Понятие и назначение бизнес-плана

Бизнес-планирование 1. Понятие и назначение бизнес-плана Бизнес-план – документ, в котором в краткой форме в определенной последовательности излагаются главные характеристики проекта, он призван убедить потенциальных инвесторов в эффективности их участия в проекте. Бизнес-план, наряду с другими финансовыми документами, служит для обоснования необходимости инвестиций, дает представление о том, каким образом предполагается решить задачи выхода на рынок с новыми товарами или достигнуть других целей, намеченных инвестиционным проектом. Российское законодательство не предусматривает разработки бизнес-планов в обязательном порядке для каждого инвестиционного проекта. Но если инвестиционный проект претендует на участие в конкурсе для получения государственной поддержки, организуемом Министерством экономики РФ, то обязательным требованием является наличие бизнес-плана. Бизнес-план является четко структурированным, тщательно проработанным документом, описывающим цели предприятия и способы их достижения. Анализ мировой реализации инвестиционных проектов показывает, что организация, стремящаяся найти партнера или инвестора, должна иметь четкое представ­ление о предполагаемом производстве, его масштабах и рыночном потенциале, ценах на продукцию или услуги, способах их продвижения на рынок и сбыта, будущих прибылях и т.п. Кроме того, необходимо доказать, что организация способна грамотно и эффективно наладить предполагаемый бизнес. Предпринимателю бизнес-план помогает обрести ясное видение будущего дела, служит руководством к действию и важным инструментом привлечения финансовых ресурсов, а для инвесторов — гарантией надежного и выгодного помещения капитала. Состав бизнес-плана и степень его детализации зависят от масштабов и отраслевой принадлежности инвестиционного проекта. Если проектом предусмотрена организация производства новой продукции или предоставление новых услуг, то должен быть проработан подробный бизнес-план. Если речь идет об увеличении объема выпуска уже освоенных товаров или предоставления традиционных услуг, то бизнес-план может быть простым по структуре и содержанию. Составление бизнес-плана целесообразно поручить специалистам предприятия, а в помощь им привлечь профессиональных консультантов, которые подскажут, как правильней сформулировать цели проекта, оценить его эффективность, грамотно разработать планы маркетинга и финансирования, оценить предполагаемые риски и разработать меры их снижения. Разработка бизнес-плана является сложным и трудоемким делом. Только его корректировка (уточнение отдельных показателей) может повлечь за собой перерасчет промежуточных показателей по каждому разделу плана и конечных показателей. Поэтому актуальным является использование программных средств разработки бизнес-плана, наибольшее распространение получил программный продукт «Project Expert». 2. Структура бизнес-плана Наиболее распространенной является следующая структура бизнес-плана. 1. Общий раздел (резюме) проекта 2. Описание предприятия и предлагаемого проекта 3. Описание отрасли 4. Описание продукции 5. Анализ рынка сбыта 6. План производства 7. Управление и организация производства 8. Финансовый план 9. Прогноз финансовых коэффициентов и показателей эффективности 10. Анализ риска проекта. Приложение Рассмотрим подробнее содержание разделов бизнес-плана. 3. Резюме бизнес-плана Общий раздел (резюме) проекта составляется на заключительном этапе разработки бизнес-плана по результатам проведенных исследований и расчетов, но размещается в начале бизнес-плана. Такая форма построения необходима для того, чтобы потенциальный инвестор с самого начала ознакомления с проектом составил себе четкое представление о содержании и ожидаемых результатах. Для этого в резюме излагается сокращенная версия бизнес-плана, содержащая основные результаты всех последующих разделов. Основные моменты общего раздела: • краткая характеристика предприятия: когда организовано, для каких целей; права собственности на землю и здания, форма собственности, организационно-правовая форма; • цель инвестиционного проекта: основные моменты будущего производства; характеристика предлагаемой продукции или услуг, отличия продукции от аналогичной продукции, производимой другими предприятиями; • предполагаемый объем производства (в натуральном выражении) и объем реализации (в денежном выражении); • возможности реализации продукции: основные потребители, потенциальные клиенты; • объемы затрат на производство; • себестоимость и цена единицы продукции; • возможные источники финансирования; • предполагаемые объемы финансирования (сумма, срок получения, срок погашения обязательств); • на что будут израсходованы полученные инвестиции; • предполагаемая эффективность проекта: срок окупаемости, индекс рентабельности, чистый приведенный доход и т.д. 4. Описание предприятия и предлагаемого проекта Раздел «Описание предприятия и предлагаемого проекта». Если в рамках инвестиционного проекта предполагается не создание нового объекта, а модернизация существующего производства, то второй раздел бизнес-плана рекомендуется начать с характеристики действующего предприятия. Для этого надо указать: • история создания предприятия, цели создания, предмет деятельности; • права собственности на землю и здания, организационно-правовая форма; • место расположения предприятия; • состояние производственных зданий, площади помещений, уровень оснащенности; • тип производства, характер выпускаемой продукции; • производственная мощность, уровень ее использования; • численность работников и их квалификация; • анализ финансово-хозяйственной деятельности за предыдущие годы; • основные заказчики; • основные поставщики материалов. Описав состояние предприятия на текущий момент, следует перейти к описанию существа предлагаемого инвестиционного проекта, т.е. к характеристике той продукции (работ или услуг), для производства которой предприятию нужны капитальные вложения. Чаще всего это будет описание технологического процесса, внедрение которого позволит предприятию выпускать конкурентоспособную продукцию. Здесь нужно отметить: • какое оборудование намерено приобрести предприятие; • страна, фирма изготовитель; • основные преимущества выбранной модели оборудования, желательно привести сравнительную характеристику различных марок оборудования; • необходимое количество и ориентировочная стоимость оборудования (в том числе доставка, таможенные платежи, налоги и т.п.); • сроки и условия поставки оборудования, установки, обучения кадров; • возможность установки нового оборудования на имеющихся площадях, необходимость расширения площадей; • возможности использования имеющегося на предприятии оборудования в проектируемом технологическом процессе (перечень оборудования, срок службы, стоимость). 5. Описание отрасли В разделе «Описание отрасли» рекомендуется охарактеризовать текущее состояние и прогнозы развития отрасли, положение предприятия в отрасли, его основных конкурентов: • определение экономического сектора отрасли (производство, услуги и т.п.) и перечень основной продукции и услуг, предлагаемых предприятиями отрасли; • общий объем продаж по отрасли и тенденции изменения рынка; • влияние сезонности на объем реализации; • прогноз развития отрасли, последние новинки отрасли, • основные потребители товаров или услуг отрасли. • описание сегмента рынка, на котором работает или предполагает работать предприятие (локальный, региональный, национальный, международный); • положение предприятия в отрасли (специфика и размеры предприятия, влияние планов его развития на производственный и научный потенциал, каналы распространения продукции, доля рынка и т.п.) • основные конкуренты предприятия; • сильные и слабые стороны конкурентов (их тактика, продукция, цены, реклама, деловая репутация, местонахождение); • доля рынка, принадлежащая конкурентам. 6. Описание продукции Основное назначение раздела «Описание продукции» - показать потенциальному инвестору конкурентоспособность продукции, выпуск которой обеспечивается инвестиционным проектом. Убедительными доводами в пользу новой продукции послужат возможности ее совершенствования, экономические, социальные, экологические и прочие выгоды, которые получит потребитель. Желательно привести таблицу, позволяющую сопоставить технико-эксплуатационные параметры продукции компании и конкурентов. Отдельно следует пояснить вопрос о правах на продукцию. Оформление патентов, регистрация авторских прав, товарных и фирменных знаков, заключение лицензионных соглашений создают барьеры вторжению конкурирующих фирм на рынок. 7. Анализ рынка сбыта Назначение раздела «Анализ рынка сбыта» - убедить потенциального инвестора, что производимая продукция найдет своего потребителя. Для достижения этой цели нужно определить потенциальные рынки сбыта новой продук­ции, способы продвижения новой продукции к потребителю. При составлении раздела рекомендуется придержи­ваться следующего порядка изложения: • дать характеристику региона, в котором предприятие предполагает реализовать свою продукцию (количество населенных пунктов, численность населения, возрастной и социальный состав; организации и предприятия региона, их отраслевая принадлежность; транспортные связи и т.д.); • охарактеризовать рынок, оценить его размеры (объем продаж) и стадию развития (зарождающийся, растущий, зрелый или отмирающий); • описать продукцию, реализуемую на данном рынке, стадию «жизненного цикла» продукции (разработка; внедрение товара на рынке; рост объемов продаж; насыщение рынка; сокращение объемов продажи и необходимость модернизация выпускаемой продукции или освоение новой). • отметить конкурентоспособность планируемой к выпуску продукции; • оценить спрос на продукцию в начальный период и на перспективу; определить объем продукции, на который предприятие может получить заказы в своем регионе; • указать основных конкурентов, производящих аналогичную продукцию в этом же регионе; • охарактеризовать основных потребителей продукции; • сформулировать ценовую политику. В этом разделе также необходимо показать, какие меры обеспечат успешный сбыт продукции: • провести анализ сложившейся сбытовой сети, оценить целесообразность использования традиционных каналов сбыта продукции или создания новых; • обосновать методы продвижения продукции на рынок: проведение рекламной кампании; стимулирования сбыта; сервисного обслуживания клиентов и т.д. 8. План производства План производства. Если в рамках инвестиционного проекта предполагается не создание нового объекта, а модернизация существующего производства, то данный раздел следует начать с характеристики действующих на предприятии процессов и оборудования, которые войдут составной частью в инвестиционный проект. Для этого рекомендуется: • привести сведения о парке действующего технологического оборудования (срок службы, состояние); • определить возможность использования действующего оборудования в инвестиционном проекте с точки зрения его прогрессивности и обеспечения необходимого качества продукции; • перечислить, какое оборудование будет ликвидировано или продано (указать цену реализации). Далее приводится характеристика проектируемого технологического процесса: • излагается технологическая схема производственного процесса; • перечисляются изменения в процессе производства, требуемые для реализации проекта; • поясняется, каким образом новое оборудование будет размещено на имеющихся площадях или же необходимо перепланировка и расширение площадей; • определяется объем выпуска продукции; • рассчитывается потребность в основных материалах; • рассчитывается потребность в ресурсах (электроэнергия, тепло, вода); • определяется численность персонала и его квалификация. Отдельно рекомендуется остановиться на факторах, гарантирующих бесперебойную работу предприятия: • откуда и как поступают материалы и комплектующие; • на каких условиях закупаются (в кредит, предоплата) материалы; • надежность поставщиков; • каким транспортом доставляются материалы, наличие подъездных путей; • как обеспечивается отгрузка и реализация готовой продукции, какие санкции предусматриваются за нарушение сроков вывоза продукции. В заключении определяется себестоимость производства и реализации продукции (на единицу продукции и для всего объема товара). 9. Управление и организация производства Раздел «Управление и организация производства» позволит инвестору составить представление о том, кто и как будет руководить проектом, каким образом сложатся отношения между участниками. Раздел обычно содержит следующие данные: • руководящий состав проекта, в том числе имена ведущих администраторов и специалистов, адреса и краткие биографические справки. Предполагается, что квалификация и навыки работников высшего звена должны дополнять друг друга, охватывая все функции управления (маркетинг, финансовый менеджмент, управление кадрами, координация производства); • представить схему организационной структуры, показывающую связи и разделение ответственности должностных лиц; • указать, насколько предприятие обеспечено кадрами соответствующей квалификации, как будет организовано их обучение; • представить систему мотивации оплаты труда и материального стимулирования работников. 10. Финансовый план Цель раздела «Финансовый план» - рассчитать ожидаемые финансовые результаты деятельности (бюджет) проектируемого предприятия. Ознакомление с финансовым планом должно показать потенциальному инвестору, на какую прибыль он может рассчитывать, и какова способность заемщика обслуживать долг. Основными документами финансового плана являются: 1. план (прогноз) прибылей и убытков; 2. план (прогноз) балансов; 3. план (прогноз) движения денежных средств. Цель составления плана прибылей и убытков – представление результатов производственной деятельности предприятия с точки зрения прибыльности. Отчет о прибылях и убытках отражает не только абсолютную величину о доходах и расходах, но и содержит информацию о доходности, что позволяет анализировать составляющие финансового результата. В состав отчета (плана) о прибылях и убытках входят следующие разделы: Ι Доходы и расходы по обычным видам деятельности: выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей), валовая прибыль, коммерческие расходы, управленческие расходы, прибыль (убыток) от продаж (выручка – себестоимость – коммерческие расходы – управленческие расходы). ΙΙ Операционные доходы и расходы: проценты к получению, проценты к оплате, доходы от участия в других организациях, прочие операционные доходы, прочие операционные расходы. ΙΙΙ Внереализационные доходы и расходы: внереализационные доходы, внереализационные расходы, прибыль (убыток) до налогообложения (прибыль (убыток) от продаж + % к получению - % к уплате + доходы от участия в др. организациях + прочие операционные доходы – прочие операционные расходы + внереализ доходы – внереализ расходы), налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи, прибыль (убыток) от обычной деятельности. ΙV Чрезвычайные доходы и расходы: чрезвычайные доходы, чрезвычайные расходы, чистая прибыль (прибыль от обычной деятельности + чрезвычайные доходы – чрезвычайные расходы) Цель составления плана балансов – получить представление о будущей стоимости активов, обязательств и собственного капитала на определенные моменты бизнес-плана. Баланс как форма отчетности отражает систему показателей, характеризующую имущественное и финансовое положение организации за определенный период. По своему строению баланс – сводная таблица, дающая характеристику состава имущества и источников ее образования. Баланс показывает состояние организации в денежной оценке, а именно в валюте РФ. В состав баланса коммерческие организации включают следующие разделы: Ι ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ: нематериальные активы, основные средства, незавершенное капитальное строительство, доходные вложения в материальные ценности, отложенные налоговые активы, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы. ΙΙ ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ: запасы, НДС по приобретенным материальным ценностям, дебиторская задолженность, платежи по которым ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты (долгосрочная), дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты (краткосрочная, текущая), краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы. Сумма итогов Ι раздела и итогов ΙΙ раздела = величине актива баланса, т.е. величине имущества организации. ΙΙΙ КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) ΙV ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА: займы и кредиты, отложенные налоговые обязательства, прочие долгосрочные обязательства. V КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА: займы и кредиты, краткосрочная задолженность, задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов, доходы будущих периодов, резервы предстоящих доходов, прочие краткосрочные обязательства. Сумма итогов ΙΙΙ, ΙV и V разделов = общей величине капитала Цель составления плана движения денежных средств – планирование суммарной массы фактических поступлений и расходований денежных средств. При оценке денежных потоков организации выделяют 3 потока по трем видам деятельности предприятия: операционной, инвестиционной и финансовой. Операционная деятельность – выручка от реализации товара, работ, услуг, от реализации прочих активов и запасов, от погашения дебиторской задолженности, от сдачи имущества в аренду, бюджетных осигнований и иного целевого финансирования, суммы безвозмездных поступлений и оказание фин помощи др. юридических и физических лиц. Расходы, связанные с оплатой приобретенных сырья, материалов, оказания услуг производственного характера, расходы на выплату зарплаты работникам, расходы, связанные с перечислением средств во внебюджетные фонды, расходы, связанные с уплатой налогов и платежей. Инвестиционная деятельность. Поступление денежных средств в результате: реализации внеоборотных активов, от получения дивидендов при участии в др. организациях, доходов от инвестиций в долгосрочных цен. бумаги. Отрицательные денежные потоки связаны с : осуществлением строительства, приобретением земельных участков, зданий, сооружений, машин и оборудования, приобретением НМА, приобретением долгосрочных ценных бумаг и долей участия в др. организациях Финансовая деятельность обеспечивает поступление денежных средств в результате: продажи краткосроч ценных бумаг, получение краткосрочных кредитов и займов, получение доходов от инвестирования средств в краткосрочные фин. активы. Оттоки возникают: при выплате дивидендов и % по ценным бумагам (краткоср), при погашении обязательств по кредитам, займам краткоср характера и облигациям. 10. Прогноз финансовых коэффициентов и показателей эффективности В разделе бизнес-плана «Прогноз финансовых коэффициентов и показателей эффективности» содержаться показатели проекта. • платежеспособности – характеризуют способность предприятия погашать краткосрочную задолженность (коэффициент текущей ликвидности, коэффициент срочной ликвидности и пр.); • деловой активности - показывают, насколько эффективно руководство предприятия будет использовать активы, которые находятся в их распоряжении (коэффициент оборачиваемости запасов, коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности и пр.); • финансовой устойчивости – характеризуют степень долговой зависимости предприятия (отношение обязательств к активам, отношение обязательств к собственному капиталу и пр.); • рентабельности – показывают ожидаемую эффективность деятельности предприятия, и какие доходы будут получены от реализации данного проекта (рентабельность чистой прибыли, рентабельность внеоборотных активов и пр.); Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта проводится с учетом приведения будущих доходов от проекта и инвестиционных расходов к текущей стоимости (дисконтирования денежных потоков): • Чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV) • Индекс рентабельности (Profitability Index, PI). • Внутренняя ставка доходности (Internal Rate of Return, IRR). • Дисконтированный срок окупаемости. Дисконтирование денежных потоков Принятие решения о вложении капитала определяется величиной дохода, который инвестор предполагает получить в будущем. Вложение капитала выгодно только в том случае, если предполагаемые поступления превысят текущие расходы. Например, когда инвестор принимает решение о строительстве завода или покупке оборудования, возникает необходимость сравнения капитальных затрат, которые предстоит сделать сейчас, с доходами, который принесет инвестированный капитал в будущем. Чтобы провести такое сравнение, инвестору нужно ответить на вопрос, сколько будущие доходы стоят сегодня. Ответ на этот вопрос дает временная теория стоимости денег. Временная теория стоимости денег заключается в том, что стоимость денег с течением времени меняется, т. е. одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость. Изменение со временем стоимости денег происходит под влиянием целого ряда факторов, важнейшими из которых можно назвать инфляцию и способность денег приносить доход при условии их разумного вложения в альтернативные проекты. Например, 1000 рублей сегодня и 1000 рублей через 1 год – это разные суммы денег, поскольку инфляционные процессы снижают их покупательскую способность. Но если сегодня положить 1000 рублей на депозит в банк, то через год они могут превратиться в 1100 или 1110 или 1120 рублей и т.д. Неравноценность разновременных затрат и результатов по любой финансовой операции обычно проявляется в том, что получение дохода сегодня считается более предпочтительным, чем получение дохода завтра, а расходы сегодня – менее предпочтительными, чем расходы завтра. Процесс приведения денег к сопоставимому виду может осуществляться по двум противоположным направлениям. С одной стороны, можно определить будущую стоимость первоначальных инвестиций и доходов, полученных, в результате инвестирования. С другой стороны, можно привести суммы будущих поступлений к настоящему моменту времени, т.е. определить их сегодняшнюю стоимость. Текущая стоимость денег (Present Value, PV) представляет собой сумму будущих денежных средств, приведенных с учетом определенной процентной ставки к настоящему периоду времени. Будущая стоимость денег (Future Value, FV) представляет собой сумму средств, в которую превратятся вложенные сегодня средства через определенный период времени с учетом определенной ставки дохода. Будущая стоимость денежных средств по истечении одного периода инвестирования рассчитывается по формуле: (10.1) где FV1 – будущая сумма денежных средств в конце первого периода инвестирования (n=1); PV – первоначальная сумма денежных средств, инвестированных в начальный момент времени (n=0); r - темп прироста денежных средств (ставка дохода, процентная ставка). Процесс, в котором при известных величинах первоначальной суммы, ставки дохода и периода требуется определить будущую сумму, называется процессом наращения. Схема определения будущей стоимости денег представлена на рисунке 10.1. Если проценты начисляются только на сумму первоначального взноса, то такая техника начисления называется начислением по простому проценту. Общая формула начисления по простому проценту имеет вид: (10.2) где n – количество периодов, на которое инвестирована сумма PV. Техника сложного процента предполагает начисление процентов не только на сумму первоначального взноса, но и на сумму процентов, накопленных к концу каждого периода. Общая формула начисления по сложному проценту имеет вид: (10.3) где - коэффициент наращения или будущая стоимость денежной единицы. Если начисление процентов происходит несколько раз в год, то при одной и той же ставке процента это приведет к более быстрому росту суммы вклада, формула 10.3 преобразуется в следующий вид: (10.4) где p – количество начислений в году. Для сравнительного анализа эффективности нескольких инвестиционных проектов с различными интервалами наращения используют эффективную годовую процентную ставку (ЕАR): (10.5) Для облегчения расчетов по приведению денежных потоков к сопоставимому виду рассчитаны таблицы сложных процентов. Таблицы содержат функции сложного процента, которые отражают изменение во времени денежной единицы для заданных процентных ставок (ставок дохода) и периода инвестирования. В заголовках таблиц по колонкам указаны функции сложного процента: Колонка 1 – будущая стоимость денежной единицы К1 Колонка 2 – будущая стоимость аннуитета – К2 Колонка 3 – фактор фонда возмещения К3 Колонка 4 – текущая стоимость денежной единицы – К4 Колонка 5 – текущая стоимость аннуитета – К5 Колонка 6 – взнос на амортизацию единицы – К6. Таблицы функций сложного процента без корректировки применимы к денежному потоку, возникающему в конце периода. Функция дисконтирования (текущая стоимость денежной единицы) позволяет определить текущую стоимость суммы, если известна ее величина в будущем при заданном периоде накопления и процентной ставке. Схема определения текущей стоимости денежной единицы представлена на рисунке 10.2. Формула дисконтирования является обратной по отношению к функции будущая стоимость денежной единицы: (10.6) Коэффициент дисконтирования K4 является величиной обратной К1: (10.7) Величина r в формулах 10.6 и 10.7.называется ставка дисконтирования. Частными случаями расчета настоящей и будущей стоимости денег являются формулы на основе аннуитетной модели денежных потоков. Аннуитет представляет собой равновеликие денежные потоки, возникающие через равные промежутки времени. Аннуитет может быть входящим по отношению к инвестору (например, поступление арендных платежей) и исходящим (например, выплата процентов по банковским кредитам). Функция будущая стоимость аннуитета позволяет определить будущую стоимость периодических равновеликих взносов при известной величине аннуитета, процентной ставке и периоде. Схема расчета будущей стоимости аннуитета показана на рисунке 10.3. Предположим, на счете в начальный момент денежных средств не было, а затем в конце каждого периода на счет помещались одинаковые денежные суммы (поток постнумерандо). Будущая стоимость аннуитета в случае потока постнумерандо можно рассчитать по формуле: (10.8) где PMT – величина отдельных периодических платежей. Коэффициент K2 в стандартных таблицах называется накопление единицы за период и рассчитывается по формуле: (10.9) Величину отдельного периодического платежа при известной будущей стоимости аннуитета рассчитывают с помощью формулы: (10.10) Коэффициент K3 в стандартных таблицах называется фактор фонда возмещения, его величина является величиной, обратной K2: (10.11) Функция текущая стоимость аннуитета позволяет определить текущую стоимость денежной суммы, обеспечивающей в будущем получение заданных равновеликих платежей при известных числе периодов и процентной ставке. Схема расчета текущей стоимости аннуитета показана на рисунке 10.4. Предположим, что в конечный момент времени на счете не осталось ничего. Определим, какая сумма должна быть на счете в начальный момент времени, чтобы в интервале времени n можно было регулярно снимать по единице. Текущая стоимость аннуитета в случае потока постнумерандо рассчитывается по формуле: (10.12) Соответствующий функции финансовый коэффициент K5 носит название текущая стоимость единичного аннуитета: (10.13) Величину отдельного периодического платежа при известной текущей стоимости аннуитета рассчитывают с помощью формулы: (10.14) Соответствующий финансовый коэффициент K6 в стандартных таблицах называется взнос на амортизацию единицы. Значение K6 является величиной, обратной K5: (10.15) В практической деятельности коммерческих организаций возможна ситуация, когда денежные поступления или оттоки происходят в начале периода (поток пренумрандо). Для такой модели денежного потока будущая и текущая стоимость аннуитета рассчитывается по формулам: (10.16) (10.17) Чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV) характеризует абсолютный результат процесса инвестирования и может быть рассчитана как разность дисконтированных к одному моменту времени потоков доходов и расходов инвестиционного проекта: (10.18) где CFIN - денежный приток в период n; СFOF - денежный отток в период n, Если капиталовложения являются разовой операцией, т.е. представляют собой денежный отток в период 0, то формулу расчета NPV можно записать в следующем виде: (10.19) где Со — денежный отток в период 0 (капиталовложения); Если NРV > 0, то проект прибыльный; положительное значение NPV отражает величину дохода, который получит инвестор сверх требуемого уровня. Если NPV < 0, то проект убыточный. Если NPV= 0, то инвестор, во-первых, обеспечит возврат первоначального капитала, во-вторых, достигнет требуемого уровня доходности вложенного капитала, причем требуемый уровень доходности задается ставкой дисконтирования. При выборе из нескольких альтернативных проектов наиболее эффективного предпочтение отдается проекту с наибольшей величиной NPV. Показатель NPV относится к категории абсолютных, что позволяет суммировать результаты по нескольким проектам для определения NPV по инвестиционному портфелю в целом. Недостатки данного показателя: • абсолютное значение NPV при сравнительном анализе инвестиционных проектов не учитывает объема вложений по каждому варианту; • величина NPV зависит от применяемой ставки дисконтирования. Оценка же уровня риска проводится субъективно. Увеличение ставки дисконта снижает величину NPV. Следовательно, один и тот же проект в разных условиях, оцененных ставкой дисконта, даст различные результаты и из прибыльного может превратиться в убыточный. Индекс рентабельности проекта(Profitability Index, PI) рассчитывается как отношение текущей стоимости доходов к инвестиционным затратам: / C0 (10.20) Индекс рентабельности характеризует доходность проекта на единицу вложений. Если РI > 1 , то проект следует принять, если РI < 1 — проект следует отвергнуть, если РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный. В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного из альтернативных проектов, имеющих пример­но одинаковые значения NPV. Внутренняя ставка доходности (Internal Rate of Return, IRR) представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что дисконтированная величина потока доходов равна дисконтированной величине потока затрат. Иными словами, под внутренней ставкой доходности ин­вестиции IRR понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равна нулю: (10.21) Численное значение внутренней нормы доходности получается путем решения данного уравнения относительно IRR. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полно­стью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным. Использование IRR при анализе и отборе инвестиционных проектов основано на интерпретации этого показателя. IRR является индивидуальным показателем конкретного проекта, представ­ленного не только суммой затрат, но и потоком доходов, индиви­дуальным как по величине каждого элемента потока, так и по времени возникновения. IRR можно интерпретировать как «запас прочности» проекта, отражающий его устойчивость в условиях возможного повышения риска. Проекты с максимальной величиной IRR более привлекательны, т.к. способны выдержать большие нагрузки на инвестиционный капитал, связанные с возможным повышением его стоимости. Дисконтированный срок окупаемости - срок, в течение которого инвестор сможет вернуть первоначальные затраты, обеспечив при этом требуемый уровень доходности. Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», так как реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости. Срок окупаемости рассчитывается подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Для этого нужно к числу лет, предшествующих году окупаемости, прибавить отношение невозмещенной стоимости на начало года окупаемости к притоку наличности в течение года окупаемости. Показатель является приоритетным в том случае, если для инвестора главным является максимально быстрый возврат инвестиций, например выбор путей финансового оздоровления обанкротившихся предприятий. Недостатки данного показателя заключаются в следующем: • в расчетах игнорируются доходы, получаемые после срока окупаемости проекта. Следовательно, при отборе вариантов проектов можно допустить серьезные просчеты, если ограничиваться применением только данного показателя; • использование его для анализа инвестиционного портфеля требует дополнительных расчетов. Период окупаемости инвестиций по портфелю в целом не может быть рассчитан как простая средняя величина. Ставка дисконтирования используется для приведения ожидаемых будущих денежных сумм (доходов и расходов) к текущей стоимости. Ставка дисконтирования равна требуемой инвестором норме дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, т.е. ставка дисконтирования должна отражать ту норму рентабельности, которую инвесторы ожидают на свои вложения, и ниже которой сочли бы вложения капитала в инвестиционный проект неприемлемым для себя. От обоснованного выбора ставки дисконтирования зависит надежность оценки эффективности проекта. Теории инвестиционного анализа известны следующие основные методы определения ставки дисконтирования: 1. метод средневзвешенной стоимости капитала заключается в определении уровня доходности, который должен приносить инвестиционная деятельность, для того чтобы обеспечить получение всем инвесторам дохода, аналогично тому, который они могли бы получить от альтернативных вложений с тем же уровнем риска. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) зависит от стоимости каждого из источников капитала и его доли в общем объеме инвестиционных ресурсов: (10.22) где - цена n-го источника средств, %; - доля n-го источника в общем объеме инвестиционных ресурсов; 2. метод оценки капитальных активов основан на модели американского экономиста У. Шарпа и базируется на анализе фондового рынка: (10.23) где - доходность безрисковых активов; - коэффициент (мера) систематического риска; - средняя доходность всех обращающихся на рынке ценных бумаг. 3. метод кумулятивного построения заключается в увеличении безрисковой ставки на процент, соответствующий уровню инфляции и на оценку рисков, оказывающих влияние на доходность проекта: (10.24) где - премии за риски, оказывающие влияние на доходность проекта; - уровень инфляции. Различаются следующие нормы дисконта: • Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной (т.е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала. • Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта. • Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов. Она должна устанавливаться органами управления народным хозяйством России в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны. До централизованного установления социальной нормы дисконта в качестве нее может выступать коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности проекта в целом. • Бюджетная норма дисконта используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Она устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность ИП. Приведенную стоимость PV сравнивают с инвестиционными затратами по проекту С0: Если PV> С0, то инвестиционный проект прибыльный; Если PV< С0, то инвестиционный проект убыточный; Если PV= С0, то участие в проекте только вернет вложенные средства. 11. Анализ рисков проекта В разделе «Анализ рисков проекта» рассматривают вероятность возникновения при реализации проекта неблагоприятных событий, выявляют их причины и разрабатывают меры предотвращения или снижения ущерба. Для оценки риска проекта используют следующие методы: • метод проверки устойчивости; • анализ чувствительности; • метод сценариев (метод формализованного описания неопределенности); • метод корректировки параметров проекта и применяемых в расчете экономических нормативов. Включение в бизнес-план пессимистического сценария, рисующего наихудший вариант развития событий и плана выхода из кризиса, позволит инвестору сформулировать мнение о степени рискованности вложений в проект. Определяя меры снижения рисков, надо привести перечень конкретных мероприятий: • создание резервов для покрытия непредвиденных расходов; • распределение риска между участниками проекта; • страхование риска; • диверсификация деятельности предприятия. Риск поддается прогнозированию, что делает возможной разработку мер, обеспечивающих его снижение. Эффективность подобных мер во многом зависит от правильной оценки рисков, которые влияют на результат реализации инвестиционного проекта и выявление тех из них, которые способны нанести наибольший ущерб. Рассмотрим методы оценки риска, наиболее широко используемые в отечественной и зарубежной практике. К методам качественной оценки риска вложений относятся анализ уместности затрат и метод аналогий. Анализ уместности затрат, ориентированный на выявление потенциальных зон риска, базируется на предположении, что перерасход средств может быть вызван следующими факторами: • изначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих; • изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами; • отличие производительности машин и механизмов от производительности, предусмотренной проектом; • увеличение стоимости проекта по сравнению с первоначальной стоимостью вследствие инфляции или изменения налогового законодательства. Эти факторы могут быть детализированы. В каждом конкретном случае несложно составить перечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или его элементов. Процесс выделения средств разбивается на стадии, которые должны быть связаны с фазами реализации проекта. По мере разработки проекта поступает дополнительная информация о расходах. Поэтапное выделение средств позволяет инвестору при первых признаках того, что риск вложений растет, или прекратить финансирование проекта, или же начать поиск мер, обеспечивающих снижение затрат. Метод аналогий. При анализе риска нового проекта по строительству промышленного объекта полезными могут оказаться сведения о последствиях воздействия неблагоприятных факторов на другие столь же рискованные проекты. В связи с этим определенный интерес представляет опыт авторитетных западных страховых компаний, которые публикуют регулярные комментарии о тенденциях, наблюдаемых в наиболее важных зонах риска строительства промышленных объектов (к примеру, о тенденциях изменения спроса на конкретную продукцию, цен на сырье, топливо и землю, рейтинга надежности проектных, подрядных, инвестиционных и прочих компаний). В России страховой бизнес пока еще делает первые шаги, поэтому сбором и обобщением упомянутых сведений вынуждены заниматься непосредственно проектные организации, создающие базы данных о рискованных проектах путем изучения литературных источников, проведения исследовательских работ, опроса менеджеров проектов и т.д. Получаемые таким образом данные обрабатываются для выявления проблем реализации законченных проектов в целях учета потенциального риска. К методам количественной оценки риска вложений относятся метод проверки устойчивости; анализ чувствительности; метод сценариев; метод корректировки параметров проекта и применяемых в расчете экономических нормативов. Метод проверки устойчивости (расчет критических точек). Степень устойчивости проекта по отношению к возможным условиям реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и другими параметрами проекта. Предельное значение параметра проекта – значение, при котором чистая прибыль участника становится нулевой. Одним из важных показателей является точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства. При определении этого показателя принимается, что издержки на производство продукции могут быть разделены на постоянные затраты и переменные затраты. Постоянные затраты не изменяются при изменении объема производства – административные затраты, арендная плата, коммунальные платежи, расходы на сбыт и рекламу, обслуживание кредита и прочие накладные расходы. Переменные затраты изменяются пропорционально объему производства – сырье, комплектующие, энергия на технологические нужды, зарплата производственных рабочих. Выручка от реализации продукции: (11.1) Где В – выручка, Ц – цена единицы продукции, руб. Q – объем производства (продаж), ед. Издержки на производство продукции: (11.2) Где И – издержки производства, руб. УЗпер.- переменные затраты на единицу продукции, руб. Зпост. – постоянные затраты, руб. В точке безубыточности издержки производства равны выручке: (11.3) (11.4) Для подтверждения работоспособности проектируемого производства необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений объемов производства и продаж. Анализ чувствительности – метод оценки риска, при котором исследуется влияние изменения исходных параметров проекта на величину показателей эффективности проекта. К факторам, оказывающим наибольшее влияние, относятся: • объем продаж продукции (в натуральных единицах); • цена на реализуемую продукцию; • величина прямых затрат (цены на сырье и комплектующие, зарплата рабочих, энергия и т.д.); • величина условно-постоянных затрат на управление, производство, маркетинг, коммерческие затраты (аренда, зарплата администрации, реклама, коммунальные платежи и пр.); • величина инвестиционных затрат; • стоимость заемного капитала (% за кредит) и другие факторы. Суть анализа чувствительности состоит в следующем: чем сильнее реагируют показатели эффективности проекта на изменения исходных параметров, тем сильнее подвержен проект соответствующему риску. Показатель чувствительности рассчитывается как отношение процентного изменения критерия — выбранного показателя эффективности инвестиций (относительно базисного проекта) — к изменению значения фактора на один процент. Оценка чувствительности ИП предлагает следующий алгоритм: 1. За основу принимается «базовый» вариант, где все исходные показатели плановые, затем рассчитываются соответствующие им показатели эффективности проекта; 2. Отбираются факторы, влияющие на показатели эффективности проекта; 3. Сначала отбирают значимый фактор, а остальные показатели принимаются плановыми и рассчитываются показатели эффективности проекта (чистый приведенный доход; внутреннюю норму прибыли; дисконтированный срок окупаемости; индекс рентабельности) с учетом отобранного показателя и т. д. по каждому показателю. 4. Составляется таблица отклонений по влиянию каждого фактора на показатель эффективности проекта. 5. вычисляется отношение процентного изменения показателя эффективности инвестиций (относительно базисного проекта) — к изменению значения фактора на один процент. Метод сценариев (формализованное описание неопределенностей) основывается на проработке опытными экспертами сценариев развития событий по проекту и соответствующих им значений динамики выпуска продукции, доходов, расходов и т.д., а также расчете для каждого сценария чистого дисконтированного дохода и других показателей эффективности проекта. Метод включает следующие этапы: 1. описание возможных сценариев реализации проекта (например, оптимистический, писсемистический и наиболее вероятный); 2. определение вероятности реализации проекта по каждому сценарию; 3. определение показателей экономической эффективности проекта с учетом неопределенности условий его реализации — показателей ожидаемой эффективности. Основным показателем, используемым для сравнения различных сценариев развития инвестиционного проекта и выбора наиболее благоприятного из них, является ожидаемый интегральный экономический эффект (Эож.), рассчитываемый по формуле математического ожидания: (11.5) где Эi — интегральный эффект при условии реализации i-го сценария реализации проекта; Pi — вероятность реализации i-го сценария. Неопределенность условий реализации проекта может учитываться путем корректировки параметров проекта и применяемых в расчете экономических нормативов, замены их на ожидаемые значения величин. При реализации строительных проектов, например, для этого прибегают к следующему: • сроки строительства и выполнения других работ увеличивают на среднее значение возможных задержек; • учитывают среднее увеличение стоимости строительства, обусловленное ошибками в проектной документации, пересмотром проектных решений в ходе строительства и непредвиденными расходами; • принимают во внимание запаздывание платежей, не­ритмичность поставок сырья и материалов, внеплановые отказы оборудования, допускаемые персоналом нарушения технологии, уплачиваемые и полу­чаемые штрафы, и иные санкции за нарушения договорных обязательств; • увеличивают норму дисконта и требуемую внутреннюю норму доходности; • если проектом не предусмотрено страхование участника от определенного вида риска, в состав его затрат включаются ожидаемые потери отданного риска. Результаты анализа и оценки рисков позволяют разработать мероприятия, направленные на снижение инвестиционных рисков, а именно: распределение рисков между участниками проекта; резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов; страхование рисков; диверсификация деятельности. Каждая из перечисленных мер нацелена на снижение вероятности неблагоприятных событий, их совпадения и, как следствие, сокращение дополнительных затрат, обусловленных влиянием неблагоприятных факторов. Выбор того или иного способа снижения риска должен базироваться на оценке экономической эффективности мероприятий по следующему алгоритму: • определение риска, способного оказать наибольшее влияние на проект; • расчет повышенных затрат с учетом вероятности наступления неблагоприятного события; • разработка перечня мероприятий, способствующих уменьшению вероятности и опасности рискового события; • определение затрат на реализацию предложенных мероприятий; • оценка выделенного резерва на непредвиденные расходы с точки зрения достаточности для осуществления предложенных мероприятий по снижению риска; • принятие решения о выполнении или отказе от противорисковых мероприятий; • сопоставление вероятности и последствий рисковых событий с затратами на мероприятия по их снижению. Распределение риска осуществляется в процессе составления программы реализации проекта и контрактных документов. При заключении контракта можно проделать следующее: • определить возможности каждого участника проекта в части предотвращения рисковых событий и их последствий; • оценить долю риска, которую берет на себя каждый участник проекта; • включить в контракт условие о приемлемом вознаг­раждении за риск; • добиться соблюдения паритета в распределении рис­ка и дохода между участниками проекта. Чем больше доля риска, ложащаяся на участника проекта, тем выше должно быть вознаграждение. Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов. Создание резервных фондов является одним из основ­ных способов компенсации непредвиденных расходов, обусловленных возможным удорожанием работ и гарантией реализации проекта в намечен­ные сроки. Резервирование средств осуществляется следующим образом: • оцениваются возможные последствия неблагоприятных событий и обусловленные ими расходы; • резервы распределяются по видам работ и затрат или в зависимости от структуры контрактных отношений; • определяется порядок использования резерва на непредвиденные расходы при наступлении рискового события. Если компенсация непредвиденных расходов потребовала меньше средств, чем было выделено из резерва, остаток возвращается в резервный фонд проекта. Часть резерва должна находиться в распоряжении управляющего проектом для оперативного решения задач, возникающих в ходе работ. При этом надлежит поддерживать положительное сальдо притока и оттока денежных средств на каждой стадии расчета. Страхование риска. В тех случаях, когда участники проекта не могут за счет собственных средств уменьшить вероятность наступления рискового события или компенсировать его последствия, осуществляется страхование риска, т.е. передача рисков страховой компании. Согласно существующей классификации видов страховой деятельности при страховании финансовых рисков страховщик обязан полностью или частично компенсировать потерю доходов (упущенную выгоду) лицу, в пользу которого заключен договор страхования на случай: • остановки производства или сокращения объема производства в результате оговоренных событий; • непредвиденных расходов; • неисполнения (ненадлежащего исполнения) договорных обязательств контрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке; • иных событий. Законодательством РФ предусмотрена также обязанность стороны, на которой лежит риск случайного повреждения объекта строительства или производства, материала, оборудования и другого имущества, застраховать соответствующие риски. Диверсификация деятельности предприятия является одним из наиболее важных способов снижения инвестиционного риска, т.е. направления деятельности предприятия должны быть распределены на производство таких товаров и услуг, которые непосредственно не связаны между собой и снижение спроса на один вид товаров не повлечет снижение спроса на другую продукцию предприятия. Приложения К бизнес-плану прилагаются документы, подтверждающие и поясняющие сведения, представленные в бизнес-плане: • биографии руководителей предприятия и проекта, подтверждающие их компетенцию и опыт работы; • результаты маркетинговых исследований; • ретроспективный анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия за 3-5 лет; • подробные технические характеристики продукции; • план предприятия; • гарантийные письма или контракты с поставщиками и потребителями продукции; • договора аренды, найма, лицензионные соглашения; • заключения служб государственного надзора по вопросам экологии и безопасности; • статьи из газет и журналов о деятельности предприятия, отзывы авторитетных организаций и пр.