Анализ финансовой устойчивости экономического субъекта

Лекция 3 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОРГАНИЗАЦИИ (ПРОДОЛЖЕНИЕ) 1. Анализ финансовой устойчивости экономического субъекта. 2. Анализ показателей деловой активности. 3. Прогнозирование банкротства коммерческих организаций. 1. Анализ финансовой устойчивости экономического субъекта Необходимым условием финансовой устойчивости организации является процесс непрерывного осуществления ее операционной деятельности. Это достигается путем бесперебойного обеспечения производственной сферы экономического субъекта сырьем и материалами (производственными запасами). Следовательно, для достижения финансовой устойчивости субъекта хозяйствования необходимо, чтобы предприятие было в состоянии самостоятельно финансировать свои запасы. Финансовая устойчивость – это способность организации обеспечивать условие непрерывности своей основной операционной деятельности. Формирование производственных запасов предприятия осуществляется за счет собственных и привлеченных источников финансирования. Собственным источником финансирования запасов экономического субъекта является собственный оборотный капитал (СОК). Его величина определяется как разность между собственным капиталом и внеоборотными активами: , где: СК – собственный капитал, ВА – внеоборотные активы. Собственный оборотный капитал характеризует ту часть собственного капитала экономического субъекта, которая авансируется в его производственные запасы. Привлеченные источники формирования запасов представлены долгосрочными и краткосрочными кредитами и займами (ДКЗ и ККЗ). Анализ финансовой устойчивости субъекта хозяйствования осуществляется по двум направлениям: 1. Методом сопоставления производственных запасов и источников их формирования. 2. Методом относительных финансовых показателей. На практике данные методы могут войти в противоречие друг с другом. Абсолютные показатели финансовой устойчивости При использовании метода сопоставления производственных запасов и источников их финансирования в анализ вводятся следующие показатели: 1) Собственные источники формирования запасов () – это собственный оборотный капитал, т.е. . 2) Нормальные источники формирования запасов () – это сумма собственного оборотного капитала экономического субъекта и краткосрочных кредитов и займов: . 3) Общая величина источников формирования запасов () – это сумма собственного оборотного капитала, краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов: . 4) Излишек (недостаток) собственных источников формирования запасов (): , где З – стоимость производственных запасов. 5) Излишек (недостаток) нормальных источников формирования запасов (): . 6) Излишек (недостаток) общей величины источников формирования запасов (): . С помощью показателей суммы излишка (недостатка) источников формирования запасов определяют трехкомпонентную модель финансовой устойчивости (): , при , и , при . Возможны четыре типа финансовой устойчивости экономического субъекта: 1. Абсолютная финансовая устойчивость, соблюдается при условии: ; ; , т.е. Данная ситуация означает абсолютную независимость экономического субъекта в финансовом отношении. На практике данный тип финансовой устойчивости встречается крайне редко. 2. Нормальная финансовая устойчивость, соответствует условию: ; ; , т.е. В данном случае организация не в состоянии покрывать свои производственные запасы за счет собственного оборотного капитала, запасы финансируются за счет нормальных источников финансирования. 3. Неустойчивое финансовое положение, возникает при условии: ; ; , т.е. Производственные запасы финансируются за счет общих источников формирования. 4. Критическое финансовое положение, возникает при условии: ; ; Данная ситуация свидетельствует о том, что экономический субъект не способен финансировать свою операционную деятельность и находится в абсолютной зависимости от внешних источников финансирования. Анализ финансовых коэффициентов Анализ финансовой устойчивости экономических субъектов осуществляется также посредством оценки относительных показателей, характеризующих структуру капитала организации с точки зрения финансовой стабильности в предстоящем периоде. С этой целью используют следующие показатели: 1. Коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом () – определяется как отношение собственного оборотного капитала организации к стоимости оборотных активов: , где ОА – стоимость оборотных активов. Оптимальное значение данного показателя 0,1. Коэффициент показывает, 2. Коэффициент автономии () рассчитывается как отношение собственного капитала к общей стоимости имущества организации: где А – общая стоимость имущества (валюта баланса). Коэффициент показывает, в какой степени активы экономического субъекта финансируются за счет собственных источников. Минимальная граница значений показателя 0,5. Рост коэффициента автономии свидетельствует об укреплении финансовой независимости организации. л 3. Коэффициент финансовой зависимости () определяется как отношение размера заемного капитала к общей стоимости активов экономического субъекта: Коэффициент показывает, какая часть имущества организации формируется за счет привлеченных источников финансирования. Нормальное ограничение коэффициента – менее 0,5. Увеличение коэффициента свидетельствует о росте зависимости организации от внешних источников финансирования. 4. Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала () рассчитывается как отношение собственного капитала к заемному: Рекомендуемое значение показателя – не менее 1. 5. Коэффициент маневренности собственного капитала определяется как отношение собственного оборотного капитала к общей величине собственного капитала: Показатель характеризует часть собственного капитала, вложенного в оборотные активы. Нормальное ограничение показателя . Чем ближе значение показателя к верхней границе интервала, тем больше возможность для финансового маневра, т.е. в большей степени финансируется операционная деятельность экономического субъекта. 6. Коэффициент финансовой устойчивости () определяется как отношение суммы собственного и долгосрочно привлеченного капитала к общей стоимости активов предприятия: Коэффициент показывает удельный вес долгосрочных источников финансирования в общей величине капитала, или какая часть имущества организации формируется за счет долгосрочных источников финансирования. Оптимальное значение показателя 0,7, чем он выше, тем более устойчивое финансовое положение занимает организация. 7. Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными источниками финансирования () рассчитывается как отношение величины собственного оборотного капитала к стоимости оборотных активов: где ОА – стоимость оборотных активов. Коэффициент характеризует долю оборотных активов, формируемую за счет собственных источников финансирования. Оптимальное значение показателя 0,1. 8. Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками финансирования () определяется как отношение собственного оборотного капитала к стоимости производственных запасов: При организация находится в абсолютно устойчивом финансовом положении. 9. Коэффициент соотношения оборотных и внеоборотных активов () определяется как отношение оборотных активов к внеоборотным: Чем выше значение данного показателя, тем интенсивнее осуществляется операционная деятельность предприятия. Как было сказано выше, финансовая устойчивость экономического субъекта выражается в его способности обеспечивать финансовыми ресурсами свою операционную деятельность. Следовательно, оценка финансовой устойчивости предприятия методом сравнения производственных запасов с источниками их формирования является более объективной. Таким образом, анализ финансовой устойчивости экономического субъекта необходимо осуществлять методом сопоставления запасов с источниками их финансирования. Метод финансовых коэффициентом при оценке финансовой устойчивости может служить дополнением к первому способу анализа. Платежеспособность и финансовая устойчивость не дают исчерпывающей информации о финансовом состоянии предприятия. Необходимо также иметь представления об интенсивности и эффективности использования активов и капитала в организации. 2. Анализ показателей деловой активности Показатели деловой активности характеризуют результативность работы управленческого персонала организации, т.е. степень рациональности, интенсивности и эффективности использования менеджерами экономического субъекта вверенных им в управление активов и капитала. Показатели деловой активности подразделяются на две группы: 1) показатели оборачиваемости активов (рациональности и интенсивности их использования); 2) показатели рентабельности активов и капитала (эффективности их использования). К первой группе относятся следующие показатели: 1. Капиталоотдача () определяется как отношение выручки от реализации продукции, работ и услуг к общей стоимости имущества организации: где В – выручка от реализации продукции, работ и услуг. 2. Фондоотдача () рассчитывается как отношение выручки от реализации продукции, работ и услуг к среднегодовой стоимости основных средств: где ОС – среднегодовая стоимость основных средств. 3. Оборачиваемость оборотных активов () определяется как отношение выручки от реализации продукции, работ и услуг к среднегодовой стоимости оборотных активов: 4. Оборачиваемость запасов () рассчитывается как отношение себестоимости реализованной продукции, выполненных работ и оказанных услуг к среднегодовой стоимости производственных запасов: где С – себестоимость реализованной продукции, выполненных работ и оказанных услуг. 5. Период оборота производственных запасов () определяется как отношение числа дней в анализируемом периоде к оборачиваемости запасов: где t – число дней в анализируемом периоде. 6. Оборачиваемость средств в расчетах () рассчитывается как отношение выручки от реализации продукции, работ и услуг к дебиторской задолженности, исчисленной в среднем за год: где ДЗ – среднегодовая дебиторская задолженность. 7. Период оборота дебиторской задолженности () исчисляется как отношение количества дней в анализируемом периоде к оборачиваемости средств в расчетах: 8. Оборачиваемость внеоборотных активов () определяется как отношение выручки от реализации продукции, работ и услуг к среднегодовой стоимости внеоборотных активов: 9. Оборачиваемость собственного капитала () рассчитывается как отношение выручки от реализации продукции, работ и услуг к средней величине собственного капитала: Вторая группа показателей деловой активности представляет собой показатели рентабельности, сюда относятся: 1. Экономическая рентабельность () рассчитывается как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости имущества: где ЧП – чистая прибыль. 2. Рентабельность собственного капитала () определяется как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости собственного капитала: 3. Рентабельность внеоборотных активов () исчисляется как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости внеоборотных активов: 4. Рентабельность оборотного капитала () определяется как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости оборотных активов: 5. Уровень рентабельности () – это отношение прибыли от продаж к полной (коммерческой) себестоимости реализованной продукции, выполненных работ, оказанных услуг: Где П – прибыль от продаж; - полная (коммерческая) себестоимость продукции, работ и услуг. Как было сказано выше, показатели деловой активности характеризуют эффективность использования имущественного комплекса организации. Коэффициенты оборачиваемости оборотных активов показывают часть выручки, полученной в процессе использования этих активов. Коэффициенты рентабельности характеризуют часть чистой прибыли, полученной в расчете на единицу стоимости задействованных в процессе операционной и финансовой деятельности структурных составляющих имущественного комплекса организации и источников их формирования. Ухудшение показателей деловой активности должно сигнализировать учредителям о необходимости реструктуризации сферы менеджмента. 3. Прогнозирование банкротства коммерческих организаций Банкротство – это признанная в судебном порядке финансовая несостоятельность организации, выражающаяся в неспособности к своевременному осуществлению платежей по текущим долговым обязательствам - кредиторской задолженности, краткосрочным кредитам и займам, задолженности перед бюджетами разных уровней и внебюджетными фондами. Основным признаком банкротства является неспособность предприятия удовлетворять требования кредиторов в течении трех месяцев со дня наступления сроков платежей. По истечении этого срока кредиторы получают право обращаться в арбитражный суд по поводу признания организации-должника банкротом. Несостоятельность организации может быть: 1) «Несчастной», не по собственной вине, а по непредвиденным обстоятельствам (стихийные бедствия, боевые действия, политическая нестабильность в обществе, кризис в стране, общий спад производства и т.д.). 2) «Ложной» (корыстной) в результате умышленного сокрытия собственного имущества с целью выведения его из под удара кредиторов. 3) «Неосторожной» вследствие неэффективной работы, осуществления рисковых операций и других действий, носящих авантюристский характер. С банкротством тесно связано такое понятие как несостоятельность. При оценке несостоятельности используются два критерия: неоплатность, и платежная неспособность. Под неоплатностью экономического субъекта понимается недостаточность имущества, необходимого для покрытия его долговых обязательств. Платежная неспособность – это такое состояние денежных средств на счетах организации, при котором она не способна погашать свои текущие обязательства. Проблема оценки потенциального банкротства экономических субъектов существенно обострилась после окончания Второй Мировой войны в странах с развитой рыночной экономикой (особенно в США), в результате массовых банкротств предприятий вследствие резкого сокращения государственного оборонного заказа. В зарубежной практике наиболее распространенными методиками прогнозирования банкротства экономических субъектов являются модели таких экономистов как У. Бивер, Э. Альтман, Лис, Таффлер и др. Условно все многообразие количественных методов оценки потенциального банкротства можно разбить на две группы: - скоринговые модели оценки потенциального банкротства; - многофакторные интегральные модели прогнозирования банкротства. Скоринговые модели оценки потенциального банкротства основаны на классификации экономических субъектов исходя из диапазонов колебаний определенных абсолютных и относительных характеристик финансовой отчетности, сведенных в единые системы показателей. Примером скоринговой модели оценки потенциального банкротства служит система показателей У. Бивера. Многофакторные интегральные модели прогнозирования банкротства разрабатываются на основе мультипликативного дискриминантного анализа и в общем виде записываются следующим образом: , Где: Z- интегральный показатель модели; xi- независимые переменные модели; ai – коэффициенты независимых переменных. Примером скоринговой модели может служить система показателей У. Бивера, который проанализировал 30 коэффициентов за пятилетний период по группе компаний, половина из которых обанкротилась. Все коэффициенты были им сгруппированы в шесть групп, при этом исследование показало, что наибольшую значимость для прогнозирования имел показатель, характеризующий соотношение притока денежных средств и заемного капитала. Основным в данной системе показателей диагностики вероятности банкротства является коэффициент Бивера, рассчитываемый как отношение суммы чистой прибыли и амортизации к сумме долгосрочный и краткосрочных обязательств: где: ЧП – чистая прибыль; А – сумма амортизационных отчислений; ДО – сумма долгосрочных обязательств; КО – сумма краткосрочных обязательств. В методике Бивера кроме данного коэффициента используются еще следующие показатели: коэффициент текущей ликвидности, экономическая рентабельность (отношение чистой прибыли к валюте баланса), финансовый леверидж (отношение заемного капитала к валюте баланса), коэффициент покрытия оборотных активов собственными оборотными средствами. Система показателей У. Бивера приведена в таблице 5.1. Таблица 1. Система показателей диагностики потенциального банкротства У. Бивера Показатели Значения показателя Группа I нормальное финансовое положение Группа II неустойчивое финансовое положение Группа III кризисное финансовое положение Коэффициент Бивера Более 0,35 От 0,17 до 0,3 От -0,15 до 0,16 Коэффициент текущей ликвидности От 2 до 3,2 От 1 до 2 Менее 1 Экономическая рентабельность, % От 6 до 8 От 2 до 5 От -22 до 1 Финансовый леверидж, % До 35 От 40 до 60 Более 80 Коэффициент покрытия Более 0,4 От 0,1 до 0,3 Менее 0,1 Примерами многофакторных моделей прогнозирования банкротства служат модели Альтмана, Лиса, Таффлера, а также адаптированная российскими учеными (Л.И. Маслова и Д.Ф. Чангли) к условиям нашей страны и Белорусская модель. Рассмотрим более подробно обозначенные нами модели оценки потенциального банкротства. Наибольшее распространение получила модель прогнозирования банкротства профессора Нью-йоркского университета Эдварда Альтмана. В общем виде данную модель, разработанную в 1968 году можно представить следующим образом: где: рассчитывается как отношение суммы прибыли до налогообложения к общей стоимости имущества организации; определяется как отношение объема выручки к общей стоимости имущества; - это соотношение собственного и привлеченного капитала; - отношение нераспределенной прибыли к общей стоимости имущества организации; - отношение собственных оборотных средств к общей стоимости имущества. Критическое значение коэффициента Альтмана составляет 2,675. Если 2,675, то организация имеет достаточно устойчивое финансовое положение, в противном случае вероятность банкротства существенна. Степень вероятности банкротства на основе индекса Альтмана может быть детализирована в зависимости от его уровня, например: если значение индекса 1,8 и ниже, вероятность банкротства очень высокая, от 1,81 до 2,6 – высокая, от 2,61 до 2,9 – имеется вероятность банкротства, от 2,91 до 3 и выше – очень низкая. В 1983 году модель Альтмана была подвергнута модернизации, и приобрела следующий вид: где: х1 – отношение собственного оборотного капитала к величине оборотных активов; х2 – отношение чистой прибыли к величине активов предприятия, т.е. экономическая рентабельность; х3 – отношение прибыли до уплаты налогов к величине активов предприятия; х4 – отношение величины собственного капитала к величине заемного капитала предприятия; х5 – отношение выручки от продаж к величине активов предприятия. Критическое значение коэффициента Альтмана составляет 2,675. Если значение коэффициента больше 2,675, то организация имеет достаточно устойчивое финансовое положение, в противном случае вероятность банкротства существенна. Модель Таффлера имеет вид: где: Х1 – соотношение прибыли от продаж и краткосрочных обязательств; Х2 – соотношение оборотных активов и общей суммы обязательств; Х3 – соотношение краткосрочных обязательств и общей суммы активов; Х4 – соотношение выручки от продаж и общей суммы активов. При вероятность банкротства невысокая, если организация имеет высокую вероятность банкротства. Данная модель прогнозирования банкротства имеет следующий вид: где: Х1 – соотношение оборотных активов и общей стоимости имущества; Х2 – соотношение прибыли от продаж и общей стоимости имущества; Х3 – отношение нераспределенной прибыли к общей стоимости имущества; Х4 – соотношение собственного и заемного капитала. При вероятность банкротства низкая, если , вероятность банкротства высокая. Разработанные на Западе модели прогнозирования вероятности банкротства необходимо либо адаптировать к российским условиям, либо разрабатывать свои, адекватные этим условиям прогнозные модели, которые необходимо рассчитывать по отраслям и подотраслям с использованием критериев оптимальности параметров. В отечественной практике, в соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» (ФЗ РФ от 26 октября 2002 г. № 6 –ФЗ), при оценке потенциального банкротства используют систему критериев для оценки неудовлетворительной структуры баланса. Показателями оценки структуры баланса служат коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (отношение собственных оборотных средств к общей величине текущих активов). Основанием для признания неудовлетворительной структуры баланса служит выполнение следующих условий: - коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2; - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1. При соблюдении условия удовлетворительной структуры баланса рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности: где - коэффициент текущей ликвидности на конец года; - коэффициент текущей ликвидности на начло года; - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности; - длительность анализируемого периода в месяцах. Нормативное значение коэффициента утраты платежеспособности более 1. В случает несоблюдения условия удовлетворительной структуры баланса рассчитывают коэффициент восстановления платежеспособности. Формула расчета данного показателя выглядит следующим образом: где - коэффициент текущей ликвидности на конец года; - коэффициент текущей ликвидности на начло года; - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности; - длительность анализируемого периода в месяцах. Рядом российских экономистов пятифакторная модель Альтмана была адаптирована к отечественным условиям, вследствие чего она приобрела следующий вид: где СОК – собственный оборотный капитал (средства); ПДН – прибыль до налогообложения; НВ – нетто-выручка от продаж; СК – собственный капитал; А – сумма всех активов (валюта баланса). Критическое значение данного коэффициента составляет 2,675. Если 2,675, то организация имеет достаточно устойчивое финансовое положение, в противном случае вероятность банкротства существенна. Степень вероятности банкротства на основе данного индекса может быть детализирована в зависимости от его уровня, например: если значение индекса 1,8 и ниже, вероятность банкротства очень высокая, от 1,81 до 2,6 – высокая, от 2,61 до 2,9 – имеется вероятность банкротства, от 2,91 до 3 и выше – очень низкая. Белорусская модель оценки потенциального банкротства имеет следующий вид: где: х1 – соотношение собственного оборотного капитала и оборотных активов; х2 – соотношение стоимости оборотных и внеоборотных активов; х3 – отношение выручки от продаж к общей стоимости имущества (валюте баланса); х4 – отношение чистой прибыли к общей стоимости имущества (валюте баланса); х5 – отношение величины собственного капитала к величине совокупного капитала. Данная модель имеет следующие нормативные значения: При Z>8 вероятность банкротства организации отсутствует; если , то имеется небольшой риск банкротства; при , предприятие находится в устойчивом финансовом положении и имеет определенный риск банкротства; если , то экономический субъект имеет неустойчивое финансовое положение и высокую вероятность банкротства; если , то предприятие банкрот. Г.В. Савицкой была также сделана попытка адаптации модели Альтмана к условиям республики Беларусь. Данная модель имеет вид: Где: х1 – доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов, коэффициент; х2 – коэффициент оборачиваемости оборотного капитала; х3 – коэффициент финансовой независимости предприятия (доля собственного капитала в общей валюте баланса); х4 – рентабельность собственного капитала, %. Если Z-счет имеет значение от 0 и ниже, то организация оценивается как финансово устойчивое. Если данный показатель имеет значение 1 и выше, то организация относится к группе высокого риска.