Оптимизация структуры капитала компании

Понятие оптимальной структуры капитала компании

В процессе финансового управления компанией решается большое число важных и сложных задач, одной из которых является оптимизация структуры капитала. Структурой капитала принято называть соотношение собственного капитала компании и ее заемного капитала, который привлекается для финансирования операционной деятельности.

Структура капитала компании может быть признана оптимальной в том случае, если соотношение собственного и заемного капитала будет обеспечивать увеличение рентабельности хозяйственной деятельности, повышение финансовой устойчивости компании, рост ее рыночной стоимости. В силу того, что компании функционируют в разных сферах деятельности, имеют разный масштаб деятельности, базируются в разных регионах, имеют разные достигнутые уровни показателей эффективности, в экономике не существует однозначного понимания оптимальной структуры капитала применительно ко всем компаниям.

Таким образом, политика компании по оптимизации структуры капитала обусловливается системой долгосрочных целей, общеотраслевой спецификой, масштабами бизнеса, фазой жизненного цикла компании и реализуется в определённых условиях.

Теоретические концепции оптимизации структуры капитала компании

Задачу по оптимизации структуры капитала пытались решить не только финансовые менеджеры непосредственно в процессе финансового управления компанией, но и теоретики экономической науки. В связи с этим на сегодняшний день выделяют следующие теоретические концепции оптимизации структуры капитала:

• Традиционная концепция (авторы – Дж. Доналдсон, Р. Дод, М. Грехэм);
• Концепция индифферентности структуры капитала (авторы – М. Миллер, Ф. Модильяни);
• Компромиссная концепция (авторы – Дж. Уорнер, Р. Масюлис, Х. де Анжело, М. Миллер);
• Концепция противоречивости интересов формирования структуры капитала (авторы – С. Майерс, Р. Мазулис, У. Меклинг, М. Дженсен, М. Гордон).

Традиционная концепция исходит из того, что оптимизация структуры капитала может быть проведена в результате учета цен на отдельные его составные части. При этом нужно иметь в виду, что цена собственного капитала компании всегда выше цены заемного капитала компании. Отсюда следует, что необходимо увеличивать удельный вес заемного капитала – это приведет к снижению средневзвешенной цены капитала компании, что поспособствует росту ее капитализации.

Концепция индифферентности структуры капитала базируется на утверждении об отсутствии влияния структуры капитала компании на формирование как средневзвешенной цены капитала, так и рыночной стоимости компании. Таким образом, состав элементов капитала, который вложен в активы компании, на самом деле не важен. Главное значение имеет только суммарная цена активов.

С точки зрения компромиссной концепции структура капитала компании формируется под влиянием противоречивых условий, которые определяют соотношение доходности и риска от использования капитала (например, налогообложение прибыли, цена отдельных элементов капитала, риск банкротства). Следовательно, финансовые менеджеры, оптимизируя структуру капитала, должны сделать выбор между налоговой защитой по процентным платежам и издержками финансовых трудностей, которые связаны с наличием заемного капитала.

Концепция противоречивости интересов формирования структуры капитала предполагает, что интересы и уровень информированности собственников, инвесторов, менеджеров, кредиторов отличаются. Причем их выравнивание зачастую приводит только к увеличению стоимости отдельных элементов капитала компании.

Методы оптимизации структуры капитала компании

Многие компании решают задачу по оптимизации структуры капитала компании на интуитивном уровне, не прибегая к каким-либо научно обоснованным и проверенным на практике методикам. Однако профессиональные финансовые менеджеры рекомендуют воспользоваться одним из методов, которые на практике зачастую используются для оптимизации структуры капитала. Основными из них считаются:

• Метод оптимизации по соотношению операционного и финансового рычагов;
• Метод операционной прибыли;
• Метод EBIT-EPS;
• Метод оценки эффекта финансового левериджа.

Метод оптимизации по соотношению операционного и финансового рычагов предлагает рассмотреть влияние на чистую прибыль компании таких параметров, как выручка, операционная прибыль, производственные и финансовые расходы. Следовательно, выбирая конкретную структуру капитала, финансовый менеджер может учесть то, как изменение коммерческих условий производства влияет на чистую прибыль компании и доходность собственников собственного капитала.

Метод операционной прибыли определяет вероятность банкротства компании, которая сравнивается с неким изначально заданным пороговым значением. В результате этого сравнения финансовым менеджером определяется допустимый уровень долга в структуре капитала компании.

В основе метода EBIT-EPS лежит оценка влияния на значение прибыли на акцию (EPS), которая должна быть максимальной, альтернативных долгосрочных вариантов финансирования. При этом показатель операционной прибыли (EBIT) используется в качестве переменной, которая не зависит от структуры капитала.

Метод оценки эффекта финансового левериджа заключается в выявлении взаимосвязи между такими показателями, как привлечение заемного капитала в оборот компании, величина ее валовой прибыли и чистой прибыли. На основе этого разрабатываются меры по максимизации рентабельности собственного капитала.