Инвестиционные решения как элемент рыночной стратегии компании

29.09.2016 Основная литература: Инвестиционные решения как элемент рыночной стратегии компании 1. Кольцова И.В., Рябых Д.А. Практика финансовой диагностики и оценки проектов. М.: Вильямс. – 2007. (гл. 8,9) 2. Корпоративные финансы / И.В. Никитушкина, С.Г. Макарова, С.С. Студников. - М.: Издательство Юрайт, 2014. - 670 стр. 3. Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. 1 29.09.2016 Понятие инвестиционного проекта Инвестиционный проект – план вложения средств в целях дальнейшего получения прибыли (эффекта – для некоммерческих компаний) при установленном бюджете, определенном сроке на выполнение. Отличительные особенности проекта Выделение начинаний в проекты подразумевает применение к ним методов проектного управления ПРОЕКТНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ОПЕРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ Проектное управление связано с уникальным набором задач, решить которые нужно в ограниченный промежуток времени Регулярный менеджмент оперирует повторяющимися процессами 2 29.09.2016 Инвестиционный цикл Примеры проектов Пример 1: пиццерия Пример 2: компания, производящая замороженную пиццу в больших объемах • введение в меню пиццы с креветками вряд ли будет проектом, ведь приготовление пиццы является текущей деятельностью и не требует коренного изменения технологического процесса • введение в ассортиментный ряд изделий с креветками приведет к изменению структуры закупок и технологического процесса в целом, поэтому эту инновацию будет целесообразно рассматривать именно с позиций проектного менеджмента Инвестиционный цикл – это полностью осуществлённые инвестиции с конкретным конечным результатом. Прединвестиционная фаза Инвестиционная фаза Эксплуатационная фаза n0 n Горизонт планирования проекта t Горизонт планирования проекта – это период, в течение которого происходят притоки и оттоки денежных средств по проекту. 3 29.09.2016 Стадии срока жизни проекта      Прединвестиционная фаза: Определение инвестиционных возможностей Анализ альтернативных вариантов Технико-экономическое обоснование проекта (бизнес-план) Подготовка оценочного заключения Продвижение проекта (поиск спонсоров, проведение переговоров и т.д.)         Инвестиционная фаза: Приобретение и передача технологий Детальная проектная проработка Заключение контрактов Участие в тендерах Приобретение земли, строительно-монтажные работы, Набор персонала Обеспечение поставок сырья Сдача в эксплуатацию и запуск предприятия Виды денежных потоков инвестиционных проектов. Проект с прямым ординарным денежным потоком Эксплуатационная фаза: Инвестиции начинают приносить прибыль 4 29.09.2016 Проекты с обратным ординарным денежным потоком Проект с неординарным денежным потоком 5 29.09.2016 Проект со случайным денежным потоком Принципы расчета денежных потоков инвестиционного проекта Берутся во внимание только реальные денежные потоки проекта. Оцениваются приростные денежные потоки (incremental cash flow)  Принцип распределения денежных потоков во времени (the timing of cash flows) – бюджетный подход.  Принцип учета альтернативных издержек (opportunity costs).  Побочные эффекты проекта на остальной бизнес включаются в анализ (externalities).  Безвозвратные расходы не учитываются (sunk costs). 6 29.09.2016 Два основных типа проектов с точки зрения приростных потоков Проект «в чистом поле» (с нуля, нового строительства) Капитал инвестируется в новую компанию, предприятие и есть проект. Оценка эффективности на основе: - инвестиционные затраты, - выручка, - текущие затраты, - источники финансирования Проект на действующем предприятии Капитал инвестируется для получения дополнительного эффекта, для получения дополнительных денежных потоков. Оценка эффективности на основе: - изменения доходов, текущих затрат, налогов, связанных с инвестицией. ! Нужно выделять денежные потоки, связанные с этим проектом, а не компанией в целом Приростные денежные потоки: пример проекта сокращения затрат (1/2) Проект по производству комплектующих силами предприятия вместо производства на стороне. Чтобы определить целесообразность инвестиций в данный проект, нужно определить прирост прибыли, возникающей вследствие данных инвестиций. Денежные потоки компании с проектом: некорректно для оценки эффективности проекта Денежные потоки компании с проектом, тыс. руб. 1 кв. 2 3 4 Инвестиционные затраты -15 -15 -10 -10 Выручка 105 105 105 Текущие затраты -96 -96 -96 Налоги -2 -2 -2 Чистый поток CF -8 5 6 7 8 9 10 105 105 105 105 105 105 105 -96 -96 -96 -96 -96 -96 -96 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -8 -3 -3 7 7 7 Показатели проекта: Простой период окупаемости, лет – 1,8 NPV = 16 тыс. руб. IRR = 48,7% 7 7 7 7 29.09.2016 Приростные денежные потоки: пример проекта сокращения затрат (1/2) Денежный поток инвестиционного проекта – поступления и выплаты денежных средств, связанные с реализацией этого проекта. Описание изменений денежных потоков компании, связанных с реализацией проекта Денежные потоки компании с проектом, тыс. руб. 1 кв. 2 3 4 Инвестиционные затраты -15 -15 -10 -10 Выручка 5 6 7 8 9 10 Текущие затраты 4 4 4 4 4 4 Налог на имущество -1 -1 -1 -1 -1 -1 4 3 3 3 3 3 Чистый поток CF -15 -15 -10 -10 Показатели проекта: Простой период окупаемости, лет – 5,1 (переведены квартальные данные) NPV = - 33 тыс. руб. Денежные потоки за период жизни проекта: Первоначальные инвестиционные расходы, Initial Investment Outlay, CF0 Операционный денежный поток OCFn,Operation al Cash Flows Завершающий поток TNOCF, Terminal year non-operating Cash Flows 8 29.09.2016 Последовательность оценки (экспертизы) проекта Инвестиционными называют затраты, связанные с подготовкой компании к осуществлению проекта 1. Потоки денежных средств проекта: инвестиции, CF0. 1. Описание идеи проекта 2. Подготовка исходной информации для расчетов: - Обоснование дохода - Расчет текущих затрат - Стоимость инвестиционных вложений - Источники финансирования CF1 CF0 CF2 CF3 TNOCF OCFn Инвестиции 3. Проведение расчётов Оценка экономической эффективности - целесообразности вложения средств с точки зрения получения дополнительных доходов CF0 = initial outlay = СFINV + NWCINV Оценка финансовой эффективности - достаточности средств для реализации проекта Оценка рисков – точки безубыточности, анализ чувствительности  CFINV – первоначальные инвестиции в основные средства (капитальные затраты) NWCINV – инвестиции в чистый оборотный капитал (Net Working Capital) 9 29.09.2016 Виды капитальных затрат по проекту  Приобретение оборудования, земельных участков, «ноу-хау»  Строительство зданий и сооружений  Приобретение вспомогательного оборудования  Расширение объектов инфраструктуры (в т.ч. административных и складских помещений)  Подведение коммуникаций  Приобретение автотранспорта Расходы часто упускают из вида и занижаются затраты проекта  Демонтаж оборудования  Оформление разрешительных документов  Расходы будущих периодов (затраты на НИОКР, создание опытных образцов, разработка технологической документации, проведение предынвестиционных исследований и рекламы) Будущие расходы переносят свою стоимость на стоимость продукции через механизм списания расходов будущих периодов. Денежные потоки в связи с осуществлением капиталовложений проекта  Затраты на приобретение актива (создание, возведение, монтаж)  Налог на имущество, возникающий с момента постановки актива на баланс  Возмещение НДС, уплаченного при приобретении постоянных активов (уменьшение платежей НДС по текущей деятельности), возникающее с момента постановки актива на баланс  Амортизационные отчисления, возникающие с месяца, следующего за моментом постановки актива на баланс  Важно точно определить продолжительность инвестиционной фазы (заказ и поставка оборудования, строительство объектов, получение разрешительной документации) Для корректного описания инвестиционных вложений:  Важна информация о графике оплаты (условиях поставки) и интервале постановки на баланс отдельных составляющих капитальных вложений.  График оплаты активов будет определять потребность проекта в финансировании инвестиционных затрат, в частности график кредитования проекта. 10 29.09.2016 Пример: описание графика оплаты капитальных активов (2/2) Стоимость импортного оборудования без НДС – 51240 тыс. руб. НДС=18%, импортная пошлина – 15%, цена составляет 69533 тыс. руб. Стоимость отечественного оборудования 10200 тыс. руб. с НДС Условия поставки оборудования: Отечественное: предоплата 50%, оставшаяся сумма – погашение равными долями в течение двух кварталов. Импортное: предоплата 50%, оставшаяся сумма – единым платежом после поставки оборудования. Поставка в течение месяца с момента предоплаты.  Подготовительные и строительно-монтажные работы выполняются и оплачиваются в течение двух кварталов (3-ий и 4-ый с начала реализации проекта). Стоимость работ- 2800 тыс. руб. с НДС.  Доработка технологической документации, цена – 1200 тыс. руб. с НДС. Условия оплаты работ – 40% в качестве аванса и окончательный расчет через 2 квартала по истечении работ. Пример: описание графика оплаты капитальных активов (2/2) Описание графика оплаты капитальных затрат проекта: Оплата приобретаемых активов, тыс. руб. 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. Итого Доработка технологической документации 480 720 1200 Отечественное оборудование 5100 2550 2550 10200 1400 1400 2800 Оборудование импортное 43913 25620 69533 Итого капитальные вложения с НДС 49493 28170 4670 1400 83733 Строительно-монтажные работы График платежей по импортному оборудованию определен с учетом НДС и импортной пошлины в момент пересечения оборудованием российской границы (1 квартал): 51240 × 0,5 + 51240 × 0,15 + 51240 × 1,15 × 0,18 = 43913 тыс. руб. 11 29.09.2016 Еще раз о чистом оборотном капитале (Net working capital, NWC ) Что включают дебиторская и кредиторская задолженности? Дебиторская задолженность включает задолженность: •поставщиков и подрядчиков по выданным им авансам; = Δ неденежные текущие активы (noncash current assets): •Запасы •Дебиторская задолженность - Δ недолговые текущие обязательства (nondebt current liabilities): • Кредиторская задолженность Невнимание или недооценка потребности в финансировании чистого оборотного капитала приводит к следующему: • занижению потребности проекта в источниках финансирования, • к искусственному улучшению показателей эффективности инвестиций. •покупателей и заказчиков по отгруженным им товарам (работам, услугам); •налоговой инспекции по излишне уплаченным налогам и сборам; •внебюджетных фондов по излишне уплаченным страховым взносам; •работников фирмы по предоставленным им ссудам и займам; •учредителей по вкладам в уставный капитал фирмы; Кредиторская задолженность: •перед поставщиками и подрядчиками; •векселя к уплате; •перед дочерними и зависимыми обществами; •перед персоналом организации; •перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами; •участникам (учредителями) по выплате доходов; •авансы полученные; •прочие кредиторы. •по штрафам, пеням и неустойкам. 12 29.09.2016 Влияние оборотного капитала на денежные потоки проекта Классификация запасов компании Нормирование отдельных составляющих чистого оборотного капитала осуществляется на основе формул, использующих периоды оборота в днях. Запасы На CF проекта влияет не сам NWC, а его изменение – прирост потребности в финансировании оборотного капитала. Влияние оборотного капитала проекта на денежные потоки - это прирост потребности в финансировании оборотного капитала, что определяется по формуле: Запасы сырья и материалов Незавершенное производство Готовая продукция Прирост потребности в финансировании оборотного капитала𝑖 = Оборотные активы − Краткосрочные обязательства 𝑖 − Оборотные активы − Краткосрочные обязательства 𝑖−1 13 29.09.2016 Объем запасов сырья и материалов Запасы сырья и материалов Среднее время хранения на складе, дней Материальные затраты в денежном выражении / Текущий запас Продолжитель ность интервала планирования, дней / 2 Среднее время хранения на складе, дней Страховой запас Объем незавершенного производства Величина незавершенного производства Цикл производства, дней Текущие (производстве нные) затраты / Продолжитель ность интервала планирования, дней Цикл производства, дней Продолжительность цикла изготовления продукции в днях Текущий запас используется для производства на период времени между смежными поставками. Абсолютные значения элементов оборотных активов и краткосрочных обязательств могут быть определены на основе приведенных формул 14 29.09.2016 Величина готовой продукции на складе Готовая продукция на складе Среднее время хранения запасов готовой продукции на складе, дней Текущие (производстве нные) затраты / Продолжитель ность интервала планирования, дней Периодичность отгрузки /2 Среднее время хранения запасов готовой продукции на складе, дней Страховой запас Величина дебиторской задолженности и авансов покупателей Дебиторская задолженнос ть Выручка от реализа ции /Авансы Выручка от реализа ции покупателей / Продолжитель ность интервала планирования, дней / Продолжитель ность интервала планирования, дней Продажи в кредит, % Продажи с предопла той, % Срок погашения дебиторской задолженнос ти Срок предоплаты покупателей 15 29.09.2016 Причины роста потребности в финансировании NWC Расчеты с поставщиками Кредиторская задолженность Затраты на сырье и материа лы / Продолжитель ность интервала планирования, дней Продажи в кредит, % Срок оплаты кредита Увеличение объема производства и реализации продукции Увеличение периодов оборота текущих активов /Авансы поставщикам Затраты на сырье и материа лы / Продолжитель ность интервала планирования , дней Авансовая оплата, % Срок предоплаты поставщикам Сокращение периодов оборота краткосрочных обязательств Возникновение задолженности бюджета по НДС по текущей деятельности 16 29.09.2016 2. Расчет операционных посленалоговых денежных потоков за период N (after-tax operating cash flows, OCFn). TNOCF CF1 CF0 CF2 CF3 ……. CFn Расчет операционных посленалоговых денежных потоков за период N (after-tax operating cash flows, OCFn). Перепишем формулу: OCFn= [(S1n–S0n) - (С1n–С0n) – (D1n–D0n)] (1–T) + (D1n–D0n) сделаем замены S1n–S0n=ΔS С1n–С0n=ΔC D1n–D0n=ΔD, OCFn OCFn= [(S1n–S0n) - (С1n–С0n) – (D1n–D0n)] (1–T) + (D1n–D0n) где OCFn – сальдо операц. денежного потока по проекту за период N S1n (S0n) – sales – поступление выручки в случае принятия проекта (без проекта) С1n (С0n) – costs – операционные расходы с проектом (без проекта) D1n (D0n) – depreciation– амортизационные отчисления с проектом (без проекта) T – marginal tax rate – предельная ставка налога на прибыль. получим: ОCFn=( ΔS–ΔC–ΔD)(1-Т)+ ΔD=( ΔS–ΔC)(1-Т)+ ΔDТ  ΔDТ - прирост экономии на налогах за счет амортизации 17 29.09.2016 Выручка в денежных потоках проекта Выручка в денежных потоках проекта  Часто выручка отсутствует в расчетах CF, например, при анализе проектов по  Выручка отражается с учетом объемов реализации и цены продуктов и услуг: Выручка от реализации сокращению затрат. Источник дохода – не выручка, а снижение затрат: Выручка от реализации (изменение) 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. Объем реализации продукта 36000 54000 72000 Цена реализации единицы продукта (с НДС), руб. за кг. 57,0 57,0 57,0 Выручка от реализации (с НДС), тыс. руб. 2052 3078 4104 Выручка от реализации без НДС, тыс. руб. (для расчёта налогооблагаемой базы по налогу на прибыль и отражения в отчете о прибыли). НДС 18% 1739 2608 3478 1 кв. 2 кв. 3 кв. Изменение выручки, связанное с реализацией проекта Изменение НДС к выручке от реализации: 20% 1 кв. 2 кв. 3 кв. Текущие затраты (изменение) Объем реализации продукции, тонн 200000 220000 Экономия затрат (тыс. руб.), 30 руб. за тонну* 0,03*200000 =6000 6600 Рост постоянных затрат (на эксплуатацию нового оборудования) 400 400 Итого экономия затрат, тыс. руб. 5600 6200 *Переменные затраты на ед. до проекта, 170 руб. на тонну Переменные затраты на ед. после проекта, 140 руб. на тонну Экономия 30 руб. на тонну 18 29.09.2016 Как спланировать выручку проекта? Важный принцип Объем реализации должен планировать не только на основе технологических возможностей и мощностей, но и востребованности потребителей. Методы оценки спроса Метод аналогов, трендовый метод, опрос потенциальных потребителей Изучение предприятий, аналогичных по направленной деятельности и масштабам производства Анализ жизненного цикла продукции при планировании доходов проекта В высокотехнологичной отрасли (выпуск компьютерной, бытовой, офисной техники) непродолжительный срок жизни моделей. Инвестиции в исследования Испытания Запуск новых моделей Производство Устаревание продукции Спад производства Инвестиции в исследования Испытания Определение (до начала проекта) круга потенциальных потребителей компании Пример анализа потенциаль ных покупателей Потенциальный покупатель Объем потребления Возможность продаж ОАО «Сервер» 1200-3000 Готовы рассмотреть возможность приобретения продукции ООО OBW Трейд 780-960 Нет необходимости в сотрудничестве, есть свое производство ЗАО «Тубэкс» 600 Готовы рассмотреть возможность сотрудничества …… 19 29.09.2016 Учет сезонных колебаний спроса на продукцию при расчете доходов проекта Сезонность вызывает колебания доходов проекта. Периоды сезонных спадов являются для проекта периодами высокой финансовой нагрузки и требуют контроля денежных потоков. Учет НДС при расчете денежных потоков При формировании отчета о финансовых результатах и расчете налогооблагаемой прибыли Учитывается величина доходов без НДС Данные по динамике изменения доходов энергетической компании Отчётные периоды Выручка от реализации (без НДС) 01.01.2015-01.04.2015 01.04.2015-01.07.2015 1 148 803 597 146 Выручка и ресурсы на расчетном счете Ресурсы в отчете о финансовых результатах Учитываются с НДС Учитывается величина затрат без НДС 20 29.09.2016 Текущие затраты по проекту Постоянные расходы проекта: классификация Текущими называют затраты по проекту, которые связаны с производством продукции, работ, услуг. Расходы на содержание и Вспомогательные материалы, энергия, зарплата вспомогательных рабочих на ремонт оборудования эксплуатацию оборудования Амортизация оборудования ПЕРЕМЕННЫЕ ЗАТРАТЫ Зарплата АУП и вспомогательного персонала цеха повременного (постоянного характера) ЗАВИСЯТ ОТ ОБЪЕМОВ ПРОИЗВОДСТВА ПРОДУКЦИИ Общецеховые расходы ПОСТОЯННЫЕ ЗАТРАТЫ НЕ ЗАВИСЯТ НАПРЯМУЮ ОТ ОБЪЕМОВ ПРОДУКЦИИ Освещение, отопление, коммунальные платежи Амортизация цеховых зданий Текущий ремонт цеховых зданий Затраты на цеховое перемещение грузов Зарплата АУП служб заводоуправления Сырье, материалы, комплектующие основные ПЕРЕМЕННЫЕ ЗАТРАТЫ Топливо, энергия технологические Переменная (сдельная) заработная плата Контрагентские работы Освещение, отопление, прочие коммунальные расходы по общезаводским зданиям Общехозяйственные Амортизация общезаводских зданий и сооружений (общезаводские) расходы Текущий ремонт общезаводских зданий и сооружений Представительские, командировочные, канцелярские и прочие расходы 21 29.09.2016 Расчет переменных затрат по проекту Для расчета переменных затрат используются нормы расхода на единицу продукции, соответствующие технологии производства продукта, работы или услуги Постоянные затраты по проекту Принцип 1 Исходные данные по постоянным затратам важно готовить в виде сметы затрат за определенный период времени (год), не смешивать с переменными затратами. Принцип 2 Величина переменных затрат Норма расхода данных затрат Цена за ед. Объем производства продукции Подробнее раскрывать те затраты, которые могут включать в себя и переменную, и постоянную составляющие. Например, выделять отдельно зарплату основного производственного, вспомогательного и административного персонала. Принцип 3 Отдельной позицией выделять амортизацию, которая не является оттоком денежных средств, но включается в состав затрат и возвращается с выручкой. Поэтому амортизация является источником финансирования проекта. 22 29.09.2016 Обоснование величин текущих затрат проекта Пример: определение прироста затрат проекта выпуска новой модели мотоцикла Описание: Арендные платежи за землю, за пользование помещениями Источник информации: данные арендодателей, положения законодательных органов региона Численность персонала проекта Анализ технологии производства и численность персонала аналогичной направленности и масштаба Затраты на ремонт и содержание оборудования Паспортные данные оборудования, прямой контакт с поставщиками и сервисным центром Расчеты потребляемых энергоресурсов на освещение и отопление, водоснабжение Научно разработанные нормы освещенности, изучение фактического потребления энергоресурсов по отрасли или аналогам Тестовый метод проверки результатов: Сравнение затрат проекта с компаниями-аналогами или проектами Для производства нужно дооснастить производство импортным оборудованием по изготовлению пресс-форм и станками отечественного производства. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ЗАТРАТЫ ……………95000 ТЫС. РУБ. Выпуск по проекту 3500 ед. в квартал Внешний рынок – 30% Внутренний рынок – 70% Цена реализации мотоцикла – 19000 руб. (без НДС) на внутреннем рынке и 20160 руб. на внешнем. Затраты (переменные) по проекту без НДС: Сырье и материалы – 1700 руб. Покупные изделия – 7500 руб. Топливо и энергия на технологические цели – 2400 руб. Переменная (сдельная) заработная плата – 500 руб. Итого переменные затраты= 3500(1700+7500+2400+500)=42350 тыс. руб. в квартал 23 29.09.2016 Пример: определение прироста затрат проекта выпуска новой модели мотоцикла Затраты (постоянные) по проекту без НДС: Вспомогательные рабочие – 5 человек с окладом 5000 руб. АУП (в отдел продаж, начальник участка) – 5 чел. с окладом 7000 руб. Сбытовой персонал – 3 чел. с окладом 5000 руб. Расходы по ремонту оборудования – 840 000 руб. в квартал Прирост затрат на освещение и отопление цехов – 0 руб. Прирост общецеховых расходов (представительские, командировочные, рекламные) – 550 000 руб. в квартал Общая сумма прироста общецеховых расходов – 1 375 000 руб. в квартал Амортизационные отчисления по приобретенному оборудованию – 2 100 000 руб. в квартал Общий прирост постоянных расходов (тыс. руб.): 75 × 3 + 840 + 550 + 1375 + 2100 = 5090 ≈ 5100 тыс. руб. Операционная прибыль по проекту за год 3500 × 19000 × 70% + 3500 × 20160 × 30% − = 4кв.× × 1 − 0,2 42 350 000 + 5 100 000 − 2,2% × 95 000 000/1,18 = 67 668 779 руб. 3. Завершающий посленалоговый неоперационный денежный поток, (Terminal year after-tax non-operating сash flows, TNOCF). TNOCF CF1 CF2 CF3 …. CFn - CF0 TNOCF = Pn + NWCINV – t×(Pn - Bn) Pn - ликвидационная стоимость основного средства (предполагаемая выручка от продажи ОС) Вn - балансовая стоимость основного средства; n – момент времени совершения сделки. 24 29.09.2016 Продажа основных средств при завершении проекта Определение ликвидационной стоимости 1. Ликвидационная стоимость (residual value) – (в узком смысле) рыночная стоимость имущества в конце полезного срока его службы, какой бы метод начисления амортизации не использовался. Либо выручка от продажи основных средств, годных строительных материалов, деталей и узлов, металлического лома, остающихся после прекращения функционирования объекта. цена продажи основных средств, ? Pn остаточная ― стоимость на момент продажи, Bn цена продажи основных средств, Pn остаточная стоимость ― на момент продажи, Bn Получена прибыль  Налог >0 T=t× (Pn-Bn) 2. <0 Получен убыток  Налоговый щит TS=t×(Bn-Pn) 25 29.09.2016 Расчет чистой остаточной стоимости основных средств Остаточная первоначальная стоимость = стоимость (балансовая) Bn Чистая остаточная = стоимость, NRV ― сумма начисленной амортизации за период эксплуатации Примеры расчета чистой остаточной стоимости оборудования I.Выручка от продажи оборудования +170 000 руб. Остаточная стоимость –130 000 руб. Налог на прибыль от продажи – 40 000×0,2 = 8000 руб. Чистая остаточная стоимость, NRV Bn>Pn  NRV= Pn + TS Bn 0 Проект принимается Пример 2  Основной деятельностью компании «Стрела» является проектирование и выпуск вагонов для пассажирских поездов. У компании есть основной потребитель продукции – РЖД, который требует от компании повышения комфортности, экономичности и эксплуатационной надежности, соответствия мировым аналогам. Для этого завод планирует перейти на выпуск новой модели вагонов, оснащенной не только корпусами из нержавеющей стали, но и замкнутыми межвагонными переходами и другими новшествами. Для этого компания закупит новое оборудование за 2350 млн. руб., его доставка из европейских стран составит 40 млн. руб., наладка и монтаж обойдутся в еще 50 млн. руб. Срок службы данного оборудования составляет 10 лет.  Учетная политика компании предполагает линейный метод начисления амортизации.  Первоначальные инвестиции в чистый оборотный капитал в нулевой период составят 20% от объема выручки 1-го года, а в дальнейшем в конце каждого следующего года NWC будет возрастать на сумму, равную 10% от прироста выручки следующего года. 31 29.09.2016 Пример 2 (продолжение).  В результате повышения качественных характеристик вагонов спрос на них возрастет. Выручка компании увеличится на 1250 млн. руб. в первый год, а в каждый последующий год будет возрастать на 20%.  Ежегодные переменные расходы составят 40% от выручки.  Постоянные расходы не будут изменяться в течение срока реализации проекта и составят 80 млн. руб. ежегодно.  Новый проект рассчитан на 5 лет, и в конце этого срока новое оборудование будет продано за 1500 млн. руб.  Средневзвешенные затраты на капитал для компании составляют 15%.  Компания платит налог на прибыль по ставке 20%. Влияние амортизации на денежные потоки инвестиционного проекта 32 29.09.2016 Что признается амортизируемым имуществом? • > 12 месяцев срок полезного использования; • > 40000 рублей первоначальная стоимость. Амортизация Налоговый щит = D × T D – depreciation - амортизация T – tax - налог Величина амортизационных отчислений определяется тремя факторами: 1. первоначальной стоимостью основных средств; 2. сроком их службы; 3. методом начисления размера амортизации. 33 29.09.2016 Срок службы основных фондов Гру Срок Вид основных средств (Регулируется Постановлением ппа служб Правительства «O классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы») ы, лет I II III IV 1 – 2 Все недолговечное имущество со сроком полезного использования от 1 года до 2 лет включительно. Инструмент для металлообрабатывающих и деревообрабатывающих станков. 2 – 3 Оснастка технологическая, насосы артезианские и погружные, подъемники грузопассажирские, грейферы, машины для заготовки грубых кормов, оборудование буровое нефтепромысловое и геологоразведочное, электронно-вычислительная техника (компьютеры и принтеры, серверы, модемы и др.), спортивный инвентарь. 3 – 5 Сеть нефтегазосборная, скважина газовая для эксплуатационного бурения, тракторы лесопромышленные, теплогенераторы, машины и оборудование погрузочно-разгрузочное для сельского хозяйства, оборудование технологическое для лесозаготовки и лесосплава. 5 – 7 Здания (кроме жилых – киоски, ларьки и др.), трубопроводы технологические, градирни, воздушная линия электропередачи, газопровод, оборудование для производства мебели, троллейбусы. V 7 – 10 Сборно-разборные и передвижные здания, тепловая сеть, площадки производственные, печь электросталеплавильная, сооружения для животноводства, прицепы и полуприцепы, установки газотурбинные, вагоны трамвайные. Срок службы основных фондов (продолжение) Гру Срок Вид основных средств (Регулируется Постановлением пп службы, Правительства «O классификации основных средств, включаемых в а лет амортизационные группы») VI 10 - 15 Установки газотурбинные, линия электропередачи воздушная на металлических и железобетонных опорах, скважина водозаборная, сооружения городского электрического транспорта, сеть газовая распределительная, машины для металлургии. VII 15 – 20 Печь мартеновская, централизация диспетчерская и электрическая, VII I IX X мост железнодорожный, мост автодорожный, дорога скоростная, суда сухогрузные самоходные морские, суда наливные и комбинированные самоходные морские, суда пассажирские на подводных крыльях речные. 20 – 25 Печь доменная, сооружения по воспроизводству рыбы, линия метрополитена мелкого и глубокого заложения, суда грузопассажирские речные, электровозы промышленные. 25 – 30 Сооружения для сжижения, хранения и регазификации газа, полоса взлетно-посадочная, реакторы ядерные, генераторы к паровым, газовым и гидравлическим турбинам, электровозы. свыше Доки плавучие морские, круизные суда, эскалаторы, вагоны метрополитена, насаждения многолетние декоративные 30 озеленительные, полосы лесозащитные и другие лесные полосы. 34 29.09.2016 Линейный метод начисления амортизации. Сумма амортизации за месяц = Первоначальная стоимость основного средства × Норма амортизации, К где норма амортизации К рассчитывается по формуле: 1 K  100% n К – норма амортизации в процентах к первоначальной стоимости объекта; n – срок полезного использования объекта (в месяцах) Нелинейный (ускоренный) метод начисления амортизации Сумма ежемесячной амортизации для данной амортизационной группы: D= Bn×0,01×k Где D - сумма начисленной за один месяц амортизации для соответствующей амортизационной группы; Bn – остаточная стоимость имущества по истечении n месяцев после включения в соответствующую амортизационную группу (подгруппу); k - норма амортизации для соответствующей амортизационной группы. 35 29.09.2016 Нормы амортизации (k) при использовании нелинейного метода (Налоговый кодекс, ст. 257) Амортизационная группа Норма амортизации (месячная), k Первая Вторая Третья Четвертая Пятая Шестая Седьмая Восьмая Девятая Десятая 14,3 8,8 5,6 3,8 2,7 1,8 1,3 1,0 0,8 0,7 Расчет балансовой (остаточной) стоимости объектов имущества, амортизация по которым начисляется нелинейным методом Bn  FC  (1  0,01k )n FC первоначальная стоимость объектов основных средств; n - число полных месяцев, прошедших со дня включения имущества в соответствующую амортизационную группу (подгруппу) до дня их исключения из состава этой группы (подгруппы). 36