Инвестиции
Выбери формат для чтения
Загружаем конспект в формате docx
Это займет всего пару минут! А пока ты можешь прочитать работу в формате Word 👇
Занятие 1
Реальное инвестирование может осуществляется в следующих формах
Принятие инвестиционных решений и структура предприятия
ПРИНЦИПЫ РАЗРАБОТКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
1. Альтернативность
2. Многоаспектный подход
Аспекты
Сущность
Технический аспект
Технико-технологическое обоснование
Коммерческий аспект
Маркетинг
Логистика (в т.ч снабжение проекта)
Институциональный аспект
Организационно-управленческое обоснование
Нормативно-правовое обоснование
Социальный аспект
Взаимовлияние проекта и народонаселения
Экологический аспект
Взаимовлияние проекта и окружающей
природной среды
Финансовый аспект
Финансовая жизнеспособность проекта
и реализующего его предприятия
Экономический аспект
Эффективность проекта для общества
3. Выявление и учет приростных значений проектных затрат и доходов
4. Использование международных критериев оценки эффективности проекта
5. Учет рисков и неопределенностей
• Определение чистого денежного потока
• Определение инвестиционного проекта
• Признаки инвестиционного проекта
• Индикаторы определения расчетного срока жизни проекта
Занятие 2
Инструментарий принятия инвестиционных решений
Принимая решение о вложении денег, необходимо учитывать:
- возможность альтернативного использования денег
- инфляцию
- риск/неопределенность.
Основные действия теории изменения ценности денег во времени
Одна и та же денежная сумма имеет разную ценность во времени по отношению к текущему моменту.
Введем условные обозначения:
F (t) - будущая ценность денег
Р - текущая ценность денег (первоначальная ценность или принципал)
r - ставка процента
t - продолжительность временного периода.
Методика начисления сложных процентов (compounding):
1 (1)
Действие сведения будущих денежных сумм к настоящему моменту времени называется дисконтированием (discounting):
(2)
Множители (1+r)t и [1/(1 + r)t], используемые в формулах (1) и (2), называются соответственно коэффициентами начисления сложных процентов и дисконтирования.
Фрагмент Таблицы коэффициентов дисконтирования
Число периодов
1%
2%
4%
5%
6%
8%
10%
12%
14%
15%
16%
1
2
3
4
5
0.990 0.980 0.971 0.961 0.951
0.980 0.961 0.942 0.924 0.906
0.962 0.925 0.883 0.855 0.822
0.952 0.907 0.863 0.823 0.784
0.943 0.890 0.840 0.792 0.747
0.926 0.857 0.794 0.735 0.681
0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
0.893 0.767 0.712 0.636 0.567
0.877 0.769 0.675 0.592 0.519
0.870 0.756 0.658 0.572 0.497
0.862 0.743 0.641 0.552 0.476
6
7
8
9
10
0.942 0.933 0.923 0.914 0.905
0.888 0.871 0.853 0.837 0.820
0.790 0.760 0.731 0.703 0.676
0.746 0.711 0.677 0.645 0.614
0.705 0.665 0.627 0.592 0.558
0.630 0.563 0.540 0.500 0.463
0.564 0.513 0.467 0.424 0.386
0.507 0.452 0.404 0.361 0.322
0.456 0.400 0.351 0.308 0.270
0.432 0.376 0.327 0.284 0.247
0.410 0.354 0.305 0.263 0.227
11
12
13
14
15
0.896 0.887 0.879 0.870 0.861
0.804 0.788 0.773 0.758 0.743
0.650 0.625 0.601 0.577 0.555
0.585 0.557 0.530 0.505 0.481
0.527 0.497 0.469 0.442 0.417
0.429 0.397 0.368 0.340 0.315
0.350 0.319 0.290 0.263 0.239
0.287 0.257 0.229 0.205 0.183
0.237 0.208 0.182 0.160 0.140
0.215 0.187 0.163 0.141 0.123
0.195 0.168 0.145 0.125 0.108
16
17
18
19
20
0.853 0.844 0.836 0.828 0.820
0.728 0.714 0.700 0.686 0.673
0.534 0.513 0.494 0.475 0.456
0.456 0.436 0.416 0.396 0.377
0.394 0.371 0.350 0.331 0.312
0.292 0.270 0.250 0.232 0.215
0.218 0.198 0.180 0.164 0.149
0.163 0.146 0.130 0.116 0.104
0.123 0.108 0.095 0.083 0.073
0.107 0.093 0.081 0.070 0.061
0.093 0.080 0.069 0.060 0.051
21
22
23
24
25
0.811 0.803 0.795 0.788 0.780
0.660 0.647 0.634 0.622 0.610
0.439 0.422 0.406 0.390 0.375
0.359 0.342 0.326 0.310 0.295
0.294 0.278 0.262 0.247 0.233
0.199 0.184 0.170 0.158 0.146
0.135 0.123 0.112 0.102 0.092
0.093 0.083 0.074 0.066 0.059
0.064 0.056 0.049 0.043 0.038
0.053 0.046 0.040 0.035 0.030
0.044 0.038 0.033 0.028 0.024
26
27
28
29
30
0.772 0.764 0.757 0.749 0.742
0.598 0.586 0.574 0.563 0.552
0.361 0.347 0.333 0.321 0.308
0.281 0.268 0.255 0.243 0.231
0.220 0.207 0.196 0.185 0.174
0.135 0.125 0.116 0.107 0.099
0.084 0.076 0.066 0.063 0.057
0.053 0.047 0.042 0.031 0.033
0.033 0.023 0.026 0.022 0.020
0.026 0.023 0.020 0.017 0.015
0.021 0.018 0.016 0.014 0.012
35
40
45
50
60
0.706 0.672 0.839 0.608 0.550
0.500 0.453 0.410 0.372
0.305
0.253 0.208 0.171 0.141 0.095
0.181 0.142 0.111 0.087 3.054
0.130 0.097 0.073 0.054 0.030
0.066 0.046 0.031 0.021 0.010
0.036 0.022 0.014 0.009 0.002
0.019 0.011 0.005 0.003 0.001
0.010 0.005 0.003 0.001
0.008 0.004 0.002 0.001
0.008 0.003 0.001 0.001
Задача
Предприниматель разрабатывает проект организации Оздоровительного Центра (ОЦ). Вначале ему предстоит рассчитать затратную часть проекта на пятилетний срок его жизни. Ежегодные эксплуатационные расходы на содержание ОЦ составляют 500 тыс. ден. ед. Ставка сложного процента 10%. На основании имеющейся информации рассчитайте приведенную (дисконтированную) суммарную стоимость затрат по проекту.)
Решение
Годы
Ежегодные затраты
(тыс. ден. ед.)
Коэффициент дисконтирования
Ежегодные дисконтированные затраты
1
2
3
4=2*3
1
500
0,909
454,5
2
500
0,826
413
3
500
0,751
375,5
4
500
0,683
341,5
5
500
0,621
310,5
Итого
-
3,790
1895
А = 500 а(10%, 5 лет) = 3,791 Ответ: 500*3,791=1895
Равные денежные суммы, получаемые или выплачиваемые через одинаковые промежутки времени, называются аннуитетом (annuity), т.е. А в наших обозначениях.
Формула (3) позволяет находить текущую стоимость, используя аннуитет
(3)
Восстановление капитала (capital recovery) отражено формулой (4)
(4)
• Если же норма дисконта различна в разные периоды времени t, т.е. является функцией времени r(t)=(r(1),r(2),…,r(t)), то для расчета коэффициента дисконтирования используется следующая формула, предложенная аналитиками Гарвардского университета:
При проведении проектных расчетов ставка дисконта
• приравнивается к уровню инфляции;
• принимается равной номинальной ставке доходности, т.е. ставке, существующей на рынке для инвестиционных решений данного уровня риска;
• принимается на уровне доходов, которые могут быть получены в результате практически безрискового вложения капитала;
• играет роль фактора, обобщенно характеризующего влияние макроэкономической среды и конъюнктуру финансового рынка;
• приравнивается стоимости собственного капитала проекта;
• является параметром, позволяющим сравнивать проект с альтернативными возможностями вложения денег. В качестве такой альтернативы обычно рассматриваются банковские депозиты или вложения в государственные ценные бумаги.
Кроме того, существует ряд моделей для расчета ставки дисконтирования:
Для денежного потока при использовании собственного капитала
Для денежного потока для всего инвестированного капитала
Модель оценки капитальных активов (CAPM)
Модель кумулятивного построения (CCM)
Модель средней взвешенной стоимости капитала (WACC)
Фрагмент Таблицы коэффициентов аннуитета
Число периодов
1%
2%
4%
5%
6%
8%
10%
12%
14%
15%
16%
1
2
3
4
5
0.990 1.970 2.941 3.902
4.153
0.980 1.942 2.884 3.808 4.713
0.962 1.886 2.775 3.630 4.452
0.952 1.859 2.722 3.545 4.326
0.943 1.833 2.673 3465 4.212
0.926 1.783 2.577 3.312 3.993
0.909 1.736 2.487 3.170 3.791
0.893 1.690 2.402 3.037 3.605
0.877 1.647 2.322 2.914 3.433
0.870 1.625 2.283 2.855 3.352
0.862 1.605 2.246 2.798 3.274
6
7
8
9
10
5.795 6.728 1.652 8.566 9.471
5.601 6.472 7.325 6.162 8.963
5.242 6.002 6.733 7.435 8.111
5.075 5.786 6.463 7.108 7.722
4.917 5.582 6.210 6.802 7.360
4.623 5.206 5.747 6.247 6.710
4.355 4.868 5.335 5.759 6.145
4.112 4.564 4.968 5.328 5.650
3.989 4.288 4.639 4.946 5.216
3.794 4.160 4.487 4.772 5.019
3.685 4.039 4.344 4.607 4.833
11
12
13
14
15
10.368
10.255
12.134
13.004
13.865
9.787
10.575
11.343
12.106
12.849
8.760 9.385 9.986 10.563
11.118
8.307 8.863 9.393 9.898 10.379
7.887 8.384 8.853 9.295 9.712
7.139 7.536 7.904 8.244 6.559
6.495 6.814 7.103 7.367 7.606
5.937 6.194 6.424 6.628 6.811
5.453 5.660 5.842 6.002 6.142
5.234 5.421 5.583 5.724 5.847
5.029 5.197 5.342 5.468 5.575
16
17
18
19
20
14.718
15.562
16.398
17.226
18.046
13.578 14.282 14.992 15.678 16.351
11.652 12.115 12.659 13.134 13.590
10.838 11.274 11.690 12.086 12.463
10.106 10.477 10.828 11.158 11.470
8.651 9.122 9.372 9.604 9.818
7.824 6.022 8.201 8.365 6.514
6.974 7.120 7.250 7.366 7.469
6.265 6.373 6467 6.550 6.623
5.954 6.047 6.128 6.198 6.259
5.669 5.749 5.818 5.877 5.929
21
22
23
24
25
18.857
18.650
20.456
21.243
22.023
17.011 17.658 18.292 18.914 19.523
14.029 14.451 14.857 15.247 15.622
12.821 13.163 13.489 13.799 14.094
11.764 12.042 12.303
12.550 12.783
10.017 10.201 10.371 10.529 10.675
8.649 8.772 8.883 8.965 9.077
7.562 7.646 7.718 7.764 7.643
6.687 6.743 6.792 6.835 6.873
6.312 6.359 6.399 6.434 8.464
5.973 6011 6.044 6.073 6.097
26
27
28
29
30
22.795
23.560
23.216
25.066
25.808
20.121 20.707 21.281 21.844 22.396
15.933 16.330 16.663 16.964 17.292
14375 14.643 14.898 15.141 15.372
13.003 13.211 13.406 13.591 13.765
10.810 10.935 11.051 11.158 11.258
9.161 9.237 9.307 9.370 9.427
7.896 7.943 7.984 8.022 8.055
6.906 6.935 6.961 6.983 7.003
6.491 6.514 6.534 6.551 6.566
6.116 6.136 6.152 6.166 6.177
35
40
45
50
60
29.408
32.835
36.094
38.196
44.955
24.999 27.355 29.490 31.424 34.761
18.665 19.793 20.720 21.482 22.623
16.374 17.159 17.774 18.256 18.929
14.496 15.046 15.456 15.762 16.161
11.654 11.925 12.108 12.234 12.376
9.664 9.779 9.863 9915 9.967
8.176 8.244 8.283 8.304 8.324
7.070 7.105 7.123 7.133 7.140
6.617 6.642 6.654 6.661 6.665
6.215 6.234 6.242 6.246 6.249
Занятие 2
КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРОЕКТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ
Критерий NPV (Net Present Value) - чистый дисконтированный доход (ЧДД) рассчитывается, как разность между приведенными (дисконтированными) - как правило, к моменту начала проекта - стоимостями всех денежных доходов и затрат по проекту, которые образуют «денежные потоки» е доходов и расходов (затрат) по проекту. Пусть b(t) - вызванные проектом приросты доходов на t-м шаге расчетного периода, т.е. b(t) = В(t) с – В(t) без
c(t) - вызванные проектом приросты расходов на t-м шаге расчетного периода, т.е. c(t) = C(t) с – C(t) без
r – ставка дисконтирования, отражающая изменение стоимости денег во времени;
t = номер шага расчётного периода T.
Тогда чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта может быть выражен
Критерий NPV демонстрирует результативность проекта в генерировании потоков наличности, следовательно, к дальнейшему рассмотрению допускаются только проекты с NPV больше нуля.
Критерий “Внутренняя норма рентабельности (доходности, прибыльности)” - IRR – это норма дисконта, при которой приведенная стоимость планируемых проектных денежных поступлений равна приведенной стоимости связанных с проектом затрат.
На следующем графике, отражающем зависимость NPV от изменений ставки процента (полагая экономически невозможным существование отрицательных значений r) рассмотрим ставку процента r*, при которой значение критерия NPV становится равным 0.
График, иллюстрирующий нахождение IRR
В соответствии с приведенным выше определением внутренней нормы доходности значение IRR= r*.
Таким образом, IRR=r*:{NPV(r*)=0} и его величина рассчитывается из уравнения:
Внутренняя Норма Доходности (ВНД, Внутренняя Норма Рентабельности, Internal Rate of Return, IRR) определяется как такое положительное число Eв, если оно существует, что при ставке дисконта E = Eв чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех значениях Е Eв — он отрицателен, а при всех значениях Е Eв — положителен. Для некоторых проектов такие условия не выполняются ни при каких Eв, и в этом случае считается, что ВНД не существует.
Значение ВНД обычно выражается в долях единицы или в процентах годовых.
Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять со ставкой дисконта Е. Проекты, у которых ВНД Е, имеют неотрицательный ЧДД и поэтому — эффективны. Проекты, у которых ВНД<Е, имеют отрицательный ЧДД и потому — неэффективны».
Т.е. оценки по NPV (ЧДД) и по IRR (ВНД) никогда не противоречат друг другу при классическом профиле чистого денежного потока
Срок (период) окупаемости (возврата, возмещения) - DPP (Discounted Payback Period) - срок окупаемости проекта, определяется как период, требуемый для возмещения начального капитала посредством накопленных чистых потоков реальных денег, генерированных проектом. Аналитически
DPP = t*:{NPV(t*)=0}.
На следующем рисунке условно изображена временная зависимость NPV. Как видно из этого рисунка по мере “расцвета” проекта наступает такой момент времени t*, когда дисконтированный поток (сумма) затрат полностью покрывается дисконтированным потоком доходов. Это и есть период окупаемости проекта PBP.
Временная зависимость NPV
Срок окупаемости с учетом дисконтирования (discounted payback period) определяется как продолжительность периода до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого накопленный чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Проект считается эффективным, если срок окупаемости с учетом дисконтирования существует и находится в пределах жизненного цикла проекта (расчетного периода(горизонта планирования))
Индексы Доходности характеризуют (относительную) “отдачу проекта” на вложенные в него средства.
При оценке эффективности часто используются:
• Индекс Доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к абсолютной величине суммы дисконтированных денежных оттоков.
.
• Индекс Доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — увеличенное на 1 отношение ЧДД к сумме дисконтированных объемов инвестиций.
Обычно используются три разновидности ИДД, при определении которых в состав учитываемых инвестиций включаются соответственно:
• взятые с обратным знаком чистые денежные притоки по инвестиционной деятельности (т.е. инвестиционные расходы за вычетом доходов от инвестиционной деятельности);
• все капитальные вложения в основные средства за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных средств;
• только первоначальные инвестиции, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (об использовании соответствующего индекса доходности первоначальных инвестиций см. п. 11.3).
Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока положителен ЧДД.
Задача
В следующей таблице представлены приростные значения доходов и затрат некоторого пятилетнего проекта на конец каждого периода. Оцените эффективность данного проекта, если норма дисконта равна 10%.
Решение
Го-ды
Прирост доходов
(тыс. ден. ед.)
Прирост затрат
(тыс. ден. ед.)
Чистый денежный доход (тыс. ден. ед.)
Коэф. диск.
10%
Дисконтир чистый денежный поток (тыс. ден. ед.)
Коэф. диск.
50%
Диск. чист. денежный поток (тыс. ден. ед.)
Дискон. доходы
Дискон. затраты
1
2
3
4=2-3
5
6=4*5
7
8=4*7
9=2*5
10=3*5
1
-
5000
-5000
0,909
-4545
0,667
-3335
-
4545
2
1000
1000
0,826
0,444
826
826
3
5000
500
4500
0,751
3379,5
0,296
1332
3755
375,5
4
5000
500
4500
0,683
3073,5
0,198
891
3415
341,5
5
5000
500
4500
0,621
2794,5
0,132
594
3105
310,5
Итого
16000
7500
8500
-
4702,5
-
-518
11101
6398,5
1) NPV (тыс. ден. ед.) = 4702,5 > 0
2) IRRприбл.(%) = 10 + {(50-10)*4702,5 : [(4702,5 – (-518)]} = 10 + [(40)*4702,5 : (5220,5)] =
= 10 + (188100: 5220,5) = 10 + 36,031 = 46,031% > 10%
3) DPPприбл.(врем. ед.):
1. - 4545 – к концу первого года проект не окупается
2. - 4545 + 0 = - 4545, т.е. к концу второго года проект не окупается
3. - 4545 + 3379,5 = - 1165,5, т.е. к концу третьего года проект не окупается
4. - 1165,5 + 3073,5 = 1908 , т.о. DPP < четырех лет.
4) PI = 11101 : 6398,5 = 1, 73 > 1
Ответ: проект эффективен по всем критериям эффективности
Критерии NPV, IRR и PI являются фактически разными версиями одной и той же концепции, и поэтому их результаты связаны друг с другом. Таким образом, можно ожидать выполнения следующих математических соотношений для одного проекта, имеющего классический (типичный или стандартный) профиль чистого денежного потока:
Если NPV > 0, то PI > 1 и IRR > r
Если NPV < 0, то PI < 1 и IRR < r
Если NPV = 0, то PI = 1 и IRR = r
где r - требуемая норма доходности (альтернативная стоимость капитала).
Агрегированная схема денежного потока проекта
№№ п/п
Элементы денежного потока проекта
1 год
2 год
...
t год
1
Проектный приток
2
Проектный отток
3=1-2
Результат до налогообложения
4
Налогообложение
5=3-4
Результат после налогообложения
6
Финансирование
7=5-6
Чистый денежный поток проекта
Комплексный финансовый анализ инвестиционного проекта - это совокупность приемов и методов оценки его эффективности за весь срок жизни проекта во взаимосвязи с финансово-хозяйственной деятельностью реализующего его предприятия
• ВАЖНО! Финансовая реализуемость инвестиционного проекта характеризуется положительным накопленным сальдо денежных потоков на каждом шаге реализации данного проекта.
Занятие 3
АНАЛИЗ ПРОЕКТНЫХ РИСКОВ
Неопределенность - это неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе, связанных с ними затратах и результатах
Характеристики: объективность, «качественность»
Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска
Риск в проектном подходе – возможность недостижения запланированного результата проектом в целом и каждым из участников проекта
Характеристики: субъективность, количественная измеримость
Управление рисками – совокупность практических мер, позволяющих снизить неопределенность результатов реализации стратегии, повысить ее результативность, снизить цену достижения стратегической цели
Успех процесса управления рисками зависит от правильности их выявления и определения, то есть базируется на классификации рисков.
Примеры направлений поиска рисков
Классификация 1.
• риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;
• внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ и т.п.);
• риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране и регионе, вызываемый неопределенностью политической ситуации;
• риск неполноты или неточности информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;
• риски, связанные с колебаниями рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;
• риски, вызываемые неопределенностью природно-климатических условий, возможностью стихийных бедствий;
• производственно-технологич.риск (аварии и отказы оборудов., производственный брак и т.п.);
• риски, связанные с неопределенностью целей, интересов и поведения участников;
• риски, вызванные неполнотой или неточностью информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).
Классификация 2.
• Строительный риск
• Технический риск
• Маркетинговый риск
• Экологический риск
• Риск участников проекта
• Социальный риск
• Организационно-управленческий риск
• Финансовый риск
• Юридическо-правовой риск
• Риск форс-мажор
• Военно-политический риск
• Специфический риск
Все методы, применяемые для оценки рисков проекта и управления ими, можно условно разделить на качественный и количественный подходы.
Процесс проведения качественного анализа проектных рисков начинается с идентификации рисков, включающей классификацию рисков (выявление конкретных рисков данного проекта), а также исследование возможных причин их возникновения. Затем проводится стоимостная оценка как возможных последствий ущерба от реализации выявленных рисков, так и всех разработанных мероприятий по борьбе с рисками.
Результаты качественного анализа удобно представлять в таблице следующего вида
№№
Идентификация
Последствия проявления и величина ущерба
Антирисковые мероприятия и их стоимостная оценка
Название риска
Причины
появления рисков
1.
2.
…
ВЫВОДЫ:
Количественный анализ рисков предполагает численное определение величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Проведение количественного анализа проектных рисков является продолжением качественного исследования и опирается на следующие положения:
• наличие проведенного базисного варианта расчета проекта
• проведение полноценного качественного анализа.
Основная задача количественного анализа состоит в численном измерении влияния изменений рискованных факторов проекта, проверяемых на риск, на поведение критериев эффективности проекта.
Результирующими показателями реализации проекта могут выступать
• критерии проектной эффективности (ЧДД, ВНД, ДСО, ИП, МВНД);
• ежегодные показатели результативности (балансовая прибыль, чистая прибыль, сальдо накопленных реальных денег).
Методы количественного риск-анализа:
• анализ чувствительности
• сценарный подход
• имитационное моделирование
Анализ чувствительности связан с выявлением зависимости, насколько сильно изменится эффективность проекта при заданном изменении одного из исходных параметров проекта.
Основной инструмент – ранжирование рисков с помощью расчета эластичностей
• Абсолютный анализ чувствительности (другое название - анализ «Что, если...?»)
• Относительный (или полный) анализ чувствительности
Схема проведения анализа чувствительности
№№
Фак-торы риска
% измен. фактора риска
Новое значение критерия эффективности
% изменений критерия
Эластич-ности
Рейтинг факторов риска
Критические значения факторов риска
1
2
3
4
5
6=5:3
7
8
1
А
+1%
Новое значение
3%
3
1
Расчетное знач.
2
В
+3%
Новое значение
3%
1
4
Расчетное знач.
3
С
-2%
Новое значение
4%
2
2
Расчетное знач.
4
Д
+4%
Новое значение
6%
1,5
3
Расчетное знач.
…
…
…
…
…
…
…
…
Анализ сценариев - это способ количественного анализа риска, рассматривающий наряду с базовым набором исходных данных проекта ряд других наборов данных, которые, по мнению разработчиков проекта, могут иметь место в процессе реализации. Важным преимуществом метода является тот факт, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимостей (корреляции).
Инструмент - расчет величины ожидаемой эффективности проекта, равной сумме произведений эффекта каждого сценария на вероятность его реализации.
Позволяет рассчитать ряд показателей риска.
Имитационное моделирование - серия численных экспериментов с использованием модели при заданных значениях детерминированных составляющих входных переменных и случайных реализациях случайных величин или функций, входящих в состав модели.
Результат проведения вычислений - эмпирические распределения выходных переменных и показателей качества функционирования системы.
В качестве меры риска в инвестиционном проектировании, вычисляемой на основе метода Монте-Карло, целесообразно использовать вероятность получения отрицательного значения NPV.
ЗАДАНИЕ 3 (Выполняется в малых группах до 3-х чел.)
Задача 4 «Проект строительства многоквартирного дома»
Рассмотрим проект строительства многоквартирного дома с последующей продажей квартир на рынке жилья. В реализации этого проекта задействовано два участника:
1. Компания, имеющая земельный участок и права на его застройку.
2. Строительная фирма "Под Ключ", рассматривающая возможность заключения контракта с Компанией на строительство.
Условия контракта предусматривают, что Компания предоставит земельный участок, всю необходимую проектную документацию, а также понесет все расходы, связанные с оформлением необходимых документов. Кроме того, Компания отвечает за организацию и проведение рекламы. Строительная фирма принимает на себя все расходы, связанные со строительством жилого дома. Доходы от продажи квартир распределены следующим образом: 20 % квартир безвозмездно передается муниципалитету города, а по 40% получает каждый участник проекта.
Необходимая информация приведена в следующей таблице:
Показатели
Вариант А
Вариант В
Общая площадь квартир
1000 кв. м
1000 кв. м
Рыночная стоимость 1 кв. м.
1200 евро
1000 евро
Оценочная стоимость земельного участка
200000 евро
200000 евро
Организационные расходы компании
10000 евро
15000 евро
Реклама
20000 евро
30000 евро
Проектная документация
50000 евро
70000 евро
Стоимость строительства 1 кв. м.
300 евро
450 евро
Вопросы:
1. Какой из вариантов вы выбираете и почему?
2. Каковы Ваши предложения, если будет обнаружено, что в ходе реализации проекта резко упадет цена на квартиры?
3. Что Вы предпримите, если выявите, что в ходе строительства цена на строительные материалы возрастет?
Задача 5
На основании расчетов четырех независимых проектов А, В, С и D были получены следующие значения критериев их эффективности
Проект А: NPV= 3900 ден. ед.;
Проект В: IRR=30%;
Проект С: DPP=4,5 года;
Проект D: PI= 2,3.
Выберите один из проектов и проведите полный анализ чувствительности по соответствующему критерию, учитывая следующие дополнительные данные из таблицы:
Переменные
% изменения
переменной
Новое значение NPV проекта А
Новое значение IRR проекта В
Новое значение DPP
проекта С
Новое значение PI проекта D
Ставка %
+10%
3500
25
4,7
0,6
Постоянные издержки
+8%
3850
21
4,9
0,9
Переменные издержки
+4%
3400
23
5,1
0,8
Объем реализации
-6%
3100
26
4,6
0,65
Цена реализации
-7%
2600
22
5,2
0,5
Работа с кейсами:
На основе проекта, рассмотренного вами на Занятиях 1 и 2, проведите качественный анализ его рисков и результаты отразите в таблице следующего вида:
№№
Название риска
Причины
появления рисков
Последствия проявления
Антирисковые мероприятия
1.
2.
…
Занятие 4
Бизнес-план инвестиционного проекта
Бизнес-план – основная форма плана, разрабатываемая коммерческими организациями в условиях рыночной экономики. Его возможная структура:
• введение;
• описание фирмы, организации;
• описание продукции (работ, услуг);
• анализ рынка и конкурентов;
• маркетинговый план;
• план производства;
• организационный план;
• финансовый план;
• инвестиционный план;
• приложения.
В Приложениях к бизнес-плану приводятся документы юридическо-правового характера (учредительные документы, права на владение или пользование ресурсами и т.д.).
Бизнес-план инвестиционного проекта – комплексный систематизированный набор материалов, документов и расчетных таблиц, обосновывающих его привлекательность и доказывающих эффективность для всех участников проекта.
Условно бизнес-план компонуют аналитическая и расчетная части.
Главное предназначение бизнес-плана - обоснование долгосрочных инвестиционных решений, связанных с привлечением внешних источников финансирования с целью осуществления выпуска новой продукции - через создание новых производственных мощностей или увеличение ее производства на основе модернизации производства, его реконструкции, технического перевооружения. Следовательно, в бизнес-плане во всех таких случаях подразумеваются долгосрочные инвестиции в реальные активы - здания, сооружения, машины, оборудование и т.д.
Бизнес-план должен периодически пересматриваться в связи с изменяющимися условиями внешней среды и корректироваться. Это вытекает из предназначения бизнес-плана проекта как инструмента управления бизнесом. Таким образом, бизнес-план не только отражает статичную картину состояния объекта и служит тактическим целям, но и позволяет учитывать динамику его развития.
Не рекомендуется составлять бизнес-план большого объема и перегружать его излишней информацией.
Исходная информация для разработки бизнес-плана проекта должна включать:
• развернутую по шагам планирования производственную программу;
• цены на продукцию;
• прямые производственные издержки (зависящие от масштаба производства);
• накладные расходы и другие платежи (в том числе, не зависящие от масштаба производства);
• развернутый по шагам планирования процесс финансирования;
• структуру инвестиционных затрат;
• источники поступления инвестиционных ресурсов.
Некоторые «классические» ошибки при написании бизнес-плана:
• Неправильный выбор деятельности, выпускаемой продукции, партнеров, местоположения, источников финансирования, структуры бизнес-плана, используемых программных продуктов;
• Некорректный учет будущих затрат и доходов;
• Ошибки в проведении финансовых расчетов, в разработке основных финансовых документов;
• Недостоверная оценка риска и неопределенности и неправильный выбор способов борьбы с ними
Процесс разработки бизнес-плана может ориентироваться на наиболее целесообразный из имеющихся форматов, а может быть задан организацией, принимающей инвестиционное решение.
В любом бизнес-плане должны быть ясно представлены стратегические цели и вытекающие из этого задачи, объективно оценены внешние и внутренние условия их реализации, определены ресурсы, необходимые для их достижения, проведены расчеты финансовой эффективности, идентифицированы и проанализированы риски и всем этим доказана приемлемость выбранной стратегии не только для предприятия, но и для вовлеченных в данную хозяйственную деятельность участников
Наиболее известные отечественные программные пакеты
по бизнес-планированию
Производитель
Город
Продукт
Компания «Альт-Инвест»
Москва,
Санкт- Петербург
Альт-Инвест, Альт-Финансы,
Альт-Прогноз и др.
Компания
Эксперт-Системс
Москва
Project Expert, FinModel Expert,
Audit Expert, Prime Expert и др.
Группа ИНЭК
Москва
Программный комплекс
«ИНЭК Аналитик» и др.
Характерные общие черты пакетов, используемых для проведения расчетов бизнес-планов инвестиционных проектов:
◦ основа всех расчетов - денежный поток проекта
◦ на выходе большинства пакетов чаще всего формируются расчетные таблицы о реализующем проект предприятии в виде отчетов о
◦ прибылях и убытках,
◦ движении денежных средств,
◦ прогнозных балансов,
◦ таблиц финансовых коэффициентов и
◦ таблиц критериальных показателей эффективности проекта
◦ существует возможность графической иллюстрации ряда выполненных расчетов
◦ количественный анализ рисков чаще всего, если и присутствует, то в форме простейшего анализа чувствительности
ЗАДАНИЕ 4 (выполняется командой из 2-х участников)
Работа с кейсами:
А. Выберите новый бизнес-план (т.е. не совпадающий с анализируемым вами в заданиях 1-3) из имеющихся на сайте www.cfin.ru .
Б. Проведите экспертизу бизнес-плана этого инвестиционного проекта и ее результаты представьте в таблице следующего вида
Фамилии слушателей:
№
Вопрос
Краткий ответ
1.
Название проекта
2.
Сформулируйте цель проекта
3.
Перечислите его основных участников
4.
Оцените содержательность раскрытия классических аспектов анализа проекта (коммерческий, технический, институциональный, социальный, экологический, финансовый, экономический)
5.
Есть ли расчет критериев проектной эффективности? Каковы результаты расчетов критериев?
6.
Приведен ли финансовый анализ предприятия, реализующего проект, если – да, то в чем он состоит?
7.
Является ли проект финансово реализуемым?
Обоснуйте ваш ответ
8.
Проведен ли качественный анализ рисков и в какой форме?
9.
Выполнен ли количественный анализ рисков проекта и каким методом?
10.
Применены ли программные продукты для расчетов бизнес-плана, если – да, то какие?
11.
Перечислите основные выявленные вами ошибки при разработке бизнес-плана
12.
Ваши результирующие выводы о качестве разработки бизнес-плана и рекомендации