Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Лекция № 1 Содержание комплексного анализа финансово-хозяйственной деятельности Известны несколько подходов (Ковалев, Шеремет) к структурированию аналитических процедур АФХД, каждый из них имеет свои преимущества и недостатки, однако различия между подходами не носят критического характера с точки зрения целей и результатов анализа фин-хоз деятельности предприятия. Рассмотрим подход, предлагаемый ученым Ковалевым Валерий Викторович. В своей теории Ковалев, формулируя основные направления АФХД, предлагает придерживаться нескольких постулатов: 1. Каждое предприятие рассматривается как самостоятельный имущественнохозяйственный комплекс, который может быть охарактеризован с позиции имеющегося у него эк потенциала, понимаемого как совокупность ресурсов (материальных, трудовых Финансовой моделью, и финансовых) и характеризующей эк обязательств предприятия. потенциал предприятия и результативность его использования, является бух отчетность. 2. Финансово-хозяйственная деятельность деятельность предприятия, понимается направленная на как целесообразная достижение иерархически упорядоченной системы целей, сформулированной ее владельцами, и в соответствии с первым постулатом представляет собой эффективное использование имеющегося у предприятия эк потенциала. 3. Оценка целесообразности и эффективности финансово-хозяйственная деятельности может быть выполнена в рамках различных видов анализа, основными из которых являются: комплексный анализ для обоснования оперативных, тактических и стратегических решений управления предприятием; тематический анализ (оценка отдельных видов ресурсов, отношений с контрагентами, системы сбыта и т.п.) 4. С позиции количественной оценки и систематизации аналитических процедур фин-хоз деятельность может быть охарактеризована тремя блоками: ресурсы производственно-технологический процесс 5. результата. Любой вид ресурсов может быть охарактеризован по трем направлениям: наличие и состояние; привлечение и выбытие, т.е. движение; эффективность использования. 6. Производственно-технологический процесс трактуется как процесс получения готовой продукции и ее реализация. Основная цель анализа в данном блоке – обеспечение эффективности расходов по различным разрезам: по видам ресурсов, по типам продукции, по центрам ответственности (подразделение 1 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции предприятия, руководители которого наделены определенными ресурсами и полномочиями, достаточными для выполнения плановых заданий). 7. Результат фин-хоз деятельности может быть оценен системой критериев , состоящей из показателей в натуральном и стоимостном измерении: темп роста, доля рынка, объем производства, показатели фин результатов, показатели фин состояния. 8. Аналитическое обоснование и оценка ресурсов, процесса и результата могут быть выполнены в рамках внутреннего и внешнего анализа. 9. В системе внутреннего анализа приоритет имеют натурально-стоимостные показатели, характеризующие эффективность расходов и затрат. Результаты анализа не являются общедоступными и используются в основном для оптимизации текущей деятельности. Исполнители и пользователи информацией – работники предприятия. Определенна унификация и формализация алгоритмов получения информации возможна лишь в рамках предприятия. 10. В системе внешнего анализа приоритет отдается стоимостным показателям, построенным на доступной информационной базе, т.е. публичной отчетности. Результаты анализа не являются конфиденциальными. Исполнители и пользователи анализа – любые лица, заинтересованные в деятельности данного предприятия. Открытая информационная база (бух отчетность) позволяет унифицировать и формализовать алгоритмы анализа. Базируясь на приведенных постулатах, модель комплексного анализа фин-хоз деятельности Ковалев предлагает представить в виде следующей схемы (рис. 1.1). Два первых, предложенных Ковалевым, раздела комплексного анализа относятся к таком виду аналитических работ, который не предназначен для внешних пользователей. Методика анализа этих блоков была подробно рассмотрена в курсе «Эк анализ». Последний блок – финансовые результаты – в принципе является открытым для всех заинтересованных лиц, поскольку его данные сводятся в публичную отчетность. Как показано на рис. 1.1. в данном блоке целесообразно выделить два подраздела: оценка фин результатов и оценка фин состояния. В первом разделе рассчитываются показатели прибыли и рентабельности, отражающие эффективность и результативность работы за отчетный период. Во втором – показатели, характеризующие ликвидность и платежеспособность, фин устойчивость, оборачиваемость средств и т.п. Аналитические процедуры этого блока могут быть стандартизированы и унифицированы, а результаты интерпретации и множественному представлению. 2 анализа поддаются понятной Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции В нашем курсе в основном мы будем изучать процедуры и методы внешнего финансового анализа (3 блока), информационной основой которого служит годовой отчет коммерческой организации. Рис. 1.1. Модель комплексного анализа фин-хоз деятельности предприятия Предварительный обзор обобщающих показателей Анализ ресурсов и их эффективное использование Анализ производственнотехнологического процесса Анализ результатов фин-хоз деятельности Мат-тех база Анализ объема производства и реализации продукции Анализ финансовых результатов Анализ расходов, затрат и себестоимости продукции Анализ финансового состояния Обобщение результатов анализа процесса Обобщение результатов анализа деятельности Оборотные средства Трудовые ресурсы Обобщение результатов анализа ресурсов Интегральная оценка результативности деятельности предприятия Успешность анализа определяется различными фактора с определенной долей условности можно рекомендовать семь общих принципов, которые целесообразно иметь в виду, приступая к анализу :  • исходя из принципа осторожности результаты любых аналитических процедур независимо от вида анализа следует рассматривать как субъективные оценки, которые не могут служить неоспоримыми аргументами для принятия управленческого решения;  • необходимо наличие достаточно четкой программы анализа, включая проработку и однозначную идентификацию целей, желаемых результатов и доступных ресурсов (временных, информационных и т.п.);  • схема анализа должна быть построена по принципу «от общего к частному», при этом важно выделять наиболее существенные моменты, не останавливаясь на 3 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции мелочах;  • любые значимые «всплески», т.е. отклонения от нормативных или плановых значений показателей, даже если они имеют позитивный характер, должны тщательно анализироваться; .  • завершенность и цельность любых аналитических процедур значительной степени определяются обоснованностью используемой совокупности критериев и показателей, к отбору и однозначной идентификации расчетных алгоритмов которых необходимо подходить с особой тщательностью  • выполняя анализ, не нужно без нужды привлекать сложные аналитические методы – выбор математического аппарата должен основываться на идее целесообразности и оправданности, поскольку сама по себе сложность аппарата вовсе не гарантирует получение более качественных оценок и выводов;  • выполняя расчеты, не нужно без нужды гнаться за точностью оценок; как правило, наибольшую ценность представляет выявление тенденций, а не получение каких-то мифических «точных» оценок, чаще всего таковыми не могут быть в принципе . Логика анализа имущественного и финансового состояния может описана следующей схемой (рис. 1.2) ЭП0 ФП0 ЭП1 ИП0 + ФР = ИП1 ФП1 ЭП - экономический потенциал коммерческой организации (форма № 1); ИП – имущественный потенциал коммерческой организации (форма N 1); ФП – финансовое состояние коммерческой' организации (форма N 2); ФР – финансовые результаты за отчетный период (форма N 2). , Рис. 1.2. Логика содержания методики анализа финансово-хозяйственной деятельности В основу данной схемы заложено понятие экономического потенциала коммерческой организации и его перманентного изменения с течением времени. В научной литературе известны различные подходы к определению этого понятия, в частности, Ковалев предлагает понимать под экономическим потенциалом способность предприятия достигать поставленные перед ним пели, используя имеющиеся у него материальные, трудовые и финансовые ресурсы. Для формализованного описания экономического потенциала можно основываться на 4 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции бухгалтерской отчетности, представляющей - собой некоторую модель коммерческой организации. В этом случае выделяются две стороны экономического потенциала: имущественное положение коммерческой организации (имущественный потенциал) и ее финансовое положение (финансовый потенциал) .. Имущественный потенциал характеризуется величиной, составом и состоянием активов (прежде всего, долгосрочных), которыми владеет и распоряжается коммерческая организация для достижения своей цели. Он изменяется с течением времени за счет различных факторов, главным из которых являются достигнутые за истекший период финансовые результаты. Достаточно подробная характеристика имущественного потенциала в динамике приводится в активе баланса (форма N 1). Отметим, что говоря об анализе имущественного потенциала, мы имеем в виду не предметную или функциональную его характеристики, а денежную оценку, позволяющую делать суждения об оптимальности, возможности и целесообразности вложения финансовых ресурсов в активы предприятия. Финансовый потенциал, безусловно, также определяется за отчетный период финансовыми результатами, приведенными в отчете о прибылях· и убытках (форма N 2), и, кроме того, описывается активными и пассивными статьями баланса, а также соотношением между ними. Характеристика финансового потенциала может быть выполнена как с позиции краткосрочной, так и с позиции долгосрочной перспективы. В первом случае говорят о ликвидности и платежеспособности организации, во втором случае - о ее финансовой устойчивости. Обе стороны экономического потенциала организации взаимосвязаны - нерациональная структура имущества, его некачественный состав могут привести к ухудшению финансового положения, наоборот. Так, изношенность оборудования, несвоевременная его замена могут повлечь за собой срывы в выполнении производственной программы. Неоправданное омертвление средств в производственных запасах, дебиторской задолженности может повлиять на своевременность текущих платежей, а неоправданный рост заемных средствпривести к необходимости сократить имущество организации для расчетов с кредиторами. Высокая доля собственных средств обычно рассматривается как позитивная характеристика финансового положения коммерческой организации. Однако здесь нет жестких количественных критериев. Устойчиво высокая доля собственных средств может, в частности, являться следствием нежелания или неумения использовать банковские кредиты. Вряд ли это можно считать разумным, поскольку таким образом ограничиваются возможности финансирования хозяйственной деятельности, что в свою очередь приводит к сдерживанию роста объемов производства и прибыли. 5 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Основываясь на представленной схеме, можно с той или степенью детализации выделить направления анализа и отобрать конкретные показатели для количественной оценки; в этом случае обеспечивается логическая взаимосвязь этих показателей и полнота анализа. Исходная информационная база финансового анализа. Состав и содержание бух отчетности. Бухгалтерский баланс. Термин баланс употребляется как символ равновесия, равенства. В балансе отражается состояние средств предприятия в денежной оценке на определенную дату в двух разрезах: по составу (виду) и по источникам формирования. Одна и таже сумма средств представлена двояко, что дает возможность получить представление о том, куда вложены финансовые средства предприятия (актив баланса) и каковы источники их происхождения (пассив баланса). Баланс также отражает изменение финансового состояния и имущественного положения за отчетный период и содержит две колонки показателей– на начало и конец периода. В настоящее время структура баланса или его статическое представление имеет следующий вид Таблица 1.1 Актив Пассив Внеоборотные активы Капитал и резервы Оборотные активы Долгосрочные обязательства Краткосрочные обязательства Актив баланса 1. Внеобротные активы: нематериальные активы, основные средства, доходные вложения в материальные ценности и финансовые вложения. К нематериальным активам относятся права, возникающие из-за: авторских и иных договоров на произведения науки, литературы, искусства и др.; патентов на изобретения ; свидетельства на товарные знаки и знаки обслуживания или лицензионные договора на из использование; ноу-хау и т.п.. Также к нематериальным активам относятся организационные расходы, признанные вкладом в уставной капитал и деловая репутация (возникает в результате объединения компаний в корпоративную группу). Основные средства. Выделено одно основное квалификационное положение отнесения актива к основным средства: срок эксплуатации не менее года. Доходные вложения в материальны ценности и финансовые вложения. К таким активам относятся имущество для передачи в лизинг, имущество, предоставляемое по договору проката, 6 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции а также долгосрочные инвестиции в ценные бумаги других организаций, в уставный капитал других организаций и др. 2. Оборотные активы: запасы, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения и денежные средства. Запасы. К этой группе статей отражается фактическая стоимость сырья, основных и вспомогательных материалов, топлива, тары, незавершенного производства, готовой продукции и т.п. В зависимости от отраслевой принадлежности удельный вес той или иной статьи может варьировать. В частности в балансах предприятий с длительным циклом большой удельный вес может занимать незавершенной производство, а предприятий торговли – запасы товаров. Дебиторская задолженность отражает задолженность юридических и физических лиц данному предприятию. Она условно делится на два вида: нормальная и неоправданная. Нормальная задолженность возникает вследствие применяемых форм расчетов за т и у. Неоправданная возникает вследствие недостатков в работе организации: выявлении недостач, растрат, хищений. Краткосрочные финансовые вложения отражают краткосрочные вложения в ценные бумаги сроком до года других организаций или инвестиции в государственные ценные бумаги. Денежные средства. Данный подраздел отражает остатки денежных средств в кассе, на расчетных и валютных счетах в банках, в аккредитивах, чековых книжках и иных платежных документах, а также денежные документы и переводы в пути. Пассив баланса. Пассив баланса отражает отношения, возникающие в процессе привлечения средств (юридическая интерпретация пассива); в определенном смысле это сумма обязательств предприятия: УК – обязательства перед собственниками, кредиты банков – обязательства предприятия перед банками; кредиторская задолженность – обязательство перед контрагентами и т.д. Эк интерпретация пассива – свод источников средств. 3. Капитал и резервы. В этом разделе приводятся данные о собственных средствах и их различных группировках в зависимости от учредительных документов и учетной политики предприятия. По статье УК показывают сумму средств, выделенных собственниками организации для осуществления хоз деятельности. Добавочный капитал явялется дополнением к УК и отражает эмиссионный доход, и прирост стоимости внеоборотных средств при переоценке. Резервный капитал может создаваться в организации либо в обязательном порядке, либо если это предусмотрено учредительными документами. Формирование резервного капитала достигается путем обязательных ежегодных отчислений. Помимо резервного капитала могут создаваться за счет чистой прибыли др фонды: фонды накопления производственного развития); (с целью фонд социальной сферы; фонд потребления (материальное 7 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции поощрение работников). Использование фондов и резервов регламентируется нормативными документами различных уровней. Финансовый результат деятельности организации за отчетный период отражается как нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) текущего отчетного периода, за минусом установленных законодательством налогов и иных обязательных платежей. Нераспределенная прибыль отражается в балансе отчетного периода накопительным итогом с начала года. 4. Долгосрочные обязательства. Приводятся данные о заемных средствах, т.е. средства, которые предоставлены предприятию во временной пользование, несобственниками предприятия и на платной основе со сроком погашения более чем через год. 5. Краткосрочные обязательства – кредиторская задолженность банкам, поставщикам, бюджету, работникам и др, со сроком погашения в течение 12 месяцев после отчетной даты. В разделе заемные средства сгруппированы статьи, характеризующие краткосрочные кредиты и займы. В разделе кредиторская задолженность сгруппированы статьи, характеризующие задолженность, которая тесно связана с производственной деятельностью предприятия. В подразделе доходы будущих периодов отражаются источники средств, полученных в отчетном периоде, но относящихся к будущим отчетным периодам (например, арендная плата, плата за коммунальные услуги). В подразделе резервы предстоящих расходов и платежей показаны остатки средств, зарезервированные организацией для целей равномерного включения предстоящих расходов в издержки производства или обращения отчетного периода и переходящие на следующий год (предстоящая оплата отпусков работникам, ремонт ОС, гарантийный ремонт и обслуживание). Отчет о прибылях и убытках. Форма № 2 характеризует достигнутые за отчетный период финансовые результаты. Приведем краткую характеристику основных статей данной отчетной формы: По статье «Выручка от реализации продукции» (нетто-выручка) показывается выручка от реализации за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей (экспортные пошлины). Эк смысл статьи «Себестоимость реализации продукции» определяется видом деятельности предприятия. Производственные предприятия отражают здесь затраты, связанные с производством реализованной продукции. Статья «Валовая прибыль» расчетный показатель, определяемый как разница между неттовыручкой и себестоимостью. Статья «Коммерческие расходы» характеризует затраты, связанные со сбытом продукции. Под «управленческими расходами» (следующая статья) 8 понимают расходы, несвязанные Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции непосредственно с производственным процессом (административно-управленческие расходы, содержание общехозяйственного персонала, расходы по амортизации и ремонту основных средств общехозяйственного назначения, расходы по уплате консультационных услуг). Статья «Прибыль (убыток) от продаж» – расчетный показатель, определяемый как разница между валовой прибылью и расходами коммерческого и управленческого характера. Статьи «Проценты к получению» отражает суммы причитающихся к получению процентов по облигация, депозитам, процентов за хранение денежных средств на расчетных счетах. Статья «проценты к уплате» предназначена для обособления расходов по уплате процентов, что имеет особое значения для оценки финансового риска компании. По статье «Доходы от участия в других организациях» показывают доходы от участия в УК других компаний. Отдельными статьями показывают прочие операционные доходы и расходы, связанные с реализацией основных средств, прекращением производства, аннулированием производственных заказов и др, прочие внереализационные доходы и расходы – суммы, поступившие в погашение дебиторской задолженности, ранее списанной на убытки, штрафы полученные и уплаченные, суммы страхового возмещения и др. Статья «Прибыль и убыток до налогообложения» – расчетный показатель, определяемый как разность между приведенными доходами и расходами. Статья «Чрезвычайные доходы и расходы» отражает поступления и расходы, возникшие вследствие чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности (стихийное бедствие, пожар, авария). Статья «Налог на прибыль» отражает сумму налога на прибыль с учетом ограничений на состав и величину расходов, отнесенных на затраты. Статья «Чистая прибыль» - расчетный показатель, определяемый как разница между прибылью (убытком) до налогообложения и величиной налога на прибыль. Рассмотренные формы № 1 и 2 являются основными отчетными формами, отражающими имущественное и финансовое положение предприятия на отчетную дату, а также достигнутые в отечном периоде финансовые результаты. 9 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Лекция № 2 Пользователи информации о финансово-хозяйственной деятельности предприятия Необходимо помнить, что коммерческое предприятие – это взаимоотношений разных партнерских групп, непосредственно участников заинтересованы коммерческого в результатах, дела. Такие успехах и партнерские неуспехах группы предприятия, анализируют информацию с точки зрения своих интересов для принятия своих решений. Перечень основных партнерских групп, их вклад в хозяйственную деятельность предприятия, требования в отношении компенсации своего участия, цели и интересы, которые они преследуют при анализе предпринимательской деятельности, а также объекты анализа систематизируем в табл. 2.1. Табл. 2.1. Характеристика основных групп пользователей информации предприятия. Объектом анализа большинства представленных групп является финансовая отчетность предприятия. Цель анализа фин отчетности для представленных групп состоит в оценке прошлой деятельности по данным отчета и положения на момент анализа, а также оценка будущего потенциала предприятия, т.е. прогноз дальнейшего развития предприятия. Экспресс анализ финансово-хозяйственной деятельности Анализ ФХД может проводится одним из двух способов : на основании исходной отчетности и на основании трансформированной, т.е. подготовленной к анализу. Первый способ применяется для получения общего представления об объекте анализа и называется экспресс-анализ. Его цель – получение оперативной, наглядной и простой оценки финансового состояния предприятия и динамики его развития. Он состоит из следующих этапов: просмотр отчета по формальным признакам; ознакомление с заключением аудитора; ознакомление с учетной политикой предприятия; выявление «больных» статей отчетности и их оценка в динамике; ознакомлении с ключевым индикаторами; чтение пояснительной записки; общая оценка имущественного и финансового положения по данным баланса; формулирование выводов по результатам анализа. 1. Просмотр отчета по формальным признакам. Цель– оценка объема, качества отчета, удобства его структурирования, наличие минимального набора требуемых отчетных форм, наличие и полнота аналитических расшифровок, доступность и трактуемость приводимых аналитических индикаторов. Культура немаловажным фактором успешности бизнеса. составления отчетности явялется Отчет явялется своеобразной визитной карточкой предприятия – по нему составляют первое, иногда решающее представление о предприятии. 10 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции 2. Ознакомление с заключением аудитора. В соответствии с российским законодательством деятельность отдельных эк субъектов подлежит обязательному аудиту. В этом случае независимая аудиторская компания проводит проверку деятельности предприятия, итогом которой является отчет аудитора. Этот отчет является конфиденциальным , однако его заключительная часть – аудиторское заключение – прилагается к публикуемой бух отчетности, удостоверяя достоверность приведенных в ней данных. Существует несколько типов аудиторских заключений: безусловно положительное, условно положительное, отрицательное, с отказом о выражения мнения о достоверности бух отчетности. (см. стандарт Порядок составления аудиторского заключения о бух отчетности). Безусловно положительное заключение явялется унифицированным и кратким документом, содержащим положительную оценку о достоверности представленных в отчетности сведений об имущественном и финансовом положении предприятия, а также о соответствии отчетности действующим нормативным документам. Условно положительное (нестандартное) аудиторское заключение содержит некоторую дополнительную информацию. Причинами нестандартного заключения м.б. использование мнения другой аудиторской фирмы, некоторые неопределенности финансового и организационного характера (участие аудируемой фирмы в судебном процессе и тп.). Положительное аудиторское заключение не явялется гарантом благополучного финансового положения предприятия. 3. Ознакомление с учетной политикой предприятия. В соответствии со ст. 6 ФЗ «О бух учете» предприятие обязана ежегодно принимать учетную политику, под которой понимается «принятая ею совокупность способов ведения бух учета – первичного наблюдения, стоимостного измерения, текущей группировки и итогового обобщения фактов хоз деятельности». В зависимости от выбранной политики могут существенно изменяться показатели финансового состояния и финансовые результаты. Пример: определение выручки по отгрузке продукции или после оплаты отгруженной продукции. В учетной политик могут раскрываться такие вопросы как: рабочий план счетов, порядок проведения инвентаризации, порядок начисления амортизации, порядок отражения в учете процесса приобретения сырья и материалов, порядок расчета фактической себестоимости материальных ресурсов, отпущенных в производство (ЛИФО, ФИФО и др.), метод определения выручки, порядок оценки кредитов и займов, порядок образования фондов и резервов и др. 4. Выявление больных статей отчетности. Данные о явных недостатках работы предприятия можно оценить посредством выявления больных статей, которые делятся на две группы: 1.свидетельствующие о крайне неудовлетворительной работе предприятия в отчетном периоде и сложившимся плохом финансовом положении: «Непокрытые убытки прошлых лет» (ф№1); 11 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции «Непокрытый убыток отчетного периода» (ф № 1), «Кредиты и займы, непогашенные в срок» (ф № 5); «Кредиторская задолженность просроченная» (ф № 5); «Векселя выданные просроченные» (ф № 5). «Кредиты и займы, непогашенные в срок» (ф № 5) следует оценивать в динамике (хроническая неудовлетворительная работа, ухудшение финансового положения в отчетном периоде) 2. свидетельствующие об определенных недостатках в работе организации: «Дебиторская задолженность просроченная» (ф № 5); «Векселя полученные просроченные» (ф № 5); «Дебиторская задолженность списанная на финансовые результаты» (ф № 5). Значимость сумм по этим статья в отношении устойчивости финансового положения зависит от их удельного веса в валюте баланса. Однако, они характеризуют проблемы в работе предприятия со своими покупателями и об возможной угрозе потери финансовой устойчивости. Например, в крупных западных компаниях создают кредитные отделы, разрабатывающие и анализирующие политику компании в отношении своих клиентов. 5. Ознакомление с ключевыми индикаторами. Составление сводных таблиц, отражающие динамику, объема реализации, прибыли, прибыли на акцию, и т.д. Общая оценка динамики основных показателей базируется на оценке динамики активов предприятия путем сопоставления темпов прироста активов с темпами прироста финансовых результатов. Оптимальным является следующее сочетание: I Р I N I В , Где I B  B1  B0 *100 – темпы прироста активов (В) B0 IN  N1  N 0 *100 – темпы прироста выручки от продаж (N) N0 IP  P1  P0 *100 – темпы прироста чистой прибыли (P) P0 Сопоставление темпов оформляется в виде таблицы 2.2. Показатели На начало отчетного На конец отчетного Темпы прироста, % периода, руб. периода, руб. 1. Сумма активов В0 B  B0 В1 IB  1 *100 (строка 300 форма B0 № 1) 2. Выручка от N 0 N1 N  N0 IN  1 *100 продаж (строка 10 N0 форма № 2) 3. Чистая прибыль P0 P  P0 P1 IP  1 *100 (строка 190 форма P0 № 2) 12 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Приведенное соотношение является «золотым правилом бизнеса», оно свидетельствует о повышении эффективности деятельности предприятия. Последнее неравенство означает, что объем реализации возрастает более высокими темпами чем прирост активов, т.е. ресурсы коммерческой фирмы используются более эффективно. Следующее неравенство означает, что прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует о снижении издержек производства и обращения. Если выполняется следующее неравенство: I Р  I N  I В , т.е. темпы прироста прибыли больше прироста активов, а темпы прироста выручки – меньше, то повышение эффективности использования активов происходило за счет роста рентабельности продаж, т.е. либо за счет роста цен на продукцию, либо за счет снижения себестоимости реализованной продукции (снижения коммерческих и управленческих расходов), либо за счет изменения натуральной структуры реализации в пользу высокорентабельных видов продукции. Если выполняется следующее неравенство: I Р  I N  I В , т.е. темпы прироста прибыли и выручки меньше прироста активов, это свидетельствует о снижении эффективности деятельности предприятия. Однако, возможны и отклонения от идеальной зависимости, которые нельзя расценивать как негативные. В частности причинами нарушения неравенств могут быть освоение новых перспективных приложений капитала, реконструкция и модернизация действующих производств. Такая деятельность сопряжена с большими финансовыми вложениями, которые в данный период могут еще не окупится. 6. Чтение аналитической записки. В аналитической записке отражена одностороння оценка деятельности предприятия, продемонстрированы наиболее привлекательные тенденции и результаты. 7. Общая оценка имущественного и финансового положения подразумевает структурный анализ, целью которого явялется изучение укрупненной структуры и динамики средств предприятия и источников их формирования. Предварительный и укрупненный анализ структуры активов предприятия проводится на основе таблицы 2.3. Активы предприятия состоят из внеоборотных и оборотных активов, поэтому наиболее агрегированную структуру активов характеризует коэффициент соотношения оборотных и внеоборотных активов, рассчитываемый по формуле: к о / в  E , где Е – величина оборотных F активов на отчетную дату, F – величина внеоборотных активов на отчетную дату по остаточной стоимости. Значение коэффициента соотношения оборотных и внеоборотных активов в 13 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции большей степени обусловлено отраслевыми особенностями. В ходе анализа следует обращать внимание на резкие изменения коэффициента, что характеризует неблагоприятные тенденции. Существуют и другие показатели, характеризующие структуру активов: доля ОС в валюте баланса и доля активной части ОС в валюте баланса. Значения коэффициентов имеют ярко выраженную отраслевую специфику. Таблица 2.3. Показатели Абсолютные величины, руб. На На начал конец о перио перио да да 1. Внеоборотн ые активы (строка 190 форма № 1) 2. Оборотные активы (строка 290 форма № 1) Итого активов (1+2) Коэффицие нт соотношени я оборотных и внеоборотн ых активов (2/1) Е0 Е1 Удельный вес в общей величине Изменение активов, % На начало периода На конец периода Абсол Относит ютны ельных х величин, велич % ин, руб. E0  E0 /E0  F0  100 E1  E1 /E1  F1   100 E1  E0 E1  E0 F0 F1 F0  F0 /E0  F0  100 F1  F1 /E1  F1   100 F1  F0 F1  F0 E0  F0 E1  F1 100 F0 / E0 F1 / E1 – 100 – – – Предварительный анализ структуры пассивов предприятия производится на основе таблицы 2.4. Обобщенно источники средств можно поделить на собственные и заемные. Однако, эти показатели необходимо скорректировать и определить реальный собственный капитал и скорректированные заемные средства. Реальный собственный капитал (И) = капитал и резервы (строка 490 форма № 1) + доходы будущих периодов (строка 640 форма № 1) – балансовая стоимость собственных акций, 14 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции выкупленных у акционеров (строка 252) – задолженность участников по взносам в УК (строка 244) – целевые финансирование и поступления (строка 450). Скорректированные заемные средства (З) = долгосрочные обязательства (строка 590 форма № 1) + краткосрочные обязательства (строка 690 форма № 1) + целевые финансирование и поступления (строка 450) – доходы будущих периодов (строка 640 форма № 1). Таблица 2.4 Показатели Абсолютные величины, руб. На На начал конец о перио перио да да 1. Реальный собственны й капитал 2. Скорректир ованные заемные средства Итого пассивов (строка 700 форма № 1) Коэффицие нт автономии Коэффицие нт соотношени я заемных и собственны х средств И0 И1 Удельный вес в общей величине Изменение активов, % На начало периода На конец периода Абсол Относит ютны ельных х величин, велич % ин, руб. И0  И0 /И0  З0   100 И1  И1 /И1  З1   100 И1  И 0 И1  И 0 З0 З1 З0  З0 /И 0  З0 100 З1  З1 /И1  З1   100 З1  З0 З1  З0 И 0  З0 И1  З1 100 – 100 ка0 к а1 – – к а1  к а 0 – к з / и0 к з / и1 – – к з / и1  к з / и0 – Структуру пассивов характеризуют коэффициенты автономии и соотношения заемных и собственных средств: к а  И И З  , кз /и  В И З И Нормальные ограничения для коэффициентов: к а  0,5 и к з / и  1 означают, что обязательства предприятия могут быть покрыты собственными средствами. Положительно оценивается рост коэффициента автономии и уменьшение коэффициента соотношения 15 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции собственных и заемных средств, свидетельствующих об увеличении финансовой независимости предприятия. 8. Формулирование выводов по результатам анализа . Рекомендуется систематизировать положительные и отрицательные тенденции выявленные в ходе анализа и сделать предварительный вывод об общем имущественном и финансовом положении предприятия. 16 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Лекция № 3 Информационная база проведения углубленного АФХД Цель углубленного АФХД – подробная характеристика имущественного и финансового потенциала хозяйствующего субъекта, результатов его деятельности за отчетный период, а также возможностей его развития. Степень детализации АФХД зависит от поставленных задач. Детализация аналитических процедур может быть достигнута за счет: 1) привлечения более качественной информационной базы; 2) составления более детализированной программы анализа; 3) использования более разнообразных методов анализа. Для детализированного и углубленного анализа имущественно-финансового потенциала предприятия рекомендуется строить аналитический баланс, т.е. представить его в форме более пригодной для анализа. Построение аналитического баланса преследует две цели:  повысить реальность учетных оценок имущества в целом и отдельных его компонентов;  представить баланс в форме, облегчающей расчет основных аналитических коэффициентов и обеспечивающей наглядность и пространственно-временную сопоставимость. Первая цель достигается путем дополнительной очистки баланса от имеющихся в нем регулятивов, т.е. построения нетто баланса. Например, для учета и анализа важными составляющими являются оценка основных средств, нематериальных активов как по первоначальной, так и по остаточной стоимости. Для этого в учете выделяются взаимосвязанные счета, получившие название основных и регулирующих. Так, для нематериальных активов выделяют основной счет 04 «НА», на котором активы отражаются по первоначальной стоимости, и контрактивный счет 05 «Амортизация НА», предназначенный для аккумулирования начисленной амортизации. Разность между счетами 04 и 05 дает текущую остаточную стоимость нематериальных активов. В нетто баланс включаются нематериальных активы по остаточной стоимости. Т.о. баланс, в валюту которого непосредственно входят основные и регулирующие статьи, наз. балансом брутто; баланс, в валюту которого регулятивы не включаются, наз. балансом нетто. Перечень наиболее значимых основных и регулирующих статей представлен в табл. 3.1 Баланс нетто дает более реальное представление об оценке активов и обязательств. В случае брутто баланса, т.е. включения в него всех регулятитов, его валюта существенно завышается, что равносильно появлению псевдоактивов. 17 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Методология составления отчетности в нашей стране неоднократно изменялась. В настоящее время в соответствии с ПБУ 4/99 при составлении баланса используется принцип нетто. Однако, после исключения регулятивов в балансе остаются статьи, завышающие валюту баланса в силу существующей методологии бух. учета. Например, суммы задолженностей учредителей по вкладам в УК, с момента ее возникновения до момента погашения валюта баланса оказывается завышенной на величину непогашенной задолженности. В активе к таким статьям относятся также – НДС по приобретенным ценностям; собственные акции, выкупленные у акционеров (зависит от ликвидности ценных бумаг и намерений владельцев компании продать эти акции или аннулировать). В методологическом плане обоснованность и целесообразность дополнительной очистки обуславливается одним из основных принципов бух учета – принципом осторожности и консерватизма. Известны различные интерпретации этого принципа, но наиболее распространенной является следующая – расходы компании очевидны, доходы сомнительны. Т.е. оценивая потенциал компании, расходы и обязательства третьим лицам следует завышать, а оценку активов как источника потенциальных доходов следует преуменьшать. Вторая цель трансформации отчетности заключается в представлении баланса в форме облегчающей расчет основных аналитических коэффициентов, обеспечивающего наглядность и пространственно-временную сопоставимость. Это достигается построением уплотненного (свернутого) баланса путем агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей и их перекомпоновки. Пример агрегированного баланса (табл. 3.2). Таблица 3.2 Разделы и статьи баланса На начало периода 1. Внеобротные активы (стр. 190, 230) 2. Затраты и запасы (стр. 210 и 220) 3. Денежные средства, расчеты и прочие активы (стр. 240, 250, 260, 270) 3.1. Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (стр. 250 и 260) 3.2. Расчеты и прочие активы (стр. 240, 270) Баланс активов (стр. 300) 1. Собственные средства (стр. 490, 640) 2. Кредиты и прочие заемные средства (стр. 590, 610, 620, 630, 650, 660) 2.1 Долгосрочные кредиты (стр. 590) 2.2. Краткосрочные кредиты (стр. 610) 2.3. Расчеты и прочие пассивы (стр. 620, 630, 650, 660) Баланс пассивов 18 На конец периода Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Перекомпоновка статей баланса имеет смысл с позиции обоснованности алгоритмов расчета отдельных показателей. Так, основополагающей идей при расчете показателей ликвидности является сопоставление оборотных активов и краткосрочных пассивов. Вместе с тем, подразделе «дебиторская задолженность, сроком погашения более чем через 12 месяцев после отчетной даты», входящий в состав оборотных активов, по своему экономическому смыслу, не может рассматриваться как обеспечение текущих обязательств, поэтому его следует перенести в раздел «Внеоборотные активы». В пассиве нередко требуют перекомпоновки следующие статьи – доходы будущих периодов, резервы предстоящих затрат, целевые финансирования и постпуления. Таким образом, перечень процедур преобразования отчетной формы баланса в аналитический баланс зависит от конкретных условий, целей анализа и используемых методов. Этот перечень нельзя заранее определить на все случаи. Важно, чтобы были поправлены показатели, наиболее существенно искажающие реальную картину. Процедуры углубленного АФХД Комплексная оценка финансового потенциала выполняется с помощь показателей, характеризующих потенциальную и фактическую возможности предприятия рассчитываться по текущим обязательствам, а также его финансовую устойчивость в долгосрочной перспективе. Результативность работы предприятия рассматривается, как с позиции эффективности использования отдельных видов ресурсов (трудовых, материальных финансовых), так и с позиции его положения на рынке ценных бумаг. В общем виде программа углубленного анализа финансово-хозяйствен ной деятельности предприятия может выглядеть следующим образом (по Ковалеву В.В.) 1. Предварительный обзор экономического и финансового положения субъекта хозяйствования 1.1. Характеристика общей направленности финансово-хозяйственной деятельности 1.2. Выявление «больных» статей отчетности Оценка и анализ экономического потенциала субъекта хозяйствования; 2.1. Оценка имущественного потенциала 2.1.1. Построение аналитического баланса 2.1.2. Вертикальный анализ баланса . 2.1.3. Горизонтальный анализ баланса 2.1.4. Анализ качественных сдвигов в имущественном потенциале 2.2. Оценка финансового потенциала 2.2.1. Оценка ликвидности и платежеспособности 19 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции 2.2.2. Оценка финансовой устойчивости 3. Оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной деятелности субъекта хозяйствования 3.1. Оценка эффективности текущей деятельности (деловой активности) 3.2. Анализ прибыли и рентабельности 3.3. Оценка положения на рынке ценных бумаг Методы АФХД С позиции количественной оценки можно выделить следующие типовые методы, используемые при проведении комплексного АФХД предприятия:  вертикальный анализ;  горизонтальный анализ;  построение системы показателей и аналитических коэффициентов;  факторный анализ показателей Наиболее общее представление об имевших место качественных изменениях в структуре, средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности. Вертикальный анализ показывает структуру средств предприятия и их источников, когда суммы по отдельным статьям и разделам берутся в % к валюте баланса. Необходимость проведения вертикального анализа обусловлена следующими факторами:  переход к относительным показателям позволяет проводить межхозяйственные сравнения эк потенциала и результатов деятельности предприятий, различающихся по величине используемых ресурсов и другим объемным показателям;  относительные показатели в определенной степени сглаживают влияние инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой отчетности. Вертикальному .анализу можно подвергать либо исходную отчетность, .либо модифицированную отчетность (с укрупненной или трансформированной номенклатурой статей). Этот вид анализа весьма полезен при рассмотрении структуры доходов и расходов (вертикальный, или компонентный, анализ отчета о прибылях и убытках). Горизонтальный анализ. Его смысл заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). В частности, если проводится горизонтальный анализ баланса, данные баланса на некоторую дату (база отсчета) берутся за 100%; далее строятся 20 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции динамические ряды статей и разделов баланса в процентах к их базисным значениям. Степень агрегированности показателей определяется аналитиком. Как правило, берутся базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет анализировать не только изменение отдельных показателей, но и прогнозировать их значения. Ценность результатов горизонтального анализа существенно снижается в условиях инфляции. Тем не менее эти данные с известной степенью условности можно использовать при межхозяйственных сравнениях. Горизонтальный и вертикальный анализы взаимодополняют друг друга. Поэтому на практике нередко, строят аналитические таблицы, ,характеризующие как структуру отчетной бухгалтерской формы, так и динамику отдельных ее показателей. Оба эти вида анализа особенно ценны при межхозяйственных. сопоставлениях, поскольку позволяют сравнивать отчетность совершенно разных по роду деятельности и объемам производства предприятий. Например, для проведения вертикального и горизонтального анализа можно построить следующий сравнительный аналитический баланс (табл. 3.3), который включает:  удельные веса статей баланса на начало и конец периода;  изменение абсолютных и относительных величин по статьям агрегированного баланса;  темпы изменения по статьям агрегированного баланса;  цена одного процента изменения или удельный вес изменений по статьям к итоговому изменению баланса. Таблица 3.3 Группы статей Абсолютные величины, тыс. руб. На На начало конец периода периода Удельные веса групп статей, % На начало периода На конец периода Изменение Абсолют ных величин Темпы изменени я, % Относите льных величин Цена одного % изменен ия, тыс. руб. Система показателей и аналитических коэффициентов. Очевидно, информационноаналитическую хозяйственной основу приведенной деятельности программы предприятия углубленного составляет некоторая анализа финансово- система показателей. Существуют различные классификации системы аналитических коэффициентов, позволяющих получить достаточно подробную характеристику Финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В частности за основу можно взять сформулированное выше понятие экономического потенциала. Его формализованное описание наиболее эффективно может быть сделано.на основе бухгалтерской отчетности, представляющей собой некоторую финансовую, 21 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции модель данного предприятия. Основываясь на логике рис. 1.2, можно построить следующую систему показателей и аналитических коэффициентов, отражающих:  имущественный потенциал компании (анализ состояния и динамики средств предприятия, представленных в активе баланса);  ликвидность и платежеспособность (оценка рациональности структуры оборотных средств, достаточности денежных средств, возможности поддерживать сложившуюся или желаемую структуру источников средств);  финансовую устойчивость (оценка стабильности финансового состояния предприятия с позиции долгосрочной перспективы);  деловую активность (оценка динамичности деятельности предприятия по достижению поставленных целей);  прибыль и рентабельность (оценка эффективности деятельности предприятия);  положение на рынке ценных бумаг. Факторный анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия применяется для выявления причин изменения абсолютных или относительных показателей деятельности предприятия, а также степени влияния различных причин на величину изменения показателя. 22 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Лекция № 4 Понятие ликвидности и платежеспособности С позиций финансовой деятельности любой коммерческой организации необходимо решать следующие задачи:  поддерживать способность отвечать по текущим финансовым обязательствам;  обеспечивать долгосрочное финансирование в желаемых объемах и поддерживать сложившуюся и желаемую структуру капитала. Эти задачи формулируются в плане характеристики финансового состояния предприятия с позиции краткосрочной и долгосрочной перспективы. Финансовое состояние с позиций краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, характеризующими возможность предприятия своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами. Финансовое состояние с позиций долгосрочного периода характеризуется финансовой устойчивостью предприятия. Под ликвидностью какого-либо актива понимают его способность трансформироваться в денежные средства в ходе производственного процесса, а степень ликвидности определяется продолжительностью процесса трансформации. Под ликвидностью предприятия понимают оценку наличия оборотных средств в размере, достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения. Смысл определения состоит в том, что если процессы производства и реализации продукции идут в нормальном режиме, то денежных сумм, поступающих от покупателей в оплату полученной ими продукции, будет достаточно для расчетов с кредиторами, т.е. расчетов по текущим обязательствам. Оговорка о нарушении сроков погашения означает, что в принципе не исключены сбои в поступлении денежных средств от дебиторов, однако в любом случае эти деньги поступят и их будет достаточно для расчетов с кредиторами. Основным признаком ликвидности, следовательно, служит формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. В эк литературе различают понятия ликвидности совокупных активов как возможность из быстрой реализации при банкротстве и самоликвидации предприятия и ликвидности оборотных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность. Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в досочном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной дебиторской задолженности. 23 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Понятии платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса и предприятия зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризуется как текущее состояние счетов, так и перспективу. Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но при этом иметь неблагоприятные возможности в будущем, и наоборот. Ликвидность менее динамична по сравнению· с платежеспособностью. Дело в том, что по мере стабилизации производственной деятельности предприятия у него постепенно складывается определенная структура активов и источников средств, резкие изменения которой сравнительно редки. Поэтому и коэффициенты ликвидности обычно варьируют в которых вполне предсказуемых границах, что, кстати, и дает отчасти основание аналитическим агентствам рассчитывать и публиковать среднеотраслевые и среднегрупповые значения этих показателей для ·использования в межхозяйственных сравнениях и в качестве ориентиров при открытии новых направлений производственной деятельности. Напротив, финансовое состояние в плане платежеспособности может весьма изменчивым: еще вчера предприятие было платежеспособным, однако сегодня ситуация кардинально изменилась - пришло время расплатиться с очередным кредитором, а у предприятия нет денег на счете, поскольку не поступил своевременно платеж за поставленную ранее продукцию, т.е. оно стало неплатежеспособным из-за финансовой недисциплинированности своих дебиторов. Ликвидность и платежеспособность могут оцениваться с помощью ряда абсолютных и относительных показателей. Оценка платежеспособности по балансу осуществляется на основе характеристики ликвидности оборотных средств, которая определяется временем необходимым для превращения их в денежные средства. Чем меньше требуется времени для инкассации данного актива, тем выше его ликвидность. Ликвидность баланса – возможность предприятия обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее – это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств. Она зависит от степени соответствия величины имеющихся платежных средств величине краткосрочных долговых обязательств. Ликвидность предприятия – это более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализации активов). Но предприятие может привлечь заемные средства, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточный уровень инвестиционной привлекательности. На рис. 4.1 приведем блок-схему, отражающую взаимосвязь между платежеспособностью, ликвидностью предприятия и ликвидностью баланса, которую можно сравнить с многоэтажным 24 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции зданием, в котором все этажи равнозначны. При этом ликвидность баланса – основа платежеспособности и ликвидности предприятия. Платежеспособность предприятия Ликвидность предприятия Имидж предприятия, его инвестиционная привлекательность Положение на рынке, конкурентоспособность, деловая активность предприятия Ликвидность баланса Качество управления активами и пассивами Рис. 4.1. Взаимосвязь между показателями ликвидности и платежеспособности предприятия. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения. Активы организации разделяются на следующие группы: А1) абсолютные и наиболее ликвидные активы – денежные средства организации и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги) (стр. 260+250 б.) А2) быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность сроком погашения менее 12 месяцев и прочие оборотные активы (стр. 240+270 б.). Ликвидность этой группы оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости платежного документооборота в банках, от конкурентоспособности продукции предприятия, платежеспособности покупателей, форм расчетов и др. А3) медленно реализуемые активы – запасы, за исключением расходов будущих периодов, а также долгосрочные финансовые вложения в ценные бумаги (стр. 210-216+140 б.). А4) труднореализуемые активы – основные средства, нематериальные активы, незавершенное производство, вложения в уставные фонды других предприятий и дебиторская задолженность, сроком погашения более 12 месяцев (стр. 110+120+130+135+145+150+230 б.). Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты : П1) наиболее срочные обязательства – кредиторская задолженность, ссуды непогашенные в срок (стр. 620+660 б.) П2) краткосрочные пассивы – краткосрочные кредиты и заемные средства (стр 610 б.) 25 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции П3) долгосрочные пассивы – долгосрочные кредиты и заемные средства (стр 590 б.) П4) постоянные пассивы – собственный капитал, находящийся в постоянном распоряжении предприятия, т.е. УК за вычетом НДС по активам, расходов будущих периодов, увеличенный на сумму задолженности участкам по выплате доходов, доходов будущих периодов и резервов предстоящих затрат (стр. 490-220-216+630+640+650 б.) Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения: А1  П1 А2  П2 А3  П3 А4  П4 Выполнение первых трех неравенств с необходимостью влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому практически существенным является сопоставление итогов первых трех групп по активу и пассиву. Четвертое неравенство носит «балансирующий» характер и в то же время имеет глубокий экономический смысл: его выполнение свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости – наличии у организации собственных оборотных средств. В случае, когда одно или несколько неравенств имеют знак, противоположный, зафиксированному в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой, хотя компенсация имеет место лишь по стоимостной величине, поскольку в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные. Изучение соотношения этих групп активов и пассивов за несколько периодов (или хотя на начало и конец периода) позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности. В частности, на основе сопоставления производится оценка меры несоответствия групп активов и пассивов: i  Аi  П i  100% , где Аi – значение активов i-ой группы; П i – значение пассивов i-ой Пi группы. Обычно результаты оценки оформляются в виде таблиц. 26 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Таблица 4.1. Группировки активов и пассивов по группам на начало и конец периода Актив На начало периода Группа На конец периода Группа А1 А2 А3 А4 Пассив На начало периода На конец периода П1 П2 П3 П4 Таблица 4.2. Проверка условий ликвидности на начало и конец периода Состояние на начало периода А1 > или < П1 А2 > или < П2 А3 > или < П3 А4 > или < П4 Проверка условий ликвидности Выполняется или не выполняется Выполняется или не выполняется Выполняется или не выполняется Выполняется или не выполняется Состояние на конец периода А1 > или < П1 А2 > или < П2 А3 > или < П3 А4 > или < П4 Проверка условий ликвидности Выполняется или не выполняется Выполняется или не выполняется Выполняется или не выполняется Выполняется или не выполняется Таблица 4.3. Оценка меры несоответствия групп активов и пассивов. Группы активов и пассивов А1П1 А2П2 А3П3 А4П4 превышение (+) или недостаток (-) в тыс. руб. на начало на конец периода периода А1-П1 А1-П1 А2-П2 А2-П2 А3-П3 А3-П3 А4-П4 А4-П4 превышение (+) или недостаток (-) в% на начало на конец периода периода (А1-П1)/П1*100 (А1-П1)/П1*100 (А2-П2)/П2*100 (А2-П2)/П2*100 (А3-П3)/П3*100 (А3-П3)/П3*100 (А4-П4)/П4*100 (А4-П4)/П4*100 В таблице оценки меры несоответствия групп активов и пассивов оценивается превышение и недостаток каждой групп активов и пассивов в абсолютных и относительных величинах на начало и конец периода. Понятие финансовой устойчивости Понятие финансовой устойчивости многофакторное. Существуют разные подходы к определению и анализу финансовой устойчивости (Шеремет, Ковалев). Сущность финансовой устойчивости можно определить как эффективное формирование, распределение и использование финансовых ресурсов. Финансовая устойчивость предприятия достигается такой организацией движения денежных потоков, которое обеспечивает постоянное превышение поступления средств (доходов) над их расходованием. Она обеспечивает свободное маневрирование денежными средствами предприятия и способствует бесперебойному процессу 27 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции производства и реализации продукции. Финансовая устойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности и может считаться одним из основных компонентов общей устойчивости предприятия. Любое предприятие может иметь множество источников финансирования. Выбирая их величину, состав и структуру предприятие одновременно приобретает определенные возможности и налагает на себя определенные обязательства. Следовательно, в основе методик по оценке финансовой устойчивости лежит расчет показателей, характеризующих структуру капитала и возможности поддерживать данную структуру. Многие показатели данного аналитического блока могут иметь различное наполнение в зависимости от такого, какие источники средств и в какой градации выбраны аналитиком для оценки. На рис. 4.2 представлена классификация источников средств предприятия. Источники средств предприятия Собственный капитал Привлеченные средства Источники средств финансового характера (заемные средства) Долгосрочные заемные средства Текущая кредиторская задолженность нефинансового характера Краткосрочные кредиты и займы Рис. 4.2. Классификация источников средств предприятия Анализ финансовой устойчивости по Шеремету. Главная цель финансовой деятельности предприятия – наращивание собственного капитала и обеспечение устойчивого положения на рынке. Поэтому первое, что мы оценим это достаточность реального собственного капитала. Анализ достаточности реального собственного капитала В соответствии с Законом об АО разница реального собственного капитала и УК является исходным показателем финансовой устойчивости предприятия. Разница реального собственного капитала (формирование реального собственного капитала см. табл. 3.3) и УК= Реальный собственный капитал – УК= УК+ Добав К+ Резрв.К+ 28 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Фонд соц. Сферы + Нераспред прибыль + Доходы буд периодов – Непокрытые убытки – Собственные акции, выкупленные у акционеров – Задолженность участников по взносам в УК – УК= Добав К+ Резрв.К+ Фонд соц. Сферы + Нераспред прибыль + Доходы буд периодов – Непокрытые убытки – Собственные акции, выкупленные у акционеров – Задолженность, участников по взносам в УК. В этой формуле нераспределенная прибыль складывается из нераспределенной прибыли прошлых лет и нераспределенной прибыли отчетного периода. Соответственно непокрытые убытки складываются из непокрытого убытка прошлых лет и непокрытого убытка отчетного периода. Положительные слагаемые формулы можно условно называть приростом собственного капитала, отрицательные – отвлечением собственного капитала. Если рост собственного капитала превышает его отвлечение или равен ему, то разница реального собственного капитала и УК положительна или по крайне мере неотрицательна, следовательно выполняется минимальной условие финансовой устойчивости. Если эта разница отрицательно, что говорит о недостаточности реального собственного капитала, финансовое состояние предприятия следует признать неустойчивым. В этом случае усилия предприятия должны быть направлены на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности участников по взносам в УК, распределение чистой прибыли преимущественно на пополнение резервного капитала либо сохранение нераспределенной прибыли, так как фонд социальной сферы предназначен для финансирования конкретных социально-культурных расходов и в какой-то момент может быть полностью использован. 29 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Лекция № 5 Анализ обеспеченности запасов источниками их формирования. Соотношение стоимости запасов и величины собственных и заемных источников их формирования является одним из важнейших факторов устойчивости финансового состояния предприятия. Степень обеспеченности запасов источниками их формирования выступает в качестве критерия текущей ликвидности предприятия. Рассмотрим обоснование данного принципа, с помощью которого строится методика анализа финансовой устойчивости предприятия. Для обоснования используется модель бух баланса предприятия: F  Z  r a  d  И С  K T  K t  R P (1), где F – внеоборотные активы (по ост стоимости) и долгосрочная дебиторская задолженность; Z – запасы (включая НДС по приобретенным ценностям); r a – краткосрочная дебиторская задолженность за вычетом задолженности участников по взносам в УК; d – денежные средства и краткосрочные фин вложения за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров. Прочие оборотные активы в зависимости от их роли в кругообороте присоединяются либо к запасам, либо к дебиторам. И С – реальный собственный капитал; К Т – долгосрочные займы и прочие фин обязательства, включая целевые финансирование и поступления долгосрочного характера; K t – краткосрочный кредиты и займы, включая целевые финансирование и поступления краткосрочного характера; RP – краткосрочная кредиторская задолженность и прочие краткосрочные обязательства и пассивы. Условие нормальной текущей ликвидности предприятия выглядит следующим образом: d  r a  K t  R P (2), т.е. финансово устойчивое предприятие в состоянии погасить краткосрочные обязательства за счет денежных средств и ожидаемых в краткосрочной перспективе поступлений от дебиторов. Для выяснения причин финансовой устойчивости предприятия введем абсолютный показатель ликвидности: L  (d  r a )  ( K t  R P ) (3) С помощью этого показателя условие нормальной текущей ликвидности предприятия записывается следующим образом: L  0 (4). Из модели бух баланса (1) в результате перегруппировки показателей вытекает тождество: (d  r a )  ( K t  R P )  ( И С  K T )  ( F  Z ) (5) Левая часть представляет собой абсолютный показатель ликвидности, поэтому имеет место соотношение: L  ( И С  K T )  ( F  Z ) (6) 30 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Следовательно, при выполнении условия нормальной текущей ликвидности предприятия соблюдается дополняющее его соотношение: (И С  K T )  (F  Z )  0 финансовой устойчивости (7), преобразовав предприятия которое, ограничение получаем общей необходимое величины для запасов долгосрочными источниками их формирования: Z  ( И С  F )  K T (8) Из соотношения 6 следует также условие не ухудшения финансовой устойчивости предприятия. Чтобы текущая ликвидность предприятия по крайней мере не ухудшалась, необходимо следующее: L1  L0  L  L0 , т.е. L  0 (9), где L0 – абсолютный показатель ликвидности на начало отчетного периода; L1 – абсолютный показатель ликвидности на конец отчетного периода; L – изменение текущей ликвидности за отчетный период. Раскроем условие 9, используя соотношение 6: L  (И С  K T )  (F  Z )  0 (10) Условие 10 означает, в частности, что текущая ликвидность предприятия не будет снижаться, если увеличение остатков внеоборотных активов, долгосрочной дебиторской задолженности и запасов будет осуществляться предприятием в пределах суммы прироста реального собственного капитала и прироста долгосрочных обязательств. Причинами изменения реального собственного капитала предприятия могут быть изменения уставного, добавочного, резервного капиталов, фонда социальной сферы, нераспределенной прибыли (непокрытого убытка), доходов будущих периодов, собственных акций, выкупленных у акционеров, задолженности участников по взносам в УК. УК изменяется по решению учредителей предприятия. Добавочный капитал отражает результаты переоценки внеоборотных активов или эмиссионный доход, полученный в процессе формирования УК. Изменения уставного и добавочного капиталов не связаны непосредственно с результатами основной деятельности предприятия в отчетном периоде. То же верно в отношении изменения собственных акций, выкупленных у акционеров, и задолженности участников по взносам в УК. Резервный капитал и фонд соц сферы формируется за счет чистой прибыли предприятия. Изменение величины нераспределенной прибыли также обусловлено полученной предприятием в отчетном периоде чистой прибылью (убытком). Изменения доходов будущих периодов могут быть обусловлены доходами, полученными в отчетном периоде в счет будущих периодов, безвозмездными поступлениями, предстоящими поступлениями задолженности по недостачам, выявленным в отчетном периоде за прошлые годы и т.п. 31 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Т.о., изменение реального собственного капитала в результате основной деятельности предприятия определяется преимущественно полученной им в отчетном периоде чистой прибылью (убытком). Поэтому при отсутствии влияния прочих факторов на изменение реального собственного капитала условие 10 можно интерпретировать следующим образом: текущая ликвидность (финансовая устойчивость) предприятия не будет снижаться, если увеличение остатков внеоборотных активов, долгосрочной дебиторской задолженности и запасов будет осуществляться предприятием в пределах суммы чистой прибыли, полученной в текущем периоде, и прироста долгосрочных обязательств. Условие 8 задает необходимое для финансовой устойчивости предприятия ограничение величины запасов долгосрочными источниками их формирования. На основе этого ограничения строится методика анализа финансовой устойчивости предприятия, которая в этом случае сводится к анализу обеспеченности запасов источниками их формирования. Обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов, определяемый как разница величины источников средств и величины запасов. При этом имеется в виде обеспеченность определенными видами источников (собственными, кредитными и другими заемными), поскольку достаточность суммы всех возможных видов источников гарантирована тождественностью итогов актива и пассива баланса. Общая величина запасов равна сумме величин по статьям запасов раздела 2 «Оборотные активы» (включая НДС по приобретенным ценностям, так как до принятия его к возмещению по расчетам с бюджетом он должен финансироваться за счет источников формирования запасов). Для характеристики источников формирования запасов используется несколько показателей, отражающих различную степень охвата разных видов источников:  наличие собственных оборотных средств, равное разницы величины реального собственного капитала и суммы внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности: Е С  И С  F (11)  наличие долгосрочных источников формирования запасов, полученной из предыдущего показателя увеличением на сумму долгосрочных обязательств: Е Т  Е С  К Т (12)  общая величина основных источников формирования запасов, равная сумме долгосрочных источников (предыдущий показатель) и краткосрочных кредитов и займов: 32 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Е   Е Т  К t (13) Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования:  излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств, равный разнице величины собственных оборотных средств и величины запасов: Е С  Е С  Z (14)  излишек (+) или недостаток (-) долгосрочных источников формирования запасов, равный разнице величины долгосрочных источников формирования запасов и величины запасов: Е Т  Е Т  Z (15)  излишек (+) или недостаток (-) общей величины источников формирования запасов, равный разнице величины основных источников формирования запасов и величины запасов: Е   Е   Z (16) Эти показатели позволяют классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости. При идентификации типа финансовой ситуации используется трехкомпонентный показатель:       S  S E C , S E T , S E  , где функция S x  определяется так: S x   1, если x  0 0, если x  0 Возможно выделение четырех типов финансовых ситуаций: Абсолютная 1. устойчивость финансового состояния, встречающая редко и представляющая собой крайний тип финансовой устойчивости: излишек собственных оборотных средств или равенство собственных оборотных средств и запасов Е С  0 или из условий 11-16 Е С  0 (17) Е Т  0 Е   0 Данная ситуация идентифицируется следующим значением трехкомпонентного показателя: S  1,1,1 2. Нормальная устойчивость финансового состояния, гарантирующая платежеспособность: недостаток собственных оборотных средств Е С  0 и излишек 33 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции долгосрочных источников формирования запасов или равенство величин долгосрочных источников и запасов Е Т  0 или Е С  0 (18) Е Т  0 Е   0 Данная ситуация идентифицируется следующим значением трехкомпонентного показателя: S  0,1,1 Неустойчивое 3. финансовое состояние, сопряженное с нарушением условия ликвидности 2, при котором, тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения реального собственного капитала и увеличения собственных оборотных средств, а также за счет дополнительного привлечения долгосрочных кредитов и заемных средств: недостаток собственных оборотных средств Е С  0 , недостаток долгосрочных источников формирования запасов Е Т  0 , излишек общей величины основных источников формирования запасов или равенство величины основных источников и запасов Е   0 : Е С  0 (19) Е Т  0 Е   0 Данная ситуация идентифицируется следующим значением трехкомпонентного показателя: S  0,0,1 4. Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства, т.к. в данной ситуации денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие оборотные активы не покрывают даже его кредиторскую задолженность и прочие краткосрочные пассивы: Недостаток собственных оборотных средств Е С  0 , недостаток долгосрочных источников формирования запасов Е Т  0 , недостаток общей величины основных источников формирования запасов Е   0 : Е С  0 (20) Е Т  0 Е   0 34 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Данная ситуация идентифицируется следующим значением трехкомпонентного показателя: S  0,0,0 Алгоритм идентификации типа финансовой ситуации согласно изложенной методики представлен на рис. 5.1. Исходные данные Внеоборотные активы Запасы и затраты Реальный собственный капитал Долгосрочные пассивы Краткосрочные кредиты и заемные средства Вычисляемые показатели Излишек или недостаток собственных оборотных средств Излишек или недостаток долгосрочных источников формирования запасов Излишек или недостаток общей величины основных источников формирования запасов Определение типа финансовой ситуации по значениям вычисляемых показателей 1. Абсолютная устойчивость 2. Нормальная устойчивость 3. Неустойчивое состояние 4. Кризисное состояние Рис. 5.1. Схема определения типа финансовой ситуации. 35 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Лекция № 6 На основе изложенной классификации финансовых ситуаций производится оценка тенденций изменения устойчивости финансового состояния предприятия. Согласно классификации 17-20 кризисное финансовое состояние наступает на предприятии при условии: Е   И С  F   K T  K t  Z  0 (21) Из условия 21 вытекают все ограничения системы 20. Условие 21 означает недостаток общей величины основных источников формирования запасов. Перегруппировав слагаемые условие 21 можно записать следующим образом: Е   ( И С  K T  K t )  ( F  Z )  0 (22) В результате 22 можно интерпретировать как недостаток собственного капитала предприятия, банковских кредитов и займов, полученных для финансирования внеоборотных активов и запасов. Предположим, что на конец отчетного периода у предприятия отсутствуют признаки кризисного финансового состояния: Е1  ( И1С  K1T  K1t )  ( F1  Z1 )  0 (23) Пусть при этом за отчетный период имело место отрицательное изменение показателя Е   0 , т.е. (Е  )  (И С  K T  K t )  (F  Z )  0 (24) Соотношение 24 свидетельствует о существовании тенденции ухудшения финансовой устойчивости. Произведем линейную экстраполяцию показателя Е  за пределы отчетного периода, т.е. предположим, что Е  изменяется линейно и, соответственно, в следующих периодах показатель будет уменьшаться со скоростью:   V E      E  (25), где t – продолжительность отчетного периода в днях или месяцах. t  При неизменной V E   в следующих за отчетным периодах предприятие достигнет границы кризисного финансового состояния через временной промежуток: t кр  ( И1С  К1Т  К1t )  ( F1  Z1 ) E    t (26) V E   (И С  К Т  К t )  (F  Z ) Показатель t кр – это грубая оценка времени приближения к банкротству, но она дает ориентир для подготовки плана оздоровления финансового состояния предприятия. В течение установленного времени предприятия должно получить высокие финансовые результаты, которые позволят ему удалиться от границы кризисного состояния. 36 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции В реальных условиях ситуации изменения показателей финансовой устойчивости могут быть нелинейными, что продемонстрируем на рис. 6.1. Для этого строятся в единой системе координат графики изменения во времени показателей Z , E C , E T , E  . Точки пересечения кривой запасов Z t  с кривыми источников их формирования E C t , E T t , E  t  позволяют наглядно определить моменты, в которые происходит переход от одного типа финансовой ситуации к другому. Совместное изображение графиков показателей Z , E C , E T , E  позволяет проследить эволюцию финансовой устойчивости предприятия и ее факторов на протяжении определенного временного периода, вывить тенденции изменения финансового состояния, определить, насколько оптимальна стратегия и тактика предприятия в финансово-хозяйственных вопросах. Z, E  , ET , EC E  t  E T t  E C t  Z(t) Абсолютная устойчивость Нормальная устойчивость Неустойчивое Кризисное состояние состояние время (t) Рис. 6.1. Изменением финансовой устойчивости предприятия во времени Основным способом выхода из неустойчивого и кризисного финансового состояния является пополнение источников формирования запасов и оптимизация их структуры, а также обоснованное снижение уровня запасов. Наименее рискованным способом пополнения источников формирования запасов следует признать увеличение реального собственного капитала за счет накопления нераспределенной 37 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции прибыли при условии роста части прибыли и резервного капитала, не вложенной во внеоборотные активы. Снижение уровня запасов происходит путем постановки системы планирования товарно-материальных ценностей. Для углубленного анализа состояния запасов предприятия необходимы данные аналитического учета. Показатели рыночной устойчивости Наряду с абсолютными показателями финансовую устойчивость характеризуют также финансовые коэффициенты рыночной устойчивости, отражающие степень удовлетворительности структуры баланса предприятия. К этой группе показателей относятся коэффициенты автономии и соотношения заемных и собственных средств, которые были рассмотрены ранее (см. лекция № 2). К показателям этой группы относятся коэффициент маневренности и коэффициент автономии источников формирования запасов, которые отражают наличие собственных оборотных средств. Коэффициент маневренности равняется отношение собственных оборотных средств к ЕС реальному собственному капиталу: к м  С . И Он показывает, какая часть собственного капитала предприятия находится в мобильной форме, позволяющей свободно маневрировать капиталом. Высокие значения коэффициента положительно характеризуют финансовое состояние, однако каких-либо устоявшихся в практике нормальных значений показателя не существует. В качестве усредненного показателя для оптимальных уровней коэффициента можно рассматривать значение 0,5. Коэффициент автономии источников формирования запасов показывает долю собственных оборотных средств в общей сумме основных источников формирования запасов: к а.и .  ЕС . Е Рост коэффициента отражает тенденцию к снижению зависимости предприятия от заемных источников финансирования хозяйственного кругооборота и поэтому оценивается положительно. Достаточность собственных оборотных средств представляет коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками, равный отношению величины собственных оборотных средств к стоимости запасов предприятия: к об ЕС  . Z Для промышленных предприятий нормальное ограничение показателя: к об  0,6  0,8 . Кроме того, коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками должен быть 38 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции ограничен снизу значениями коэффициента автономии источников формирования запасов для того, что предприятия не оказалось на грани банкротства: к об  к а.и. , что вытекает из сформулированной классификации финансовых ситуаций по степени устойчивости. «Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятия и установлению неудовлетворительной структуры баланса» № 31-р от 12.08.94, утвержденными Федеральным управлением по делам несостоятельности (банкротстве), установлен коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами, равный отношению величины собственных оборотных средств к общей величине оборотных активов: к~об  ЕС , где R a – сумма краткосрочной дебиторской задолженности, краткосрочных a ZR финансовых вложений и денежных средств. Указанным документом установлено нормальное ограничение для данного показателя: к~об  0,1 . Если коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1, то структура баланса предприятия считается неудовлетворительной, а само предприятия – неплатежеспособным. Для характеристики структуры источников средств организации наряду с коэффициентами автономии, соотношения собственных и заемных средств, маневренности следует использовать также боле частные показатели, отражающие разнообразные тенденции в изменении структуры отдельных групп источников. К таким показателям относится коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств, равный отношению величины долгосрочных кредитов и заемных средств к сумме источников собственных средств организации и долгосрочных кредитов и займов. Анализ динамики всех перечисленных коэффициентов за ряд смежных отчетных периодов позволяет выявить тенденции изменения финансовой устойчивости предприятия. Анализ ликвидности предприятия (по методике Шеремета) Ликвидность предприятия выступает в качестве внешнего проявления финансовой устойчивости, сущностью которой является обеспеченность оборотных активов долгосрочными источниками формирования. Большая или меньшая текущая ликвидность обусловлена большей или меньшей степенью обеспеченности оборотных активов долгосрочными источниками. Для оценки ликвидности предприятия используются три относительных показателя, которые различаются набором ликвидных активов предприятия, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств. 39 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции 1. Мгновенную ликвидность (платежеспособность) предприятия характеризует коэффициент абсолютной ликвидности. Он показывает, какую часть краткосрочной задолженности может покрыть предприятие за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых Краткосрочные обязательства вложений, включают: быстро реализуемых краткосрочные в кредиты случае банков надобности. и прочие краткосрочные займы, краткосрочную кредиторскую задолженность, включая задолженность по дивидендам, резервы предстоящих расходов и платежей, прочие краткосрочные пассивы. Показатель рассчитывается по формуле: к а. л  d , где d – денежные средства и краткосрочные фин вложения за вычетом K  RP t собственных акций, выкупленных у акционеров; K t – краткосрочный кредиты и займы, включая целевые финансирование и поступления краткосрочного характера; RP – краткосрочная кредиторская задолженность и прочие краткосрочные обязательства и пассивы. Нормальное ограничение к а. л  0,2 , распространенное в эк литературе, означает, что каждый день подлежат погашение 20% краткосрочных обязательств предприятия, или, другими словами, что в случае поддержания остатка денежных средств на уровне отчетной даты краткосрочная задолженность, имеющая место на отчетную дату, может быть погашена за 5 дней. Учитывая неоднородную структуру сроков погашения указанный норматив следует считать завышенным. Для получения более реалистичного нормального ограничения сроков погашения задолженности необходимо на основе данных аналитического учета определить средний срок погашения кредитов и средний срок погашения кредиторской задолженности. Тогда коэффициент абсолютной ликвидности должен быть не меньше величины, которая показывает долю краткосрочных обязательств, подлежащую ежедневной оплате: краткосрочныезаемныесредства кредиторскаязадолженность  среднийсро кпог ашениязаемныхсредств среднийсро кпог ашениякредиторскойзадолжен ности общаявеличинакраткосрочныхобязательств Основной фактор повышения уровня абсолютной ликвидности – равномерное и своевременной погашение дебиторской задолженности, сдерживание роста дебиторской задолженности запасов и внеоборотных активов. Для обоснования этого положения построим факторную модель коэффициента абсолютной ликвидности, используя ранее обоснованное тождество (5), вытекающее из модели бух баланса (1): (d  r a )  ( K t  R P )  ( И С  K T )  ( F  Z )  Е Т (27), где F – внеоборотные активы и долгосрочная дебиторская задолженность; Z – запасы (включая НДС по приобретенным ценностям); r a – краткосрочная дебиторская задолженность за вычетом задолженности 40 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции участников по взносам в УК; d – денежные средства и краткосрочные фин вложения за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров, И С – реальный собственный капитал; К Т – долгосрочные займы и прочие фин обязательства, включая целевые финансирование и поступления долгосрочного характера; K t – краткосрочный кредиты и займы, включая целевые финансирование и поступления краткосрочного характера; R P – краткосрочная кредиторская задолженность и прочие краткосрочные обязательства и пассивы; Е Т  Е Т  Z (15) –излишек или недостаток долгосрочных источников формирования запасов, равный разнице величины долгосрочных источников формирования запасов и величины запасов. Перенесем величину дебиторской задолженности ( r a ) в правую часть тождества (27) и затем поделим левую и правую части тождества на величину краткосрочных обязательств ( K t + R P ):     d ИС  КТ  F  Z  ra E T  r a 1   t (28) K t  RP K t  RP K  RP Из определения коэффициента абсолютной ликвидности и выражения 28 вытекает искомая факторная модель: к а. л  1  И С     КТ  F  Z  ra E T  r a  1  (29) K t  RP K t  RP Из факторной модели 29 следует, что росту коэффициента абсолютной ликвидности способствует рост долгосрочных источников финансирования и снижение уровня внеоборотных активов, запасов, дебиторской задолженности и краткосрочных обязательств. 41 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Лекция № 7 2. Коэффициент быстрой ликвидности (промежуточного покрытия) характеризует ликвидность предприятия с учетом предстоящих поступлений от дебиторов. Он показывает, какую часть текущей задолженности предприятие может покрыть в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности: кл  d  ra K t  RP (числитель – денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и краткосрочная дебит задолженность, знаменатель – краткосрочные обязательства) Нормальное ограничение к л  1 означает, что денежные средства и предстоящие поступления от текущей деятельности должны покрывать текущие долги. Для повышения уровня текущей ликвидности необходимо способствовать росту обеспеченности запасов собственными оборотными средствами и долгосрочными кредитами и займами, для чего следует увеличивать собственные оборотные средства, привлекать долгосрочные кредиты и займы и обоснованно снижать уровень запасов. Для изучения причин рост показателя построим факторную модель коэффициента быстрой ликвидности. Доля этого раздели левую и правую части тождества 27 на величину краткосрочных обязательств ( K t + R P ):     d  ra ИС  КТ  F  Z  ra E T (30)  1   K t  RP K t  RP K t  RP Из определения коэффициента текущей ликвидности и выражения 30 вытекает искомая модель: кл  1 И С   К Т  F  Z  E T  1  (31) K t  RP K t  RP Из факторной модели 31 следует, что росту коэффициента текущей ликвидности способствует рост обеспеченности запасов долгосрочными источниками финансирования и снижения уровня краткосрочных обязательств. Рассмотрим связь коэффициента быстрой ликвидности и абсолютных показателей финансовой устойчивости предприятия. Классификации финансовых ситуаций, изложенной на предыдущих лекциях, соответствует динамика изменений именно коэффициента текущей ликвидности, наиболее точного отражающего текущую финансовую устойчивость предприятия. Между показателем обеспеченности запасов долгосрочными источниками ( Е Т  Е Т  Z ) и коэффициентом текущей ликвидности существует взаимнооднозначное соответствие, вытекающее из модели 31: 42 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Е Т  0  к л  1 Е Т  0  к л  1 (32) Е Т  0  к л  1 Поэтому с помощью коэффициента быстрой ликвидности точно идентифицируется как нормальная устойчивость финансового состояния ( Е Т  0, к л  1), так и неустойчивое финансовое состояние ( Е Т  0, к л  1). Но для идентификации таких полярных финансовых ситуаций, как абсолютная устойчивость и кризисное финансовое состояние, расчета коэффициента быстрой ликвидности недостаточно. Для этой цели необходим расчет абсолютных показателей финансовой устойчивости ( E C , E T , E  ). 3. Коэффициент платежные покрытия возможности (текущей ликвидности) предприятия при условии отражает погашения прогнозируемые краткосрочной дебиторской задолженности и реализации имеющихся запасов: d  ra  Z (числитель – денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и кп  K t  RP краткосрочная дебит задолженность и запасы, знаменатель – краткосрочные обязательства) Нормальное ограничение «Методическими положениями». показателя – к п  2 . Это ограничение установлено Официально рекомендованный норматив для показателя следует считать несколько завышенным. Несомненно, что коэффициент покрытия должен быть больше единицы, однако более конкретно норматив может быть определен лишь на основе статистической обработки обширного ряда данных отечественных и зарубежных компаний, имеющих тот же профиль деятельности, что и обследуемое предприятие. Уровень коэффициента покрытия непосредственно определяется наличием долгосрочных источников формирования запасов. Для повышения уровня коэффициента покрытия необходимо пополнять реальный собственный капитал предприятия и обоснованно сдерживать рост внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности. Обоснуем это положение, построив факторную модель коэффициента покрытия. Для этого в тождестве 27 перенесем величину запасов (Z) в левую часть: (d  r a  Z )  ( K t  R P )  ( И С  K T )  F  Е Т (33) И разделим левую и правую части тождества 33 на величину краткосрочных обязательств:   d  ra  Z ИС  КТ  F ET 1   t (34) K t  RP K t  RP K  RP Из определения коэффициента покрытия и выражения 34 вытекает искомая факторная модель: 43 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции кп  1  И   КТ  F ET (35)  1  K t  RP K t  RP С Из факторной модели 35 следует, что росту коэффициента покрытия способствует рост долгосрочных источников финансирования запасов и снижения уровня краткосрочных обязательств. Соответственно рост долгосрочных источников запасов обусловлен ростом реального собственного капитала и долгосрочных кредитов и займов, а также снижением внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности, что вытекает из определения долгосрочных источников: Е Т  ( И С  K T )  F (36) В отличие от коэффициента абсолютной ликвидности и текущей ликвидности, показывающей мгновенную и текущую платежеспособность, коэффициент покрытия отражает прогноз платежеспособности на относительно отдаленную перспективу. Различные показатели ликвидности дают не только разностороннюю характеристику платежеспособности предприятия при разной степени учета ликвидных активов, но и отвечают интересам различных внешних пользователей аналитической информации. Так, для поставщиков наиболее интересен коэффициент абсолютной ликвидности. Банк, кредитующий предприятие, больше внимания уделяет коэффициенту текущей ликвидности. Акционеры предприятия в большей мере оценивают платежеспособность предприятия по коэффициенту покрытия. Существует также коэффициент общей платежеспособности, который определяется как способность покрыть все обязательства предприятия (краткосрочные и долгосрочные) всеми его активами. Коэффициент общей платежеспособности рассчитывается по формуле: к о. п.  d  ra  Z  F ИС  1  (37). Правая часть вытекает из модели бухгалтерского K T  K t  RP K T  K t  RP баланса (1) F  Z  r a  d  И С  K T  K t  R P в результате замены числителя. Данный коэффициент отражает отношение активов предприятия к их обязательствам. Активы берутся за вычетом балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров, задолженностей участников по взносам в УК, а также оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг, если они создавались. Обязательства предприятия в знаменателе коэффициента увеличены на суммы целевых финансирования и поступлений и не включены суммы доходов будущих периодов. Естественным является следующее нормальное ограничение коэффициента к о.п.  2 , что вытекает из ограничения коэффициента соотношения заемных и собственных средств: 44 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции кз / с  KT  K t  RP  1 . Основным фактором, обуславливающим общую платежеспособность ИС является наличие у предприятия реального собственного капитала. Для прогноза изменения платежеспособности предприятия «Методическими положениями» установлен коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности, вычисляемый по формуле: к в . у .п.  к1пл  Т вос( утр ) Т к нпл  к пл , где к1пл – коэффициент платежеспособности на конец отчетного периода, Т вос( утр ) – продолжительность периода восстановления (утраты) платежеспособности (ликвидности) в месяцах, Т – продолжительность отчетного периода в месяцах, к пл – изменение коэффициента платежеспособности за отчетный период, к нпл – нормативное значение коэффициента платежеспособности. В качестве коэффициента платежеспособности, по которому осуществляется прогноз, в «Методических рекомендациях» выступает коэффициент покрытия, нормативное значение которого принимается равным 2. В качестве периода восстановления платежеспособности берутся 6 месяцев, в качестве периода утраты платежеспособности – 3 месяца. Коэффициент восстановления платежеспособности, имеющий значение больше единицы, свидетельствует о наличии тенденций восстановления платежеспособности предприятия в течение 6 месяцев. Значение коэффициента меньше единицы показывает отсутствие такой тенденции. Коэффициент утраты платежеспособности, имеющий значение меньше единицы, свидетельствует о наличии тенденции утраты платежеспособности предприятия в течение 3 месяцев. Значение коэффициента больше единицы отражает отсутствие такой тенденции в отчетном периоде. Прогноз изменения платежеспособности предприятия можно строить с помощью коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности также на основе значений коэффициентов абсолютной ликвидности, текущий ликвидности и общей платежеспособности и их нормативных значений. При этом возможны вариации продолжительности периода восстановления (утраты) платежеспособности в зависимости от целей анализа. Относительные финансовые коэффициенты ликвидности – это только ориентировочные индикаторы ликвидности. Каждый из них является трендовым показателем и характеризует платежеспособность предприятия на какой-то предстоящий период в соответствии с ликвидностью активов, учитываемых в числители показателя, и срочностью обязательств, учитываемой в знаменателе. 45 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Показатели платежеспособности (к лекции № 7 ) Платежеспособность является сигнальным показателем финансового состояния организации и характеризуется не только коэффициентами ликвидности; но и абсолютными данными, рассматриваемыми в балансе неплатежей и их причин, и их относительными коэффициентами. 1. Коэффициент платежеспособности за период характеризуется дробью, в числителе которой сумма остатков денежных средств на начало периода и поступление денег за период, а в знаменателе величина расхода денег за период. Такой коэффициент рассчитывается как прогнозный по смете движения денежных средств (за год, квартал и месяц), а также фактически по форме № 4 бухгалтерской отчетности за год и любой другой период по бухгалтерским данным. 2. Степень платежеспособности по текущим обязательствам - показатель, установленный распоряжением Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству «О мониторинге финансового состояния организаций и учете их платежеспособности» в качестве главного критерия определения платежеспособности и неплатежеспособности организаций. Степень платежеспособности по текущим обязательствам определяется как отношение текущих заемных средств организации (краткосрочных обязательств - стр. 690 формы № 1 за исключением доходов будущих периодов – стр. 640) к среднемесячной выручке. Последняя вычисляется по валовой выручке, включающей выручку от продаж за отчетный период (по оплате), НДС, акцизы и другие обязательные платежи, деленной на количество месяцев в отчетном периоде. В зависимости от значения показателя степени платежеспособности по текущим обязательствам, рассчитанного на основе данных за последний отчетный период, организации ранжируются на три группы: 1) платежеспособные организации, у которых значение указанного показателя не превышает 3 месяцев; 2) неплатежеспособные организации первой категории, у которых значение показателя составляет от 3 до 12 месяцев; 3) неплатежеспособные организации второй категории, у которых значение этого показателя превышает 12 месяцев. 3. Степень платежеспособности общая - показатель, который согласно указанному распоряжению Федеральной службы по финансовому оздоровлению и банкротству используется для целей мониторинга финансового состояния организации. Он определяется как частное от деления суммы заемных средств (обязательств) организации на среднемесячную валовую выручку от продаж, т.е. 46 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Стр. 690 + стр. 590 баланса/Среднемесячная валовая выручка, и характеризует общую ситуацию с платежеспособностью организации, объемами ее заемных средств и сроками возможного погашения задолженности организации перед ее кредиторами. Структура долгов и способы кредитования организации характеризуются распределением показателя «степень платежеспособности общая» на коэффициенты задолженности по кредитам банков и займам другим организациям, фискальной системе, внутреннему долгу. Перекос структуры долгов в сторону товарных кредитов от других организаций, скрытого кредитования за счет неплатежей фискальной системе государства и задолженности по внутренним выплатам отрицательно характеризует хозяйственную деятельность организации. 4. Коэффициент задолженности по кредитам банков и займам вычисляется как частное от деления суммы долгосрочных пассивов и краткосрочных кредитов банков и займов на среднемесячную валовую выручку: Стр. 590 + стр. 610 баланса/Среднемесячная валовая выручка. 5. Коэффициент задолженности другим организациям вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «Поставщики и подрядчики», «Векселя к уплате», «Задолженность перед дочерними и зависимыми обществами», «Авансы полученные» и «Прочие кредиторы» на среднемесячную валовую выручку. Все эти строки пассива баланса функционально относятся к обязательствам организации перед прямыми кредиторами или ее контрагентами: Стр. 621 + стр. 622 + стр. 623 + стр. 627 + стр. 628 баланса / Среднемесячная валовая выручка. 6. Коэффициент задолженности фискальной системе вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «Задолженность перед государственными внебюджетными фондами» и «Задолженность перед бюджетом» на среднемесячную валовую выручку: Стр. 625 + стр. 626 баланса / Среднемесячная валовая выручка. 7. Коэффициент внутреннего долга вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «Задолженность перед персоналом организацию», «Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов», «Доходы будущих периодов», «Резервы предстоящих расходов», «Прочие краткосрочные обязательства» на среднемесячную валовую выручку: Стр. 624 + стр. 630 + стр. 640 + стр. 650 баланса / Среднемесячная валовая выручка. 47 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Анализ необходимого прироста собственного капитала Наиболее существенным фактором повышения финансовой устойчивости предприятия является пополнение его реального собственного капитала. Основной формой увеличения собственного капитала предприятия должно быть распределение чистой прибыли в резервные фонды, образуемые в, соответствии с учредительными документами, и консервация нераспределенной прибыли для целей основной деятельности со значительным ограничением ее использования, на непроизводственные цели. В случае неблагоприятного соотношения чистых активов (реального собственного капитала) и уставного капитала увеличение последнего приведет к равному росту данных показателей и не изменит их соотношения в лучшую сторону. Поэтому с точки зрения финансовой устойчивости увеличeниe реального собственного капитала за счет уставного капитала имеет смысл лишь при наличии достаточного уровня собственного капитала. Капитализация прибыли определяется следующими пропорциями: к к.пр.1  Налог на прибыль и иные аналогичные платежи/Прибыль после налогообложение и уплаты иных аналогичных обязательных платежей (чистая прибыль) к к.пр.2  Расходы за счет чистой прибыли кроме отчислений на образование фондов и резервов (благотворительность и т.д.)/ Прибыль, распределяемая в фонды и резервы и нераспределенная прибыль отчетного периода к к.пр..3  Прибыль, распределяемая в фонд социальной сферы/ Прибыль, распределяемая в резервы в соответствии с законодательством и учредительными документами, и нераспределенная прибыль отчетного периода к к.пр.4  Нераспределенная прибыль и резервы, направляемые на финансирование увеличения внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности/Нераспределенная прибыль и резервы, направляемые на финансирование пополнения собственных оборотных средств Финансовая стратегия предприятия в значительной степени определяется планированием перечисленных пропорций. Анализ качества планирования (выполнения плана),сводится к сопоставлению плановых и фактических значений пропорций и определению факторов, обусловивших отклонение факта от плана. В случае снижения финансовой устойчивости предприятия предпочтителен жесткий вариант капитализации, при котором уровень указанных пропорций минимизируется (за исключением первой пропорции, уровень которой устанавливается законодательством). 48 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Важной проблемой, находящейся на стыке финансового анализа и финансового планирования, является определение необходимых величин и темпов накопления собственного капитала. Эти показатели могут определяться, в частности, исходя из целей обеспечения нормальных минимальных уровней финансовых коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия. Рассмотрим различные варианты методики; соответствующие вышеописанным финансовым коэффициентам. 1. Пусть в качестве критерия для определения величины прироста собственного капитала выбрано достижение нормального уровня коэффициента автономии (см. лекция № 2): к а =0,5. Тогда в зависимости от общей величины источников средств предприятия на конец отчетного периода и их планируемого прироста в следующем периоде определяется необходимый прирост собственного капитала предприятия по формуле: И1С  0,5  к а1   В1  0,5   пл В  (1), где к а1 - значение коэффициента автономии на конец отчетного периода, В1 – общая величина источников средств на конец отчетного периода,  пл В – планируемый прирост общей величины источников средств в предстоящем периоде (может быть отрицательной величиной). Первое слагаемое в формуле (1) показывает, сколько собственного капитала не хватало на конец отчетного, периода для достижения нормального значения коэффициента автономии. Второе слагаемое в формуле (1) показывает, сколько собственного капитала необходимо накопить в плановом периоде для достижения нормального значения коэффициента автономии в связи с планируемым изменением общей величины источников средств. В формуле (1), как и при расчете коэффициента автономии, общая величина источников средств предприятия образуется в результате вычитания из итога баланса суммы величин балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал. При аналитической оценке прироста собственного капитала за отчетный период полезно сопоставление фактического прироста с приростом, который был необходим исходя из значения коэффициента автономии на начало периода (предполагается, что, уровень автономии был недостаточен).·Необходимый прирост для истекшего периода определяется по формуле: И1С  0,5  к а 0   В0  0,5   ф В  ф начало отчетного периода, периода, ф В В0 (2), где ка0 - значение коэффициента автономии на – общая величина источников средств на начало отчетного – фактический прирост общей величины источников средств за отчетный период 49 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции ф Сравнивая фактический прирост peaльногo собственного капитала и величину И1С , определяем, насколько достаточен (удовлетворителен) был прирост за отчетный период, т. е. вычисляем разницу:  И С   И1С   ф И С ф , где ф И С - фактический прирост реального собственного капитала за отчетный период.   С Если  И  0 , то фактический прирост собственного капитала был недостаточен для достижения нормального уровня коэффициента автономии, чему должно соотвествововать значение к а1 ,меньшее 0,5.   С Если  И  0 , то фактический прирост собственного капитала обеспечил достижение нормального уровня коэффициента автономии на конец отчетного периода.   С Если  И 0 , то фактический прирост собственного капитала был избыточен для достижения нормального уровня коэффициента автономии, чему должно соотвествововать значение к а1 ,большее 0,5. При этом  И С  показывает величину избыточного собственного капитала Аналогичные оценки фактического прироста можно осуществлять на базе других критериальных показателей, рассматриваемых ниже. 2. В качестве критерия выбрано достижение минимального нормального уровня коэффициента обеспеченности запасов собственными источниками: прирост собственного капитала И 2С  0,6  к об1   Z1  0,6   пл Z    пл F будет (3), где к об1 к об1 =0,6, то необходимыq определяться соотношением: - значение коэффициента обеспеченности запасов собственными источниками на конец отчетного периода, Z 1 – общая величина запасов, включая НДС по приобретенным ценностям на конец отчетного периода,  пл Z – планируемый прирост запасов в предстоящем периоде (может быть отрицательной величиной),  пл F – планируемый прирост внеоборотных активов в предстоящем периоде (может быть отрицательной величиной). Первое слагаемое в формуле (3) показывает, сколько собственного оборотного капитала не хватало на конец отчетного, периода для достижения нормального значения коэффициента обеспеченности запасов собственными источниками. Второе слагаемое в формуле (3) показывает, необходимый прирост собственных оборотных средств в плановом периоде для 50 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции достижения нормального значения коэффициента запасов собственными источниками в связи с планируемым приростом запасов. Поскольку за счет собственного капитала финансируется также плановый прирост внеоборотных активов, он добавляется в качестве третьего слагаемого в формуле (3). 3. В качестве критерия, выбрано достижение нормального уровня коэффициентом ~ обеспеченности собственными средствами к об1 =0,1, тогда необходимый прирост собственного капитала будет определяться  соотношением:  И 3С  0,1  к~об1   (Z1  R a1 )  0,1   пл Z   пл R a   пл F (4), где к~об1 - значение коэффициента обеспеченности собственными источниками на конец отчетного периода, R a 1 –сумма краткосрочной дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и денежных средств на конец отчетного периода,  пл R a – планируемое изменение суммы краткосрочной дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и денежных средств в предстоящем периоде (может быть отрицательной величиной) Для определения темпов накопления собственного капитала необходимо задать количество лет (или количество отчетных периодов), за которое предприятию желательно достичь оптимального уровня собственного капитала. На заданный промежуток времени должны быть спрогнозированы приросты общей величины источников средств, запасов, оборотных активов. На их основе по приведенным формулам оцениваются величины необходимого прироста собственного капитала в зависимости от выбранного критерия. Затем определяем суммы чистой прибыли, которые необходимо ежегодно направлять на пополнение собственного капитала. На основе сумм капитализируемой прибыли возможно также определение необходимых уровней рентабельности деятельности в планируемых периодах. Достижение необходимого прироста уровня собственного капитала может произойти единовременно за счет увеличения УК. Необходимый прирост УК может быть определен на основе нормальных значений коэффициентов ликвидности при условии, что реальный собственный капитал не меньше УК.4. В качестве критерия необходимого прироста УК выбрано достижение нормального уровня коэффициента абсолютной ликвидности. Предполагается, что сумма прироста УК поступает на банковский счет предприятия и увеличивает его денежные средства: Тогда при нормативе абсолютной ликвидности: к а. л  0,2 , необходимый прирост УК составит:   И 4С  0,2  к ал1   ( K t 1  R P1 )  0,2   пл K t   пл R P (4), где к ал1 - значение коэффициента абсолютной ликвидности на конец отчетного периода, 51 R P1 –сумма краткосрочной Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции кредиторской задолженности и прочие краткосрочные обязательства и пассивы на конец отчетного периода,  пл R a – планируемое изменение суммы краткосрочной кредиторской задолженности и прочих краткосрочных обязательств и пассивов в предстоящем периоде, K 1t – краткосрочные кредиты и займы и целевые финансирование и поступления краткосрочного характера на конец отчетного периода,  пл K t – планируемое изменение сумм краткосрочных кредитов и займов и целевых финансирования и поступлений краткосрочного характера в предстоящем периоде Расчеты осуществляются по аналогичной формуле, если в качестве критерия необходимого прироста УК выбрано достижение рекомендуемого уровня коэффициента текущей ликвидности или коэффициента покрытия. 52 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Лекция № 8 Анализ результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Финансовые результаты деятельности предприятия за отчетный период характеризуются системой взаимосвязанных отчетных показателей. К ним относятся: валовая прибыль (убыток), прибыль (убыток) от продаж, прибыль (убыток) до налогообложения, прибыль (убыток) от обычной деятельности, чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода). В дальнейшем для краткости слово «убыток» в некоторых случаях мы опускаем. Все перечисленные показатели содержатся в форме №2 «Отчет о прибылях и убытках» квартальной и годовой отчетности. Показатели финансовых результатов связаны друг с другом и с прочими показателями, отраженными в форме № 2, определенными соотношениями. Рассмотрим систему последовательных вычислительных процедур (итераций) для определения показателей финансовых результатов предприятия, конечным итогом которой является показатель чистой прибыли. Прибыль от продаж - наиболее важный фактор формирования чистой прибыли предприятия. При нормальных условиях осуществления основных видов деятельности прибыль от продаж имеет, как правило, наибольший удельный вес в составе чистой прибыли. Он даже может составлять более 100%, что буде компенсировано отрицательным удельным весом какого-либо другого фактора или нескольких факторов. Поэтому анализ прибыли от продаж имеет первостепенное значение. Факторная модель показателя прибыли от продаж имеет следующий вид: P прод  P вал  S ком  S упр , где P прод – прибыль от продаж, P вал – валовая прибыль, S ком – коммерческие расходы, S упр – управленческие расходы. Если заменить валовую прибыль на исходные показатели (выручки и себестоимости), то получиться четырехфакторная модель: P прод  N прод  S прод  S ком  S упр , где N прод – выручка от продажи товаров, работ услуг (без НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей), S прод – себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг. Факторный анализ изменения прибыли от продаж в отчетном периоде по сравнению с предыдущим проводится по одной из следующих формул: P прод  P вал  S ком  S упр или P прод  N прод  S прод  S ком  S упр , где знак  означает изменение (положительное или отрицательное) соответствующего показателя в отчетном периоде по сравнению с предыдущим. Результаты факторного анализа оформляются в виде таблицы, где определяется вклад изменений каждого из укрупненных факторов в изменение прибыли от продаж, устанавливаются причины роста или снижения прибыли от продаж. 53 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Более глубокая детализация достигается за счет раскрытия структуры укрупненных факторов. При формировании расходов по обычным видам деятельности может быть обеспечена их группировкам по следующим элементам: материальные затраты - 1, затраты на оплату труда -2, отчисления на социальные нужды - 3, амортизация - 4, прочие затраты – 5. Процедура разукрупнения факторов прибыли от продаж описывается следующим образом: S прод  S1прод  S 2прод  S 3прод  S 4прод  S 5прод S ком  S1ком  S 2ком  S 3ком  S 4ком  S 5ком S упр  S1упр  S 2упр  S 3упр  S 4упр  S 5упр Факторный набор в разрезе элементов расходов по обычным видам деятельности формируется следующим образом: S1  S1прод  S1ком  S1упр , где S1 – общее изменение материальных затрат в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом в составе расходов по обычным видам деятельности, учитываемых при определении прибыли от продаж, S 2 , S 3 , S 4 , S 5 определяются аналогично. В случае использования элементов расходов по обычным видам деятельности в качестве укрупненных факторов прибыли от продаж модель факторного анализа имеет следующий вид: P прод  N прод  S1  S 2  S 3  S 4  S 5 Детализация факторного анализа прибыли от продаж может также выражаться в определении структур укрупненных факторов (выручки от продаж, себестоимости продаж, коммерческих и управленческих расходов) в разрезе основных видов деятельности или групп однородных товаров, реализуемых предприятием. На величину прибыли от продаж оказывают влияние многие факторы. Для углубленного анализа прибыли целесообразно группировать факторы, влияющие на ее размер. К группе внешних, как правило, независящих от предприятия или неконтролируемых предприятием факторов относятся: • чрезвычайные события, природные (климатические) условия, транспортные и другие факторы, вызывающие дополнительные затраты у одних предприятий и обусловливающие дополнительную прибыль - у других; • изменение государственными органами или инфляционными процессами цен на продукцию, потребляемое сырье, материалы, топливо, покупные полуфабрикаты, тарифов на услуги и перевозки, торговых скидок, наценок, норм амортизационных отчислений, ставок заработной платы, начислений на нее и ставок налогов и других сборов, выплачиваемых предприятиями; 54 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции • нарушения поставщиками, снабженческо-сбытовыми, вышестоящими хозяйственными, финансовыми, банковскими и другими органами дисциплины по хозяйственным вопросам, затрагивающим интересы предприятия. К группе внутренних - зависящих от предприятия и контролируемых предприятием факторов относятся: основные факторы, определяющие сущностные результаты работы, и факторы, связанные с нарушением хозяйственной дисциплины. Экономическая теория в качестве основных факторов формирования прибыли от продаж определяет: количество и качество продукции, ее себестоимость, цены на продукцию и элементы себестоимости, а также структурные сдвиги в составе продукции. В целом прибыль от продаж продукции определяется формулой: P прод  N прод  S полн , где N прод - выручка от продаж; S полн – полная себестоимость. Но выручка от продаж зависит не только от количества и качества продукции, но и от структуры цен на отдельные виды продукции. В свою очередь себестоимость продукции определяется структурой изделий и ценами на отдельные элементы затрат. Факторами, связанными с нарушением хозяйственной дисциплины, являются: • нарушение действующего порядка установления и применения цен, а также торговых наценок; • экономия, полученная в результате невыполнения предусмотренных в трудовом договоре мероприятий по охране труда, улучшению условий труда и техники безопасности, недоиспользования средств по подготовке и повышению квалификации кадров, невыполнения плана текущего ремонта основных производственных средств, непроведения мероприятий по испытаниям и освоению новой техники и т. д.; • экономия, полученная от выпуска продукции с отступлениями от условий стандартов, рецептур, технических условий и нарушением технологии производства. Методы анализа влияние этих факторов на различные экономические показатели, в том числе прибыли мы изучали в курсе экономического анализа. В данном курсе мы рассмотрим только анализ влияния инфляции на финансовые результаты. Так как инфляция означает обесценивание денег, то единственный способ сохранения реальной величины денежных ресурсов, капитала и доходов в этих условиях – индексация цен. Индекс цен в статистике принято изображать в следующем виде: q p q p 1 1 1 , где q - объект исследования по видам; p - цена каждого вида объекта; 0 - символ базового значения; 1 - символ отчетного (последующего) значения. 55 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Методику анализа влияния инфляции на финансовые результаты от продаж продукции можно представить пятью этапами. Этап 1. Влияние инфляции на продукцию. Строим индекс цен на продукцию, т. е. под q понимаем виды продукции, а под p - цену на каждый вид продукции. В числителе получаем стоимость продукции отчетного периода по ценам отчетного периода, а в знаменателе условную стоимость продукции отчетного периода по ценам базовoгo периода. Дробь характеризует индекс цен на продукцию в коэффициентах или в процентах, а разница между числителем и знаменателем – абсолютное приращение выручки от продаж из-за изменения цен, что означает увеличение прибыли за счет этого фактора. Этап 2. Влияние инфляции на закупаемые предметы труда. Строим индекс цен на материалы, т. е. под q понимаем виды материальных ценностей, а под p - цену на каждый соответствующий вид. В числителе получаем стоимость материалов, заготовленных в отчетном периоде по ценам отчетного периода, а в знаменателе - условную стоимость материалов отчетного периода по ценам базового периода. Дробь характеризует индекс цен на материалы в коэффициентах или в процентах, а разница между числителем и знаменателем - абсолютное приращение стоимости затраченных предметов труда из-за ·изменения цен, что означает уменьшение прибыли за счет завышения себестоимости по этому фактору . Этап 3. Влияние инфляции на трудовые затраты. Строим индекс цен на оплату труда; т. е. под q понимаем виды оплат труда, а ·под p - расценки по каждому виду оплат труда. В числителе получаем общий фонд оплаты труда с начислениями, а в знаменателе - условный фонд оплаты труда с начислениями по затратам труда отчетного года, но по расценкам труда базового года. Дробь характеризует индекс роста оплаты труда с начислениями из-за инфляции в коэффициентах или процентах, а разница между числителем и знаменателем - абсолютное приращение стоимости трудовых услуг из-за инфляции, что означает уменьшение прибыли счет завышения себестоимости по трудовому фактору. Этап 4. Влияние инфляции на размер амортизации. Строим индекс цен на амортизируемые основные производственные средства, т. е. под q понимаем виды основных производственных средств, а под р - цену на каждый вид. В числителе получаем стоимость переоцененных основных производственных средств по рыночной стоимости отчетного года, а в знаменателе стоимость основных производственных средств по ценам, действующим в базовом году, т. е. до переоценки. По средней норме амортизации, которая, как правило, не меняется, определяем величину амортизации переоцененных основных производственных средств (ставим в числитель) и величину амортизации, которая была бы до переоценки (ставим в знаменатель). Дробь характеризует индекс на амортизацию, а разница между числителем и знаменателем 56 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции абсолютное приращение суммы амортизации из-за изменения цен на основные производственные средства, что означает уменьшение прибыли за счет завышения себестоимости по амортизации. Этап 5. Общее влияние инфляции на прибыль определяется вычитанием из результата по 1-му этапу результатов завышения себестоимости по 2, 3 и 4-му этапам. Есть еще одна проблема, связанная с показателями прибыли в качестве критериев эффективности хозяйственной деятельности предприятия. Приращение прибыли может быть связано как с интенсивностью, так и с экстенсивностью использования производственных ресурсов. Поэтому показателем истинной эффективности может быть только рентабельность продаж, т. е. отношение прибыли к выручке от продаж. Показатели рентабельности продаж Показатели рентабельности продаж определяются как отношение показателей прибыли к выручке от продажи товаров (без НДС, акцизов и аналогичных платежей). В качестве показателя прибыли могут использоваться валовая прибыль, прибыль от продаж, прибыль до налогообложения, прибыль от обычной деятельности, чистая прибыль. Показатели рентабельности продаж показывают эффективность продаж предприятия в отчетном периоде с точки зрения получения прибыли. Рентабельность продаж рассчитывается по формуле: к Nрент  Рч . Рост или снижение N рентабельности продаж отражают соответственно увеличение или уменьшение эффективности продаж предприятия. Динамика рентабельности продаж определяется соотношением динамики чистой прибыли и динамики выручки от продаж. В индексной форме это соотношение выглядит следующим образом: I (к Nрент )  I (Р ч ) Индексы – отношение значений показателей в I (N ) отчетном и предыдущем периоде.   Если I P ч  I N  , то рентабельность продаж увеличивается, в противном случае – уменьшается. Т.о. данное соотношение позволяет сделать только общие выводы о причинах динамики рентабельности продаж. Углубленное изучение причин изменения рентабельности продаж осуществляется в ходе факторного анализа данного показателя. Моделирование коэффициента рентабельности продаж показывает зависимость этого показателя от показателя затрат на 1 руб. продукции (S/N), а значит, от показателей трудоемкости (U/N), материалоемкости (M/N) и амортизациеемкости (A/N) продукции, т.е. от показателей интенсификации. Рч S U M A   1  1     N N N N N 57 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Расчет показателей рентабельности активов Показатели рентабельности и оборачиваемости являются основными характеристиками эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Они рассчитываются как относительные показатели финансовых результатов, полученных предприятием за отчетный период. Экономическое содержание показателей рентабельности сводится к прибыльности деятельности предприятия. Эк содержание показателей оборачиваемости заключается в скорости осуществления финансово-хоз операций, или в скорости оборота активов и обязательств предприятия. В процессе анализа рентабельности и оборачиваемости исследуется уровень показателей, их динамика, определяется система факторов, влияющих на их изменение, количественно оцениваются факторные влияния. Показатели рентабельности рассчитываются как отношение показателей прибыли к показателям средних за отчетный период активов предприятия. В качестве показателя прибыли могут использоваться валовая прибыль, прибыль от продаж, прибыль до налогообложения, прибыль от обычной деятельности, чистая прибыль. В качестве показателей активов могут использоваться величины всех активов предприятия, внеоборотных активов, оборотных активов, чистых активов, отдельных компонент внеоборотных и оборотных активов. Показатели рентабельности активов показывают эффективность использования в отчетном периоде активов предприятия с точки зрения получения прибыли. Рассмотрим основные показатели рентабельности: 1) рентабельность всех активов предприятия: к Врент  Рч , где Р ч – чистая прибыль, Вср полученная предприятием в отчетном периоде, Вср – средний за отчетный период итог бух баланса. Вср  0,5В0  В1  , где В0 , В1 – итог баланса на начало и на конец периода. Среднее значение активов можно посчитать точнее, как среднюю хронологическую величину, если учитывать итог баланса не только на отчетные даты, но и промежуточные даты отчетного периода. Снижение показателя свидетельствует либо о снижении эффективности использования активов предприятия, либо о накоплении на предприятии излишних (неиспользуемых) активов. Рост показателя оценивается положительно как наиболее точное свидетельство успешного развития бизнеса. 2) рентабельность внеоборотных активов: к рент F внеоборотных активов за отчетный период. 58 Рч  , где Fср – средняя стоимость Fср Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Динамика рентабельности внеоборотных активов оценивается в сравнении с динамикой рентабельности всех активов и рентабельности оборотных активов. Рассмотрим соотношение динамики рентабельности внеоборотных активов и рентабельности всех активов, записанное в  Fср индексной форме: I k Врент  I k Fрент  I  B  ср     рент   (1), где I k Врент  к В1  к Врент    – индекс изменения рентабельности всех активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом,   I k Fрент  к Fрент 1 – индекс изменения рентабельности внеоборотных активов в отчетном периоде рент кF0  Fср по сравнению с предыдущим периодом, I  B  ср   Fср1   Fср 0    B  B   ср1   ср 0   – индекс изменения доли   средней величины внеоборотных активов в средней величине всех активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом. Рассмотрим возможные варианты соотношений рентабельности всех активов и рентабельности внеоборотных активов:     1. I k Bрент  I k Fрент , т.е. рентабельность всех активов растет быстрее рентабельности     внеоборотных активов ( I k Bрент  I k Fрент  1 ), или рентабельность всех активов     снижается медленнее рентабельности внеоборотных активов ( 1  I k Bрент  I k Fрент ) или рентабельность всех активов растет, а рентабельность внеоборотных активов снижается     ( I k Bрент  1  I k Fрент ). Рассмотрим ситуацию, когда предприятия получило чистую  Fср прибыль в отчетном периоде, тогда I  B  ср      I k Bрент   1 , т.е. доля средней величины  I k рент F  внеоборотных активов в средней величине всех активов увеличивается в отчетном периоде по сравнению с предыдущим.     2. I k Bрент  I k Fрент , т.е. рентабельность всех активов растет медленнее рентабельности     внеоборотных активов ( 1  I k Bрент  I k Fрент ), или рентабельность всех активов     снижается быстрее рентабельности внеоборотных активов ( I k Bрент  I k Fрент  1 ), или рентабельность всех активов снижается, а рентабельность внеоборотных активов растет     ( I k Bрент  1  I k Fрент ). Тогда  Fср I B  ср      I k Bрент   1 , т.е. доля средней величины  I k рент F  внеоборотных активов в средней величине всех активов уменьшается в отчетном периоде по сравнению с предыдущим. 59 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Оценка увеличения или уменьшения доли внеоборотных активов во всех активах должна производится на основе содержательных соображений о степени достаточности или избыточности внеоборотных активов для решения производственных или финансовых задач предприятия. Увеличение доли внеоборотных активов во всех активах может быть связана с существенным совершенствованием производственных технологий, осуществлением финансовых вложений в дочерние структуры предприятия или приобретение нематериальных активов. С другой стороны, увеличение доли внеоборотных активов во всех активах может отражать приобретение излишних основных средств. Снижение доли внеоборотных активов во всех активах и соответствующее возрастание доли оборотных активов может быть связано с расширением объемов деятельности, осуществляемой путем более полной загрузки имеющегося оборудования. Но, с другой стороны, указанное снижение доли внеоборотных активов во всех активах может отражать формирование излишних неиспользуемых запасов, затариванием складов готовой продукцией, не имеющей достаточного спроса. 3). рентабельность оборотных активов: к Fрент  Рч , где Е ср – средняя стоимость Еср оборотных активов за отчетный период. При расчете рентабельности оборотных активов целесообразно не включать в состав оборотных средств дебиторскую задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты. Рентабельность оборотных активов показывает эффективность их использования предприятием в отчетном периоде. Динамика рентабельности оборотных активов оценивается в сравнении с динамикой рентабельности всех активов и рентабельности внеоборотных активов. Рассмотрим соотношение динамики рентабельности оборотных активов и рентабельности всех  Еср активов: I k Врент  I k Ерент  I  B  ср     рент   (2), где I k Врент  к В1 – индекс изменения рентабельности  к Врент      всех активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом, I k Ерент  к Ерент 1 – рент кЕ0 индекс изменения рентабельности оборотных активов в отчетном периоде по сравнению с  Еср предыдущим периодом, I  B  ср   Еср1   Еср 0    B  B   ср1   ср 0   – индекс изменения доли средней величины   оборотных активов в средней величине всех активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом. Рассмотрим возможные варианты соотношений рентабельности всех активов и рентабельности оборотных активов: 60 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции  Еср 1. I k Bрент  I k Ерент , тогда I  B  ср          I k Bрент   1 , т.е. доля средней величины оборотных  I k рент Е  активов в средней величине всех активов увеличивается в отчетном периоде по сравнению с предыдущим.  Еср 2. I k Bрент  I k Ерент , тогда I  B  ср          I k Bрент   1 , т.е. доля средней величины оборотных  I k рент Е  активов в средней величине всех активов уменьшается в отчетном периоде по сравнению с предыдущим. Как и в ситуации с внеоборотными активами, оценка динамики рентабельности оборотных активов и рентабельности всех активов должна основываться на анализе причин изменения доли оборотных активов о всех активах, и выяснении, связано ли это изменение с увеличением масштабов деятельности или образованием излишних запасов, с ускорением оборота оборотных активов или недостаточными закупками сырья из-за дефицитов источников финансирования. На основе выражений 1 и 2 можно сравнивать динамики рентабельности внеоборотных и оборотных активов. Для этого надо поделить 1 на 2: 1        Fср I k Fрент  I рент B I kЕ  ср     Eср   I  B   ср  Eср   Fср I k Fрент    I  I B  B I k Ерент  ср   ср   отсюда следует:    Еср1 Bср 0 Bср1 Fср 0 Eср1 Fср1 I Eср   (3)        B Fср1 Bср 0 Eср 0 Fср 0 I Fср  ср1 E ср 0  Из выражения 3 следует, что сравнительная динамика рентабельности внеоборотных активов и оборотных активов обратно пропорциональна сравнительной динамике средних величин внеоборотных и оборотных активов. Относительный рост средней величины укрупненного элемента активов приводит к относительному снижению рентабельности (эффективности) его использования. Поэтому сравнительный анализ рентабельности элементов активов неразрывно связан с изучением и оценкой причин структурной динамки активов.  4) рентабельность чистых активов к Врент Ч Рч ч , где Вср – средняя стоимость чистых ч В ср активов за отчетный период. Показатель чистых активов отражает величину реального собственного капитала. Рентабельность чистых активов показывает эффективность использования собственного капитала предприятия в отчетном периоде. В росте рентабельности чистых активов более всего заинтересованы собственники (акционеры) предприятия, поскольку чистая приходящаяся на единицу стоимости вложений собственников в предприятие: 61 прибыль, Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции  показывает прибыльность бизнеса, который выбрали собственники в качестве объекта инвестиций;  влияет на уровень выплачиваемых дивидендов;  влияет на котировки акций предприятия на фондовых биржах. Как и в случае рентабельности внеоборотных и оборотных активов, динамика рентабельности чистых активов оценивается на основе сопоставления с динамикой  В Ч ср  рентабельности всех активов: I k Врент  I k Врент  I Ч  B  ср         Ситуация увеличения (или неуменьшения) доли собственного капитала в стоимости всех активов предприятия, т.е. индекс изменения рентабельности всех активов больше или равен индексу изменения рентабельности чистых активов, свидетельствует о росте (неснижении) независимости предприятия от внешних источников финансирования. В то же время снижение финансовых рисков собственников сочетается с ограничением роста прибыльности собственного капитала. Напротив, ситуация, при которой индекс изменения рентабельности всех активов меньше индекса изменения рентабельности чистых активов, означает снижение доли собственного капитала в стоимости всех активов предприятия, что свидетельствует о росте зависимости предприятия от внешних источников финансирования (т. е. об увеличении доли обязательств в общей величине источников имущества предприятия). Увеличение финансовых рисков собственников сочетается в этом случае с опережающим изменением прибыльности· собственного капитала по сравнению с изменением рентабельности всех активов. Рост доли обязательств в источниках средств предприятия допустим для цели повышения рентабельности собственного капитала, если такой рост не·приводит к существенному (критическому) снижению платежеспособности и текущей ликвидности предприятия. 62 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Лекция № 9 Расчет показателей оборачиваемости активов и обязательств Показатели оборачиваемости активов и обязательств рассчитываются как отношения выручки от продаж к показателям средних за отчетный период активов и обязательств предприятия. Для обеспечения сопоставимости показателей оборачиваемости с показателями рентабельности продаж выручку от продаж надо брать для расчета без НДС, акцизов и аналогичных платежей. Показатели оборачиваемости дополняют показатели средних сроков оборота активов или обязательств, определяемые как отношение продолжительности отчетного периода в днях к показателям оборачиваемости. Показатели оборачиваемости и средних сроков оборота отражают деловую активность, проявляемую предприятием в процессе достижения целей хоз деятельности. Рассмотрим эти показатели: 1) оборачиваемость всех активов предприятия ( к Воб ) к Воб  N , где N – выручка от продажи товаров в отчетном периоде без НДС, акцизов и Вср аналогичных платежей, Вср – средний за отчетный период итог бух баланса. Рост оборачиваемости активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом означает ускорению оборота активов и оценивается положительно при условии прибыльной деятельности предприятия. В случае отрицательной рентабельности продаж предприятия рост оборачиваемости активов приводит к ускорению убыточной деятельности. Динамика оборачиваемости всех активов обусловлена динамикой выручки от продаж и динамикой активов. Рост выручки и более медленный рост или снижение стоимости активов приводит к росту оборачиваемости активов. Снижение выручки и более медленное снижение или рост стоимости активов приводит к снижению оборачиваемости активов. Для исследования динамики оборачиваемости активов применяют индексы изменения абсолютных величин. 2) средний срок оборота всех активов в днях ( Т Воб ): Т Воб  Т  Вср N  Т , где Т – к Воб продолжительность отчетного периода в днях. Снижение срока оборота активов означает ускорение оборота и наоборот. Средний срок оборота активов показывает продолжительность оборота в днях, оборачиваемость активов показывает количество оборотов за отчетный период. Следовательно эти показатели в равной степени отражают деловую активность предприятия и поэтому для анализа выбирают один их этих показателей. 63 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции 3) отдача внеоборотных активов ( к Fотд ): к Fотд  N , где Fсрост – средняя за отчетный ост Fср период остаточная стоимость внеоборотных активов. Данный показатель показывает эффективность использования внеоборотных активов. Но для отражения скорости использования внеоборотных активов необходимо построение специального показателя. При этом важно определить стоимостную величину списания внеоборотных активов в отчетном периоде. Рассмотрим балансовое соотношение, связывающее остаточные стоимости внеоборотных активов на начало и конец периода: F1ост  F0ост    F    F  A  F   A0,1 , где F1ост , F0ост – остаточные стоимости внеоборотных активов на начало и конец периода,  F,  F – поступление и выбытие внеоборотных средств за отчетный период по первоначальной стоимости,  A  F  – износ внеоборотных активов, выбывших за отчетный период, A0,1 – износ внеоборотных активов, начисленный за отчетный период. Стоимостная величина списания (износ и выбытие) внеоборотных активов за рассматриваемый период будет равна:   F ост    F  A  F   A0,1 . Данный показатель отражает оборот по использованию внеоборотных активов в отчетном периоде, поэтому скорость их использования: к Fисп    F ост . Коэффициент показывает, какая в среднем часть Fсрост остаточной стоимости внеоборотных активов списана за отчетный период по тем или иным основаниям (износ и выбытие). 4) средний срок использования внеоборотных средств: Т Fисп  Т  Fсрост F ост  Т . к Fисп Отдача внеоборотных активов выступает критерием оценки динамики скорости и среднего срока использования внеоборотных активов. Если рост скорости использования внеоборотных активов сочетается с опережающим ростом отдачи, то она оценивается положительно, в противном случае – отрицательно. Следует отметить, что в данном контексте использование внеоборотных активов понимается не в технико-эк смысле (например, загрузка оборудования), а исключительно как списание стоимости внеоборотных активов. В реальности внеоборотные активы могут использоваться и после полного начисления износа, но такой случай затруднительно отразить в стоимостных показателях или финансовых коэффициентах. 5) оборачиваемость оборотных активов ( к Еоб ): к Еоб  период значение стоимости оборотных активов, N , где Е ср – среднее за отчетный Еср рассчитываемое либо как среднее арифметическое, либо как среднехронологическое. Динамика показателя оборачиваемости 64 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции анализируется в сравнении с динамикой показателя рентабельности продаж. Данный показатель наиболее точно отражает деловую активность предприятия в обычных видах деятельности. 6) средний срок оборота оборотных активов в днях ( Т Еоб ): Т Воб  Т  Еср N  Т . Снижение к Еоб среднего срока оборота по сравнению с предыдущим периодом означает ускорение оборота оборотных активов и наоборот. 7) оборачиваемость запасов ( к Zоб ): к Zоб  N , где Z ср – средняя за отчетный период Z ср стоимость запасов по данным бух баланса. Оборачиваемость запасов показывает скорость списания запасов в связи с продажей продукции по обычным видам деятельности. Показатель оборачиваемости запасов может быть существенно уточнен, если вместо выручки от продаж использовать для расчетов показатель, присущий запасам – себестоимость проданной продукции: кˆ Zоб  S прод . Рост оборачиваемости запасов свидетельствует об эффективности и Z ср экономии использования запасов. Снижение оборачиваемости запасов отражает опережающий рост запасов по отношение к себестоимости проданных товаров или более медленное снижение запасов по сравнению со снижением себестоимости. Причинами этого могут быть избыточные остатки готовой продукции или сырья, материалов и незавершенного производства. В случае снижения оборачиваемости запасов проводится тщательный анализ причин в области организации производства и маркетинговой политики предприятия. 8) средний срок оборота запасов в днях ( Т Zоб ): Т Zоб  среднего срока оборота запасов: Тˆ Zоб  Т  Z ср S прод  Т  Z ср N  Т . Уточненное значение к Zоб Т . кˆ Zоб 9) оборачиваемость дебиторской задолженности ( к rоба ): к rобf  N r a , где r a ср – средняя за ср отчетный период величина дебиторской задолженности по данным бух баланса. Рост оборачиваемости дебиторской задолженности может отражать улучшение платежной дисциплины покупателей и/или сокращение продаж с отсрочкой платежа, снижение наоборот. Динамика этого показателя в значительной степени зависит от принятой на предприятии учетной политики, устанавливающей принципы расчетов с покупателями, и от эффективности системы кредитного контроля, обеспечивающей своевременность поступлений оплаты от покупателей за отгруженные товары. 65 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Показатель оборачиваемости дебиторской задолженности может быть уточнен, если вместо выручки от продаж использовать для расчета специальный , присущий дебиторской задолженности оборот по ее погашению. Данный оборот можно рассчитать по форме № 4 «Отчет о движении денежных средств» как поступления выручки от продажи товаров и выручки от продажи ОС, но при этом не учитывается бартер. Уточненный показатель оборачиваемости дебиторской задолженности рассчитывается по формуле: к rобf  r a , где r a ср   r a – оборот по погашении дебиторской задолженности за отчетный период. об ra Т  r a ср Т   об . N кra краткосрочных финансовых 10) средний срок оборота дебиторской задолженности в днях ( Т об ra ): Т Т  r a ср Т Уточненное значение среднего срока оборота запасов: Тˆ rобa   об . a r кra 11) оборачиваемость вложений( к dоб ): к dоб  денежных средств и N , где d ср – средняя за отчетный период величина денежных средств и d ср краткосрочных финансовых вложений. Для расчета показателей используют только наиболее ликвидную часть краткосрочных финансовых вложений: финансовые векселя и прочие быстрореализуемые ценные бумаги, которые могут служить средством расчетов либо могут быть быстро превращены в денежные средства. Краткосрочные выданные займы в рамках настоящей методики относятся к дебиторской задолженности. Собственные акции, выкупленные у акционеров с целью аннулирования, не включаются в состав высоколиквидных вложений для расчета показателя. Собственные акции, выкупленные у акционеров с целью перепродажи, включаются в состав высоколиквидных вложений для расчета показателя только при наличии возможности их быстрой реализации. Уточнение показателя возможно, если вместо выручки использовать величину выбытия денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, равную кредитовому обороту по бух счетам учета денежных средств и краткосрочных финансовых вложений за исключением внутренних оборотов между этими бух счетами. Внутренние обороты имеют место, когда происходит перемещение денежных средств между кассой и расчетным счетом, покупка и продажа иностранной валюты, покупка, реализация или погашение краткосрочных ценных бумаг. 66 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции 12) средний срок оборота денежных средств и краткосрочных фин вложений в днях ( Т dоб ): Т dоб  Т d N ср Т к dоб  Снижение оборачиваемости и рост среднего срока оборота денежных средств и краткосрочных финансовых вложений свидетельствует о нерациональной организации работы предприятия, допускающего предназначение которых снижения – оборота обслуживание высоколиквидных активов, основное производственно-хозяйственного предприятия. Исключением является случай, когда оборачиваемость замедляют оборота депозиты, входящие в состав краткосрочных фин. вложений, но это замедление сопряжено с высокими процентами по депозитам, т.е снижение оборачиваемости данного вида активов компенсируется ростом их рентабельности. Характеризуя в целом показатели оборачиваемости активов и среднего срока оборота, следует отметить, что эти показатели относятся к среднему за отчетный период остатку соответствующего вида активов. Реальную скорость оборота активов можно определить на основе понятия «поток вида активов в отчетном периоде», которое определяется суммой остатка вида активов на начало и конец периода и прихода вида активов за отчетный период. Рассмотрим основные показатели оборачиваемости и средних сроков оборота обязательств предприятия. 13) оборачиваемость кредиторской задолженности ( к RобP ): к RобP  N , где R P ср – средняя P R ср за отчетный период величина кредиторской задолженности, включая задолженность по выплате доходов, резервы предстоящих расходов и прочие краткосрочные обязательства. Рост оборачиваемости кредиторской задолженности может отражать улучшение платежной дисциплины предприятия в отношении с поставщиками, бюджетом, персоналом предприятия и прочими кредиторами и/или сокращение покупок с отсрочкой платежа. Снижение оборачиваемости – наоборот. Показатель оборачиваемости кредиторской задолженности может быть существенно уточнен, если вместо выручки от продаж использовать для расчета оборот по погашению кредиторской задолженности, который может оцениваться по данным бух учета как дебетовый оборот по счетам расчетов с кредиторами в кредит счета учета денежных средств, материальных запасов или расчетов с дебиторами. Достаточно точно оборот по погашению кредиторской задолженности можно оценить по форме № 4 «Отчет о движении денежных средств». Формула уточненного расчета оборачиваемости кредиторской задолженности: 67 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции кˆ RобP  RP , где   R P R P ср – оборот по погашению кредиторской задолженности за отчетный период. 14) средний срок оборота кредиторской задолженности в днях Т Т  R P ср Т   об , N к RP об RP уточненный показатель среднего срока оборота кредиторской задолженности в днях: Т  R P ср Т Тˆ RобP   об P R кˆ R P 15) оборачиваемость кредитов и займов ( к Коб ): к Коб  N , где К К ср – средняя за отчетный ср период величина кредитов и займов. Динамика оборачиваемости кредитов и займов отражает изменение платежной дисциплины предприятия в отношениях с банками и прочими заимодавцами и изменения задолженности по кредитам и займам как по стоимостной величине, так и по срокам погашения кредитов и займов. Значение показателя может быть уточнено: кˆ Коб  К , где   К – оборот по погашение К ср кредитов и займов за отчетный период, оцениваемый как дебетовый оборот по счетам расчетов по банковским кредитам и займам. 16) средний срок оборота кредитов и займов в днях Т Коб  Т К N ср  Т , уточненный к Коб Т  К ср Т показатель: Тˆ Коб   об .  К кˆ К Если показатель среднего срока оборота, рассчитанный для краткосрочных кредитов и займов превышает год, то либо предприятия ошибочно отразило задолженность по долгосрочным кредитам и займам в составе задолженности по краткосрочным кредитам и займам, либо погашение краткосрочных кредитов и займов происходит крайне неравномерно. 17) Оборачиваемость всех обязательств ( к Qоб ): к Qоб  отчетный период величина обязательств N p , где Qср  Rср  К ср – средняя за Qср предприятия, включающая задолженность и кредиты и займы. 18) Средний срок оборота всех обязательств в днях Т Qоб  68 Т  Qср N  Т . к Qоб кредиторскую Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Оборачиваемость краткосрочных обязательств должна оцениваться в сопоставлении с оборачиваемостью краткосрочной дебиторской задолженности. Предпочтительно, чтобы средний срок оборота (погашения) краткосрочных обязательств был не меньше среднего срока погашения (оборота) краткосрочной дебиторской задолженности: Тˆ Qоб  Тˆ rобa . Данное условие необходимо для обеспечения своевременного проведения расчетов с кредиторами за счет поступления от дебиторов. Результаты анализа сводятся в аналитическую таблицу, рассчитываются уточненные и приближенные значения оборачиваемости и средних сроков оборота, которые анализируются в динамике и в сравнении с показателями рентабельности, которые являются критерием оценки их динамики. 69 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Лекция №10 Оценка эффективности использования оборотных средств На основе данных баланса определим динамику качественных показателей использования оборотных средств (табл. 10.1) Показатели Условные обозначения Значение за Изменение отчетный период 4500 +1000 Индекс роста, % N Значения за предыдущий период 3500 Продукция, тыс. руб. Средняя величина оборотных средств, тыс. руб. Количество оборотов оборотных средств Оборачиваемость в днях Коэффициент закрепления Е 1270 1410 +140 111 к Еоб 2,76 3,19 +0,43 115,6 Т Еоб 132 114 -18 86 к Езак 0,36 0,31 -0,05 86 128,6 Коэффициент закрепления оборотных средств на 1 руб. продукции является обратным коэффициентом оборачиваемости оборотных средств ( к Езак ): к Езак  Еср N  1 . Он показывает к Еоб количество оборотных средств на 1 руб. реализованной продукции. 1. Определим прирост оборотных средств на 1% прироста продукции По данным таблицы определяем коэффициент соотношения темпов прироста оборотных средств (11%) и продукции (28,6%): 11/28,6=0,38. Это означает, сто на каждый процент прироста продукции оборотные средства прирастали на 0,38% . Если весь прирост продукции принять за 100%, то доля экстенсивности в использовании оборотных средств составила 38%, а соответственно доля интенсивности – 62%. Доля интенсивности в использовании оборотных средств означает повышение эффективности их использования. Использование оборотных средств можно охарактеризовать как преимущественно интенсивное. 2. Определим относительное отклонение в оборотных средствах ( Е ) Е  Е1  Е0  I N  =1410-1270*1,286= -223,22 тыс. руб. Экономия оборотных средств относительно роста продукции (-223,22 тыс. руб.) произошла за счет ускорения оборачиваемости оборотных средств отчетном году по сравнению с предыдущим, что означает высвобождение оборотных средств из оборота, уменьшение их авансирования. Высвобождение может быть абсолютным, когда можно изъять оборотные средства из оборота на другие цели, т.е. сумма оборотных средств становится меньше, или 70 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции относительным, когда уменьшается потребность в оборотных средствах относительно темпов роста продукции. В данном случае речь идет об относительном высвобождении оборотных средств. 3. Определим влияние интенсивности и экстенсивности в использовании оборотных средств на приращение продукции Выполним расчет методом абсолютных разниц. Запишем формулу двухфакторной мультипликативной модели продукции: N  E  к Еоб . Влияние изменения величины оборотных средств (экстенсивный фактор): оборачиваемости (интенсивный фактор): N Е  E  к Еоб 0 =140*2,76=386,4 тыс.руб. Влияние изменение коэффициента N к об  E1  к Еоб =1410*0,43=606,3 тыс. руб. Е Сумма влияния факторов должна быть равна приросту продукции за отчетный период: N  N E  N к об , 992,7=386,4+606,3 Е 4. Определим влияние коэффициента оборачиваемости оборотных средств на приращение прибыли, для этого прибыль предыдущего периода надо умножить на темпы прироста оборачиваемости оборотных средств Ркпрод  Р0прод  об Е к Еоб =365*0,43/2,76=56,8 тыс. руб. к Еоб 0 5. Определим влияние изменения оборачиваемости на приращении рентабельности активов. Факторный анализ рентабельности активов на основе двухкомпонентной модели Рентабельность активов является одним из важнейших критериев комплексной оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия в отчетном периоде. Поэтому высока заинтересованность, особенно у руководителей предприятия, в выяснении причин, обусловивших изменение рентабельности активов. Факторные модели представляют собой аналитический аппарат, который позволяет выявить причины, влияющие на рентабельность активов, и количественно оценить влияние каждого из них на изменение рентабельности активов в отчетном периоде. Факторные модели различаются по количеству и уровню факторов. Наиболее общие модели включают минимальное количество факторов. Далее каждый фактор может быть многократно детализирован через частные факторы и таким образом, могут быть получены многофакторные модели. Уровень детализации зависит от задач, решаемых руководством предприятия. Для 71 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции оценки общей ситуации на предприятии с точки зрения эффективности деятельности достаточно изучение влияния укрупненных факторов рентабельности активов. Для принятия конкретных управленческих решений, требуется проведение аналитических расчетов на основе детализированной факторной модели. Рассмотрим двухфакторную модель рентабельности активов, которая имеет следующий вид: к Врент  к Nрент  к Воб (1), где к Врент – рентабельность всех активов, рассчитанная по чистой прибыли, к Nрент – рентабельность продаж, рассчитанная по чистой прибыли, к Воб – оборачиваемость всех активов предприятия. Модель (1) означает, что рентабельность всех активов равняется произведению двух факторов: рентабельности продаж и оборачиваемости всех активов, первый фактор отражает эффективность продаж, второй – деловую активность предприятия. Ценность модели в том, что она дает метод достижения планируемого уровня рентабельности всех активов:  при фиксированной положительной рентабельности продаж увеличение рентабельности всех активов достигается за счет увеличение оборачиваемости всех активов предприятия, т.е. за счет увеличения скорости осуществления фин-хоз. операций;  при фиксированной оборачиваемости всех активов увеличение рентабельности всех активов достигается за счет увеличения рентабельности продаж, которая в свою очередь определяется уровнем цен на продукцию, объемами продаж и уровнем затрат на производство продукции, коммерческих и управленческих расходов. Таким образом, увеличение рентабельности продаж осуществляется путем снижения затрат на производство товаров, коммерческих и управленческих расходов, или путем увеличения объемов продаж, либо путем повышения цен на продаваемую продукцию. В реальной ситуации может быть изменение нескольких факторов рентабельности продаж, также одновременно с рентабельностью продаж может изменяться оборачиваемость всех активов. В случае отрицательной рентабельности продаж увеличение оборачиваемости приведет лишь к ускоренному увеличению убытков и соответствующей отрицательной рентабельности всех активов. В случае прибыльной деятельности предприятия увеличение оборачиваемости всех активов и снижение затрат на производство продукции, коммерческих и управленческих расходов являются интенсивными методами повышения рентабельности всех активов. Повышение цен на продукцию и увеличение объемов продаж следует характеризовать как экстенсивные методы повышения рентабельности всех активов, которые имеют определенные пределы в связи с рыночной конкуренцией и коньюктурой рынка продукции. Напротив, 72 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции применение хозяйственной интенсивных деятельности методов, связанных предприятия, имеет с совершенствованием более неограниченные управления возможности повышения рентабельности всех активов. Оценка динамики рентабельности всех активов на основе факторной модели (1) осуществляется путем сопоставления с динамикой рентабельности продаж и оборачиваемости всех активов. Для этого запишем модель (1) в индексной форме: I (к Врент )  I (к Nрент )  I (к Воб ) (2), где Перечислим на основе модели (2) возможные варианты соотношений динамики рентабельности всех активов и ее факторов: 1. , т.е. рентабельность всех активов выросла в отчетном  к Bрент I (к Врент )  1 или к Bрент 1 периоде по сравнению с предыдущим периодом. В этом случае возможна следующая динамика факторов: 1а). I (к Nрент )  1 и I (к Воб )  1 , т.е. рост рентабельности всех активов происходит за счет одновременного роста рентабельности продаж и оборачиваемости всех активов. Повышение эффективности деятельности достигается за счет применения экстенсивных и интенсивных методов, если имеет место рост выручки от продаж, или за счет применения только интенсивных методов, если выручка от продаж не увеличивается. Этот варианта динамки следует признать наилучшим, т.к. одновременно ускоряются хозяйственные процессы и снижаются затраты. 1б). I (к Nрент )  1 и I (к Воб )  1 , т.е. рост рентабельности всех активов происходит за счет роста рентабельности продаж при одновременно снижении оборачиваемости всех активов. В этом варианте динамики замедляются хозяйственные процессы, что чаще всего обусловлено снижением качества менеджмента. Однако, здесь также может иметь место сочетание экстенсивны и интенсивных методов, в случае когда снижение оборачиваемости всех активов может сочетаться с ростом оборачиваемости оборотных активов, например запасов, но для этого необходим анализ более детализированной факторной модели. 1в). I (к Nрент )  1 и I (к Воб )  1 , т.е. рост рентабельности всех активов происходит за счет роста оборачиваемости всех активов при одновременном снижении рентабельности продаж. Этот вариант отражает ту стадию освоения рынка, когда за счет усиления конкуренции и насыщения платежеспособного спроса происходит снижение рентабельности продаж в таком случае единственным методом повышения эффективности деятельности является совокупное ускорение хозяйственных процессов. 73 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции 2.  к Bрент I (к Врент )  1 или к Bрент 1 0 , т.е. рентабельность всех активов снизилась в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом. В этом случае возможна следующая динамика факторов: 2а). I (к Nрент )  1 и I (к Воб )  1 , т.е. снижение рентабельности всех активов происходит за счет одновременного снижения рентабельности продаж и оборачиваемости всех активов. Этот вариант динамики отражает наихудшую ситуацию на предприятии с точки зрения эффективности деятельности. Усилия руководства предприятия должны быть направлены как на повышение эффективности продаж, так и на ускорение хозяйственных процессов. 2б). I (к Nрент )  1 и I (к Воб )  1 , т.е. снижение рентабельности всех активов происходит за счет снижения рентабельности продаж при одновременном росте оборачиваемости всех активов. Такая ситуация скорее всего соответствует зрелым стадиям рынка, характеризуемым высокой конкуренцией и насыщением спроса, поэтому наиболее результативными будут интенсивные методы повышения рентабельности продаж (снижение затрат). 2в). I (к Nрент )  1 и I (к Воб )  1 , т.е. снижение рентабельности всех активов происходит за счет снижения оборачиваемости всех активов при одновременном росте рентабельности продаж. Улучшение ситуации может быть достигнуто только интенсивными методами, т.е. за счет повышения эффективности организации финансово-хозяйственных процессов, которая будет способствовать их ускорению. Для оценки количественного влияния каждого их факторов на изменение результативного показателя (рентабельности всех активов) необходимо применить один из методов факторного анализа, например, метод абсолютных разниц, к модели (1). Изменение рентабельности всех активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом за счет соотвествующего изменения рентабельности продаж определяется следующим образом: к Врент к Nрент  к Nрент  к Воб0 , где к Nрент – изменение рентабельности продаж в отчетном периоде по сравнению с предыдущим, к Воб0 – оборачиваемость всех активов в предыдущем периоде. Изменение рентабельности всех активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом за счет соотвествующего изменения оборачиваемости всех активов определяется следующим образом: к Врент кВоб  к Nрент – рентабельность продаж в отчетном  к Воб , где к Nрент 1 1 периоде, к Воб – изменение оборачиваемости всех активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом. Общее изменение рентабельности всех активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом равняется сумме частных 74 изменений этого показателя: Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции – изменение к Врент  к Врент к Nhtyn  к Врент кВоб  к Nрент  к Воб0  к Nрент  к Воб , где к Врент  к Врент  к Врент 1 1 рентабельности всех активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим. Расчет этих показателей позволяет установить общую структурную картину влияния изменений факторов на изменение рентабельности всех активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим, и определить, какой из факторов оказал наибольшее влияние на изменение результирующего показателя. Последующая детализация факторов в модели (1) позволит получить более углубленные результаты анализа. Так, трехфакторная модель рентабельности всех активов получается в результате раскрытия оборачиваемости всех активов от отдачи внеоборотных активов ( к Fотд ) и оборачиваемости оборотных активов ( к Еоб ): к Врент  к Nрент . 1 1  к Fотд к Еоб Семифакторная модель рентабельности всех активов обосновывается из трехфакторной путем раскрытия зависимости рентабельности продаж от долей материальных затрат ( к Nмат ), затрат на оплату труда и отчислений на соц. нужды ( к Nоп.тр ), амортизации внеоборотных активов ( к Nам ) и прочих затрат по обычным видам деятельности ( к Nпр ) в составе выручки от продаж, а также доли сальдо прочих доходов и расходов, не связанных непосредственно с обычными видами деятельности, в составе выручки от продаж ( к Nсд ): к Врент  1  к Nмат  к Nоп.тр  к Nам  к Nпр  к Nсд . 1 1  к Fотд к Еоб Анализ влияния факторов на результирующий показатель рентабельности всех активов осуществляется аналогичным образом при помощи методов факторного анализа. 75 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Лекция № 11 Финансовая диагностика предприятия За весь курс мы рассмотрели различные группы финансовых коэффициентов, которые составляют как бы четыре слоя финансового «пирога», причем каждый предыдущий слой является основным фактором для формирования коэффициентов последующего слоя. Базой финансового состояния являются показатели рентабельности активов организации, которые расшифровываются в показателях рентабельности продаж и коэффициента деловой активности (оборачиваемости) (первый слой). Этот слой финансовых коэффициентов определяет коэффициенты рыночной устойчивости (второй слой), характерной чертой которых является отражение собственного капитала организации - или общего, или оборотного. Как известно, величина собственного капитала во многом зависит от показателей прибыли и рентабельности. Коэффициенты ликвидности баланса (третий слой) во многом определяются коэффициентами рыночной устойчивости и являются переходными коэффициентами к характеристике собственно платежеспособности на платежеспособности, разные периоды. Сами являясь как коэффициенты бы предсказателями платежеспособности (четвертый слой) тоже, как правило, являются индикаторами платежеспособности, хотя теоретически их можно рассчитывать на каждый день. Из расчетов и анализа финансовых коэффициентов следует вывод, что каждая группа коэффициентов отражает определенную сторону финансового состояния организации. Нельзя забывать, что относительные финансовые показатели являются только ориентировочными индикаторами финансового положения организации и ее платежеспособности. Сигнальным показателем финансового состояния организации является ее платежеспособность, которая характеризуется абсолютными данными. С учетом наличных неплатежей, а также нарушений внешней финансовой дисциплины и внутренних неплатежей финансовое состояние организации может быть охарактеризовано следующим ранжированием: 1. абсолютная и нормальная устойчивость финансового состояния характеризуется отсутствием неплатежей и причин их возникновения, т.е. работа высоко- или нормально рентабельна, отсутствуют нарушения внутренней и внешней финансовой дисциплины; 2. неустойчивое финансовое состояние характеризуется наличием нарушений финансовой дисциплины (задержки в оплате труда, использование временно свободных собственных средств резервного фонда и фондов экономического стимулирования и пр.), перебоями в поступлении денег на расчетные счета и в платежах, неустойчивой рентабельностью, невыполнением финансового плана, в том числе по прибыли; 76 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции 3. кризисное финансовое состояние характеризуется, кроме указанных признаков неустойчивого финансового положения, еще и наличием регулярных неплатежей, по которым степень кризисного состояния может классифицироваться следующим образом: первая степень - наличие просроченных ссуд банкам и просроченной задолженности поставщикам за товары; вторая степень - наличие, кроме того, недоимок в бюджеты; третья степень, которая граничит с банкротством, - наличие, кроме того, задержек в оплaтe труда и других неплатежей по исполнительным документам. Для оценки вероятности банкротства коммерческих организаций на практике принято использовать модели, построенные на эмпирических данных статистических исследований. Приведем примеры из международной и отечественной методик. 1. Двухфакторная модель оценки вероятности банкротства (анализ применения исследован в работах проф. М.А. Федотовой) опирается на коэффициент текущей ликвидности и отношение заемных средств к валюте баланса. Каждому из показателей придается удельный вес, и по формуле рассчитывается общий коэффициент: Z= -0,3877 - 1,0736 х К ТЛ - 0,0579 х К ЗС где К ТЛ - коэффициент текущей ликвидности; К ЗС - доля заемных средств в валюте баланса. Если коэффициент отрицательный, вероятно, предприятие останется платежеспособным. 2. Модель Альтмана более полно отражает другие стороны финансового состояния предприятия и позволяет предсказать вероятность наступления банкротства за год до него. Необходимо отметить, что весовые коэффициенты, используемые при расчете в данной модели, определяются исходя из сферы деятельности предприятия. В нашем случае в качестве примера используются показатели для ОАО предприятий обрабатывающей промышленности: Z= 1,2Кl + 1,4К2 + 3,3К3 + 0,6К4 + К5, где Кl - доля оборотного капитала в активах предприятия; К2 - рентабельность активов; К3 - отношение прибыли от реализации к активам предприятия; К4 - отношение рыночной стоимости обычных и привилегированных акций; К5 - отношение объема продаж к активам. Если Z< 1,8, вероятность наступления банкротства очень высока. 3. Коэффициент Бивера рассчитывается следующим образом: Коэффициент Бивера = (Чистая прибыль - Амортизация)/ (Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства). Рекомендуемое значение коэффициента Бивера находится в интервале 0,17-0,4. Если коэффициент Бивера меньше 0,17, то предприятие относится к высокой группе риска потери 77 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции неплатежеспособности; если этот коэффициент больше 0,4, то уровень платежеспособности предприятия высокий. 4. Метод рейтинговой оценки финансового состояния предприятия Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова: К = 2Кl + 0,1К2+ 0,08К3 + 0,45К4 + К5, где Кl - коэффициент обеспеченности собственными средствами (К1> 0,1); . К2 - коэффициент текущей ликвидности (К2 > 2); К3 - интенсивность оборота авансируемого капитала, характеризующая объем реализованной продукции, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия (К3 > 2,5); К4 - коэффициент менеджмента, рассчитываемый как отношение прибыли от реализации к выручке; К5 - рентабельность собственного капитала (К5 >.0,2). При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное. Все перечисленные модели имеют и достоинства (простота финансовых расчетов), и недостатки (субъективность применения западных моделей по отношению к российским предприятиям). При этом различия во внешних факторах, оказывающих влияние на функционирование предприятия (степень развития фондового рынка, налоговое законодательство, нормативное обеспечение бухгалтерского учета) и, следовательно, на экономические показатели, используемые в предлагаемой модели Альтмана, искажают вероятностные оценки. Но все модели могут применяться для объективного вывода о финансовом положении предприятия. Методика сравнительной комплексной рейтинговой оценки предприятия Данная сравнительная комплексная рейтинговая оценка строится на основе показателей финансового состояния, рентабельности и деловой активности. В общем случае могут использоваться и другие показатели АФХД. Этапы методики: 1. построение системы показателей оценки деятельности предприятия, на базе которых формируется рейтинговая оценка; 2. сбор информации за отчетный период, на основе которой рассчитываются показатели; 3. расчет показателей, используемых для формирования рейтинговой оценки; 78 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции 4. расчет сравнительной комплексной рейтинговой оценки предприятия; 5. ранжирование сравниваемых предприятий по рассчитанной рейтинговой оценке. Основная идея методики рейтинговой оценки – сравнение показателей данного предприятия с соответствующими показателями эталонного предприятия. Это сравнение носит многомерный характер, так как фин-хоз деятельность предприятия отражается системой показателей. Степень удаленности от эталона определяется путем расчет комплексного показателя, являющегося функцией сравниваемых показателей, аналогичной понятию расстояния между точками в многомерном пространстве. Эталонное предприятие может быть условным или реальным. Алгоритм построения сравнительной комплексной рейтинговой оценки предприятия: 1. Рассчитываются финансовые показатели сравниваемых предприятий по данным бух отчетности. Рассчитанные показатели записываются в виде матрицы ( к ij ), в которой строки соответствуют порядковым номерам показателей, а столбцы соответствуют порядковым номерам сравниваемый предприятий ( i 1  n – количество показателей, j 1  m – количество предприятий). 2. Для каждого показателя определяется наилучшее значение и проставляется в дополнительный (m+1) столбец матрицы, соответствующий эталонному предприятию. Наилучшее значение может быть минимальным, максимальным или другим оптимальным значением в зависимости от содержания показателя. В данной методике наилучшее значение является максимальным. 3. Матрица ( к ij ) нормируется по показателям столбца (m+1), т.е. по показателям эталонного предприятия, в результате чего получается матрица ( к̂ ij ).Ее показатели формируются путем деления показателей каждой строки матрицы ( к ij ) на k ij  1 . Матрица ( к̂ ij ) представляет собой показатель (m+1)-ого столбца: kˆij  k im1 координаты предприятий относительно эталона. 4. Рейтинговая j  оценка  1  kˆ  2 ij каждого предприятия оценивается по формуле: . Геометрический смысл рейтинговой оценки – это расстояние i от точки с координатами из нормированных показателей сравниваемого предприятия до точки с единичными координатами, соответствующими эталонному предприятию. Таким образом, рейтинговой оценка показывает степень близости показателей анализируемого предприятия к показателям эталонного предприятия. 79 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – лекции Рейтинговая оценка может быть уточнена, если учесть значимость показателей с помощью весовых коэффициентов: ˆ j   i   1  kˆij  2 , где i – весовые i коэффициенты показателей, определяемые экспертным путем. 5. Сравниваемые предприятия упорядочиваются по значениям показателя рейтинговой оценки. Наивысший рейтинг присваивается предприятию, имеющему минимальное значение показателя рейтинговой оценки. В данной методике могут использоваться как значения различных показателей анализа фин-хоз состояния предприятия за отчетный период, так и темпов изменения показателей. Сравнение предприятий будет более объективным, если одновременно будут использоваться как абсолютные показатели, так и темпы их изменения, объединенные в общую совокупность характеристик, используемых для сравнения. 80