Анализ финансовой устойчивости коммерческого предприятия.

ТЕМА: АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ КОММЕРЧЕСКОГО ПРЕДПРИЯТИЯ СОДЕРЖАНИЕ: 1. АБСОЛЮТНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ КОЭФФИЦИЕНТОВ РЫНОЧНОЙ УСТОЙЧИВОСТИ 3. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ, ОСНОВАННАЯ НА СООТНОШЕНИИ ФИНАНСОВЫХ И НЕФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ 4. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ, ОЦЕНКА ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА (ЛЕВЕРИДЖА). Вопрос 1. Абсолютные показатели финансовой устойчивости После общей характеристики финансового состояния и его изменения за отчетный период следующей важной задачей анализа финансового состояния является исследование абсолют­ных показателей финансовой устойчивости организации. Для дан­ного вида анализа решающее значение имеет вопрос о том, какие абсолютные показатели отражают сущность устойчивости финан­сового состояния. Ответ на него связан, прежде всего, с балансо­вой моделью, из которой исходит анализ. В условиях рынка эта модель имеет следующий вид: где F – внеоборотные активы (итог 1 раздела баланса - стр. 1100); ЕЗ – производственные запасы (стр. 1210 «Запасы» + стр. 1220 «НДС»); Ер – денежные средства (стр. 1250), финансовые вложения (краткосрочные - стр. 1240), расчеты (дебиторская задолженность - стр. 1230) и прочие оборотные активы (стр. 1260); Сс – источники собственных средств (итог 3 раздела - стр. 1300); Сдк – долгосрочные обязательства (итог 4 раздела баланса - стр. 1400); Скк – заемные средства (краткосрочные стр. 1510); Ср – расчеты (кредиторская задолженность - стр. 1520) и прочие обязательства (краткосрочные - стр. 1550). Учитывая, что долгосрочные кредиты и заемные средства направляются преимущественно на приобретение основных средств и на капитальные вложения, преобразуем исходную балансовую формулу []+[] Отсюда можно сделать заключение, что при ограничении ЕЗ ≤ (Сс + Сдк) – F будет выполняться условие платежеспособ­ности организации, т.е. денежные средства, финансовые вложения (краткосрочные) и активные расчеты покро­ют ее краткосрочную задолженность (Скк + Ср): Ер > Скк + Ср Таким образом, соотношение стоимости производственных запасов и величины собственных и заемных источников их фор­мирования определяет устойчивость финансового состояния организации. Обеспеченность запасов источниками формирования является сущностью финансовой устойчивости, тогда как платежеспособ­ность выступает ее внешним проявлением. Таким образом, наиболее обобщающим показателем финансовой устойчивос­ти является излишек или недостаток нормальных источников средств для фор­мирования запасов, рассчитываемый в виде разности между ве­личинами этих источников средств и запасов. Для оценки состояния запасов и затрат используют дан­ные группы статей «Запасы» II раздела актива баланса. Для характеристики источников формирования запасов применяют три основных показателя: Собственные оборотные средства (СОС) рассчитыва­ются как разница между собственным капиталом (итог Ш раздела пассива баланса + 1430, 1540 «Оценочные обязательства» и 1530 «Доходы будущих периодов») и внеоборотными активами (I раздел актива). Этот показатель является абсолютным, его увеличе­ние в динамике рассматривается как положительная тен­денция. СОС = Сс – F, Величина собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (СД) опреде­ляется по формуле: СД = Общая величина основных источников формирова­ния запасов и затрат (ОИ) определяется по формуле: ОИ = + Скк Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют показатели обеспеченности запасов и затрат источниками формирования: Излишек (+) или недостаток (-) собственных обо­ротных средств ∆СОС: ∆СОС = СОС - З, где З – запасы (стр. 1210 и 1220 II раздела актива баланса). Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долго­срочных источников формирования запасов ∆СД: ∆СД =СД - З. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов ∆ОИ: ∆ОИ=ОИ - З. С помощью этих показателей можно определить трехфакторный показатель типа финансовой ситуации (S): S = {∆СОС; ∆СД; ∆ОИ} Далее с его помощью выделяют четыре типа финансо­вой ситуации. Абсолютная устойчивость финансового состояния. В данном случае величины собственного капитала предприятия достаточно для того, чтобы полностью покрыть ими все внеоборотные активы и производственные запасы. Такая ситуация встречается крайне редко, и она вряд ли может рассматри­ваться как идеальная, так как означает, что менеджмент предприятия не умеет, не желает или не имеет возможности использовать внешние источники средств в качестве рычага для развития основной деятельности. ∆СОС > О, ∆СД> О, ∆ОИ> О, тогда S{1; 1; 1}. Нормальная устойчивость финансового состояния. Согласно рассмотренной ранее балансовой модели гарантируется платежеспособность предприятия, то есть выполняется условие платежеспособ­ности организации, так как денежные средства, краткосрочные фи­нансовые вложения (ценные бумаги) и активные расчеты покрывают краткосрочную задолженность (Ер > Скк + Ср), а запасы и внеоборотные активы покрываются собственным капиталом только с учетом привлечения долгосрочных кредитов и займов (ЕЗ ≤ (Сс + Сдк) – F). ∆СОС< О, ∆СД> О, ∆ОИ> О, тогда S{0; 1; 1}. Неустойчивое финансовое состояние. Характеризуется нарушением платежёспособности предприятия, когда восстановление равновесия возможно за счет пополнения источников собственных средств и ускорения оборачиваемости запасов, данное соотношение соответствует положению, когда предприятие для покрытия части своих запасов вынуждено привлекать дополнительные источники покры­тия, т. е. краткосрочные банковские кредиты, при условии ∆СОС< О, ∆СД< О, ∆ОИ> О, тогда S{0; 0; 1}. Кризисное финансовое состояние Предпри­ятие является практически неплатежеспособным и находится на грани банкротства, ибо основной элемент оборотного капитала – запасы не обеспечены источниками их покрытия. Кри­тическое финансовое положение характеризуется ситуаци­ей, когда в дополнение к предыдущему неравенству пред­приятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задол­женность. Данная ситуация означает, что предприятие не может вовремя расплатиться со своими кредиторами и финансирует текущую деятельность за счет просроченной задолженности. ∆СОС< О, ∆СД< О, ∆ОИ< О, тогда S{0; 0; 0}. Наряду с оптимизацией структуры пассивов в ситуациях, задаваемых последними двумя условиями, устойчивость может быть восстановлена путем обоснованного снижения уровня запасов и ускорения их оборота. Вопрос 2. Анализ финансовой устойчивости с использованием коэффициентов рыночной устойчивости Устойчивость финансового состояния предприятия во многом зависит от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств), оптимальности структуры активов предприятия и в первую очередь от соотношения основных и внеоборотных активов, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия. Для оценки названных аспектов финансовой деятельности предприятия рассчитываются на даты составления баланса и рассматриваются в динамике коэффициенты рыночной (финансовой) устойчивости, которые можно условно разделить на две группы: структурные коэффициенты, характеризующие соотношение собственного и заемного капитала; коэффициенты координации, характеризующие финансовое равновесие между активами и пассивами. Рассмотрим коэффициенты первой группы:  Коэффициент финансовой автономии (или независимости) - характеризует долю источников собственных средств в общем итоге баланса. Нормальное минимальное значение коэффициента автономии оценивается для производственных предприятий и организаций на уровне 0,5 и выше (особые нормативы установлены в банковской сфере, сфере страхования и др.). Нормальное ограничение kа ≥ 0,5 означает, что все обязательства организации могут быть покрыты её собственными средствами. Рост коэффициента в динамике свидетельствует об увеличение финансовой независимости организации, снижении риска финансовых затруднений  Коэффициент финансовой зависимости - характеризует долю источников заемных средств в общем итоге баланса.  Коэффициент текущей задолженности - характеризует долю краткосрочных финансовых обязательств (текущей задолженности) в общей сумме обязательств. Данный и последующий показатель являются более частными и отражают тенденции изменения структуры отдельных групп источников  Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств - характеризует отношение величины долгосрочных кредитов и заемных средств к сумме источников собственных средств организации и долгосрочных кредитов и займов. Данный показатель позволяет приближенно оценить долю заемных средств при финансировании капитальных вложений.  Коэффициент финансовой устойчивости (долгосрочной финансовой независимости) - характеризует долю устойчивых пассивов (собственного и долгосрочного заемного капитала) в валюте баланса. Коэффициент финансового левериджа (соотношения собственного и заемного капитала, капитализации, финансовой активности) - отношение величины обязательств организации к величине ее собственных средств. В общем виде можно считать, что чем выше уровень 1 и 5 показателей и ниже уровень 2, 3, 4 и 6, тем устойчивее финансовое состояние. Однако необходимо помнить, что нормативов соотношения собственных и заемных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковые для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где капитал оборачивается медленно и высока доля внеоборотных активов (например, сельское хозяйство и промышленность), коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где оборачиваемость капитала высокая и доля основного капитала низкая (например, торговля), он может быть значительно выше. Соотношение между заемным и собственным капиталом зависит также от конъюнктуры товарного и финансового рынка, рентабельности основной деятельности, финансовой политики, принятой предприятием и т.д. Рассмотрим коэффициенты второй группы: Схематически взаимосвязь активов и пассивов баланса представлена ниже: Согласно этой схеме, основным источником финансирования внеоборотных активов, как правило, является постоянный капитал (собственный капитал и долгосрочные кредиты и займы). Оборотные активы образуются как за счет собственного капитала, так и за счет краткосрочных заемных средств. Желательно, чтобы они были наполовину сформированы за счет собственного, а наполовину – за счет заемного капитала. Тогда обеспечивается гарантия погашения внешнего долга и оптимальное значение коэффициента ликвидности, равное 2. Величина собственного оборотного капитала – характеризует часть собственного капитала, используемую в обороте, то есть вложенную в оборотные активы. С.О.К. = стр1300 + стр1430 + стр1530 + стр1540 – (стр1100 – стр1400) =стр1300 + стр1430 + стр1530 + стр1540 + стр1400 – стр1100 С.О.К. = стр1200 – (стр1500 – стр1530 – стр1540)  Коэффициент маневренности собственного капитала – равен отношению собственных оборотных средств организации к общей величине источников собственных средств. Он показывает, какая часть собственных средств организации находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать ими. Тенденция к росту коэффициента маневренности положительно характеризует финансовое состояние.  Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными источниками формирования – равен отношению собственных оборотных средств организации к общей величине оборотных средств предприятия. Он показывает, какая часть оборотных средств организации финансируется за счет собственного капитала. Минимальное пороговое ограничение показателя kо ≥ 0,1; нормальное ограничение kо ≥ 0,5.  Коэффициент имущества производственного назначения – дает структурную характеристику средств организации, то есть показывает долю имущества производственного назначения в структуре имущества организации. kип = (стр1110 + стр1120 + стр1130+ стр1140 + стр1150 + стр1210 + стр1220) ф.№1 стр1600 ф.№1 Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств – также дает структурную характеристику средств организации, то есть показывает соотношение оборотных и внеоборотных средств. Величина двух последних показателей определяет максимальный уровень соотношения между заемным и собственным капиталом Вопрос 3. Оценка финансовой устойчивости предприятия, основанная на соотношении финансовых и нефинансовых активов Заслуживает внимания концепция оценки финансовой устойчивости, предложенная М.С. Абрютиной и А.В. Грачевым, в ос­нове которой лежит деление активов предприятия на финансо­вые и нефинансовые. Финансовые активы де­лятся на мобильные и немобильные активы. Мобильные финансовые активы – это высоколиквидные активы (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения). Немобильные финансовые активы включают в себя долгосрочные финансовые вложения, все виды дебиторской задолженности, срочные депозиты. Нефинансовые активы подразделяются на: Долгосрочные нефинансовые активы – основные средства, нематериальные активы, незавершенное строительство. Оборотные нефинансовые активы – запасы и затраты. Нефинансовые активы и немобильные финансовые активы вместе составляют немобильные активы. Сумма всех финансовых активов и нефинансовых оборотных активов составляет ликвидные активы. Согласно этой концепции, финансовое равновесие и устой­чивость финансового положения достигаются, если нефинансо­вые активы покрываются собственным капиталом, а финансо­вые – заемным. Запас устойчивости увеличивается по мере пре­вышения собственного капитала над нефинансовыми активами или по мере превышения финансовых активов над заемным ка­питалом. Противоположное отклонение от параметров равнове­сия в сторону превышения нефинансовых активов над собствен­ным капиталом свидетельствует о потере устойчивости. В соответствие с этими отклонениями от параметров равновесия выделяют несколько вариантов устойчивости (табл.). Таблица Варианты финансово-экономического состояния предприятия Признак варианта Вариант 1. Суперустойчивость (абсолютная платежеспособность) Мобильные финансовые активы больше всех обязательств. 2. Достаточная устойчивость (гарантированная платежеспособность) Мобильные финансовые активы меньше всех обязательств, но сумма всех финансовых активов больше их. 3. Финансовое равновесие (гарантированная платежеспособность) Собственный капитал равен нефинансовым активам, а финансовые активы равны всем обязательствам. 4. Допустимая финансовая напряженность (потенциальная платежеспособность) Собственный капитал больше долгосрочных нефинансовых активов, но меньше всей суммы нефинансовых активов 5. Зона риска (потеря платежеспособности) Собственный капитал меньше долгосрочных нефинансовых активов В настоящее время наиболее типичным вариантом финансового состояния предприятий в промышленности и сельском хозяйстве, является четвертый из рассмотренных, при котором собственный капитал больше долгосрочных нефинансовых активов, но меньше всей суммы нефинансовых активов. В общем виде, граница между допустимым и рискованным вариантами заимствования средств проходит по критической черте, при которой собственный капитал равен сумме долгосрочных нефинансовых активов. Вопрос 4. Анализ эффективности привлечения заемных средств, оценка эффекта финансового рычага (левериджа). Использование заемных средств имеет большое значение для обеспечения текущей хозяйственной деятельности предприятий, а также в случаях осуществления капитальных вложений. Если предприятие использует заемный капитал, то рентабельность собственного капитала может быть повышена за счет привлечения заемных средств. Такое повышение рентабельности собственного капитала получило название эффекта финансового рычага. У предприятий, использующих заемные средства, рентабельность собственного капитала больше рентабельности активов. Эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение к рентабельности собственного капитала, полученное за счет использования кредита, несмотря на его платность. Значение эффекта финансового рычага рассчитывается по формуле: ЭФР = (1- Снп) · (Ra - СП)·Kз/Kс, где, Ra – экономическая рентабельность совокупных активов по чистой прибыли; Снп – ставка налога на прибыль; Kс – собственный капитал; Kз – заемный капитал (без кредиторской задолженности); СП – средний процент по кредитам организации за отчетный период; Формула эффекта финансового рычага означает, что финансовая рентабельность (рентабельность собственного капитала по чистой прибыли), как правило, выше экономической рентабельности (рентабельность совокупных активов по чистой прибыли), причем их отличие находится в зависимости от следующих факторов: 1.  Налоговый корректор финансового рычага (1-Снп) – показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли; 2.  Дифференциал (Ra – СП) – характеризует разницу между уровнем экономической рентабельности активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам; 3. Плечо финансового рычага Kз/Kс, – характеризует силу воздействия финансового рычага – это соотношение между заемным (Кз) и собственным (Кс) капиталами. Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять изменением эффекта финансового рычага при формировании структуры капитала, а также анализировать эффективность привлечения заемных средств:  если дифференциал имеет положительное значение, то любое увеличение плеча финансового рычага (то есть увеличение доли заемного капитала) будет приводить к росту его эффекта. Соответственно, чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект;  в процессе повышения доли заемного капитала снижается уровень финансовой устойчивости предприятия, что приводит к увеличению риска его банкротства;  при высоком значении плеча финансового рычага его дифференциал может быть сведен к нулю, при котором использование заемного капитала не дает прироста рентабельности собственного капитала;  при отрицательном значении дифференциала рентабельность собственного капитала снизится, поскольку часть прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента за кредит.