Управление движением денежных средств

Модуль 2: Управление оборотными активами. Лекция 4. Управление движением денежных средств. Рассматриваемы вопросы: 4.1. Сущность, цель и задачи управления движением денежных средств. 4.2. Управление движением денежных средств. Тезисы Движение денежных средств. Денежный поток. Денежные поступления (приток). Денежные выплаты (отток). Сущность, цели и задачи управления движением денежных средств Вся коммерческая деятельность требует наличия и расходования денежных средств. Отсутствие денежных средств предполагает низкую платежеспособность и угрозу банкротства. Денежные средства – это наиболее ликвидные активы, которые в определенном размере должны постоянно присутствовать в составе оборотных средств, иначе предприятие будет признано неплатежеспособным. Анализ движения денежных средств дает важную управленческую информацию о: - текущей платежеспособности; - о способности создавать новую (добавочную) стоимость (для собственников, инвесторов); - о сумме средств, которую можно изъять из бизнеса для других целей (собственников); - о способности компании существовать за счет собственных средств; - о возможности увеличения долговых обязательств (займах); - об уровне устойчивости компании; - о «финансовом здоровье (температуре)» компании. Денежные потоки представляют собой совокупность поступлений и выплат денежных средств в процессе операционной (основной), инвестиционной и финансовой деятельности компании. Они считаются наиболее прозрачными и адекватными индикаторами результативности деятельности, в отличие от прибыли, затрат, которыми можно манипулировать за счет выбора учетной политики. Инвесторы, фондовые аналитики фокусируют внимание именно на денежных потоках, т.к. инвесторам важен возврат и прирост наличности, а не прибыли, выведенной в бухгалтерской отчетности. Направления движения денежных средств принято рассматривать в разрезе основных видов деятельности – текущей (основной, операционной), инвестиционной, финансовой. Текущая деятельность включает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций. Поскольку основная деятельность компании является главным источником прибыли, она должна являться и основным источником денежных средств. ПРИТОК ОТТОК 1.Выручка от реализации продукции, работ, услуг. 1.Платежи по счетам поставщиков и подрядчиков. 2.Получение авансов от покупателей и заказчиков 2.Выплата заработной платы 3.Прочие поступления (возврат сумм от поставщиков; сумм, выданных  подотчетным лицам). 3.Отчисления в соцстрах и внебюджетные фонды.   4.Расчеты с бюджетом по налогам.   5.Уплата процентов по кредиту.   6. Авансы выданные Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы от инвестиций. Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств. ПРИТОК ОТТОК Выручка от реализации активов долгосрочного использования Приобретение имущества долгосрочного использования (основные средства, нематериальные активы). Дивиденды и проценты от долгосрочных финансовых вложений Капитальные вложения Возврат других финансовых вложений Долгосрочные финансовые вложения Финансовая деятельность включает поступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов. Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности. Информация о движении денежных средств, связанных с финансовой деятельностью позволяет прогнозировать будущий объем денежных средств, на который будут иметь права поставщики капитала предприятия. ПРИТОК ОТТОК Полученные ссуды и займы Возврат ранее полученных кредитов Эмиссия акций, облигаций Выплата дивидендов по акциям и процентов по облигациям Получение дивидендов по акциям и процентов по облигациям Погашение облигаций По каждому направлению деятельности нужно подвести итоги. Управление движением денежных средств Управление денежными потоками является одной из важнейшей составляющих финансовой политики предприятия. Во-первых, денежные средства полностью отвечают за своевременную платежеспособность предприятия. Во-вторых, для эффективного управления предприятием необходимо знать основные источники поступления и направления использования денежных средств. В-третьих, с позиций текущей деятельности приходится работать не с прибылью, а с деньгами. Основной целью управления денежными активами является поддержание оптимального объема денежных средств для обеспечения постоянной платежеспособности предприятия. Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам. Однако даже при отсутствии иска о банкротстве к предприятию несвоевременный расчет с контрагентами, персоналом может нанести значительный урон имиджу компании и сказаться на его дальнейших финансовых результатах. Поэтому в практике построения эффективной финансовой политики управление денежными активами часто отождествляется с управлением платежеспособностью (управлением ликвидностью). Управление денежными средствами включает в себя несколько этапов: 1) анализ денежного потока; 2) расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл); 3) прогнозирование денежных потоков и их синхронизация; 4) ускорение денежных поступлений и контроль выплат; 5) оптимизация остатка денежных средств. Для эффективного управления денежными средствами, в первую очередь, необходимо определить и классифицировать денежные потоки предприятия. Денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью. Классификация денежных потоков предприятия • По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяются следующие виды денежных потоков: 1) денежный поток по предприятию в целом — это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия в целом; 2) денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) предприятия — такая дифференциация денежного потока предприятия определяет его как самостоятельный объект управления в системе организационно-хозяйственного построения предприятия; 3) денежный поток по отдельным хозяйственным операциям — в системе хозяйственного процесса предприятия такой вид денежного потока следует рассматривать как первичный объект самостоятельного управления. • По видам хозяйственной деятельности. Разделение денежных средств по видам деятельности впервые было закреплено в 1992 г. в Международных стандартах МСФО 7. • По направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных потоков: 1) положительный денежный поток, характеризующий совокупность поступлений денежных средств на предприятии от всех видов хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин «приток денежных средств»); 2) отрицательный денежный поток, характеризующий совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин «отток денежных средств»). Характеризуя эти виды денежных потоков, следует обратить внимание на высокую степень их взаимосвязи. Недостаточность объемов во времени одного из этих потоков обусловливает последующее сокращение объемов другого вида этих потоков. Поэтому в системе управления денежными потоками предприятия оба эти вида денежных потоков представляют собой единый (комплексный) объект финансового управления. • По методу исчисления объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия: 1) валовой денежный поток представляет собой совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов; 2) чистый денежный поток — это разница между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов. Расчет чистого денежного потока по предприятию в целом, отдельным структурным его подразделениям (центрам ответственности), различным видам хозяйственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям осуществляется по следующей формуле: NCF = CIF - COF, где NCF (net cash flow) — сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде времени; CIF (cash in flow) — сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде времени; COF (cash out flow) — сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде времени. Как видно из этой формулы, в зависимости от соотношения объемов положительного и отрицательного потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами, определяющими конечный результат соответствующей хозяйственной деятельности предприятия и влияющими в конечном итоге на формирование и динамику размера остатка его денежных активов. • По уровню достаточности объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия: 1) избыточный денежный поток — это денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании. Свидетельством избыточного денежного потока является высокая положительная величина чистого денежного потока, не используемого в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия; 2) дефицитный денежный поток — это такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании. • По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде различают следующие виды денежных потоков предприятия: 1) регулярный денежный поток — характеризует поток поступления или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным операциям (денежным потокам одного вида), который в рассматриваемом периоде времени осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода. Характер регулярного носит большинство видов денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью предприятия: потоки, связанные с обслуживанием финансового кредита во всех его формах; денежные потоки, обеспечивающие реализацию долгосрочных реальных инвестиционных проектов, и т.п.; 2) дискретный денежный поток — характеризует поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде времени. Характер дискретного денежного потока носит одноразовое расходование денежных средств, связанное с приобретением предприятием целостного имущественного комплекса; поступлением финансовых средств в порядке безвозмездной помощи и т.п. • По стабильности временных интервалов формирования регулярные денежные потоки характеризуются следующими видами: 1) регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. 2) регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Расчет финансового цикла предприятия дает возможность грамотно оптимизировать движение денежных средств. В процессе управления денежными средствами необходимо рассмотреть возможные пути сокращения финансового цикла предприятия, не влияющие отрицательно на производственные процессы и деловую репутацию компании. Финансовый цикл (цикл обращения денежных средств) представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Операционный цикл характеризует общее время в днях, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах, производстве и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие, как правило, оплачивает счета поставщиков с временным лагом, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т.е. финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение потребности в денежных средствах может быть осуществлено как в результате ускорения операционного цикла, т.е. сокращения производственного цикла и ускорения собираемости дебиторской задолженности, так и в результате некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности. В этой связи напомним, что продолжительность финансового цикла (или цикла денежного оборота) предприятия определяется по следующей формуле: ПФЦ = ППЦ + ПОдз - ПОкз , где ПФЦ — период финансового цикла, в днях; ППЦ — период производственного цикла, в днях; ПОдз  — период оборота дебиторской задолженности, в днях; ПОкз  — период оборота кредиторской задолженности, в днях. Большую работу финансовый менеджер проводит в рамках прогнозирования денежных потоков. Для того, чтобы определить оптимальный остаток свободных денежных средств на счетах, необходимо составить прогноз возможных источников поступления и оттока денежных средств, что получает оформление в прогнозном отчете о движении денежных средств. Составление отчета о движении денежных средств также важно и с позиций оценки эффективности функционирования предприятия, в частности, это позволяет выделить основные виды деятельности, которые генерируют основной объем поступлений и расходования денежных средств, а также с позиций последующего контроля — соотнесение плановых и фактических показателей и проведение критического анализа отклонений. Отчет о прибылях и убытках данную информацию предоставить не может, так как составляется по методу начисления и не дает представления о движении наличности. В мировой учетно-аналитической практике применяют один из двух методов, известных как прямой и косвенный методы. Разница между ними состоит, во-первых, в исходной информации. Для прямого метода — это выручка, для косвенного метода исходным элементом является прибыль (убыток) в той сумме, в которой она была указана в отчете о прибылях и убытках. Во-вторых, различие при составлении отчета о движении денежных средств прямым и косвенным методом заключается в различных источниках информации, необходимых для формирования отчетности. Так для составления отчета прямым методом необходимы данные о движении по расчетным счетам предприятия (50, 51, 52 и другие счета бухгалтерского учета, характеризующие движение денежных средств), т.е. необходимо воспользоваться так называемым механизмом корреспонденции счетов. Суть этого способа заключается в том, чтобы проанализировать проводки по счетам денежных средств и любые поступления и расходования напрямую «разнести» по соответствующим строкам отчетности о движении денежных средств. Для косвенного метода основным источником информации служат изменения в балансовых счетах. Так движения денежных средств на определенную дату можно увидеть из балансового равенства, которое можно представить в следующем виде: NCA + In + AR + Ist + C + CAo = E + LtL + CL, где NCA (non-current assets) — внеоборотный капитал; In (inventories) — запасы (сырье, материалы, комплектующие, полуфабрикаты, запасы готовой продукции и др); AR (accounts receivable) — дебиторская задолженность; Ist (short-term investment) — краткосрочные финансовые вложения; C (cash) — денежные средства; CAo (other current assets) — другие оборотные активы (налог на добавленную стоимость, который еще не принят к вычету) CA (current assets) — оборотный капитал; E (equities) — собственный капитал; LtL (long-term liabilities) — долгосрочная задолженность; CL (current liabilities) — краткосрочная задолженность Если мы подставим это выражение в основное балансовое равенство и сделаем перестановку, то денежные средства будут равны: C = E + LtL + CL - NCA - In + AR - Ist - CAo. Данное уравнение позволит выделить учет денежных средств и выявить влияние на них различных оперативных и финансовых решений предприятия. Из этого следует, что некоторые операции способствуют росту денежных средств, а некоторые — его уменьшению. Перечислим их вместе с примерами по каждому виду. Операции, ведущие к увеличению денежных средств: • рост задолженности, в частности, получение кредитов; • увеличение уставного капитала от дополнительной эмиссии акций; • уменьшение текущих активов, например, продажа некоторой части запасов за наличные средства; • уменьшение основных средств, нематериальных активов (их реализация). Операции, ведущие к уменьшению денежных средств: • уменьшение задолженности (выплата долгов); • сокращение собственного капитала (выкуп собственных акций); • увеличение текущих активов, например, покупка векселей, иных ценных бумаг; • увеличение основных средств (покупка некоторого имущества). Очевидно, что эти два списка полностью противоположны друг другу. Например, выпуск в обращение долгосрочных облигаций увеличивает денежные средства (по крайней мере, до тех пор, пока деньги не потрачены). Погашение выпущенных долгосрочных облигаций сокращает денежные средства. Операции, способствующие росту денежных средств, называются источниками наличных средств. Операции, сокращающие денежные средства, называются использованием наличных средств. Вернувшись к нашему списку, заметим, что источники денег всегда вызывают с одной стороны рост задолженности, или собственного капитала в разделе пассива, с другой стороны, уменьшение в разделе актива. Это объясняется тем, что рост задолженности означает получение денег с помощью займа или продажи собственности предприятия. Сокращение активов означает их продажу или избавление от них другим способом. В любом случае — это приток денег. Использование денег происходит обратным способом. Использование денег возможно путем выплаты долгов и, таким образом, уменьшения пассивов, или путем увеличения активов при покупке чего-либо. И то и другое требует от предприятия денежных затрат. Таким образом, если у предприятия увеличились счета к оплате, т.е. увеличивается долг, а, значит, предприятие занимает деньги — это будет источник денег. Если у предприятия увеличиваются счета к получению — это долги покупателей, что означает предоставление денег и является их использованием для предприятия. В-третьих, разница между прямым и косвенным методом построения отчета о движении денежных средств состоит в методике расчета чистого денежного потока по операционной деятельности. Расчет чистого денежного потока по операционной деятельности предприятия прямым методом рассчитывается по следующей формуле: NCFo = Ro + Rot - Exo - S - T - OEx, где NCFo (net cash flow for operating activities) — сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде; Ro (operating revenue) — выручка, полученная от реализация товаров (работ, услуг); Rot (other revenue) — сумма прочих поступлений денежных средств в процессе операционной деятельности; Eхo (operating expenses) — сумма операционных расходов (средства, выплаченные за приобретение сырья, материалов и полуфабрикатов у поставщиков); S (salary & benefits) — сумма заработной платы и вознаграждений; T (tax) — сумма налоговых платежей (НДС, налог на прибыль, налог на имущество, транспортный налог и другие налоговые платежи); OEx (other expenses) — сумма прочих выплат денежных средств в процессе операционной деятельности (офисные расходы, представительские, консалтинговые и аудиторские услуги, транспортные расходы, связь и др.). Расчет чистого денежного потока по операционной деятельности предприятия косвенным методом рассчитывается по следующей формуле: NCFo = NI + D + A ± Δ AR ± Δ In ± Δ CAo ± Δ Ist ± Δ AP ± Δ ALo, где NCFo (net cash flow for operating activities) — сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде; NI (net income) — сумма чистой прибыли предприятия; D (deprecation) — сумма амортизации основных средств; A (amortization) — сумма амортизации нематериальных активов; Δ AR (accounts receivable) — прирост (снижение) суммы дебиторской задолженности; Δ In (inventories) — прирост (снижение) суммы запасов; Δ CAo (other current assets) — прирост (снижение) других текущих активов; Δ Ist (short-term investments) — прирост (снижение) краткосрочных вложений; Δ AP (accounts payable) — прирост (снижение) кредиторской задолженности; Δ AP (other accrued liabilities) — прирост (снижение) другой задолженности. Расчеты суммы чистого денежного потока предприятия по инвестиционной и финансовой деятельности прямым и косвенным методом осуществляются по одинаковым алгоритмам. По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой реализации отдельных видов внеоборотных активов и суммой их приобретения в отчетном периоде. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по инвестиционной деятельности, имеет следующий вид: NCFi = SFa + SIa + SI + RB + Sao - PFa - PIa - PI, где NCFi (net cash flow from investing activities) — сумма чистого денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде; SFa (sales fixed assets) — сумма реализации выбывших основных средств; SIa (sale of intangible assets) — сумма реализации выбывших нематериальных активов; SI (sales of investments) — сумма реализации долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия; RB (repayments of borrowings) — поступления от погашения займов, предоставленных на долгосрочной основе по инвестиционной деятельности; SAo (sales of other assets) — продажа других активов; PFa (purchase of fixed assets) — сумма приобретенных основных средств; PIa (purchase of intangible assets) — сумма приобретения нематериальных активов; PI (purchase of investments) — сумма приобретения долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия; PB (payments of borrowings) — займы, предоставленные другим организациям на долгосрочной основе по инвестиционной деятельности. По финансовой деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между привлеченными финансовыми ресурсами (полученными в результате увеличения уставного капитала и полученных займов из внешних источников) и суммой погашения долга и выплатой дивидендов, выплаченных собственникам предприятия. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по финансовой деятельности, имеет следующий вид: NCFf = STs + PB - CDp - RB, где NCFf (net cash flow from financing activities) — сумма чистого денежного потока предприятия по финансовой деятельности в рассматриваемом периоде; STs (sale of treasury stock) — сумма дополнительно привлеченного собственного акционерного или паевого капитала; PB (payments of borrowings) — сумма дополнительно привлеченных кредитов и займов; CDp (cash dividends paid) — выплата дивидендов; RB (repayments of borrowings) — сумма выплаты (погашения) основного долга по кредитам и займам. Результаты расчета суммы чистого денежного потока по операционной, инвестиционной и финансовой видам деятельности позволяют определить общий его размер по предприятию в отчетном периоде. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле: NCF = NCFo + NCFi + NCFf, где NCFo (net cash flow for operating activities) — сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде; NCFi (net cash flow from investing activities) — сумма чистого денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде; NCFf (net cash flow from financing activities) — сумма чистого денежного потока предприятия по финансовой деятельности в рассматриваемом периоде. Отчет о движении денежных средств для внутреннего пользования может быть составлен помесячно, поквартально, или за иной промежуток времени. Преимуществом прямого метода является возможность его составления на любую дату, так как для этого не требуется формирование бухгалтерской отчетности, а необходим лишь просмотр и разнесение по соответствующим отчетным строкам всех проводок, связанных с расчетными счетами предприятия. Недостатками являются, во-первых, большая трудоемкость, во-вторых, отсутствие взаимосвязи полученного финансового результата и изменение величины денежных средств. Косвенный метод позволяет раскрыть информацию расхождения между прибылью и, например, сокращением денежных средств за период. Однако недостатком косвенного метода является наличие корректировок, влияющих на прибыль, но не затрагивающих движения денежных средств (например, амортизация, лизинг, взаимозачет, сомнительные долги и др.), а также обратных корректировок, которые были связаны с движением денежных средств, но не нашли своего отражения в бухгалтерском балансе (например, начисленные и уплаченные проценты в рамках одного периода). Литература • Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х т. — 2-е изд., перераб. и доп. — Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. • Бланк И.А. Энциклопедия финансового менеджера. Вып. 1: Концептуальные основы финансового менеджмента. — Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. • Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. — 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2000. • Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ.; Под ред. В.В. Ковалева. — СПб.: Экономическая школа, 1997. • Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2001. • Финансовый менеджмент: учебное пособие / Л.А. Молчанова, А.В. Касьянова, Э.И. Рау; под ред. Л.А. Молчановой. – М.: КНОРУС, 2012. Вопросы для самопроверки • Сформулируйте цели и задачи управления движением денежных средств. • Какова основная цель управления денежными активами? • Перечислите этапы политики управления денежными потоками. • Приведите классификацию денежных потоков организации. • Как определить период финансового цикла? • В чем основное различие между прямым и косвенным методами оценки денежных потоков?