Информационные системы в экономике

Авторы: Е.М. Кочкина, Е.В. Радковская Структурированный по темам и разделам лекционный теоретический материал ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ Авторы к.э.н., профессор Е. М. Кочкина к.э.н., доцент Е.В. Радковская Екатеринбург 2015 Авторы: Е.М. Кочкина, Е.В. Радковская Финансовые информационные системы Структура информационной системы может быть представлена как совокупность ее функциональных подсистем, а функциональный признак может быть использован при классификации информационных систем. Функциональный признак определяет назначение подсистемы, а также ее основные цели, задачи и функции. В хозяйственной практике производственных и коммерческих объектов типовыми видами деятельности, которые определяют функциональный признак классификации информационных систем, являются: производственная, маркетинговая, финансовая, кадровая. В современных условиях, характеризующихся высоким динамизмом финансового рынка и возрастанием значимости фактора конкуренции, информационное обеспечение финансово-экономической деятельности имеет особенное значение. Финансовая информация определяет экономическое состояние объекта, его экономические характеристики. Целью получения финансовой информации является возможность оказывать влияние на экономическое состояние объекта. С каждым годом возрастает потребность в инструментах, автоматизирующих управленческие технологии. Одновременно возрастают требования к специалистам экономического профиля, способным адаптироваться к работе в постоянно обновляющейся информационно-технологической среде. Финансовая деятельность связана с организацией контроля и анализа финансовых ресурсов фирмы на основе бухгалтерской, статистической, оперативной информации. Типовые задачи, решаемые в рамках финансовых информационных систем: 1) управление портфелем заказов; 2) управление кредитной политикой; 3) разработка финансового плана; 4) финансовый анализ и прогнозирование; 5) контроль бюджета; 6) бухгалтерский учет и расчет зарплаты. Остановимся более подробно на четвертой задаче. Концепция временной ценности денег, а также связанные с ней методы исчисления характеристик денежных потоков служат тем фундаментом, на котором базируются современные методики анализа эффективности долгосрочных инвестиционных проектов. Авторы: Е.М. Кочкина, Е.В. Радковская Управление инвестиционными процессами, связанными с вложениями денежных средств в долгосрочные материальные и финансовые активы и принимаемые в этой области решения рассчитаны на длительные периоды времени и, как правило: 1) являются частью стратегии развития фирмы в перспективе; 2) влекут за собой значительные оттоки средств; 3) с определенного момента времени могут стать необратимыми; 4) опираются на прогнозные оценки будущих затрат и доходов. Один из ключевых моментов при принятии инвестиционных решений составляет оценка эффективности предполагаемых капиталовложений. Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций, можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные). Основное внимание будет уделено динамическим методам, позволяющим учесть фактор времени, так как именно эти методы отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций и преобладают в практике крупных и средних предприятий развитых стран. В хозяйственной практике России применение этих методов обусловлено также и высоким уровнем инфляции. Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта. При этом делаются следующие допущения: 1) потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны; 2) определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект. В качестве такой оценки обычно используются: процентные ставки по долгосрочным кредитам; требуемая норма доходности на вложенные средства и др. Существенными факторами, оказывающими влияние на величину оценки, являются инфляция и риск. Принятие инвестиционного решения для фирмы является достаточно сложной задачей. Одним из наиболее общих критериев, который должен учитываться при этом, является критерий повышения ценности фирмы (creation of value), факторами которой могут стать рост доходов фирм, снижение производственного или финансового риска, повышение уровня эффективности ее работы в результате верных решений. Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается путем составления отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить их достаточность для конкретного инвестиционного проекта. Авторы: Е.М. Кочкина, Е.В. Радковская Метод чистой современной стоимости (NPV) Основная идея чистой современной стоимости (net present value – NPV) заключается в том, чтобы найти разницу между инвестиционными затратами и будущими доходами, выраженную в скорректированной во времени (как правило, к началу реализации проекта) денежной величине. При заданной норме дисконта можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта. Пусть Io – сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта; PV – современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта, r – принятая норма дисконта. Тогда чистая современная стоимость равна: NPV = PV – Io Если рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты Io, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый резерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. В простейшем случае денежный поток проекта состоит из суммы первоначальных инвестиций Io и последующих поступлений средств от его реализации – CFt. Другое объяснение полученного показателя NPV могло бы состоять в следующем: если проект финансируется за счет долгосрочной ссуды, то сама ссуда и проценты по ней полностью выплачиваются из поступлений наличности от проекта. Кроме того, после расчетов с кредиторами остаток полученной от проекта наличности равнялся бы величине NPV. При прогнозировании потоков платежей по периодам должны учитываться все виды поступлений и выплат, связанных с данным проектом, как производственного, так и непроизводственного характера. Например, амортизационные отчисления, высвобождения оборотных средств, поступления от ликвидации либо продажи оборудования по окончанию проекта должны включаться в доходы соответствующих периодов. Если проект предполагает последовательные начальные вложения средств на протяжении нескольких лет, либо дополнительные инвестиции в какие-то периоды реализации проекта, они также должны быть учтены при расчете NPV. Общее правило использования показателя NPV: 1) если NPV > 0, то проект принимается; Авторы: Е.М. Кочкина, Е.В. Радковская 2) если NPV < 0, то проект отклоняется; 3) если NPV = 0, то происходит только окупаемость инвестиций. В общем виде математическая формула расчета показателя NPV выглядит следующим образом: n NPV = ∑ t =1 CFt − I0 , (1 + r ) t где CFt – объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t ; r – норма дисконта, принятая для данного проекта; n – продолжительность периода действия проекта в годах; I0 – первоначальный инвестиционные затраты. В случае, когда инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, формула расчета принимает следующий вид: n NPV = ∑ t =1 n CFt It − , ∑ t t (1 + r ) t =1 (1 + d ) где I0 – инвестиционные затраты в периоде t. Как следует из вышеизложенного, при рассмотрении нескольких вариантов реализации проекта следует выбрать тот, для которого генерируется большее значение NPV. На практике после определения показателей эффективности инвестиций осуществляют анализ их чувствительности к изменениям возможных условий. Норма дисконта r оказывает прямое влияние на срок окупаемости проекта и обратное – на величину NPV. Т.е. с ростом нормы дисконта при прочих равных условиях величина NPV сокращается. На величину NPV наряду с нормой дисконта существенное влияние оказывает структура денежного потока. Чем больше притоки наличности в первые годы экономической жизни проекта, тем больше конечная величина NPV и тем быстрее произойдет возмещение произведенных затрат. В целом показатель NPV должным образом отражает соотношение между притоками и оттоками денежных средств на протяжении определенного периода времени, а также дает представление как о возмещении произведенных затрат, так и о достижении заданной нормы доходности вложения средств. Являясь абсолютным показателем, NPV обладает важнейшим свойством – свойством аддитивности (NPV различных проектов можно суммировать). NPV(A, В, С) = NPV(A) + NPV(B) + NPV(C) Использование критерия NPV теоретически обоснованно, и в целом он считается наиболее корректным измерителем эффективности инвестиций. Вместе с тем применение абсолютных показателей при анализе проектов с различными исходными условиями (первоначальными Авторы: Е.М. Кочкина, Е.В. Радковская инвестициями, сроками экономической жизни и др.) может приводить к затруднениям при принятии управленческих решений. Методы анализа рисков инвестиционных проектов Несмотря на то, что риск присутствует практически во всех сферах человеческой деятельности, точно сформулировать его определение достаточно сложно. В общем случае под риском понимают возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой возникновение различного рода потерь. Предпринимательская деятельность, осуществляемая в жестких условиях рыночной экономики, не является исключением. Важнейшее правило, на котором базируются стратегии принятия решений в условиях риска в сфере бизнеса, заключается в следующем: риск и доходность меняются в одном направлении, чем выше доходность, тем, как правило, выше риск. Рассматривая методы анализа эффективности долгосрочных инвестиционных проектов, мы предполагали, что значения возникающих в процессе их реализации потоков платежей известны или могут быть точно определены для каждого периода. Однако в реальной практике подобные случаи скорее исключение, чем норма. В условиях рынка, при колебаниях цен на сырье и материалы, спроса на продукцию, процентных ставок, курсов валют и акций, движения денежных средств в ходе реализации проекта могут существенно отклоняться от запланированных. Поэтому возникает необходимость в прогнозировании не только временной структуры и конкретных сумм потоков платежей, но и вероятностей их возможных отклонений от запланированных. Степень риска финансовой операции характеризуется возможностью отклонений результатов финансовой операции от ожидаемых результатов. Таким образом, оценка рисков – важнейшая и неотъемлемая часть анализа эффективности инвестиционных проектов. Для принятия того или иного инвестиционного решения существенна не столько неопределенность будущего, сколько отношение к ней со стороны предпринимателейинвесторов. Это отношение и характеризуется риском, т.е. вероятностью возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности. Связь риска с неопределенностью неоднозначна. С одной стороны, если будущее строго детерминировано т.е. определено, нет необходимости говорить о риске. С другой стороны, для риска важна не только вероятность того или иного исхода, но и то, будет ли он благоприятным или нет. Авторы: Е.М. Кочкина, Е.В. Радковская Зачастую конечный выбор инвестиционного проекта зависит от представления, что является более важным для данного конкретного инвестора: доходность или надежность, т.е. меньший риск. Последнее зависит от индивидуальных склонностей, предпочтений финансового менеджера и конкретной ситуации, в которой находится данный инвестор. Следовательно, для принятия инвестиционного решения необходимо ответить на три вопроса: 1) какова величина ожидаемого дохода? 2) каков предполагаемый риск? 3) компенсирует ли и насколько ожидаемый доход предполагаемый риск? Оценка риска во многом субъективна и зависит от умения менеджера оценивать ситуацию и принимать решения. И, тем не менее, в мировой практике существует несколько методов измерения риска. Для верного установления зон и источников риска используют методы качественных и количественных оценок инвестиционных рисков. Качественные методы анализа риска инвестиционных проектов Метод анализа уместности затрат относится к качественным методам и ориентирован на обнаружение потенциальных зон риска с учетом показателей устойчивости фирмы. В данном случае предполагается, что перерасход средств может произойти в результате: • первоначальной недооценки стоимости; • изменения границ проектирования; • различий в производительности; • увеличения первоначальной стоимости. Эти причины могут быть детализированы, после чего составляется подробный контрольный перечень затрат для всех вариантов финансирования проекта. Ассигнования же утверждаются и выделяются отдельно на каждой стадии проекта. Причем, основываясь на результатах анализа, на любой стадии инвестор может оценить степень риска и при необходимости принять решение о прекращении инвестирования. Метод аналогий предполагает, что при анализе проектов (в частности, строительных) обобщаются сведения об аналогичных проектах с точки зрения возникших рисков. В странах Западной Европы и США этим занимаются страховые компании. В России пока сбор и обработку подобной информации берут на себя сами разработчики проектов, основываясь на статистических данных, результатах исследовательских работ проектных организаций, опросах менеджеров проектов и т.д. Авторы: Е.М. Кочкина, Е.В. Радковская При использовании этого метода существует опасность составления неполных или ограниченных сценариев срыва проекта в силу того, что возможны осложнения: • качественное различие между собой; • трудность спрогнозировать их появления во времени; • их эффект становится результатом сложного взаимодействия, а потому может быть самым неожиданным. Для составления полной оценки инвестиционных рисков проекта разумно провести количественный анализ, при котором все отдельные типы рисков измеряются в количественных единицах, свойственных каждому из них, а затем переводятся в денежные единицы проекта в целом. В общем случае реализация инвестиционных проектов влечет за собой возникновение трех видов риска: 1) собственный риск проекта – риск того, что реальные поступления денежных средств (а, следовательно, и ожидаемая доходность) в ходе его реализации проекта будут сильно отличаться от запланированных; 2) корпоративный, или внутрифирменный, риск связан с влиянием, которое может оказать ход реализации проекта на финансовое состояние данной хозяйственной единицы; 3) рыночный риск характеризует влияние, которое может оказать реализация проекта на изменение стоимости акций фирмы (т.е. ее рыночной стоимости). В мировой количественные практике методы финансового анализа рисков менеджмента используются инвестиционных проектов. различные К наиболее распространенным из них следует отнести: • метод корректировки нормы дисконта; • метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности); • анализ чувствительности критериев эффективности (чистой современной стоимости, внутренней нормы доходности и др.); • метод сценариев; • анализ вероятностных распределений потоков платежей; • деревья решений; • метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др. В общем случае можно выделить две составляющие собственного риска инвестиционного проекта: 1) чувствительность его чистой приведенной стоимости к изменениям значений ключевых показателей; Авторы: Е.М. Кочкина, Е.В. Радковская 2) величину диапазона возможных изменений ключевых показателей, определяющую их вероятностные распределения. Поэтому все перечисленные методы количественного анализа инвестиционных рисков базируются на концепции временной стоимости денег и вероятностных подходах. Анализ чувствительности критериев эффективности Известно, что многие показатели, определяющие денежные потоки проекта, основаны на распределении вероятностей и не могут быть определены с абсолютной точностью. Кроме того, если изменится ключевой параметр исходных данных, такой, как, например, затраты на единицу продукции, то изменится и чистая современная стоимость проекта. Анализ чувствительности – это метод, который позволяет определить, насколько изменится чистая современная стоимость при заданном изменении значения переменной и неизменных значениях всех остальных показателей. Анализ чувствительности начинается с рассмотрения базового случая, который рассчитывается на основе ожидаемых значений каждого показателя. Затем значение каждого показателя изменяется на определенное количество процентов выше и ниже ожидаемого значения при неизменных остальных показателях (границы вариации задаются аналитиком); рассчитывается новая чистая современная стоимость для каждого из этих значений. В конце получившийся набор значений чистой современной стоимости может быть нанесен на график зависимости от изменения каждого показателя. При анализе графиков используется простое правило: чем больше наклон графика, тем более чувствителен проект к изменению данного показателя. При сравнении двух разных проектов более рискованным считается проект с большим наклоном графика чувствительности. Именно для таких проектов незначительное отклонение показателей от ожидаемых значений приведет к более серьезному отклонению чистой современной стоимости от ожидаемого значения. Таким образом, анализ чувствительности может дать представление о рискованности проекта. В качестве ключевого показателя, относительно которого производится оценка чувствительности, может быть выбран также показатель внутренней нормы доходности. Анализ чувствительности показателей широко используется в практике финансового менеджмента. В общем случае он сводится к исследованию зависимости результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Этот метод позволяет получить ответы на вопросы вида: что будет с результирующей величиной, если "изменится значение некоторой исходной величины? Отсюда его второе название - анализ "что будет, если" (what if analysis). Авторы: Е.М. Кочкина, Е.В. Радковская Как правило, проведение подобного анализа предполагает выполнение следующих шагов: 1) задается взаимосвязь между исходными и результирующим показателями в виде математического уравнения или неравенства; 2) определяются наиболее вероятные значения для исходных показателей и возможные диапазоны их изменений; 3) путем изменения значений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результат. Проект с меньшей чувствительностью NPV считается менее рискованным. Обычная процедура анализа чувствительности предполагает изменение одного исходного показателя, в то время как значения остальных считаются постоянными величинами. Метод анализа чувствительности является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных показателей на результат. С его помощью можно определить направления дальнейших исследований. Если установлена сильная чувствительность результирующего показателя к изменениям некоторого исходного, то этому показателю следует уделить особое внимание. Однако, данный метод обладает и рядом недостатков, к наиболее существенным из них можно отнести следующие: 1) жесткая детерминированность используемых моделей для связи ключевых переменных; 2) не позволяет получить вероятностные оценки возможных отклонений исходных и результирующих показателей; 3) предполагает изменение одного исходного показателя, в то время как остальные считаются постоянными величинами. Однако на практике между показателями существуют взаимосвязи, и изменение одного из них часто автоматически приводит к изменениям остальных. Анализ предела безопасности для оценки потока платежей Потоки поступающих денежных средств нельзя считать полностью определенными. В ходе выполнения проекта возможны различные изменения. Поэтому важной задачей является определение величины ошибки, которая допустима в оценке потока платежей и позволит фирме не понести убытки, т.е. обеспечит безубыточность проекта, которая достигается при нулевом значении NPV. Для поиска величины ошибки по известному значению NPV используется сервисная функция ППП Excel «Подбор параметра». Авторы: Е.М. Кочкина, Е.В. Радковская Рассмотрим поиск ошибки для условий предыдущего примера. Предположим, что ошибка имеет нулевое значение. Зарезервируем ячейку под величину ошибки (С16). В ячейку В16 внесем имя показателя: ошибка. Сформируем скорректированный на ошибку поток платежей. Пусть в произвольный момент времени фирма рассчитывает на денежные поступления в размере Р. Как было сказано выше, в оценке этой величины возможна ошибка и реально платеж будет меньше, т.е. величина платежа составит Р – Р · ошибка = Р · (1 – ошибка). Используя этот подход, можно рассчитать значения всех поступающих платежей с учетом ошибки. Особо отметим, что инвестиции при таком подходе не корректируются. Поскольку на начальном этапе ошибка имеет нулевое значение, то скорректированный поток платежей полностью совпадет с исходным. Для скорректированного потока платежей определяется значение NPV, которое при нулевой ошибке тоже совпадает с уже найденным. При внесении описанных дополнений таблица принимает вид: B 11 12 даты 13 значения 14 15 16 17 18 19 20 C D E F G H I инвестиции платеж 1 платеж 2 платеж 3 платеж 4 платеж 5 платеж 6 05.04.04 04.06.05 01.05.06 10.11.07 15.08.08 30.10.09 01.12.10 -300000 150000 160000 170000 180000 190000 200000 =C13 норма дисконта 19% ошибка 0% D13*(1-$C$16) E13*(1-$C$16) F13*(1-$C$16) G13*(1-$C$16) H13*(1-$C$16) I13*(1-$C$16) NPV скор = ЧИСТНЗ(C15;C14:I14;C12:I12) = 244079,36 NPV = ЧИСТНЗ(C15; C13:I13; C12:I12) = PI = 1 + F17 / -C13 = 1,81 IRR = ЧИСТВНДОХ(C13:I13; C12:I12) = 44% доходность = F19-C15 = 244079,36 25% После задания всех схем расчета можно определить допустимую величину ошибки поступающего по проекту потока платежей, т.е. необходимо найти величину ошибки, при которой величина скорректированного на ошибку значения NPV равна нулю. Для этого следует зайти в меню «Сервис», в подменю «Подбор параметра». Откроется окно диалога, в котором в качестве подбираемого параметра указывается адрес ячейки с величиной NPV, скорректированной на ошибку; эта величина должна принять нулевое значение, поэтому в поле «Значение» вводим 0; нужное значение достигается за счет изменения ошибки, поэтому в поле «Изменяя значение ячейки» вводится адрес ячейки, содержащей ошибку. После заполнения окно диалога принимает вид: Авторы: Е.М. Кочкина, Е.В. Радковская Рис. 1 Окно диалога «Подбор параметра» После нажатия кнопки «ОК» в ячейке Н16 будет установлено значение 0, а в ячейке С16 будет указана допустимая процентная ошибка поступающего по проекту потока платежей. В нашем случае ошибка принимает значение 45%. Это означает достаточно высокий запас прочности выполняемого проекта. Даже если каждый поступающий платеж окажется меньше почти в два раза (на 45%) по сравнению с ожидаемым значением фирма не потерпит убытков (NPV, равное нулю, означает, что выполняемый проект обеспечивает только окупаемость инвестиций).