Финансирование текущей деятельности компании

Конспект лекций по дисциплине «Финансовый менеджмент» Модуль 2: Управление оборотными активами. Лекция 6. Финансирование текущей деятельности компании. Рассматриваемы вопросы: 6.1. Текущие активы и краткосрочные обязательства: сущность, структура. 6.2. Оборотные средства как основной объект и инструмент текущего финансового управления. 6.3. Заемные средства в обороте. Кредиторская задолженность и управление ею. 6.4. Определение категории финансовой устойчивости компании. 6.5. Взаимодействие компании с банковскими (финансово-кредитными) институтами. Тезисы Текущие активы. Краткосрочные обязательства. Оборотные средства. Заемные средства. Финансовая устойчивость. Финансово-кредитные институты. Активы предприятия делятся на основные (фиксированные, постоянные — земля, здания, сооружения, оборудование, нематериальные активы, др. основные средства и вложения) и оборотные (текущие, т. е. все остальные активы баланса). Основные активы труднореализуемы в том смысле, что может понадобиться значительное время, немалые хлопоты и даже дополнительные затраты для реализации этих активов в случае необходимости. В свою очередь, оборотные активы делятся, в зависимости от способности более или менее легко обращаться в деньги, на медленнереализуемые (запасы готовой продукции, сырья и материалов), быстрореализуемые (дебиторская задолженность, средства на депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные рыночные ценные бумаги). Пассивы подразделяются на собственные и заемные. Собственные средства и долгосрочные кредиты и займы объединяются в постоянные пассивы; краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность и та часть долгосрочных кредитов и займов, срок погашения которой наступает в данном периоде, составляют в сумме краткосрочные (текущие) пассивы. Разница между текущими активами и текущими пассивами представляет собой ЧИСТЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ. Его еще называют работающим, рабочим капиталом, а в традиционной терминологии — собственными оборотными средствами. Финансовые менеджеры компании, решая проблему финансирования деятельности, должны определить: 1. Какую величину заемных средств может привлекать компания в текущем году? Это означает, что необходимо определить пороговую величину долговых обязательств, обеспечивающих допустимую финансовую устойчивость. 2. Какие источники привлечения финансовых ресурсов может (планирует) использовать компания? Из множества существующих источников необходимо определить более эффективные, т.е. обеспечивающие минимальные транзакционные издержки и приемлемые сроки кредитования. При определении структуры заимствований рассматриваются следующие факторы: 1. Форма заимствования: - ссуда (ссуда – это временная передача собственности в пользование, обычно, безвозмездное. Поэтому ссуда больше похожа на аренду, чем на кредит или займ. Ключевым фактором является то, что ссуда предполагает временную смену владельца вещи и последующий возврат именно этого же самого предмета. Не аналогичного, не такого же или компенсацию его стоимости, а именно этого. Другой важный признак ссуды – это отсутствие обязательной арендной платы или процентов за пользование вещью. - лизинг (долгосрочная аренда (на срок от 6 месяцев до нескольких лет) машин, оборудования, транспортных средств, сооружений производственного назначения, предусматривающая возможность их последующего выкупа арендатором.) - облигационный займ (эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента. В отличие от кредита, не требуют оформления залога и упрощают процедуру перехода права требования к новому кредитору) - банковский кредит. 2. Срок возврата: краткосрочное, долгосрочное, среднесрочное. 3. Величина процентной ставки: фиксированная, плавающая. 4. Тип валюты: отечественная, иностранная. При определении суммы заимствований необходимо оценить рациональные пропорции между краткосрочными и долгосрочными заимствованиями. И, прежде всего, найти компромисс между уровнем риска и доходностью. Кредиторская задолженность (КЗ) включает в себя: 1) Товарный (коммерческий) кредит (предоставляемый предприятию в форме отсрочки платежа за поставляемое сырье, материалы или товары). Плюсы: 1. является наиболее маневренной формой финансирования за счет заемного капитала; 2. позволяет свободно распоряжаться предоставленными в кредит материалами; 3. позволяет поставщикам увеличить объем реализации продукции и формирует дополнительную прибыль; 4. стоимость товарного кредита ниже, чем стоимость привлекаемого финансового кредита; 5. привлечение товарного кредита снижает потребность в финансовых средствах, и сокращает период финансового цикла предприятия; 6. наиболее простой механизм оформления, по сравнению с другими видами кредитов. Минусы: 1. значительный кредитный риск, т.к. является необеспеченным видом кредита; 2. носит ограниченный характер во времени, как правило, несколько месяцев. 2) Внутреннюю кредиторскую задолженность (ВКЗ), которая включает задолженность: - по оплате труда; - по отчислениям во внебюджетные фонды; - по перечислениям налогов в бюджеты различных уровней; - по перечислению взносов на личное страхование персонала; - по расчетам с дочерними предприятиями; - прочие виды внутренней КЗ. Политика привлечения товарного кредита представляет собой составную часть общей политики привлечения предприятием заемных средств, заключающаяся в обеспечении максимального удовлетворения потребности в финансировании формирования его производственных запасов и снижения общей стоимости привлечения заемного капитала. Этапы: 1. Формирование принципов привлечения товарного кредита и определение основных их видов (кредит носит целевой характер, потребность в нем определяется с учетом планируемого объема запасов сырья и материалов. Привлечение товарного кредита осуществляется с учетом сложившейся хозяйственной практики, структуры и периодичности закупок сырья, материалов длительности хозяйственных связей и т.д.) 2. Определение среднего периода использования товарного кредита. Средний период задолженности по товарному кредиту (в днях) = СКЗ/Оо, где СКЗ – средняя сумма остатка задолженности, Оо – однодневный объем реализации продукции по себестоимости. 3. Оптимизация условий привлечения товарного кредита. разработка мероприятий по расширении сферы кредитных отношений с постоянными партнерами, по привлечению новых партнеров; по увеличению среднего периода использования товарного кредита. 4. Минимизация стоимости привлечения товарного кредита. Механизм управления стоимостью товарного кредита основан на соотношении показателей размера ценовой скидки (при расчете наличными) и периода предоставления платежа. Стоимость привлечения товарного кредита не должна превышать уровень ставки процента за краткосрочный банковский кредит с аналогичным периодом. 5. Обеспечение эффективного использования товарного кредита. Критерием является разница между средним периодом использования коммерческого кредита и средним периодом обращения товароматериальных ценностей. Чем выше эта разница, тем эффективней используется кредит. 6. Обеспечение своевременного расчета по товарному кредиту. расчеты по товарному кредиту включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности. Целью управления внутренней кредиторской задолженностью предприятия является обеспечение своевременного начисления и выплаты средств, входящих в ее состав. Этапы: 1. Анализ внутренней КЗ предприятия в предшествующеем периоде: ◦ 1.1. Исследуется общая сумма ВКЗ предприятия и изменение ее удельного веса в общем объеме привлекаемого заемного капитала. ◦ 1.2. рассматривается оборачиваемость ВКЗ ◦ 1.3. изучается состав ВКЗ по ее видам, выделяется динамика удельных весов отдельных видов в общей сумме ВКЗ ◦ 1.4. изучается зависимость отдельных видов КЗ от изменения объема реализации продукции. 2. Определение состава ВКЗ предприятия в предшествующем периоде. Устанавливается перечень видов ВКЗ с учетом новых видов хозяйственных операций, новых структур предприятия, новых видов деятельности. 3. Установление периодичности выплат по отдельным видам ВКЗ. По каждому виду ВКЗ устанавливается средний период начисления средств от момента начала этих отчислений до осуществления выплат. 4. Прогнозирование средней суммы начисленных платежей по отдельным видам ВКЗ. 5. Прогнозирование средней суммы и размера прироста ВКЗ по предприятию в целом. Определяется путем суммирования прогнозируемого среднего его размера по отдельным видам этой задолженности. Прирост ВКЗ = ВКЗп – ВКЗф, где ВКЗп – прогнозируемая средняя сумма ВКЗ по предприятию в целом; ВКЗф – средняя сумма ВКЗ предприятия в аналогичном предшествующем периоде. 6. Оценка эффективности прироста ВКЗ предприятия в предстоящем периоде. Эффект заключается в сокращении потребности предприятия в привлечении кредита и расходов по его обслуживанию. Эффект от прироста средней суммы ВКЗ предприятия в предшествующем периоде= ΔВКЗп(ср)* ПКб/100, где ΔВКЗп(ср) - прогнозируемый прирост средней суммы ВКЗ по предприятию в целом; ПКб – среднегодовая ставка процента за краткосрочный кредит, привлекаемый предприятием. 7. Обеспечение контроля за своевременностью начисления и выплаты средств в разрезе отдельных видов ВКЗ. Расчеты по ВКЗ включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности. Финансовая устойчивость предприятия – это способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска. Наиболее обобщающим абсолютным показателем финансовой устойчивости является соответствие либо несоответствие (излишек или недостаток) источников средств для формирования запасов и затрат, то есть разницы между величиной запасов и затрат. При этом имеется в виду обеспеченность источниками собственных и заемных средств, за исключением кредиторской задолженности и прочих пассивов. Для характеристики источников формирования запасов и затрат используется несколько показателей, отражающих различную степень охвата разных видов источников: 1. Наличие собственных оборотных средств, которое определяется как разница между суммой источников собственных средств и стоимостью основных средств и внеоборотных активов: Ec = Иc – F, где Ec – наличие собственных оборотных средств; Иc – источники собственных средств (итог III раздела пассива баланса); F – основные средства и иные внеоборотные активы (итог I радела актива баланса). 2. Наличие собственных оборотных и долгосрочных заемных источников средств для формирования запасов и затрат, определяемое путем суммирования собственных оборотных средств и долгосрочных кредитов и займов Eт = (Иc + Кт) – F, где Eт – наличие собственных оборотных и долгосрочных заемных источников средств; Кт – долгосрочные кредиты и заемные средства (IV раздела пассива баланса). 3. Общая величина основных источников средств для формирования запасов и затрат, равная сумме собственных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов: Eе = (Иc + Кт + Кt) – F, где Eе – общая сумма источников средств для формирования запасов и затрат; Кt – краткосрочные кредиты и заемные средства без просроченных ссуд (V раздел пассива баланса). Трем показателям наличия источников средств для формирования запасов затрат соответствует три показателя обеспеченности ими запасов и затрат: 1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств: +/- Ec = Еc – Z, где Z – запасы и затраты (стр. 211 - 215, 217 II раздела актива баланса). 2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных и долгосрочных заемных средств: +/- Eт = Ет – Z = (Еc + Кт) – Z. 3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников средств для формирования запасов и затрат: +/- Eе = Ее – Z = (Еc + Кт + Кt) – Z. Вычисление трех показателей обеспеченности запасов и затрат источниками средств для их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости. При определении типа финансовой ситуации используется трехмерный (трехкомпонентный) показатель: S = , где функция определяется следующим образом: S(x) = Пользуясь вышеуказанными формулами, можно выделить четыре типа финансовых ситуаций: 1. Абсолютная устойчивость финансового состояния соблюдается при выполнении следующих условий: +/- Ec  0, +/- Eт  0, +/- Eе  0. Трехмерный показатель ситуации S = (1, 1, 1). Источниками покрытия необходимых затрат и запасов служат собственные оборотные средства; 2. Нормальная устойчивость финансового состояния предприятия, гарантирующая его платежеспособность: +/- Ec  0, +/- Eт  0, +/- Eе  0. Трехмерный показатель ситуации S = (0, 1, 1). Источниками покрытия затрат служат собственные оборотные средства и долгосрочные кредиты; 3. Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности. Но при этом сохраняется возможность восстановления равновесия путем пополнения источников собственных средств и дополнительного привлечения заемных средств (долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов): +/- Ec  0, +/- Eт  0, +/- Eе  0. Трехмерный показатель ситуации S = (0, 0, 1); 4. Критическое (кризисное) финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства, поскольку денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не покрывает даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд: +/- Ec  0, +/- Eт  0, +/- Eе  0. Трехмерный показатель ситуации S = (0, 0, 0). Абсолютная и нормальная устойчивость финансового состояния характеризуются высоким уровнем рентабельности предприятия и отсутствием нарушений финансовой дисциплины. Неустойчивое финансовое состояние характеризуется наличием нарушений финансовой дисциплины, перебоями в поступлении денежных средств на расчетный счет, снижением доходности деятельности предприятия. Кризисное финансовое состояние характеризуется, кроме вышеуказанных признаков неустойчивого финансового положения, наличием регулярных неплатежей (просроченных ссуд банков, просроченной задолженности поставщикам, наличием недоимок в бюджет и внебюджетные фонды). Крупные компании, как правило, взаимодействуют со многими банками. Число банков зависит от: - размера компании; - площади и удаленности территорий; - объемов продаж; - тенденции к инновационному обновлению продукции. Для успешного сотрудничества с банками необходимо, чтобы компания действовала честно и открыто и регулярно информировала банк о своих текущих делах. Современная кредитная система - это совокупность различных кредитно-финансовых институтов, действующих на рынке ссудных капиталов и осуществляющих аккумуляцию и мобилизацию денежного капитала. Через кредитную систему реализуются сущность и функции кредита. Кредит - это движение ссудного капитала, который отдается в ссуду на условиях возвратности за определенный процент. Кредит выполняет следующие функции: • аккумуляцию и мобилизацию денежного капитала; • перераспределение денежного капитала; • экономию издержек; • ускорение концентрации и централизации капитала; • регулирование экономики. На рынке реализуются две основные формы кредита: коммерческий и банковский. Они отличаются друг от друга: - составом участников, - объектом ссуд, - динамикой, - величиной процента и - сферой функционирования. Коммерческий кредит предоставляется одним функционирующим предприятием другому в виде продажи товаров с отсрочкой платежа. Орудием такого кредита является вексель, оплачиваемый через коммерческий банк. Как правило, объектом коммерческого кредита выступает товарный капитал, который обслуживает кругооборот промышленного капитала, движение товаров из сферы производства в сферу потребления. Особенность коммерческого кредита состоит в том, что ссудный капитал здесь сливается с промышленным. Главная цель такого кредита - ускорить процесс реализации товаров и заключенной в них прибыли. Процент по коммерческому кредиту, входящий в цену товара и сумму векселя, как правило ниже, чем по банковскому кредиту. Размеры коммерческого кредита ограничиваются величиной резервных капиталов, которыми располагают промышленные и торговые компании. Банковский кредит предоставляется банками и другими кредитно-финансовыми институтами юридическим лицам (промышленным, транспортным, торговым компаниям), населению, государству, иностранным клиентам в виде денежных ссуд. Банковский кредит превышает границы коммерческого кредита по направлению, срокам, размерам. Он имеет более широкую сферу применения. Значительная замена коммерческого векселя банковским делает этот кредит более эластичным, расширяет его масштабы, повышает обеспеченность. Различна также динамика банковского и коммерческого кредитов. Так, объем коммерческого кредита зависит от роста и спада производства и товарооборота. Спрос на банковский кредит в основном определяется состоянием долгов в различных секторах экономики. Однако он также подвержен циклическим колебаниям экономики. Банковский кредит носит двойственный характер: он может выступать как ссуда капитала для функционирующих предприятий, компаний либо в виде ссуды денег, т.е. как платежное средство при уплате долгов. Современная кредитная система включает два основных понятия: - совокупность кредитно-расчетных и платежных отношений, которые базируются на определенных, конкретных формах и методах кредитования; - совокупность функционирующих кредитно-финансовых институтов (банков, страховых компаний и др.). Первое понятие как правило связано с движением ссудного капитала в виде различных форм кредита. Второе означает, что кредитная система через свои многочисленные институты аккумулирует свободные денежные средства и направляет их предприятиям, населению, правительству. Вексель – долговая расписка, в которой содержатся обязательства оплатить полученную сумму денег по истечении назначенного периода. Вексель - финансовый документ - письменное долговое обязательство строго установленной формы, дающее его владельцу (векселедержателю) бесспорное право по истечении срока требовать с должника уплаты обозначенной денежной суммы. Вексель в настоящее время является одним из важнейших инструментов расчетов и кредитования, используемых в международной торговле. Различают простые и переводные векселя. Простой вексель - финансовый документ, выписывается и подписывается должником. В простом векселе согласно Женевской конвенции должны быть указаны: -место и время выдачи векселя, -сумма, -срок и место платежа, -имя владельца векселя, -подпись векселедателя. Экспортер, поставляя товар на условиях коммерческого кредита, передает импортеру (через банк) товарораспорядительные и другие документы, против получения от него простого векселя. По истечению срока кредита, а следовательно и срока простого векселя, экспортер предъявит его импортеру-должнику и получает указанную в нем сумму за проданный на условиях коммерческого кредита товар. Переводный вексель (тратта) - финансовый документ, выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной суммы третьему лицу (ремитенту). В траттах, выставляемых российскими организациями, ремитентом обычно выступает уполномоченный банк, клиентом которого является предприятие- поставщик. Иностранные поставщики в качестве общего правила указывают в своих траттах кредитующие их банки. Чтобы приказ кредитора - трассанта имел силу, должник- трассат должен подтвердить свое согласие произвести платеж в указанный срок. Такое согласие выражается в письменной форме на лицевой стороне векселя, называется акцептом. Существенные особенности векселя - абстрактность и бесспорность. Вексель - оборотный финансовый документ. Вексельное законодательство предусматривает порядок передачи векселей: на оборотной стороне делается специальная надпись - индоссамент. Он может быть нескольких видов: • именным, • безоборотным, • перепоручительным. Вексельное обязательство может быть гарантировано банком (полностью или частично) в виде специальной надписи на лицевой стороне векселя, которая получила название Аваля, и дается на одно из лиц, ответственных по векселю. Форма векселя, порядок его выставления, оплаты, обращения, права и обязанности сторон и все прочие вексельные правоотношения регулируются нормами вексельного законодательства. В соответствии с Женевской Конвенцией о векселях 1930 г. вексель должен иметь обязательные элементы (реквизиты): вексельную метку - наименование "вексель" в тексте документа; безусловный приказ или обязательство уплатить определенную сумму; наименование плательщика и первого держателя; наименование ремитента; срок и место платежа; дату и место составления документа и подпись векселедателя. Переводные векселя могут быть выписаны в нескольких экземплярах для того, чтобы застраховаться от их потери при пересылке и своевременно получить платеж. Литература: • Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х т. — 2-е изд., перераб. и доп. — Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. • Бланк И.А. Энциклопедия финансового менеджера. Вып. 1: Концептуальные основы финансового менеджмента. — Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. • Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. — 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2000. • Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ.; Под ред. В.В. Ковалева. — СПб.: Экономическая школа, 1997. • Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2001. • Финансовый менеджмент: учебное пособие / Л.А. Молчанова, А.В. Касьянова, Э.И. Рау; под ред. Л.А. Молчановой. – М.: КНОРУС, 2012. Вопросы для самопроверки • Какова сущность и структура текущих активов компании? • Управление формированием операционных активов компании. • Принципы управления кредиторской задолженностью компании. • Определение категории финансовой устойчивости компании. • Механизмы взаимодействия компании с финансово-кредитными институтами.