Зарубежные модели, используемые при оценке финансового состояния организации

1 Тема 5. Зарубежные модели, используемые при оценке финансового состояния организации Прогнозирование платежных возможностей организации Французские ученые Ж. Конан и М. Гольдер на основе изучения 95 малых и средних предприятий Франции разработали модель, позволяющую оценить вероятность задержки платежей фирмой. Основные частные критерии этой модели следующие: 1. Отношение суммы денежных средств (ДС) и дебиторской задолженности (ДБЗ) к активам: Y1 = (ДС + ДБЗ) : АК. Значение Y1 показывает долю наиболее ликвидных средств в активе организации. Рост этого показателя в динамике является положительным фактором, увеличивает уровень платежеспособности, уменьшает вероятность задержки платежей. 2. Отношение суммы собственного капитала (СК) и долгосрочных пассивов (ДЗС) к источникам покрытия имущества (ИС): Y2 = (СК + ДЗС) : ИС. Значение Y2 показывает долю долгосрочных источников финансирования в общих источниках. Рост этого показателя в динамике является положительным фактором, свидетельствует о повышении уровня финансовой устойчивости, уменьшает вероятность задержки платежей. 3. Отношение финансовых расходов, связанных с привлечением источников финансирования (ФР), к выручке от реализации (В): Y3 = ФР : В. Значение Y3 показывает долю расходов по обслуживанию заемных средств в выручке. Рост этого показателя является отрицательным фактором, приводит к уменьшению прибыли, повышает вероятность задержки платежей. 4. Отношение расходов по обслуживанию персонала (РП) к добавленной стоимости после налогообложения (ДБС) (включает амортизацию, заработную плату и чистую прибыль): Y4 = РП : ДБС. Значение Y4 показывает долю расходов по обслуживанию персонала в приросте стоимости товара в процессе производства. Увеличение значения Y4 отрицательно влияет на прибыль организации, повышает вероятность задержки платежей. 5. Отношение прибыли до налогообложения (ПРН) к заемному капиталу (ЗС): Y5 = ПРН : ЗС. Значение Y5 показывает, сколько рублей прибыли до налогообложения приходится на 1 рубль заемных средств. Рост этого показателя в динамике свидетельствует об эффективности управления заемными средствами, положительно влияет на финансовое состояние организации, уменьшает вероятность задержки платежей. 2 На основе этих частных критериев сформирована интегральная оценка вероятности задержки платежей: Z = -0,16Y1 - 0,22Y2 + 0,87Y3 + 0,10Y4- 0,24Y5. Каждому расчетному значению Z ставится в соответствие вероятность задержки платежей (таблица 1). Таблица 1 – Вероятность задержки платежей организациями, имеющими различное значение Z Интервал изменения значения Z Вероятность задержки, % Выше +0,210 100 [0,048; 0,210] 90 [0,002; 0,048] 80 [-0,026; 0,002] 70 [-0,068; -0,026] 60 [-0,087; -0,068] 50 [-0,107; -0,087] 40 [-0,131; -0,107] 30 [-0,164; -0,131] 20 Менее -0,164 10 Пример расчета прогноза платежеспособности организации представлен в таблице 2. Таблица 2 – Оценка вероятности задержки платежей организацией Наименование показателя Базис Отчет Абс. изм. Абсолютные показатели, используемые при оценке, тыс. руб. Валюта баланса, в т.ч. АК 4776,5 6346,0 1569,5 Дебиторская задолженность, ДБЗ 434 573 139 Денежные средства, ДС 118 222 104 Источники финансирования, ИС 4776,5 6346,0 1569,5 Собственные средства, СК 1248,0 3086,0 1838,0 Заемные средства, ЗС 3528,5 3260,0 -268,5 Долгосрочные заемные средства, 300,0 300,0 0,0 ДЗС Выручка от продаж, В 29670,0 33304,0 3634,0 Фонд оплаты труда, РП 4900,0 4733,0 -167,0 Добавленная стоимость, ДБС 6697,0 7446,0 749,0 Финансовые расходы, ФР 240,0 655,0 415,0 Прибыль до вычета налогов и 2684,0 4309,0 1625,0 финансовых расходов, ПРН Показатели, используемые при оценке Y1 = (ДС + ДБЗ) : АК 0,115566 0,125276 0,009710 Y2 = (СК + ДЗС) : ИС 0,324087 0,533564 0,209478 3 Окончание таблицы 2 Наименование показателя Y3 = ФР : В Y4 = РП : ДБС Y5 = ПРН : ЗС Интегральная оценка, Z Темп прироста платежных возможностей, % Базис 0,008089 0,731671 0,760663 -0,192144 Отчет 0,019667 0,635643 1,321779 -0,373981 Абс. изм. 0,011578 -0,096208 0,561116 -0,181837 94,64 Видно, что абсолютные показатели, влияющие на платежные возможности организации, в динамике преимущественно увеличиваются. При этом происходит и увеличение значений воздействующих факторов. Положительное увеличение воздействующих факторов привело к увеличению уровня платежных возможностей на 94,64%. Риск невыполнения организацией своих платежных обязательств минимальный (менее 10%). Система показателей Бивера для оценки финансового состояния с целью диагностики банкротства Финансовый аналитик Уильям Бивер проанализировал динамику 30 коэффициентов за пятилетний период по группе компаний, половина которых обанкротилась. На основе анализа этих показателей было предложено для диагностики банкротства использовать 5 нижеследующих показателей. 1. Коэффициент Бивера. Характеризует отношение суммы чистой прибыли (ЧПР) и амортизационных отчислений (АМ) к величине заемного капитала (ЗС): КБ = (ЧПР + АМ) : ЗС. Значение коэффициента показывает, сколько собственных средств приходится на 1 рубль заемного капитала. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на финансовую независимость, финансовое состояние организации в целом. Нормальное значение показателя – 0,4-0,45. 2. Коэффициент текущей ликвидности. Характеризует общий уровень платежеспособности организации, определяется как отношение текущих активов (ТАК) к текущим обязательствам (ТО): Ктекл = ТАК : ТО. Значение коэффициента показывает, сколько текущих активов приходится на 1 рубль текущих обязательств. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на уровень платежеспособности организации. Нормальное значение показателя – 1-3. 3. Экономическая рентабельность организации (рентабельность активов). Характеризует уровень использования активов в финансовохозяйственной деятельности организации. Определяется отношением чистой прибыли к стоимости активов за период (АК): Рэ = ЧПР : АК. Значение коэффициента показывает, сколько чистой прибыли приходится на 1 рубль активов организации. Рост этого показателя в динамике 4 положительно влияет на финансовое состояние организации. Нормальное значение показателя – 0,06-0,08. 4. Доля заемного капитала в общих источниках финансирования (коэффициент финансовой зависимости). Характеризует качество финансовой структуры организации. Определяется как отношение заемных средств к источникам покрытия имущества (величине активов): ФЛ = ЗС : АК. Значение коэффициента показывает, сколько заемных средств приходится на 1 рубль активов (пассивов). Рост этого показателя в динамике отрицательно влияет на уровень финансового состояния, увеличивает финансовый риск. Нормальное значение показателя – менее 0,37. 5. Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами. Характеризует степень покрытия имущества собственными оборотными средствами (СОБС): Кп = СОБС : АК. Значение коэффициента показывает, сколько собственных оборотных средств приходится на 1 рубль активов. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на финансовое состояние организации. Нормальное значение показателя – 0,4. Основным отличием системы Бивера от иных систем диагностики банкротства предприятия является то, что в данной системе основным не является интегральный показатель, а также не учитывается вес каждого отдельного коэффициента. Значения выбранных коэффициентов сравниваются с нормативными величинами, и в соответствии с ними организации присваивается одно из трех состояний: 1. Финансово устойчивое. 2. Вероятное банкротство в течение пяти лет. 3. Вероятное банкротство в течение одного года. Система оценки представлена в таблице 3. Таблица 3 – Система показателей Бивера Значение показателей Группа 1 Группа 2 Группа 3 (финансово (вероятное (вероятное Наименование показателя устойчивое банкротство банкротство состояние) в течение 5 в течение 1 лет) года) Коэффициент Бивера 0,4-0,45 0,17 -0,15 Коэффициент текущей 2 – ≥3,2 1–2 ≤1 ликвидности Экономическая рентабельность 0,06-0,08 0,04 -0,22 Коэффициент финансовой ≤0,37 0,40-0,50 ≥0,8 зависимости 5 Окончание таблицы 3 Значение показателей Группа 1 Группа 2 Группа 3 (финансово (вероятное (вероятное Наименование показателя устойчивое банкротство банкротство состояние) в течение 5 в течение 1 лет) года) Коэффициент покрытия активов ≥0,4 0,3-0,4 0,06 собственными оборотными средствами Пример оценки вероятности банкротства организации по системе Бивера приведен в таблице 4. Таблица 4 – Диагностика банкротства организации по системе Бивера Наименование Базис Отчет Примечание показателя Исходная информация Валюта баланса, ВБ 4776,5 6346,0 Текущие активы, ТАК 2298,0 2984,0 Собственные оборотные -930,5 24,0 средства, СОБС Заемные средства, ЗС 3528,5 3260,0 Текущие обязательства, 3228,5 2960,0 ТО Чистая прибыль, ЧПР 1632,0 2534,0 Амортизация, АМ 165,0 179,0 Показатели модели Бивера Коэффициент Бивера 0,51 0,83 Значение коэффициента соответствует группе финансово устойчивых организаций и в базисном, и в отчетном периодах. Коэффициент текущей 0,71 1,01 Значение коэффициента в ликвидности базисном периоде соответствует организациям с вероятностью банкротства в течение 1 года. В отчетном периоде вероятность банкротства снизилась, но попрежнему остается высокой. 6 Окончание таблицы 4 Наименование показателя Экономическая рентабельность Базис Отчет Примечание 0,71 0,85 Коэффициент финансовой зависимости 0,74 0,54 Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами -0,19 0,004 Значение коэффициента соответствует группе финансово устойчивых организаций и в базисном, и в отчетном периодах. Значение коэффициента соответствует организациям с вероятностью банкротства в течение 5 лет. Значение коэффициента соответствует организациям с вероятностью банкротства в течение 1 года. Модели Альтмана Z-Score модель Альтмана представляет собой функцию от экономических показателей, характеризующих деятельность организации и способную продемонстрировать степень риска ее банкротства. Эдвард Альтман для создания модели изучил финансовую ситуацию в 66 компаниях, часть из которых продолжала успешно работать, а часть обанкротилась. Модель показывает вероятность будущего банкротства, а показатели, которые задействованы в модели, характеризуют потенциал компании и результаты работы за отчетный период. Двухфакторная модель Альтмана. Чем меньше факторов – тем проще расчет. Эта модель отличается простотой и наглядностью. Для расчета берутся два показателя: коэффициент текущей ликвидности и доля заемных средств в пассиве (коэффициент финансовой напряженности). Z=-0,3877 – 1,0736 х Ктекл + 0,0579 х Кф.напр., где Ктекл – это коэффициент текущей ликвидности; Кф.напр – коэффициент финансовой напряженности. Если Z=0, вероятность банкротства равна 50%. При Z>0 вероятность банкротства возрастает. Пример оценки вероятности банкротства с помощью двухфакторной модели приведен в таблице 5. Таблица 5 – Диагностика банкротства организации по двухфакторной модели Наименование показателя Базис Отчет Абс. изменение Исходная информация Валюта баланса, ВБ 4776,5 6346,0 1569,5 Текущие активы, ТАК 2298,0 2984,0 686,0 7 Окончание таблицы 5 Наименование показателя Базис Отчет Заемные средства, ЗС 3528,5 3260,0 Текущие обязательства, ТО 3228,5 2960,0 Показатели двухфакторной модели Коэффициент текущей ликвидности 0,71 1,01 Коэффициент финансовой напряженности 0,74 0,51 Показатель Z -1,11 -1,44 Абс. изменение -268,5 -268,5 0,30 -0,23 -0,33 Таким образом, согласно таблице 5, вероятность банкротства организации минимальна. Причем, за отчетный период произошло ее снижение. Двухфакторная модель получила свое развития из-за того, что является наиболее простой и наглядной. Однако она не дает развернутой картины состояния предприятия, так как не включает в себя другие важные показатели, влияющие на его деятельность (рентабельность, отдача активов, деловая активность). Ее главное достоинство – возможность использования при ограниченном объеме информации о фирме. Именно поэтому Альтман разработал последующие две модели, где он расширил список коэффициентов, которые позволяют оценить платежеспособность предприятия. Пятифакторная модель Альтмана является наиболее популярной. Именно ее Альтман опубликовал в 1968 году. Модель имеет две модификации: для акционерных обществ, выпускающих акции в свободное обращение на рынке, и для тех компаний, акции которых не обращаются на фондовом рынке. Первый вариант, ориентированный на крупные фирмы, предусматривает использование формулы следующего вида: Z = 1,2 х X1 + 1,4 х X2 + 3,3 х X3 + 0,6 х X4 + X5. Второй вариант был разработан в 1983 году и предусматривает использование формулы следующего вида: Z = 0,717 х Х1 + 0,847 х Х2 + 3,107 х Х3 + 0,42 х Х4 + 0,995 х Х5. В обеих формулах используются следующие показатели: Х1 – доля чистого оборотного капитала в активах. Х1 = (Оборотные активы (стр. 1200) – Краткосрочные обязательства (стр. 1500)) : Активы (стр. 1600). Рост этого показателя в динамике положительно влияет на финансовое состояние организации. Х2 – рентабельность активов, рассчитанная по нераспределенной прибыли. Х2 = Нераспределенная прибыль (стр. 1370) : Активы (стр. 1600). Рост этого показателя в динамике положительно влияет на финансовое состояние организации. Х3 – рентабельность активов, рассчитанная по балансовой прибыли. Х3 = Прибыль (убыток) до налогообложения (стр. 2300 формы № 2) : Активы (стр. 1600). 8 Рост этого показателя в динамике положительно влияет на финансовое состояние организации. Для акционерных обществ, выпускающих акции в свободное обращение на рынке, Х4 – отношение рыночной стоимости собственного капитала компании (рыночной стоимости ее акций на отчетную дату по цене закрытия) к балансовой стоимости всех обязательств. Х4 = Рыночная стоимость собственного капитала : (Пассивы (стр. 1700) – Капитал и резервы (стр. 1300) – Доходы будущих периодов (стр. 1530) – Оценочные обязательства (стр. 1540)). Для компаний, акции которых не обращаются на фондовом рынке, Х4 – отношение балансовой стоимости собственного капитала к сумме заемного капитала. Х4 = (Капитал и резервы (стр. 1300) + Доходы будущих периодов (стр. 1530) + Оценочные обязательства (стр. 1540)) : (Пассивы (стр. 1700) – Капитал и резервы (стр. 1300) – Доходы будущих периодов (стр. 1530) – Оценочные обязательства (стр. 1540)). Х5 – отдача всех активов. Х5 = Выручка (стр. 2110 формы № 2) : Активы (стр. 1600). В таблице 6 приведены значения Z и значения вероятности наступления критической ситуации в организации, чьи акции свободно обращаются на рынке. Таблица 6 – Значения Z и вероятность наступления банкротства публичной компании Значение Z-счета Вероятность наступления банкротства Z < 1,8 Очень высокая (80-100%) 1,8 < Z < 2,7 Высокая (35-50%) 2,7 < Z < 2,9 Возможная (15-20%) Z > 2,9 очень низкая (0%) В таблице 7 приведены значения Z и значения вероятности наступления критической ситуации в непубличной организации. Таблица 7 – Значения Z и вероятность наступления банкротства непубличной компании Значение Z-счета Вероятность наступления банкротства Z < 1,23 Очень высокая (100%) 1,23 < Z < 2,89 Средняя (50%) Z > 2,89 Очень низкая (0%) Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года — 83%, что является ее достоинством. Пример оценки вероятности банкротства с помощью пятифакторной модели приведен в таблице 8. 9 Таблица 8 – Диагностика банкротства организации по пятифакторной модели Наименование показателя Базис Отчет Абс. изменение Исходная информация Валюта баланса 37051,5 38752,4 1700,9 Оборотные активы 2000,5 2150,6 150,1 Краткосрочные обязательства 827,1 1795,5 968,4 Нераспределенная прибыль 2944,9 3402,0 457,1 Прибыль (убыток) до налогообложения 464,1 705,3 241,2 Капитал и резервы 31164,0 30707,0 -457,0 Доходы будущих периодов 0,0 0,0 0,0 Оценочные обязательства 0,0 0,0 0,0 Выручка 2640,6 3973,8 1333,2 Показатели пятифакторной модели Х1 – доля чистого оборотного капитала в 0,03 0,01 -0,02 активах Х2 – рентабельность активов, рассчитанная 0,08 0,09 0,01 по нераспределенной прибыли Х3 – рентабельность активов, рассчитанная 0,01 0,02 0,01 по балансовой прибыли Х4 – отношение балансовой стоимости 0,84 0,79 -0,05 собственного капитала к сумме заемного капитала Х5 – отдача всех активов 0,07 0,10 0,03 Показатель Z 0,54 0,58 0,04 Таким образом, согласно таблице 8, вероятность банкротства организации очень высокая. Причем, за отчетный период произошло ее снижение. Семифакторная модель на практике применяется редко, хотя она является самой точной, т.к. она использует аналитические данные, которые затруднительно получить внешним пользователям. Эдвард Альтман разработал эту модель в 1977 году. С ее помощью можно прогнозировать банкротство по истечении достаточно длительного срока – пяти лет. Точность прогноза – 70%. Эта модель основана на следующих показателях: - рентабельность активов; - динамика прибыли; - коэффициент покрытия процентов; - отношение накопленной прибыли к активам; - коэффициент текущей ликвидности; - доля собственных средств в пассивах; - стоимость активов предприятия. Как практически любой другой инструмент финансового анализа, использовать модель Альтмана необходимо с поправкой на некоторые исходные усло- 10 вия. И первое, на что следует обратить внимание – это на то, что модель Альтмана была разработана на основании статистики предприятий развитой экономики. Такая модель может быть не оправдана для применения на российских предприятиях. Подход Альтмана отличается универсальностью, которая имеет обратную сторону. Поскольку формула выведена на основе статистических данных, она будет давать прогноз именно в статистическом ключе. Для точности такого прогноза необходимы однородные и репрезентативные данные о таком явлении, как банкротство. Но дело не только в отсутствии корректных статистических данных. Когда аналитик проводит анализ, он имеет дело с конкретной компанией, с ее спецификой в гораздо большей степени, чем с объектом из целой совокупности подобных. Именно в этом недостаток модели Альтмана – она не принимает во внимание индивидуальность компании, отсюда и не может быть стопроцентной точности прогноза. Известны случаи, когда предприятие, по всем прогнозам далекое от банкротства, по тем или иным причинам теряло свои позиции. И, напротив, выживали те, кто имел меньше всего шансов выжить. Модель банкротства Р. Лиса Для оценки организации по данной модели используется формула следующего вида: Z=0,063 х K1 + 0,092 х K2 + 0,057 х K3 + 0,001 х K4 Используемые в модели Лиса показатели представлены в таблице 9. Таблица 9 – Показатели модели банкротства Лиса № Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО К1 K1 = Чистый оборотный капитал / Активы (стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 (Working Capital) / Total Assets К2 K2 = Прибыль до уплаты налогов и процентов / Активы (стр.2300 +стр.2330) / стр.1600 EBIT / Total Assets К3 К3 = Нераспределенная прибыль / Активы стр. 1370/ стр.1600 Retained Earnings / Total Assets К4 = Собственный капитал / (Краткосрочные + стр.1300 / Value of Equity/ Book К4 Долгосрочные (стр.1400+стр.1500) value of Total Liabilities обязательства) Все 4 коэффициента совпадают с коэффициентами, которые использовал Э. Альтман для своих моделей, поэтому можно сказать, что модель банкротства Р. Лиса является адаптированной моделью Э. Альтмана для предприятий Великобритании. Большой вклад в итоговую оценку финансового состояния по модели вносит прибыль от продаж (входит в K2 и K3). Таким образом, чем больше при- 11 быль от продаж у предприятия, тем соответственно предприятие по модели будет финансово устойчивым. Ниже представлена классификация предприятий в зависимости от интегральной оценки.  Если Z<0.037 – банкротство компании очень вероятно.  Если Z>0.037 – предприятие финансово устойчивое. Модель Р. Таффлера и Г. Тишоу В 1977 г. британские ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на основе данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов. Данная модель рекомендуется для анализа как модель, учитывающая современные тенденции бизнеса и влияние перспективных технологий на структуру финансовых показателей, формула расчета имеет вид: Z = 0,53R1 + 0,13R2 + 0,18R3 + 0,16R4, где R1 – отношение прибыли (убытка) от продаж к сумме текущих обязательств (показывает степень выполнимости обязательств за счет внутренних источников финансирования); R2 – отношение суммы текущих активов к общей сумме обязательств (описывает состояние оборотного капитала); R3 – отношение суммы текущих обязательств к общей сумме активов (показатель финансовых рисков); R4 – отношение выручки к общей сумме активов (определяет способность компании рассчитаться по обязательствам). Используемые в модели показатели представлены в таблице 10. Таблица 10 – Показатели модели банкротства Таффлера-Тишоу № Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО R1 R1 = Прибыль (убыток) от продаж / Краткосрочные обязательства R2 R2 = Текущие активы / (Краткосрочные + Долгосрочные обязательства) стр.1200 / Current assets / Book (стр.1400+стр.1500) value of Total Liabilities R3 R3 = Краткосрочные обязательства / Активы стр.1500 / стр.1600 Current liabilities / Total assets R4 R4 = Выручка / Активы стр. 2110 / стр.1600 Revenues / Total assets стр. 2200 / стр.1500 Profit from sales / Current liabilities При Z > 0,3 вероятность банкротства низкая, а при Z < 0,2 высокая. Отметим, что в уравнении Р. Таффлера и Г. Тишоу переменная R1 играет доминирующую роль, а прогностическая способность модели ниже по сравнению с Z-счетом Альтмана, в результате чего незначительные колебания экономической обстановки и возможные ошибки в исходных данных, в расчете фи- 12 нансовых коэффициентов и всего индекса могут приводить к ошибочным выводам. Также Таффлером в 1983 году была разработана Z-Score модель для промышленных предприятий, чьи акции торгуются на бирже. В целом по содержательности и набору факторов-признаков модель Таффлера ближе к российским реалиям, чем модель Лиса. Модель Фулмера Модель Фулмера классификации банкротства была основана на базе обработки собранных данных с 60 предприятий, из которых 30 потерпели крах, а 30 нормально работали со средним годовым оборотом в 455 тыс долл. США. Первоначально модель состояла из 40 коэффициентов, но в настоящее время используется только 9 из них. Модель позволяет сделать прогноз на год с точностью до 98% и на два года с точностью до 81%. Модель Фулмера задействует множество факторов, учитывает размер предприятия, позволяет определить с большой надежностью банкротов и работающие фирмы. Определить вероятность банкротства по модели Фулмера можно с помощью формулы: H = 5,528Х1 + 0,212Х2 + 0,073Х3 + 1,270Х4 – 0,120Х5 + 2,335Х6 + 0,575Х7 + 1,083Х8 + 0,894Х9 – 6,075. Используемые в модели показатели представлены в таблице 11. Таблица 11 – Показатели модели банкротства Фулмера № Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО Х1 Х1 = Нераспределенная прибыль прошлых лет (средняя величина за период) / Валюта баланса (средняя величина за период) стр. 1370 / стр. 1600 Average retained earning / Average total assets Х2 Х2 = Выручка от реализации / Валюта баланса (средняя величина за период) стр. 2110 / стр. 1600 Revenues / Average total assets Х3 Х3 = Прибыль до уплаты налогов стр. 2300 / стр. / Собственный капитал 1300 EBT / Total equity (market cap + preferred stock equity + noncontrolling interests) Х4 Х4 = Денежный поток / стр. 2400 / (стр. Долгосрочные и краткосрочные 1400 + стр. обязательства (средняя величина 1500) за период) Cash flow / Average total debt 13 Окончание таблицы 11 № Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО Х5 Х5 = Долгосрочные обязательства (средняя величина за период) / Валюта баланса (средняя величина за период) стр. 1400 / стр. 1600 Average debt / Average total assets Х6 Х6 = Краткосрочные обязательства / Совокупные активы (средняя величина за период) стр. 1500 / стр. 1600 Current liabilities / Average total assets Х7 log10(стр. 1600 – стр. 1110 – Х7 = log (материальные активы) стр. 1130 – стр. 1180 – стр. 1220 – стр. 1230) Log (tangible total assets) Х8 Х8 = Оборотный капитал (стр. 1200 – стр. (средняя величина за период) / 1500) / (стр. Долгосрочные и краткосрочные 1400 + стр. обязательства (средняя величина 1500) за период) Average working capital / Average total debt Х9 Х9 = log (прибыль до log10((стр. 2300 налогообложения + проценты к + стр. 2330) / уплате / выплаченные проценты) стр. 2330) Log (EBIT / Interest) Если Н<0, то наступает неплатежеспособность. Модель Фулмера используется коммерческими предприятиями для вычисления вероятности возможного банкротства, аудиторскими компаниями для составления отчетов о финансовом состоянии предприятия-заказчика, потенциальными контрагентами и акционерами компании для оценки перспективной платежеспособности и разработки стратегических решений в будущем. Анализ модели показывает, что основная часть факторов, которые применяются в уравнениях критериев, тесно взаимосвязана, и что большая часть компонентов связана с инвестициями. Последний фактор является важным, т.к. определяет нижнюю границу скорости прироста инвестиций. Прогнозная модель платежеспособности Спрингейта Гордоном Спрингейтом в 1978 году, на основании модели Альтмана и пошагового дискриминантного анализа была разработана модель прогнозирования вероятности банкротства предприятия. В процессе разработки модели из 19 финансовых коэффициентов, считавшимися лучшими, Спрингейтом было отобрано четыре коэффициента, на основании которых была построена модель Спрингейта. Оценка вероятности банкротства по модели Спрингейта производится по формуле: 14 Z = 1,03X1 + 3,07X2 + 0,66X3 + 0,4X4. Используемые в модели показатели представлены в таблице 12. № Таблица 12 – Показатели модели платежеспособности Спрингейта Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО Х1 Х1 = Чистый оборотный капитал (стр. 1200 – стр. Working capital / Total / Валюта баланса 1500) / стр. 1600 assets Х2 Х2 = Прибыль до уплаты налогов (стр. 2300 + стр. Earnings before interest и процентов / Валюта баланса 2330) / стр. 1600 and taxes / Total assets Х3 Х3 = Прибыль до налогообложения / Краткосрочные обязательства стр. 2300 / стр. 1500 Earnings before taxes / Current liabilities Х4 Х4 = Выручка (нетто) от реализации / Валюта баланса стр. 2110 / стр. 1600 Sales / Total assets При Z < 0,862 компания является потенциальным банкротом. При создании модели Спрингейт использовал данные 40 предприятий и достиг 92,5 процентной точности предсказания неплатежеспособности на год вперед. Позднее Бодерас, используя модель Спрингейта на данных 50 предприятий со средним балансом в 2,5 миллиона долларов, достиг 88 процентной точности предсказания. Метод credit-men оценки финансовой ситуации на предприятии Французским экономистом Ж. Депаляном было доказано, что финансовая ситуация предприятия может достаточно адекватно характеризоваться 5-ю показателями, данный метод получил название метод credit-men. Формула расчета имеет вид: N = 25R1 + 25R2 + 10R3 + 20R4 + 20R5. Используемые в модели показатели представлены в таблице 13. Таблица 13 – Показатели метода credit-men № Формула расчета R1 Коэффициент быстрой ликвидности R1 = (Дебиторская задолженность + денежные средства + краткосрочные финансовые вложения) / Краткосрочные обязательства R2 Коэффициент кредитоспособности R2 = Собственный капитал / Заемные средства Расчет по РСБУ Расчет по МСФО (стр. 1230 + стр. Quick liquidity 1240 + стр. 1250) / ratio стр. 1520 стр. 1300 / (стр. стр. 1400 + стр. 1500) Debt ratio 15 Окончание таблицы 13 № Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО R3 Коэффициент иммобилизации собственного капитала R3 = Собственный капитал / Внеоборотные активы стр. 1300 / стр. 1100 Equity immobilization rate R4 стр. 2120 / Коэффициент оборачиваемости 0,5х(стр. 1210 на запасов Inventory начало периода + R4 = Себестоимость продаж / Средняя turnover ratio стр. 1210 на конец за период величина запасов периода) R5 стр. 2110 / Коэффициент оборачиваемости 0,5х(стр. 1230 на дебиторской задолженности Receivables начало периода + R5 = Выручка / Средняя за период turnover ratio стр. 1230 на конец величина дебиторской задолженности периода) Весовые значения уравнения (25, 25, 10, 20, 20) выражают удельный вес относительного влияния каждого показателя на финансовое состояние организации. Для каждого показателя определяют его нормативную величину, который сравнивают с показателем изучаемого предприятия: Ri = Фактическое значение коэффициента / Нормативное (рекомендуемое) значение Если N=100, то финансовая ситуация предприятия нормальная, если N>100, то ситуация хорошая, если N<100, то ситуация на предприятии вызывает беспокойство. Эффективность такой системы аттестации основывается, прежде всего, на законности нормативных значений, принимаемых к рассмотрению. Чтобы определить эти значения, нужно опираться не только на свой опыт, но и на статистические исследования, проводимые специальными организациями. Типовые коэффициенты сходны в целом со средними коэффициентами отрасли изучаемой организации.