Финансовая деятельность фирмы. Понятие финансовых рисков. Классификации финансовых рисков

Курс лекций Финансовая деятельность фирмы во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками, степень влияния которых на результаты этой деятельности фирмы достаточно высока. Риски, сопутствующие финансовой деятельности фирмы, выделяются в особую группу рисков, которые носят название - финансовые риски. Финансовые риски играют наиболее значимую роль в общем портфеле предпринимательских рисков фирмы. Возрастание степени влияния финансовых рисков не только на результаты финансовой деятельности фирмы, но и в целом на результаты производственно-хозяйственной деятельности связано с быстрой изменчивостью экономической ситуации и конъюнктуры финансового рынка, расширением сферы финансовых отношений фирмы, появлением новых для российских фирм финансовых технологий и другими факторами. Финансовые риски имеют объективную основу из-за неопределенности внешней среды по отношению к предпринимательской фирме. Внешняя среда включает в себя объективные экономические, социальные и политические условия, в рамках которых фирма осуществляет свою деятельность и к динамике которых она вынуждена приспосабливаться. Неопределенность внешней среды предопределяется тем, что она зависит от множественных переменных, контрагентов и лиц, поведение которых не всегда можно предсказать с приемлемой точностью. Предпринимательство всегда сопряжено с неопределенностью экономической конъюнктуры, которая обусловлена непостоянством спроса предложения на товары, денежные средства, факторы производства, многовариантностью сфер приложения капиталов и разнообразием критериев предпочтительности инвестирования средств, ограниченностью информации и многими другими обстоятельствами. Таким образом, объективность финансовых рисков связана с наличием факторов, существование которых, в конечном счете, не зависит от деятельности фирмы. С другой стороны, финансовые риски имеют и субъективную основу, поскольку всегда реализуются через человека. Действительно, ведь именно предприниматель оценивает рисковую ситуацию, формирует множество возможных исходов и делает выбор из множества альтернатив. Кроме этого, восприятие риска зависит от каждого конкретного человека с его характером, складом ума, психологическими особенностями, уровнем знаний и опыта в области его деятельности. 1.1. Понятие финансовых рисков Риск - это экономическая категория. Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой; положительный (выигрыш, выгода, прибыль). Риск - это действие, совершаемое в надежде на счастливый исход по принципу «повезет - не повезет». Финансовые риски предприятия представляют собой результат выбора его собственниками или менеджерами альтернативного финансового решения, направленного на достижения желаемого целевого результата финансовой деятельности при вероятности понесения экономического ущерба (финансовых потерь) в силу неопределенности условий его реализации. Финансовые риски - это опасность потери ожидаемого дохода или получения убытков. Финансовые риски возникают в процессе отношений предприятий с финансовыми институтами (финансовыми, инвестиционными, страховыми компаниями, банками и биржами). Причины финансовых рисков разнообразны, например, инфляционные факторы, рост учетных ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др. Финансовые риски имеют математически выраженную вероятность наступления, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с высокой вероятностью. Конечно, риска можно избежать, т.е. просто уклониться от мероприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли. Финансовые риски - это, с одной стороны, опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, который рассчитан на рациональное использование ресурсов в данной сфере деятельности, с другой - это вероятность получения дополнительного объема прибыли, связанного с риском. Из рисунка 1.1. видно, что нулевой риск обеспечивает самый низкий доход (0; П1 ), а при самом высоком риске Р = Р2 прибыль имеет наиболее высокое значение П = П3 (П3 > П2 > П1). Устранить неопределенность будущего в предпринимательской деятельности невозможно, так как она является элементом объективной действительности. Риск присущ предпринимательству и является неотъемлемой частью его экономической жизни. Р1 Р2 Риск Рис. 1.1. Зависимость прибыли от оценки риска Как правило, под финансовым риском предприятия понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода и капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности. Следует отметить, что до сих пор в финансово-экономической науке нет общепризнанного определения финансового риска, а также однозначного понимания, какие же риски являются собственно финансовыми. Рассмотрев наиболее часто встречающиеся определения финансового риска, разделим их на три группы. Первая – это определение риска как события. В общем виде такую точку зрения можно сформулировать следующим образом: риск – это неопределенное событие, которое в случае своего наступления оказывает положительное или отрицательное воздействие на деятельность предприятия. Ко второй группе относят исследователей, которые считают, что риск можно определить как деятельность. Например, риск – это деятельность, совершаемая в надежде на удачный исход . И наконец, третью группу формируют определения, которые в целом рассматривают риск как вероятность ошибки или успеха того или иного выбора в ситуации с несколькими альтернативами .Исследования, относящиеся к данной группе, наиболее многочисленные, и большинство авторов придерживается точки зрения, что финансовый риск – это вероятность потерь (убытков), связанная с владением финансовым инструментом, а также с несовпадением параметров активов и пассивов финансовых институтов. Данная трактовка финансового риска постепенно становится преобладающей, однако зачастую сопровождается заменой категории «вероятности» на «возможность», что представляется контрпродуктивным. Конкретные определения риска в каждой из групп различаются в зависимости от того, что выделяется в качестве результата реализации риска – только потери и упущенная выгода или же потери, упущенная выгода и доход. Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска. Эффективность организации управления риском во многом определяется классификацией риска. Финансовый риск является одной из наиболее сложных категорий, связанных с осуществлением хозяйственной деятельности, которой присущи следующие основные характеристики: Рис 1.2. Характеристика финансового риска 1. Экономическая природа. Финансовый риск проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо связан с формированием его прибыли и характеризуется возможными экономическими его потерями в процессе осуществления финансовой деятельности. С учетом перечисленных экономических форм своего проявления финансовый риск характеризуется как категория экономическая, занимая определенное место в системе экономических категорий, связанных с осуществлением хозяйственного процесса. 2. Объективность проявления. Финансовый риск является объективным явлением в функционировании любого предприятия; он сопровождает практически все виды финансовых операций и все направления его финансовой деятельности. Хотя ряд параметров финансового риска зависят от субъективных управленческих 3. Вероятность реализации. Вероятность категории финансового риска проявляется в том, что рисковое событие может произойти, а может и не произойти в процессе осуществления финансовой деятельности предприятия. Степень этой вероятности определяется действием как объективных, так и субъективных факторов, однако вероятностная природа финансового риска является постоянной его характеристикой. 4. Неопределенность последствий. Эта характеристика финансового риска определяется недетерминируемостью его финансовых результатов, в первую очередь, уровня доходности осуществляемых финансовых операций. Ожидаемый уровень результативности финансовых операций может колебаться в зависимости от вида уровня риска в довольно значительном диапазоне. Иными словами, финансовый риск может сопровождаться как существенными финансовыми потерями для предприятия, так и формированием дополнительных его доходов. 5. Ожидаемая неблагоприятность последствий. Хотя, как было отмечено выше, последствия проявления финансового риска могут характеризоваться как негативными, так и позитивными показателями результативности финансовой деятельности, характеризуется и этот измеряется риск уровнем в хозяйственной возможных практике неблагоприятных последствий. Это связано с тем, что ряд крайне негативных последствий финансового риска определяют потерю не только дохода, но и капитала предприятия, что приводит его к банкротству (т.е. к необратимым негативным последствиям для его деятельности). 6. Вариабельность уровня. Уровень финансового риска, присущий той или иной финансовой операции или определенному виду финансовой деятельности предприятия не является неизменным. Прежде всего, он существенно варьирует во времени, т.е. зависит от продолжительности осуществления финансовой операции, т.к. фактор времени оказывает самостоятельное воздействие на уровень финансового риска (проявляемое через уровень ликвидности вкладываемых финансовых средств, неопределенность движения ставки ссудного процента на финансовом рынке и т.п.). Кроме того, показатель уровня финансового риска значительно варьирует под воздействием многочисленных объективных и субъективных факторов, которые находятся в постоянной динамике. 7. Субъективность оценки. Несмотря на объективную природу финансового риска как экономического явления основной оценочный его показатель – уровень риска – носит субъективный характер. Эта субъективность, т.е. неравнозначность оценки данного объективного явления, определяется различным уровнем полноты и достоверности информационной базы, квалификации финансовых менеджеров, их опыта в сфере риск-менеджмент и другими факторами. Рассмотренные характеристики категории финансового риска позволяют следующим образом сформулировать его понятие. Под финансовым риском предприятия понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода и капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности. 1.2. Классификации финансовых рисков Под классификацией рисков следует понимать их распределение на отдельные группы по определенным признакам для достижения определенных целей. Научно обоснованная классификация рисков позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. Она создает возможности для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления риском. Каждому риску соответствует свой прием управления риском. Квалификационная система рисков включает в себя категории, группы, виды, подвиды и разновидности рисков. Финансовые риски возникают в связи с движением финансовых потоков и проявляются в основном на рынках финансовых ресурсов. Эти риски характеризуются большим многообразием, и в целях эффективного управления ими целесообразно классифицировать их по различным признакам, табл. 1.1., рис 1.3.. Таблица 1.1 Основные признаки классификации финансовых рисков Классификация финансовых рисков предприятия По видам основные виды финансовых рисков предприятия По характеризуемому объекту риск отдельной финансовой операции риск различных видов финансовой деятельности риск финансовой деятельности фирмы в целом По совокупности исследуемых индивидуальный финансовый риск финансовых инструментов портфельный финансовый риск По комплектности Простой риск Сложный риск По источникам возникновения Внешний или систематический риск Внутренний или несистематический риск По финансовым последствиям Риск, вызывающий финансовые потери Риск, влекущий упущенную выгоду Риск, влекущий потери или дополнительные доходы По характеру проявления во времени Постоянный финансовый риск Временный финансовый риск По уровню вероятности реализации финансовый риск с низким уровнем вероятности реализации финансовый риск со средним уровнем вероятности реализации финансовый риск с высоким уровнем вероятности реализации финансовый риск, уровень вероятности реализации которого определить не возможно По уровню финансовых потерь допустимый финансовый риск критический финансовый риск По возможности предвидения По возможности страхования катастрофический финансовый риск прогнозируемый финансовый риск непрогнозируемый финансовый риск страхуемый риск не страхуемый риск Финансовые рынки Валютный рынок Рынок золота Рынок ссудного капитала Рынок капитала (фондовый рынок) Рынок денежных средств Рынок капитальных финансовых активов Первичный Рынок банковских кредитов Рынок долевых ценных бумаг Вторичный Рынок ценных бумаг Рынок долговых ценных бумаг Биржевой Спотовый Форвардный Рынок производных ценных бумаг. Или срочный рынок Срочный Фьючерсный Опционный Внебиржевой Рынок свопов Рис.1.3. Классификация финансовых рисков. Вид финансовых рисков. Этот классификационный признак является основным параметром дифференциации финансовых рисков в процессе управления ими. Характеристика конкретного вида риска одновременно дает представление о генерирующем его факторе, что позволяет привязать оценку степени вероятности возникновении и размера финансовых потерь по данному виду риска и динамики соответствующего фактора. На современном этапе к числу основных видов финансовых рисков предприятия относятся следующие: Риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового развития) предприятия. Этот риск генерируется несовершенством структуры капитала (чрезмерной долей используемых заѐмных средств), порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объѐмам. Риск неплатѐжеспособности (или риск несбалансированной ликвидности) предприятия. Это риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающем несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени. Инвестиционный риск. Он характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видом этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска - риск реального и риск финансового инвестирования. Инфляционный риск. Этот риск характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций. Так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции предприятия. Процентный риск. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Причиной возникновения данного риска являются: изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и т.д. Отрицательные последствия этого риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия (при эмиссии, как акций, так и облигаций), в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и других финансовых операциях. Валютный риск. Этот вид риска присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность (импортирующим сырьѐ, материалы и полуфабрикаты и экспортирующим готовую продукцию). Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного воздействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях предприятия, на ожидаемые денежные потоки от этих операций. Так, импортируя сырьѐ и материалы, предприятие проигрывает от повышения обменного курса иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение же этого курса приводит к финансовым потерям предприятия при экспорте готовой продукции. Депозитный риск. Этот риск отражает возможность не возврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов). Он встречается относительно редко и связан с неправильной оценкой и выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций. Кредитный риск. Он имеет место в финансовой деятельности предприятия при предоставлении им товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчѐта за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию. Налоговый риск. Этот вид финансового риска имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов хозяйственной деятельности, возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов, изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей, вероятность отмены действующих налоговых льгот в сфере хозяйственной деятельности предприятия. Инновационный финансовый риск. Этот вид риска связан с внедрением новых финансовых технологий, использованием новых финансовых инструментов. Криминогенный риск. В сфере финансовой деятельности предприятий он проявляется в форме объявления его партнѐрами фиктивного банкротства, подделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов, хищения отдельных видов активов собственным персоналом и др. Прочие виды рисков. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие «форс-мажорные риски», которые могут привести не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов предприятия (основных средств, запасов товарно-материальных ценностей): риск несвоевременного осуществления расчѐтно-кассовых операций, эмиссионный риск и др. 2. По характеризуемому объекту выделяют следующие группы финансовых рисков: - риск отдельной финансовой операции. Он характеризует в комплексе весь спектр видов финансовых рисков, присущих определѐнной финансовой операции. - риск различных видов финансовой деятельности (например, риск кредитной деятельности предприятия). - риск финансовой деятельности предприятия в целом. Он определяется спецификой организационно-правовой формы его деятельности, структурой капитала, составом активов, соотношением постоянных и переменных издержек и т.п. 3. По совокупности исследуемых инструментов: - индивидуальный финансовый риск. Он характеризует совокупный риск, присущий отдельным финансовым инструментам. - портфельный финансовый риск. Он характеризует совокупный риск, присущий комплексу однофункциональных финансовых инструментов, объединѐнных в портфель (например, кредитный портфель предприятия). 4. По комплексности: - простой финансовый риск. Он характеризует вид финансового риска, который не расчленяется на отдельные его подвиды. Примером является инфляционный риск. - сложный финансовый риск. Он характеризует вид финансового риска, который состоит из комплекса рассматриваемых его подвидов. Примером является инвестиционный риск. 5. По источникам возникновения: - внешний, систематический или рыночный риск. Он возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры финансового рынка и в ряде других случаев, на которые предприятие повлиять не может. К этой группе рисков относятся инфляционный, процентный, валютный, налоговый и частично инвестиционный риск. - внутренний, несистематический или специфический риск. Он может быть связан с неквалифицированным финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, приверженностью к рисковым финансовым операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнѐров и другими факторами, отрицательные последствия которых можно предотвратить за счѐт эффективного управления финансовыми рисками. Деление финансовых рисков на систематический и несистематический является одной из важных исходных предпосылок теории управления рисками. 6. По характеру финансовых последствий: - риск, влекущий только экономические потери. При этом виде риска финансовые последствия могут быть только отрицательными (потеря дохода или капитала). - риск, влекущий упущенную выгоду. Он характеризует ситуацию, когда предприятие в силу объективных и субъективных причин не может осуществить запланированную финансовую операцию (например, при снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить необходимый кредит и использовать эффект финансового левериджа). - риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные доходы. Это вид финансового риска часто называется «спекулятивным финансовым риском», так как он связывается с осуществлением спекулятивных (агрессивных) финансовых операций. 7. По характеру проявления во времени: - постоянный финансовый риск. Он характерен для всего периода осуществления финансовой операции и связан с действием постоянных факторов. Примером является процентный, валютный риск и т.д. - временный финансовый риск. Он характеризует риск, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции. Примером является риск неплатѐжеспособности эффективно функционирующего предприятия. 8. По уровню вероятности реализации: - финансовый риск с низким уровнем вероятности реализации. К ним относят финансовые риски, коэффициент вариации по которым не превышают 10%; - финансовый риск со средним уровнем вероятности реализации. К этим видам в практике относят финансовые риски, коэффициент вариации по которым находится в пределах 10 - 25%; - финансовый риск с высоким уровнем вероятности реализации. К таким финансовым рискам относят, риски коэффициент вариации по которым превышает 25%; - финансовый риск уровень вероятности реализации, которых определить не возможно. К этой группе относят финансовые риски, реализуемые «в условиях неопределенности». 9. По уровню возможных финансовых потерь: - допустимый финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы прибыли по осуществляемой финансовой операции; - критический финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода по осуществляемой финансовой операции; - катастрофический финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому определяются частичной или полной утратой собственности капитала (заемного капитала). 10. По возможности предвидения: - прогнозируемый финансовый риск. Это риски, наступление которых является следствием циклического развития экономики, смены стадий конъюнктуры финансового рынка, предсказуемого развития конкуренции и т.п. Предсказуемость финансовых рисков носит относительный характер, так как прогнозирование со 100% вероятностью исключает рассматриваемое событие из категории риска; - непрогнозируемый финансовый риск. Это риски, отличающиеся полной непредсказуемостью проявления. 11. По возможности страхования: - страхуемый финансовый риск. К ним относятся риски, которые могут быть переданы в порядке страхования соответствующим страховым организациям. - нестрахуемый финансовый риск. К ним относятся те их виды, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на страховом рынке. . 2.2. Методический инструментарий учета фактора риска в финансовых операциях Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении различными аспектами финансовой деятельности предприятия заключается в необходимости реального отражения стоимости его активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций. По степени обратимости последствий возникновения того или иного события можно выделить финансовые риски: допустимый, критический, катастрофический. Потери Безрисковая зона Зона допустимого риска Зона критического риска Зона катастрофического риска Потеря расчетной прибыли Потеря расчетной выручки Потеря имущества Рис. 2.1. Классификация риска по размеру потерь Воздействие допустимого риска может привести к неполучению ожидаемой прибыли, критического — к потере расчетной выручки от реализации транспортной продукции, катастрофического — к потере вложенных инвестиций и всего имущества. В зависимости от характера проявления выделяют две группы. Первая группа — риски, проявление которых характеризуется статистическими закономерностями. Такие риски предсказуемы. Это означает, что их возможные направления можно заранее измерить, предусмотреть меру их негативного проявления и оценить затраты на их предотвращение. Вторая группа охватывает непредсказуемые риски, их проявление характеризуется полной неопределенностью. Установить по статистическим материалам закономерный характер их проявления не представляется возможным. Классификация направлений и методов оценки риска 1 Методический инструментарий оценки уровня финансового риска является наиболее обширным, так как включает в себя разнообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые методы оценки. Выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информационной базы и уровнем квалификации менеджеров. Среди методов оценки риска выделяют следующие: —статистический; —анализ целесообразности затрат; —метод экспертных оценок; —аналитический; —использование аналогов. Суть статистического метода заключается в том, что для расчета вероятностей возникновения потерь анализируются все статистические данные, касающиеся результативности осуществления фирмой рассматриваемых операций. Частоту возникновения некоторого уровня потерь можно найти по формуле: nt nобщ где - частота возникновения некоторого уровня потерь; n' - число случаев наступления конкретного уровня потерь; nобщ - общее число случаев в статистической выборке, включающее успешно осуществленные операции подобного вида. Статистический метод оценки рисков также предполагает определение таких характеристик, как дисперсия, отклонение и коэффициент вариации. Вариация (изменения количественной оценки признака при переходе от одного случая к другому) оценивается дисперсией фактического значения (признака) от среднего значения. При расчетах последнего рекомендуется использовать средневзвешенные величины с весами-вероятностями, т.е. математическое, которое определяется по следующей формуле: n R RiPi t 1 R— средневзвешенное значение случайной величины; Ri — значение величины в i-ом случае (исходе); n— общее число исхов; Pi — вероятность наступления i-го события. Вероятность означает возможность получения определенного результата и рассчитывается по формуле: P=N : n N — число событий с неуспешным (успешным) для предпринимателя исходом; n — общее число аналогичных событий, как с успешным, так и неуспешным исходом. Значение дисперсии рассчитывается по формуле: n D Ri R 2 i i 1 где D— значение дисперсии. Из этой формулы видно, что дисперсия имеет размерность квадрата случайной величины. Для получения линейной оценки рассеяния случайной величины из дисперсии извлекают корень: σ= D σ— среднее квадратичное или стандартное отклонение. Этот показатель сигнализирует о наличии отклонений, но при этом скрывает его направление от ожидаемого значения. Чем больше величина стандартного отклонения, тем больше разброс возможного результата, а следовательно, выше хозяйственный риск анализируемой сделки. Коэффициент вариации характеризует размер отклонения на единицу ожидаемого результата и рассчитывается по формуле: γ= σ:R, γ — коэффициент вариации. Этот показатель используют в тех случаях, когда у разных вариантов ожидается равный результат, но с разными отклонениями. Считается, что чем ниже коэффициент вариации, тем меньше размер Преимуществом этого метода оценки рисков является простота математических вычислений. Однако статистический способ расчета требует значительного количества данных, которые не всегда доступны что затрудняет его использование. Применение концепции измерения риска, базирующейся на классических принципах статистической вероятности и предполагающей возможность неограниченного повторения одних и тех же событий в тех же или сходных условиях, ограничено. Для ситуаций подобных классическому предположение о экономических субъектов, практически опыту стохастичности невозможна. как с подбрасыванием приемлемо. правило, Поэтому Но в деятельности неизменчивость использование монетки условий математического ожидания случайной величины как средней по множеству экспериментов весьма ограничено. Это касается и других статистических вероятностных характеристик, так как все они базируются на величине математического ожидания. Методы анализа целесообразности затрат ориентированы на выявление потенциальных зон риска. Перерасход затрат может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинацией: - первоначальной недооценкой стоимости; - изменением границ проектирования; - различием в производительности; - увеличением первоначальной стоимости. Эти факторы могут быть детализированы. Можно свести к минимуму капитал, подвергаемый риску, путем разбивки процесса утверждения ассигнований проекта на стадии (области), которые должны связываться с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте по мере его разработки. На каждой стадии утверждения проекта, имея анализ подвергаемых риску средств, инвестор может принять решение о прекращении инвестиций. Некоторые ученые-экономисты предлагают выделять три показателя финансовой устойчивости фирмы с целью определения степени риска финансовых средств: - излишек (+) или недостаток (-) собственных средств (±ЕС); - излишек (+) или недостаток (-) собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (±ЕТ); - излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (±ЕН). Эти показатели соответствуют показателям обеспеченности запасов и затрат источника их формирования. Балансовая модель устойчивости финансового состояния фирмы имеет следующий вид: F + Z + Ra=Ис + КT + К'+RР, F — основные средства и вложения; Z — запасы и затраты; Ra — денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие активы; Иc — источник собственных средств; Кг - среднесрочные, долгосрочные кредиты и заемные средства; Кt - краткосрочные кредиты (до одного года), ссуды, не погашенные в срок; RР — кредиторская задолженность и заемные средства. Для анализа средств, подвергаемых риску, общее финансовое состояние фирмы следует разделить на пять финансовых областей: 1) абсолютной устойчивости, когда минимальная величина запасов и затрат соответствует безрисковой области; 2) нормальной устойчивости — соответствует область минимального риска, когда имеется нормальная величина запасов и затрат; 3) неустойчивого состояния — соответствует области повышенного риска, когда имеется избыточная величина запасов и затрат; 4) критического состояния — соответствует области критического риска, когда присутствуют затоваренность готовой продукцией, низкий спрос на нее и т.д.; 5) кризисного состояния — соответствует области недопустимого риска, когда имеются чрезмерные запасы и затоваренность готовой 6) продукцией и фирма находится на грани банкротства. Для каждой финансовой области можно вычислить значения показателей финансовой устойчивости. Наличие собственных оборотных средств (Е c) равняется разнице величины источников собственных средств и основных средств и вложений: Е С = И С -F. Тогда излишек (+) или недостаток (-) собственных средств определяется по формуле: + Е С = Е С -Z Излишек (+) или недостаток (-) собственных и среднесрочных, Долгосрочных источников формирования запасов и затрат исчисляется по формуле: ± Е Т = (Е С - K) -Z T Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат рассчитывается по формуле: ±ЕH =(ЕС + КT+ Кt)-Z При идентификации области финансового состояния используется следующий трехкомпонентный показатель: S= (S(+Е С ), (S(+Е T ), (S(+Е H )}, где функция определяется следующим образом: S(x) = 1, x если≥0; S(x) = 0, x если < 0. Из сказанного следует, что 1) абсолютная устойчивость финансового состояния задается условиями: ЕС≈0, Е T ≈0, ЕH≈0, S= (1,1,1). 2) нормальная устойчивость финансового состояний задается условиями: ЕС<0, ±ЕТ≥0, ±ЕH ≥ 0, S = (1,1,1). 3) неустойчивое финансовое состояние, позволяющее восстановить равновесие платежеспособности фирмы, задается условиями: ±ЕС < 0, ±ЕТ≥0, ±Е H≥0, S = (0,1,1); 4) критическое финансовое состояние задается условиями: ±ЕС<0, ±ЕТ<0, ±ЕН ≥0 S = (0,0,1); 5) кризисное финансовое состояние задается условиями; т ±ЕС>0, ±ЕТ <0, ±ЕН <0, S = (0,0,0). На рисунке 4.7. поясняется экономический смысл классификаций финансовых ситуаций в зависимости от основных областей риска. При ±ЕС=±Еа Рис. 3.5. Кривая риска и финансового состояния фирмы в зависимости от возможных потерь и степени устойчивости финансов Из рисунка видно, что анализ абсолютных показателей финансовой устойчивости, который включает исследование состояния запасов и затрат, свидетельствует о возможных потерях в области риска. В зарубежной практике широкое распространение получил метод экспертных оценок, который заключается в использовании опыта экспертов для анализа и учета влияния разнообразных факторов риска. К достоинствам экспертного метода можно отнести отсутствие необходимости в точности и большом объеме статистических данных, а также в дорогостоящих программных продуктах; возможность экспертов более адекватно к реальным условиям оценить факторы риска с учетом предстоящих событий; оперативность и относительная простота расчетов. К недостаткам использования экспертных методов можно отнести трудности привлечения независимых экспертов и учета субъективности оценок. Оценка общего уровня риска проводится дважды: на момент разработки проекта (при составлении бизнес-плана) и после завершения цикла инвестиционного проектирования, когда выявлены наиболее значимые факторы риска и уровень неопределенности. Оценка риска необходима не только для учета при расчетах эффективности и определении ресурсных затрат, но и для разработки соответствующих мероприятий по снижению уровня риска. При оценке риска учитывается состояние бизнеса в целом с позиции высшего уровня руководства фирмой (а не только мнение конкретного специалиста по рискам). Формально процедура экспертной оценки основана на анкетировании специалистов-экспертов, ответы которых обрабатываются соответствующим образом (на основании известных компьютерных программ) и выдаче результата проведенной экспертизы. Качество экспертной оценки в большой степени зависит от подбора экспертов, чему необходимо уделять особое внимание. Важнейшей составляющей этого метода является разработка анкет, содержащих перечень вопросов, которые позволяют оценить риск. Экспертные оценки проводятся по различным методикам, однако общим подходом для них являются: выявление основных факторов риска по каждому проекту; определение уровня неопределенности (обычно по 100-балльной шкале) получения планируемого результата от действия фактор-риска и установление уровня значимости воздействия данного фактора (от 0 до 1); определение суммарного средневзвешенного уровня неопределенности (или риска): Р n ai х i i 1 где a i; — значимость фактор-риска в общей совокупности воздействующих факторов относительная единица(∑a=i) х i- уровень неопределенности i-го фактор-риска, балл; -установление предельного значения уровня неопределенности для анализируемого проекта; -принятие решения об уровне риска по результатам сравнительного анализа расчетного и предельного уровней неопределенности. В конечном итоге по результатам экспертной оценки на основе качественного анализа определяется количественная оценка уровня вероятности свершения события. Этот показатель используется при экономических расчетах. Оценки экспертов необходимо проанализировать на их противоречивость. Разница между ними по любому виду риска не должна быть существенной, что позволяет устранить недопустимые различия в оценках вероятности наступления отдельного риска. Сущность аналитического метода заключается в следующем. Центральный банк РФ установил норматив, характеризующий максимальный размер риска Нpmах на одного заемщика. Он рассчитывается по формуле: Н pmax P K где Р — размер риска банка (совокупная сумма обязательств заемщика банку по кредитам, а также 90% забалансовых обязательств, выданных банком в отношении данного заемщика, которые предусматривают исполнение в денежной форме); К — капитал банка. При этом из совокупной суммы обязательств заемщика исключаются задолженность по ссудам под залог государственных ценных бумаг — 90% от суммы остатка, а также другие задолженности по ссудам, оформленным залоговыми обязательствами под материальные ценности; акции предприятий и банков — 40—70% от суммы остатка. Максимально допустимое значение норматива Нpmах установлено: - по коммерческим банкам, созданным на базе специализированных банков, — 1,0; Размер риска банка на одного заемщика не может превышать 10% от суммы активов банка, а сумма кредита, предоставленного одному заемщику, не должна быть больше суммы собственных его средств. По формуле вычисления норматива максимального размера риска Нpmах рассчитывается абстрактная величина, которая при выборе проекта не учитывает множество экономическую объективных обстановку в факторов стране, — инфляцию, политическую и противоречивость законодательных актов и др. Правилом классической рыночной экономики считается, что проектам, предполагающим самый высокий ожидаемый доход, сопутствует наибольший риск. При подготовке данных для анализа финансовой состоятельности проекта принципиально важным является выбор расчетной денежной единицы. В мировой практике в этом качестве выступает обычно «постоянный доллар» или другая стабильная денежная единица таких стран, как Германия, Швейцария, Франция, Япония Великобритания. Инфляция в России стала неотъемлемым элементом экономической действительности. Ее учет необходим при расчете наращенной суммы и определении действительной ставки процента при получении кредита: С N 1 i 1 h n С - наращенная сумма к концу срока окончания кредита с учетом инфляции; N — сумма полученной ссуды; i— ставка процентов; h — темп инфляции; n — продолжительность ссуды в годах. 2.2. Цели и задачи управления финансовыми рисками В условиях формирования рыночных отношений проблема эффективного управления финансовыми рисками предприятия приобретает все большую активность. Это управление играет активную роль в общей системе финансового менеджмента, обеспечивая надежное достижения целей финансовой деятельности предприятия. В процессе реализации своей главной цели управление финансовыми рисками предприятия направлено на реализацию основных задач, табл.2.1 Система основных задач, направленных на реализацию главной цели управления финансовыми рисками предприятия. Таблица 2.1 Цели и задачи управления финансовыми рисками Главная цель управления финансовыми рисками Основные задачи управления финансовыми рисками, направленные на реализацию его своей главной цели Обеспечение финансовой безопасности1.Выявления сфер повышенного предприятия в процессе его развития ириска финансовой деятельности предотвращение возможного сниженияпредприятия, генерирующих угрозу его рыночной стоимости. его финансовой безопасности. 2.Всесторонняя объективная оценка вероятности наступления отдельных рисков событий и связанных с ним возможных потерь. 3.Обеспечение минимизации уровня финансового риска по отношению к предусматриваемому уровню доходности финансовых операций. 4.Обеспечение минимизации возможных финансовых потерь предприятия при наступлении рискового события. Главной целью управления финансовыми рисками является обеспечение финансовой безопасности предприятия в процессе его развития и предотвращение возможного снижения его рыночной стоимости. 1. Выявления сфер повышенного риска финансовой деятельности предприятия, генерирующих угрозу его финансовой безопасности. Эта задача реализуется путем идентификации отдельных видов рисков, присущих различным финансовым операциям предприятия, определения уровня концентрации финансовых рисков в разрезе отдельных направлений его финансовой деятельности, постоянного мониторинга факторов внешней финансовой среды, генерирующих угрозу возможного недостижения целей его финансовой стратегии. 2. Всесторонняя объективная оценка вероятности наступления отдельных рисков событий и связанных с ним возможных потерь. Реализация этой задачи обеспечивается созданием необходимой достоверности информационной базы осуществления такой оценки; выбором современных методов и средств оценки вероятности наступления отдельных рисковых событий, в наибольшей степени корреспондирующих со спецификой рассматриваемых финансовых рисков; определением размера прямого и косвенного финансового ущерба, наносимого предприятию при возможном наступления рискового события. 3. Обеспечение минимизации уровня финансового риска по отношению к предусматриваемому уровню доходности финансовых операций. Если уровень доходности отдельных финансовых операций или направлений финансовой деятельности определен заранее, то в процессе управления финансовыми рисками следует оценить соответствие их уровня предусматриваемому уровню доходности (по шкале «риск-доходность») и принять меры к возможной минимизации уровня финансовых рисков. Такая минимизация обеспечивается распределением финансовых рисков среди партнеров по финансовой операции, диверсификацией инвестиционного портфеля, всесторонней оценкой потенциальных дебиторов и диверсификацией портфеля дебиторской задолженности и т. п. 4. Обеспечение минимизации возможных финансовых потерь предприятия при наступлении рискового события. В процессе реализации этой задачи разрабатывается комплекс примитивных мер по предотвращению возможного нарушения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, сокращению объемов его операционной или финансовой деятельности. В систему этих мер входит хеджирование отдельных финансовых операций, формирование внутренних резервных денежных фондов, внешнее страхование финансовых рисков. 2.2 Принципы управления финансовыми рисками Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой процесс предвидения и нейтрализации их негативных финансовых последствий, связанный с их идентификацией, оценкой, профилактикой и страхованием. Управление финансовыми рисками предприятия основывается на определенных принципах, основными из которых представлены на рис 2.2.: Рис. 3.1. Принципы управления финансовыми рисками. 1. Осознанность принятия рисков. Финансовый менеджер должен сознательно идти на риск, если он надеется получить соответствующий доход от осуществления финансовой операции. По отдельным операциям после оценки уровня риска можно принять тактику «избежания риска», однако полностью исключить риск из финансовой деятельность предприятия не возможно, т.к. финансовый риск – объективное явление, присущее большинству хозяйственных операций. Осознанность принятия тех или иных видов финансовых рисков является важнейшим условием нейтрализации их негативных последствий в процессе управления ими. 2. Управляемость финансовыми рисками. В состав портфеля финансовых рисков должны включаться преимущественно те из них, которые поддаются нейтрализации в процессе управления независимо от их объективной или субъективной природы. Только по таким видам финансовый менеджер может использовать весь арсенал внутренних механизмов их нейтрализации, т.е. проявить искусство управления ими. 3. Независимость управления отдельными рисками. Один из важнейших постулатов теории риск-менеджмент гласит, что риски независимы друг от друга и финансовые потери по одному из рисков портфеля необязательно увеличивают вероятность наступления рискового случая по другим финансовым рискам. Иными словами, финансовые потери по различным видам рисков независимы друг от друга, в процессе управления ими должны нейтрализоваться индивидуально. 4. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности финансовых операций. Этот принцип является основополагающим в теории риск-менеджмента. Он заключается в том, что предприятие должно принимать в процессе осуществления финансовой деятельности только те виды финансовых рисков, уровень которых не превышает соответствующего уровня доходности по шкале «доходность-риск». Любой вид риска, по которому уровень риска выше уровня ожидаемой доходности (с включенной в нее премией за риск) должен быть предприятием отвергнут (или должны быть пересмотрены размеры премии за данный риск). 5. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия. Ожидаемый размер финансовых потерь предприятия, соответствующий тому или иному уровню финансового риска, должен соответствовать той доле капитала, которая обеспечивает внутреннее страхование рисков. В противном варианте наступление рискового случая повлечет за собой потерю определенной части активов, обеспечивающих операционную или инвестиционную деятельность предприятия, т.е. снизит его потенциал формирования прибыли и темпы предстоящего развития. Размер рискового капитала, включающего и соответствующие внутренние страховые фонды, должен быть определен предприятием заранее и служить рубежом принятия тех видов финансовых рисков, которые не могут быть переданы партнеру по операции или внешнему страховщику. 6. Экономичность управления рисками. Основу управления финансовыми рисками составляет нейтрализация их негативных финансовых последствий для деятельности предприятия при возможном наступлении рискового случая. Вместе с тем, затраты предприятия по нейтрализации соответствующего финансового риска не должны превышать суммы возможных финансовых потерь по нему даже при самой высокой степени вероятности наступления рискового случая. Критерий экономичности управления рисками должен соблюдаться при осуществлении как внутреннего, так и внешнего страхования финансовых рисков. 7. Учет временного фактора в управлении рисками. Чем длиннее период осуществления финансовой операции, тем шире диапазон сопутствующих ей рисков, тем меньше возможностей обеспечивать нейтрализацию их негативных финансовых последствий по критерию экономичности управления рисками. При необходимости осуществления таких финансовых операций предприятие должно обеспечить получение необходимого дополнительного уровня доходности по ней не только за счет премии за риск, но и премии за ликвидность (т.к. период осуществления финансовой операции представляет собой период «замороженной ликвидности» вложенного в нее капитала). Только в этом случае у предприятия будет сформирован необходимый финансовый потенциал для нейтрализации негативных финансовых последствий по такой операции при возможном наступлении рискового случая. 8. Учет финансовой стратегии предприятия в процессе управления рисками. Систем управления финансовыми рисками должна базироваться на общих критериях избранной предприятием финансовой стратегии (отражающей его финансовую идеологию по отношению к уровню допустимых рисков), также финансовой политики по отдельным направлениям финансовой деятельности. Как было установлено ранее, большинство направлений финансовой политики по вопросам управления финансовой деятельностью предприятия включают как обязательный элемент уровень допустимого риска. Аналогичные показатели установлены и в финансовой стратегии предприятия в целом. Поэтому управление рисками отдельных финансовых операций должно исходить из соответствующих параметров риска, содержащихся в этих плановых документах. 9. Учет возможности передачи рисков. Принятие ряд финансовых рисков несопоставимо с финансовыми возможностями предприятия по нейтрализации их негативного случая. В то же время осуществление соответствующей финансовой операции может диктоваться требованиями стратегии и направленности финансовой деятельности. Включение таких рисков в портфель совокупных финансовых рисков допустимо лишь в том случае, если возможна частичная или полная их передача партнерам по финансовой операции или внешнему страховщику. Критерий внешней страхуемости рисков (по соответствующим видам наиболее рисковых финансовых операций) должен быть обязательно учтен при формировании портфеля финансовых рисков предприятия.