Финансирование развития компании на основе инвестиций

Конспект лекций по дисциплине «Финансовый менеджмент» Модуль 3: Финансирование развития компании. Лекция 11. Финансирование развития компании на основе инвестиций. Рассматриваемы вопросы: 11.1. Источники финансирования развития компании и их характеристики (собственные, долговые, долевые). 11.2. Финансирование за счет заемных средств: 11.2.1. Выбор кредитного финансирования; 11.2.2. Источники и сущность краткосрочного финансирования; 11.2.3. Финансирование за счет привлечения долгосрочных кредитов. Тезисы Источники финансирования компании. Заёмные средства. Кредитное финансирование. Краткосрочные кредиты. Долгосрочные кредиты. Основными источниками финансирования инвестиций в индустриально развитых странах с развитой рыночной экономикой являются: - собственные средства корпораций в форме нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений. Они дополняются определенной долей: - доходов от продажи собственных ценных бумаг (акций и облигаций) и - кредитов, полученных с рынка ссудного капитала. Эффективность самофинансирования и его уровень зависят от удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов корпораций. В практике промышленно развитых стран (США, Канада, ЕЭС, Япония) его считают высоким, если доля собственных средств превышает 60 % от общего объема финансирования (внутреннего и внешнего). Для многих крупных проектов целесообразно привлечение комбинированных (смешанных) источников финансирования. Среди источников финансирования инвестиционной деятельности в РФ обычно выделяют: - собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвесторов (чистая прибыль; амортизационные отчисления; средства, выплачиваемые органами страхования в форме возмещения потерь от стихийных бедствий); - заемные средства (банковские кредиты, облигационные займы и др.); - привлеченные средства (средства, полученные от эмиссии акций, паевые и иные взносы юридических и физических лиц в уставной (складочный) капитал); - денежные средства, централизуемые добровольными союзами (объединениями) предприятий и финансово-промышленными группами, а также мобилизуемые застройщиками (подрядчиками) в порядке долевого участия в строительстве объектов (проектно-изыскательных работах); - средства федерального бюджета, предоставляемые на безвозмездной и возмездной основе, а также средств бюджетов субъектов РФ; - средства, предоставляемые иностранными инвесторами в форме кредитов займов, взносов в уставные (складочные) капиталы российских предприятий. Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвесторов (самофинансирование) как метод финансирования инвестиций используется, как правило, при реализации небольших инвестиционных проектов. В основе этого метода лежит финансирование исключительно за счет собственных (внутренних) источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных резервов). Необходимо отметить, что существенное влияние на способность к самофинансированию оказывают амортизационные отчисления. Их величина на предприятии зависит от следующих факторов: - первоначальной или восстановительной стоимости основных производственных фондов; - видовой структуры основных производственных фондов (ОПФ). Чем больше доля активной части ОПФ, тем больше величина амортизационных отчислений; - возрастной структуры ОПФ. Чем моложе структура, тем больше величина амортизационных отчислений; - амортизационной политики предприятия и др. Сущность амортизационной политики предприятия определяется, прежде всего, тем, на какие цели использует предприятие свои амортизационные отчисления, какие применяет способы амортизационных отчислений, использует ли льготы в области списания стоимости основных производственных фондов (ускоренную амортизацию). Необходимо отметить, что из всех источников финансирования, собственные источники являются самыми надежными. Их недостаток заключается в том, что они могут быть использованы только для реализации небольших инвестиционных проектов, т.е. инвестиционные ресурсы собственных источников ограничены. Поэтому крупные инвестиционные проекты, как правило, финансируются также не только за счет собственных источников, но и заемных. Следующим источников финансирования инвестиционной деятельности являются заемные средства (кредитное финансирование). Источниками кредитного финансирования могут выступать: - кредит; - облигационные займы; - привлечение заемных средств населения (для организаций потребительской кооперации). Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента. Кредиты, используемые на финансирование инвестиций, группируются по разнообразным признакам: Банковское кредитование реальных инвестиций осуществляется в различных формах, в том числе: - срочный кредит, предусматривающий предоставление кредита на срок и последующее его погашение; - онкольный кредит подобен контокоррентному кредиту, но оформляется под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг; - учетный кредит предоставляется банком путем покупки (учета) векселя предприятия до наступления срока платежа; - акцептный кредит используется, как правило, во внешней торговле и предоставляется путем акцепта банком выставленных на него экспортом трат. Классификация кредитов: По типу кредитора: - Иностранный кредит; - Государственный кредит; - Банковский кредит. По форме предоставления: - Коммерческий кредит; - Товарный кредит. По цели предоставления: - Финансовый кредит; - Инвестиционный кредит; - Ипотечный кредит (под залог недвижимости); - Налоговый кредит (отсрочка платежа, пошлины). По сроку действия: - Долгосрочный кредит (свыше 3 лет); - Краткосрочный кредит (как правило, до 12 месяцев). Кредиты как источники финансирования инвестиционных проектов имеют как положительные, так и отрицательные стороны. К положительным сторонам заемных средств относятся: - высокий объем возможного их привлечения и - значительный внешний контроль за эффективностью их использования. Однако, с другой стороны, заемные средства имеют и свои минусы: - сложность привлечения и оформления, - необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества; - повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерь части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента. Облигационный заем как форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций. Облигация – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца в возмещении в обусловленный срок номинала этой ценной бумаги с уплатой фиксированного процента или без уплаты процента (дисконтные облигации). В российской практике к облигационным займам, как источникам финансирования инвестиций, могут прибегать лишь акционерные компании, платежеспособность которых и деловая репутаций не взывают ни каких сомнений. Привлечение заемных средств населения может осуществляться организациями потребительской кооперации. Под заемными средствами населения понимается денежная сумма, передаваемая на определенный срок по договору займа пайщиком или любым физическим лицом организации потребительской кооперации. В настоящий момент краткосрочное привлечение средств от населения для пополнения оборотного капитала получило широкое распространения на практике. К привлеченным средствам относятся средства, полученные от эмиссии акций, паевые и иные взносы юридических и физических лиц в уставной (складочный) капитал или акционерное финансирование. К подобным источникам финансирования могут прибегать акционерные общества и иные формы предприятий, предусматривающие внесение паев и иных взносов. Обычно акционерное финансирование используется для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение такого источника в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных ресурсов.  Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках акционерного финансирования осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций. Акционирование, как источник финансирования инвестиций имеет ряд достоинств: - при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств; - выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результат акционерного общества; - использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам. Недостатком данного источника является то, что для зрелых, давно работающих предприятий, новая эмиссия акций расценивается инвесторами обычно как негативный сигнал, что в свою очередь может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия. Хотя все описанные выше особенности свидетельствуют о предпочтительном применении кредитного финансирования, указанные достоинства делают акционирование возможным для применения на практике. Эмиссия привилегированных акций как форма акционерного финансирования связана с выплатой держателям акций фиксированного процента, который зависит от результатов хозяйственной деятельности предприятия. Установлено, что номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25 % уставного капитала акционерного общества (ГК и ФЗ об акционерных обществах). Этот источник финансирования инвестиций является более дорогим по сравнению с эмиссией обыкновенных акций, так как привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам обязательна. Для того чтобы эффективно наладить инвестиционную деятельность (для старта операционной деятельности), предприятию в первую очередь необходимо начать с оценки необходимого количества инвестиционных ресурсов и проанализировать все возможные источники их формирования. При выборе источника краткосрочного кредитования необходимо учитывать: - стоимость кредита; - влияние на кредитный рейтинг (следует использовать источники, которые не снизят кредитный рейтинг предприятия); - надежность; - ограничения (например, сумма выплачиваемых дивидендов, вложения в основные фонды и т.д.); - гибкость (в условиях выдаче, в сумме и т.д.). Источники краткосрочного кредитования: - торговый кредит; - банковский овердрафт; - банковский краткосрочный кредит; - факторинг; и др. Банковский овердрафт представляет собой способ кредитования физических и юридических лиц, при котором заемщики имеют возможность пользоваться кредитными средствами по мере необходимости в пределах установленного лимита. Лимит овердрафта – это предельная сумма кредитных средств, которую может истратить заемщик. Для получения овердрафта заемщику необходимо открыть на свое имя текущий счет. Банк устанавливает на этот счет определенный лимит овердрафта, который зависит от программы кредитования, платежеспособности заемщика и планируемых оборотов по его счету. Пользуясь овердрафтом, заемщик может осуществлять платежи, расчеты с партнерами. При этом баланс на его счете становится отрицательным. Погашение овердрафта происходит путем зачисления денежных средств на счет заемщика. Таким образом, кредит и начисленные по нему проценты погашаются, и заемщик снова имеет возможность при необходимости пользоваться овердрафтом. Схема предоставления и погашения овердрафта довольно проста и удобна. Ее основное преимущество заключается в доступности кредитных средств без дополнительных затрат времени. К основным преимуществам банковского овердрафта относятся: • возможность своевременного и полного исполнения обязательств перед поставщиками, подрядчиками, сотрудниками и т.д.;  • отсутствие бизнес-плана и залогового обеспечения для получения овердрафта; • быстрое рассмотрение заявки и установление овердрафта; • оперативное управление своей ликвидностью. Основные условия кредитования овердрафта: • срок рассмотрения заявки составляет около 5 дней, начиная с момента предоставления полного пакета документов; • срок, в течение которого заемщик имеет право пользоваться кредитными средствами, обычно составляет не более 6 месяцев; Существует два варианта предоставления овердрафта: овердрафт с обнулением и непрерывный овердрафт. Непрерывный овердрафт предусматривает полное погашение задолженности по каждому траншу в течение установленного срока таким образом, чтобы срок пользования каждым траншем не превышал определенного значения. Обычно этот срок составляет до 30 дней. Овердрафт с обнулением предусматривает необходимость полного погашения задолженности по основному долгу в течение установленного срока таким образом, чтобы срок непрерывной задолженности не был выше установленного значения. Непрерывная задолженность может длиться в течение времени, определенного типом овердрафта и составляет от 7 до 30 календарных дней. Размер устанавливаемого овердрафта зависит от платежеспособности заемщика и формируется на основе анализа оборота средств на его счетах. Обычно овердрафт составляет от 100 000 руб. до 4 млн. руб. Средние процентные ставки по овердрафту на сегодняшний день составляют около 9%. В некоторых случаях при установлении овердрафта банк может потребовать поручительство собственников бизнеса предприятия. Облигации – важный объект долгосрочных инвестиций. С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются на кредитно-денежном рынке по рыночным ценам. Рыночная цена в момент выпуска может быть равна номиналу, ниже номинала (или с дисконтом), выше номинала (или с премией). Премия выражает переплату за будущие высокие доходы, а дисконт – скидку, связанную с низкой доходностью. Виды облигаций: - без выплаты процентов (доход инвестора – разность между ценой погашения облигации (обычно это ее номинал) и ценой приобретения); - с выплатой процентов в конце срока (курс данного вида облигации может отклоняться в любую сторону от номинала); - без обязательного погашения с периодической выплатой процентов (так называемая вечная облигация); - погашаемая в конце срока, с периодической выплатой процентов (1 или 2 раза в год) – наиболее распространенный вид облигационного займа. Определение стоимости процентов по облигации – курс УИ. Литература: • Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х т. — 2-е изд., перераб. и доп. — Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. • Бланк И.А. Энциклопедия финансового менеджера. Вып. 1: Концептуальные основы финансового менеджмента. — Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. • Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. — 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2000. • Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ.; Под ред. В.В. Ковалева. — СПб.: Экономическая школа, 1997. • Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2001. • Финансовый менеджмент: учебное пособие / Л.А. Молчанова, А.В. Касьянова, Э.И. Рау; под ред. Л.А. Молчановой. – М.: КНОРУС, 2012. Вопросы для самопроверки • Какие источники финансирования компании Вы знаете? • Принципы выбора кредитного финансирования. • Перечислите основные источники краткосрочного финансирования. • Сущность и виды банковского овердрафта.