Критерии принятия инвестиционных решений

Все фирмы в той или иной мере связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений в инвестиционной сфере довольно часто осложняется самыми различными факторами, такими как, в частности:

• стоимость инвестиционного проекта, вид инвестиций;
• разнообразие альтернативных направлений для инвестирования;
• ограниченность финансовых ресурсов;
• риски, связанные с принятием инвестиционных решений.

В целом же, все инвестиционные решения можно классифицировать следующим образом:

1. обязательные инвестиции (необходимые для нормального функцио-нирования фирмы и для поддержания ее жизнедеятельности);
   • решения, направленные на уменьшение ущерба окружающей среде;
   • улучшение условий труда, соблюдение различных нормативов и других требований, устанавливаемых государством.
2. инвестиционные решения, направленные на минимизацию затрат, увеличение фондоотдачи и повышение эффективности деятельности предприятия в целом:
   • решения об усовершенствовании применяемых в производственной деятельности технологий;
   • о повышении качества выпускаемых товаров и услуг;
   • повышение эффективности менеджмента, улучшение организации и условий труда, реинжиниринг бизнес-процессов и т. д.:
   • инвестиции в новое строительство;
   • инвестиции в расширение предприятий (сооружение объектов на но-вых земельных участках);
   • инвестиции в реконструкцию основных средств;
   • техническое перевооружение (модернизация и замена оборудования).
3. решения, связанные с приобретением различных финансовых активов:
   • создание стратегических альянсов (консорциумы, холдинги, концерны и т. д.);
   • решения о поглощениях фирм;
   • решение об использовании различных сложных финансовых инструментов в операциях с основными фондами.
4. решения, связанные с освоением новых рынков.
5. решения, связанные с приобретением нематериальных активов (НМА).

В рыночной экономике, как правило, существует очень много самых различных возможностей для инвестирования. В то же время, ресурсы любой фирмы (хоть крупной, хоть малой) всегда ограничены. Поскольку инвести-ционная деятельность имманентна любой фирме, то, следовательно, в усло-виях ограниченности ресурсов всегда будет актуальной задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Принятие инвестиционных решений (впрочем, как и любой другой вид управленческой деятельности), должно основываться на использовании самых различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Состав этих методов и критериев, и их комбинаций определяется различными обстоятельствами. Важную роль играет то, насколько менеджер ознакомлен с имеющимся аппаратом критериев и методов, который может быть применен в том или ином случае.

В зарубежной и отечественной практике менеджмента выработано огромное множество самых различных формализованных методов, при помощи которых расчеты могут послужить основой для принятия инвестиционных решений. Стоит подчеркнуть, что не существует в природе некоего универсального метода, который был бы пригоден, как говорится, «на все случаи жизни».

Возможно именно по этой причине, управление – это все-таки в большей степени искусство, нежели наука. В то же время, если управленец обладает некоторыми оценками, полученными при помощи формализованных методов (пусть даже с некоторыми допущениями), то это значительно снижает степень неопределенности.

Управленцы, сталкиваясь с одним и тем же набором инвестиционных возможностей, но, используя, при этом, различные критерии оценки инвестиций, могут принимать весьма различные инвестиционные решения. Становится очевидным, что все перечисленные ниже критерии инвестиционных решений не могут быть универсальными, окончательными и в одинаковой мере пригодными для всех ситуаций. Именно поэтому к выбору критериев для оценки инвестиций необходимо подходить с особой тщательностью (рис. 1):

1. Основные критерии, дающие возможность оценить реальность осуществления инвестиционного проекта:
   • нормативно-правовые критерии, которые включают нормы нацио-нального и международного права, стандарты, конвенции и т. д.;
   • ресурсные критерии, по видам:
     • технологические;
     • научно-технические;
     • производственные;
     • источники и объемы финансовых ресурсов.
2. Количественные критерии, которые дают возможность оценить целесообразность реализации того или иного инвестиционного проекта:
   • соответствие цели инвестиционного проекта (в долгосрочном плане) целям развития деловой среды;
   • финансовые последствия и риски;
   • степень устойчивости проекта и анализ чувствительности;
   • особенности состояния деловой среды и т. д.
3. Количественные критерии (финансово-экономические), которые позволяют выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна (то есть, критерии приемлемости инвестиционного проекта):
   • стоимость проекта;
   • чистая текущая стоимость (NPV, Net Present Value);
   • рентабельность;
   • прибыль;
   • внутренняя норма прибыли (IRR);
   • период окупаемости (PP, Payback Period);
   • чувствительность прибыли (в контексте горизонта планирования) к изменениям в деловой среде, к погрешностям оценки прогнозных показателей проекта и т. д.

Рисунок 1. Критерии принятия инвестиционных решений