Основные принципы и понятия в оценке эффективности инвестиционных проектов

Тема1 Основные принципы и понятия в оценке эффективности инвестиционных проектов Курс основывается на методологии, широко применяемой в современной международной практике и согласуется с методами, предложенными ЮНИДО. Изучаемые в рамках курса методы инвестиционного анализа предназначены для: • предприятий, организаций, объединений и иных юридических лиц - участников инвестиционных проектов независимо от форм собственности; • разработчиков инвестиционных проектов; • органов управления федерального, регионального и/или местного уровня; • других участников разработки и реализации инвестиционных проектов, а также лиц и организаций, осуществляющих экспертизу таких проектов. Курс ориентирован на решение следующих задач: • оценки реализуемости и эффективности инвестиционных проектов в процессе их разработки; • обоснования целесообразности участия в реализации инвестиционных проектов заинтересованных предприятий, банков, российских и иностранных инвесторов, федеральных и региональных органов государственного управления; • сравнения вариантов проекта (в том числе - вариантов, различающихся организационно-экономическим механизмом реализации); • государственной, отраслевой и других видов экспертиз инвестиционных проектов. При решении этих задач финансовое моделирование опирается на основные принципы и сложившиеся в мировой практике подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов, адаптированные для условий перехода к рыночной экономике. Главными из них являются: • моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств; • учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую среду и т.п.; • определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал или иных показателей; • приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде; • учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств; • учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта. При изучении курса учитывается: • необходимость единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов, финансируемых за счет централизованных источников; • добровольность вхождения хозяйствующих субъектов в число участников реализации инвестиционного проекта; • многообразие интересов участников инвестиционного проекта; • самостоятельность предприятий при отборе инвестиционных проектов и способов их реализации; • необходимость максимального устранения влияния неполноты и неточности информации на качество оценки эффективности инвестиционных проектов. Общие принципы, положенные в основу курса, применимы независимо от отраслевых или региональных особенностей. Курс ориентирован на использование вычислительных систем, реализующих вложенные в них методы. Одна из них -лицензионная система PROJECT EXPERT, будет рассмотрена во П-ом разделе настоящего курса. Определим основные понятия, которые будут часто встречаться при изучении курса. 1.1. Понятие и формы инвестиций. Субъектом инвестиций (реципиент) является предприятие (организация), использующее инвестиции. В качестве объекта инвестиций могут выступать: • строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды), предназначенные для производства новых продуктов и услуг; • комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентированных на решение одной задачи (программы). В этом случае под объектом инвестирования подразумевается программа федерального, регионального или иного уровня; • производство новых изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях в рамках действующих производств и организаций. Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и производственный цикл создания продукции (ресурса, услуги), так и его элементы (стадии): научные исследования, проектно-конструкторские работы, расширение или реконструкция действующего производства, организация нового производства или выпуск новой продукции, рециклинг, утилизация и т.д. Объекты инвестиций различаются по: • масштабам проекта; • направленности проекта (коммерческая, социальная, связанная с государственными интересами и т.д.); • характеру и содержанию инвестиционного цикла; • характеру и степени участия государства (государственные капиталовложения, пакет акций, налоговые льготы, гарантии, иные формы участия); • эффективности использования вложенных средств. Используются следующие формы инвестиций: • денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, паи и доли в уставных капиталах предприятий, ценные бумаги, например, акции или облигации; кредиты, займы, залоги и т.п.); • земля; • здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и испытательные средства, оснастка и инструмент, любое другое имущество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью; • имущественные права, оцениваемые, как правило, денежным эквивалентом (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности -патентов на изобретения, свидетельств на полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки и фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства, права землепользования и др.). Инвестиции различаются в зависимости от сферы их использования: • прямые (капиталообразующие) инвестиции обеспечивают создание и воспроизводство фондов. Прямые инвестиции представляют собой вложение финансовых ресурсов в землю, недвижимость, машины и оборудование, запасные части и т.п. Они включают в себя и вложения в рабочий (оборотный) капитал. • под портфельными или финансовыми инвестициями понимается вложение финансовых ресурсов в акции, облигации или другие ценные бумаги, связанные с титулом собственности. В процессе изучения материала рассматриваются инвестиционные проекты, преимущественно связанные с капиталообразующими затратами. Капиталообразующие затраты определяются как сумма средств, необходимых для строительства (расширения, реконструкции, модернизации) и оснащения оборудованием инвестируемых объектов, расходов на подготовку капитального строительства и прироста оборотных средств, необходимых для нормального функционирования предприятий. Укрупненно затраты складываются из вложений: • в землю; • в подготовку строительной площадки; • на проектно-конструкторские работы; • на предэксплуатационные капитальные работы; • на приобретение машин и оборудования; • в строительство зданий и инженерных сооружений; • в строительство вспомогательных сооружений; • на прирост оборотного капитала; • в непредвиденные расходы. По каждой статье затрат на реконструкцию или строительство указываются: • величина инвестиционных затрат (в денежных единицах); • начало (год, полугодие, квартал) инвестирования средств; • период амортизации (количество лет, в течение которых амортизируется данная статья затрат) • способ амортизации. Источниками инвестиций являются: • собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т.п.) и привлеченных средств (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе); • ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе; • иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц; • различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков, инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства. Первые три группы источников образуют собственный капитал субъекта инвестиций. Суммы, привлеченные им по этим источникам извне, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности. Четвертая группа источников образует заемный капитал субъекта инвестиций. Эти средства необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, процент). Субъекты, предоставившие средства по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участвуют. 1.2. Понятие и виды инвестиционных проектов Любой инвестиционный проект, принимаемый для реализации инвестором, должен отвечать двум принципиальным условиям: 1. Вкладываемые в инвестиционный проект финансовые ресурсы должны быть полностью возмещены в течение разумного периода времени; 2. Прибыль, полученная в результате реализации инвестиционного проекта должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ инвестора от использования этих финансовых средств, а также тот риск, который возникает в силу неопределенности конечного результата реализации проекта. Понятие "инвестиционный проект" употребляется в двух смыслах: • как дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов). Близкими по смыслу в этом случае являются термины "хозяйственное мероприятие", "работа (комплекс работ)", "проект". • как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия. Создание и реализация проекта включает следующие этапы: • формирование инвестиционного замысла (идеи); • исследование инвестиционных возможностей; • ТЭО проекта; • подготовка контрактной документации; • подготовка проектной документации; • строительно-монтажные работы; • эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей. Для осуществления инвестиционного проекта используются следующие организационно-правовые формы: • создание нового акционерного общества (АО) с участием инвестора и субъекта инвестиций (АО может иметь небольшой уставной капитал и не является собственником основных фондов предприятия, если они уже существуют). Инвестиции реализуются в форме наделения этого АО оборотными средствами. После того, как АО начало получать прибыль, инвестору в текущих деньгах возвращается кредит без учета инфляции. Затем последующая прибыль делится в соответствии с долями учредителей в уставном капитале; • выдача гарантий иностранному инвестору. В этом случае субъект инвестиций сам находит иностранного инвестора, а отечественная структура лишь страхует эти инвестиции своими или государственными активами, взимая за это небольшой процент с инвестируемой суммы. Инвестиционное предложение - результат технико-экономических исследований инвестиционных возможностей, предшествующих принятию решения о выполнении инвестиционного проекта. Инвестиционное предложение целесообразно дополнять информационным меморандумом, содержащим подробные данные о субъекте инвестиций, его финансовой состоятельности, выпускаемой продукции, стратегии поведения на рынке и другими данными. Инвестиционное предложение и информационный меморандум подготавливаются субъектом инвестиций. Вариантом инвестиционного предложения является заявка на инвестирование, направляемая обычно в кредитную организацию. Заявка (как правило) содержит сведения из инвестиционного предложения и информационного меморандума. Масштаб инвестиционного проекта определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из внутренних (или внешних) рынков: финансовых, материальных продуктов и услуг, труда, а также на экологическую и социальную обстановку. Проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную и экологическую ситуацию на Земле, рассматриваются как глобальные. Проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в стране, и не оказывает существенного влияния на ситуацию в других странах, рассматриваются как крупномасштабные. Проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в определенном регионе, городе (отрасли), и не оказывает существенного влияния на ситуацию в других регионах, городах (отраслях), рассматриваются как проекты регионального, городского (отраслевого) масштаба. Проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионах и/или городах, на уровень и структуру цен на товарных рынках, рассматриваются как локальные. Понятие "инвестиционная программа" употребляется в двух смыслах: • как инвестиционная программа приватизируемого предприятия, разрабатываемая в соответствии с планом приватизации для представления на инвестиционный конкурс; • как совокупность унифицированных данных о системе инвестиционных проектов или предложений с определенной целевой направленностью. В зависимости от назначения инвестиционная программа формируется на основе выполненных инвестиционных проектов или инвестиционных предложений. 1.5. Участники проекта. Участники проекта - основной элемент его структуры, так как именно они обеспечивают реализацию его замысла. В зависимости от типа проекта в его реализации могут принимать участие от одной до нескольких десятков (иногда - сотен) организаций. У каждой из них свои функции, степень участия в проекте и мера ответственности за его судьбу. Вместе с тем все эти организации, в зависимости от выполняемых ими функций, принято объединять в совершенно конкретные группы (категории) участников проекта. Назовем их: Главный участник - Заказчик - будущий владелец и пользователь результатов проекта. В качестве заказчика может выступать как физическое, так и юридическое лицо. При этом заказчиком может быть как единственная организация, так и несколько организаций, объединивших свои усилия, интересы и капиталы для реализации проекта и использования его результатов. Заказчиками (застройщиками) могут быть инвесторы, а так же иные физические и юридические лица, уполномоченные инвесторами осуществлять реализацию инвестиционных проектов. Не менее важная роль принадлежит Инвестору - стороне, вкладывающей средства в проект. Очень важно понимать, что иногда это - одно лицо с Заказчиком. Если же Инвестор и Заказчик - не одно и тоже лицо, инвестор заключает договор с заказчиком, контролирует выполнение контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками проекта. Инвесторами в Российской Федерации могут быть: - органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом; - организации и предприятия, предпринимательские объединения, общественные организации и другие юридические лица всех форм собственности; международные организации, иностранные юридические лица; - физические лица - граждане Российской Федерации и иностранные граждане. Проектно-сметную документацию разрабатывают специализированные проектные организации, обобщенно называемые Проектировщиком. При этом ответственной за выполнение всего комплекса этих работ обычно является одна организация, называемая Генеральным Проектировщиком (Ген проектировщиком). За рубежом чаще всего их представляют Архитектор и Инженер. Архитектор - это лицо или организация, имеющие право профессионально, на основе соответствующим образом оформленной лицензии выполнять работу по созданию проектно-сметной документации, спецификаций, требований к проведению торгов и даже общее управление проектом. Инженер - это лицо или организация, имеющая лицензию на занятие т.н. инжинирингом, то есть, комплексом услуг, связанных с процессом производства и реализации продукции проекта. Инжиниринг включает фазы планирования работ, инженерного проектирования, проведения испытаний, контроля над сдачей в эксплуатацию. Материально-техническое обеспечение проекта (закупки и поставки) обеспечивают организации - поставщики (Поставщик или Генеральный поставщик). Подрядчик (Генеральный подрядчик, Субподрядчик) - юридическое лицо, несущее ответственность за выполнение работ в соответствии с контрактом. Консультант - фирмы и специалисты, привлекаемые на контрактных условиях для оказания консультационных услуг другим участникам проекта по всем вопросам его реализации. Особое место в реализации проекта занимает Руководитель Проекта (в принятой на Западе терминологии - Проект-менеджер или Менеджер проекта). Это юридическое лицо, которому заказчик (или, может быть, инвестор или другой участник проекта) делегирует полномочия по руководству работами по проекту: планированию, контролю и координации работ участников проекта. Конкретный состав полномочий руководителя проекта (проект-менеджера, менеджера проекта) определяется контрактом с заказчиком. Под руководством Руководителя Проекта работает Команда Проекта -специфическая организационная структура, возглавляемая руководителем проекта и создаваемая на период осуществления проекта с целью эффективного достижения его целей. Состав и функции команды проекта зависят от масштабов, сложности и других характеристик проекта. И, наконец, - Лицензиар - юридическое или физическое лицо - обладатель лицензий и «ноу-хау», используемых в проекте. Лицензиар предоставляет (обычно на коммерческих условиях) право использования в проекте необходимых научно-технических достижений. Отметим важнейшую роль Банка - одного "из основных инвесторов, обеспечивающих финансирование проекта. В обязанности банка входит непрерывное обеспечение проекта денежными средствами, а также кредитование генподрядчика для расчетов с субподрядчиками, если у заказчика нет необходимых средств.