Анализ денежных потоков организации

1 Тема 4. Анализ денежных потоков организации Термин «денежный поток» впервые был использован финансовыми аналитиками и широко применяется в финансовом менеджменте. Существующие трактовки понятия «денежный поток», используемые в финансовом менеджменте, не могут применяться в бухгалтерском учете и анализе хозяйственной деятельности. В источниках по финансовому менеджменту к понятию «денежный поток» применяется инвестиционный подход, согласно которому он рассматривается как будущие денежные поступления от реализации инвестиционного проекта. Современная экономическая литература не содержит однозначной трактовки понятия «денежный поток». Поток как экономическая категория – это многоаспектный и сложный объект, используемый на макро– и микроэкономическом уровне. По этой причине различные авторы определяют сущность денежного потока с учетом особенностей отрасли экономической науки, в которой проводятся исследования. Сравнительный анализ существующих дефиниций позволяет выделить три подхода к определению сущности изучаемого объекта: инвестиционный, финансовый и экономический. Сторонники первого подхода понимают под денежным потоком разность между суммами поступлений и выплат денежных средств организации за определенный период. В соответствии с данной точкой зрения денежный поток характеризуется положительной либо отрицательной величиной чистого денежного потока. Указанный подход применяется при оценке инвестиционных проектов. Значение чистого денежного потока, полученного в будущем, наряду с показателями доходности, окупаемости, затратоемкости проекта является одним из основных критериев принятия решения об осуществлении капитальных вложений. Сущность финансового подхода позволяет трактовать денежный поток как финансовую величину. Так, можно считать, что показатель денежного потока слагается из двух элементов: чистая прибыль и сумма амортизационных отчислений. Сторонники экономического подхода определяют сущность денежного потока, исходя из совокупности хозяйственных операций по всем направлениям хозяйственной деятельности организации с использованием денежных средств. Денежный поток в этом случае имеет следующие особенности:  возникает в результате денежных отношений;  является организованным и управляемым процессом;  имеет ограничение определенным периодом;  имеет экономические характеристики, такие как интенсивность, ликвидность, рентабельность, достаточность и др. Так, И.А. Бланк рассматривает денежный поток как «совокупность распределенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью». В.Ф. Палий раскрывает термин «денежные потоки» через 2 процессы «поступления» и «расходования» денежных средств. А.А. Соколова трактует денежный поток как совокупность генерируемого входящего и регулируемого исходящего потока, включая сальдовый оборот денежных средств. Виды денежных потоков: 1. По видам хозяйственной деятельности  денежный поток по текущим операциям (по операционной, основной деятельности) ДП (ОД);  денежный поток по инвестиционным операциям (по инвестиционной деятельности) ДП (ИД);  денежный поток по финансовым операциям (по финансовой деятельности) ДП (ФД). Они представлены на рисунках 1-3. Рисунок 1 – Движение денежных средств по текущим операциям Рисунок 2 – Движение денежных средств по инвестиционным операциям 3 Рисунок 3 – Движение денежных средств по финансовым операциям 2. По направленности движения денежных средств предприятия:  положительный денежный поток ПДП – совокупность поступлений денежных средств на предприятие (приток денежных средств);  отрицательный денежный поток ОДП – совокупность выплат денежных средств предприятием (отток денежных средств). 3. По методу исчисления объема:  валовой денежный поток ВДП – характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде в разрезе отдельных его интервалов;  чистый денежный поток ЧДП – характеризует разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде по отдельным его интервалам. Чистый денежный поток во многом определяет финансовое равновесие и темпы роста рыночной стоимости организации. 4. По уровню достаточности объема:  избыточный денежный поток ИЗДП – характеризует такой финансовый поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность организации в целенаправленном их расходовании. Свидетельством избыточного денежного потока является высокая положительная величина чистого денежного потока, длительное время не используемого в процессе хозяйственной деятельности организации;  дефицитный денежный поток ДФДП – характеризует такой финансовый поток, когда поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей организации в целенаправленном их расходовании. Даже при положительном значении суммы чистого денежного потока он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает минимальную потребность (контрольную сумму) в денежных средствах по всем направлениям хозяйственной деятельности организации. 4 5. По методу оценки во времени:  настоящий денежный поток НДП – характеризует денежный поток организации как величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени;  будущий денежный поток БДП – характеризует денежный поток организации как величину, приведенную по стоимости к конкретному будущему моменту времени. Понятие «будущий денежный поток» служит базой дисконтирования в целях приведения к настоящей стоимости. 6. По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде:  регулярный денежный поток РДП – характеризует поток поступления или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным операциям, который в рассматриваемом периоде осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода. Характер регулярных носит большинство видов денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью организации (потоки, связанные с обслуживанием финансового кредита во всех его формах, денежные потоки, обеспечивающие реализацию долгосрочных реальных инвестиционных проектов и т.п. В рамках жизненного цикла предприятия преимущественная часть его денежных потоков носит регулярный характер;  дискретный денежный поток ДДП – характеризует поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций организации в рассматриваемом периоде, например, одноразовое расходование денежных средств, связанное с приобретением имущества, покупкой лицензии франчайзинга, поступлением финансовых средств в порядке безвозмездной помощи и др. Эти виды денежных потоков организации различаются лишь в рамках конкретного временного интервала. При минимальном временном интервале все денежные потоки организации могут рассматриваться как дискретные. И наоборот, в рамках жизненного цикла организации преимущественная часть ее денежных потоков носит регулярный характер. 7. По стабильности временных интервалов формирования:  потоки с равномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода;  потоки с неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Примером такого денежного потока могут служить лизинговые платежи при согласовании сторонами неравномерных интервалов платежей на протяжении срока действия лизингового договора. Задачи анализа денежных потоков: 1) выявление уровня достаточности денежных средств, необходимых для нормального функционирования организации; 2) определение эффективности и интенсивности использования денежных средств в процессе хозяйственной деятельности; 3) исследование факторов, влияющих на формирование денежных потоков, оценка степени чувствительности. 5 В процессе анализа денежных потоков целесообразно ответить на следующие вопросы. В случае притока средств:  не произошел ли приток за счет краткосрочных обязательств, которые потребуют оттока (погашения) в будущем;  нет ли здесь роста акционерного капитала за счет дополнительной эмиссии акций;  не было ли распродажи имущества (основных средств, материальных запасов и т. д.);  сокращаются ли запасы материальных ценностей, незавершенного производства, готовой продукции на складе и товаров. При оттоке средств:  нет ли снижения показателей оборачиваемости оборотных активов;  не растут ли абсолютные значения запасов и дебиторской задолженности;  не было ли резкого увеличения объема продажи товаров, что требует дополнительных денежных расходов на их реализацию;  не было ли чрезмерных выплат акционерам сверх рекомендуемой нормы распределения чистой прибыли (30-40%);  своевременно ли выплачиваются налоги и сборы;  не было ли задолженности персоналу по оплате труда. Анализ денежных потоков выполняется в три этапа: 1) проведение горизонтального анализа денежных потоков по ОДДС – исследуются притоки, оттоки денежных средств и чистый денежный поток (ЧДП) как разница между притоками и оттоками в разрезе каждого источника их формирования, рассчитываются абсолютные и относительные изменения притоков и оттоков, устанавливаются тенденции изменения объема денежных средств; 2) проведение вертикального анализа (исследуется структура денежных потоков в разрезе каждого вида операций, а также в целом общая сумма поступлений и выплат); 3) анализируется величина ЧДП, прогнозируется его величина на будущие отчетные периоды. Прямой метод анализа денежных потоков направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый поток денежных средств организации в отчетном периоде. Информационной основой этого вида анализа является Отчет о движении денежных средств (ОДДС). Преимущество прямого метода в том, что он показывает общие суммы поступлений и платежей и концентрирует внимание на те статьи, которые генерируют наибольший приток и отток денежных средств. Имея такую информацию за ряд отчетных периодов, можно определить тенденцию изменения структуры притоков и оттоков и спрогнозировать их на будущее. Недостаток прямого метода заключается в том, что он не раскрывает взаимосвязи величины финансового результата и величины изменения 6 денежных средств. В частности, метод не отвечает на вопрос, почему прибыльное предприятие может быть неплатежеспособным. Для осуществления анализа прямым методом можно использовать формы, приведенные в таблицах 1 и 2. Таблица 1 – Движение денежных средств по видам деятельности, тыс. руб. Базовый год Отчетный год Посту- Исполь- Чистый де- Посту- Исполь- Чистый депило зовано нежный поток пило зовано нежный поток Показатели 1. Остаток денежных средств на начало периода 2. Движение денежных средств по текущим операциям 3. Движение денежных средств по инвестиционным операциям 4. Движение денежных средств по финансовым операциям 5. Итого чистое изменение денежных средств 6. Остаток денежных средств на конец периода Таблица 2 – Вертикальный анализ поступления и расходования денежных средств Показатели 1. Поступления и источники денежных средств от всех видов деятельности 1.1. Средства, полученные от покупателей 1.2. Выручка от продажи объектов основных средств и иных внеоборотных активов 1.3. Полученные дивиденды, проценты 1.4. Прочие доходы Поступления денежных средств, всего 2. Использование денежных средств по всем видам деятельности 2.1. На выплаты поставщикам Базовый год Абсолютная Удельный величина, вес, % тыс. руб. Отчетный год Абсолютная Удельный величина, вес, % тыс. руб. 7 Окончание таблицы 2 Показатели Базовый год Абсолютная Удельный величина, вес, % тыс. руб. Отчетный год Абсолютная Удельный величина, вес, % тыс. руб. 2.2. На оплату труда 2.3. На оплату дивидендов и процентов 2.4. На расчеты по налогам и сборам 2.5. Погашение займов и кредитов (без процентов) 2.6. На прочие расходы Использовано средств, всего 3. Чистое изменение денежных средств Эти таблицы различаются между собой тем, что в первой изучение осуществляют по видам деятельности (операций), а во второй исследуют структуру притока и оттока по предприятию в целом. Оценивая чистый денежный поток (сальдо денежных потоков) по видам деятельности, необходимо иметь в виду следующее: сальдо денежных потоков по текущим операциям должно быть положительным, поскольку они, как правило, связаны с формированием прибыли от продаж, подтверждая успешную деятельность организации и возможности дальнейшего развития за счет собственных средств; сальдо денежных потоков по инвестиционным операциям может быть отрицательным – это свидетельство того, что осуществляются значительные инвестиции во внеоборотные активы и, вероятно, расширяются производственные мощности организации; сальдо денежных потоков по финансовым операциям должно быть положительным – свидетельство того, что организация финансирует свою расширяющуюся деятельность за счет внешних источников (а не только нераспределенной прибылью и кредиторской задолженностью). Для стабильно развивающейся организации поступления и платежи по текущим операциям должны преобладать в совокупных поступлениях и платежах. При этом основным компонентом в поступлениях по текущим операциям должны являться средства от продажи продукции, товаров, работ, услуг, а в платежах – оплата поставщикам (подрядчикам) сырья, материалов, работ, услуг, а также оплата труда работников. Темпы прироста показателей движения денежных средств должны быть положительными, соответствуя динамике финансовых результатов. 8 Косвенный метод анализа денежных потоков Косвенный метод предполагает корректировки полученной организацией прибыли на сумму операций неденежного характера, связанных с амортизацией внеоборотных активов, а также на величину изменения активов и пассивов. Пример отчета о движении денежных средств, составленного косвенным методом, приведен в таблице 3. Таблица 3 – Отчет о движении денежных средств, составленный косвенным методом Наименование Движение денежных средств по текущим операциям Прибыль до налогообложения Корректировки на неденежные статьи: расходы на амортизацию основных средств финансовые расходы (проценты) Движение денежных средств по текущим операциям до изменений оборотного капитала Увеличение дебиторской задолженности Увеличение запасов Увеличение краткосрочной кредиторской задолженности Денежные средства по текущим операциям Финансовые расходы (проценты) уплаченные Налог на прибыль уплаченный, с учетом изменения отложенных налоговых обязательств Чистый денежный поток по текущим операциям Движение денежных средств по инвестиционным операциям Приобретение основных средств Чистый денежный поток по инвестиционным операциям Движение денежных средств по финансовым операциям Поступления от эмиссии акций Выплаченные дивиденды Полученные займы Погашенные займы Чистый денежный поток по финансовым операциям Чистый денежный поток Денежные средства и их эквиваленты на начало отчетного периода Денежные средства и их эквиваленты на конец отчетного периода Сумма 170 000 80 000 30 000 280 000 (20 000) (20 000) 10 000 250 000 (25 000) (40 000) 185 000 (82 500) (82 500) 10 000 (100 000) 50 000 (20 000) (60 000) 42 500 58 000 100 500 Информационной основой анализа движения денежных средств косвенным методом являются баланс, отчет о финансовых результатах, пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах, методической основой – балансовый метод анализа, который увязывает притоки и оттоки денежных средств. Притоки денежных средств в соответствии с этим методом анализа могут быть вызваны увеличением статей пассива баланса и уменьшением статей актива баланса. Оттоки, наоборот, вызываются увеличением статей актива и уменьшением статей пассива, при этом основой денежного потока являются прибыль отчетного года и амортизация. 9 Для того чтобы установить, с какими операциями (текущими, инвестиционными или финансовыми) связано движение денежных средств, можно воспользоваться следующими взаимосвязями между статьями баланса и видами операций организации. Чистый денежный поток по текущим операциям можно рассчитать по формуле: ЧДП (ОД) = ЧПР (ОД) + АО – ΔЗ – ΔНДС – ΔДЗ – ΔОАпроч + ΔКЗ + ΔКОпроч + ΔОНО – ΔОНА, где ЧПР (ОД) – чистая прибыль по основной деятельности, АО – амортизационные отчисления; ΔЗ – прирост запасов; ΔНДС – прирост НДС по приобретенным ценностям; ΔДЗ – прирост дебиторской задолженности; ΔОАпроч – прирост прочих оборотных активов; ΔКЗ – прирост кредиторской задолженности; ΔКОпроч – прирост прочих статей краткосрочных обязательств; ΔОНО – прирост отложенных налоговых обязательств; ΔОНА – прирост отложенных налоговых активов. Чистый денежный поток по инвестиционным операциям можно рассчитать по формуле: ЧДП (ИД) = В(ВНА) + ДВДП + ΔНКС – СПР(ВНА) – ДФАП, где В(ВНА) – поступления от продажи внеоборотных активов; ДВДП – сумма полученных дивидендов и процентов по долгосрочным ценным бумагам; ΔНКС – изменение остатков незавершенного производства; СПР(ВНА) – сумма приобретенных внеоборотных активов; ДФАП – сумма приобретения долгосрочных финансовых активов. Чистый денежный поток по финансовым операциям можно рассчитать по формуле: ЧДПфин = ΔКинв + ДКЗ + ΔДОпроч + ККЗ – ПЛДКР – ПЛККЗ – ДВДВ, где ΔКинв – прирост инвестированного собственного капитала (уставный капитал за вычетом выкупленных акций и добавочный капитал); ДКЗ – сумма дополнительно привлеченных долгосрочных кредитов и займов; ΔДОпроч – прирост прочих долгосрочных обязательств; ККЗ – сумма дополнительно привлеченных краткосрочных кредитов и займов; ПЛДКР – сумма выплат основного долга по долгосрочным кредитам и займам; ПЛККЗ – сумма выплат основного долга по краткосрочным кредитам и займам; ДВДВ – сумма дивидендов, выплаченных акционерам предприятия. Основные особенности, учитываемые при оценке движения денежных средств косвенным методом представлены в таблице 4. Чистые денежные средства, рассчитанные по прямому и косвенному методам, оказываются неравными вследствие следующих обстоятельств. Признание в косвенном методе прибыли (убытков) отчетного года в качестве денежного потока по текущим операциям. Однако прибыль (убыток) отчетного года включает финансовый результат, связанный с инвестиционной деятельностью (реализация активов, получение процентов и дивидендов). 10 Таблица 4 – Основные особенности, учитываемые при оценке движения денежных средств косвенным методом Вид деятельности (основные Влияние на денежный поток статьи баланса, используемые для характеристики деятельности) Основная деятельность (текущие операции) Чистая прибыль При увеличении чистой прибыли денежные средства увеличиваются Амортизационные отчисле- Не вызывают оттока денежных средств, прибавния ляются к сумме чистой прибыли Текущие активы Увеличение основных составляющих текущих активов приводит к уменьшению денежных средств Текущие обязательства Увеличение кредиторской задолженности и прочих текущих обязательств приводит к увеличению денежных средств за счет отсрочки оплаты от кредиторов, получения авансов от покупателей Инвестиционная деятельность (инвестиционные операции) Вложения в долгосрочные Увеличение суммы долгосрочных активов приактивы водит к уменьшению денежных средств за счет инвестирования в активы долгосрочного пользования Продажа долгосрочных акти- При реализации долгосрочных активов денежвов ные средства увеличиваются Финансовая деятельность (финансовые операции) Долгосрочные и краткосроч- Увеличение задолженности по этим статьям ные кредиты приводит к увеличению денежных средств за счет привлечения кредитов Уставный капитал Увеличение собственного капитала за счет размещения дополнительных акций приводит к увеличению денежных средств Прибыль отчетного года Выкуп акций и выплата дивидендов уменьшают денежные средства Влияние дебиторской и кредиторской задолженностей. При расчете денежных средств косвенным методом кредиторская и дебиторская задолженности относятся к текущим операциям, в то время как они могут иметь отношение к инвестиционным операциям (например, кредиторская задолженность по приобретенным внеоборотным активам). Неденежные формы расчетов. В косвенном методе наличие неденежных форм расчетов не прослеживается (т.е. прибыль, полученная в результате применения неденежных форм расчетов, остается прибылью), в то время как в 11 прямом методе, который оперирует реальными денежными потоками, платежи или поступления, связанные с неденежными формами расчетов, просто не будут учитываться в расчетах. Оценивая отклонения сальдо денежных потоков по видам операций, полученные с использованием прямого и косвенного методов, необходимо учитывать, что приоритет остается за прямым методом, поскольку он более точно фиксирует соответствующие денежные потоки. Для растущего бизнеса характерны притоки – собственный капитал (прибыль отчетного года и вклады участников), кредиты и займы, а также кредиторская задолженность; оттоки – внеоборотные активы, запасы и дебиторская задолженность, т.е. притоки по пассиву баланса и оттоки – по активу. Коэффициенты, характеризующие качество денежных потоков и эффективность управления ими: Коэффициент ликвидности денежного потока: КЛдп = (ПДП – ДСк + ДСн) : ОДП, где ПДП, ОДП – соответственно положительный и отрицательный денежный потоки; ДСн, ДСк – суммы остатков денежных средств на начало и конец периода. Значение показателя отражает уровень платежеспособности и синхронности формирования различных видов денежных потоков. Для обеспечения ликвидности этот коэффициент должен быть не меньше 1. Коэффициент платежеспособности рассчитывается по формуле: Kпл = (ДСн + ПДП) : ОДП, где ДСн – денежные средства на начало периода; ПДП, ОДП – соответственно положительный и отрицательный денежный потоки. Значение коэффициента должно быть не меньше 1 для обеспечения текущей платежеспособности. Коэффициент достаточности чистого денежного потока, характеризующий уровень покрытия чистого денежного потока, полученного по текущей деятельности, для выполнения своих обязательств перед внешними инвесторами, собственниками, рассчитывается по формуле: Ктекд = ЧДПтекд : (ОД + ΔЗАП + ДВ), ЧДПтекд – чистый денежный поток по текущей деятельности; ОД – сумма выплат основного долга по долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам предприятия за период; ΔЗАП – сумма прироста запасов за период; ДВ – дивиденды, полученные собственниками организации. Рост показателя свидетельствует об эффективности управления денежными потоками, достаточности генерируемого в процессе хозяйственной деятельности чистого денежного потока для финансирования возникающих потребностей. Коэффициент эффективности денежных потоков от всех видов деятельности рассчитывается по формуле: Kэф = ЧДП : ОДП. Коэффициент эффективности денежных потоков по текущей деятельности рассчитывается по формуле: 12 Kэфт = ЧДПтекд : ОДПтекд. Если значения показателей в динамике увеличиваются, то уровень эффективности управления отрицательными денежными потоками растет. Коэффициент эффективности положительного денежного потока по текущей деятельности рассчитывается по формуле: Kэфп = ЧДПтекд : ПДПтекд. Рентабельность положительного денежного потока характеризует отношение чистой прибыли, полученной организацией за период, к величине положительного денежного потока от всех видов деятельности: Рпдп = ЧПР : ПДП. Эти обобщающие показатели могут быть дополнены рядом частных показателей. Коэффициент рентабельности чистого денежного потока может исчисляться по деятельности организации в целом: Ро = ЧПР / ЧДП Коэффициенты рентабельности положительных денежных потоков по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности исчисляются по формулам: Код = ВПР(ОД) / ПДП(ОД) Кид = ПР(ИД) / ПДП(ИД) Кфд = ПР(ФД) / ПДП(ФД), где ВПР(ОД) – валовая прибыль (прибыль от обычной деятельности) за период, тыс. руб.; ПДП(ОД) – положительный денежный поток по текущей деятельности за анализируемый период, тыс. руб.; ПР(ИД) – прибыль от инвестиционной деятельности за период, тыс. руб.; ПДП(ИД) – положительный денежный поток по инвестиционной деятельности за анализируемый период, тыс. руб.; ПР(ФД) – прибыль от финансовой деятельности за период, тыс. руб.; ПДП(ФД) – положительный денежный поток по финансовой деятельности за анализируемый период, тыс. руб. Максимальное среди указанных коэффициентов рентабельности положительных денежных потоков значение соответствует тому виду деятельности, который для компании наиболее эффективен, т.е. генерирует большую сумму прибыли по отношению к величине положительного денежного потока. Рост каждого показателя в динамике свидетельствует о повышении качества управления денежными потоками. На практике динамика их изменения может быть разнонаправленной, поэтому для комплексной оценки качества целесообразно использовать среднее геометрическое темпов роста выбранных показателей качества денежных потоков: k T pc  [ T p ( K k )]1 / k 1 где Тр(Kk) – темп роста k-го показателя качества денежных потоков; k – количество показателей, используемых при оценке. Значение показывает темп роста качества денежных потоков за год. Если значение Трc больше 1, то уровень качества денежных потоков в отчетный период повысился, и наоборот. Пример оценки качества денежных потоков приведен в таблице 5. 13 Таблица 5 – Динамика показателей качества денежных потоков по обычным видам деятельности Наименование показателя Активы Выручка Прибыль от продаж Чистая прибыль Положительный денежный поток Отрицательный денежный поток Чистый денежный поток Коэффициент платежеспособности, К1 Коэффициент соотношения положительного денежного потока и активов К2 Коэффициент соотношения чистого денежного потока и положительного денежного потока К3 Коэффициент соотношения чистого денежного потока и активов К4 Коэффициент соотношения выручки и активов (оборачиваемость активов) К5 Коэффициент соотношения чистого денежного потока и отрицательного денежного потока К6 Коэффициент соотношения чистого денежного потока и выручки от продаж К7 Коэффициент соотношения чистой прибыли и чистого денежного потока К8 Базисный период, руб./руб. 4777 29670 2890 1632 36953 36276 677 1,0187 Отчетный период, руб./руб. 6346 33304 4654 2534 39310 38459 851 1,0221 Абс. изменение Тпр, % 1569 3634 1764 902 2357 2183 174 0,0034 32,84 12,25 61,04 55,27 6,38 6,02 25,7 0,33 7,7356 6,1945 -1,5411 -19,92 0,0183 0,0216 0,0033 18,03 0,1417 0,1341 -0,0076 -5,36 6,211 5,248 -0,963 -15,5 0,0187 0,0221 0,0034 18,18 1,2455 1,1803 -0,0652 -5,23 2,4106 2,9777 0,5671 23,53 Значение коэффициента платежеспособности К1 незначительно больше 1, поступающих денежных средств достаточно для поддержания платежеспособности в текущем периоде. Однако размер положительного денежного потока на один рубль активов (К2) стал меньше на 19,92%, на каждый рубль активов приходилось меньше поступающих денежных средств (К3). Это связано с тем, что прирост положительного денежного потока в отчетный период был меньше, чем прирост активов. Коэффициент К3 увеличился, а К4 и К5 – уменьшились. Уровень использования активов при формировании положительного денежного потока снизился, что является отрицательным фактором. Коэффициенты К6, К7 и К8 14 также менялись разнонаправлено. Среднее геометрическое темпов роста выбранных показателей качества денежных потоков: k T pc  [ T p ( K k )]1 / k = (1,0033 х 0,8008 х 1,1803 х 0,9464 х 0,845 х 1,1818 х 1 0,9477 х 1,2353)1/8 = 1,006024, или 100,6%. Т.о. качество управления денежными потоками организации в отчетный период практически не изменилось. Оценка чувствительности денежных потоков организации к изменению выручки и активов В процессе хозяйственной деятельности организация использует соответствующие активы, получая при этом доходы. Поэтому темпы прироста активов и доходов организации необходимо сопоставлять с темпами прироста денежных потоков. Это позволит установить, как изменение активов и выручки на 1% повлияло на изменение денежных потоков. Для оценки используются формулы: Кч(АК) = Тпр(ДП) : Тпр(АК); Кч(В) = Тпр(ДП) : Тпр(В), где Кч – коэффициенты чувствительности. Ниже в таблице 6 представлены исходные данные и результаты расчетов конкретных коэффициентов чувствительности. Таблица 6 – Динамика основных показателей движения денежных средств, тыс. руб. Наименование показателя Базисный Отчетный Абс. Тпр, % период период изменение Активы 4777 6346 1569 32,84 Выручка 29670 33304 3634 12,25 Прибыль от продаж 2890 4654 1764 61,04 Чистая прибыль 1632 2534 902 55,27 Положительный денежный поток 36953 39310 2357 6,38 Отрицательный денежный поток 36276 38459 2183 6,02 Чистый денежный поток 677 851 174 25,7 Анализ чувствительности положительного и чистого денежных потоков по отношению к изменению активов и выручки Кч(ПДП:АК) 6,38:32,84=0,1943; при изменении активов на 1% положительный денежный поток увеличился на 0,19% Кч(ЧДП:АК) 25,70:32,84=0,7826; при изменении активов на 1% чистый денежный поток увеличился на 0,78% Кч(ПДП:В) 6,38:12,25=0,5208; при изменении выручки на 1% положительный денежный поток увеличился на 0,52% Кч(ЧДП:В) 25,70:12,25=2,098; при изменении выручки на 1% чистый денежный поток увеличился на 2,1% Расчетные данные показывают, что между анализируемыми денежными потоками и доходами по текущей деятельности имеется существенная зависимость. 15 Достаточность создаваемого организацией чистого денежного потока по текущим операциям для покрытия финансируемых потребностей определяется с помощью коэффициента достаточности чистого денежного потока: Кдчдп = ЧДПтекд : (ОД + ∆ЗАП + ДВ), где ЧДПтекд – чистый денежный поток по текущим операциям (деятельности); ОД – сумма выплат основного долга по долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам организации за период; ∆ЗАП – сумма прироста запасов за период; ДВ – дивиденды, выплаченные собственникам организации за период. Коэффициент реинвестирования денежных потоков характеризует долю чистого денежного потока по текущим операциям (деятельности) без учета дивидендов, выплаченных собственникам, в приросте основного капитала (∆ВНАК). Крдп = (ЧДПтекд – ДВ) : ∆ВНАК. Рост показателя в динамике свидетельствует о способности организации наращивать производственную базу за счет текущей деятельности. В таблице 7 показаны результаты расчета показателей качества чистого денежного потока и выявлена динамика их изменения. Таблица 7 – Динамика показателей, влияющих на достаточность чистого денежного потока Наименование показателя 1. Чистый денежный поток по текущим операциям (деятельности), тыс руб. 2. Сумма выплат основного долга по заемным средствам, тыс руб. 3. Сумма прироста запасов за период, тыс руб. 4. Дивиденды, тыс руб. 5. Прирост внеоборотных активов, тыс руб. 6. Коэффициент достаточности чистого денежного потока, руб./руб. [стр. 1 : (стр. 2 + стр. 3 + стр. 4)] 7. Коэффициент реинвестирования денежного потока, руб./руб. [(стр. 1 - стр. 4) : стр. 5] Базисный период 677 Отчетный период 851 Абс. изменение 174 1203 1693 490 634 911 0,37 152 856 0,46 -482 -55 0,09 0,74 0,99 0,25 Рост коэффициента достаточности чистого денежного потока и коэффициент реинвестирования денежных потоков свидетельствуют о положительных тенденциях в хозяйственной деятельности организации. Факторная оценка изменения эффективности денежных потоков по обычным видам деятельности Такой анализ можно провести с помощью метода абсолютных разниц. Например, оценим влияние денежных потоков на уменьшение размера чистого денежного потока на рубль активов (показатель К4). Для оценки используем модель вида: 16 К4 = ЧДП : АК = (ЧДП:ОДП) х (ОДП:ПДП) х (ПДП:АК); Y = Y1 х Y2 х Y3, где Y – результативный фактор; Y1, Y2, Y3 – воздействующие факторы; Y1 – показатель эффективности отрицательного денежного потока; Y2 – коэффициент соотношения отрицательного и положительного денежного потока; Y3 – размер положительного денежного потока, приходящегося на 1 рубль активов организации. Исходные данные и результаты факторного анализа приведены в табл. 8. Таблица 8 – Исходные данные и результаты факторного анализа Показатель и формула расчета Значение показателя, руб./руб. Базис Отчет Абс. изм. Активы 4777 6346 1569 Выручка 29670 33304 3634 Положительный денежный поток 36953 39310 2357 Отрицательный денежный поток 36276 38459 2183 Чистый денежный поток 677 851 174 Результативный фактор Y = ЧДП : АК 0,14172 0,13410 -0,00762 Фактор Y1 = ЧДП : ОДП 0,01866 0,02212 0,00346 Фактор Y2 = ОДП : ПДП 0,98168 0,97835 -0,00333 Фактор Y3 = ПДП : АК 7,73561 6,19445 -1,54116 Результаты факторного анализа влияния воздействующих факторов на результативный фактор, руб./руб. Изменение результативного фактора Y ∆Y = -0,00762 Влияние фактора Y1 ∆Y(Y1) = (Y1к – Y1н)х Y2нх Y3н = 0,02627 Влияние фактора Y2 ∆Y(Y2) = Y1кх(Y2к – Y2н)х Y3н = -0,00057 Влияние фактора Y3 ∆Y(Y3) = Y1кх Y2кх (Y3к – Y3н) = -0,03335 Степень влияния факторов на изменение результативного фактора, % Степень влияния фактора Y1 344,75 Степень влияния фактора Y2 -7,48 Степень влияния фактора Y3 -437,66 На уменьшение размера чистого денежного потока на рубль активов положительно повлиял фактор Y1. В результате увеличения чистого денежного потока, приходящегося на рубль отрицательного денежного потока, на 0,35 коп. чистый денежный поток, приходящийся на рубль активов, вырос на 2,63 коп. (на 344,75%). Наибольшее отрицательное влияние оказал фактор Y3 – в результате снижения размера положительного денежного потока, приходящегося на 1 рубль активов организации, на 1,54 руб., на каждый рубль активов приходилось меньше чистого денежного потока на 3,33 коп. Таким образом, руководству организации необходимо особое внимание уделять вопросам формирования положительных денежных потоков, имущества и эффективности его использования.