Особенности рынка деривативов
Одним из видов фондовых рынков является рынок производных инструментов. Особенность оборота данных объектов заключается в том, что они фиксируют цену и дату поставки базового актива. Расчеты по договору или передача имущественных прав может осуществляться в любое время, но по параметрам, закрепленным контрактом. Рынок валют и рынок срочных контрактов тесно связаны между собой. Большая часть отношений на рынке деривативов зависит от колебания курса валют. Операции с деньгами проводятся по действующему на момент договора курсу, а расчеты могут осуществляться в течение нескольких банковских дней. Участниками рынка производных инструментов можно назвать:
- Арбитражеров, приобретающих базовые активы и деривативы от них, торгующиеся на различных площадках с целью получения выигрыша от разницы цен.
- Спекулянтов, получающих доход на ценовой разнице.
- Хеджеров, покрывающих часть расходов, связанных с базовыми активами, за счет операций с деривативами.
Объектами отношений на таком рынке выступают свопы, опционы и фьючерсы. Свопы определяют временной промежуток, в который может быть совершена операция с базовыми активами. Опционы дают право покупателю отказаться от совершения сделки в будущем. За это покупатель выплачивает продавцу премию равную номиналу опциона.
Фьючерсные контракты являются наиболее популярными, так как торгуются на регулируемых площадках. Они являются обязательными для исполнения обеими сторонами сделки. Биржа контролирует почти все параметры договора, стороны договариваются лишь о цене и дате поставки.
Рынок деривативов открыл доступ к торгам всем существующим субъектам экономических отношений. Для участия в сделках нет необходимости иметь большой капитал, а иногда и базовый актив. Рынок большей частью нерегулриуемый, что привлекает спекулянтов и арбитражеров.
Понятие форварда, форвардной процентной ставки
В обороте объектов на фондовом рынке существует такой вид инструмента как форвард. Под ним понимается контракт, по которому обе стороны сделки обязуются выполнить свою часть договора в установленное время и по фиксированной цене. В отличие от фьючерсов форварды не стандартизированы.
Работа инвестора предполагает постоянный анализ рисков, связанных с вложение в ценные бумаги. Существует множество математических, статистических и других инструментов, позволяющих с максимально возможной точностью рассчитать будущий доход и степень риска приобретаемого объекта. Одним из таких инструментов является форвардная процентная ставка.
Форвардные ставки позволяют рассчитать цену на базовый актив в будущем. По сути, это процентная ставка, фиксируемая текущим договором, которую требуется уплатить в будущем за право пользование финансовыми средствами. То есть, форвардная процентная ставка – это один из параметров расчета коэффициента дисконтирования, в котором стоимость актива рассчитывается как t-1, где время равно году.
Форвардные процентные ставки используются для хеджирования рисков будущего их изменения. Наиболее часть процентная ставка может изменяться по варрантам, кредитам и облигациям. Иногда они используются для определения цены-спот в будущем.
Страхование рисков потерь строится на следующем механизме. Одна из сторон сделки получит компенсацию в будущем, в случае неблагоприятной конъюнктуры на момент совершения сделки. Продавец сможет уменьшить риск снижения процентной ставки в будущем, а покупатель напротив, застраховаться от ее потенциального роста. При этом одна из сторон выплачивает компенсацию, рассчитываемую как разница между спотовой ставкой процента на дату исполнения и процентной ставкой по контракту.
Расчет форвардной процентной ставки
При вычислении форвардной процентной ставки необходимо учесть следующие параметры:
- Премия за ликвидность максимальна в момент заключения договора. Она будет постепенно уменьшаться к дате исполнения контракта.
- Реальная ставка доходности. Она совпадет с премией за ликвидность при условии, что ожидаемый уровень инфляции останется стабильным.
- Ожидаемый уровень инфляции.
На графике можно увидеть классическое поведение форвардной процентной ставки в зависимости от времени:
Рисунок 1. поведение форвардной процентной ставки в зависимости от времени. Автор24 — интернет-биржа студенческих работ
Кривая графика отображает зависимость ставки от временного промежутка, который остается до момента совершения сделки. Этот подход широко используется для оценки стоимости денег в будущем. Например, единица денег на текущий момент всегда дороже, чем ее стоимость в будущем. Для того, чтобы покрыть сопутствующие расходы и потери, форвардная процентная ставка должна компенсировать инфляцию и уровень потенциального риска. Эта кривая очень часто применяется для определения тенденций на рынке.
Научные исследования показали, что форвардные процентные ставки напрямую зависят от психологических ожиданий субъектов отношений рынка срочных контрактов. Важно отметить, что ожидания меняются достаточно часто, именно поэтому применение форвардных процентных ставок является малоэффективным для определения цены-спот в будущем. При этом они могут применяться для понимания примерного уровня процентных ставок в будущих периодах.
Существует несколько теорий, объясняющих изменение процентных ставок на рынке. С форвардными ставками связывают теорию чистых ожиданий и теорию предпочтения ликвидности. Теория ожиданий предполагает, что рынок наполнен инвесторами, стремящимися к максимизации собственного дохода. При этом они не зависят от времени погашения базового актива. Активная скупка ценных бумаг приведет к росту цен на них, но к снижению доходности. Для того, чтобы иметь средства для покупки необходимо будет продать другие активы, что снизит на эти активы цены, но повысить доходность. На уровне рынка сложится относительное равновесие. Любое отклонение от равновесия приведет к изменению доходности активов. То есть, теория ожиданий строится на предположении, что форвардная процентная ставка равна ожидаемой ставке спот.
Предпочтение ликвидности предполагает, что для инвестора значимым параметром является срок погашения базового актива. В таком случае более привлекательными станут краткосрочные активы, что снизит цену на них. Долгосрочные активы станут более дорогими, а значит, доходными. В этом случае форвардная процентная ставка должны быть больше будущей цены-спот.
