют он может не страховать валютный риск или временно осуществить операцию по хеджированию на наиболее благоприятных условиях. Процентный арбитраж включает две сделки: получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже; использование эквивалента заимствованной иностранной валюты на национальном рынке капиталов, где процентные ставки выше. Большое значение при создании и хеджировании валютных позиций в рамках процентного арбитража играют, как отмечалось, опционные сделки, позволяющие зафиксировать уже полученный доход на разнице в процентах, одновременно застраховавшись от его утраты при непредвиденном развитии валютных курсов. Разновидностью этой операции является валютно-процентный арбитраж, основанный на использовании банком разниц процентных ставок по сделкам, осуществляемым на разные сроки. Например, если премия по сделке «форвард» на 6 месяцев в пересчете на проценты составляет 6% годовых, а по сделке на 3 месяца — 4%, арбитражист может продать валюту сроком на 6 месяцев с премией 6% годовых и купить ее на срок 3 месяца, уплатив премию в размере 4% годовых. Лекция 7 Международные расчеты 1 Понятие и сущность международных расчетов 2 Оценка условий международных расчетов 3 Основные формы международных расчетов 4 Валютный клиринг 1 Понятие и сущность международных расчетов Появление международных расчетов связано с развитием и интернационализацией товарного произ­водства и обращения. Международные расчеты охватывают расчеты по внешней торговле товарами и услугами, а также некоммерческим операциям, кредитам и движению капиталов между странами, в том числе связаны со строительством объектов за границей и оказанием помощи развивающимся странам. Международные расчеты — регулирование платежей по денежным требованиям и обязательст­вам, возникающим в связи с экономическими, политическими и культурными отношениями между юридическими лицами и гра­жданами разных стран. Международные расчеты включают, с од­ной стороны, условия и порядок осуществления платежей, вырабо­танные практикой и закрепленные международными документами и обычаями, с другой — ежедневную практическую деятельность банков по их проведению. Подавляющий объем расчетов осущест­вляется безналичным путем посредством записей на счетах бан­ков. При этом ведущую роль в международных расчетах играют крупнейшие банки. Степень их влияния в международных расчетах зависит от масштабов внешнеэкономических связей страны базирования, применения ее национальной валюты, специализации, финансового положения, деловой репутации, сети банков-коррес­пондентов. Для осуществления расчетов банки используют свои заграничные отделения и корреспондентские отношения с ино­странными банками, которые сопровождаются открытием счетов «лоро» (иностранных банков в данном банке) и «ностро» (данного банка в иностранных). Корреспондентские соглашения определя­ют порядок расчетов, размер комиссии, методы пополнения израс­ходованных средств. Для своевременного и рационального осуще­ствления международных расчетов банки обычно поддерживают необходимые валютные позиции в разных валютах в соответствии со структурой и сроками предстоящих платежей и проводят поли­тику диверсификации своих валютных резервов. В целях получе­ния более высокой прибыли банки стремятся поддерживать на счетах «ностро» минимальные остатки, предпочитая размещать валютные активы на мировом рынке ссудных капиталов, в том числе на еврорынке. Деятельность банков в сфере международных расчетов, с одной стороны, регулируется национальным законодательством, с дру­гой — определяется сложившейся практикой, которая существует в виде установленных правил и обычаев либо закрепляется отдель­ными документами. 2 Оценка условий международных расчетов Наиболее сложными и требующими высокой квалифи­кации банковских работников являются расчеты по международ­ным торговым контрактам. От выбора форм и условий расчетов зависят скорость и гарантия получения платежа, сумма расходов, связанных с проведением операций через банки. Поэтому внеш­неторговые партнеры в процессе переговоров согласовывают дета­ли условий платежа и затем закрепляют их в контракте. При составлении валютно-финансовых и платежных условий контрак­тов обычно проявляется противоположность интересов экспор­тера, который стремится получить максимальную сумму валюты в кратчайший срок, и импортера, заинтересованного в выплате наименьшей суммы валюты, ускорении получения товара и от­срочке платежа до момента его конечной реализации. Выбор валютно-финансовых и платежных условий сделок зависит от характера экономических и политических отношений между стра­нами, соотношения сил контрагентов, их компетенции, а также от традиций и обычаев торговли данным товаром. Межправительст­венные соглашения устанавливают общие принципы расчетов, а во внешнеторговых контрактах четко формулируются подробные условия. Эти условия включают следующие основные элементы: валюту цены; валюту платежа; условия платежа; средства плате­жа; формы расчетов и банки, через которые эти расчеты будут осуществляться. Международные расчеты по выполнению взаимных обяза­тельств сторон взятых на себя при подписании контрактов, пред­полагают наличие нескольких валютно-финансовых моментов и операций: выбор или определение валюты цены и валюты платежа и курса пересчета первой во вторую, условия международных расчетов, формы расчетов, разные средства платежей, страхование валютных рисков международной торговли. При проведении международных расчетов исходное, решаю­щее значение имеет установление в контрактах валюты цены и валюты платежа. Валюта цены, или валюта заключенной сдел­ки, - это валюта, в которой выражены цены товара в контракте. В качестве валюты цены, как правило, выбирают наиболее ста­бильную в момент заключения сделки валюту или набор валют, то есть валютную корзину. Основная масса международных расчетов осуществляется в основных свободно конвертируемых валютах - американском долларе, японской иене, евро. Как пра­вило, при торговле промышленно развитых стран между собой валютой платежа является денежная единица страны-контрагента, а в отношениях с развивающимися государствами - доллар США, фунт стерлингов или другие свободно конвертируемые ва­люты. При проведении международных расчетов по реализации внешнеторговых контрактов важное знание имеют их условия. Международные расчеты осуществляются на разных условиях: за наличные, в кредит, а также в порядке проведения авансовых платежей. При определение условий платежа в контракте устанавливаются: валюта платежа, валюта цены, курс перерасчета; оговорки, направленные на уменьшение и устранение валютных рисков; способ платежа; формы расчетов. При заключении контракта устанавливается в какой валюте будет произведена оплата товара – в валюте страны-импортера, страны-экспортера или третьей страны. Иногда в контракте предусматривается право импортера произвести платеж в различных валютах. При выборе курса валюты учитывается не только его выгодность при переводе в валюту контракта, но и степень обратимости валюты. Что касается самих способов платежа, то в настоящее время выделяют следующие: наличный платеж, платеж с авансом, платеж на основе кредита, вексельный платеж, платеж на основе тратт. В каждом случае применяется тот способ, который наиболее устраивает все стороны сделки и не противоречит законодательству. Валюта цены и валюта платежа. От выбора валюты цены и валюты платежа (помимо уровня цены, размера процентной ставки по кредиту) зависит в определенной степени валютная эффективность сделки. Экспортные и импортные контрактные цены разнообразны и зависят от включаемых в них дополнительных расходов по мере продвижения товаров от экспортера к импортеру: пребывание на складе страны-экспортера; путь в порт; нахождение в порту; путь за границу; складирование за рубежом; доставка товара импортеру. Существуют пять основных способов определения цен товаров. 1. Твердая фиксация цен при заключении контракта, при которой цены не меняются в период его исполнения. Этот способ применяется при тенденции к снижению цен на мировых рынках. 2. При подписании контракта фиксируется принцип определения цены (на основе котировок того или иного товарного рынка на день поставки), а сама цена устанавливается в процессе исполнения сделки. Этот способ обычно практикуется при тенденции к повышению рыночных цен. 3. Цена твердо фиксируется при заключении контракта, но меняется, если рыночная цена изменится по сравнению с контрактной, скажем, в размере, превышающем 5%. 4. Скользящая цена в зависимости от изменения элементов издержек, например при заказе оборудования. В условиях высокой конъюнктуры в интересах заказчика вводятся ограничения (общий предел изменения цены или распространения «скольжения» цены лишь на часть издержек и короткий период). 5. Смешанная форма: часть цены твердо фиксируется, часть устанавливается в скользящей форме. Валюта цены — валюта, в которой определяется цена на товар. При выборе валюты, в которой фиксируется цена товара, большое значение имеют вид товара и перечисленные выше факторы, влияющие на международные расчеты, особенно условия межправительственных соглашений, международные обычаи. Иногда цена контракта указывается в нескольких валютах (двух и более) или стандартной валютной корзине (СДР, ЭКЮ, постепенно замененных на евро с 1999 г.) в целях страхования валютного риска. Валюта платежа — валюта, в которой должно быть погашено обязательство импортера (или заемщика). При нестабильности валютных курсов цены фиксируются в наиболее устойчивой валюте, а платеж — обычно в валюте страны-импортера. Если валюта цены и валюта платежа не совпадают, то в контракте оговаривается курс пересчета первой во вторую (либо по паритету, который фиксируется МВФ на базе СДР, либо по рыночному курсу валют). В контракте устанавливаются условия пересчета: 1) курс определенного вида платежного средства — телеграфного перевода по платежам без тратт или векселя по расчетам, связанным с кредитом; 2) уточняется время корректировки (например, накануне или на день платежа) на определенном валютном рынке (продавца, покупателя или третьей страны); 3) оговаривается курс, по которому осуществляется пересчет: обычно средний курс, иногда курс продавца или покупателя на открытие, закрытие валютного рынка или средний курс дня. Несовпадение валюты цены и валюты платежа — один из простейших методов страхования валютного риска. Если курс валюты цены (например, доллара) снизился, то сумма платежа (во французских франках) пропорционально уменьшается, и наоборот. Риск снижения курса валюты цены несет экспортер (кредитор), а риск ее повышения — импортер (должник). Условия платежа — важный элемент внешнеэкономических сделок. Среди них различаются: наличные платежи, расчеты с предоставлением кредита, кредит с опционом (правом выбора) наличного платежа. Понятие наличных платежей в международных расчетах подразумевает оплату экспортных товаров после их передачи (отгрузки) покупателю или платеж против документов, подтверждающих отгрузку товара согласно условиям контракта. Однако в современных условиях в большинстве случаев товар прибывает в страну импортера раньше документов, подлежащих оплате, и покупатель может получить товар до его оплаты, как правило, под сохранную (трастовую) расписку, банковскую гарантию. Таким образом, платеж фактически производится после прибытия товаров в порт назначения, за исключением платежей против извещения об отгрузке товара. Традиционно в зависимости от договоренности контрагентов, а также специфики продаваемых товаров импортер осуществляет платеж на определенной стадии: по получении подтверждения о завершении погрузки товара в порту отправления; против комплекта товарных документов (счет-фактура, коносамент, страховой полис и др.), иногда с правом отсрочки платежа на 5—7 дней, а по поставкам нефти — 30 дней; против приемки товара импортером в порту назначения. В зависимости от вида товара иногда применяют смешанные условия расчетов: частично — платеж против вручения товарных документов; окончательно — после приемки товаров, которые по прибытии в порт назначения необходимо смонтировать или проверить качественные характеристики товара, так как они могли ухудшиться в период транспортировки. Международные расчеты переплетаются с обменом валют и предоставлением кредита внешнеторговыми партнерами друг другу. В этом проявляется взаимосвязь международных валютно-кредитных и расчетных операций. В зависимости от вида продаваемого товара (например, машины и оборудование), а также в связи с усилением конкуренции на рынке продавцов и их стремлением использовать кредит для расширения рынков сбыта новой продукции расчеты по внешнеторговым операциям осуществляются с использованием коммерческого кредита. Коммерческий кредит предоставляется продавцом товара покупателю на сроки от нескольких месяцев до 5—8 лет, а в отдельных случаях и на более длительные сроки. При внешнеторговых операциях в счет коммерческого кредита импортер выписывает долговые обязательства на погашение полученного кредита в форме простого векселя либо дает письменное согласие на платеж (акцепт) на переводных векселях — траттах, выписанных экспортером. Расчеты за товары в форме коммерческого кредита могут сочетаться с наличными платежами, когда определенный процент стоимости оплачивается против представления коммерческих документов, а остальная часть — через установленный в контракте период времени. Кроме коммерческого кредита на отдельных этапах исполнения внешнеторгового контракта стороны могут также вынужденно кредитовать друг друга, например, при платежах в форме аванса импортер кредитует экспортера, а при расчетах по открытому счету — поставщик кредитует покупателя. Альтернативная форма условий расчетов — кредит с опционом наличного платежа. Если импортер воспользуется правом отсрочки платежа за купленный товар, то он лишается скидки, предоставляемой при наличной оплате. Расчеты осуществляются при помощи различных средств платежа, используемых в международном обороте, — векселей, платежных поручений, банковских переводов (почтовых и телеграфных), чеков, пластиковых карточек. Иностранные инструменты (Foreign items, англ.) — чеки, векселя (простые и переводные) и другие кредитные средства обращения, подлежащие оплате в другой стране, где они депонированы. Наиболее сложной частью платежных условий контракта являются выбор формы расчетов и формулирование деталей проведения расчетов. Увязка противоположных интересов контрагентов в МЭО и организация их платежных отношений реализуются путем применения различных форм расчетов. 3 Основные формы международных расчетов В соответствии со сложившейся практикой в настоящее время применяются следующие основные формы международных расчетов: документарный аккредитив, инкассо, банковский перевод, открытый счет, аванс. Кроме того, осуществляются расчеты с использованием векселей и чеков. С международными расчетами тесно связаны гарантийные операции банков по отдельным формам расчетов (например, инкассо, аванс, открытый счет), они служат дополнительным обеспечением выполнения внешнеторговыми партнерами обязательств, взятых на себя по контракту. Исторически сложились следующие особенности международных расчетов. 1. Импортеры и экспортеры, их банки вступают в определенные обособленные от внешнеторгового контракта отношения, связанные с оформлением, пересылкой, обработкой товарораспорядительных и платежных документов, осуществлением платежей. Объем обязательств и распределение ответственности между ними зависят от конкретной формы расчетов. 2. Международные расчеты регулируются нормативными национальными законодательными актами, а также международными банковскими правилами и обычаями. В США единообразный торговый кодекс содержит нормы относительно расчетов, в том числе международных. 3. Международные расчеты — объект унификации, что обусловлено интернационализацией хозяйственных связей, универсализацией банковских операций. На конференциях в Женеве в 1930 и 1931 гг. приняты международные Вексельная и Чековая конвенции, направленные на унификацию вексельных и чековых законов и устранение сложностей использования векселей и чеков в международных расчетах. Единообразный вексельный закон служит базой национального законодательства в большинстве стран. Комиссия по праву международной торговли ООН (ЮНСИТРАЛ) осуществляет дальнейшую унификацию вексельного законодательства. Международная торговая палата, созданная в Париже в начале XX в., разрабатывает и издает Унифицированные правила и обычаи для документарных аккредитивов, по инкассо. Например, первые правила по инкассо были разработаны в 1936 г., затем переработаны в 1967, 1978, 1995 гг. (вступили в силу с января 1996 г.). Большинство банков мира объявили о своем присоединении к Унифицированным правилам по аккредитивам и инкассо. Международная торговая палата разработала Правила но контрактным гарантиям, ведет работу по подготовке правил по платежным гарантиям. 4. Международные расчеты имеют, как правило, документарный характер, т.е. осуществляются против финансовых и коммерческих документов. К финансовым документам относятся простые и переводные векселя, чеки, платежные расписки. Коммерческие документы включают: а) счета-фактуры; б) документы, подтверждающие отгрузку или отправку товаров, или принятие к погрузке (коносаменты, железнодорожные, автомобильные и авиационные накладные, почтовые квитанции, комбинированные транспортные документы на смешанные перевозки); в) страховые документы страховых компаний морских страховщиков или их агентов, поскольку экспортные грузы обычно страхуются; г) другие документы — сертификаты, удостоверяющие происхождение, вес, качество или анализ товаров, а также пересечение ими границы, таможенные и консульские счета-фактуры для уведомления таможенных служб страны импортера о назначении груза в целях предотвращения мошенничества и т.д. Банк проверяет содержание и комплектность этих документов. Вместе с тем рядом организаций (в частности Международной торговой палатой, Париж, СВИФТ и др.) разрабатывается концепция электронной «безбумажной» торговли, включающая понятия электронных контрактов, электронных финансовых инструментов и расчетов (в том числе аккредитивов), электронных транспортных документов. 5. Международные платежи осуществляются в различных валютах. Поэтому они тесно связаны с валютными операциями, куплей-продажей валют. На эффективность их проведения влияет динамика валютных курсов. 6. Применяются унифицированные правила гарантий (demand quarantees), изданные Международной торговой палатой. Их текст содержит основные положения, которые необходимо включать в текст гарантии: 1) гарантия не может быть востребована, если не выплачено вознаграждение гаранту; 2) описание сделки; 3) документы, необходимые для предъявления претензии (обычно проверяются банком бенефициара); 4) указание даты истечения срока гарантии и даты представления бенефициаром документов в банк, дающий гарантию; 5) гарантия должна быть возвращена после истечения ее срока, так как она стала недействительной. На выбор форм международных расчетов влияет ряд факторов: • вид товара, являющегося объектом внешнеторговой сделки (формы расчетов отличаются при поставках машин и оборудования или, например, продовольствия); по поставкам некоторых товаров — древесины, зерна — применяются традиционные формы, выработанные практикой; • наличие кредитного соглашения; • платежеспособность и репутация контрагентов по внешнеэкономическим сделкам, определяющие характер компромисса между ними; • уровень спроса и предложения на данный товар на мировых рынках. В контракте оговариваются условия и формы международных расчетов. Аккредитивная форма расчетов. В соответствии с Унифицированными правилами и обычаями для документарных аккредитивов* аккредитив — это соглашение, в силу которого банк обязуется по просьбе клиента произвести оплату документов третьему лицу (бенефициару, в пользу которого открыт аккредитив) или произвести оплату, акцепт тратты, выставленной бенефициаром, или негоциацию (покупку) документов. Обязательство банка по аккредитиву является самостоятельным и не зависит от правоотношений сторон по коммерческому контракту. Это положение направлено на защиту интересов банков и их клиентов: экспортеру обеспечивает ограничение требований к оформлению документов и получению платежа только условиями аккредитива; импортеру — четкое выполнение экспортером всех условий аккредитива. В расчетах по документарному аккредитиву участвуют: • импортер (приказодатель), который обращается к банку с просьбой об открытии аккредитива; • банк-эмитент, открывающий аккредитив; • авизующий банк, которому поручается известить экспортера об открытии в его пользу аккредитива и передать ему текст аккредитива, удостоверив его подлинность; • бенефициар-экспортер, в пользу которого открыт аккредитив. 1. Представление заявления на открытие аккредитива. 2. Открытие аккредитива банком-эмитентом и направление аккредитива бенефициару через авизующий банк. 3. Извещение (авизование) бенефициара об открытии аккредитива в его пользу. 4. Отгрузка товара на экспорт. 5. Оформление и представление бенефициаром в банк комплекта документов для получения платежа по аккредитиву. 6. Пересылка авизующим банком документов банку-эмитенту. 7. Проверка банком-эмитентом полученных документов и их оплата (при выполнении всех условий аккредитива). 8. Выдача банком-эмитентом оплаченных документов приказодателю аккредитива. 9. Зачисление авизующим банком экспортной выручки бенефициару. Схема аккредитивной формы расчетов сводится к следующему. Импортер представляет в банк заявление на открытие аккредитива. Банк импортера, открывший аккредитив, направляет аккредитивное письмо одному из своих корреспондентов в стране экспортера, назначая его авизующим банком и поручая ему передать аккредитив бенефициару. После получения открытого в его пользу аккредитива (как обеспечения платежа товара) бенефициар производит отгрузку товара, представляет документы, как правило, в авизующий банк, который пересылает их для оплаты банку-эмитенту. После проверки правильности оформления документов банк, открывший аккредитив, производит их оплату. Если документ соответствует условиям аккредитива, банк переводит деньги согласно инструкциям авизующего банка и выдает документы импортеру, который получает товар. Поступившая выручка зачисляется на счет экспортера. В соответствии с условиями аккредитива в качестве банка, уполномоченного на оплату документов (исполняющий банк), может быть назначен и авизующий банк, который в этом случае производит оплату документов экспортеру в момент их представления в банк, а затем потребует возмещения произведенного платежа у банка-эмитента (по непокрытым аккредитивам). Обычно если у исполняющего банка и банка-эмитента нет взаимных корреспондентских счетов, то в расчетах принимает участие третий (рамбурсирующий) банк, в котором открыты корреспондентские счета указанных банков. При открытии аккредитива банк-эмитент дает инструкции (рамбурсное полномочие) рамбурсирующему банку оплачивать требования исполняющего банка в течение срока действия и в пределах суммы аккредитива. Виды аккредитивов разнообразны и классифицируются по следующим принципам. 1. С точки зрения возможности изменения или аннулирования аккредитива банком-эмитентом различаются: а) безотзывный аккредитив — твердое обязательство банка-эмитента не изменять и не аннулировать его без согласия заинтересованных сторон; б) отзывный, который может быть изменен или аннулирован в любой момент без предварительного уведомления бенефициара. При отсутствии соответствующего указания аккредитив считается безотзывным. 2. С точки зрения дополнительных обязательств другого банка по аккредитиву различаются подтвержденный и неподтвержденный аккредитивы. Если банк-эмитент уполномочивает или просит другой банк подтвердить его безотзывный аккредитив, то такое подтверждение (если предусмотренные документы представлены и выполнены все условия аккредитива) означает твердое обязательство подтверждающего банка в дополнение к обязательству банка-эмитента по платежу, акцепту или негоциации тратты. 3. С точки зрения возможности возобновления аккредитива применяются ролловерные (револьверные, возобновляемые) аккредитивы, которые открываются на часть стоимости контракта с условием восстановления первоначальной суммы аккредитива после его полного использования (за ряд комплектов документов) либо после представления каждого комплекта документов. Как правило, в тексте аккредитива указывается общая сумма, которую не может превысить совокупность обязательств по данному аккредитиву. Ролловерные аккредитивы, позволяющие сократить издержки обращения, находят широкое применение при расчетах по контрактам на крупные суммы с регулярной отгрузкой товаров в течение длительного периода. 4. С точки зрения возможности использования аккредитива вторыми бенефициарами (непосредственными поставщиками товара) различаются переводные (трансферабельные) аккредитивы. При комплектных поставках, осуществляемых субпоставщиками, по указанию бенефициара аккредитив может быть переведен полностью или частично вторым бенефициаром в стране последнего или в другой стране. Трансферабельный аккредитив переводится не более одного раза. 5. С точки зрения наличия валютного покрытия различаются покрытый и непокрытый аккредитивы. При открытии аккредитива с покрытием банк-эмитент переводит валюту в сумме аккредитива, как правило, авизующему банку. К другим формам покрытия аккредитивов относятся депозитные и блокированные счета, страховые депозиты и т.д. В современных условиях преобладают непокрытые аккредитивы. 6. С точки зрения возможностей реализации аккредитива различаются: аккредитивы с платежом против документов; акцептные аккредитивы, предусматривающие акцепт тратт банком-эмитентом при условии выполнения всех требований аккредитива; аккредитивы с рассрочкой платежа; аккредитивы с негоциацией документов. В отличие от документарного аккредитива денежный аккредитив — именной документ, содержащий поручение о выплате денег получателю в течение определенного срока при соблюдении указанных в нем условий. Разновидностью аккредитива является циркулярный аккредитив со свободной негоциацией. Он обращен к любому банку, желающему его выполнить. Такие аккредитивы — безотзывные и выставляются лишь крупными банками, известными в деловых кругах и с первоклассной репутацией, иначе экспортеру трудно их реализовать. В современных условиях также применяются аккредитивы компенсационные и «бэк-ту-бэк». Экономическое содержание этих видов аккредитивов сводится к следующему. Бенефициар, в пользу которого по поручению иностранного покупателя открывается аккредитив, является посредником, а не производителем товара. Для того чтобы обеспечить поставку товара конечному покупателю, он обязан его закупить. Если расчеты с фирмой — производителем товара должны осуществляться в форме документарного аккредитива, то в качестве обеспечения для открытия такого аккредитива посредническая организация может предложить банку первоначальный аккредитив, открытый в его пользу банком импортера. Некоторые страны, особенно США, используют резервный гарантийный аккредитив («стэнд-бай»), который служит гарантией выполнения контрагентами взятых на себя обязательств по контракту. В случае неоплаты документов импортером экспортер может обратиться в банк импортера за получением платежа. В частности, аккредитив «стэнд-бай» используется в торговле нефтью с участием длинной цепи покупателей и банков, что задерживало поступление документов конечному импортеру. Аккредитивная форма расчетов — наиболее сложная и дорогостоящая. За выполнение аккредитивных операций (авизование, подтверждение, проверку документов, платеж) банки взимают более высокую комиссию, чем по другим формам расчетов, например инкассо. Кроме того, для открытия аккредитива импортер обычно прибегает к банковскому кредиту, платя за него процент, что удорожает эту форму расчетов. Для импортера аккредитивная форма расчетов ведет к иммобилизации и распылению его капиталов, поскольку он должен открыть аккредитив до получения и реализации товаров, но одновременно дает ему возможность контролировать (через банки) выполнение условий сделки экспортером. Для экспортера после авансовых платежей расчеты в форме аккредитива являются наиболее выгодными, так как это единственная форма расчетов (кроме гарантийных операций банков), содержащая обязательство банка произвести платеж. Таким образом, для экспортера безотзывный аккредитив имеет следующие преимущества по сравнению с инкассовой формой расчетов: надежность расчетов и гарантия своевременной оплаты товаров, так как ее осуществляет банк; быстрота получения платежа, если банк производит выплату немедленно после отгрузки товара против представления отгрузочных документов (в противном случае экспортер может получить кредит в своем банке в национальной валюте до получения платежа по аккредитиву); получение разрешения импортером на перевод валюты в страну экспортера при выставлении аккредитива в иностранной валюте. Инкассовая форма расчетов. Инкассо — банковская операция, посредством которой банк по поручению клиента получает платеж от импортера за отгруженные в его адрес товары и оказанные услуги, зачисляя эти средства на счет экспортера в банке. В соответствии с Унифицированными правилами по инкассо инкассовые операции осуществляются банками на основе полученных от экспортера инструкций. В инкассовой форме расчетов участвуют: 1) доверитель — клиент, поручающий инкассовую операцию своему банку; 2) банк-ремитент, которому доверитель поручает операцию по инкассированию; 3) инкассирующий банк, получающий валютные средства; 4) представляющий банк, делающий представление документов импортеру-плательщику; 5) плательщик. 1 Экспортер заключает контракт с импортером о продаже товаров на условиях расчетов по документарному инкассо и отправляет ему товар (1а). 2. Экспортер направляет своему банку инкассовое поручение и коммерческие документы 3. Банк экспортера пересылает инкассовое поручение и коммерческие документы представляющему банку (или банку импортера). 4. Представляющий банк предъявляет эти документы импортеру. 5. Импортер производит оплату документов инкассирующему (или своему) банку 6 Инкассирующий банк переводи! платеж банку-ремитенту (или банку экспортера). 7 Банк-ремитент зачисляет переведенную сумму на счет экспортера. Различают простое и документарное инкассо. Простое (чистое) инкассо означает взыскание платежа по финансовым документам, не сопровождаемым коммерческими документами; документарное (коммерческое) инкассо финансовых документов, сопровождаемых коммерческими документами, либо только коммерческих документов. При этом на банках не лежит каких-либо обязательств по оплате документов. Экспортер после отправки товара поручает своему банку получить от импортера определенную сумму валюты на условиях, указанных в инкассовом поручении, содержащем полные и точные инструкции. Имеются две основные разновидности инкассового поручения: а) документы выдаются плательщику против платежа (Д/П) и б) против акцепта (Д/А). Иногда практикуется выдача документов импортеру без оплаты против его письменного обязательства произвести платеж в установленный период времени. Используя такие условия, импортер имеет возможность продать купленный товар, получить выручку и затем оплатить инкассо экспортеру. В целях ускорения получения валютной выручки экспортером банк может учесть тратты или предоставить кредит под коммерческие документы. Таким образом, инкассовая форма расчетов связана с кредитными отношениями. Инкассо является основной формой расчетов по контрактам на условиях коммерческого кредита. При этом экспортер выставляет тратту на инкассо для акцепта плательщиком, как правило, против вручения ему коммерческих документов (документарное инкассо), при наступлении срока платежа акцептованные векселя отсылаются для оплаты на инкассо (чистое инкассо). Расчеты в форме инкассо дают определенные преимущества импортеру, основное обязательство которого состоит в осуществлении платежа против товарных документов, дающих ему право на товар, при этом нет необходимости заранее отвлекать средства из своего оборота. Однако экспортер продолжает сохранять юридически право распоряжения товаром до оплаты импортером, если не практикуется пересылка непосредственно покупателю одного из оригиналов коносамента для ускорения получения товара. Вместе с тем инкассовая форма расчетов имеет существенные недостатки для экспортера. Во-первых, экспортер несет риск, связанный с возможным отказом импортера от платежа, что может быть связано с ухудшением конъюнктуры рынка или финансового положения плательщика. Поэтому условием инкассовой формы расчетов является доверие экспортера к платежеспособности импортера и его добросовестности. Во-вторых, существует значительный разрыв во времени между поступлением валютной выручки по инкассо и отгрузкой товара, особенно при длительной транспортировке груза. Для устранения этих недостатков инкассо на практике применяются дополнительные условия: 1) импортер производит оплату против телеграммы банка экспортера о приеме и отсылке на инкассо товарных документов (телеграфное инкассо). Этот вид инкассо не получил широкого распространения; 2) по поручению импортера банк выдает в пользу экспортера платежную гарантию, принимая на себя обязательство перед экспортером оплатить сумму инкассо при неплатеже со стороны импортера. Дополнительная гарантия платежа обычно применяется при расчетах по коммерческому кредиту, так как при отсрочке оплаты возрастает риск неоплаты импортером документов в связи с возможным изменением в финансовом положении плательщика. Иногда банк импортера авалирует вексель. Аваль (гарантия платежа) — вексельное поручительство. Банк-авалист принимает ответственность за платеж, ставя подпись обычно на лицевой стороне векселя с оговоркой, за кого конкретно выдана гарантия платежа; иначе считается, что аваль выдан за векселедателя переводного векселя (экспортера); 3) экспортер прибегает к банковскому кредиту для покрытия иммобилизованных ресурсов. Банковский перевод. Он представляет собой поручение одного банка другому выплатить переводополучателю определенную сумму. В международных расчетах банки зачастую выполняют переводы по поручению своих клиентов. В этих операциях участвуют: перевододатель-должник; банк перевододателя, принявший поручение; банк, осуществляющий зачисление суммы перевода переводополучателю; переводополучатель. В форме банковского перевода осуществляются оплата инкассо, платежи в счет окончательных расчетов, авансовые платежи. Кроме того, посредством перевода производятся перерасчеты и другие операции. Банковский перевод осуществляется по почте или телеграфу соответственно почтовыми или телеграфными платежными поручениями; в настоящее время — по системе СВИФТ. Банковские переводы могут сочетаться с другими формами расчетов (например, с инкассо), а также с гарантиями. Экспортер предпочитает сочетать переводы с гарантией банка, который в случае неоплаты товара импортером производит платеж в счет гарантии. Для осуществления перевода за товары импортер часто прибегает к банковскому кредиту, срок которого короче, чем по кредиту для открытия аккредитива. Экономическое содержание банковских переводов зависит от того, осуществляется оплата товаров или услуг до их поставки (авансовые платежи) или после их получения импортером (расчеты в форме открытого счета). Расчеты в форме аванса. Эти расчеты наиболее выгодны для экспортера, так как оплата товаров производится импортером до отгрузки, а иногда даже до их производства. Если импортер оплачивает товар авансом, он кредитует экспортера. Например, авансовые платежи на часть стоимости контракта включаются в условия контрактов на строительство объектов за границей. При импорте дорогостоящего оборудования, судов, самолетов, изготовленных по индивидуальному заказу, также практикуются частично авансовые платежи. Согласно международной практике платежи в форме аванса составляют 10—33% суммы контракта. По поручению экспортера на сумму авансового платежа банк экспортера обычно выдает в пользу импортера гарантию возврата полученного аванса в случае невыполнения условий контракта и непоставки товара. Кроме того, принято оплачивать авансом ряд товаров: драгоценные металлы, ядерное топливо, оружие и др. Согласие импортера на эти условия расчетов связано либо с его заинтересованностью в поставке товара, либо с давлением экспортера, заинтересованного в гарантиях. Расчеты по открытому счету. Их сущность состоит в периодических платежах импортера экспортеру после получения товара. Сумма текущей задолженности учитывается в книгах торговых партнеров. Данная форма международных расчетов связана с кредитом по открытому счету. Порядок расчетов по погашению задолженности по открытому счету определяется соглашением между контрагентами. Обычно предусматриваются периодические платежи в установленные сроки (после завершения поставок или перепродажи товара импортером в середине или конце месяца). После выверки расчетов окончательное погашение задолженности по открытому счету производится через банки, как правило, с использованием банковского перевода или чека. В этой связи банковская статистика часто включает расчеты по открытому счету в банковские переводы. Открытый счет используется при расчетах между: фирмами, связанными традиционными торговыми отношениями; ТНК и ее заграничными филиалами по экспортным поставкам; экспортером и брокерской фирмой; смешанными фирмами с участием экспортера; за товары, отправляемые на консигнацию для продажи со склада. Обычно расчеты по открытому счету применяются при регулярных поставках, когда доверие подкрепляется длительными деловыми отношениями, а покупатель — солидная фирма. Особенностью данной формы расчетов является то, что движение товаров опережает движение денег. Расчеты при этом оторваны от товарных поставок и связаны с коммерческим кредитом, причем обычно экспортер односторонне кредитует импортера. Если поставки товаров осуществляются взаимно с последующими расчетами по открытому счету, то они отражаются на контокорренте (едином счете), происходят двухстороннее кредитование и зачет взаимных требований. Расчеты по открытому счету наиболее выгодны для импортера, так как он производит последующую оплату полученных товаров, а процент за предоставляемый кредит при этом отдельно не взимается: отсутствует риск оплаты непоставленного или непринятого товара. Для экспортера эта форма расчетов наименее выгодна, поскольку не содержит надежной гарантии своевременности платежа, замедляет оборачиваемость его капитала, иногда вызывает необходимость прибегать к банковскому кредиту. Риск неоплаты импортером товара при одностороннем использовании этой формы расчетов аналогичен риску недопоставки товара экспортером при авансовых платежах. Фактически эта форма расчетов применяется для кредитования импортера и отражает доверие к нему со стороны экспортера. Поэтому эта форма расчетов обычно применяется лишь на условиях взаимности, когда контрагенты попеременно выступают в роли продавца и покупателя и невыполнение обязательств импортером влечет за собой приостановку товарных поставок экспортером. При односторонних поставках расчеты по открытому счету применяются редко. Иногда применяется соглашение об открытии специального счета «эскроу», на который зачисляются доходы от экспорта в конвертируемой валюте. Наличие такого счета повышает доверие экспортера к платежеспособности импортера. Расчеты по бартерным (товарообменным) сделкам, которые охватывают 10—15% мировой торговли, осуществляются в общепринятых формах (открытый счет, аккредитив и др.). Расчеты с использованием векселей и чеков. В международных расчетах применяются переводные векселя, выставляемые экспортером на импортера. Тратта — документ, составленный в установленной законом форме и содержащий безусловный приказ кредитора (трассанта) заемщику (трассату) об уплате в указанный срок определенной суммы денет названному в векселе третьему лицу (ремитенту) или предъявителю. За оплату векселя ответственность несет акцептант, в качестве которого выступает импортер или банк. Акцептованные банками тратты легко превратить в наличные деньги путем учета. Форма, реквизиты, условия выставления и оплаты тратт регулируются вексельным законодательством, которое базируется на Единообразном вексельном законе, принятом Женевской вексельной конвенцией 1930 г. Прообразом тратты были появившиеся в XII—XIII вв. сопроводительные письма с просьбой выплатить подателю (обычно купцу) соответствующую сумму в местной валюте. С развитием товарно-денежных отношений и глобализацией хозяйственных связей вексель стал универсальным кредитно-расчетным документом. Использование тратты в дополнение к инкассо и аккредитиву дает право на получение кредита и валютной выручки. При расчетах с использованием векселя экспортер передает тратту и товарные документы на инкассо своему банку, который получает валюту с импортера. Импортер становится собственником этих документов лишь против оплаты или акцепта тратты. Срок оплаты векселя при экспортных поставках в кредит обусловлен договоренностью сторон. Используя один вексель как средство платежа, можно погасить несколько различных денежных обязательств с помощью передаточной надписи (индоссамента) на нем. Различаются индоссаменты: именной («платите приказу «х», подпись «у»); бланковый (подпись «у») ограниченный (платите только «х», подпись «у»); безоборотный (платите без оборота приказу «х», подпись «у»), условный (например, после выборов платите приказу «х», подпись «у»). Ретратта — встречный переводный вексель, выписанный держателем неоплаченного или неакцептованного переводного векселя на трассанта или индоссанта на сумму векселя плюс издержки. В международных расчетах используются также чеки, впервые появившиеся в XVI в. в виде квитанции кассиров, которые за хранение денег взимали проценты с вкладчиков. Если платеж осуществляется с помощью чека, то должник (покупатель) либо самостоятельно выставляет чек (чек клиента), либо поручает его выписку банку (чек банка). Формы и реквизиты чека регулируются национальным и международным законодательством (Чековой конвенцией 1931 г.). Чек подлежит оплате (инкассации) по предъявлении. В качестве средства платежа в международных расчетах неторгового характера используются дорожные чеки и еврочеки. Дорожный (туристский) чек — платежный документ, денежное обязательство (приказ) выплатить обозначенную на нем сумму валюты его владельцу. Дорожные чеки выписываются крупными банками в национальной и иностранных валютах разного достоинства. Образец подписи владельца проставляется в момент продажи ему чека. Еврочек — чек в евровалюте — выписывается банком без предварительного взноса клиентом наличных денег и на более крупные суммы в счет банковского кредита сроком до месяца; оплачивается в любой стране — участнице соглашения «Еврочек» (с 1968 г.). Единая форма еврочеков, оплата их лишь при условии предъявления владельцами гарантийных карточек, контроль за обработкой еврочеков с помощью ЭВМ способствуют совершенствованию расчетов по международному туризму. С 60-х годов XX в. в международных расчетах активно используются кредитные карточки. Пластиковая карточка — именной денежный документ, дающий право владельцу приобретать товары и услуги с использованием безналичных расчетов. Преобладают кредитные карточки американского происхождения (Виза интернэшнл, Мастеркард, Америкэн Экспресс и др.). Для их обработки используется компьютерная, электронная и космическая связь. Компьютеры банков и магазинов через телефон подключаются к центральным компьютерам системы, которые обрабатывают информацию. С переходом к евро с 1999 г. расчеты с использованием многовалютных платежных инструментов ассоциации Europay International с логотипами Maestro, Eurocard-Master Card (еврочеки, кредитные карточки) номинированы в общеевропейской валюте. В выписках по счету клиента указываются сумма покупки в евро и эквивалент в валюте банковского счета. Это позволяет сравнивать цены на товары в разных странах, конвертировать банковские счета в евро, т. е. приобрести опыт использования общеевропейской валюты. В сеть Интернет введена информация о платежных продуктах и услугах в евро. С конца 80-х годов банки России стали выпускать кредитные карточки. Под влиянием НТР для осуществления расчетов используются электронные средства связи. Передача информации по межбанковским расчетам осуществляется через систему СВИФТ. 4 Валютный клиринг Вмешательство государства в сферу международных расчетов проявляется в периодическом использовании валютных клирингов — соглашений между правительством двух и более стран об обязательном взаимном зачете международных требований и обязательств. Валютный клиринг отличается от внутреннего межбанковского клиринга. Во-первых, зачеты по внутреннему клирингу между банками производятся в добровольном порядке, а по валютному клирингу — в обязательном: при наличии клирингового соглашения между странами экспортеры и импортеры не имеют права уклоняться от расчетов по клирингу. Во-вторых, по внутреннему клирингу сальдо зачета немедленно превращается в деньги, а при валютном клиринге возникает проблема погашения сальдо. Причинами введения валютных клирингов в 30-х годах явились: нестабильность экономики, неуравновешенность платежных балансов, неравномерное распределение золото-валютных резервов, отмена золотого стандарта во внутреннем денежном обращении, инфляция, валютные ограничения, обострение конкурентной борьбы. Цели валютного клиринга различны в зависимости от валютно-экономического положения страны: 1) выравнивание платежного баланса без затрат золото-валютных резервов; 2) получение льготного кредита от контрагента, имеющего активный платежный баланс; 3) ответная мера на дискриминационные действия другого государства (например, Великобритания ввела клиринг в ответ на прекращение платежей Германией английским кредиторам в 30-х годах); 4) безвозвратное финансирование страной с активным платежным балансом страны с пассивным платежным балансом. Характерной чертой валютных клирингов является замена валютного оборота с заграницей расчетами в национальной валюте с клиринговыми банками, которые осуществляют окончательный зачет взаимных требований и обязательств. Послевоенные валютные клиринги отличались от довоенных тем, что клиринговые банки не контролировали каждую сделку, а лишь принимали национальную валюту от импортеров и изымали валютную выручку экспортеров в обмен на национальную валюту. Взаимный зачет требований и обязательств не обеспечивал выравнивания взаимных поставок. Поэтому с двухсторонними клирингами был связан рост задолженности по кредитам, что препятствовало развитию внешней торговли Западной Европы. Эти формы разнообразны и могут быть классифицированы по следующим основным признакам: в зависимости от числа стран-участниц различаются односторонние, двухсторонние, многосторонние и международные клиринги. по объему операций различаются полный клиринг, охватывающий до 95% платежного оборота, и частичный, распространяющийся на определенные операции; по способу регулирования сальдо клирингового счета различаются клиринги: 1) со свободно конвертируемым сальдо; 2) с условной конверсией, например по истечении определенного периода после образования сальдо; 3) неконвертируемые, сальдо по которым не может быть обменено на иностранную валюту и погашается в основном товарными поставками. Лимит задолженности по сальдо клирингового счета зависит от размера товарооборота и обычно фиксируется на уровне 5— 10% его объема, а также от сезонных колебаний товарных поставок (в этом случае лимит выше). Данный лимит определяет возможность получения кредита у контрагента. Кредит по клирингу в принципе взаимный, но на практике преобладает одностороннее кредитование странами с активным платежным балансом стран с пассивным сальдо баланса международных расчетов. Валюта клиринга может быть любой. Иногда применяются две валюты или международная счетная валютная единица (например, эпунит в ЕПС). С экономической точки зрения безразлично, в какой валюте осуществляются клиринговые расчеты, если используется одна валюта. При расчетах через валютный клиринг деньги выполняют функции меры стоимости и средства платежа. При взаимном зачете требований без образования сальдо деньги выступают как идеальные. При клиринговых расчетах возникают две категории валютного риска: замораживание валютной выручки при неконвертируемом клиринге и потери при изменении курса. Объемы товарооборота и клиринга практически никогда не совпадают. Возможны различные их сочетания в зависимости от вида клиринга. При частичном клиринге товарооборот превышает объем клиринговых расчетов; при полном клиринге — наоборот, так как по клирингу проходят текущие и финансовые операции платежного баланса, включая сделки с ценными бумагами. Валютные клиринги оказывают двоякое влияние на внешнюю торговлю. С одной стороны, они смягчают негативные последствия валютных ограничений, давая возможность экспортерам использовать валютную выручку. С другой стороны, при этом приходится регулировать внешнеторговый оборот с каждой страной в отдельност и, а валютную выручку можно использовать только в той стране, с которой заключено клиринговое соглашение. Поэтому для экспортеров валютный клиринг невыгоден. К тому же вместо выручки в конвертируемой валюте они получают национальную валюту. Поэтому экспортеры ищут пути обхода валютных клирингов. В их числе манипуляции с ценами в форме занижения контрактной цены в счете-фактуре (двойной контракт) с тем, чтобы часть валютной выручки поступила в свободное распоряжение экспортера, минуя органы валютного контроля; отгрузка товаров в страны, с которыми не заключено клиринговое соглашение; кредитование иностранного покупателя на срок, рассчитанный на прекращение действия клирингового соглашения. Лекция 8 Международный кредит 1 Общая характеристика международного кредита 2 Формы международного кредита 3 Характеристика некоторых форм международного кредита 4 Проектное финансирование 5 Лизинг как разновидность кредитной операции 6 Факторинг и Форфейтинг в системе кредитования ВЭД 1 Общая характеристика международного кредита Международный кредит — движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений, связанное с предоста­влением валютных и товарных ресурсов на условиях возврат­ности, срочности и уплаты процента. В качестве кредиторов и заемщиков выступают частные предприятия (банки, фирмы), го­сударственные учреждения, правительства, международные и ре­гиональные валютно-кредитные и финансовые организации. Меж­дународный кредит возник на заре капиталистического способа производства и был одним из рычагов первоначального накопле­ния капитала. Объективной основой его развития стали выход производства за национальные рамки, усиление интернационали­зации хозяйственных связей, международное обобществление ка­питала, специализация и кооперирование производства, НТР. Ин­тенсификация, глобализация мирохозяйственных связей, углубле­ние международного разделения труда обусловили увеличение масштабов и дифференциацию сроков международного кредита. Темп его роста в несколько раз превышает темп роста производ­ства и внешней торговли. Будучи разновидностью категории «кредит» и опосредствуя движение товаров, услуг, капиталов, международный кредит свя­зан с другими экономическими категориями (прибыль, цена, день­ги, валютный курс, платежный баланс и т.д.) и всей совокуп­ностью экономических законов рынка. Международный кредит играет важную роль в реализации требований основного экономи­ческого закона, создавая условия для получения прибылей субъектами рынка. Как элемент механизма действия закона стоимости международный кредит снижает индивидуальную стоимость това­ров по сравнению с их общественной стоимостью, например, на основе внедрения импортного оборудования, купленного в кредит. Международный кредит связан с законом экономии рабочего вре­мени, живого и овеществленного труда, что способствует увеличе­нию общественного богатства при условии эффективного исполь­зования заимствованных средств. Международный кредит участвует в кругообороте капитала на всех его стадиях: при превращении денежного капитала в произ­водственный путем приобретения импортного оборудования, сы­рья, топлива; в процессе производства в форме кредитования под незавершенное производство; при реализации товаров на мировых рынках. Международный кредит в тесной связи с внутренним принимает участие в смене форм стоимости, обеспечивает непре­рывность воспроизводства, обслуживает все его фазы. Разнов­ременность отдельных фаз воспроизводства, несовпадение време­ни и места вступления в международный оборот реализуемой стоимости и необходимых для этой реализации платежных средств, несовпадение валютного оборота с движением ссудного капитала определяют взаимосвязь международного кредита и производства. Источниками международного кредита служат: временно вы­свобождаемая у предприятий в процессе кругооборота часть капи­тала в денежной форме; денежные накопления государства и лич­ного сектора, мобилизуемые банками. Международный кредит отличается от внутреннего межгосударственной миграцией и ук­рупнением этих традиционных источников за счет их привлечения из ряда стран. В ходе воспроизводства на определенных участках возникает объективная потребность в международном кредите. Это связано с: 1) кругооборотом средств в хозяйстве; 2) особен­ностями производства и реализации; 3) различиями в объеме и сроках внешнеэкономических сделок; 4) необходимостью одно­временных крупных капиталовложений для расширения производ­ства. Хотя международный кредит опосредствует движение това­ров, услуг, капиталов во внешнем обороте, движение ссудного капитала за национальной границей относительно самостоятельно по отношению к товарам, произведенным за счет заемных средств. Это обусловлено погашением кредита за счет прибыли от эксплу­атации введенного в строй с помощью заемных средств предпри­ятия, а также использованием кредита в некоммерческих целях. Принципы международного кредита. Связь международного кредита с воспроизводством проявляется в его принципах: 1) возвратность: если полученные средства не возвращаются, то имеет место безвозвратная передача денежного капитала, т.е. финансирование; 2) срочность, обеспечивающая возвратность кредита в устано­вленные кредитным соглашением сроки; 3) платность, отражающая действие закона стоимости и спо­соб осуществления дифференцированных условий кредита; 4) материальная обеспеченность, проявляющаяся в гарантии его погашения; 5) целевой характер — определение конкретных объектов ссу­ды (например, «связанные» кредиты), его применение прежде всего в целях стимулирования экспорта страны-кредитора. Принципы международного кредита выражают его связь с эко­номическими законами рынка и используются для достижения текущих и стратегических задач субъектов рынка и государства. Функции международного кредита. Международный кредит вы­полняет следующие функции, отражающие специфику движения ссудного капитала в сфере МЭО. 1. Перераспределение ссудных капиталов между странами для обеспечения потребностей расширенного воспроизводства. Через механизм международного кредита ссудный капитал устремляется в те сферы, которым отдают предпочтение экономические агенты в целях обеспечения прибылей. Тем самым кредит способствует выравниванию национальной прибыли в среднюю прибыль и по­вышению ее массы. 2. Экономия издержек обращения в сфере международных расчетов путем замены действительных денег (золотых, сереб­ряных) кредитными, а также путем развития и ускорения без­наличных платежей, замены наличного валютного оборота международными кредитными операциями. На базе международ­ного кредита возникли кредитные средства международных рас­четов — векселя, чеки, а также банковские переводы, депозитные сертификаты и др. Экономия времени обращения ссудного капи­тала в МЭО увеличивает время производительного функциониро­вания капитала, обеспечивая расширение производства и рост прибылей. 3. Ускорение концентрации и централизации капитала. Благо­даря привлечению иностранных кредитов ускоряется процесс ка­питализации прибавочной стоимости, раздвигаются границы ин­дивидуального накопления, капиталы предпринимателей одной страны увеличиваются за счет присоединения к ним средств других стран. Международный кредит издавна выступает фактором пре­вращения индивидуальных предприятий в акционерные общества, создания новых фирм, монополий. Кредит дает возможность распоряжаться в известных пределах капиталом, собственностью и трудом других стран. Льготные международные кредиты круп­ным компаниям и затруднение доступа мелких и средних фирм к мировому рынку ссудных капиталов способствуют усилению концентрации и централизации капитала. Значение функций международного кредита неравноценно и меня­ется по мере развития национального и мирового хозяйства. В со­временных условиях международный кредит выполняет функцию регулирования экономики и сам является объектом регулирования. Роль международного кредита в развитии производства. Посред­ством выполнения взаимосвязанных функций международный кре­дит играет двоякую роль — позитивную и негативную. Позитивная роль международного кредита заключается в ускоре­нии развития производительных сил путем обеспечения непрерыв­ности процесса воспроизводства и его расширения. При этом прояв­ляется их взаимосвязь. Международный кредит играет роль связу­ющего звена и передаточного механизма, воздействующих на внешнеэкономические отношения и в конечном счете на воспроизвод­ство. Будучи продуктом роста производства, международный кредит одновременно является его необходимым условием и катализато­ром. Он способствует интернационализации производства и обмена, образованию и развитию мирового рынка, углубляя международ­ное разделение труда. Международный кредит содействует ускоре­нию процесса воспроизводства по следующим направлениям. Во-первых, кредит стимулирует внешнеэкономическую дея­тельность страны. Тем самым создается дополнительный спрос на рынке для поддерживания конъюнктуры. Внешняя торговля в кре­дит стала международной нормой, особенно для товаров, име­ющих длительный цикл изготовления, потребления и высокую стоимость. В условиях удорожания продукции и увеличения доли машин и оборудования в мировой торговле импортеры и экспор­теры заинтересованы в использовании внешнеторговых кредитов. Строительство предприятий за рубежом также осуществляется за счет кредита, используемого для оплаты импортного оборудова­ния, особенно технологического и энергетического. В современных условиях возросла «связанность» кредитов с экспортными постав­ками из страны-кредитора. Условием займа ставится расходова­ние его на закупку товаров в кредитующей стране. Тем самым международный кредит служит средством повышения конкурен­тоспособности фирм страны-кредитора. Во-вторых, международный кредит создает благоприятные условия для зарубежных частных инвестиций, так как обычно связывается с требованием о предоставлении льгот инвесторам страны-кредитора; применяется для создания инфраструктуры, не­обходимой для функционирования предприятий, в том числе ино­странных и совместных, способствует укреплению позиций наци­ональных предприятий, банков, связанных с международным капиталом. В-третьих, кредит обеспечивает бесперебойность международ­ных расчетных и валютных операций, обслуживающих внешнеэко­номические связи страны. В-четвертых, кредит повышает экономическую эффективность внешней торговли и других видов внешнеэкономической деятель­ности страны. Негативная роль международного кредита в развитии рыноч­ной экономики заключается в обострении ее противоречий. Прежде всего углубляются диспропорции в экономике. Междуна­родный кредит форсирует перепроизводство товаров, перерасп­ределяя ссудный капитал между странами и содействуя скачко­образному расширению производства в периоды подъема и периодическим его спадом. Международный кредит усиливает диспропорции общественного воспроизводства, облегчая развитие наиболее прибыльных отраслей и задерживая развитие отраслей, в которые не привлекается иностранный капитал. Международный кредит — орудие конкурентной борьбы стран за рынки сбыта, сферы приложения капитала, источники сырья, за превосходство в решающих областях научно-технического прогресса. Предпри­ятия активно используют кредит для приобретения источников сырья, расширения рынков сбыта, сфер приложения капиталов. По каналам мирового рынка ссудных капиталов происходит переме­щение «горячих» денег, усиливающее неустойчивость денежного обращения и кредита, валютной системы, платежных балансов, национальной и мировой экономики в целом. При этом проявля­ются границы международного кредита, которые зависят от: за­кономерностей процесса материального производства и распре­деления совокупного общественного продукта, постоянной возобновляемости кругооборота капитала, что определяет источники и потребности в иностранных заемных средствах; обеспечения возвратности кредита в срок. Кредитная политика стран служит средством укрепления пози­ций страны-кредитора на мировых рынках. Во-первых, международный кредит используется для перевода прибылей из стран-заемщиков, усиливая позиции стран-кредито­ров. В то же время ежегодные платежи по возврату ссуд с процен­тами, превышающие определенную величину чистого дохода об­щества, за счет которого формируются накопления, обеспечива­ющие рост производства, отрицательно влияют на источники формирования этих накоплений в странах-должниках. Во-вторых, международный кредит способствует созданию и укреплению в странах-должниках выгодных для стран-кредито­ров экономического и политического режимов. Международный кредит служит одним из источников финан­сирования войн. В целях укрепления позиций ведущих стран банки, государства, международные и региональные валютно-кредитные и финансо­вые организации периодически проводят политику кредитной ди­скриминации и кредитной блокады по отношению к определенным странам, которые проводят неугодную им политику. Кредит­ная дискриминация — установление худших условий получения, использования или погашения международного кредита для опре­деленных заемщиков по сравнению с другими в целях оказания на них экономического и политического давления. Основные методы кредитной дискриминации — кредитные ограничения, повышение процентных ставок, комиссионных вознаграждений и сборов, со­кращение всего срока или льготного периода, требование допол­нительного обеспечения, внезапное уменьшение суммы кредита, обусловленность его предоставления мероприятиями экономичес­кого и политического характера. После второй мировой войны, в периоды обострения «холод­ной войны», США и их союзники по НАТО использовали кредит­ную дискриминацию по отношению к СССР и другим социалисти­ческим странам, затрудняя кредитование экспорта товаров, от­казываясь предоставлять долгосрочные кредиты и государ­ственные гарантии по ним, ухудшая условия кредитов. В насто­ящее время кредитная дискриминация применяется как средство политического давления в отношении России и отдельных раз­вивающихся стран. Еще более жесткой экономической санкцией является кредит­ная блокада — отказ предоставлять кредиты той или иной стране. Обычно кредитная блокада тесно связана с экономической блока­дой, иногда оформляется правительственными распоряжениями или декретами, чаще проводится неофициально в виде отказа предоставить кредит по различным мотивам. После второй миро­вой войны страны НАТО во главе с США проводили кредитную блокаду в отношении социалистических стран. Так, МБРР в 1947 г. отказался предоставить кредиты Чехословакии и Польше, хотя они как жертвы фашистской агрессии имели первоочередное право на получение ссуд для восстановления разрушенной экономики. Далее, в 1971 г. международные банки прибегли к кредитной блокаде Чили после прихода к власти правительства Народного единства во главе с С. Альенде. В 1985 г. США организовали кредитную блокаду по отноше­нию к Никарагуа, проводившей неугодную им внешнюю полити­ку. Межамериканский банк развития также отказал в кредитах этой стране. Двоякая роль международного кредита в условиях рыночной экономики проявляется также в его использовании, с одной сторо­ны, для развития взаимовыгодного сотрудничества стран, а с дру­гой — как средства конкурентной борьбы. Интернационализация производства и обмена, появление но­вых форм мирохозяйственных связей служат объективной основой развития разнообразных форм международного кредита. 2 Формы международного кредита Разнообразные формы международного кредита в общих чертах можно классифицировать по нескольким главным признакам, характеризующим отдельные стороны кредитных отношений. По источникам различаются внутреннее, иностранное и смешанное кредитование и финансирование внешней торговли. Они тесно взаимосвязаны и обслуживают все стадии движения товара от экспортера к импортеру, включая заготовку или производство экспортного товара, пребывание его в пути и на складе, в том числе за границей, а также использование товара импортером в процессе производства и потребления. Чем ближе товар к реализации, тем благоприятнее, как правило, для должника условия международного кредита. По назначению, в зависимости от того, какая внешнеэкономическая сделка покрывается за счет заемных средств, различаются: • коммерческие кредиты, непосредственно связанные с внешней торговлей и услугами; • финансовые кредиты, используемые на любые другие цели, включая прямые капиталовложения, строительство инвестиционных объектов, приобретение ценных бумаг, погашение внешней задолженности, валютную интервенцию; • «промежуточные» кредиты, предназначенные для обслуживания смешанных форм вывоза капиталов, товаров и услуг, например в виде выполнения подрядных работ (инжиниринг). Кредиты по видам делятся на товарные, предоставляемые в основном экспортерами своим покупателям, и валютные, выдаваемые банками в денежной форме. В ряде случаев валютный кредит является одним из условий коммерческой сделки по поставке оборудования и используется для кредитования местных затрат по строительству объекта на базе импортного оборудования. По валюте займа различаются международные кредиты, предоставляемые в валюте страны-должника или страны-кредитора, в валюте третьей страны, а также в международной счетной валютной единице, базирующейся на валютной корзине (СДР, ЭКЮ, замененной евро с 1999 г. и др.). По срокам международные кредиты подразделяются на: краткосрочные — до 1 года, иногда до 18 месяцев (сверхкраткосрочные — до 3 месяцев, суточные, недельные); среднесрочные — от 1 года до 5 лет; долгосрочные — свыше 5 лет. В ряде стран среднесрочными считаются кредиты до 7 лет, а долгосрочными — свыше 7 лет. Краткосрочный кредит обычно обеспечивает оборотным капиталом предпринимателей и используется во внешней торговле, в международном платежном обороте, обслуживая неторговые, страховые и спекулятивные сделки. Долгосрочный международный кредит предназначен, как правило, для инвестиций в основные средства производства, обслуживает до 85% экспорта машин и комплектного оборудования, новые формы МЭО (крупномасштабные проекты, научно-исследовательские работы, внедрение новой техники). Если краткосрочный кредит пролонгируется (продлевается), он становится средне- и иногда долгосрочным. В процессе трансформации краткосрочных кредитов в средне- и долгосрочные активно участвует государство, выступая в качестве гаранта. С точки зрения обеспечения различаются обеспеченные и бланковые кредиты. Обеспечением обычно служат товары, товарораспорядительные и другие коммерческие документы, ценные бумаги, векселя, недвижимость и ценности. Залог товара для получения кредита осуществляется в трех формах: твердый залог (определенная товарная масса закладывается в пользу банка); залог товара в обороте (учитывается остаток товара соответствующего ассортимента на определенную сумму); залог товара в переработке (из заложенного товара можно изготавливать изделия, но передавая их в залог банку). Кредитор предпочитает брать в залог товары, которые имеют большие возможности реализации, и при определении размера обеспечения учитывает конъюнктуру товарного рынка. Иногда в качестве обеспечения кредита используют часть официальных золотых запасов, оцениваемых по среднерыночной цене (Финляндия в 1963 г., Италия, Уругвай, Португалия в середине 70-х годов). Развивающиеся страны (особенно в начале 80-х годов) стали шире практиковать депонирование золота под залог полученных иностранных кредитов для погашения своей внешней задолженности. Однако ссуды под залог золота не получили большого распространения в силу «негативной залоговой оговорки», характерной для многих международных кредитов. Сущность ее заключается в следующем: если заемщик предоставит дополнительное обеспечение по другим кредитам, то кредитор может потребовать подобного же обеспечения по данной ссуде. Следовательно, если страна получит кредит под залог золота, у нее могут потребовать золотого обеспечения ранее полученных ссуд. Поэтому некоторые страны предпочитают продавать золото. Поскольку залог является способом обеспечения обязательства по кредитному соглашению, то кредитор имеет право при невыполнении должником обязательства получить компенсацию из стоимости залога. Бланковый кредит выдается под обязательство должника погасить его в определенный срок. Обычно документом по этому кредиту служит соло-вексель с одной подписью заемщика. Разновидностями бланковых кредитов являются контокоррент и овердрафт. С точки зрения техники предоставления различаются: финансовые (наличные) кредиты, зачисляемые на счет должника в его распоряжение; акцептные кредиты в форме акцепта тратты импортером или банком; депозитные сертификаты; облигационные займы; консорциальные кредиты и т. д. В зависимости от того, кто выступает в качестве кредитора, кредиты делятся на: 1) частные, предоставляемые фирмами, банками, иногда посредниками (брокерами); 2) правительственные; 3) смешанные, в которых участвуют частные предприятия и государство; 4) межгосударственные кредиты международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организаций. 3. Характеристика некоторых форм международного кредита Фирменный (коммерческий) кредит — ссуда, предоставляемая фирмой, обычно экспортером, одной страны импортеру другой страны в виде отсрочки платежа; коммерческий кредит во внешней торговле сочетается с расчетами по товарным операциям. Сроки фирменных кредитов различны (обычно до 2—7 лет) и определяются условиями конъюнктуры мировых рынков, видом товаров и другими факторами. С расширением экспорта машин и сложного оборудования новым явлением стало удлинение их сроков. Фирменный кредит обычно оформляется векселем или предоставляется по открытому счету. Вексельный кредит предусматривает, что экспортер, заключив соглашение о продаже товара, выставляет переводный вексель (тратту) на импортера, который, получив коммерческие документы, акцептует его, т. е. дает согласие на оплату в указанный на нем срок. Кредит по открытому счету предоставляется путем соглашения между экспортером и импортером, по которому поставщик записывает на счет покупателя в качестве его долга стоимость проданных и отгруженных товаров, а импортер обязуется погасить кредит в установленный срок. Кредит по открытому счету практикуется при регулярных поставках товаров с периодическим погашением задолженности в середине или конце месяца. Разновидностью фирменных кредитов является авансовый платеж импортера (покупательский аванс), который при подписании контракта осуществляется импортером в пользу иностранного поставщика обычно в размере 10—15% (иногда и более) стоимости заказанных машин, оборудования, судов. Покупательский аванс служит одной из форм международных расчетов и кредитования экспорта и одновременно средством обеспечения обязательства иностранного покупателя, так как импортер должен принять заказанный товар. В отношениях с развивающимися странами фирмы-импортеры развитых стран используют покупательские авансы для вывоза сельскохозяйственной продукции из этих стран. Хотя фирменный кредит выражает отношения между поставщиком и покупателем, он обычно сочетается с банковским кредитом. При продаже машин, оборудования фирменный кредит предоставляется на длительные сроки (до 5 и более лет), что отвлекает значительные средства экспортера. Поэтому экспортер обычно прибегает к банковским кредитам либо рефинансирует свой кредит у банков. Поскольку фирменные кредиты не могут решить проблему кредитования экспорта машин и оборудования по объему и условиям кредита, усиливается роль банковского кредита в МЭО. Банковские кредиты. Банковское кредитование экспорта и импорта выступает в форме ссуд под залог товаров, товарных документов, векселей, а также учета тратт. Иногда банки предоставляют крупным фирмам-экспортерам, с которыми они тесно связаны, бланковый кредит, т. е. без формального обеспечения. Банковские кредиты в международной торговле имеют преимущества перед фирменными. Они дают возможность получателю свободнее использовать средства на покупку товаров, освобождают его от необходимости обращаться за кредитом к фирмам-поставщикам, производить с последними расчеты за товары наличными за счет банковского кредита. Благодаря привлечению государственных средств и применению гарантий частные банки нередко предоставляют экспортные кредиты на 10—15 лет по ставкам ниже рыночных. Однако банки, как правило, ограничивают использование кредита пределами своей страны и нередко ставят условия об израсходовании его на определенные цели, например на покупку товаров у фирм, в которых они заинтересованы. При этом банковский кредит приобретает свойства связанного кредита, целевой характер. Банковский кредит предоставляется банками, банкирскими домами, другими кредитными учреждениями. Для координации операций по кредитованию внешнеэкономических операций, мобилизации крупных кредитных ресурсов и равномерного распределения риска банки организуют консорциумы, синдикаты, банковские пулы. Банки предоставляют экспортные и финансовые кредиты. Экспортный кредит — кредит, выдаваемый банком страны-экспортера банку страны-импортера для кредитования поставок машин, оборудования и т. д. Банковские кредиты выдаются в денежной форме и носят «связанный» характер, так как заемщик обязан использовать ссуду исключительно для закупок товаров в стране-кредиторе. Одной из форм кредитования экспорта банками с 60-х годов стал кредит покупателю (на 5—8 и более лет). Особенность кредита покупателю заключается в том, что банк экспортера непосредственно кредитует не национального экспортера, а иностранного покупателя, т. е. фирмы страны-импортера и их банки. Тем самым импортер приобретает необходимые товары с оплатой счетов поставщика за счет средств кредитора и отнесением задолженности на покупателя или его банк. Обычно такие кредиты связываются с приобретением товаров и услуг у определенной фирмы. При этом экспортер не участвует в кредитовании сделки, что исключает возможность завышения цены кредита. Стоимость банковских кредитов покупателю, как правило, фиксируется на ряд лет на уровне ниже стоимости заемных средств на рынке ссудных капиталов, что повышает их конкурентоспособность. Срок кредита покупателю превышает срок кредита поставщику; в основном это средне- и долгосрочные ссуды. Банки при этом могут открывать кредитные линии для иностранных заемщиков на оплату закупленных товаров. В этом направлении идет эволюция кредитования экспорта. Банковские кредиты покупателю оттесняют кредиты поставщику (экспортеру) и фирменные кредиты. Финансовый кредит позволяет закупать товары на любом рынке, и, следовательно, на максимально выгодных условиях. Зачастую финансовый кредит не связан с товарными поставками и предназначен, например, для погашения внешней задолженности, поддержки валютного курса, пополнения авуаров (счетов) в иностранной валюте. Крупные банки предоставляют акцептный кредит в форме акцепта тратты. Экспортер договаривается с импортером, что платеж за товар будет произведен через банк путем акцепта последним выставленных экспортером тратт. Согласно Единообразному вексельному закону, принятому Женевской вексельной конвенцией 1930 г., акцепт должен быть простым, ничем не обусловленным, но может быть ограничен частью вексельной суммы (частичный акцепт). Английское вексельное право допускает акцепт общий и ограниченный (условный, частичный, местный, подписанный одним из нескольких плательщиков). Акцептант является главным должником, т. е. отвечает за оплату векселя в установленный срок. В случае неплатежа держатель векселя имеет право предъявить против акцептанта прямой иск. Векселя, акцептованные банками, служат инструментом при предоставлении межбанковских кредитов, что расширяет возможность кредитования внешней торговли. Существует рынок банковских акцептов. Акцептованные первоклассным банком тратты легко реализуются на рынке ссудных капиталов. Путем возобновления акцептов кредиты часто превращаются из краткосрочных в долгосрочные. Промежуточной формой между фирменным и банковским кредитом в некоторых странах (например, Великобритании, ФРГ, Нидерландах, Бельгии) является брокерский кредит. Как и коммерческий кредит, он имеет отношение к товарным сделкам и одновременно к банковскому кредиту, поскольку брокеры обычно заимствуют средства у банков. Брокерская комиссия составляет 1/50—1/32 суммы сделки. Брокерские фирмы в Великобритании объединены в ассоциацию. Брокеры располагают информацией о мировых рынках. Кроме осуществления кредитных операций они предоставляют гарантии по платежеспособности покупателей. Роль брокерских кредитов во внешней торговле на современном этапе упала. Расширение внешнеторгового оборота, проблема мобилизации крупных сумм на длительные сроки со значительным риском привели к развитию средне- и долгосрочного международного кредита. Система кредитования экспорта посредством векселей, разработанная банкирскими и акцептными домами, коммерческими банками, не могла удовлетворять возросшие потребности международной торговли. В ряде стран (Великобритании, Франции, Японии и др.) создана специальная система средне- и долгосрочного кредитования экспорта машин и оборудования. Формы этих видов кредитования в принципе аналогичны формам краткосрочного кредитования (фирменным, банковским, межгосударственным кредитам и т. д.), но имеют особенности. В борьбе за рынки сбыта экспортеры предоставляют среднесрочные кредиты сроком от 1—5 до 7—10 лет, оформляя их векселем. При среднесрочном фирменном кредите возрастают риск экспортера, связанный с оплатой тратт импортером, и трудность учета тратт, акцептованных импортером. Банки выступают как организаторы внешнеэкономической деятельности клиентов, участвуя в переговорах о торгово-промышленном сотрудничестве, являясь центрами экономической информации и освобождая экспортера от рисков и затрат. Поскольку экспорт предпринимательского капитала стал динамичным элементом мирохозяйственных связей и определяющим фактором интернационализации экономики, повышается роль банков в создании предприятий за границей и участии в их капиталах. В условиях специализации и универсализации банков крупные кредитные учреждения предоставляют и долгосрочные международные кредиты, теоретически до 40 лет, практически на 10—15 лет. Этим занимаются прежде всего специальные кредитные институты — государственные и полугосударственные, мобилизующие капитал путем выпуска собственных ценных бумаг. Банки предоставляют долгосрочные кредиты по компенсационным сделкам, основанным на взаимных поставках товаров на равную стоимость. Такие кредиты всегда имеют целевой характер. Получая в кредит (на 8—15 лет) машины, оборудование для создания и реконструкции предприятий, освоения природных ресурсов, заемщик в погашение кредита осуществляет встречные поставки продукции построенных или строящихся предприятий. Отличительная черта компенсационных соглашений — крупномасштабный и долгосрочный характер, взаимная обусловленность экспортной и импортной сделок. Кредит по компенсационным сделкам служит для импортера средством увязки: а) платежей за закупаемые машины и оборудование и б) выручки от встречных поставок товаров на экспорт в компенсацию соответствующих затрат. При реализации компенсационных сделок применение фирменных кредитов обычно ограничено и преобладают долгосрочные консорциальные кредиты, предоставляемые банковскими консорциумами, так как, во-первых, национальное законодательство, как правило, устанавливает для банков лимит кредитования одного заемщика; во-вторых, банки стремятся ограничить степень риска при предоставлении кредитов. В деловой практике термин «долгосрочный кредит» закрепился за ссудами кредитных учреждений. Частью долгосрочного кредита являются займы — привлечение государством и частными пред­приятиями, банками заемных средств на национальном и мировом рынках ссудных капиталов путем выпуска своих долговых обяза­тельств. Долгосрочные кредиты и займы обслуживают главным образом расширенное воспроизводство основного капитала, эк­спорт машин, оборудования, реализацию промышленных про­ектов. Различаются следующие формы долгосрочных (сроком 10—15 и более лет) межгосударственных кредитов за счет ассигнований из госбюджета. 1. Двухсторонние правительственные. В широких масштабах межгосударственный долгосрочный кредит зародился во время первой мировой войны и получил развитие в послевоенный пери­од. Основным кредитором были США. В итоге возникла меж­правительственная задолженность (11 млрд золотых долларов, не считая процентов), обострившая межгосударственные противоре­чия. Франция погашала кредит за счет немецких репараций, а Гер­мания — путем получения новых кредитов в США. В период мирового экономического кризиса 1929—1933 гг. Германия и 25 других стран прекратили платить долги. В период второй мировой войны межправительственные займы не играли существенной ро­ли. Поставки военных и прочих материалов производились в ос­новном на условиях «ленд-лиза» (в аренду) без кредитных обяза­тельств. 2. Кредиты международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организаций. 3. По линии предоставления помощи, которая наряду с тех­нической помощью, безвозмездными дарами, субсидиями включа­ет займы на льготных условиях. Нередко практикуется смешанный вид международного креди­та, например, обычные формы кредитования экспорта сочетаются с предоставлением помощи. Новой формой международного кре­дитования стало так называемое совместное финансирование не­сколькими кредитными учреждениями крупных проектов, преиму­щественно в отраслях инфраструктуры. Инициаторами совмест­ного финансирования выступают международные финансовые ин­ституты, которые привлекают к этим операциям частные коммер­ческие банки, обычно кредитующие на льготных условиях (процентная ставка ниже рыночной) наиболее прибыльную часть проекта. Практикуются две формы совместного финансирования: • параллельное финансирование, при котором проект делится на составные части, кредитуемые разными кредиторами в пре­делах установленной для них квоты; • софинансирование, при котором все кредиторы предоставля­ют ссуды в ходе выполнения проекта. Один из кредиторов (банк-менеджер) координирует и контролирует подготовку и осуществ­ление проекта. Совместное финансирование выгодно заем­щику, открывая ему доступ к льготным кредитам. Но главные выгоды получают кредиторы, так как такое кредитование дает дополнительную гарантию своевременного погашения ссуды долж­ником и усиливает зависимость развивающихся стран от кредиторов. Синдикаты частных банков предоставляют кредит при условии получения страной-заемщиком кредитов МВФ или МБРР. Глав­ная цель подобного разделения труда между межгосударствен­ными и частными банками — регулирование доступа заемщиков на мировой рынок ссудных капиталов исходя из экономических факторов. Поэтому кредиты международных валютно-кредитных и финансовых организаций занимают скромное место по сумме по сравнению с двухсторонними правительствен­ными кредитами и особенно кредитами частных банков, евро­кредитами, но играют важную роль. 4 Проектное финансирование Проектное финансирование — современная форма долго­срочного международного кредитования. Хотя общепринят термин «проектное финансирование», речь идет не о безвозвратном субсидировании, а о кредитовании инвестиционных проектов на определенный срок. Его специфика заключается в том, что основ­ные этапы инвестиционного цикла увязаны между собой и входят в компетенцию определенного банковского синдиката, возглавля­емого банком-менеджером. Банк, организующий проектное финан­сирование, выделяет шесть этапов инвестиционного цикла: 1) поиск объектов вложений; 2) оценка рентабельности и риска проекта; 3) разработка схемы кредитования (финансовый монтаж опе­раций); 4) заключение взаимоувязанных соглашений с участниками проектного финансирования; 5) выполнение производственной, коммерческой и финансовой программы до полного погашения кредитов; 6) оценка финансовых результатов проекта и их сопоставление с запланированными показателями. В крупных банках в состав отдела «Проектное финансирова­ние» входят и инженеры. Для оценки технико-экономического обеспечения проекта и расчета разных вариантов его реализации банк часто привлекает независимых экспертов, взимая за это специальную комиссию с клиента до решения вопроса о пре­доставлении ему кредита. Рассмотрим общепринятые в мировой практике основные при­нципы проектного финансирования. Во-первых, при оценке проекта банк исходит из принципа пессимистического прогноза. При определении запаса прочности проекта (отношение чистых поступлений от его реализации к сум­ме задолженности по кредиту, включая проценты) в расчеты за­кладывается наименее благоприятный вариант развития событий. Заключение по проекту согласовывается со всеми заинтересован­ными подразделениями и рассматривается Комитетом междуна­родных операций и Генеральной дирекцией банка. Во-вторых, до подписания кредитного соглашения детально анализируется динамика спроса и цен на продукцию, для произ­водства которой запрашивается кредит с целью определения тренда на период эксплуатации кредитуемого объекта. Изучается дина­мика цен на компоненты, необходимые для реализации проекта. Обычно проводится сравнительный анализ трех вариантов: проект спонсора, пессимистический сценарий банка, базовый компро­миссный вариант, подготовленный независимыми экспертами. В-третьих, общепринят принцип ограниченной ответственности клиента, который означает, что банк может претендовать на пога­шение кредита лишь за счет доходов от реализации данного проекта. Этот принцип вступает в силу после технического ис­пытания, предусмотренного кредитным соглашением банка с кли­ентом и подтверждающего, что производительность достигла определенной проектной мощности (обычно 75%). Тогда проект считается завершенным, и единственным обеспечением погашения этой части кредита служат доходы от его эксплуатации. В-четвертых, дополнительным обеспечением погашения креди­тов служат следующие гарантии спонсоров проекта: а) платежная гарантия — безусловное обязательство при наступ­лении гарантийного случая перечислить банку определенную сумму; б) гарантия завершения проекта включает обязательство спон­соров не отказываться от осуществления проекта; в) гарантия обеспечения снабжения всем необходимым фирмы, занимающейся реализацией проекта. Банк может запросить конт­ракт между спонсором и этой фирмой (обычно филиалом спон­сора) об условиях его снабжения; г) дополнительной гарантией может служить депозит спонсора или фирмы, реализующей проект, в банке-кредиторе на определен­ную сумму. Эти гарантии спонсора или его банка страхуют ту часть креди­та, который предоставляется в период разработки и строительства до нормального функционирования объекта. Банк-кредитор в этот период не несет риска. В-пятых, банк принимает риск, возникающий при эксплуатации кредитуемого объекта. Банк настаивает на заключении контракта фирмы с потребителями продукции, страхуя себя от коммерчес­кого риска на период до полного погашения кредита. Банк ком­пенсирует повышенный риск увеличением размера маржи. В-шестых, финансовый монтаж операции при проектном фина­нсировании предусматривает разные условия предоставления кре­дитов, включая процентные ставки, в рамках соответствующих долей (траншей) кредитной линии. Соотношение между собственными и заемными средствами при осуществлении проекта колеб­лется в зависимости от отрасли (20:80; 30:70; а в гостиничном бизнесе 40:60). Привлечение средств заемщика, особенно на на­чальной стадии, прочнее «привязывает» его к проекту, чем в случае реализации последнего преимущественно за счет заемных средств. В-седьмых, при оценке кредитуемого объекта банк анализирует отношение общей суммы ожидаемых чистых поступлений (за вы­четом расходов) к общей сумме основного долга и процентов по кредиту. Этот коэффициент обеспечения должен быть не меньше 1,3 (как обычно), иногда 1,8 в зависимости от степени риска и специфики отрасли (в нефтехимической отрасли — 2). В-восьмых, погашение кредита осуществляется последователь­но. Его график увязан с эксплуатационным циклом. Погашение кредита начинается после достижения определенного уровня про­изводительности. Кривая погашения увязана с нарастанием производства (например, добычи нефти), стабилизации его уровня и спа­да. Банки предпочитают завершить погашение кредита до фазы спада. Принцип кредитования с погашением за счет эксплуатации реализованного проекта предполагает, что банки-кредиторы должны обеспечить приоритет своих требований к заемщику по отношению к другим кредиторам, в том числе строительным компаниям, выполняющим работы по данному проекту. Отсюда вытекают требования к заемщику принять на себя обязательства не заниматься иными видами деятельности, не брать других кре­дитов и др. Кроме того, заемщик (компания-концессионер) пере­дает в залог банкам все имущество, имеющее реальную ценность: здания, обстановку, банковские счета, акции филиалов, за исклю­чением того, что является предметом данной концессии. В до­говоре концессии оговаривается «право замены», позволяющее кредиторам добиться передачи концессии от компании-заемщика другому концессионеру (в случае неспособности заемщика-концес­сионера выполнять свои обязательства, т.е. финансовой несостоятельности). Обычно «право замены» может вступить в силу после объявления кредиторами заемщика неплатежеспособным. Таким образом, проектное финансирование — разновидность банковского кредитования инвестиционных проектов, при кото­ром кредитор берет на себя частично или полностью риски, свя­занные с их реализацией. При этом кредит погашается исключи­тельно или в основном за счет доходов от реализации проекта; дополнительным обеспечением могут служить активы, относящи­еся к инвестиционному проекту. Кредит обычно предоставляется специальной структуре, учреж­даемой для реализации проекта, — проектной компании. Это диктуется тем, что получение проектного кредита отражается в балансе проектной компании, а не той компании, которая ее учреждает (что могло бы обременить баланс учредителя чрезмер­ными обязательствами). Возможности подобного внебалансового кредитования инвестиционного проекта зависят от законодатель­ства, определяющего правила бухгалтерского учета и отчетности (в странах, где обязательна консолидированная бухгалтерская от­четность с включением балансов дочерних структур, компании лишаются многих преимуществ проектного кредитования). Если при обычных кредитных операциях банк первостепенное значение придает изучению кредитной истории заемщика, оценке его финансового и экономического положения, включая оценку имущества, используемого в качестве залога, то при проектном финансировании основное внимание уделяется проектному анали­зу. Его объектом является проектная документация (прежде всего технико-экономическое обоснование проекта), и он имеет своей целью определить финансовую и экономическую эффективность инвестиционного проекта, уточнить затраты (смету), источники кредитования, оценить риски и т.д. Основными направлениями проектного анализа являются: технический, организационный, правовой, экологический, коммерческий, экономический, финан­совый. При оценке финансовой эффективности проекта первосте­пенное значение отводится расчету таких показателей как чистая приведенная стоимость проекта (Net Present Value — NPV), внут­ренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return — IRR), срок окупаемости инвестиций в проект, окупаемость инвестиций (Return on Investment — ROI). Особое внимание в проектном анализе уделяется выявлению и оценке рисков, связанных с реализацией инвестиционного проек­та. В зависимости от распределения рисков реализации инвестици­онного проекта между кредитором и заемщиком (проектная ком­пания) проектное финансирование может быть классифицировано следующим образом: 1) без права регресса (оборота) кредитора на заемщика, 2) с ограниченным регрессом; 3) с полным регрессом. В последнем случае сумма регрессного требования кредитора мо­жет существенно превышать ликвидные активы заемщика-проектной компании. В этой ситуации предусматривается, что обязатель­ства проектной компании перед кредитором будут покрываться за счет средств ее спонсоров (учредителей). К последнему типу при­ближаются и кредиты с полным регрессом на заемщика по всем рискам кроме политических и форс-мажорных. Последние частич­но или полностью покрываются государственными или полугосу­дарственными агентствами по страхованию экспортных кредитов, а также международными агентствами типа МАГИ (Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций — филиал Все­мирного банка). Проектное финансирование, связанное с повышенными рис­ками для банка-кредитора, имеет внешнее сходство с венчурным (рисковым) финансированием. Однако эти механизмы финансиро­вания принципиально различны. Венчурное финансирование осу­ществляется из фондов венчурного бизнеса, которые специально создаются для финансирования проектов с высокими и очень высокими рисками. Как правило, это проекты, связанные с раз­работкой новых технологий и новых продуктов. Соответственно при венчурном финансировании преобладают риски научно-тех­нического характера и коммерческие (рыночные) риски. Проектное финансирование имеет дело обычно с более или менее известными технологиями, а проекты чаще всего ориентированы на выпуск традиционных товаров и услуг (нефть, газ, другие энергоносители, золото, другие сырьевые товары и полуфабрикаты с устойчивым спросом на мировом рынке). В проектном финансировании преоб­ладают проектные риски (задержки ввода в действие объекта; превышение сметы по строительству; низкое качество оборудова­ния и строительных работ; повышение цен на сырье и другие элементы издержек производства; неквалифицированное управле­ние объектом на стадии эксплуатации и т.п.). Главное различие между проектным и венчурным финансированием в следующем. При венчурном финансировании закладываются допустимые нор­мы убытков, которые для участников проектного финансирования являются неприемлемыми. А для венчурных фондов в убытки из-за провалов в реализации проектов списывается 50% и более капитала фонда, и на их учредителях такие убытки серьезно не отражаются. Для участников проектного финансирования, прежде всего банков, провалы в реализации проектов могут иметь серьез­ные последствия вплоть до банкротства. Поскольку проектное финансирование сопряжено с повышен­ными рисками для кредиторов, банки используют эту форму обычно только в отношении инвестиционных проектов, обеща­ющих высокую прибыль. Во всех случаях банки, специализирующиеся в области проектного финансирования, осу­ществляют непрерывный контроль и надзор за ре­ализацией инвестиционного проекта. Про­ектное финансирование не практикуется в отраслях, характеризу­ющихся повышенными технологическими и коммерческими рис­ками: производство товаров народного потребления, большая часть машиностроения, фармацевтика, наукоемкие производства. Поскольку проектное финансирование связано с повышенными рисками для кредитора, особое внимание уделяется оценке запаса прочности проекта: этот запас определяется коэффициентом по­крытия задолженности (Debt Coverage Ratio — DCR), который рассчитывается как отношение суммы ожидаемых чистых поступ­лений от проекта к планируемым выплатам по кредитной задол­женности. В любом случае он не может быть меньше единицы. В силу повышенных рисков при осуществлении проектного финансирования кредитор особое внимание уделяет контролю за реализацией проекта. Эту функцию выполняет сам кредитор либо специальная инжиниринговая компания, приглашаемая для осуще­ствления надзорных функций («сопровождения» проекта). Нередко с этой целью кредитор или от его имени и по его поручению специальная инжиниринговая компания подписывает с заемщиком соглашение о реализации проекта, являющееся неотъемлемой ча­стью кредитного договора. В проектном соглашении определяют­ся права кредитора или специальной компании по запросу всей необходимой информации, относящейся к проекту, по доступу инспекторов на площадку и объекты и т.д. Что касается обязан­ностей заемщика, то важнейшие среди них — предоставление регулярных отчетов о ходе работ, подписываемых контрактах, о возникновении возможных препятствий для реализации проекта, о соблюдении строительных, технических, экологических и иных норм, о проведении работ в строгом соответствии с технической документацией. В соглашении о реализации проекта, как правило, оговаривается порядок проведения закупок и выбора поставщиков и подрядчиков (обычно на конкурентной основе), графики работ, смета, бюджет и план финансирования (распределение затрат между заемщиком, кредитором и другими участниками). Обязате­льства заемщика по соглашению о реализации инвестиционного проекта считаются частично выполненными после сдачи объекта инвестиционной деятельности в эксплуатацию (порядок сдачи ого­варивается в проектном соглашении), а полностью выполнен­ным — после погашения всех платежных обязательств по кредит­ному договору. В некоторых случаях затраты по надзору (конт­ролю) за реализацией проекта могут достигать 5% и более от общего объема инвестиций в проект. Для банков проектное финансирование стало новой и достаточ­но крупной нишей на рынке банковских услуг, где они выступают как: банки-кредиторы; гаранты; инвестиционные брокеры (инвести­ционные банки); финансовые консультанты; инициаторы создания и/или менеджеры банковских консорциумов; институциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги проектных компаний; лизинговые институты и т.д. На начальном этапе в сфере проект­ного финансирования доминировали банки США и Канады, затем позже (в связи с развитием нефтедобычи в Северном море) — Великобритании. В 90-х годах на рынке проектного финансирова­ния появились крупные банки Японии, ФРГ, Франции. В 1996 г. 25 ведущих банков организовали предоставление синдицированных и консорциональных кредитов на условиях проектного финансиро­вания на сумму около 60 млрд долл. (для финансирования свыше 1000 крупных инвестиционных проектов) (табл. 7.2). Источниками проектного финансирования являются также кре­диты международных финансовых организаций (МБРР, МФК, ЕБРР и др.); в чистом виде их нельзя отнести к проектному финансированию, однако отдельные его элементы имеются. До­статочно крупным наднациональным источником проектного фи­нансирования являются еврокредиты, которые предоставляются на ролловерной основе международными консорциумами (синдикатами) банков. Подключаются к проектному финансированию и государствен­ные агентства экспортных кредитов: Экспортно-импортный банк; Корпорация зарубежных частных инвестиций ОПИК (США); Экспортно-импортный банк, Министерство международной торговли и промышленности (Япония); Корпорация развития экспорта (Ка­нада); Департамент гарантий по экспортным кредитам (Велико­британия); «Гермес» (Германия) и т.д. Кредиты и гарантии этих агентств обычно являются «связанными», т.е. предусматривают обязательные закупки оборудования компаний соответствующей страны при реализации инвестиционных проектов. Финансовые схемы проектного финансирования делятся на па­раллельное и последовательное финансирование. Первый вид обы­чно называется совместным финансированием, когда несколько кредитных учреждений выделяют займы для реализации дорого­стоящего инвестиционного проекта. С одной стороны, это позво­ляет банкам укладываться в нормативы предельно допустимых сумм выдаваемых кредитов; с другой стороны, снижать кредитные риски. Нередко в такой группе банков имеется инициатор в лице солидного коммерческого банка или международного финансово­го института, что дает дополнительную гарантию своевременного погашения платежных обязательств должником. Этому способ­ствует включение в кредитные соглашения оговорок «кросс-дефолт» («cross default»). Они дают право кредитору на досрочное взыскание задолженности по кредиту (а иногда и другие санкции), если заемщики не выполняют своих платежных обязательств пе­ред любым другим кредитором, участвующим в совместном фи­нансировании. Применяются две формы совместного финансиро­вания: 1) независимое параллельное финансирование, когда каж­дый банк заключает с заемщиком кредитное соглашение и финансирует свою часть инвестиционного проекта (субпроект); 2) софинансирование, когда кредиторы выступают единым пулом (консорциум, синдикат); заключается единое кредитное соглаше­ние; формирование консорциума (синдиката), подготовку и подпи­сание кредитного соглашения осуществляет банк-менеджер; в дальнейшем контроль за осуществлением кредитного соглаше­ния (а нередко и реализацией инвестиционного проекта), необ­ходимые расчетные операции осуществляет специальный банк-агент из состава консорциума (синдиката), получая за это комис­сионное вознаграждение. В целом сегодня преобладающей являет­ся вторая форма, особенно когда речь идет о проектном финан­сировании без регресса или с ограниченным регрессом. Что касается проектного финансирования с последовательным финансированием, то в этой схеме обязательно присутствие круп­ного банка. Благодаря высокой репутации, наличию опытных специалистов по экспертизе инвестиционных проектов, значитель­ному кредитному потенциалу такой первоклассный коммерческий банк получает большое количество заявок на кредитование проек­тов, среди которых бывает немало отличных. Однако даже круп­нейшие коммерческие банки не в состоянии финансировать все проекты, ибо это отразилось бы негативно на состоянии их балан­сов. Поэтому такие банки во многих случаях выступают только в роли инициаторов кредитных сделок. После выдачи займа предприятию банк-инициатор (банк-организатор) передает по догово­ру цессии свои требования к заемщику другому кредитору. За оценку инвестиционного проекта, разработку кредитного догово­ра и выдачу займа банк-организатор получает комиссионное воз­награждение. В 80—90-е годы стал практиковаться иной способ передачи требований банками-организаторами — путем размещения креди­та среди инвесторов методом секьюритизации. Банк-организатор продает дебиторские счета по выданному кредиту траст-компани­ям, которые выпускают ценные бумаги под их обеспечение. С по­мощью инвестиционных банков траст-компании размещают цен­ные бумаги среди инвесторов. Поступающие от заемщика в счет погашения задолженности средства зачисляются в фонд выкупа ценных бумаг. По наступлении срока инвесторы предъявляют к выкупу ценные бумаги. Нередко банк-организатор продолжает обслуживать кредитную сделку, оставляя за собой функцию инкас­сации платежей, поступающих от заемщика; контроль за реализа­цией проекта осуществляет траст-компания. Большинство эмиссий облигаций предназначалось не для на­чального финансирования инвестиционных проектов, а для рефи­нансирования долга по полученным банковским проектным креди­там. С середины 90-х годов появились примеры эмиссий проект­ных облигаций для изначального финансирования затрат по смете проекта. Для заемщика средств в рамках проектного финансирования, кроме преимуществ этой схемы (в частности, ограниченная ответ­ственность перед кредитором), имеются и минусы: а) повышенные проценты по кредиту, риски, а также комиссионные (за оценку проекта, за организацию финансирования, за его сопровождение и т.д.); б) высокие затраты на предынвестиционной фазе (подго­товка технико-экономического обоснования, работы по уточнению запасов полезных ископаемых, оценка воздействия будущего про­екта на окружающую среду, углубленные маркетинговые исследо­вания, другие вспомогательные предпроектные работы и исследо­вания); эти затраты несет потенциальный заемщик — без наличия детально подготовленной документации по инвестиционному про­екту банк, как правило, не рассматривает заявку на финансирова­ние проекта; в) достаточно длительный период от подачи заявки до принятия решения о финансировании (это связано с тщатель­ной оценкой документации по проекту банком и большим объ­емом работ по организации финансирования, созданию банковс­кого консорциума и т.д.); г) жесткий контроль за деятельностью заемщика (финансовый, производственный, коммерческий) со сто­роны банка (банковского консорциума); д) в некоторых случаях риск потери заемщиком своей независимости (если кредитор ого­варивает за собой право приобретения акций проектной компании в случае удачной реализации проекта). Поэтому иногда для заемщика предпочтительнее традицион­ные схемы кредитования инвестиционных проектов (фирменные и банковские кредиты под залоговое обеспечение; гарантии и по­ручительства; эмиссия акций и облигаций; лизинг и т.д.). 5 Лизинг как разновидность кредитной операции Лизинг (англ. leasing, от lease — сдавать в аренду) — пред­оставление лизингодателем материальных ценностей лизингопо­лучателю в аренду на разные сроки без перехода права собственности. Операции лизингов известны давно. Они проводились около 2 тыс. лет до н. э. в Вавилоне. В условиях интернационализации хозяйственных связей они при­обрели новые черты, увеличились их объем и сфера исполь­зования. С 50-х годов эти операции применяются в междуна­родном обороте. В 60—70-х годах возникли многонациональные лизинговые компании типа «Орион лизинг холдинг», созданной консорциумом американских, западноевропейских и японских ба­нков. Лизинговые компании предоставляют фирмам оборудо­вание, суда, самолеты и т. д. в аренду сроком от 3 до 15 лет и более без перехода права собственности. Часто лизинговые соглашения заключаются одновременно с фрахтовым, что га­рантирует занятость судна или самолета в течение длительного периода времени. В международной практике различаются два вида аренды обо­рудования: кратко- (рентинг), среднесрочная до 3 лет для стан­дартного оборудования, автомобилей, тракторов, железнодорожных вагонов и т. д.; средне- и долгосрочная (лизинг) для промыш­ленного технологического оборудования, в том числе комплект­ного. Разница между ними заключается в том, что при рейтинге объект договора может служить предметом ряда последовательно заключаемых аналогичных соглашений, а при долгосрочной арен­де срок договора определяется нормальным сроком службы арен­дуемого оборудования. Своеобразие лизинговых операций по сравнению с традицион­ной арендой заключается в следующем: 1) объект сделки выбира­ется лизингополучателем, а не лизингодателем, который приоб­ретает оборудование за свой счет; 2) срок лизинга меньше срока физического износа оборудования (от 1 года до 20 лет) и прибли­жается к сроку налоговой амортизации (3—7 лет); 3) по окончании действия контракта клиент может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной сто­имости; 4) в роли лизингодателя обычно выступает финансовое учреждение — лизинговая компания. Арендные платежи производятся ежемесячно, ежеквартально либо по полугодиям. Ставки арендной платы устанавливаются исходя из характера и стоимости сдаваемого внаем оборудования, срока контракта на таком уровне, что арендная плата превышает цену, по которой его можно купить на обычных коммерческих условиях. Современный рынок лизинговых услуг характеризуется мно­гообразием форм лизинга, высокой динамикой его показате­лей, быстро расширяющейся географией заключаемых сделок. Основная часть мирового рынка лизинговых услуг сконцент­рирована в «треугольнике»: США — Западная Европа — Япо­ния. Как свидетельствует мировой опыт, лизинговыми операциями занимаются не коммерческие банки, а специализированные компа­нии. Лизинговые операции выгодны не только для развитых стран, но и для стран с высоким уровнем международной задолженности и ограниченными валютными средствами. Развитой рынок лизин­говых услуг укрепляет производственный сектор экономики, со­здавая условия для ускоренного развития стратегически важных отраслей. Кроме того, лизинг как альтернативная форма кредито­вания усиливает конкуренцию между банками и лизинговыми компаниями, оказывает понижающее влияние на ссудный процент, что, в свою очередь, стимулирует приток капиталов в производст­венную сферу. Актуальность развития лизинга в России, включая формирова­ние лизингового рынка в СНГ, обусловлена прежде всего неблаго­приятным состоянием парка оборудования. Одним из вариантов решения этих проблем может быть лизинг, который в отличие от других форм аренды имеет комплексный характер, объединяет элементы внешнеторговых, кредитных и инвестиционных операций. Важнейшие преимущества лизинга состоят в обширном пакете услуг, предоставляемых в рамках этой формы кредитования. В ча­стности, он включает: организацию и кредитование транспорти­ровки, монтаж, техническое обслуживание и страхование объектов лизинга, обеспечение запасными частями, консультационные услу­ги, например по вопросам налогообложения, соблюдения тамо­женных формальностей; организационные, координирующие и ин­формационные услуги. Возможность получения оборудования «под ключ» высвобождает время арендатора для решения других вопросов его деятельности. Все это придает лизинговому кредито­ванию гибкость, позволяет оперативно реагировать на изменения рыночной конъюнктуры при закупке необходимого оборудования. Клиент сам принимает участие в определении содержания и ор­ганизации сделки, совместно с лизинговой компанией согласовы­вает основные условия кредитования: срок аренды, сумму и пери­одичность арендной платы и др. Таким образом, лизинг — весьма демократичная форма кредитования инвестиций, которая отвечает стремлению хозяйственных организаций к большей самостоятель­ности. В условиях дефицита платежного баланса лизинг привлека­телен еще и тем, что обязательства по нему в соответствии с международной практикой не включаются в объем внешней за­долженности страны. Это открывает большие возможности и доступ к импортному оборудованию. До последнего времени организации России не проявляли большого интереса к лизин­говым операциям главным образом из-за отсутствия необходимой информации об этой форме кредитования и неразвитости право­вой базы, прежде всего по вопросам собственности на средства производства. В условиях формирования рыночной экономики, когда различные отрасли должны внедрять новейшие достижения науки и техники, обновлять и укреплять производственную и экс­портную базу России, лизинговые операции постепенно расширя­ются. Виды лизинговых операций. Исходя из особенностей организа­ции отношений между лизингополучателем и лизингодателем раз­личаются прямой и косвенный лизинг. Прямой лизинг имеет место в том случае, когда изготовитель или владелец имущества сам выступает лизингодателем, а косвенный — когда сдача в арен­ду ведется через третье лицо. По методу кредитования различается срочный и возобновляемый лизинг. При срочном лизинге осущест­вляется одноразовая аренда, а при возобновляемом (ролловерном) — договор лизинга возобновляется по истечении первого срока договора. Различается операционный лизинг, если предпри­ятие заключает лизинговый контракт, не имея намерения приобретать объект в собственность, и финансовый лизинг — в этом случае фирма сочетает аренду с последующим выкупом объекта по остаточной стоимости в наиболее благоприятный момент, когда она будет значительно ниже рыночной стоимости аналогич­ного объекта. Рассмотрим эту операцию на примере лизинга самолетов. Инициатором обычно является авиакомпания. Она направляет предложение нескольким лизинговым компаниям или банкам, которые сообщают свои условия кредитования, и выбирает на­иболее благоприятный вариант, передает соответствующей ли­зинговой компании или банку мандат на проведение операции. Банк (один или в консорциуме с другими банками) учреждает компанию специального назначения, в пользу которой оформ­ляется контракт на продажу самолета и которая юридически считается его владельцем. Компания создается только на период проведения конкретной операции и после ее завершения обычно ликвидируется. Например, во Франции в сфере лизинга самолетов под эгидой «Креди Лионнэ» функционируют два десятка ко­мпаний специального назначения. Далее авиакомпания переусту­пает в пользу компании специального назначения контракт на покупку самолета, условия которого были ранее согласованы между авиакомпанией и поставщиком самолета, и обеспечивает страхование самолета за свой счет. Представление в банк се­ртификата страхования является обязательным предварительным условием открытия кредитования. Компания специального назначения, как владелец самолета, оформляет передачу его в залог банку-кредитору и осуществляет платеж 100%-ной стоимости самолета в пользу поставщика само­лета за счет банковского кредита. Кредит погашается за счет поступлений от эксплуатации самолета авиакомпанией, причем все будущие поступления на период до полного погашения бан­ковского кредита переуступаются компанией специального назна­чения — владельцем самолета — еще на стадии финансового монтажа операции в пользу банка(ов). В операции может уча­ствовать также гарант по обязательствам авиакомпании (напри­мер, обслуживающий ее банк). При оценке рисков, возникающих при лизинговых операциях, банк обычно принимает во внимание следующие факторы: 1) коммерческая репутация и финансовое положение компании лизингополучателя; 2) финансово-экономическая и политическая ситуация в стране пребывания этой компании (т. е. риск национализации, запрет на перевод валютных средств за границу, риск осложнений в ре­ализации залогового права и др.); 3) продажная цена объема сделки, динамика изменения этой цены на вторичном рынке в течение последующих лет; 4) условия эксплуатации объекта лизинга фирмой-лизингопо­лучателем. По отношению к арендуемому имуществу выделяют: договор чистого лизинга, когда дополнительные расходы по обслуживанию арендуемого имущества берет на себя лизингопо­лучатель; договор полного лизинга, по которому арендодатель берет на себя техническое обслуживание и другие расходы, связанные с ис­пользованием имущества лизинга. В зависимости от особенностей сдаваемого в аренду объекта различают лизинг движимого имущества и лизинг недвижимого имущества (административные здания, всевозможные производст­ва, склады, крупные магазины, гаражи и пр.). Обычно лизинг недвижимости применяется при строительстве. Строительство производственных и непроизводственных зданий и сооружений часто наталкивается на нехватку собственных и за­емных капиталов у предпринимателей, осуществляющих деятель­ность в промышленности или сфере услуг, или их нежелание изымать средства из оборота и вкладывать их на длительный срок в сооружение новых объектов. Нередко сумма инвестиций, необ­ходимых для создания промышленного объекта, строительства склада, терминала, гостиницы или административного здания, не может быть мобилизована мелкими или средними фирмами. В этих условиях лизинговые компании практикуют кредитование строительства различных объектов с последующим лизингом не­движимости. Лизинговая компания строит и оборудует объекты недвижимости и получает значительную долю прибыли от их эксплуатации, но осуществляет эту эксплуатацию не она, а фирма, которой объект сдается в аренду. По гарантированному запросу клиента лизинговая компания расходует определенные средства для приобретения земельного участка и поручает подрядчикам проектирование, экспертизу, строительство и оборудование объекта в соответствии с требова­ниями заказчика. По окончании строительства объект сдается в аренду заказчику сроком на 25—30 лет. В конце этого срока или ранее арендатор может полностью выкупить объект. Лизинг не­движимости отличается от обычной аренды тем, что сооружение объекта ведется специально для определенного клиента, с учетом всех его требований. Клиент, получивший в пользование постро­енный объект, несет все расходы по ремонту и эксплуатации зданий и сооружений, по уходу за территорией. Он может сдать этот объект полностью или по частям в субаренду, но право собственности на него остается у лизинговой компании. Капитал, вложенный в инвестиционно-лизинговый бизнес, в отличие от денежного капитала не подвержен инфляции — земля и недвижи­мость в условиях рыночной экономики обычно дорожают. Лизинг движимого имущества наиболее распространен в миро­вой практике. Он охватывает широкую номенклатуру объектов, из которых можно выделить следующие основные группы: • транспортные средства (грузовые и легковые автомобили, самолеты, суда); • строительная техника; • средства телевизионной и дистанционной связи; • станки; • средства вычислительной техники и обработки информации; • производственное оборудование, механизмы, приборы; • лицензии, ноу-хау, компьютерные программы и т. д. Под периодом лизинга понимается срок действия лизингового контракта, в течение которого сданные в лизинг средства произ­водства (машины, оборудование, транспортные средства и т. д.) находятся на балансе лизингодателя, а лизингополучатель исполь­зует их в своей хозяйственной деятельности, выплачивая лизин­говой компании установленные платежи. Различают первичный и вторичный периоды лизинга. Первичный период — основной период действия контракта, когда лизингополучатель еще не вы­платил лизинговой компании полную сумму амортизационных отчислений и начисленных процентов. Вторичный период появля­ется в ситуации, когда лизингополучатель полностью расплатился с лизинговой фирмой, но последняя не передает ему титул со­бственности на объект лизинга. Лизингополучатель продолжает эксплуатацию оборудования с уплатой процентов по символичес­кой ставке. Возможность продления подобного лизинга обязатель­но оговаривается в лизинговом контракте. Теоретически вторич­ный период лизинга не имеет временных ограничений, кроме реального срока службы оборудования. При тщательном уходе за оборудованием и своевременном ремонте вторичный период мо­жет растянуться на неопределенный срок. Формы лизинговых сделок. Международная практика вырабо­тала следующие формы лизинговых сделок. 1. Стандартный лизинг. При этой форме лизинга изготовитель оборудования продает его лизинговой компании, которая сдает это оборудование в аренду потребителю. Между изготовителем и лизингополучателем нет правовых отношений по договору о ли­зинге. Однако если встает вопрос о техническом обслуживании оборудования, то его осуществляет по отдельной договоренности изготовитель, а лизинговая компания в вопросы технического обслуживания не вмешивается. 2. Возвратный лизинг («лиз-бэк»). С коммерческой точки зре­ния эта форма лизинга используется в тех случаях, когда фирма испытывает острую нужду в средствах. Он представляет собой эффективный способ улучшения финансового состояния фирмы. Сущность операции состоит в том, что собственник оборудования продает лизинговой компании оборудование, а затем берет его в аренду, т.е. продавец оборудования превращается в лизингопо­лучателя. Такие операции осуществляются в основном в отношении оборудования, бывшего в употреблении. 3. «Мокрый лизинг». Особенность этой разновидности лизинга заключается в том, что он предусматривает дополнительные услу­ги лизингодателя лизингополучателю. Данный вид лизинга явля­ется дорогостоящим, так как лизингодатель осуществляет содер­жание оборудования, ремонт, страхование, иногда управление производством или поставку горючего. Обычно такой лизинг используется в отношении высокоточного, новейшего оборудова­ния, такого, как компьютеры, самолеты и другие сложные маши­ны и механизмы. 4. «Чистый лизинг». В этом случае основные обязанности, свя­занные с эксплуатацией оборудования, ложатся на лизингополуча­теля. Он платит налоги и сборы, осуществляет страхование и несет все расходы, связанные с использованием оборудования. Лизингополучатель обязан содержать оборудование в рабочем состоянии, обслуживать его и после окончания срока аренды возвратить лизин­годателю в хорошем состоянии с учетом нормального износа. Лизингодатель не отвечает за действия, связанные с использовани­ем лизингополучателем имущества. Но он несет ответственность, связанную с возможными действиями властей или иных организа­ций страны, где используется оборудование. 5. Лизинг на остаточную стоимость оборудования. Применя­ется в отношении оборудования, бывшего в употреблении, и ши­роко используется дилерами (торговыми агентами). Такой вид лизинга действует обычно в течение 1—4 лет. 6. Лизинг с полным обслуживанием. Аналогичен «мокрому лизингу», однако договором предусматривается оказание ряда дополнительных услуг. Например, лизингодатель проводит ис­следования, предшествующие приобретению оборудования, осу­ществляет поставку необходимых сырьевых материалов для рабо­ты данного оборудования, предоставляет квалифицированный пе­рсонал для работы с оборудованием и оказывает другие услуги. 7. Лизинг поставщику. Эта форма аренды схожа с лизингом типа «лиз-бэк». Поставщик оборудования выступает в двойной роли: продавца и основного арендатора, не являющегося, однако, пользователем оборудования. Арендатор обязан подыскать суб­арендаторов и сдать им оборудование в субаренду. Для этого не требуется согласия арендодателя, а сдача оборудования в субарен­ду является обязательной. 8. Возобновляемый лизинг. При этой форме лизинговой опера­ции происходит периодическая замена ранее сданного в лизинг оборудования более совершенным. Эта модель особенно распро­странена при лизинге ЭВМ, где инвестиционный цикл (время до появления на рынке новых, усовершенствованных модификаций) очень короток. 9. Вендор-лизинг (кооперация изготовителей). Здесь в роли лизинговой компании выступает ассоциация фирм-изготовителей совместно с лизинговой компанией или банком. Эта модель ис­пользуется, как правило, при продвижении на рынок особо до­рогостоящего оборудования. При этом изготовитель (изготови­тели) берет на себя поиск партнеров и техническое обслуживание объекта лизинга, а лизинговая компания — организационную разработку проектов, решение административных вопросов, ока­зание консультационных услуг. Мировой рынок лизинговых услуг начал формироваться и стремительно развиваться в послевоенный период под влиянием следующих факторов: • недостаточный объем ликвидных средств; • обострение конкуренции, требующее оптимизации инвести­ций; • уменьшение прибыли предприятий, ограничивающее их воз­можности выделения достаточных средств для желательного рас­ширения производства; • содействие развитию лизинговых операций со стороны пра­вительственных и финансовых органов в интересах стимулирова­ния экономического роста, в частности роста инвестиций. Лизинговые операции пользуются большим спросом на миро­вом рынке, так как обеспечивают преимущества для участников сделки. Преимущества лизингополучателя: • риск утраты или повреждения арендуемого имущества лежит на его собственнике, т.е. на лизингодателе; • лизинг позволяет осуществлять или увеличивать производст­во без накопления капитала для приобретения оборудования в со­бственность, избегать замораживания капиталовложений; • обслуживание и ремонт оборудования могут осуществляться собственником, особенно если речь идет о сложном оборудовании и арендатор не располагает собственными возможностями по его обслуживанию; • лизинг облегчает замену и модернизацию оборудования, дает возможность арендатору использовать современное оборудо­вание; • платежи производятся не единовременно, а по частям в со­гласованные сроки; • лизинг предпочтителен с точки зрения налогообложения; • лизинг, будучи финансово-кредитной операцией, расширяет возможности покупателя пользоваться кредитом, особенно в тех случаях, когда получение кредита у кредитного учреждения не представляется возможным; • при лизинге арендная плата выплачивается после того, как оборудование установлено на предприятии и достигло соответст­вующей производительности. При этом предприятие сразу полу­чает прибыль, часть которой может использоваться для платежей лизингодателю; • лизинг обеспечивает 100%-ное кредитование сделки, тогда как обычно кредит предоставляется в размере 80—85%; • лизингополучатель освобождается от процедур и расходов, связанных с владением имуществом, поскольку юридически со­бственником является лизингодатель; • для бухгалтерского учета лизинг удобен тем, что арендуемое оборудование не берется на баланс предприятия, а арендные пла­тежи рассматриваются как текущие расходы: • срок лизинга может быть значительно больше срока кредита. Преимущества лизингодателя: • он надежнее застрахован от риска неплатежеспособности лизингополучателя, так как для погашения обязательств может отобрать имущество, отдать его в аренду другому лицу и даже продать: • когда арендованное имущество занесено в актив баланса, лизингодатель может приступить к его амортизации, как это сделал бы владелец-потребитель. Полученная прибыль может быть таким образом оставлена в резерве без налогообложения, что позволит лизингодателю увеличить возможности самофинан­сирования и, включив их в капитал, увеличить сумму своего уставного капитала. Основное преимущество для поставщика (изготовителя) — это получение немедленного платежа наличными. Несмотря на ряд положительных сторон, лизингу присущи и некоторые отрицательные стороны: • лизинг предполагает временное пользование имуществом: • лизинг с относительно коротким сроком аренды оборудова­ния может оказаться экономически не оправданным для арен­датора; • после истечения срока аренды изношенное оборудование воз­вращается собственнику; • лизинг может оказаться более дорогостоящим, чем получе­ние заемных средств на покупку оборудования; • по сравнению с продажей оборудования в кредит для лизин­га характерен больший риск, который состоит в том, что лизин­годатель, как правило, не может ограничить принятие лизингопо­лучателем дополнительных долговых обязательств и в случае банкротства последнего не вправе востребовать свое имущество. Вопрос о том, какую форму предпочесть — лизинг или покуп­ку, как правило, решается исходя из изложенных выше положи­тельных и отрицательных сторон лизинга, а также финансовой стороны сделки в широком смысле слова (экономический расчет, финансовое состояние фирмы) и с учетом характеристики обору­дования. Международные лизинговые операции влияют на состояние платежного баланса. Арендные платежи, выплачиваемые ино­странным лизинговым компаниям, увеличивают внешние расходы страны, а их поступления положительно влияют на платежный баланс. Приобретение имущества после окончания лизингового соглашения равносильно импорту. В этой связи международные лизинговые операции стали объектом государственного регулиро­вания. Несмотря на содействие государства, развитие междуна­родного лизинга встречает трудности в связи с острой конкуренци­ей на мировом рынке, несовпадением национального законода­тельства, методики расчетов, налогообложения. 6 Факторинг и Форфейтинг в системе кредитования ВЭД 6 Факторинг и Форфейтинг в системе кредитования ВЭД Факторинг (factoring, анг. от factor — посредник) — междуна­родный кредит в форме покупки специализированной финансовой компанией денежных требований экспортера к импортеру и их инкассация. Развитие факторинговых компаний с 60-х годов XX в. обусловлено задержками платежей, неплатежами, а также рас­тущей потребностью экспортеров в кредитах. Их историческими предшественниками явились факторинга колониального типа, ко­торые занимались куплей-продажей товаров, складскими и комис­сионными операциями. Еще в древности и в средние века группы купцов выступали агентами по сбыту товаров на не знакомых производителям рынках. Это товарный факторинг. Финансовые факторинги впервые возникли в США в 1890 г. в связи с введением защитных пошлин на текстиль, предназначенных для сдерживания его импорта из Европы. Широкое развитие они получили после второй мировой войны. Авансируя экспортеру средства до наступления срока требова­ний, факторинговая компания кредитует его. Величина ссуды ко­леблется от 70 до 90% суммы счета-фактуры в зависимости от кредитоспособности клиента. Остальные 10—30% после вычета процента за кредит и комиссии за услуги зачисляются на блокиро­ванный счет клиента. Средства этого счета служат для покрытия не принятых факторинговой компанией возможных коммерческих рисков (недостатки качества товаров, их некомплектность, споры о цене и т. д.). После оплаты долга покупателем компания лик­видирует блокированный счет и возвращает остаток клиенту. При покупке требований факторинговая компания применяет обычно открытую цессию, т. е. извещает покупателя об уступке требований экспортеров, и реже — скрытую цессию, когда покупа­телю о ней не сообщается. Процент за факторинговый кредит обычно на 2—4% превышает официальную учетную ставку, обес­печивая высокие прибыли факторинговым компаниям. Несмотря на относительную дороговизну, экспортер заинтересован в факторинге, так как он сопровождается инкассовыми, доверитель­ными и другими услугами. Срок кредита до 120 дней. Соглашение о факторинге повышает кредитоспособность фирмы-экспортера и облегчает ей получение кредита в банке. Фирма-экспортер обязана передать все требования, связанные с реализацией товаров, факторинговой компании, которая, купив дебиторскую задолженность клиентов этой фирмы, ведет бухгал­терские счета должников и кредиторов. Благодаря факторингово­му обслуживанию фирма имеет дело не с разрозненными покупа­телями, а с факторинговой компанией, которая регулярно направ­ляет своему клиенту выписки по счетам, получая вознаграждение за услуги. Компания взимает заранее обусловленную комиссию (0,5—2% к сумме оборота клиента) в зависимости от надежности покупателей, вида услуг, качества долговых требований, а также проценты по ссудам под эти требования. Факторинговые компа­нии тщательно проверяют приобретаемые требования с точки зрения платежеспособности покупателя с помощью своих справоч­ных отделов и банков. Нередко эти компании принимают на себя риски неоплаты требований, в том числе финансовые риски, свя­занные с неплатежеспособностью импортера («делъ-кредере»). Кроме кредитных и учетно-контрольных операций факторинговые компании оказывают юридические, складские, информационные, консультативные услуги. Они располагают значительной инфор­мацией о мировых рынках. Этому способствуют тесные деловые связи с банками, которые обычно являются инициаторами их создания и оказывают им финансовую поддержку. Процесс концентрации и централизации охватил и эту сферу. 37 факторинговых компаний из 18 стран, или 95% их общего чис­ла (без учета факторингов, являющихся филиалами крупных фирм), объединены в ассоциацию «Фэкторз чэйн интернэшнл» со штаб-квартирой в Амстердаме. В 1968 г. члены этой ассоциа­ции приняли Кодекс взаимных факторинговых обычаев примени­тельно к внешней торговле. Факторинг наиболее выгоден для крупных фирм-экспортеров, имеющих солидную клиентуру, зна­чительные отсрочки платежей и недостаточную наличность. Они получают следующие преимущества от факторингового обслу­живания: освобождение от риска неплатежа; заблаговремен­ную реализацию портфеля долговых требований; упрощение стру­ктуры баланса; сокращение срока инкассации требований на клиентов (на 15—20% в среднем); экономию на бухгалтерских, административных и других расходах, так как факторинговые компании обеспечивают квалифицированное обслуживание рас­четных операций с использованием ЭВМ и т. д. Все это способ­ствует ускорению оборота капитала, снижению издержек обраще­ния, расширению экспансии фирм-экспортеров и увеличению их прибылей. Форфетирование. Этот термин происходит от франц. a forfait (целиком, общей суммой) и обозначает предоставление опреде­ленных прав в обмен на наличный платеж. В банковской практи­ке это покупка на полный срок на заранее установленных услови­ях векселей, других долговых обязательств. Покупатель требова­ний берет на себя коммерческие риски без права регресса (оборота) этих документов на экспортера. В отличие от традици­онного учета векселей форфетирование применяется: а) обычно при поставках оборудования на крупные суммы (минимальная сумма — 250 тыс. долл.); б) с длительной отсрочкой платежа от 6 месяцев до 5—7 лет (сверх традиционных 90 или 180 дней); в) содержит гарантию или аваль первоклассного банка, необходи­мые для переучета векселей. Форфетор приобретает долговые требования за вычетом процентов за весь срок. Тем самым экс­портная сделка из кредитной превращается в наличную, что вы­годно для экспортера. Учет векселей производится по фиксиро­ванной ставке, индексируемой по ставке ЛИБОР, или по ставке определенной страны. Размер дисконта (скидки) зависит от риска неплатежа, валюты платежа, срока векселя. Таким образом, экс­портное форфетирование — учет без права регресса требований экспортера к иностранному импортеру на заранее установленную сумму. Форфетирование дополняет традиционные методы креди­тования внешней торговли и государственное страхование экс­портных кредитов, так как включает дополнительные риски. По­этому форфетор предпочитает должников из стран, имеющих высокий международный рейтинг. Вначале форфетирование ис­пользовалось для первоклассных экспортных операций и при по­ставке заводов «под ключ», в современных условиях — для кре­дитования экспорта оборудования, сырья, товаров широкого по­требления. С расширением рынка а форфе (форфетирования) в 60-х годах банки выделили эти операции в особую сферу своей деятельности, создав дочерние форфет-институты (например, «Финанц АГ» Лон­дон). Для проведения крупной сделки форфеторы образуют кон­сорциум. Глава консорциума, во-первых, ведет переговоры, осу­ществляет расходы от своего имени, а также за счет и по поруче­нию членов консорциума; во-вторых, обеспечивает управление приобретенными долговыми требованиями, получает платежи по ним, перечисляя соответствующие суммы своим партнерам. Форфетирование как форма кредитования внешней торговли дает некоторые преимущества экспортеру: досрочное получение наличными инвалютной выручки, улучшение ликвидности; упро­щение баланса за счет частичного освобождения его от дебиторс­кой задолженности; страхование риска неплатежа; фиксированную договором твердую учетную ставку; экономию на управлении долговыми требованиями 1. Экспортер и импортер заключают сделку с указанием срока платежа. 2. Экспортер обращается с заявкой в форфет-компанию, которая определяет условия операции. Если экспортер заранее проконсультиро­вался с ней, то он имеет возможность включить расходы по учету векселя в стоимость контракта. 3. Импортер выписывает коммерческий вексель и авалирует его в банке своей страны. 4. Векселя, индоссированные банком страны импортера, отсылаются экспортеру. 5. Экспортер индоссирует векселя и продает их форфет-компании на первичном рынке документов без права регресса. 5а. Экспортер получает инвалютную выручку. 6. Форфетинговая компания индоссирует векселя и перепродает их на вторичном рынке, представленном специализированными финансовыми учреждениями по форфетированию в Цюрихе, Люксембурге, Лондоне, и т. д. 7. Форфет-компания предъявляет импортеру вексель к оплате. 7а. Импортер через свой банк оплачивает предъявленный вексель в установленный срок. Форфетирование отличается от лизинга простотой докумен­тального оформления, отсутствием права регресса (т. е. экспортер не несет риск неплатежа импортера). В отличие от экспортного факторинга, используемого для бу­дущих, еще не полностью определенных сделок, форфетирование применяется для существующих международных обязательств, причем на более длительный срок и материализованных в виде векселей, а также с более широкой сферой покрытия рисков (не­платежа, неперевода, валютного риска). Форфет-институты, учи­тывая риск неплатежа со стороны импортера, осуществляют хед­жирование с целью его минимизации. Форфетирование используется для мобилизации капиталов на средний срок кредитно-финансовыми учреждениями на вторичном рынке путем переучета экспортных векселей, срок которых еще не истек. Этот рынок получил название «а форфе». Его участники — форфет-институты и банки — осуществляют эту сделку обычно по телефону с последующим подтверждением. Лекция 9 Международные валютно-кредитные организации 1 Международные финансовые организации 2 МВФ 3 Группа Всемирного Банка 4 Европейские валютно-кредитные организации 5 Банк международных расчетов 1 Международные финансовые организации Институциональная структура международных валютно-кредитных и финансовых отношений включает многочисленные международные организации. Одни из них, располагая большими полномочиями и ресурсами, осуществляют регулирование международных валютно-кредитных и финансовых отношений. Другие представляют собой форум для межправительственного обсуждения, выработки решений и рекомендаций по валютной и кредитно-финансовой политике. Третьи обеспечивают сбор информации, статистические и научно-исследовательские издания по актуальным валютно-кредитным и финансовым проблемам и экономике в целом. Некоторые из них выполняют все перечисленные функции. Международные валютно-кредитные и финансовые организации условно можно назвать международными финансовыми институтами. Эти организации объединяет общая цель — развитие сотрудничества и обеспечение целостности и стабилизации сложного и противоречивого всемирного хозяйства. К организациям, имеющим всемирное значение, относятся прежде всего специализированные институты ООН — МВФ и группа Всемирного банка, а также Всемирная торговая организация. Некоторые специализированные органы ООН занимаются проблемами международных валютно-кредитных и финансовых отношений. Так, на Конференции ООН по торговле и развитию — ЮНКТАД обсуждаются валютно-кредитные вопросы наряду с проблемами мировой торговли и развитием развивающихся стран. В период между сессиями функции ЮНКТАД выполняет Совет по торговле и развитию (две сессии в год). Специализированное учреждение ООН — Экономический совет — создал 4 региональные комиссии — для Европы, Африки, Азии, Латинской Америки. Две последние способствовали организации Азиатского банка развития и Межамериканского банка развития. Специальные фонды дополняют эти организации. Организация европейского экономического сотрудничества, созданная в 1948 г. затем переориентировалась на создание Европейского платежного союза, а в 1960 г. была заменена Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР, Париж). Ныне в составе ОЭСР 32 страны, включая Россию с 1997 г. Задачи ОЭСР — содействие экономическому развитию и финансовой стабилизации стран-членов, свободной торговле, развитию молодых государств. Парижский клуб стран-кредиторов — неформальная организация развитых государств, где обсуждаются проблемы урегулирования, отсрочки платежей по государственному долгу стран. На заседаниях Парижского клуба присутствуют наблюдатели из МВФ, МБРР, ЮНКТАД и обычно рассматривается вопрос о той части внешнего долга, которая должна быть погашена в текущем году. Лондонский клуб (с 1976 г.) – неформальная организация частных банков-кредиторов, где координируется их политика урегулирования внешнего долга стран-должников. На заседания клуба заключаются соглашения со странами-должниками о реструктуризации задолженности и мерах по возврату кредитов. Лондонский клуб сотрудничает с Парижским клубом и МВФ. С середины 70-х годов разработка проблем межгосударственного регулирования перенесена на уровень совещаний глав государств и правительств «семерки», превратившейся в «восьмерку» после присоединения России, и «группы десяти», которая, кроме «семерки», включает Бельгию, Нидерланды, Швейцарию, Швецию. На этих совещаниях большое внимание уделяется валютно-кредитным проблемам. Международные финансовые институты возникли в основном после второй мировой войны, за исключением Банка международных расчетов (БМР, 1930 г.). Эти межгосударственные институты предоставляют кредиты странам, разрабатывают принципы функционирования мировой валютной системы, осуществляют межгосударственное регулирование международных валютно-кредитных и финансовых отношений. Своеобразное место среди международных финансовых иститутов занимает Европейский банк реконструкции и развития – по названию региональный, а по существу международный, созданный в 1990 году в целях содействия переходу постсоциалистических стран к рыночной экономике. Возникновение международных финансовых институтов обусловлено следующими причинами. 1. Усиление глобализации хозяйственной жизни, образование ТНК и ТНБ, выходящих за национальные границы. 2. Развитие межгосударственного регулирования мирохозяйственных связей, в том числе валютно-кредитных и финансовых отношений. 3. Необходимость совместного решения проблем нестабильности мировой экономики, включая мировую валютную систему, мировые рынки валют, кредитов, ценных бумаг, золота. Международные финансовые институты преследуют следующие цели: • объединить усилия мирового сообщества в целях стабилизации межд. финансов и мировой экономики; • осуществлять межгосударственное валютное и кредитно-финансовое регулирование; • совместно разрабатывать стратегию и тактику мировой валютной и кредитно-финансовой политики. 2 Международный валютный фонд К числу важнейших органи­заций в международной экономической сфере, обладающих наибольшим весом, относится Международный валютный фонд, штаб-квартира кото­рого находится в Вашингтоне. Он был учрежден на международной валютно-финансовой конференции ОНН в 1944 г. в г. Бреттон-Вудсе (США) и предназначен для регулирования валютно-кредитных отношений государств-членов и оказания им финансовой помощи при валютных затруднениях, вызываемых дефицитом платежного баланса, путем предоставления кратко- и среднесрочных кредитов в иностранной валюте. Фонд имеет статус специализированного учреждения ООН и служит институциональной основой мировой валютной системы. Официальные цели МВФ: «способствовать международному сотрудничеству в валютно-финансовой сфере в рамках постоянно действующего учреждения»; «содействовать расширению и сбалансированному росту международной торговли», что имело бы своим следствием развитие производственных ресурсов, достижение высокого уровня занятости и реальных доходов всех государств-членов; «обеспечивать стабильность валют, поддерживать упорядоченные отношения в валютной области среди государств-членов» и не допускать «обесценения валют с целью получения конкурентных преимуществ»; оказывать помощь в создании многосторонней системы расчетов по текущим операциям платежного баланса между государствами-членами, а также в устранении валютных ограничений; предоставлять временно государствам-членам средства в иностранной валюте, которые давали бы им возможность «исправлять нарушения равновесия в их платежных балансах». Высший руководящий орган МВФ — Совет управляющих (Board of Governors), в котором каждая страна-член представлена управляющим и его заместителем. Обычно это министры финансов или руководители центральных банков. В ведение Совета входит решение ключевых вопросов деятельности Фонда, таких, как внесение изменений в Статьи Соглашения, прием и исключение стран-членов, определение и пересмотр их долей в капитале, выборы исполнительных директоров. Управляющие собираются на сессии обычно один раз в год, но могут проводить заседания, а также голосовать по почте в любое время. В МВФ действует принцип «взвешенного» количества голосов, который предполагает, что возможность стран-членов оказывать воздействие на деятельность Фонда с помощью голосования определяется их долей в его капитале. Каждое государство имеет 250 «базовых» голосов независимо от величины его взноса в капитал и дополнительно по одному голосу за каждые 100 тыс. СДР суммы этого взноса. Такой порядок обеспечивает решающее большинство голосов наиболее развитым государствам. Самым большим количеством голосов в МВФ обладают (на 30 апреля 1998 г.): США — 17,78%; Германия — 5,53; Япония — 5,53; Великобритания — 4,98; Франция — 4,98; Решения в Совете управляющих обычно принимаются простым большинством (не менее половины) голосов, а по важным вопросам, имеющим операционный либо стратегический характер, — «специальным большинством» (соответственно 70% или 85% голосов стран-членов). Несмотря на некоторое сокращение в 70-е и 80-е годы удельного веса голосов США и ЕС, они по-прежнему могут налагать вето на ключевые решения Фонда, принятие которых требует максимального большинства (85%). Это означает, что США вместе с ведущими западными государствами располагают возможностью осуществлять контроль над процессом принятия решений в МВФ и направлять его деятельность исходя из своих интересов. Что касается развивающихся стран, то при наличии скоординированных действий теоретически они также в состоянии не допускать принятия не устраивающих их решений. Однако достичь согласованности большому числу разнородных стран сложно. Существенную роль в организационной структуре МВФ играет международный валютный и финансовый комитет МВФК, состоит из 24 управляющих и собирается на сессии 2 раза в год, является совещательным органом, разрабатывает стратегические решения, относящиеся к функционированию мировой валютной системы и деятельности МВФ. Совет управляющих делегирует многие свои полномочия Испольнительному совету, который несет ответственность за ведение дел МВФ, включающих широкий круг политических, оперативных и административных вопросов, в частности предоставление кредитов странам-членам и осуществление надзора за их политикой в отношении валютных курсов. Исполнительный совет работает на постоянной основе в штаб-квартире Фонда в Вашингтоне и обычно проводит свои заседания три раза в неделю. МВФ устроен по образцу акционерного предприятия: его капитал складывается из взносов государств-членов, производимых по подписке. Каждая страна имеет квоту, выраженную в СДР. Квота — ключевое звено во взаимоотношениях стран-членов с Фондом — определяет: 1) сумму подписки на капитал; 2) возможности использования ресурсов Фонда; 3) сумму получаемых страной — членом СДР при их очередном распределении; 4) количество голосов страны в Фонде. Размеры квот устанавливаются на основе удельного веса стран в мировой экономике и торговле с учетом следующих показателей: ВВП; объем текущих операций платежного баланса; официальные золото-валютные резервы. Поэтому квоты распределяются неравномерно. До 1978 г. до 25% квоты оплачивались золотом, ныне — резервными активами (СДР и конвертируемыми валютами); 75% — национальной валютой. Пересмотр квот производится не реже одного раза в пять лет. Следует учесть, что для предоставления кредитов странам-членам используется не весь капитал МВФ, а только узкий круг валют, главным образом определяемые время от времени Фондом «свободно используемые валюты». В дополнение к собственному капиталу МВФ привлекает заемные средства. Страны, входящие в «группу десяти» или их центральные банки (Бельгия, Италия, Канада, Немецкий федеральный банк, Нидерланды, Соединенное Королевство, Соединенные Штаты, Франция, Шведский государственный банк, Япония), заключили с Фондом Генеральные соглашения о займах, ГСЗ (General Arrangements to Borrow, GAB), вступившие в силу с 24 октября 1962 г. В 1964 г. к ним присоединился в качестве ассоциированного члена Швейцарский национальный банк (с апреля 1984 г. участвует в полном объеме). ГСЗ предусматривали открытие странами-участницами или их центральными банками кредитных линий Фонду на возобновляемой основе на сумму до 6,5 млрд СДР (8,8 млрд долл.). Средства предоставляются в тех случаях, когда нужно «предотвратить или устранить расстройство мировой валютной системы». МВФ, в свою очередь, может предоставлять займы на 3—5 лет любым странам — участницам ГСЗ. Эти средства могут использоваться для оказания финансовой помощи и странам, не являющимся участниками ГСЗ, однако при соблюдении строгих критериев. МВФ платит проценты по кредитам, полученным им в рамках этих соглашений, и обязуется погашать их в течение пяти лет. МВФ представляет кредиты в иностранной валюте странам-членам для двух целей: во-первых, для покрытия дефицитов платежных балансов, т.е. практически пополнения валютных резервов государственных финансовых органов и центральных банков, и, во-вторых, для поддержки макроэкономической стабилизации и структурной перестройки экономики, а это значит для кредитования бюджетных расходов правительств. В уставе Фонда для характеристики его кредитной деятельности используются два понятия: 1) сделка (transaction) — предоставление валютных средств странам из его собственных ресурсов; 2) операция (operation) — оказание посреднических финансовых и технических услуг за счет заемных средств. Управление собственными и привлеченными средствами осуществляется раздельно. МВФ производит кредитные операции только с официальными органами — казначействами, министерствами финансов, стабилизационными фондами, центральными банками. Страна, нуждающаяся в иностранной валюте, осуществляет покупку (purchase) или заимствование (drawing) иностранной валюты либо СДР в обмен на эквивалентную сумму в национальной валюте, которая зачисляется на счет МВФ в ее центральном банке. При разработке механизма Фонда предполагалось, что страны-члены будут предъявлять равномерный спрос на валюты, а поэтому национальные валюты, поступающие в МВФ, станут переходить от одной страны к другой. Таким образом, эти операции не должны были являться кредитными в строгом смысле слова. На практике в Фонд обращаются с просьбами о предоставлении кредитов главным образом страны с неконвертируемыми или не используемыми в международных расчетах валютами. Вследствие этого МВФ, как правило, предоставляет валютные кредиты как бы «под залог» соответствующих сумм национальных валют. Поскольку на них нет спроса, они остаются в Фонде до их выкупа странами — эмитентами этих валют. Основные механизмы кредитования за счет собственных ресурсов МВФ заключаются в следующем: страна-член имеют право автоматически получить безусловный кредит в иностранной валюте в пределах 25% от ее квоты в МВФ («резервная позиция»). Средства в иностранной валюте, которые могли быть приобретены страной-членом сверх резервной доли, делятся на четыре «кредитные доли», составляющие по 25% квоты. Доступ стран-членов к кредитным ресурсам МВФ в рамках кредитных долей был ограничен определенными условиями. Согласно первоначальному уставу они состояли в следующем: во-первых, сумма валюты, полученной страной-членом за двенадцать месяцев, предшествовавших его новому обращению в Фонд, включая испрашиваемую сумму, не должна превышать 25% квоты страны; во-вторых, сумма валюты данной страны в активах МВФ не может превышать 200% ее квоты. Таким образом, предельная сумма кредита, которую страна могла получить у Фонда в результате использования резервной и кредитных долей, составляла 125% размера ее квоты. В пересмотренном в 1978 г. уставе МВФ первое ограничение было устранено. Это позволило странам-членам получать валюту в Фонде в течение более короткого срока, чем пять лет. Что касается второго условия, то устав предоставляет МВФ право приостанавливать его действие. На этом основании в современных условиях ресурсы Фонда на практике во многих случаях используются в размерах, существенно превышающих зафиксированный в уставе предел. Поэтому понятие «верхние кредитные доли» стало означать не только 75% квоты, как в ранний период деятельности МВФ, а любые суммы, превосходящие первую кредитную долю. МВФ кредитует страны-члены, а также помогает им получить кредиты у правительств развитых стран, центральных банков, группы Всемирного банка. Банка международных расчетов, а также у частных коммерческих банков. Даже небольшой кредит МВФ облегчает стране доступ на мировой рынок ссудных капиталов. Предоставляя кредит, МВФ как бы удостоверяет платежеспособность данной страны, выступает в качестве ее гаранта. И наоборот, отказ МВФ оказать стране кредитную поддержку закрывает ей доступ к рынку ссудных капиталов. Велика роль МВФ в международном валютно-кредитном регулировании. Осуществляя их регулирование, МВФ периодически вносит изменения в мировую валютную систему, осуществляет контроль за соблюдением странами-членами его устава, который фиксирует структурные принципы мировой валютной системы. Во-первых, МВФ выступал в качестве проводника принятой Западом по инициативе США установки на демонетизацию золота, ослабление его роли в мировой валютной системе. Во-вторых, МВФ наделен с 1969 г. полномочиями создавать «при возникновении долговременной глобальной потребности в международных ликвидных резервах» ликвидные средства путем выпуска «специальных прав заимствования», SDR. С июля 1974 г. стоимость СДР определялась ежедневно на основе «корзины» из шестнадцати валют, с 1981 г. из пяти валют. В-третьих, МВФ осуществляет межгосударственное регулирование режима валютных курсов стран-членов. В-четвертых, важным направлением регулирующей деятельности МВФ является устранение валютных ограничений. Статьи Соглашения регламентируют функционирование валютных рынков, режим валютных операций. Статья VIII содержит обязательства стран-членов не вводить без согласия Фонда ограничения на осуществление платежей и переводов по текущим операциям платежного баланса, а также воздерживаться от участия в дискриминационных валютных соглашениях и не прибегать к множественности валютных курсов. В-пятых, МВФ участвует в регулировании международных валютно-кредитных отношений путем предоставления кредитов и особенно оказания странам-кредиторам и должникам посреднических услуг, выполняя функции координатора международного кредитования и гаранта платежеспособности стран-должников. Частные коммерческие банки видят в МВФ посредника, способствующего расширению их кредитной деятельности и получению максимально высоких прибылей. В-шестых, МВФ осуществляет постоянный «строгий надзор» за макроэкономической и валютной политикой стран-членов, а также состоянием мировой экономики. За время своей деятельности МВФ превратился в подлинно универсальную организацию, добился широкого признания в качестве главного наднационального органа регулирования международных валютно-кредитных отношений, авторитетного центра международного кредитования, координатора межгосударственных кредитных потоков и гаранта платежеспособности стран-заемщиц. Одновременно он играет важную роль в реализации решений «семерки» ведущих государств, служит ключевым звеном системы регулирования мировой экономики, международной координации, согласования национальных макроэкономических политик. 3 Группа Всемирного Банка Группа Всемирного банка (ВБ) — это специализированное финансовое учреждение ООН, в состав которого входят: Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Международная ассоциация развития (MAP), Международная финансовая корпорация (МФК) и Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций (МАГИ). Деятельность структур, входящих во ВБ, подчинена единой стратегии, но каждая из них, руководствуясь общей целью, выполняет свои особые функции. Всемирный банк — это крупнейший в мире инвестиционный институт, задачи которого ныне сфокусированы на борьбе с бедностью и отсталостью, стимулировании экономического роста и рыночных отношений в развивающихся государствах и странах с переходной экономикой. Международный банк реконструкции и развития — головной институт в составе группы учрежден в рамках Бреттонвудских соглашений в июле 1944 г. одновременно с МВФ; деятельность начал с июля 1946 г. Ресурсы. Уставный капитал МБРР, образуемый путем подписки стран-членов на его акции, на 30 июня 1998 г. составлял 190,8 млрд долл., подписной капитал — 186,4 млрд, а оплаченный — 11,8 млрд долл., т.е. был равен лишь 6% подписного капитала. Остальная часть подписки может быть востребована банком в случае отсутствия у него средств для погашения его обязательств. Однако в течение деятельности Банка подобной необходимости не возникало. Подавляющую часть (94%) ресурсов МБРР привлекает путем эмиссии облигаций на мировом финансовом рынке. Организационная структура МБРР построена по принципу акционерного предприятия. Количество голосов в органах МБРР определяется паем в его уставном капитале. Этот показатель в отношении отдельных стран периодически пересматривается в зависимости от их меняющейся роли в мировой экономике. В период энергетического кризиса 70-х годов существенно возрос капитал некоторых нефтедобывающих стран. В 1998 финансовом году были увеличены акции Дании, Бразилии, Испании, Южной Кореи, Турции. В соответствии с отмеченным принципом организации деятельности МБРР наибольшее количество голосов принадлежит США, хотя их доля имеет тенденцию к снижению. На 30 июня 1998 г. США имели 16,68% общего количества голосов. Это обеспечивало им право вето при принятии наиболее важных решений, для прохождения которых необходимо 85% голосов. На втором месте по количеству голосов находилась Япония (8%), далее следовали Германия (4,57%), Франция и Великобритания (по 4,38%). Руководящими органами МБРР являются Совет управляющих и Директорат (исполнительный орган). Совет управляющих, состоящий из министров финансов или управляющих центральными банками стран-членов, собирается на свои сессии для принятия важнейших решений один раз в год. Причем эти сессии проводятся совместно с МВФ. Членами МБРР могут быть только страны, вступившие в МВФ. Это требование объясняется тем, что страны — члены Банка обязаны проводить свою валютно-финансовую политику в соответствии с положениями устава МВФ. Из 24 исполнительных директоров банка 5 назначаются перечисленными выше странами, обладающими наибольшим количеством голосов. Некоторые директора выбираются от одной страны, если она обладает соответствующим числом голосов. К ним относятся Саудовская Аравия, Китай, Россия, которым принадлежит по 2,83% общей суммы голосов. Остальные директора относятся к категории избираемых от группы стран. На момент образования МБРР его членами были 38 стран. На 30 июня 1998 г. их число увеличилось до 182. В настоящее время членами Банка являются практически все страны мира. Это дает ему полное основание, вместе с его филиалами, называться Всемирным банком. Банк оказывает большое влияние на движение капитала в мировом масштабе. Действия МБРР не свободны от политических пристрастий стран, которым принадлежит ведущая роль в его органах. Во главе Банка неизменно стоит американский гражданин. Но вместе с тем основные декларируемые цели Банка — борьба с бедностью, стимулирование экономического роста, рыночных отношений — не могут быть поставлены под сомнение. Другое дело, что методы достижения их далеко не всегда и не всеми одобряются. Несмотря на высокопрофессиональную экспертизу проектов Банком, они бывают неэффективны, что также вызывает критику в его адрес. Кредиты и кредитная политика МБРР. Опираясь на капитал, сформированный странами-участницами, МБРР аккумулирует средства мирового рынка капиталов и выдает ссуды государствам с ограниченным доступом к этому рынку, выполняя роль посредника. Ссуды выдаются либо непосредственно правительствам, либо под их гарантию. Этот механизм и основные цели остаются неизменными, однако стратегия и тактика МБРР, используемые им инструменты меняются в зависимости от мирохозяйственных условий, ситуации в отдельных регионах, а также под влиянием критического анализа накапливаемого опыта. В 40-х — первой половине 50-х годов основная цель МБРР заключалась в том, чтобы, мобилизуя частный капитал, оказать содействие восстановлению хозяйства в странах, пострадавших от войны. Свою деятельность Банк координировал с программой плана Маршалла. Первую ссуду Банк предоставил в 1947 г. Франции на сумму в 250 млн долл. (примерно 2,5 млрд долл. в ценах середины 90-х годов). Затем последовали кредиты примерно на такую же сумму Нидерландам, Дании, Люксембургу. Кроме европейских стран крупные кредиты получили Япония и Австралия. Из развивающихся стран первой получила кредит в 1948 г. Чили, затем Мексика, Бразилия, Индия. В рассматриваемый период МБРР кредитовал преимущественно инфраструктурные объекты. Сфера интересов Банка замыкалась главным образом проблемами эффективности отдельных проектов. МБРР фактически не выходил за рамки проектного финансирования. К середине 50-х годов экономика Западной Европы и Японии была восстановлена, и эти страны перестали нуждаться в услугах МБРР в качестве финансового посредника. Но одновременно повышается потребность в посреднической роли МБРР со стороны развивающихся стран, которые приступили к реализации программ развития в условиях низкой нормы внутренних сбережений и ограниченного доступа на мировой рынок капиталов. Под эгидой МБРР для 40 стран создаются консультативные группы, в рамках которых страны-доноры вырабатывают общую стратегию помощи. Крупные средства Банк, как и страны-доноры, выделял Южной Корее и Тайваню. Им предназначалась роль «витрины развития» при поддержке Запада. МБРР в рассматриваемый период разделял стратегическую линию развития стран Латинской Америки и Азии, в основу которой были положены планирование и ведущая роль государства в экономике. Свою главную непосредственную задачу МБРР видел в том, чтобы путем кредитования капиталоемких инфраструктурных объектов стимулировать экономический рост. Резкий поворот в стратегии МБРР связан в известной мере с приходом к его руководству в 1968 г. Р. Макнамары. Основная цель деятельности Банка осталась неизменной — борьба с бедностью и отсталостью. Но если прежде достижение ее предполагалось решить, наращивая инвестиции и ускоряя экономический рост, то в 70-х годах приоритет получают социальные ориентиры. Разрабатывается стратегия удовлетворения основных нужд — в пище, чистой воде, жилье, медицинском обслуживании, образовании. Поскольку основные очаги бедности сосредоточены в сельских районах, то акцент сместился на их кредитование. Их доля в 70-е годы повысилась в два раза и достигла 20% общей суммы. Инфраструктура осталась в числе важнейших направлений, но ее доля уменьшилась с 65% в 60-х годах до 37% в 70-х годах. Радикальный пересмотр структуры инвестиций МБРР был обусловлен тем, что даже в условиях относительно быстрого роста экономики число жителей, живущих за чертой бедности, не сокращалось, а разрыв между доходами бедных и богатых слоев населения расширялся. Усилия, направленные на борьбу с бедностью, были неэффективны. В 80-е годы МБРР сталкивается с новыми проблемами, которые потребовали пересмотра одного из основополагающих принципов его кредитной политики, а именно предоставления ссуд почти исключительно под конкретные объекты. В 1981 г. был опубликован доклад Берга по проблемам развития африканских стран. В нем был сделан вывод о том, что нарушения в экономике под воздействием политических факторов очень существенны. Поэтому надеяться на эффективность проектного финансирования в подобных условиях, не пытаясь повлиять на общеэкономическую ситуацию, не приходится. Затем в 1982 г. разразился долговой кризис, который подтвердил правоту этого вывода также в отношении других стран, прежде всего латиноамериканских. В 80-х годах МБРР вводит практику предоставления кредитов на структурную адаптацию. В отличие от инвестиционных проектных кредитов они не являются связанными, и их цель заключается в поддержании экономических реформ. Эти кредиты, предоставляемые обычно под программы, в отличие от ссуды под объекты быстро осваиваются. Основные принципы программ схожи с теми, которые выдвигаются МВФ. К ним относятся: ослабление государственного воздействия на экономику; реформы в области государственных финансов; либерализация цен и отмена контроля над ними; стимулирование экспорта; опора на частный капитал в развитии экономики. Но при всем сходстве основных принципов программ, разрабатываемых при содействии МБРР и МВФ, конкретная деятельность первого имеет свою специфику. МБРР лучше подготовлен для анализа и решения отраслевых, микроэкономических проблем. Ряд стран, остерегавшихся контактов с МВФ, реализовывали программы структурной адаптации с помощью МБРР. МБРР в меньшей степени, чем МВФ, подвержен критике. При всей значимости программ структурной адаптации, по мнению руководства Банка, ассигнования на эти цели не должны превышать 25% общей суммы. Традиционному направлению — проектному финансированию должна принадлежать ведущая роль. Глобальный валютно-финансовый кризис, начавшийся в Азии в 1997 г., вновь потребовал пересмотра стратегии Банка. Реакция МБРР на кризис привела к следующим структурным изменениям в потоке его финансовых ресурсов. Во-первых, к переориентации их на регион, находящийся в центре кризиса. Удельный вес Юго-Восточной и Восточной Азии в предоставленных в 1998 финансовом году (начинается с 1 июля) кредитах составил 1/3, намного превысив доли других отдельных регионов. Основная масса ресурсов была выделена Южной Корее, Таиланду и Индонезии, странам, которые с наибольшей готовностью приняли программы МВФ и ВБ. На эти три страны пришлось около 1/5 кредитов МБРР в 1998 финансовом году. Во-вторых, оказание срочной помощи в 1998 финансовом году вызвало беспрецедентное увеличение предоставленных кредитов — более чем на 40%. В-третьих, объем кредитов, не привязанных к объектам, в 1998 финансовом году составил 39% их общей суммы против 27% в предыдущем году. Такой поворот противоречит отмеченной выше традиционной стратегии МБРР, концентрирующим свои усилия на проектном финансировании. В-четвертых, большая масса ресурсов была направлена на поддержку финансового сектора. По объему выделенных в 1998 финансовом году ресурсов он вышел на первое место. Его доля составила около 22% против 6% в предыдущем году. Из этого следует, что проблему выхода из кризиса Банк связывает прежде всего с укреплением финансового рынка и финансовой системы. Деятельность МБРР по преодолению кризиса тесно координируется с позицией МВФ. Последнему принадлежит ведущая роль, и именно на него направлена острая критика в связи с неудачными попытками преодоления кризиса. Деятельность МБРР строится в рамках следующих программ: борьба с бедностью и экономическое управление; социальное развитие и экология; финансы, частный сектор, инфраструктура; развитие человеческого потенциала. В борьбе с бедностью МБРР координирует свои усилия с МВФ, ЮНКТАД, ВТО и другими институтами. Развитие человеческого потенциала увязывается с удовлетворением основных нужд населения. Важное значение придается экологическим проектам. В 90-х годах МБРР, а также его филиалы заметно усилили свою деятельность по стимулированию развития частного сектора, в том числе путем обеспечения для него инфраструктурных условий. Финансовая поддержка банком частного сектора в 1998 финансовом году увеличилась на 2/3. При решении вопроса о предоставлении кредита Банк требует широкой информации об экономическом положении страны-заемщика и направляет туда свои миссии. Если рекомендации МБРР не принимаются страной, испрашивающей кредит, то обычно он не предоставляется. Отказ МБРР может негативно повлиять на решение и других инвесторов. Поскольку кредиты Банка покрывают лишь около 30% общей стоимости объектов, а остальная часть расходов должна обеспечиваться за счет внутренних источников, то тем самым МБРР воздействует на инвестиционный процесс в стране-заемщике. Медленное освоение кредитов Банка часто обусловлено тем, что страна-заемщик испытывает финансовые трудности. Кредиты МБРР обычно покрывают только валютные расходы. Инвестиционные кредиты МБРР носят связанный характер. Но в отличие от экспортных кредитов поставщик оборудования выбирается на основе проведения тендеров. Поскольку преобладающая часть ресурсов МБРР мобилизуется на мировом финансовом рынке путем эмиссии облигаций, стоимость его кредитов определяется конъюнктурой этого рынка. Условия кредитования пересматриваются два раза в год. Получение прибыли не является основным мотивом в деятельности МБРР. Однако он неизменно сводит свой баланс с прибылью. Спрэд обычно устанавливается в размере 0,25—0,5%. Это для многих стран значительно ниже, чем по банковским кредитам. В отличие от кредитов коммерческих банков МБРР устанавливает спрэд независимо от платежеспособности заемщиков. Кредиты предоставляются на срок от 12 до 20 лет, льготный период — 3—5 лет, что превышает сроки банковских и экспортных кредитов. Заемщику может быть предоставлен выбор следующих кредитных инструментов: кредиты на основе корзины валют, одновалютные кредиты по плавающей ставке (либор), одновалютные кредиты по фиксированной ставке. Валютная структура кредитов соответствует валютной структуре привлеченных ресурсов. Тем самым Банк исключает потери из-за валютных рисков. Осторожная политика МБРР проявляется также в том, что средние сроки его активов соответствуют средним срокам его пассивов. Кроме того, размеры активов не могут превышать подписной капитал Банка. На 30 июня 1998 г. соотношение между выданными МБРР кредитами и его подписным капиталом составило 52,9 %. Отмеченные условия, а также отсутствие процедур реструктуризации долга обеспечивают надежность эмитируемых Банком облигаций, их высокий рейтинг и соответственно их низкую стоимость. Международная ассоциация развития (MAP) была создана в 1960 г. К этому времени обнаружилось, что за рамками деятельности МБРР остается большое число развивающихся стран, для которых рыночные, хотя и несколько облегченные, условия его кредитования неприемлемы. Если учесть к тому же, что это были самые отсталые в экономическом отношении государства, то цель борьбы с бедностью оказывалась неэффективной. Образовав фонд льготного кредитования через MAP, Банк получил возможность значительно расширить свое влияние на развивающиеся страны. Причем членами MAP стали такие страны, как Индия, а затем Китай. Образование MAP имело и еще одно важное значение для Запада. Многочисленные просьбы развивающихся стран о создании дополнительных фондов льготного кредитования отвергались на том основании, что такой фонд уже действует. Кредиты MAP выдаются на срок от 35 до 40 лет, льготный период — 10 лет. Ссуды беспроцентные, взимается только плата на покрытие административных издержек в размере 0,5 % годовых. MAP кредитует только правительства стран-участниц. Претендовать на льготные кредиты могут лишь те страны, которые по классификации ВБ относятся к группе государств с низкими доходами на душу населения. В 1999 финансовом году кредиты MAP могут получить страны, у которых в 1997 г. ВВП на душу населения был не более 925 долл. Таким правом обладало 70 стран. В редких случаях делаются исключения с учетом состояния платежеспособности страны. Подобное льготное кредитование не может осуществляться путем эмиссии облигаций, как это делает МБРР. Ресурсы MAP формируются за счет взносов развитых стран, а также трансферта прибыли МБРР. По мере истощения ресурсов MAP страны-участницы делают новые взносы. Однако они обычно запаздывают, и MAP перманентно оказывается в кризисном состоянии. Юридически и в финансовом отношении MAP является самостоятельным институтом. Однако она имеет общие с МБРР органы управления во главе с президентом Банка. МБРР и MAP реализуют общую стратегическую линию. Многие проекты кредитуются совместно МБРР и MAP. Однако поскольку MAP создавалась для восполнения пробела в деятельности МБРР, ее структура кредитования отличается от структуры Банка. Структура кредитов MAP имеет более ярко выраженную социальную направленность: выше удельный вес кредитов на образование, здравоохранение, сельское хозяйство и развитие сельских районов. Таким образом, различие в структуре кредитных потоков обусловлено прежде всего тем, что заемщиками МБРР являются страны со средними доходами, a MAP — с низкими. Выполняя общую стратегическую задачу, МБРР и MAP имеют четкое разделение функций. В этом контексте следует оценивать чрезвычайно льготные условия кредитов MAP, не пытаясь придать им излишне филантропическую окраску, но и не стараясь увидеть в них то, что им не свойственно. Международная финансовая корпорация (МФК) создана в 1956 г. с целью стимулирования частных инвестиций в экономику развивающихся стран, укрепления там частного сектора. МФК выполняет функции, во многом отличные от МБРР, и тем самым существенно дополняет его инициативы. В отличие от МБРР МФК не требует правительственных гарантий и берет на себя риски. Поэтому отбор проектов отличается особой тщательностью. Выделенные МФК кредиты обычно не превышают 25% стоимости проекта. МФК располагает более широким набором инструментов, чем МБРР. Она не только предоставляет кредиты, но и приобретает акции компаний. Но при этом Корпорация не стремится к закреплению в качестве одного из собственника компании. Ее задача заключается в привлечении своими действиями частных инвесторов, особенно нерезидентов. Поэтому МФК регулярно обновляет структуру портфеля акций. Так же как и МБРР, МФК основную массу ресурсов формирует путем привлечения средств с мирового рынка капиталов. Но ее финансовые возможности значительно меньше, чем у МБРР и даже у MAP. МФК также осуществляет масштабную деятельность по оказанию технической помощи. В 90-х годах особую известность получили ее усилия в сфере приватизации. Располагая сравнительно ограниченными финансовыми ресурсами, МФК выполняет важную функцию в качестве катализатора инвестиционных процессов. Эта роль Корпорации получила особенно большие масштабы в 90-х годах в связи с формированием фондовых рынков в странах с развивающимися финансовыми рынками. С середины 80-х годов МФК систематизирует сведения по развивающимся фондовым рынкам, публикует их. Тем самым она стремится привлечь инвесторов-нерезидентов на эти рынки, стимулирует их развитие. В структурном отношении кредиты и инвестиции МФК также отличаются от ссуд МБРР. Если Банк незначительно кредитует промышленность, то для МФК это одно из основных направлений деятельности. Кредиты МФК предоставляются в среднем на срок в 7—8 лет, максимально — на 15 лет. Вложения в акции по отмеченным причинам не носят долгосрочного характера. В юридическом и финансовом отношениях Корпорация является самостоятельной организацией. Однако она имеет единое с МБРР руководство и ряд общих служб. Высшим органом Корпорации является Совет управляющих. Обязанность членов этого Совета по совместительству выполняют представители стран, состоящие в Совете управляющих МБРР. Функции председателя Директората МФК возложены по совместительству на Президента МБРР. Многостороннее агентство по гарантированию инвестиции (МАГИ) образовано в 1988 г. для стимулирования прямых инвестиций в развивающиеся страны. МАГИ страхует инвестиции от некоммерческих рисков. К ним относятся: отмена конвертируемости валюты и возникшие из-за этого препятствия по переводу прибылей; экспроприация имущества инвестора; военные действия; политические катаклизмы и связанные с ними изменения в социально-политической обстановке; невыполнение контракта вследствие правительственного решения. К инвестициям, которые могут быть гарантированы МАГИ, относятся: взносы в денежной или материальной форме в акционерный капитал; ссуды, предоставленные или гарантированные акционерами, а также некоторые формы неакционерных прямых инвестиций. Обычный срок гарантий МАГИ — 15 лет, но возможно до 20 лет. Гарантии могут покрывать до 90% объема инвестиций. МАГИ координирует свою деятельность с национальными страховыми компаниями. Для выполнения поставленных задач МАГИ не только предлагает гарантии против некоммерческих рисков, но и консультирует правительственные органы развивающихся стран-членов относительно разработки и осуществления политики, программ и процедур, касающихся иностранных инвестиций. Агентство также организует встречи и переговоры между международными деловыми кругами и правительствами стран, заинтересованных в привлечении иностранных инвестиций, предоставляет информационные услуги. 4 Европейские валютно-кредитные организации Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) — международная организация, созданная на основе Соглашения от 29 мая 1990 г. Учредителями ЕБРР были 40 стран — все европейские страны (кроме Албании), США, Канада, Мексика, Марокко, Египет, Израиль, Япония, Новая Зеландия, Австралия, Южная Корея, а также ЕЭС и Европейский инвестиционный банк (ЕИБ). Впоследствии акции СССР, Чехословакии и СФРЮ были распределены между возникшими в результате их распада новыми государствами. Его членами могут быть, помимо европейских стран, все члены МВФ. Штаб-квартира ЕБРР находится в Лондоне. Основные задачи и цели деятельности ЕБРР. Главная задача ЕБРР — содействовать переходу европейских постсоциалистических стран к открытой, ориентированной на рынок экономике, а также развитию частной и предпринимательской инициативы. В целях реализации основной задачи Банка — способствовать переходу стран Центральной и Восточной Европы к рыночной экономике — Уставом ЕБРР предусмотрены следующие функции: • содействие развитию, образованию и расширению конкурентоспособного частного сектора, в первую очередь малого и среднего предпринимательства; • мобилизация иностранного и местного капиталов для выполнения вышеуказанной деятельности; • осуществление инвестиций в производственную сферу, а также в финансовый сектор и сферу услуг, которые необходимы для поддержки частной инициативы; • оказание технического содействия для подготовки и реализации проектов; • стимулирование развития национальных рынков капиталов; • оказание поддержки экономически выгодным проектам, в которых участвует несколько стран-бенефициаров; • активное проведение операций в области экологии и устойчивого развития; • выполнение других функций, идущих в развитие вышеизложенных положений. ЕБРР активно поощряет развитие частных коммерческих и промышленных предприятий и обязан не менее 60% своих ресурсов направлять в негосударственный сектор. При этом предоставление государственных гарантий по таким проектам не требуется, и они осуществляются исключительно на основе расчетов окупаемости и с учетом степени риска. Другими словами, при реализации операций в частном секторе ЕБРР действует как коммерческий банк, готовый брать на себя высокий риск. Руководство деятельностью ЕБРР осуществляют Совет управляющих, Совет директоров и президент. Совет управляющих — высший распорядительный орган ЕБРР — включает по 2 представителя (управляющего и его заместителя) от каждого участника банка (страны или международной организации). Страны — члены ЕС, ЕИБ и собственно ЕС имеют в уставном капитале ЕБРР квоту в размере 51%, страны Центральной и Восточной Европы — 13%, остальные европейские страны — 11%, неевропейские страны — 24%. Наибольшими долями в капитале располагают США (10%), Италия, ФРГ, Франция, Великобритания и Япония (по 8,5%). Совокупные кредитные ресурсы ЕБРР представлены обычными ресурсами и средствами специальных фондов. Обычные ресурсы включают: 1) разрешенный к выпуску уставный капитал ЕБРР, в том числе оплачиваемые акции и акции, подлежащие оплате по требованию; 2) привлеченные заемные средства; 3) средства, полученные в счет погашения займов или по гарантиям, а также выручка от реализации инвестиций в акционерный капитал; 4) прочие средства и доходы ЕБРР, не являющиеся частью ресурсов фондов технического и инвестиционного сотрудничества. Из обычных ресурсов ЕБРР предоставляет кредиты на реализацию рентабельных проектов развития. В своей деятельности ЕБРР использует следующие формы операций для предприятий частного и государственного секторов, переходящих на рыночные методы хозяйствования: 1) предоставление кредитов (включая совместное финансирование) на развитие производства; 2) инвестирование в капитал; 3) гарантированное размещение ценных бумаг; 4) облегчение доступа на рынки капитала путем предоставления гарантий и оказания содействия в других формах; 5) размещение ресурсов специальных фондов в соответствии с соглашениями, определяющими их использование; 6) предоставление займов (включая совместное финансирование) и оказание технического содействия под реконструкцию и развитие инфраструктуры (в том числе природоохранные программы). Политика ЕБРР в отношении России. До августовского финансового кризиса 1998 г. Россия была одним из основных получателей финансовых ресурсов из ЕБРР. Россия получила свыше 25% финансовых ресурсов, размещаемых ЕБРР. После августовских событий эта тенденция резко замедлилась: во второй половине 1998 г. Советом директоров ЕБРР был одобрен только один проект по Российской Федерации. К началу 1999 г. в целом были сформированы корректировки кредитно-инвестиционной политики ЕБРР в России. Речь идет прежде всего о необходимости усиления избирательного подхода к отбору проектов по России с точки зрения их повышенной устойчивости к колебаниям цен и курса национальной валюты, экспортной направленности и валютной окупаемости. В целом преобладает настороженное отношение ЕБРР к операциям в России. Это связано с повышенной рискованностью операций в нашей стране, что требует увеличения объемов резервирования, и сопровождается финансовыми ощутимыми потерями Банка. Институциональная структура интеграционного комплекса ЕС включает ряд региональных валютно-кредитных и финансовых организаций. Региональные валютно-кредитные и финансовые организации ЕС преследуют разнообразные цели: укрепление западноевропейской интеграции и мирового центра путем создания собственной институциональной структуры; развитие экономики стран ЕС; проведение единой сельскохозяйственной политики; создание экономического и валютного союза в соответствии с Маастрихтским договором, вступившим в силу с ноября 1993 г.; проведение согласованной политики по отношению к ассоциированным странам. В соответствии с поставленными целями эти организации осуществляют межгосударственное и частично наднациональное регулирование экономики на региональном уровне и играют важную роль в развитии западноевропейской экономической интеграции. Целевая установка ЕС на создание экономического и политического союза определила специфику функционирующих в его рамках региональных финансовых институтов. Во-первых, они являются составным элементом институциональной структуры ЕС, которая включает наднациональные институты — Европейский парламент, Совет европейских сообществ, КЕС, Суд. Во-вторых, материальной основой их создания и деятельности служат совместный бюджет и фонд, концентрирующий 20% официальных золото-долларовых резервов стран-членов. За счет централизованного бюджета ЕС, объединяющего 2,5—3% суммы национальных бюджетов стран-членов, сформирован ряд совместных фондов. В-третьих, в деятельности региональных институтов использовалась международная валютная единица ЭКЮ, замененная евро с января 1999 г. Создание региональных финансовых институтов в рамках ЕЭС происходило постепенно, в основном в соответствии с определенными этапами развития интеграционных процессов в Западной Европе. На первой стадии экономической интеграции, когда создавался таможенный союз путем отмены ограничений во взаимной торговле стран ЕЭС и введения единого тарифа по отношению к импорту из третьих стран, для осуществления глобальных задач в соответствии с Римским договором в 1958 г. был учрежден Европейский инвестиционный банк (ЕИБ). Банк предоставляет долгосрочные кредиты сроком от 7—12 (промышленность) до 20 лет (инфраструктура); развивающимся странам, кредиты на малорентабельные проекты — до 40 лет из 1—2% годовых. Кроме того, ЕИБ дает гарантии частным и государственным предприятиям. Цель кредитной деятельности ЕИБ: освоение наименее развитых районов стран ЕС; реконструкция и строительство предприятий, которые не могут быть осуществлены за счет ресурсов одной страны; модернизация отраслевой структуры в рамках специализации и кооперирования производства; создание совместных хозяйственных объектов, представляющих общий интерес для стран ЕС; развитие приоритетных отраслей — производства стали, угля, энергетики. Членами ЕИБ являются 15 стран ЕС. Это институт с автономным юридическим и финансовым статусом. Его руководящие органы — Совет управляющих в составе министров финансов стран-участниц, который определяет кредитную политику, утверждает годовые балансы, принимает решения о предоставлении кредитов и гарантий, выпуске займов, устанавливает процентные ставки, и Директорат. Оперативное руководство возложено на президента и его 5 заместителей. Правление — в Люксембурге. Источниками ресурсов являются уставный капитал, резервы, выпуск облигационных займов. Квоты подписки на капитал распределены неравномерно по странам: от 19,8% (ФРГ, Франция, Великобритания, Италия) до 1,5% (Греция) и 0,1% (Люксембург). В связи с нехваткой ресурсов практикуются заимствования ЕИБ на финансовых рынках стран ЕС и на мировом рынке капиталов. Облигации выпускаются в нескольких валютах (до 12), 4/5 их объема — в валютах стран ЕС и ЭКЮ, с 1999 г. — в евро. Доля доллара и иены составляла в 90-х годах по 6% займов ЕИБ, швейцарского франка — 3%. ЕИБ выделяет средства специальным кредитным институтам стран-членов, которые кредитуют мелкие и средние смешанные компании по согласованию с Банком. Операции ЕИБ вне Сообщества в соответствии со статьей 18 Римского договора осуществляются с разрешения Совета управляющих Банка в целях кредитования проектов, важных для ЕС, например для обеспечения стран-членов энергетическими ресурсами. Деятельность ЕИБ распространяется на развивающиеся страны, ассоциированные с ЕС. В деятельности ЕИБ проявляется характерная и для Всемирного банка тенденция к взаимодействию с мировым рынком ссудных капиталов. Через этот межгосударственный институт перераспределяется часть ссудных капиталов на рыночных условиях в целях развития западноевропейской экономической интеграции и укрепления позиций этого мирового финансового центра. Европейский фонд развития (ЕФР) (1958 г.) создан для проведения коллективной политики ЕС по отношению к ассоциированным с ним развивающимся странам. Поскольку он не имеет статуса юридического лица, им управляет Генеральный директорат КЕС по вопросам сотрудничества и развития. Развивающиеся страны располагают лишь правом совещательного голоса. ЕФР формируется при подписании очередной конвенции об ассоциации на пять лет за счет взносов стран ЕС. В соответствии со второй Ломейской конвенцией (1981—1985 гг.) его объем определен в 4,5 млрд ЭКЮ; с третьей конвенцией (1986—1990 гг.) — около 8 млрд ЭКЮ. ЕФР предоставляет кредиты на компенсацию потерь при экспорте сельскохозяйственного и минерального сырья и на конкретные объекты развития в соответствии с установленными Конвенцией ориентирами кредитования каждой ассоциированной страны в определенный период. Функцией ЕФР является координация двухсторонних программ официальной помощи развитию ассоциированным странам. 80% операций ЕФР составляют субсидии и льготные кредиты сроком до 40 лет с грационным периодом 10 лет из 1% годовых. Европейский фонд ориентации и гарантирования сельского хозяйства (ФЕОГА) был учрежден в 1962 г. в целях создания общего аграрного рынка («Зеленая Европа»). Включение сельского хозяйства в процесс интеграции потребовало создания специального межгосударственного фонда для финансирования совместной сельскохозяйственной политики с целью подтянуть уровень развития, концентрации и специализации производства, накопления капитала в сельском хозяйстве до уровня промышленности и тем самым сгладить противоречия воспроизводства. Руководство ФЕОГА осуществляет КЕС при содействии Постоянного комитета Фонда по вопросам структурной сельскохозяйственной политики. Источником ресурсов ФЕОГА служит общий бюджет ЕС, 70% которого используется для финансирования совместной сельскохозяйственной политики. В соответствии с этим механизм формирования ресурсов ФЕОГА аналогичен принципам построения доходов бюджета ЕС, в который отчисляются: компенсационные сборы, таможенные пошлины, 1% НДС (налог на добавленную стоимость). В ФЕОГА поступают компенсационные сборы с импортеров сельскохозяйственных товаров, определяемые разницей между гарантированными («защитными») ценами, установленными в ЕС на многие из этих товаров, и мировыми. Гарантированные цены применяются при скупке органами ЕС излишней продукции, которая складируется или экспортируется. В связи с этим ФЕОГА покрывает расходы экспортеров по хранению, переработке и реализации сельскохозяйственных товаров. За счет Фонда экспортеры получают субсидии в размере разницы между внутренними и мировыми ценами. В итоге ФЕОГА привлекает значительные суммы от импортеров сельскохозяйственной продукции, а основные его ресурсы получают страны-экспортеры в порядке субсидирования вывоза этой продукции в третьи страны. Поэтому проблема формирования и распределения средств ФЕОГА вызывает разногласия между странами-членами, а также между ЕС и США, которые. выступают против субсидирования экспорта сельскохозяйственных продуктов из ЕС. ФЕОГА осуществляет поддержку «зеленых» курсов валют, применяемых для расчетов в аграрном общем рынке. Страны, рыночные валютные курсы которых ниже «зеленых», при импорте сельскохозяйственных товаров получают субсидии из ФЕОГА, а при экспорте вносят в Фонд компенсационный налог. Напротив, страны, у которых валютный курс превышает «зеленый», при экспорте сельскохозяйственных товаров получают компенсационные субсидии, а при импорте платят налог. С конца 90-х годов появилась тенденция к уменьшению этих субсидий. В соответствии с целевым назначением средства ФЕОГА распределяются по двум основным разделам: гарантирование и ориентация. 90% средств ФЕОГА — фонд гарантирования — используются для поддержания единых сельскохозяйственных цен, введенных с 1962 г., а также для субсидирования экспорта аграрной продукции ЕС, занимающего второе место после США. Около 75% средств ФЕОГА затрачивается на поддержание стабильности рынков молочной продукции, сахара и зерновых. Фонд ориентации служит для финансирования мероприятий для развития аграрно-промышленного комплекса. С конца 90-х годов наметилась тенденция к уменьшению субсидий сельскому хозяйству. Европейский фонд регионального развития учрежден в 1975 г. за счет совместного бюджета ЕЭС для кредитования мероприятий по выравниванию региональных диспропорций в странах-членах. Распределение ресурсов сопровождается конкуренцией между ними. Проблемы выравнивания региональных диспропорций в странах ЕС остались нерешенными, хотя это важное условие создания экономического и валютного союза и дальнейшего развития экономической интеграции. Европейский фонд валютного сотрудничества (ЕФВС) (1973— 1993 гг.) был создан в связи с введением Европейской валютной системы; предназначен для регионального межгосударственного валютного регулирования. Фонд предоставлял кредиты странам — членам ЕВС для погашения дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с регулированием валютного курса, ЕФВС объединил фонд краткосрочных кредитов (сроком на 3—6 месяцев с правом пролонгации), существовавший с февраля 1970 г., и фонд среднесрочных кредитов (от 2 до 5 лет), созданный 22 марта 1971 г. Кредиты предоставлялись при условии выполнения страной-заемщиком стабилизационной программы (по образцу МВФ). Ресурсы ЕФВС были увеличены с 6,6 млрд до 25 млрд ЭКЮ в связи с внесением на его счет 20% официальных золото-долларовых резервов стран — членов ЕВС в обмен на выпускавшиеся им ЭКЮ. Операции, связанные со взаимной поддержкой валютных курсов, осуществлялись через многосторонний клиринг, созданный в 1985 г. при БМР. В целом деятельность ЕФВС была недостаточно эффективна, объем его кредитов невелик (страны-члены предпочитали заимствовать еврокредиты для погашения дефицита платежного баланса). «План Делора» (середина 80-х годов) о создании экономического и валютного союза и Маастрихтский договор ознаменовали качественно новый этап развития западноевропейской интеграции в 90-х годах. Историческое Маастрихтское соглашение о трансформации Европейского сообщества в Европейский союз (ЕС), основанный на экономическом и валютном союзе стран-членов, было подписано в декабре 1991 г., ратифицировано, несмотря на трудности, и вошло в силу в ноябре 1993 г. Спустя 35 лет, в апреле 1993 г., официально завершилось создание единого рыночного пространства, объединяющего рынки 12 стран (ныне 15), с гигантской покупательной способностью. Одновременно взят курс на создание единого валютного, кредитного, финансового пространства, что влечет изменения в институциональной структуре ЕС и деятельности ранее созданных организаций. В связи с созданием единого рыночного пространства удвоены ресурсы давно существующих структурных фондов — регионального, социального и аграрного, чтобы адаптировать беднейшие регионы к условиям открытия национальных рынков. Для отсталых экономических районов и неконкурентных предприятий ужесточение рыночной конкуренции означает волну банкротства, разорении, усиление безработицы. В ЕС насчитывается около 40 неблагополучных районов (вся территория Греции, Ирландии, Португалии, большая часть Испании, юг Италии, острова Сардиния и Сицилия, Северная Ирландия, некоторые департаменты Франции). Уровень жизни в 25 беднейших районах ЕС в 2,5 раза ниже, чем в 25 наиболее процветающих. Из перечисленных структурных фондов увеличены ассигнования на создание новых рабочих мест, переобучение безработных, на развитие инфраструктуры; на эти цели расходуется теперь 1/4 ресурсов единого бюджета ЕС. Кроме того, создан новый бюджетный фонд — Фонд сплочения (1993 г.) для финансовой поддержки наименее развитых стран ЕС. Таким образом, активизирована функция бюджета ЕС по перераспределению национального дохода более развитых стран и регионов в пользу менее развитых (Ирландия, Португалия, Греция). Однако основные расходы по адаптации к условиям открытого рынка несут сами эти страны и регионы, а помощь из централизованных фондов ЕС играет лишь вспомогательную роль. В связи со вторым этапом создания Европейского валютного союза Европейский валютный институт (ЕВИ) во Франкфурте-на-Майне заменил ЕФВС. ЕВИ (1994—1998 гг.) выполнял две задачи: 1) сотрудничество центральных банков стран ЕС и координацию их валютной политики; 2) подготовку к созданию Европейского центрального банка. В целях координации экономической политики стран-членов и выполнения ими рекомендации Совета министров ЕС, в частности по соблюдению бюджетной дисциплины, применялись экономические санкции: ограничения на получение кредитов в ЕИБ, открытие беспроцентного вклада на определенную сумму на имя ЕС до корректировки бюджетного дефицита, штраф. На третьем этапе создания ЕС с 1 июля 1998 г. создан Европейский центральный банк (ЕЦБ) вместо Европейского валютного института. ЕЦБ осуществляет эмиссию евро, устанавливает единые валютные курсы и банковские процентные ставки, контролирует соблюдение общей экономической политики. Страны — участницы зоны евро вносят квоты в уставный капитал ЕЦБ в зависимости от ВВП и численности населения (Германия около 25%). ЕЦБ хранит около 10—15% своих резервов в золоте. Одновременно создана Европейская система центральных банков (ЕСЦБ), которая включает ЕЦБ и национальные центральные банки. Страны, еще не вступившие в зону евро, имеют статус неполного члена ЕСЦБ и не участвуют в коллективной валютной политике. Руководящий совет ЕСЦБ состоит из управляющих этими центральными банками и членов Правления ЕЦБ. Правление избирается на восьмилетний срок без права переизбрания. Его члены в своей деятельности независимы от рекомендовавших и избравших их стран. Решения принимаются квалифицированным большинством голосов, каждый член имеет один голос. Руководящий совет конкретизирует текущие цели денежно-кредитной и валютной политики ЕС, определяет примерные значения денежных агрегатов и основных процентных ставок в зоне евро, а также золото-валютных резервов зоны. Соответственно ЕСЦБ является официальным держателем этих резервов и осуществляет операции стран-членов в иностранных валютах. В мае 1998 г. определены 11 (из 15 стран), которые участвуют в третьей стадии создания экономического и валютного союза и вступает в зону евро. Остальные присоединятся как «второй эшелон» по мере готовности, которая будет оцениваться по данным предыдущего года по пяти жестким критериям: 1) инфляция должна быть не более чем на 1,5 процентного пункта выше, чем в трех странах с наиболее стабильными ценами; 2) бюджетный дефицит — не более 3% ВВП данной страны; 3) государственный долг — не более 60% ВВП; 4) колебания рыночного курса национальной валюты — в определенных пределах, установленных в рамках ЕВС, при отсутствии девальвации и ревальвации по отношению к валютам ЕВС в предшествующие два года; 5) номинальная процентная ставка по долгосрочным кредитам — не более чем на 2 процентных пункта выше уровня трех самых низких ставок в странах ЕС. Страны ЕС передали ЕЦБ и ЕСЦБ значительную долю управления своей денежно-кредитной и финансовой системой. Эти наднациональные органы, во-первых, контролируют денежную массу в обращении, т.е. количество выпущенных денег; во-вторых, устанавливают базисные процентные ставки; в-третьих, определяют лимит бюджетных расходов и налагают санкции на страны-участницы, которые тратят больше средств, чем могут позволить. Европейская система центральных банков функционирует независимо от национальных властей. Наднациональные институты наблюдают за соблюдением странами-членами жесткой финансовой, валютной и кредитной дисциплин. 5 Банк международных расчетов Особое место среди международных валютно-кредитных организаций занимает Банк международных расчетов (Базель). БМР был создан в 1930 г. на основе межправительственного Гаагского соглашения шести государств (Бельгии, Великобритании, Германии, Италии, Франции, Японии) и конвенции этих государств со Швейцарией, на территории которой функционирует Банк. БМР не подвластен швейцарскому банковскому законодательству. Правовой статус банка утвержден его соглашением со Швейцарским федеральным советом 10 февраля 1987 г. Фактически он был организован центральными банками этих стран. В 1931—1932 гг. к нему присоединились 19 центральных банков стран Европы. Ныне в числе 34 членов БМР все страны Западной Европы, б государств Восточной Европы, которые вступили в довоенный период и остались его акционерами в силу преемственности, США, Япония, Австралия, ЮАР, Россия с 10 февраля 1996 г. и др. БМР — банк центральных банков. На БМР по Уставу возложены две основные функции: 1) содействовать сотрудничеству между центральными банками, обеспечивать благоприятные условия для международных финансовых операций; 2) действовать в качестве банка-агента или банка-депозитария при проведении международных операций своих членов. Исходя из этих функций БМР выполняет следующие операции: - депозитно-ссудные операции с центральными банками; - прием правительственных вкладов по особым соглашениям; - операции с валютой и ценными бумагами (кроме акций); - куплю-продажу и хранение золота; - операции на мировых рынках (валют, кредитов, ценных бумаг, золота) в качестве агента или корреспондента центральных банков; - заключение соглашений с центральными банками в целях содействия взаимным международным расчетам. В соответствии с уставом операции банка должны согласовываться с денежной политикой центральных банков соответствующих стран. Банку не разрешено открывать текущие счета и предоставлять кредиты правительствам. Основной источник ресурсов БМР — краткосрочные вклады (до трех месяцев) центральных банков в иностранной валюте или золоте. Для выплаты процентов по ним Банк размещает их на рыночных условиях в других центральных банках, международных организациях или в банках-корреспондентах. Основной активной операцией БМР являются инвалютные кредиты центральным банкам. Кроме того, БМР, будучи организатором сотрудничества центральных банков, выполняет ряд специфических функций. В их числе: совместное проведение международных операций, взаимные консультации по валютно-финансовым вопросам, агентские функции. С 1982 г. БМР предоставляет промежуточный кредит под гарантию центрального банка странам, ожидающим кредит МВФ, чтобы избежать кризиса их международной валютной ликвидности. БМР осуществляет некоторые специальные функции, в частности совместные валютные интервенции центральных банков с целью поддержания курсов ведущих валют, выполняет функции попечителя по межправительственным кредитам. Центральные банки возложили на БМР функцию наблюдения за состоянием и функционированием еврорынка. На основе получаемой от центральных банков информации БМР применяет собственную наиболее корректную методику исчисления объема этого рынка, не подчиняющегося национальному законодательству. БМР осуществляет межгосударственное регулирование международных валютно-кредитных и финансовых отношений в целях их стабилизации. Банк организует регулярные встречи управляющих центральными банками с целью координации мировой валютной и кредитной политики. Специфика БМР заключается в строго конфиденциальном характере его деятельности, как и ежемесячных заседаний Базельского клуба (в который входят страны — члены Банка), где обсуждаются актуальные проблемы и перспективы валютно-кредитных отношений. Это определяет место БМР как органа, дополняющего МВФ и группу ВБ, с которыми он имеет тесные связи. БМР имеет административный пост во Временном комитете МВФ и в «группе десяти», обеспечивает работу секретариата Комитета управляющих ЕЭС, созданного в 1964 г., Административного совета ЕФВС (1979 г.), осуществляет клиринговые расчеты в ЭКЮ (с середины 80-х годов), а с 1999 г. — в евро. БМР — ведущий информационно-исследовательский центр. Годовые отчеты Банка — одно из авторитетных экономических изданий в мире. На базе своих исследований БМР в 1975 г. опубликовал хартию наблюдения за международными операциями банков, дополненную Базельским соглашением 1983 г. Оставаясь в основном региональным западноевропейским международным банком и валютно-финансовым центром «группы десяти», БМР фактически превратился в международную валютно-кредитную организацию по составу участников и характеру деятельности. Это обусловлено тем, что БМР является международным банком центральных банков, агентом и распорядителем в различных международных валютно-расчетных и финансовых операциях, центром экономических исследований и форумом международного валютно-кредитного сотрудничества. Таким образом, можно заключить, что роль международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организаций повышается в условиях интернационализации и глобализации хозяйственных связей. В их деятельности проявляются две тенденции, характерные для мирового хозяйства, — партнерство и противоречия стран.