Организация предпринимательской деятельности

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ «СИБИРСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ ГЕОДЕЗИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ» Манжалей В.Н. КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «ОРГАНИЗАЦИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ» НОВОСИБИРСК СГГА 2007 СОДЕРЖАНИЕ Содержание предпринимательской деятельности. Объекты, субъекты и цели права; внутренняя и внешняя среда ................................................. 4 1.1. Содержание предпринимательской деятельности ............................. 4 1.2. Формирования правовой среды предпринимательства ..................... 5 1.3. Типология предпринимательства ........................................................ 8 1.4. Типы и виды предпринимательства .................................................. 10 1.5. Предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг ........ 12 1.6. Предпринимательская деятельность на рынке банковских услуг .. 13 1.7. Страховая деятельность ...................................................................... 13 1.8. Посредническое предпринимательство ............................................ 14 1.9. Предпринимательская деятельность образовательного учреждения ............................................................................................................... 14 1.10. Внешняя среда предпринимательства. .............................................. 15 2. Предпринимательская идея и ее выбор ................................................... 17 2.1. Особенности и состояние выбранной сферы бизнеса ..................... 17 2.2. Содержание разделов предполагаемого бизнеса ............................. 18 Контрольные вопросы....................................................................................... 24 3. Принятие предпринимательского решения: типы предпринимательских решений; экономические методы принятия предпринимательских решений ............................................................... 25 3.1. Типы предпринимательских решений............................................... 25 3.1.1. Разработка вариантов инвестиционных проектов ..................... 25 3.1.2. Классификация инвестиционных проектов ............................... 27 3.2. Экономические методы принятия предпринимательских решений ............................................................................................................... 30 3.2.1. Критерии оценки инвестиционных проектов ............................ 30 3.2.2. Метод расчета чистого приведенного эффекта .......................... 32 3.2.3. Метод расчета терминальной стоимости.................................... 34 3.2.4. Метод расчета индекса рентабельности инвестиции ................ 35 3.2.5. Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций ......... 35 3.2.6. Метод определения срока окупаемости инвестиции. ............... 38 3.2.7. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции...... 40 3.3. Сравнительная характеристика критериев IRR и NPV ................... 41 Контрольные вопросы к теме ........................................................................... 46 4. Внутрифирменное предпринимательство: сущность, цели, качественные признаки............................................................................. 47 4.1. Внутреннее планирование .................................................................. 47 Контрольные вопросы к теме 4 ........................................................................ 50 5. Основы построения оптимальной структуры предпринимательской деятельности .............................................................................................. 51 5.1. Моделирование и анализ факторных систем.................................... 51 5.2. Методы прогнозирования основных финансовых показателей ..... 55 5.2.1. Методы экспертных оценок. ........................................................ 55 1. Методы обработки пространственных, временных и пространственно-временных совокупностей............................. 55 Контрольные вопросы....................................................................................... 57 6. Культура предпринимательства ................................................................ 58 6.1. Культура предпринимательства ......................................................... 58 6.2. Культура предпринимательских организаций .................................. 59 Контрольные вопросы....................................................................................... 61 7. Оценка эффективности предпринимательской деятельности .............. 62 7.1. Методы оценки эффективности инвестиций.................................... 62 7.1.1. Метод чистой текущей стоимости .............................................. 62 7.1.2. Индекс рентабельности и внутренняя норма доходности ........ 64 7.2. Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия ............. 65 Контрольные вопросы....................................................................................... 73 Литература ......................................................................................................... 74 5.2.2. 1. СОДЕРЖАНИЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ. ОБЪЕКТЫ, СУБЪЕКТЫ И ЦЕЛИ ПРАВА; ВНУТРЕННЯЯ И ВНЕШНЯЯ СРЕДА 1.1. Содержание предпринимательской деятельности Предпринимательская деятельность является самостоятельной, инициативной и рисковой деятельностью дееспособных граждан, направленной на систематическое получение прибыли законным путем. На основе использования действующего законодательства и многих нормативных актов разработана система государственной поддержки и регулирования предпринимательства, основные пути и формы финансовокредитной, материально-технических и другой поддержки, без которой предпринимательство не может динамично развиваться. Основным критериальным показателем, на основе которого предприятия (организации) различных организационно- правовых форм относятся к субъектам предпринимательства, является в первую очередь численность работников, занятых за отчетный период на предприятии (организации). Однако наиболее часто применяемыми критериями являются следующие: средняя численность занятых на предприятии работников, ежегодный оборот, полученный предприятием, как правило, за год, и величина активов. В соответствии с Федеральным законом Российской Федерации *сО государственной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации" от 14 июня 1995 года N 88-ФЗ под субъектами малого предпринимательства понимаются коммерческие организации, в устовном капитале которых доля участия Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, общественных и религиозных организаций (объединений), благотворительных и иных фондов не превышает 25%, доля, принадлежащая одному или нескольким юридическим лицам, не являющимися субъектами малого предпринимательства, не превышает 25% и в которых средняя численность работников за отчетный период не превышает предельных уровней: − В промышленности - 100 человек; − В строительстве - 199 человек; − На транспорте - 100 человек; − В сельском хозяйстве - 60 человек; − В научно-технической сфере - 60 человек; − В оптовой торговле - 50 человек; − В розничной торговле и бытовом обслуживании населения - 30 человек − В остальных отраслях и при осуществлении других видов деятельности -50 человек. Правильность определения численности рабочих на предриятии имеет первостепенное значение как для отнесения предприятия к категории субъекта предпринимательства, так и для получения им права на соответствующею поддержку. В соответствии с законодательством средняя за отчетный период численность работающих малого предприятия определяется с учетом всех его работников, в том числе работающих по договорам гражданско-правового характера и по совместительству с учетом реально отработанного времени, а также работников представительств, филиалов и других подразделений указанного юридического лица. Если малое предприятие превышает установленную законом численность, то оно лишается льгот, предусмотренным действующим законодательством, на период, в течение которого допущено указанное превышение численности, и на следующие три месяца. Следовательно, субъект малого предпринимательства может лишиться предусмотренной законодательством поддержки в течение календарного полугодия, так как исчисление численности в соответствии с нормативными документами должно осуществляться ежеквартально. 1.2. Формирования правовой среды предпринимательства Формирования правовой среды предпринимательства является обязательным и непременным условием, обеспечивающим субъектам предпринимательства экономическую свободу, права и гарантии, позволяющие осознано заниматься разрешенным законом бизнесом. В тоже время законодательными и нормативными актами устанавливаются обязанности и ответственность субъектами предпринимательства перед хозяйствующими субъектами, партнерами, потребителями (покупателями), бюджетами разных уровней за выполнения в установленные сроки и в полном объеме обязательств. Законодательными и нормативными актами формируется система экономических, финансовых, материальных и других стимулов, гарантирующих необходимую поддержку определенными категориями субъектов предпринимательства, устанавливают общие правила их поведения в рыночной экономике, одновременно вводятся в действие некоторые преграды, препятствующие развитию незаконного предпринимательства и лжепредпринимательства. В Федеральном законе РФ "О государственной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации" установлено, что под субъектами малого предпринимательства понимаются также физические лица, занимающиеся предпринимательской деятельностью без образования юридического лица. В соответствии, со ст. 48 ГК РФ юридическим лицом лризнлется организация, которая имеет в собственности, хозяйственном велении пли оперативном управлении обособленное имущество и отвечает по своим обязательством этим имуществом, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанность быть истцом и ответчиком в суде. Юридические лица должны иметь самостоятельный баланс или смету. Юридические лица в соответствии со ст. 50 ГК РФ подразделяются на коммерческие и не коммерческие организации, которые в соответствии с гражданским законодательством могут быть субъекта малого предпринимательства, имеющие права создавать малые предприятия в различных организационно-правовых формах. Законодательными актами должны устанавливаться меры защиты субъектов предпринимательства от окружающей среды, в том числе от незаконных действий органов власти на разных уровнях. Чтобы предпринимательство в России успешно развивалось, государство (в лице Федерации, субъектов РФ и местного самоуправления) должно поддерживать законное, инновационное предпринимательство, становление которого является важным условием экономического роста. Формирование правовой среды решает многие проблемы, стоящие на пути развития малого предпринимательства, начиная с момента регистрации субъектов предпринимательства, лицензирования предмета их деятельности и заканчивая процедурами банкротства и прекращения их существования. В "положении о порядке государственной регистрации субъектов предпринимательской деятельности" утвержденной Указом Президента Российской Федерации от 8 июля 1994 года N1482 определен порядок государственной регистрации для юридических лиц, полных товариществ, граждан Российской Федерации, иностранных граждан и лиц без гражданства, осуществляющих предпринимательскую деятельность. Для государственной регистрации предприятия предоставляются следующие документы: заявление о регистрации предприятия составленного в предприятия является соответственно дата их фактической подачи в регистрирующий орган или дата почтового отправления с описью направленных учредительных документов. В последнем случае квитанция удостоверяет факт представления этих документов для регистрации. Предъявления регистрирующими и другими государственными органами иных требований к заявителю или учредительным документам, представляемым ими для регистрации, кроме предусмотренных положением, не допускается. Отказ в регистрации предприятия (предпринимателя) допускается только в случаях несоответствия состава документов и состава содержащих в них сведений требованиям Положения. В случае установления недостоверности сведений, содержащихся в представленных документах, нарушение порядка создания предприятия, а также несоответствия в учредительных документов законодательству Российской Федерации орган, осуществлявший регистрацию, обязан в течение одного календарного месяца со дня регистрации уведомить предприятие о внесения соответствующих дополнений и (или) изменений в учредительные документы. Предприятие в течение семи календарных дней с даты получения им указанного уведомления обязано внести соответствующие дополнения и (или) изменения в учредительные документы и предъявить их в орган, осуществляющий регистрацию предприятия в порядке, предусмотренным пунктом 2 Положения. Отказ в государственной регистрации предприятий (предпринимателей), уклонение от такой регистрации, а также непредставление для ознакомления данных государственного реестра предприятий могут быть обжалованы в суд (арбитражный суд). Большим препятствием для дальнейшего развития малого предпринимательства является тот факт, что законодательные акты не являются актами прямого действия, а для их реализации органами исполнительной власти разрабатывается множество подзаконных актов (инструкций, приказов, писем, указаний), которые систематически изменяются, уточняются, дополняются. Для развития малого предпринимательства особое значение имеет Федеральный закон РФ "О государственной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации" от 18 июня 1995 года N 88-ФЗ. направленный на реализацию установленного Конституцией РФ прав граждан на свободное использование своих способностей и имущества для осуществления предпринимательской и иной не запрещенной законом деятельностью. Федеральный закон определяет общее положение в области государственной поддержки и развития малого предпринимательства в РФ, устанавливает формы и методы государственного стимулирования и регулирования деятельности, организационно-правовых форм и форм собственности. В соответствии с данным Федеральным законом государственная поддержка малого предпринимательства осуществляется по следующим направлениям: − Формирование инфраструктуры поддержки и развития малого предпринимательства; − Создание льготных условий использования субъектами малого предпринимательства государственных финансовых, материально-технических и информационных ресурсов, а также научно-технических разработок и технологий; − Установление упрощенного порядка регистрации субъектов малого предпринимательства, лицензирования их деятельности, сертификации их продукции, представление государственной статистической и бухгалтерской отчетности; − Поддержка внешнеэкономической деятельности субъектов малого предпринимательства, включая содействие развитию их торговых, научнотехнических, производственных, информационных связей с зарубежными государствами; − Организация подготовки, переподготовки и повышения квалификации кадров для малых предприятии. Во исполнение вышеназванного Федерального закона приняты и реализуются рад законодательных и нормативных актов о государственной поддержке и развития малого предпринимательства, в частности Федеральный закон РФ "Об упрощенной системе налогообложения, учета т отчетности для субъектов малого предпринимательства" от 29 декабря N 222-ФЗ, постановления Правительства РФ "О государственной поддержке развития лизинговой деятельности" от 27 июня 1996 года N 752, введение в действие с 1янворя 1997 года нового Уголовного кодекса РФ и реализации на практике статей УК РФ о применении наказаний за преступление в сфере экономики и Др. Для координации деятельности федеральных органов исполнительной власти и органов исполнительной власти субъектов РФ Указом Президента РФ был создан Государственный комитет РФ по поддержке и развитию малого предпринимательства (ГКРП России). Постановлением Правительства РФ от 28 октября 1995 года N 1045утверждено Положение ГКРП России в котором сформированы его основные задачи и механизм деятельности его права и обязанности структуры и разработка мероприятий направленных на реалрхзацию намечаемых задач по государственной поддержке и развитию малого предпринимательства. 1.3. Типология предпринимательства Под типологией предпринимательства понимается учение о различных типах, видах, сферах предпринимательской деятельности, определяемых по существенным признакам, позволяющим отнести данную конкретною экономическую (хозяйственную) деятельность к определенному типу (виду). При установлении типов (видов) предпринимательства определяющее значение имеют объекты предпринимательской деятельности, законность ее осуществления, конечные результаты, темпы роста, внедрение нововведений и др. Предпринимательскую деятельность можно классифицировать по разным характерным признакам: по формам собственности, по законности, по обхват}' территории, по распространению на различных территориях, по составу учредителей, по численности персонала и объему оборота, по темпу роста и уровню прибыльности, по уровню использования нововведений и др. Форма собственности, предпринимательство развивается на частных и государственных формах собственности. Частная собственность проявляется в форме единоличной (индивидуальной) и коллективной (партнерской). В России государственная собственность существует в двух видах: федеральной и субъектов Российской Федерации. Предпринимательство развивается и на муниципальной собственности, а также на смешанной и совместной формах собственности и собственности (100%) иностранных инвесторов. По признакам законности предпринимательство подразделяется на законное, незаконное, лжепредпринимательство. Незаконным предпринимательством в соответствии со ст. 171 УК РФ является осуществлением предпринимательской деятельности без регистрации либо без специального разрешения (лицензии), или с нарушением условий лицензирования, если это деяние причинило крупный ущерб гражданам, организациям или государству либо с извлечением дохода в крупном размере, превышающим сумму 200 минимальных размеров оплаты труда (МРОТ). Доходом в особо крупном размере является доход, сумма которого превышает 500 МРОТ. Отнесения к незаконной и банковской деятельности. В соответствии со ст. 173 УК РФ, лжепредпринимательством является создание коммерческой организации без намерения осуществлять предпринимательскую или банковскую деятельность, а имеющее целями получение кредитов, освобождение от налогов, извлечение иной имущественной выгоды или покрытие запрещенной деятельности, причинившей ущерб гражданам, организациям или государству. За организацию незаконного предпринимательства и лжепредпринимательства установлена уголовная ответственность. В зависимости от распространения деятельности на различных территориях предпринимательство подразделяется на местное, региональное, национальное, международное и мировое. В зависимости от состава учредителей собственного дела выделяется женское и молодежное предпринимательство. В России создана Ассоциация женщин - предпринимателей России. С точки зрения темпов развития, уровня прибыльности и доходности предпринимательские организации можно подразделить на : быстрорастущие, медленно наращивающие темпы развития компании, высокоприбыльные и низкорентабельные организации, осуществляющие низкорисковые и очень рисковые вида бизнеса. С точки зрения использования в процессе своей деятельности инноваций, нововведений, новых технологий, постоянного поиска нывых возможностей для производства новых товаров, выполнения работ, оказания услуг, завоевание новых рынков сбыта, формирование нового спроса и предложение на основе нового комбинирования факторов производства, применение нового менеджмента, прогрессивного маркетинга предпринимательская деятельность является творческо-поисковой, продуктивной, революционизирующей экономику в противоположность рутинной, шаблонной, репродуктивной, направленной на воспроизводство известных продуктов труда известными методами, посредством устаревших технологий. В зависимости от количество участников (учредителей) собственного дела предпринимательство подразделяется на индивидуальное и коллективное. По таким признакам (критериям), как численность всего персонала, по удельному весу других субъектов в уставном (складочном) капитале определяется малое предпринимательство. К малым предприятиям осуществляется почти по 50 критериям. Если в создании предпринимательской организации наряду с российскими участниками принимают участие иностранные учредители (участники), такое предпринимательство является совместным. Однако выделяют еще и предприятия с иностранными инвестициями. По формам ответственности участников (учредителей) предпринимательских организаций за результаты их деятельности различаются организации с полной ответственностью, а также с солидарной и субсидиарной ответственностью. В зависимости от механизма создания, числа учредителей (участников), процессов функционирования и управления слежует выделить простые и сложные предпринимательские организации. 1.4. Типы и виды предпринимательства Во-первых, производственное предпринимательство. Это процесс производства конкретных товаров, осуществление работ и оказание услуг для их реализации (продажи) потребителям (покупателям). Производственное предпринимательство классифицируется в зависимости от отрасти хозяйственной деятельности на промышленное, строительное, сельскохозяйственное и т. д. Производственное предпринимательство с народохозяйственной точки зрения является определяющим, так как осуществляется производство продукции (товаров) производственно-технического назначения и товаров массового потребления. Все виды товаров производятся субъектами производственного предпринимательства. От его развития зависят экономический рост и уровень социального развития общества. Специализация и рост объемов производства какого-то вида товаров на основе новейших технологий приводят к увеличению объема производства, сокращению издержек производства, к повышению уровня качества товаров. Поэтому продукция отечественных предпринимателей-производственников трудно конкурировать с зарубежными товарами, так как те дешевле отечественных и предприниматели, занимающиеся торговлей, отдают предпочтение импортным товарам. В России до 50% сельскохозяйственной продукции и продовольственных товаров иностранного происхождения. Аналогичная картина складывается и со многими промышленными товарами. Перестройка экономики не обеспечила необходимых условий для развития производственного предпринимательства, поэтому является наиболее рискованным занятием. Риск нереализации произведенной продукции, хронические неплатежи, многочисленные налоги, сборы и пошлины тормозят развитие предпринимательства в производственной сфере, высокими темпами развития коммерческо-торговое предпринимательство как второй вид предпринимательской деятельности. Эта деятельность мобильна, быстро приспосабливается к потребности, так как непосредственно связана с конкретными потребителями. Для развития торгового предпринимательства необходимы два основных условия: относительно устойчивый спрос на продаваемые товары и более низкая цена товаров у производителей, что позволяет возместить торговые задержки и получить необходимую прибыль. Торговое предпринимательство связано с высоким уровнем риска, особенно при организации торговли промышленными товарами длительного пользования. Третьем видом предпринимательства является финансово-кредитное. Это специализированная область предпринимательской деятельности, характерной особенностью является то, что предметом купли-продажи выступают ценные бумаги (акции, облигации и др.), валютные ценности и национальные деньги (российский рубль). Для организации финансово-кредитного предпринимательства образуется специализированная система организаций: коммерческие банки, финансово-кредитные компании (фирмы), фондовые, валютные биржи и другие специализированные организации. Предпринимательская деятельность финансово-кредитных организаций регулируется как общими законодательными актами, так и специальными законами и нормативными актами Центрального банка России и Минфина РФ также выступает в роли предпринимателя на рынке ценных бумаг. В этом качестве выступают субъекты РФ и муниципальное образование, выпуская в оборот соответствующее ценные бумаги. В Федеральном законе "О защите конкуренции на рынке финансовых услуг" (1999 г.) сформированы такие понятия, как финансовая слуга, рынокфинансовых услуг, финансовая организация. Пол финансовой услугой понимается деятельность, связанная с привлечением и использованием денежных средств юридических и физических лиц. в том числе осуществление банковских операций и сделок, предоставление страховых услуг и услуг на рынке ценных бумаг, заключение договоров финансовой аренды (лизинг) и договоров по доверительному управлению денежными средствами или ценными бумагами, а также иные услуги финансового характера. Под финансовой организацией понимается юридическое лицо, осуществляющее на основании соответствующей лицензии банковские операции и сделки либо предоставляющее услуги на рынке ценных бумаг, услуги по страхованию или иные услуги финансового характера, а также негосударственный пенсионный фонд, его управляющая компания, управляющая компания паевого инвестиционного фонда, лизинговая компания, кредитный потребительский союз и иная организация, осуществляющая операции pi сделки на рынке финансовых услуг. Положения настоящего Федерального закона в отношении финансовой организации распространяются на индивидуальных предпринимателей, осуществляющих на основе соответствующей лицензии деятельность на рынке финансовых услуг. Рынок финансовых услуг - сфера деятельности финансовых организаций на территории РФ или ее части, определяемая исходя из места предоставления финансовой услуге потребителям. Предпринимательская деятельность на рынке финансовых услуг осуществляется по каждому виду финансовых услуг самостоятельно, в соответствии с общими принципами осуществление предпринимательской деятельности, в частности в соответствии с положением ГК РФ. Предпринимательская деятельность на рынке финансовых услуг представляет совокупность этой деятельности (с учетом специфики и особенностей) на следующих рынках: − На рынке ценных бумаг; − На рынке банковских услуг: − На рынке страховых услуг; − На рынке иных финансовых услуг; 1.5. Предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг На рынке ценных бумаг осуществляются следующее виды профессиональной деятельности: брокерская, дилерская, деятельности по управлению ценными бумагами, деятельность по определению взаимных обязательств (клиринговая деятельность), депозитарная, деятельность по ведению реестра ценных владельца бумаг, деятельность по торговле на рынке ценных бумаг. Брокерской деятельностью является совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности по совершению таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. Дилерской деятельностью является совершение сделок купли-продажи от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи отдельных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценах М. Деятельностью по управлению ценными бумагами на рынке ценных бумаг признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданные ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и. денными бумагами, получаемыми в процессе управление ценными бумагами. Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Клиринговая организация, осуществляет расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнение сделок с ценными бумагами. Депозитная деятельность - Деятельность по оказанию услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг включает сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельность по реестру владельцев ценных бумаг имеют права заниматься только юридические лица, которые именуются держателями реестра. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг является предоставлением услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Все категории профессиональных участников рынка ценных бумаг для осуществления своей деятельность должны в установленном порядке получить специальное разрешение (лицензию). 1.6. Предпринимательская деятельность на рынке банковских услуг Эта деятельность осуществляется кредитными организациями на основании лицензии, выданной Банком России. Кредитной организацией является юридическое лицо, образуемое на основе любой фирмы собственности как хозяйственное общество, которое для извлечения прибыли как основной цели своей деятельности на основании лицензии Банка России имеет право совершать банковские операции. Кредитные организации образуются в виде банка и небанковской кредитной организации. В соответствии с Федеральным законом от 3 февраля 1996 г. № 17-ФЗ "О банках и банковской деятельности" кредитные организации имеют право осуществлять следующие банковские операции: 1) Привлечение денежных средств физических и юридических лиц во вклады (до востребования и на определенный срок); 2) Размещение указанных выше привлеченных средств от своего имени и за свой счет; 3) Открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц: 4) Осуществление расчетов по поручению физических и юридических лиц, в том числе банков-корреспондентов, по их банковским счетам; 5) Инкассация денежных средств, векселей, платежных и расчетных документов и кассовое обслуживание физических и юридических лиц; 6) Купля-продажа иностранной валюты в наличной и безналичной формах; 7) Привлечение во вклады и размещение драгоценных металлов; 8) Выдача банковских гарантий; 9) Осуществление переводов денежных средств без открытия банковских счетов (за исключением почтовых переводов). Кредитные организации имеют право осуществлять сделки. Кредитные организации в соответствии с лицензией Банка России на осуществление банковских операций могут осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. В соответствии с Федеральным законом кредитной организации запрещается заниматься производственной, торговой и страховой деятельностью. 1.7. Страховая деятельность Важнейшим видом предпринимательства является специализированная страховая деятельность. При страховом предпринимательстве страховые организации в соответствии с законодательством и договором гарантируют страхователям возмещение ущерба при возникновении потери имущества. здоровья, жизни и других видов потерь. При этом страховые компании получают плату при заключении договора страхования. Организация страховой предпринимательской деятельности дает определенную гарантию страхователю получить соответствующую компенсацию при наступлении риска в их деятельности, что является одним из условий развития в стране цивилизованного предпринимательства. Страховая деятельность осуществляется на основе договоров имущественного или личного страхования, заключаемых гражданскими или юридическими лицами (страхователем) со страховой организацией (страховщиком). По договору имущественного страхования могут быть, в частности, застрахованы следующее имущественные интересы: 1) Риск гибели (утраты), недостатки или повреждения определенного имущества; 2) Риск ответственности по обязательствам, возникающим вследствие причинения вреда жизни, здоровью или имуществу других лиц, а в случаях, предусмотренных законом, также ответственности по договорам - риск гражданской ответственности; 3) Риск убытков от предпринимательской деятельности из-за нарушения своих обязательств контрагентами предпринимателя или изменение условий этой деятельности по независящим от предпринимателя обязательствам, в том числе риск неполучения ожидаемых доходов -предпринимательский риск. По договору предпринимательского риска может быть застрахован предпринимательский риск только самого страхователя и только в его пользу. 1.8. Посредническое предпринимательство В развитой рыночной экономике важным видом деятельности является посредническая предпринимательская деятельность. В процессе ее организации сами субъекты экономической деятельности не производят и не "додают непосредственно товары, выступают в качестве посредников между производителями и потребителями. Посредники могут вести предпринимательскую деятельность самостоятельно или выступать на рынке от имени производителей или потребителей. В качестве посреднических предпринимательских организаций на рынке выступают оптовые снабженческобытовые организации, брокеры, дилеры, дистрибьюторы, биржи, в какой-то мере коммерческие банки и другие кредитные организации. Посредническая предпринимательская деятельность является в значительной мери рисковой, по этому предприниматель-посредник устанавливает в договоре уровень ценны, учитывая степень риска при осуществлении посреднических операций. 1.9. Предпринимательская деятельность образовательного учреждения Образовательное учреждение Российской Федерации (государственное, муниципальное, негосударственное) в соответствии со ст. 47 Федерального закона "об образовании" имеет право вести предпринимательскую деятельность, предусмотренную его уставом. К предпринимательской деятельности образовательного учреждения относится: 1) Реализация и сдача в аренду основных фондов и имущества учреждения; 2) Торговля покупным товаром; 3) Оказание посреднических услуг 4) Долевое участие в деятельности других учреждений и организаций: 5) Приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг и получение доходов по ним; 6) Ведение приносящих доход иных внереализационных операции непосредственно не связанных с производством предусмотренных уставом продукции, работ, услуг и с их реализацией. В своей предпринимательской деятельности образовательное учреждение приравнивается к предприятию и подпадает под действие законодательства РФ в области предпринимательской деятельности. Индивидуальная трудовая педагогическая деятельность, сопровождаемая получением доходов, рассматривается как предпринимательская и подлежит регистрации в соответствии с законодательством РФ. Индивидуальная трудовая педагогическая деятельность не лицензируется, а при регистрации предоставляется только заявление и документ об оплате регистрационного сбора. Незарегистрированная индивидуальная трудовая педагогическая деятельность не допускается. Индивидуальная трудовая педагогическая деятельность может быть как основным видом деятельности, так и дополнительным. В соответствии с законодательством о налогах и сборах, лицо, индивидуальная трудовая педагогическая деятельность, обязана уплачивать налоги и по месту регистрации предоставлять в налоговый орган налоговую декларацию. 1.10. Внешняя среда предпринимательства. Дадим краткую характеристику данных процедур формирования информационного файла. Для обоснования выбора стратегии необходимо, прежде всего, определить перечень, объем и каналы поступления сведений о состоянии внешний среды. Для этого должны быть предусмотрены в необходимом объеме расходы. В противном случае, выводы, обусловленные недостаточной или недостоверной информацией, могут свести на нет все дальнейшие усилия администрации, направленные на успешную реализации начатого дела. Исходные данные о внешней среде, необходимы для разработки бизнес плана, можно условно разделить на пять блоков: общеэкономические и социальные сведения, данные о рынке сбыта, сведения о доступных или специальных технологиях и их производственных характеристиках, данные о конкурентной среде; сведения о потенциальных партнерах К сведениям, имеющим общеэкономическую и социальную направленность, можно отнести прогнозы цен, процентных ставок по кредитам, валютных курсов, а также сведенья демографического характера. Прогноз цен осуществляется на основе анализа тенденций динамики: − Оптовых и розничных цен за предыдущие периоды, правительственных − Прогнозов и экспертных оценок уровня инфляции в стране в прогнозируемом − Периоде. Особое внимание уделяется ожидаемой динамике цен на выпускаемые − Фирмой товары (услуги), их заменители и дополнители, сырье и материалы, − Используемее при выпуске товаров, тарифы на электроэнергию и транспортные Прогноз процентных ставок по кредитам выполняется на основе анализа тенденции динамики цен, ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, ставок по кредитам различной длительности на межбанковом рынке. Необходимые сведения и экспертные оценки могут быть то лучены из финансовых газет либо приобретены у агентов, специализирующихся на анализе и прогнозе ситуации на финансовых рынках. Прогноз валютных курсов необходим организациям, экспортирующим или импортирующим продукцию, сырье и материалы, а также тем хозяйствующим субъектам, товары которых конкурируют с импортной продукцией на российском рынке. Прогноз осуществляется на основе анализа тенденции курса базовой валеты (например, доллара) за предыдущие периоды, а также данные о фьючерсных контрактах на покупку-продажу валеты на 1,2,3 и более месяцев вперед. Сведенья демографического характера используются в том случае, если фирма ориентирует свой бизнес на определенною группу населения (дети, молодожены, пожилые люди) либо на ее деятельность 2. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКАЯ ИДЕЯ И ЕЕ ВЫБОР 2.1. Особенности и состояние выбранной сферы бизнеса Назначение данного раздела - дань обоснование целесообразности осуществление бизнеса в выбранном направлении. Ответ на этот вопрос в значительной степени зависит от логики развития соответствующей отрасли производства или сферы предоставления услуг. Понимание этого аспекта позволяет ответить на вопрос - какие факторы являются основными для успешной деятельности фирмы в выбранном направлении. Подобное изучения логики развития можно проводить по пяти основным направлениям: социальная значимость отрасли; продукция и технология производства; обслуживаемый рынок; состояние конкурентной среды; потенциальная прибыльность будущей деятельность. Охарактеризуем их. Социальная значимости отрасли. Здесь необходимо определить и указать: насколько заинтересовано общество в развитии данной области предпринимательской деятельность, сможет ли этот вид бизнеса рассчитывать на поддержку федерального правительства и местных органов власти. Продукция и технология производства. Здесь следует сформировать ответы на следующие вопросы: 1) Какими основными характеристиками обладает продукцией (предоставляемые услуги)? 2) Какие из этих характеристик способствуют наибольшему успеху реализации продукции (услуг) на рынке? 3) На какой стадии жизненного цикла находится данная продукция фирмы? 4) Какова степень соотношение спроса и предложение? 5) Каковы возможности удовлетворения спроса за счет местных ресурсов, поставок из других регионов и импорта? 6) Каковы требования, предъявляемые к качеству продукции? 7) Каковы требования, предъявляемые к номенклатуре и ассортементу продукции? 8) Каково влияние достижения научно-технического прогресса на изменение качественных характеристик товара pi технологии его производства? 9) С появлением каких новых видов товаров данной группы связано это влияние? 10) Какова динамика продаж товара в регионе? 11) Каковы колебания средней продажной цены товары за последние лет (без учета инфляции) и тенденции ее изменение? Обслуживаемый рынок. Это направление анализа должно дать ответы на следующие вопросы: 1) На какой сегмент рынка рассчитана продукция фирмы? 2) Какова емкость этого рынка? 3) С какой частотой осуществляются покупки? 4) Каким потребностям отвечает данная продукция? 5) Какова степень устойчивости данной потребности на прогнозируемый период времени? 6) Существует ли сезонность спроса на продукцию? 7) Какие нюансы спроса не учтены в характеристиках предлагаемой на рынке продукции? Состояние конкурентной среды. Здесь важно охарактеризовать основных конкурентов данной фирмы: их имидж, устойчивость положения и занимаемую квоту на рынке, особенности рекламной деятельности, ассортиментную и ценовую политику, качество предлагаемой продукции, уровень обслуживания, возможность сотрудничества. Кроме того, следует показать сильные и слабые стороны конкурентов, а также потенциальные возможности фирмы в конкурентной борьбе на данном сегменте рынка. Потенциальная прибыль будущей деятельности. Дается обобщающая характеристика финансовой привлекательности будущего бизнеса. Для этого целесообразно привести такие показатели, как средний по отросли уровень дохода на инвестиции, другие среднеотраслевые показатели рентабельности, рассмотренные в предыдущем раздели книги и т. д. 2.2. Содержание разделов предполагаемого бизнеса Сущность предполагаемого бизнеса (проекта). Этот раздел бизнес-плана дает представление о специализации и размерах деятельности фирмы или ее нового подразделения. В нем находят отражение характеристика финансовой устойчивости (если фирма уже действует), показатели ликвидности, рентабельности и целевой активности. В разделе даются подробное описание особенности данной фирмы, ее сильные и слабые стороны, обоснование выбранной стратегии и конкретные цели деятельности. Приводятся различные сведенья о выпускаемой продукции (предоставляемых услугах): ассортимент, основные ее характеристики, отличие от предлагаемых товаров другими фирмами, особая привлекательность для потенциальных покупателей, основные недостатки и возможные пути их устранения, возможность адаптации характеристик потребностям рынка. Целесообразно также охарактеризовать помещение, которыми располагает фирма для производства, хранения и реализации продукции, указать в чьей собственности они находятся, и провести их характеристики. Дополнить материалы можно данными о предыдущей деятельности фирмы и ее результатах, имеющемся опыте работы в выбранном направлении, существующих долговременных связях с поставщиками и т. д. Ожидаемая квота рынка и обоснование ее величины. В данном разделе необходимо привести обоснования предполагаемого объема продаж в натуральном и стоимостном выражении и его прогноз. Для первого года прогнозные данные по всем видам продукции рекомендуется проводить в разрезе кварталов; для последующих лет такая детализация не является обязательной. При этом следует дать ответ на следующие вопросы: 1) Есть ли возможность для роста объема продаж? 2) На какой период времени будет приходиться пик объема продаж? 3) Когда целесообразно прекратить продажу определенных товаров и по каким причинам? 4) Какими товарами и с какими свойствами их следует заменить? Кроме того, следует привести среднею цену реализации товарной продукции, определить по возможности, к какой группе доходности населения относятся потребители данного товара, оценить величину этой группы. Данный раздел бизнес-плана требует особенно тщательной проработки. Ошибки и необоснованные прогнозы, допущенные в нем, могут привести к непоправимым последствиям. План основной (производственной) деятельности. Этот раздел дает представление о производстве и организации услуг в рамках планируемого бизнеса. В нем приводятся подробное описание всех составляющих производственного процесса и применяемых технологий стандартов качества. Отдельно характеризуются те из них, которые предполагается поручить субподрядчикам. Далее целесообразно провести схему производственных потоков в табличной форме или в графическом виде, в которой отражаются основные этапы производственного процесса. В плане основной деятельности даются описание основных производственных мощностей (имеющихся и требуемых) и анализ их состояния, перечень сырья и материалов, которые будут использованы в производстве, с указанием конкретных сроков поставки с поквартальной разбивкой на первый год, наличие резервных источников сырья и материалов, возможности их мобилизации. Приводится описание системы контроля качества производимой продукции. Важное значение имеет составления плана задержек производства и обращения в разрезе укрупненной номенклатуры статей расходов. В этом же разделе дается описание необходимой классификации привлекаемого для выполнения работ персонала и затрат на ее повышения. План маркетинга. Его назначение - системы мероприятий формирующих спрос на предлагаемую продукцию и обеспечивающих ее реализацию. Основными элементами плана маркетинга является: − Формирование стратегии маркетинга. − Описание продукции или услуг с точки зрения их рыночной привлекательности: характеристики товара, определяющие конкретное преимущество фирмы, описание особенности дизайна, упаковки, сервисного обслуживания. − Указания ценовой политики бизнеса. Здесь приводится обоснования ценовой политики фирмы и цен предлагаемых потребителям видов продукции − Описание системы сбыта продукции. В нем необходимо указать перечень каналов сбыта (тип каждого из них и степень разветвленности); определить возможность привлечения посредников, их количество, конкретные фирмы (лица), а также пути стимулирования торговых агентов в увеличении объема продаж. − Описания системы рекламных мероприятий, их формы. − Описания методов формирования общественного мнения, высокой репутации фирмы в глазах общественности. В этом разделе дают также описание функций и ответственных за реализацию мероприятий в области маркетинга, их финансовое обеспечение вместе с системой контроля за реализацией основных положений плана. Администрирование. В данном разделе бизнес-плана должны быть освещены все организационные вопросы, связанные с осуществлением бизнеса (проекта). Прежде всего, указывается организационно-правовая форма хозяйственного объекта и распределение собственности в уставном капитале. Приводится схема и дается описание организационно структуры управления с ее обоснованием. Разрабатывается штатное расписание, и указываются фамилии, адреса и краткие сведенья о руководителя высшего уровня управления. Приводятся наиболее общие сведенья об отделах и должностные инструкции для руководящего состава, а также информационные взаимосвязи. Далее целесообразно описать основные принципы кадровой политики, которыми должны руководствоваться менеджеры всех уровней управления; сформировать основы организации системы найма, повышения квалификации, планирования потребностей в трудовых ресурсах, аттестация работников. При этом указывается, какие специалисты (профиль, образование, опыт) и для выполнения каких работ будут привлечены в фирму. В заключение дается описание системы стимулирования, которая будет применена для достижения персоналом ориентиров бизнес-плана. Приводятся формы стимулирования с обоснованием целесообразности их применения. Дает подробное описание структуры общего размера вознаграждения работников: тарифные сетки оклада, дополнительные выплаты, премирование, социальные выплаты и т. д. Приводимые сведения должны ясно показать, насколько премированная система стимулирует работников на достижение целей фирмы, возможности ее быстрой адаптации к изменяющимся условиям. Оценка предпринимательских рисков и их страхование. Принятие руководителем решений в условиях неопределенности неизбежно сопровождается наличием определенных рисков, ущерб от которых может поставить фирму в тяжелые условия. Поэтому в бизнес-плане должны быть учтены наиболее вероятные риски и предусмотрены меры по их устранению или снижению потерь от них. Анализ возможных рисков осуществляется экспертным путем с привлечением, как собственных специалистов, так и специалистов со стороны. Основным результатом такого анализа должно быть получение ответов на следующие вопросы: − Типы рисков, их источники, время возникновения, вероятность осуществления и величина возможных потерь; − Меры по предупреждению уменьшению потерь. и снижению вероятности рисков, На основе полученной информации разрабатывается программа страхования предпринимательских рисков. Для этого кроме информации по нестрахуемым рискам, в разделе приводятся сведенья о страхуемых рисках; страховых компаниях, услугами которых будет пользоваться фирма. Указываются типы договоров, хеджирование, сроки и суммы затрат по страхованию рисков. В заключение подсчитываются затраты на реализацию программы, которые будут учтены в финансовой части бизнес-плана. Финансовый раздел бизнес-плана. Особое место в структуре бизнес-плана занимает финансовый раздел, так как он представляет собой обобщение всех предыдущих этапов планирования в денежном выражении. Назначением этого раздела является: − Определение размера и сроков инвестиций, необходимых для реализации бизнес-плана; − Расчет планируемой прибыли по годам (кварталам); − Определение и прогноз прибыльности представленного варианта бизнес-плана; − Построение прогнозной отчетности. Источником информации для данного раздела служат данные бухгалтерского учета и отчетности, сведения отдельных разделов бизнес-плана и прежде всего прогнозы объемов продаж и издержек производства и обращения. Ключевыми результатами этого этапа планирование, т.е. суть раздела, является построенный по годам прогнозные варианты расчета о прибыли и убытках и отчета о движении денежных средств. Техника построения подобных прогнозов будет приведена в следующим разделе книги. В процессе расчетов используются донные о планируемых объемах реализации, издержках производства в отдельных статьях, коммерческих расходах и т. д. Рекомендуется дополнительно исчислить точку критического объема продаж (окупаемости) проекта. Это позволит установить зависимость между прибыльностью, объемом реализации и себестоимостью реализованной продукции. Основная идея производимых при это расчетов заключается в определении минимального объема продаж, обеспечивающего безубыточность производства и реализации данного вида продукции. Расчет может выполняться либо графическим, либо аналитическим путем. Прогноз движения денежных средств необходим, поскольку изменение прибыли необязательно сопровождается соответствующим изменением средств на счете. Поэтому для эффективного управления важно не только размер прибыли, но и движение наличности. Это позволяет скоординировать потребность в деньгах с их наличием. Стратегия финансирования. Это заключительный сводный раздел бизнесплана. На основе прогнозов финансовых показателей разрабатывается прогноз источников средств для осуществления планируемого бизнеса. Этот раздел должен дать ответы на следующие вопросы: − Сколько средств необходимо для реализации бизнес-плана; − Каковы источники, формы и динамика финансирования; − Каковы сроки окупаемости вложений. Как отмечалось выше, бизнес-план может использоваться для разработок целей, однако основными его пользователями являются: а) потенциальные партнеры и инвесторы, б) собственный управленческий персонал фирмы. Использование бизнес-плана в качестве документа, предназначенного заинтересовать потенциальных партнеров pi инвесторов , будущих контактах, предопределяет определенные требования к его стремлению. Жесткая регламентация отсутствует, однако все разделы более сжатой форме должны присутствовать. К ним относятся: описания фирмы и ее потенциала, оценка внутренней и внешней среды, конкретные сведенея о развитии бизнеса. При составлении бизнес-плана необходимо помнить и учесть следующие основные требования: − Информация в нем должна быть четкой, емкой и одновременно краткой; − Материалы должны быть написаны деловым языком, понятным партнерам и финансистам; − План должен быть подготовлен с учетом существующих стандартов и особенностей и лиц, которым он вручается; − План, как правило, разрабатывает руководитель с возможным привлечением сотрудников фирмы, а в необходимых случаях используются специалисты со стороны; В плане следует отметить наличие риска, т.е. Показать, что инициаторам проекта известно о существовании такового, равно как и предложены пути его нивелирования. Объем бизнес-плана зависит от цели его разработки. Если для внутрифирменного планирования план не регламентируется ни по объему, ни по структуре разделов, то план для инвесторов и кредиторов имеет определенные ограничения. Бизнес-план, представленный для получения небольших кредитов и ссуд, обычно не превышает 20 страниц машинописного текста. Документ призванных привлечь крупного инвестора, должен быть изложен не более чем на 50-80 страницах. В это объем не включается приложения, которые должны органично вписаться в бизнес-план и подтвердить его реальность. Нередко может готовиться несколько вариантов плана: а) в достаточно укрепленном виде на трех-пяти страницах (в некотором смысле это бизнес-проект плана, предназначение которого заинтересовать потенциальных инвесторов и партнеров); б) в детализированном виде (предназначение - дать подробную информацию, если такая заинтересованность имеет место). Финансовые показатели составляют лишь небольшую, хотя и весьма существенную, его часть. Все они увязаны двумя формами: отчетом о прибыли и убытках и отчетом о движении денежных средств, составляемые по прогнозным данным. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ 1) Для какой цели изучается развитие выбранной сферы бизнеса? 2) На какие основные вопросы необходимо ответить в разделе "Продукция и технология производства"? 3) Какие вопросы возникают в разделе "Обслуживаемый рынок"? 4) Почему оценка пр-х рисков занимаемой важно при приятии пр-х решений? 5) Каково назначение финансового раздела бизнес-плана? 3. ПРИНЯТИЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОГО РЕШЕНИЯ: ТИПЫ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ РЕШЕНИЙ; ЭКОНОМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ПРИНЯТИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ РЕШЕНИЙ Разработка вариантов инвестиционных проектов. Классификация инвестиционных проектов. Экономические методы принятия предпринимательских решений: критерии оценки инвестиционных проектов; методы расчета чистого приведенного эффекта, чистой терминальной стоимости; индекса рентабельности инвестиций, внутренней нормы прибыли инвестиции, срока окупаемости инвестиции, коэффициента эффективности инвестиции. 3.1. Типы предпринимательских решений 3.1.1. Разработка вариантов инвестиционных проектов Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации, руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы, как отмечалось выше, в компании обычно разрабатывается дерево взаимодополняющих, иерархически упорядоченных целей, при этом, чем крупнее компания, чем в большей степени диверсифицирована деятельность, тем более сложную структуру имеет дерево целей, установок. В этой иерархии, как правило, далеко не последнее место занимает установка на расширение масштабов деятельности. Причины расширения масштабов деятельности фирмы имеют как социальную, так и экономическую природу. Во-первых это благотворно влияет на имидж фирмы, что способствует укрупнению и расширению ее позиций, занимаемых на рынке товаров и более крупные фирмы имеют больше шансов привлечь опытный управленческий персонал. Во-вторых, наращивание объемов производства нередко связано с эффектом, получившим название «расширительная отдача от масштаба». Последний термин имеет следующую интерпретацию. Если в некоторой компании по истечении ряда лет инвестирования сложился эффективный с позиции использования техники и технологии способ производства, то наращивание продукции возможно за счет пропорционального увеличения объемов производственных ресурсов. Безусловно, темпы наращивания ресурсного потенциала фирмы и объемов ее производства может не совпадать, т.е. отдача от масштаба может быть убывающей или возрастающей. Ситуация, когда наращивание объемов производства осуществляется более быстрыми темпами по сравнению с объемом вовлекаемых в производственную деятельность, как раз и характеризует таким понятием, как «расширение отдача от масштаба». В принципе все коммерческие организации в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие своего рода решений осложняется различными факторами: вид стоимости инвестиционного проекта; множественность данных проектов; ограниченность финансовых ресурсов, доступные инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения, и т.п. Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство коммерческой организации ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров и услуг, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков сбыта и др. Очевидно, что весьма важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов объемов инвестиций соответственно 1 млн. руб. и 500 млн. руб., различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения. Достигать это может различными способами, в частности путем внесения соответствующих ограничений в уставные документы или создания иерархически упорядоченной сети центров ответственности. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов, т.е. возникает необходимость сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то формализованных критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям. В таком случае приходится отдавать приоритет какому-то одному критерию, устанавливать их иерархию или использовать дополнительные неформализованные методы оценки. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. В месте с тем любая коммерческая организация имеет ограниченную величину свободных финансовых ресурсов, доступных для инвестирования. Поэтому всегда актуальна задача оптимизации инвестиционного портфеля. Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность, вопервых, всегда связана с иммобилизацией финансовых ресурсов компании и , во-вторых, обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой можно значительно варьировать. Так в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения принимают на интуитивной основе. Ошибочное принятое решение в отношении целесообразности приобретения того или иного активов может вызвать неприятное последствие двух типов: в инвестировании в сторону занижения приведет к неполучению возможного в принципе дохода; излишние инвестирование чревато полной загрузкой мощностей. Эффективность капиталовложений включает в себя так же временность и разумное качество требуемых основных средств, другими словами, производственные мощности должны быть смонтированы не только в нужном объеме, но и в нужное время. В определенной степени это достигается разработкой детализированного плана-графика для фазы инвестирования. Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, на сколько менеджер знаком с управляющим аппаратом, применимы в том или ином конкретном случае отечественной и зарубежной практики. Известен ряд формальных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основной принятия решений в области инвестиционной политики. Такого универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. 3.1.2. Классификация инвестиционных проектов С позиции управленческого персонала компании инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основам. Безусловно, некоторые из приведенных характеристик классификаций проектов не являются абсолютными и в определенном смысле достаточно условны. В частности, подразделение требуемых инвестиций чаще всего зависит от размеров компании, поскольку очевидно, что в солидной финансовопромышленной компании и небольшом заводе по производству мебели используемые критерии отнесения анализируемого проекта крупному или мелкому субъективно разнятся. Цели, которые ставятся при оценке проектов, могут быть, разными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, необязательно носят характер очевидной прибыли. Могут быть проекты, сами убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции снижения некоторого социального эффекта, снижение затрат по проектам и производствам и др. Так, во многих экономически развитых странах очень остро ставится вопрос об охране окружающей среды и обеспечении безопасности продукции компании для пользователей и природы (нередко крупные компании включают в аналитические разделы годовых отчетов соответствующую информацию о капитальных и эксплуатационных затратах в этом направлении). В этом случае традиционные критерии оценки целесообразности принятия проекта, основаны на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям. Весьма важным в анализе инвестиционных проектов является выделение различных отношений взаимозависимости. Два анализируемых проекта называются независимыми, независимыми если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого. другого В случае, когда два и более анализируемых проектов не могут быть реализованы реа одновременно, то есть принятие одного из них автоматически означает, означает что оставшийся проекты должны быть отвергнуты, такие проекты называются альтернативными, или взаимоисключающими. взаимоисключающими Подразделение проектов на независимые и альтернативные имеет особо важное значение при комплектовании инвестиционного портфеля в условиях ограничения на суммарный объем капиталовложений. Величины верхнего предела объема выделяемых средств может быть в момент планирования неопределенной, зависящей от различных факторов, например, например суммы прибыли текущего и будущих периодов. периодов В этом случае обычно приходится ранжировать независимые проекты по степени их приоритетности. Проекты связаны между собой отношениями комплементарности, комплементарности если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другими проектам. Выявление отношений комплементарности подразумевает приоритетность рассмотрения проектов в комплексе, а не изолировано. Это имеет особое значение, когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным; в этом случае должны использоваться дополнительные критерии, в том числе и наличие, и степень комплементарности. Проекты связаны между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам. В качестве примера можно привести проект, предусматривающий открытие шиноремонтного производства на заводе, производящем шины. Не исключено, что принятие проекта снизит спрос на новые изделия. Денежный поток называется ординарным, если он состоит из исходных инвестиции, сделанной единовременно или в течении нескольких последовательных базовых периодов, и последующих притоков денежных средств; если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками, поток называется неординарным. Выделение ординарных и неординарных потоков чрезвычайно важно при выборе того или иного критерия оценки, поскольку, как будет показано в дальнейшем, не все критерии справляются с ситуацией, когда приходится анализировать проекты с неординарными денежными потоками. Инвестиционные проекты различаются по степени риска: наименее рискованные проекты, выполняемые по государственному заказу; наиболее рискованные проекты, связанные с созданием новых производств и технологий. Разработка инвестиционной политики фирмы предполагает: формирование долгосрочных целей ее деятельности; поиск новых перспективных сфер приложения свободного капитала; разработку инженерно-технических, маркетинговых и финансовых прогнозов; подготовку бюджета капитальных вложений; оценку альтернативных проектов; оценку последствий реализации предшествующих проектов. Администрирование инвестиционной деятельности включает четыре стадии: исследование, планирование и разработка проекта; реализация проекта; текущий контроль и регулирование в ходе реализации проекта; оценка и анализ достигнутых результатов по завершению проекта. Основными процедурами на стадии планирования являются: формулирование цели и подцели инвестиционной деятельности, исследование рынка и идентификация возможных проектов, экономическая оценка, перебор вариант в условиях различных ограничений (временных, ресурсных, имеющих экономическую и социальную природу), формирование инвестиционного портфеля. Стадии реализации проекта обычно подразделяется на три фазы: инвестирование, исполнение проекта (производство, сбыт, затраты, текущее финансирование), ликвидация его последствий. На каждой из этих фаз осуществляются процедуры контроля и регулирования. 3.2. Экономические методы принятия предпринимательских решений 3.2.1. Критерии оценки инвестиционных проектов В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общее логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна — необходимо некоторым образом сравнить величины требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относится к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п. Критическим моментом в процессе оценки единичного проекта или составления бюджета капиталовложений относится: а) прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции); б) оценка притока денежных средств по годам; в) оценка допустимости требуемых источников финансирования; г) оценка приемлемого значения стоимости капитала, используемого в том числе и в качестве ставки дисконтирования. Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, т.е. прогнозирование объема реализации, наиболее существенен, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, его переоценка — к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей, или к неэффективности сделанных капиталовложений. Что касается оценки притока денежных средств по годам, то основная проблема возникает в отношении последних лет реализации проекта, поскольку чем дальше горизонт планирования, т.е. чем больше ее протяженность во времени проекта, тем более неопределенными и рискованными предполагаются притоки денежных средств. Поэтому возможно выполнение нескольких расчетов, в которых в отношении значений поступлений последних лет реализации проекта могут вводится понижающие коэффициенты либо эти поступления ввиду существенной неопределенности могут вообще исключится из анализа. Как правило, компании имеют множество доступных к реализации проектов, а основными ограничителями являются возможности финансирования. Источники средств существенно варьируют по степени их доступности — наиболее доступными собственные средства, т.е. прибыль, далее по степени увеличения срока мобилизации банковские кредиты, займы, новая эмиссия. Как уже отмечалось выше, эти источники различаются не только продолжительностью срока их вовлечения в инвестиционный процесс, но и стоимостью капитала, величина которого так же зависит от многих факторов, кроме того, стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта, в ходе его реализации может меняться (как правило, в сторону увеличения) в силу разных обстоятельств. обстоятельств Это означает, что проект принимаемый при одних условиях может стать невыгодным при других. Различные проекты неодинаково реагируют на увеличение стоимости капитала. Так, проект, в котором основная часть притока денежных средств падает на первые годы его реализации, т.е. сделанных инвестиций осуществляется более интенсивно в меньшей степени чувствителен к удорожанию стоимости за пользование источником средств. Весьма наглядным инструментов в анализе инвестиционных проектов является графическое представление соответствующего денежного потока. а) с ординарным денежным потоком б) с неординарным денежным потоком рис. Графическое представление типового инвестиционного проекта Стрелка, направленная вленная вверх, характеризует приток денежных средств; стрелка направленная вниз, вниз — их отток. С формальной точки зрения, любой инвестиционный проект зависит от ряда факторов, которые в процессе анализа подлежат оценке и нередко в виде дискретного распределения, распределения что позволяет проводить анализ в режиме имитационного моделирования. В наиболее общем виде инвестиционный проект р представляет собой следующую последовательность: где ICj — инвестиция в z-м году, / =1, 2, ..., т (чаще всего считается, считается что...) CFk — приток (отток) денежных средств в к-м году, к =1, 2, ..., п; к — продолжительность проекта; r — ставка дисконтирования; дисконтирования Инвестиционные проекты, проекты анализируемые в процессе составления бюджета капиталовложений, капиталовложений имеют определенную логику. С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, оттоки либо чистые притоки денежных средств в к-м году понимается повышение текущих денежных расходов по проекту на текущими денежными поступлениями (соответственно при обратном соотношении имеет место чистый приток); иногда в анализе используется не денежный поток, а последовательность прогнозных значений чистой годовой прибыли, генерируемой проектом. Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является безусловным или обязательным; обязательным иными словами, анализ можно проводить по равным базовым периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год, пятилетка и др.), необходимо лишь помнить об увязке величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины этого периода. Предполагается, что весь объем инвестиций совершают в конце года, предшествующему году генерируемого проектом притока денежных средств, хотя в принципе инвестиции могут делаться в течение ряда последовательных лет. Приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года (подобная логика вполне понятна и оправдана, поскольку, например, именно так считается прибыль — нарастающим итогом на конец отчетного периода). Ставка дисконтирования, используемая для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должна соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода — год). Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц. Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках. К первой группе относятся критерии чистый приведенный эффект; чистая терминальная стоимость; индекс рентабельности инвестиции; дисконтированный срок окупаемости инвестиции. Ко второй группе относятся критерии: срок окупаемости инвестиции; коэффициент эффективности инвестиции. 3.2.2. Метод расчета чистого приведенного эффекта Очевидно, что если NPV>0, то проект следует принять; NPV<0* то проект следует отвергнуть; NPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. − Если NPV<0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшается, т.е. владельцы компании несут убыток; − Если NPV=0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е. благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне; − Если NPV>0, то в случае принятия проекта ценность компании, следовательно, и благосостояние ее владельца увеличится. Следует особо прокомментировать ситуацию, когда NPV^O. в этом случае, действительно, благосостояние владельцев компании не меняется, однако, как уже отмечалось выше, инвестиционные проекты редко принимаются управленческим персоналом самостоятельно, при этом менеджеры могут руководствоваться и своими предпочтениями. Проект с NPV=0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу — в случае реализации проекта объемы производства возрастут, возрастут т.е. компания увеличится в масштабах. Поскольку нередко увеличение размеров компании рассматривается как положительная тенденция (например, с позиции менеджеров аргументация такова: в крупной компании более престижно работать, кроме того, и жалование нередко выше), проект все же принимается. При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, производственного так и непроизводственного характера, характера которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов. периодов Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течении m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом: Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применение этого и других методов, методов основанных на дисконтированных оценках, оценках разработаны специальные финансовые таблицы. При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, например, например ожидается изменение уровня учетных ставок, могут использоваться индивидуализированные по годам значения ставки. Если в ходе ????? расчетов приходиться применять различные ставки дисконтирования, дисконтирования то, во-первых, формула неприменима и, во-вторых проект, приемлемый при постоянной дисконтной ставке, может стать неприемлемым в указанном случае. случае Пример. Требуется проанализировать проект со следующими характеристиками (млн. руб.): — 150, 30, 70, 70, 45. Рассмотреть два случая: а) стоимость капитала — 12%; б) ожидается, что стоимость капитала будет меняться по годам следующим образам: 12%, 13%, 14%, 14%. а) Воспользуйтесь формулой: формулой NPV =11,0 млн. руб. т.е. проект является приемлемым. б) Здесь NPV находиться прямым подсчетом: В этом случае проект не приемлем. Необходимо отметить, отметить что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта, причем оценка делается на момент окончания проекта, но с позиции текущего момента времени, времени т.е. начала проекта. 3.2.3. Метод расчета терминальной стоимости Критерий NPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, т.е. в его основе заложена операция дисконтирования. Очевидно, что можно воспользоваться и обратной, но родственной операцией — наращиванием. В этом случае элемент денежного потока будет приводится к моменту окончания проекта, проекта соответствующий критерий получил название «чистая терминальная стоимость», стоимость NTV. Рис. Логика расчетов критериев NTV и NPV Очевидно, что формула расчета критерия NTV имеет вид: Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же как в случае с NPV. Если NTV > 0, то проект следует принять; NTV < 0, то проект следует отвергнуть; NTV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. убыточный Легко заметить из алгоритма расчетов, что критерии NTV и NPV взаимообратны: взаимообратны Иными словами, эти критерии дублируют друг друга, т.е. отбор проекта по одному из них дает в точности такой же результат при использовании другого критерия. В дальнейшем мы будем делать акцент на критерии NPV. В условиях предыдущего примера (г=12%) по формулам имеем: имеем 3.2.4. Метод расчета индекса рентабельности инвестиции Этот метод является следствием метода рентабельности (PI) рассчитывается по формуле: расчета NPV. Индекс Очевидно, что если NPV>0, то проект следует принять; NPV<09 то проект следует отвергнуть; NPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. В отличие от чистого приведенного эффекта индекса рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного инвес в данный проект. 3.2.5. Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций Под внутренней нормы прибыли инвестиции (синонимы синонимы внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимаются значения ставки дисконтирования г, при которой NPVпроект равен нулю: IRR=r9 при котором NPV=f(r)=0 Иными словами, если обозначить IC=CFCh то IRR находится в уравнении: Для наиболее наглядного понимания природы критерия IRR пользуемся графическим методом. Рассмотрим функцию: Это функция обладает рядом примечательных свойств; некоторые из них носят абсолютный характер, характер т.е. не зависят от вида денежного потока, другие проявляются лишь в определенных ситуациях, т.е. характерны специфическим потокам. Во-первых, из вида зависимости видно, что y=f(r) — нелинейная функция; как будет показано нами это свойство может иметь очень серьезные последствия при расчетах критерия IRR. Во-вторых, очевидно, что при г=0 выражение в правой части формулы, преобразуется в сумму элементов исходного денежного потока, потока иными словами, график NPV пересекает ось ординат в точке, равной сумме всех элементов недисконтированного денежного потока, включая величину исходных инвестиций. В-третьих, из формулы видно, что для проекта, денежный поток, которого с позиции логики инвестирования и с определенной долей условности можно назвать классическим в том смысле, что отток (инвестиция инвестиция) сменяется притоками, в сумме превосходящими этот отток, соответствующая функция y=f(r) является убывающей, убывающей т.е. с ростом г график функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, как раз и являющейся IRR. В-четвертых, в виду нелинейности функции y=f(r), а так же возможных в принципе различных комбинаций знаков элементов денежного потока функция может иметь несколько точек пересечения с осью абсцисс. В-пятых, вновь благодаря тому, что y=f(r) нелинейна, критерий IRR не обладает свойствами аддитивности. аддитивности Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, инвестиций как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность д проекта и, следовательно, следовательно максимально доступный относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным. На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. И за пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами она уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., иными словами, несет некоторые обоснованные расходы, поддержания экономического потенциала. Показатель характеризует относительный уровень ровень этих расходов в отношении долгосрочных источников средств, называются средневзвешенной стоимостью капитала (WACC) этот показатель отражает сложившийся в коммерческой организации минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. взвешенной Таким образом, экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, характера уровень рентабельности которого не ниже текущего значения показателя «стоимость капитала» СС в котором понимается либо WACC, если источник средств точно идентифицирован, идентифицирован либо стоимость целевого источника, если так же имеется. Именно с показателем СС сравнивается IRR, рассчитывается рассчитывае для конкретного проекта, проекта при этом связь между ними такова. если IRR > СС, то проект следует принять; IRR < СС, то проект следует отвергнуть; IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно одно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; величины поэтому при прочих равных условиях, условиях как правило, большее значение IRR считается предпочтительным. осложнено так если в Практическое применение данного метода осложнено, распоряжении аналитика не специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтируемых множителей. Для этого с помощью таблиц выбирается два значения ставки дисконтирования г}<г2 г}<г таким образом, чтобы в интервале {ги ri) функция NPV=f(r) меняла свое значение с «+» на «-» и с «-» на «+». Далее применяют формулу: Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (г у, г?), а наилучшее аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (=1%), т.е. г у и г2 — ближайшие друг к другу значения ставки дисконтирования, удовлетворяющих условиям (в случае изменения знака функции y=f(г) с «+» на «--»): f(ri) - значение табулированной ставки дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е.: fi^i) значение табулированной ставки дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е.: Дг2) = тах{/(г)>0} г Путем взаимной замены ставок г у и г? аналогичные условия выписываются для ситуации, ситуации когда функция меняет знак с «+» на «-». Пример. Требуется определить значение показателя IRR для проекта, проекта рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 10 млн. руб. имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 3 млн. руб., руб 4 млн. руб., 7млн. руб. Возьмем два произвольных значения ставки дисконтирования: дисконтирования г=10%, г=20%. Соответствующие расчеты с использованием табулированных значений приведены в таблице. Тогда значение IRR исчисляется следующим образом: Можно уточнить полученное значение. Допустим, что путем нескольких итераций мы определили ближайшие целые значения ставки дисконтирования, при которых NPвменяет знак: знак Тогда уточненное значение IRR будет равно: Истинное значение показателя IRR равно 16,23%, т.е. последовательных итераций обеспечивает весьма высокую точность. точность Год Поток Расчет 1 Расчет 2 Расчет 3 метод Расчет 4 г=10% PV г-20% PV г=16% PV г-17% PV 1-й -10 1,000 -10,00 1,000 -10.00 1,000 -10,00 10,00 1,000 -10,00 2-й 3 0,909 2,73 0,833 2,50 0,862 2,59 0,855 2,57 3-й 4 0,826 3,30 0,694 2,78 0,743 2,97 0,731 2,92 4-й 7 0,751 5,26 0,579 4.05 0,641 4.49 0,624 4,37 1,29 -0,67 0,05 -0,14 Рассмотренная методика приложима лишь к акционерным обществам. 3.2.6. Метод определения срока окупаемости инвестиции. инвестиции Этот метод, являющейся одним самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, практике не предполагает временной упорядочности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерного распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если прибыль распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. целого Если прибыль распределена неравномерно, неравномерно то срок окупаемости рассчитывается подсчетом числа лет, в течении которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид: Нередко показатель РР рассчитывается более точно, т.е. рассчитывается и дробная часть года; при этом делается молчаливое предположение, предположение что денежные потоки распределены равномерно в течение каждого года. Так, для проекта с денежным потоком (млн. руб.) — 100, 40, 40, 40, 30, 20 значение показателя РР равно 3 годам, годам если расчет ведется с точностью до целого года, или 2,5 года при более точном расчете. Некоторые специалисты при расчете показателя РР все же рекомендуют учитывать временной аспект. аспект В этом случаев расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю W, соответствующая формула имеет вид: Для удобства расчетов можно пользоваться дисконтирующим множителем FM2 (r%, п). Очевидно, Очевидно что в случае дисконтирования окупаемость увеличивается, т.е. всегда DPP>PP. Иными словами, проект приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP. Необходимо отметить, что в оценке инвестиционных проектов критерии РР и DPP могут использоваться двояко: а) проект принимается, если окупаемость имеет место; б) проект принимается только в том случае, случае если срок окупаемости не превышает установленного в компании некоторого лимита. Пример. Компания рассматривает целесообразность принятия проекта с денежным потоком, приведенным во второй графе таблицы. Стоимость капитала компании 14 %. Как правило, проекты со сроком погашения. Превышающем 4 года, не принимаются. Сделать анализ с помощью критериев обыкновенного и дисконтированного сроков окупаемости. од Дене жный Г поток (млн. руб.) Дисконтир ующий множитель при г=14% Дисконтиро ванный денежный поток Кумулятивное возмещение инвестиции для потока (млн. руб.) Исходного Дисконтиров анного 1 -130 1 1.000 -130.0 -130 -130,0 -и 2 30 0,877 26,3 -100 -103,7 -и 3 40 0,679 30,8 -60 -72,9 -й 4 50 0.675 33.8 -10 -39,1 -й 5 50 0,592 29.6 40 -9,5 -й 6 20 0,519 10,4 60 0,9 -и Из приведенных в таблице расчетов видно, что РР равно 4 года (при точном расчете РР=3,25 года), a DPP=5 лет (при точном расчете DPP'=4,9 года). Таким образом, если решение принимается на основе срока окупаемости, окупаемости то проект приемлем, если используется критерии дисконтированного срока окупаемости, то проект, скорее всего, будет отвергнут. Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчете, вместе с тем он имеет ряд недостатков, недостатков которые необходимо учитывать в анализе. Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различая между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением его по годам. В-третьих, данный метод не обладает свойством. Рассмотрим следующий простой пример: Год Денежные потоки по проектам А В С АиС 0-й -10 -10 -10 -20 1-й 10 2-й 20 20 3-й 5 15 15 20 Период окупаемости 2 1 3 2 Допустим, что проекты А и В взаимоисключающими проект С — независимым. Это означает, если у коммерческой организации есть финансовые возможности, то она может выбрать какой-то один из представленных проектов, но и их комбинации, т.е. проекты А и С или проекты В и С. Если рассматривается проект отдельно с применением показателя «период окупаемости» можно сделать вывод, что предпочтительным является проект, однако, если рассматривать комбинацию проектов, следует принять комбинацию из «худших» проектов А и С. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода основанного на расчете срока окупаемости затрат, является разным. В частности, эта ситуация, когда руководители какой-то организации в большей степени озабочены решением ликвидности, а не прибыльность проекта — главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованный проект. Такая ситуация характерна для отраслей деятельности, которым присуща большая вероятность для быстрых технологических изменений. Таким образом, в среде критериев NPV, IRR и PI, критерий РР позволяет получить хотя и грубые, о ликвидности и рискованности проекта. Поэтому ликвидности проекта здесь условно: считается, что из двух проектов более ликвиден тот, у которого меньше срок окупаемости. Сравнительная оценка рискованности проектов с помощью критерия РР, то логика рассуждения такова: денежные поступления от начала реализации проекта лет трудно прогнозировать, т.е. более рискованны по сравнению с поступлениями первых лет; поэтому из двух проектов менее рискован тот, у которого меньше срок окупаемости. 3.2.7. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предлагает широкое использование этого показателя казателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции, называемый так же учетной нормой прибыли (ARR). рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на 2, если предполагается, что по истечению срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. Иными словами, существуют различные алгоритмы исчисления показателей ARR, достаточно распространенным является следующий: Данный показатель чаще всего сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли коммерческой организации на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность (итог среднего баланса). Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, инвестиции также имеет ряд существенных недостатков, недостатков обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной компоненты денежных потоков. В частности, частности метод не делает различий между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибылью, но варьирующей суммой прибыли по годам, а так же между проектами, имеющими одинаковую ежегодную прибыль. 3.3. Сравнительная характеристика критериев IRR и NPV Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, наиболее распространены критерии NPV и IRR. Однако, возможны ситуации, и это неоднократно иллюстрировалось примерами, когда эти критерии противоречат друг другу, например при оценке альтернативных проектов. Что касается показателя IRR, то он имеет ряд особенностей, причем некоторые из них осложняют применение этого критерия в анализе, а иногда делают это невозможным. Напротив, другие особенности критерия IRR дают основание сделать вывод о целесообразности его использования совместно с критерием NPV. Коротко охарактеризуем их. В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать достаточно условно. Так, если расчет критерия IRR для двух проектов показал, что его значение для проекта А больше, чем для проекта В, то чаще всего проект А в определенном смысле может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, стоимость которых может существенно различаться. Однако такое предпочтение носит весьма условный характер. Поскольку IRR является относительным показателем, показателем на его основе можно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала коммерческой организации; этот недостаток особенно выпукло проявляется если проекты существенно различаются по величине денежных потоков. Пример. Проанализировать два альтернативных проекта, если стоимость капитала компании составляет 10 %. Исходные данные и результаты расчетов приведены в таблице: Анализ потоков с различающимися по величине денежными потоками Проект А В Величина инвестиции 250 15000 Денежный годам поток по 1-й 150 5000 2-й 700 19000 IRR % NPV 100,0 30?4 На первый взгляд первый проект является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR второго, однако, если коммерческая организация имеет возможность профинансировать проект В, то его, безусловно, следует предпочесть, потому что вклад этого проекта в увеличение капитала компании на порядок превосходит вклад проекта А. В предыдущем примере возникло определенное противоречие между критериями NPV и IRR. При этом в отношении обоих критериев применялось одинаковое правило: чем больше, тем лучше. Далее будет показано на примерах, что в отношении IRR это правило всегда корректно. Кроме того, при анализе многих инвестиционных проектов стандартного типа относительно большее значение TRR имеет специфический смысл. Дело в том, что в основе анализа инвестиционных проектов положены прогнозные оценки, которые по своей природе всегда идентичны, и потому выводы, основанные на таких оценках, связаны с определенным риском. Например. Если были допущены ошибки в прогнозах и оценки значений денежного потока оказались завышенными, что совершено не исключено, особенно в отношении последних годах реализации проекта, то в какой степени это может повлиять на приемлемости проекта? Точно такой же вопрос возникает и после применения того или иного значения ставки дисконтирования. Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, а потому он не может дать информацию о так называемом резерве безопасности проекта. Имеется в виду следующее: если допущена ошибка в прогнозе денежного потока или ставки дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который рассматривался как прибыльный, окажется убыточным? Информацию о резерве безопасности проекта дают критерии и PL Так, при прочих равных условиях, чем больше IRR по отношению со стоимостью капитала проекта, тем больше резерв безопасности. Что касаются критерия PI, то правило здесь таково: чем больше значение PI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности. безопасности Иными словами, с позиции риска можно сравнить два проекта по критериям IRR и PI, но нельзя по критерию NPV. Рассмотрим следующую ситуацию. Проект С имеет следующие прогнозные значения денежного потока (млн. долл.): — 100, 20, 25, 40, 70. Требуется проанализировать целесообразность включения его в инвестиционный портфель при условии, условии что стоимость капитала 15 %. Расчеты показывают, что проект приемлем, поскольку при г=15% NPVc=2,6 млн. долл. Хотя проект обеспечивает достаточно высокий прирост капитала компании (по крайней мере в абсолютном выражении), выражении ситуация не так проста, как это представляется на первый взгляд. Действительно, Действительно поскольку значение внутренней нормы прибыли проекта IRRc=16%, т.е. т.е очень близко к цене прогнозируемой цене капитала, очевидно, что проект С является весьма рискованным. Если предположить, предположить что в оценке прогнозируемой стоимости источника допущена ошибка и реальное ее значение может возрасти до 17%, мнение о проекте С кардинальным образом меняется — его нельзя принять, так как его чистый приведенный эффект становится отрицательным: отрицательным NPVc=-2,3 млн. долл. Данный пример показывает, показывает что безусловная ориентация на критерий NPV не всегда оправдана. Высокое значение NPV само по себе не должно служить единственным решающим аргументом при принятии решений инвестиционного характера, поскольку, во-первых первых, оно определяется масштабом проекта и, вовторых, может быть сопряжено с достаточно высоким риском. риском Итак, высокое значение NPV не обязательно свидетельствует о целесообразности принятия NPV; напротив, высокое значение IRR во многих случаях указывает на наличие определенного резерва безопасности в отношении данного проекта. проекта Поскольку зависимость NPV от ставки дисконтирования г нелинейна, значение NPV может существенно зависеть от г, причем степень этой зависимости различна и определяется динамикой элементов денежного потока. Требуется ранжировать их по степени приоритетности и при улови. Что планируемая стоимость источника финансирования весьма неопределенна и, Рассмотрим два независимых проекта (млн. руб.) предположительно, предположительно может варьироваться в интервале от 50 до 20%. В нижеследующей таблице приведены результаты расчетов для различных возможных ситуаций. ситуаций Значение NPV Проект IRR, % г=5% г=10% г=15% г=20% А 48,6 зол 143 0,5 203 В 46,5 34,3 03 -263 15,1 Из приведенных расчетов видно, что проекты А и В неодинаковым образом реагирует на изменение значения ставки дисконтирования. Действительно, при переходе от 10 к 15% NPV проекта В снижается на 98%, когда как NPV проекта А снижается на 52,6%. Достаточна понятна и причина такой неодинаковости. Проект А имеет устойчивый денежный поток, а проект В — нарастающий. Поскольку пассивность возмещения инвестиции в проекте А существенно выполняется в проекте В, он в меньшей степени реагирует на негативное увеличение значения ставки дисконтирования. Что касается проектов, то они являются, более рискованными, о чем, кстати, можно судить по значению IRR, и именно в отношении подобных проектов должны выполняться в режиме имитационного анализа, подразумевающего, в том числе и учет поправки на риск. Для проектов классического характера критерий IRR показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть интегрирован с оцениваемым проектом. В частности, если стоимость инвестиций в альтернативных проектах меньше, чем значение для них, выбор может быть сделан лишь с помощью дополнительных критериев. Более того, критерий IRR не позволяет различать ситуации, когда стоимость капитала меняется. Рассмотрим соответствующий пример. Пример. В таблице приведены исходные данные по двум альтернативным проектам. Требуется выбрать один из них при условной стоимости капитала, предназначенного для инвестирования проекта: а) 8%, б) 15% Исходные данные для анализа альтернативных проектов Денежный поток по годам Точка Фишера Величина инвестиций 1-й 2-й 3-й А -100 90 45 9 30,0 9,82 В -100 10 50 100 20,4 9,82 В-А -80 5 91 9,82 — Проект IRR, % г, % Если исходить из критерия IRR, то оба проекта и в ситуации (а), и в ситуации (б) являются приемлемыми и равноправными. Сделать выбор невозможно. Однако, несколько безупречный вывод? Построим графики функции NPV=f(r) для обоих проектов. Точка пересечения двух графиков (г=9,82%), показывает значение ставки дисконтирования, при которой оба проекта одинаковы NPV, называется точкой Фишера. Она примечательна тем, что служит пограничной точкой, разделяющей ситуации, которые улавливаются критерием IRR. улавливаются критерием NPV и не В нашем примере критерий IRR не только может расставить приоритеты между проектами, но и не показывает различия между ситуациями (а) и (б). Напротив, критерий NPV позволяет расставить приоритеты в любой ситуации. Более того, он показывает, что ситуации (а) и (б) принципиально различаются между собой. А именно, в случае (а) следует предпочесть проект В, поскольку он имеет больший NPV; в случае (б) следует отдать предпочтение проекту А. Отметим, что точка Фишера для потоков А и В может быть найдена на IRR приростного потока (А-В) или, что то же самое, (В-А). Одним из существенных недостатков критерия IRR является то, что в отличии от критерия NPV он не обладает свойством аддитивности, аддитивности т.е. для двух инвестиционных проектов А и В, которые могут быть осуществлены одновременно: Проект Величина инвестиций Денежный поток по годам IRR, % 1-й 2-й А 50 100 20 118,3 В 50 20 120 76,2 С 50 90 15 95,4 А+В 100 120 140 97,2 А+С 100 190 35 106,9 NPV КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ТЕМЕ 1) Какие причины заставляют коммерческую организацию расширять свою деят-ть? 2) На какие виды классифицируются инвестиционные проекты? 3) Какие критерии используются при оценки инвестиционного проекта? 4) Какие методы используются для расчета инвестиционного проекта? 4. ВНУТРИФИРМЕННОЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО: СУЩНОСТЬ, ЦЕЛИ, КАЧЕСТВЕННЫЕ ПРИЗНАКИ 4.1. Внутреннее планирование В условиях рыночной экономики успех деятельности фирмы и даже отдельного бизнесмена в значительной степени определяется тем, насколько профессионально подходит руководство к выбору стратегии и тактики ее ведения, т.е. насколько грамотно оно реализует программу внутрифирменного планирования. Планирование — сложный, многогранный процесс, требующий детальной проработки ряда вопросов. Одним из важнейших элементов планирования процесса планирования в целом является составление бизнес-плана. В зависимости от масштаба и значимости вопросов, затронутых в конкретном бизнес плане, его можно трактовать и как стратегический план развития компании, и как лишь отдельный элемент более широкого плана действий. Подобные планы нужны, прежде всего, для обоснования некоторого нового направления развития, т.е. нередко они носят разовый, а не регулярный характер. Бизнес-план — это документ, отражающий в концентрированной форме ключевые показатели, обосновывающие целесообразность некоторого проекта, четко и наглядно раскрывает суть предполагаемого нового направления деятельности фирмы. Отсутствия такого документа приводит к неэффективному распределению ограниченных финансовых и материальных ресурсов; не позволяет сконцентрировать усилия всего персонала на решении наиболее перспективных задач; создает сложность для проведения эффективного контроля из-за отсутствия другого обобщающего документа, позволяющего оценить степень отключения фактических достигнутых результатов от запланированных. Можно без преувеличения сказать, что бизнес-план является одним из наиболее эффективных инструментов, находящихся в арсенале высшего руководства компании, независимо от ее размера, сферы и масштабов деятельности. Прежде чем начинать предпринимательскую деятельность, надо быть уверенным, что она будет приносить доход, достаточный для обеспечения нормальной жизни предприятия, обслуживания текущих расчетов с поставками и кредиторами и расширения производства. Бизнес-план не только дает возможность обосновать, сколько потребуется средств для этого, но и служит некоторым эталоном, относительно которого оценивается деятельность данной фирмы. С позиции экономической теории этот документ выполняет четыре функции. Первая функция связана с возможностью бизнес-плана для формирования концепции развития, т.е. стратегия бизнеса. Данная функция крайне необходима в период создания фирмы, а так же при разработке принципиально новых направлений деятельности. В этом случае бизнес-план используется как некое формализованное средство качественного и количественного обоснования целесообразности и правильности выбранного курса. Вторая функция — собственно планирование. Она служит для экономической оценки выбранного направления деятельности и идентификации ключевых ориентиров в случае реализации бизнес-плана — для контроля за его выполняем. Третья функция — привлечения займов и кредитов. Чтобы застраховать себя от вполне возможного не возврата предоставляемых кредитов, банки, как правило, требуют — и их требования следует признать обоснованными — не только гарантий и реального залога, но и тщательно проработанной концепции, стратегии бизнеса. Ни одним солидный кредитор или банк не выдаст под новое дело кредиты, если ему не будет предоставлен убедительный и обоснованный план работы фирмы. Поэтому хорошо подготовлены бизнес-план становится, одним из ключевых факторов в решении вопроса о привлечении источников финансирования. Четвертая функция — рекламно-пропагандистская. Она необходима для привлечения к новому делу потенциальных партнеров, которые могут вложить в намечаемый проект собственный капитал или содействовать мобилизации других источников. В этом случае бизнес-план может разрабатываться как документ, предназначенный для того, убедить потенциальных партнеров либо инвесторов в перспективность будущего дела и возможности личного участия в нем. Кроме общего плана будущей деятельности фирмы могут разрабатываться частные бизнес-планы, отражающие те или иные ее аспекты (реализация определенной идея. Выдвижение на рынок конкретных видов товаров, услуг и т.д.). Необходимость подобных планов определяется в частности, идеей диверсификации деятельности, как известно, являющейся одним из основных способов обеспечения стабильности функционирования компании, страхования ее владельцев от финансовых потерь в связи с возможным спадом спроса на продукцию в той или иной конкретной сфере производства. Таким образом, бизнес-план используется как внутренний документ, являющийся ориентиром для принятия решений на всех уровнях управления. Объем, степень детализации и структура бизнес-плана определяются назначением и спецификой хозяйственного объекта, его размерами, сферой деятельности. Однако в любом его варианте должны присутствовать ответы на наиболее общие вопросы на наиболее общие вопросы: кто, что, когда, каким образом, каким образом, за счет каких средств и насколько эффективно будет осуществлять свой бизнес? Бизнес-план разрабатывается на год или на более длительный период в зависимости от масштаба проекта. Чем короче планируемый период, тем более детальной должна быть проработка основных аспектов деятельности. В том случае, если проект рассчитан на несколько лет, ключевые показатели и ориентиры для первого года даются в разбивке по месяцам; для последующих лет обычно ограничиваются годовыми данными. Прежде чем приступить к планированию будущей деятельности, необходимо четко определить направления развития своего дела; разработать стратегические цели, сформировать концепцию бизнеса, наметить стратегаю поведения на рынке. Необходимо также решить, на кого будет рассчитана предпринимательская деятельность (массовый потребитель или отдельные группы потребителей), специализированные или некем типовым видом деятельности будет заниматься фирма. Лишь после этого целесообразно приступать к составлению плана. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ТЕМЕ 4 1) Почему бизнес-план — наиболее важный элемент прогнозирования при организации пред-й деят.? 2) Какие вопросы отражаются в бизнес-плане? 3) Какие функции выполняет бизнес-план? 4) Для чего разрабатывается частный бизнес-план? 5) На какой срок разрабатывается бизнес-план? 5. ОСНОВЫ ПОСТРОЕНИЯ ОПТИМАЛЬНОЙ СТРУКТУРЫ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 5.1. Моделирование и анализ факторных систем В основе экономического анализа лежат выявление, выявление оценка и прогнозирование влияния факторов на изменение результативных показателей. В полной мере этот тезис относится к любому разделу экономического анализа, в том числе и к финансовому анализу. Функционирования любой социальноэкономической системы осуществляется в условии сложного взаимодействия комплекса факторов внутреннего и внешнего порядка. Фактор — причина, движущая силу какого-либо либо процесса или явления, определяющее его характер и одну из основных черт. черт Все факторы, воздействующие на систему, определяющие ее поведение поведение, находятся во взаимосвязи и взаимообусловленности. Связь экономических явлений — совместное изучение двух и более явлений. Среди многих закономерных связей явлений важную роль играет причина, сущность которой состоит порождения одного явления другим. Такие связи называются детерминистские или причинно-следственными следственными. Явления развиваются Явление Я{ Явления Я2 и Я3 самостоятельно; связи между (причина) порождает имеют общую ними нет (эффект ложной явлениеЯ2 причину (Явление ЯО корреляции) Рис. Виды взаимосвязей между явлениями Количественная характеристика взаимосвязанных явлений осуществляется с помощью признаков (показателей). (показателей Признаки характеризующие причину, называются факторными (независимыми, экзогенными экзогенными); признаки, характеризующие следствие, следствие называются результатными (зависимыми). Совокупность факторных и результативных признаков, связанных одной причинно-следственной связью, связью называется факторной системой. системой Модель факторной системы — это математическая формула, формула выражающая реальные связи между анализируемыми явлениями; в наиболее общем виде она может быть представлена так: так где у — результативный признак хп — факторные признаки Процесс построения аналитического выражения зависимости называется процессом моделированием изучаемого явления. Существуют два типа связей, которые подвергаются исследованию в процессе факторного анализа: функциональные и стохастические. стохастические Связь называется функциональной, функциональной или Жестко детерминированный, детерминированный если каждому значению факторного признака соответствуют полное определенное неслучайное значение результативного признака. Связь называется стохастической {вероятностной), если каждому значению факторного признака соответствует множество значений результатР1вного признака, т.е. определенное статистическое распределение. Примером такой зависимости могут служить регрессионные. Уравнения, Уравнения применяемые, например, при расчете бета-коэффициентов для анализа портфельных инвестиций. При построении регистрационной зависимости дается формализованное описание связи б) В том случае, если между изученными признаками нельзя установить очевидное подобие зависимости, зависимости т.е. причинность имеет скрытый характер, как это показано на рисунке, рисунке говоря о корреляционной связи признаков. признаков В качестве примера подобной связи можно привести зависимости между ростом и весом человека — понятно, понятно что ни один из этих признаков не является причиной другого. Можно привести и другую интерпретацию рассмотренных связей позиции поведения системы, описывающие некоторое явление и количественно характеризуемой совокупностью показателей. Система называется назы жестко детерминированной, если при заданных начальных условиях она переходит в единственное, определенное состояние; система называется вероятностной, если при одних и тех же начальных условиях она может переходить в различные состояния, имеющие разные вероятности. Рассмотренные связи могут быть прямыми и обратными. В первом случае рост (убывание) факторного признака влечет за собой рост (убывание) результативного признака. признака Во втором случае рост (убывание убывание) факторного признака влечет за собой убывание (рост) результативного признака. признака При изучении связей в финансовом анализе решается несколько задач: − Установление факта наличия или отсутствия связи между анализируемыми показателями; показателями − Измерение тесноты связи; − Установление неслучайного характера выявленных связей; связей − Количественная оценка влияния изменения факторов на изменение результативного показателя; показателя − Выделение наиболее значимых факторов, определяющих поведение результативного показателя. показателя В зависимости от анализа эти задачи решаются с помощью различных приемов; при использовании жестко детерминированных моделей — балансовый метод, прием цепных подстановок, интегральный метод и другие, для стохастических моделей — корреляционный анализ, метод главных компонент и др. Анализ с помощью жестко детерминированных факторных моделей, иногда называемый сокращено детерминированным анализом, имеет ряд особенностей. Во-первых, при детерминированном подходе факторная модель полностью замыкается на ту систему факторов, которые поддаются объединению в данную модель. Границей составления такой модели является длина непрерывной цепи прямых связей. Во-вторых, данный подход не позволяет разделить результаты влияния одновременно действующих факторов которые не поддаются объединению в одной модели. Таким образом, а все изменение результативного показателя полностью приписывается влиянию факторов, включенных в модель. В-третьих, детерминированный анализ может выполняться для единичного объекта в отсутствии совокупности наблюдений. Стохастические моделирование является в определенной степени дополнением и углублением детерминированного факторного анализа. В факторном анализе эти модели используются по трем основным причинам: − Необходимо изучить влияние факторов, по которым нельзя построить жестко детерминированную факторную модель (например, уровень финансового левериджа); − Необходимо изучить влияние факторов, которое не поддаются объединению в одной и той же жестко детерминированной модели; − Необходимо изучать влияние сложных факторов, которое не могут выражены одним количественным показателем (например, уровень научнотехнического прогресса). В отличии от жестко детерминированного стохастический подход для реализации требует выполнения ряда предпосылок: а) Необходимо наличие совокупности; б) Необходим достаточный объем наблюдений. В экономических исследований часто приходится работать в условиях малых выборок (20 наблюдений). Нередко в качестве объекта анализа используют имеющуюся совокупность; в этом случаи принято рассматривать как выборку из гипотетической совокупности, состоящей из всех возможных в принципе значений моделируемых показателей. Поскольку стохастическая модель — это, как правило, уравнение регрессии, считается, что количество наблюдений должно, как минимум, 6-8 раз превышать количество факторов; в) Необходима случайность и независимость наблюдений. Это требование наиболее трудно для выполнения, поскольку одной из особенностей экономических показателей является их инерционность и взаимозависимость. Нередко этим требования пренебрегают либо рассеивают взаимно коррелирующие пррпнаки с помощью специальных статистических методов; г) Изучаемая совокупность должна быть однородной. Качественная однородность достигается путем логического отбора; критерием однородности может служить, в частности, коэффициент вариации значений признака, по которому отобрана совокупность, — его значение не должно превышать 33%; д) Наличие распределения признаков, близкого к нормальному. Существуют различные статистические методы проверки нормальности распределения. Выполнения этого требования в экономических исследованиях нередко сопряжено с существенными трудностями и не всегда возможно; е) Необходимо наличие специального математического аппарата; в ж) Зависимости от условий, в которых проводится анализ, могут применяться з) Различные методы: регрессионный анализ, ковариационный анализ, и) Спектральный анализ и др. Построение стохастической модели должно проводиться в несколько этапов: − Качественный анализ (постановка цели анализа, определение совокупности, определение результативных и факторных признаков, выбор периода, за который проводится анализ, выбор метода анализа); − Предварительный анализ моделируемой совокупности (проверка однородности, исключение аномальных наблюдений, обозначение необходимого объема выборки, установление законов распределения изучаемых показателей); − Построение стохастической (регрессионной) модели (уточнение факторов, расчет оценок параметров управлений регрессии, перебор конкурирующих вариантов моделей); − Оценка адекватности модели (проверка статистической существенности уравнения в целом и в его отдельных параметров, проверка соответствия формальных свойств оценок задачам исследования); − Экономическая интерпретация и практическое использование модели (определения пространственно-временной устойчивости построения зависимости, оценка практических свойств модели). В рамках факторного анализа обычно решается несколько типовых задач, основная из которых — выявление в абсолютных и относительных показателях роли того или иного фактора в формировании результативного показателя. Факторный анализ имеет смысл только в том случае, если выделенные факторы поддаются хотя бы минимальному уравнению, т.е. прямому или косвенному воздействию со стороны финансового менеджера, руководителя, работника. Расчеты ради расчетов бессмысленны, а иногда даже вредны. Факторные модели строятся именно для того, чтобы понять внутренний механизм взаимно связи тех рши иных сторон деятельности предприятия, попытаться нащупать ключевыми факторы, которыми можно осознанно управлять, тем самым влияя на конечные финансовые результаты. 5.2. Методы прогнозирования основных финансовых показателей Как видно из предыдущего изложения материала, важную роль в планировании составляют различные прогнозы и ориентиры. Финансовый менеджер должен уметь прогнозировать объем реализации, себестоимость продукции в целом и по важнейшим статьям, потребность в источниках финансирования, величину денежных потоков и т.п. Более того, прогнозирование как один из методов у правления не должно сводиться к лишь к расчету ориентиров для критериев, имеющих количественное измерение; оно понимается в более широком аспекте, в частности как метод оптимальных вариантов действий. В этом смысле прогнозирование тесно связано с перспективным анализом, поскольку окончательный вариант действий выбирается после рассмотрения и сравнительного анализа различных вариантов, в том числе и альтернативного характера. Из множества подходов к прогнозированию наибольшее распространение на практике получили три, в основе которых: методы экспертных оценок; методы обработки пространственных, временных и пространственновременных совокупностей. 5.2.1. Методы экспертных оценок. Наиболее простые и достаточно популярные методы. В качестве простейшего примера применения подобных методов служит способ установления некоторых прогнозов и планов на интуитивном уровне. В современной интерпретации методы экспертного прогнозирования могут предусматривать многоступенчатый опрос экспертов по специальным схемам и обработку полученных результатов с помощью научного инструментария экономической статистики. Эти методы применяются не только для прогнозирования значений показателей, но и в аналитической работе, например, для разработки весовых коэффициентов, пороговых значений контролируемых показателей и т.п. 5.2.2. Методы обработки пространственных, временных и пространственно-временных совокупностей. Эти методы занимают ведущее место с позиции формализованного прогнозирования и существенно варьируют по сложности используемых алгоритмов. Выбор того или иного метода зависит от множества факторов в том числе и имеющихся в наличии исходных данных. Как видно из названия подраздела, по этому параметру можно выделить три типовых ситуации. Первая ситуация — наличие временного ряда — встречается на практике наиболее часто: финансовый менеджер или аналитик имеет в своем распоряжении данные о динамике показателя, на основании которых требуется построить приемлемый прогноз. Иными словами, речь идет о выделении тренда. Это можно сделать различными способами; упомянем о двух: простом динамическом анализе и анализе с помощью авторегрессных зависимостей. Первый метод исходит из предпосылки, что прогнозируемый показатель (Y) изменяется прямо (обратно) пропорционально с течением времени. Поэтому для определения прогнозных значений показателя Y строится, строится например, следующая зависимость: где t — порядковый номер периода. правило методом Параметры уравнения регрессии (а,Ь) находятся, как правило, наименьших квадратов. Подставляя в формулу нужное значение t, можно рассчитать требуемый прогноз. прогноз В основу второго метода заложена достаточно очевидная предпосылка о том, что экономические, процессы имеют определенную специфику. Они отличаются, во-первых, взаимозависимостью и, во-вторых вторых, определенной инерционностью. Последняя означает, что значение практически любого экономического показателя в момент времени t зависит определенным способом от состояния этого показателя в предыдущих периодах (в данном случаи мы абстрагируемся от влияния других факторов), т.е. значение прогнозируемого показателя в прошлых периодах как факторные признаки. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ 1) Что называют связью экономических явлений? 2) Какую связь называют жестко детерминированной? 3) Какую связь называют стохастической (вероятностной)? 4) В чем различие анализа при детерминированном моделировании и стохастическом моделировании? 5) Какие этапы проводятся при стохастическом моделировании? 6) Какие методы наиболее распространены при прогнозировании основных финансовых показателей? 6. КУЛЬТУРА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА 6.1. Культура предпринимательства Культура — это совокупность производственных, общественных и духовных потребностей людей. Культура предпринимательства — это определенная, сложившаяся совокупность принципов, приемов, методов осуществления предпринимательской деятельности субъектами в соответствии с действующим в стране (обществе) с правовыми нормами, обычаями делового оборота, эстетическими и нравственными правами, нормами поведения при обслуживании цивилизованного общества. Экономическая свобода как основа культуры предпринимательства не означает проявления вседозволенности для отдельных ее участников. Государство устанавливает определенные ограничения проявления всемирной экономической свободы отдельными субъектами предпринимательской деятельности во имя взаимных интересов и экономической свободы других участников предпринимательства и других субъектов рыночной экономики и общества в целом. В соответствие с конституцией РФ не допускается экономическая (предпринимательская) деятельность, направленная на монополизацию и недобросовестную конкуренцию, а ст. 57 Конституции установлено, что каждый обязан платить законами установленные налоги и сборы. Всеобщие элементы культуры предпринимательства включают: 1) Ее законность; 2) Строгое выполнение обязательств и обязанностей; 3) Тесное ведение его субъектами своего бизнеса. Для осуществления законного бизнеса предпринимателям необходимо соблюдения общих этических норм, включающих профессиональную этику, этические кодексы фирмы, общепринятые правила осуществления бизнеса, уровень культуры и воспитания предпринимателей, соблюдения обычаев и прав, действующих в обществе и т. д. Культура предпринимательства, как проявление правовых и этических критериев (норм) включат следующие отношения: − С государством; − С обществом; − С потребителем; − Со служащими; − С партнерами; − С конкурентами; − С другими хозяйствующими субъектами; − Соблюдение действующих законов и стандартов. Культура предпринимательства означает, что предприниматели, создав собственное дело, осуществляют законный бизнес и получают доход (прибыль) на законных основаниях. 6.2. Культура предпринимательских организаций Возникновение культуры предпринимательской организациями и ее дальнейшие формирование, формирование возможно, представить следующим образом. Для того чтобы определить, определить культурна ли фирма, необходимо провести анализ по следующим критериям и получить положительные ответы на поставленные вопросы: 1) Готова ли фирма к риску и нововведениям; 2) Направлена ли активность фирмы (сотрудников) на решение главных целей; 3) Акцентируется ли внимание на внешних задачах (хорошее обслуживание клиентов, взаимоотношения с потребителем и др.); др 4) Не поощряется ли конформизм и индивидуализм; 5) Стимулирование работников ориентировано на конечных индивидуальные результаты; результаты 6) Принятие решений в фирме децентрализовано; 7) Предпочтение отдается групповым формам принятия решения; решения 8) Деятельность подчинена заранее составленным планам; планам 9) Работа сопровождается инновационными процессами; 10) Имеется сотрудничества между групповыми и отдельными работодателями; 11) Сотрудники верны интересам фирмы и преданы ей; 12) Они целиком информированы о том, какова, их роль в достижении целей фирмы; 13) Отношения в фирме неформальны; 14) Фирма является открытой для высшей системы. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ 1) 2) 3) 4) Что понимается под культурой пр-ва? Почему экономическая свобода является основой культуры пр-ва? Какие отношения и с кем включает культура пр-ва? По каким критериям проводится анализ культуры пр-х организаций? 7. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 7.1. Методы оценки эффективности инвестиций Инвестиции - это любой инструмент, в который можно поместить деньги, рассчитывая сохранить или приумножить их стоимость и (или) обеспечить положительную величину дохода. В первом случаи указываются временные рамки инвестиций: термин «долгосрочные» означает срок более одного года. При этом инвестиции считаются также вложением в непроизводственные фонды предприятия. Во втором случае учитывается не фактор времени, т.е. краткосрочные вложения также называются инвестициями. Краткосрочное вложение с целью получения прибыли (в виде периодических выплат или курсовых разниц) - это, как правило, либо спекуляция (высокорисковые вложения с высокой ожидаемой доходностью), либо управление кассовыми остатками предприятия. Анализ эффективности инвестиций подразумевает выбор из наилучших инвестиционных проектов, обеспечивающих в будущем получение прибыли. Методы оценки эффективности инвестиций подразделяются в зависимости от учета времени. Примером таких методов может служить метод окупаемости, метод учетной нормы прибыли. Метод окупаемости заключается в определении чистой отдачи превышения суммы поступлений денежных средств, получаемых от реализации проекта, над платежами по нему на протяжении проекта. Предпочтение может быть отдано проекту, который обеспечивает большую чистую отдачу по отношению к сумме инвестиций. Метод срока окупаемости заключается в определении срока, в течении которого сумма поступлений денежных средств, получаемых от реализации проекта, превысит сумму инвестиций. Предпочтение может быть отдано проекту с наименьшем сроком окупаемости как наименее рискованном. Метод ученой нормы прибыли состоит в оценке прибыли, которая будет получена за период реализации проекта. Предпочтение отдается проекту, который обеспечивает больший уровень рентабельности капиталовложений, определяемых как отношение прибыли к сумме капиталовложений. 7.1.1. Метод чистой текущей стоимости Основной принцип метода чистой текущей стоимости (net present value NPV) заключается в том, чтобы найти соотношение между инвестициями и будущими доходами, выраженное в скорректированной во времени, как правило, приведенной к началу реализации проекта денежной величине. При заданной форме дисконта можно определить текущую стоимость всех оттоков и притоков денежных средств в течение жизненного цикла проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом сопоставления будет положительная или отрицательная величина - чистый приток или чистый отток денежных средств, который показывает экономический результат реализации проекта. Если С/ - сумма первоначальных инвестиций {summer initial investment), т.е. сумма инвестиций на начало проекта, PV - текущая стоимость денежного проекта на протяжение жизненного цикла проекта, то чистая текущая стоимость проекта определяется формулой: Здесь величина С/имеет имеет отрицательный знак: С7<0. С учетом привлечения стоимости к началу реализации проекта где kj - коэффициент дисконтирования; дисконтирования r - норма дисконта; п - срок проекта в годах; годах Pi - денежный поток в году Д. Значком Е/+„ показано суммирование по годам проекта до п-то. Величина PV - текущая стоимость денежного потока - на протяжении жизненного цикла проекта определяется формулой: формулой Величина коэффициента дисконтирования определяется формулой: формулой Если чистая текущая текущ стоимость проекта в денежном выражении положительна, то это означает, означает что в течение своей жизни значение прибыли согласно заданной норме, равной ставке дисконтирования г, а также получение некоторой дополнительной прибыли, равной NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли, равна ставке дисконтирования, дисконтирования не обеспечивается, и проект является убыточным. При NPV=0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дополнительного дохода. Результат оценки: если NPV>0, то проект может быть принят к рассмотрению. рассмотрению После определения показателя NPV осуществляется анализ его чувствительности к изменению возможных условий. В простейшем случаи анализ сводится к исследованию изменения величины NPV в зависимости от различных значений параметров формулы. Наряду с формой дисконта на величину NPV существенное влияние оказывает структура денежного потока. Чем больше потоки денежных средств в первые годы экономической жизни проекта, тем больше конечная величина NPV и соответственно тем скорее произойдет возмещение произведенных затрат. Анализ эффективности инвестиций предполагает рассмотрение несколько проектов с целью отбора наилучших или просто приемлемых в конкретной ситуации вариантов. 7.1.2. Индекс рентабельности и внутренняя норма доходности Индекс рентабельности показывает, сколько денежных единиц текущей стоимости будущего денежного потока приходится на одну денежную единице инвестиций. Для расчета показателя используется формула: где CI - первоначальные затраты на проект; PV - текущая стоимость денежного потока на протяжении жизненного цикла проекта. Если величина показателя РТ>1, то текущая стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV. Если при этом норма рентабельности превышает заданную, то можно рассмотреть вопрос о принятии проекта. При PI=l величина NPV=0 т.е. инвестиции не приносят дохода. В случае, случае если ЛГ<1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности и его следует отклонить. В условиях ограниченного инвестиционного фонда наиболее эффективным является такой портфель проектов, проектов который обеспечивает наибольшую отдачу вложенных средств и максимальную NPV. Индекс рентабельности не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций, инвестиций и проект с наиболее высокими PI может не соответствовать проекту с наиболее высокой NPV. В частности, частности применение индекса рентабельности может привести к ошибочным результатам при оценке взаимоисключающих проектов. проектов Одни проекты могут иметь высокий индекс рентабельности, но низкую чистую текущую стоимость, другие наоборот, — низкий индекс рентабельности, рентабельности но высокую текущую стоимость. стоимость Внутренняя норма доходности является широко используемым показателем эффективности инвестиций. Под внутренней нормой доходности понимают ставку дисконтирования, дисконтирования при которой чистая текущая стоимость инвестиционного проекта равна нулю. Очевидно, что при NPV, равном нулю, PV проекта по абсолютной величине равна первоначальным инвестициям С/, т.е. они окупаются. Таким образом, чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. инвестиций На практике величина IRR сравнивается с заданной нормой дисконта г. При этом, если IRR>r, проект обеспечивает положительную NPVyl доход, равный (IRR — г). Если IRRr9 то проект можно рассматривать, в противном случаи его следует отклонить. Внутренняя норма доходности определяется путем решения уравнения: где IRR - внутренняя норма доходности; п - срок проекта (лет); Pi денежный поток в году /; Јi=i^n -значок суммирования с пределами суммирования. Относительно показателя IRR, рассчитываемых в процентах, сопоставим с другими относительными показателями. Например, эффективность проекта с IRR, равна 30%,достаточна в случае, если для его реализации необходимо использовать кредит в банке стоимостью 10% годовых. Показатель внутренней нормы доходности характеризует приблизительную величину «предела безопасности» проекта. Если предложить, что в предыдущем случаи при оценке денежного потока возможна ошибка и IRR проекта окажется равной 20%, при прежней процентной ставке за кредит — 10% — проект все равно обеспечит получение дохода. В случае повышения стоимости займа до 20% при IRR, равной 20%), проект вообще окажется на «пределе безопасности». Возможно, такой проект следует отвергнуть и далее его анализ не проводить. При произвольном чередовании притоков т оттоков денежных средств в случае одного проекта могут существовать несколько значений IRR. Поэтому принимать однозначное решение на основе показателя IRR нельзя. 7.2. Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия Важное место в системе комплексного экономического анализа занимает оценка хозяйственной деятельности, представляющая собой обобщающий вывод о результатах деятельности на основе качественного и количественного анализа хозяйственных процессов, отражаемых системой показателей. Оценка деятельности объекта проводится на первом этапе комплексного экономического анализа, когда определяются основные направления аналитической работы (предварительная оценка), и на заключительном этапе, когда подводятся итоги анализа (окончательная оценка). Окончательная оценка служит важным информационным источником для обоснования и принятия оптимального управленческого решения в конкретной ситуации. Финансовое состояние — главная характеристика деловой активности и надежности предприятия. Оно определяет конкурентоспособность предприятия и его потенциал в деловом сотрудничестве, выступает гарантом эффективной реализации экономических интересов всех участников хозяйственной деятельности — как самого предприятия, так и его партнеров. Устойчивое финансовое положение предприятия — это результаты умелого управления всей совокупностью производственных и хозяйственных факторов, определяющих результаты деятельности предприятия. Теория анализа финансов, предпринимательства и экономики предприятие рассматривает понятия «устойчивое финансовое положение» не только как качественную характеристику его финансов, но и как количественно измеримое явление. Это принципиальный вывод позволяет сформулировать общие принципиального состояния и деловой активности предприятия независимо от формы собственности и вида деятельности. В условиях рыночной экономики существенно возрос интерес участников экономического процесса к объективной и достоверной информации о финансовом состоянии и деловой активности предприятия. Все субъекты рыночных отношений — собственники (акционеры), инвесторы, банки, биржи, поставщики, покупатели, заказчики, страховые компании, рекламные агентства — заинтересованы в однозначной оценке конкурентоспособности своих партнеров. Такую оценку можно получить различными методами и с использованием различных критериев. Широко известен, например, метод балльной оценки. Ниже предлагается методика комплексной сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния и деловой активности предприятия, основанная на теории и методики финансового анализа предприятия в условиях рыночных отношений. Комплексная сравнительная рейтинговая оценка финансового состояния предприятия включает следующие этапы: сбор и аналитическую обработку исходной информации за оцениваемый период времени; обоснования системы показателей, используемых для рейтинговой оценки финансового состояния предприятия и их классификацию; расчет итогового показателя рейтинговой оценки; классификацию (ранжирование) предприятий по рейтингу. Итоговая рейтинговая оценка учитывает все важнейшие параметры (показатели) финансовой и производственной деятельности предприятия, т.е. хозяйственной деятельности в целом. При ее построении используются данные о производственном потенциале предприятия, рентабельности ее продукции, эффективности использования финансовых ресурсов, состоянии и размещении средств, их источниках и другие показатели. Точная и объективная оценка финансового состояния не может базироваться на произвольном наборе показателей. Поэтому выбор и обоснование исходных показателей деятельности должны осуществляется согласно положении теории финансов предприятия, исходить из целей оценки, потребностей субъектов управления в аналитической оценке. В таблице приведен примерный набор исходных показателей для общей сравнительной оценки. I группа Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности 1. Общая рентабельность предприятия - валовая прибыль на 1 денежную единицу активов II группа Показатели эффективности управления III группа Показатели оценки деловой активности IV группа Показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости 1. Чистая прибыль 1. Отдача всех активов – 1. Текущий на денежную выручка от реализации коэффициент единицу объема продукции на 1 ликвидности реализации денежную единицу продукции активов I группа Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности 2. Чистая рентабельность предприятия - чистая прибыль на 1 денежную единицу активов II группа Показатели эффективности управления 2. Прибыль от реализации продукции на 1 денежную единицу Объема реализации продукции 3. Рентабельность собственного капитала – чистая прибыль на 1 денежную единицу собственного капитала (средств) 3 Прибыль от всей реализации на 1 денежную единицу объема реализации продукции I группа II группа III группа IV группа Показатели оценки деловой активности Показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости 2. Отдача основных 2. Критический фондов – выручка от коэффициент реализации продукции ликвидности – на 1 денежную единицу денежные средства, основных фондов расчеты и прочие активы на 1 денежную единицу срочных обязательств 3 Оборачиваемость 3 Индекс постоянного оборотных фондов актива – основные выручка от реализации фонды и прочие продукции на 1 внеоборотные активы к денежную единицу собственным средствам оборотных средств III группа IV группа 1 Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности Показатели эффективности управления Показатели оценки деловой активности Показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости 4 Общая рентабельность к производственным фондам – валовая прибыль к средней величине основных производственных фондов, нематериальных активов и оборотных средств в товарноматериальных ценностях 4.валовая прибыль на 1 денежную единицу объема реализации продукции 4. Оборачиваемость запасов – выручка от реализации продукции на 1 денежную единицу запасов 4. Коэффициент автономии – собственных средств на 1 денежную единицу к валюте баланса I группа Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности II группа Показатели эффективности управления III группа IV группа Показатели оценки деловой активности Показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости 5. Оборачиваемость 5. Обеспеченность дебиторской запасов (или всех задолженности -выручка оборотных активов) от реализации собственными продукции на 1 оборотными денежную дебиторскую средствами – задолженности собственные оборотные средства на 1 денежную единицу запасов (оборотных активов) i 6. Оборачиваемость банковских активов выручка от реализации на 1 денежную единицу собственного капитала I группа Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности II группа Показатели эффективности управления III группа Показатели оценки деловой активности IV группа Показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости 7. Отдача собственного капитала - выручка от реалрпации продукции на 1 денежную единицу собственного капитала Предлагается система показателей базируется на данных публичной отчетности предприятий. Это делает оценку массовой, позволяет контролировать изменения в финансовом состоянии предприятия всем участникам экономического процесса, дает возможность оценить результаты и объективность самой методики комплексной оценки. Исходные показатели для рейтинговой оценки объединены в четыре группы.1 В первую группу включены наиболее обобщенные и важные показатели оценки прибыльности (рентабельности) хозяйственной деятельности предприятия. В общем случаи показатели рентабельности представляют собой отношение прибыли к стоимости тех или иных средств (имущества) предприятия, участвующие в получении прибыли. Поэтому здесь полагается, что наиболее важным для сравнительной оценки выступают показатели рентабельности, исчисленные по отношению чистой прибыли к стоимости всего имущества или к величине собственных средств предприятия. Во вторую группу включены показатели эффективности управления предприятием. Рассматривают наиболее общие четыре показателя. Эффективности управления определяется отношением прибыли ко всему обороту предприятия — выручки от реализации продукции (работ, услуг) без на лога на добавленную стоимость. При этом используются показатели: прибыль от всей реализации, прибыль от реализации продукта, чистая прибыль, валовая (балансовая) прибыль. В третью группу включены показатели деловой активности предприятия: − Отдача всех активов (всего капитала) предприятие определяет отношение выручки от реализации продукции к валюте баланса. − Отдача новых фондов исчисляется отношением выручки от реализации продукции к стоимости основных средств и нематериальных активов. − Оборачиваемости оборотных фондов (количество оборотов) рассчитывается отношением выручки от реализации продукции к стоимости оборотных средств. − Оборачиваемость запасов определяется отношением выручки от реализации продукции к стоимости запасов. − Оборачиваемости дебиторской задолженности исчисляется отношением выручки от реализации продукции к общей суме дебиторской (краткосрочной и долгосрочной) задолженности. − Оборачиваемость банковских активов определяется отношением выручки от реализации продукции к сумме наличности, невостребованной выплаты за проданные товары, авансом, выданные поставщикам и подрядчикам, полученных чеков, ценных бумаг, неучтенных срочных займов и других краткосрочных финансовых решений. − Отдача собственного капитала рассчитывается как отношение выручки от реализации продукции к величине источников собственных средств. В четвертую группу включены показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости предприятия. Текущей коэффициент ликвидности (покрытия) определяется отношением суммы оборотных активов к сумме срочных обязательств. Критический коэффициент исчисляется отношением суммы денежных средств и дебиторской задолженности к сумме срочных обязательств. Индекс постоянного актива определяется отношением стоимости основных средств и прочих необоротных активов к источникам собственных средств. Коэффициент автономии (финансовой независимости) предприятия рассчитывается отношением суммы собственных средств к валюте балансов. Обеспеченность запасов и затрат собственными оборотными средствами исчисляется отношением суммы собственных оборотных средств к стоимости запасов. При характеристике рыночной устойчивости акционерных компаний целесообразно использовать такие относительные показатели, как чистая прибыль на одну акцию, дивиденды на одну акцию, дивиденды на одну акцию по отношению к рыночному курсу акций и др. Такова система исходных показателей для комплексной оценки финансового состояния. Необходимо отметить одно важное обстоятельство. Среди исходных показателей зателей оценки имеются итоговые показатели, характеризующие объем продукции, продукции прибыль за отчетный период. период Вместе с тем показатели баланса имеют одномоментный характер, т.е. исчислены на начало и конец отчетного периода. Поскольку все исходные показатели, показатели включенные в таблицу, являются относительными, относительными возникает необходимость методического обоснования порядка их расчета. расчета Не имеет смысл осуществлять расчет этих показателей на начало периода, периода поскольку данные о прибыли и объеме продаж имеются только за текущий отчетный период. В связи с этим показатели рассчитываются либо на конец периода (года), либо к усредненным значениям статей баланса (сумма данных на начало и конец периода, деленная 2). В основе расчета итогового показателя рейтинговой оценки лежит сравнение предприятий по каждому показателю финансового состояния с условным эталонным предприятием, предприятием имеющим наилучшие результаты по всем сравнительным показателям. показателям Таким образом, за основу для получения рейтинговой оценки финансового состояния предприятия принимаются не субъектные предложения экспертов, а сложившиеся в реальной рыночной конкуренции наиболее высокие результаты из всей совокупности сравнительных объектов. Эталоном сравнения как бы служил самый удачливый конкурент, у которого все показывали наилучшие. Такой подход соответствует практике рыночной конкуренции, конкуренции где каждый самостоятельный товаропроизводитель стремится к тому, чтобы по всем показателям деятельности выглядеть лучше своего конкурента. В общем виде алгоритм сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния предприятия может быть представлен в виде последовательности следующих действий. 1. Исходные данные представляются в виде матрицы (а,у), (а т.е. таблицы, где по строкам записаны номера показателей (/-1, 2, 3.../7), а по столбцам — номера предприятий (/-1,2,3... 1,2,3...т). 2. По каждому показателю находится максимальное значение и заносится в столбец условного эталонного предприятия (т+1). Исходные показатели матрицы стандартизируется в отношении соответствующего показателя эталонного предприятия по формуле. формуле где Xjj - стандартизованные показатели финансового состояния /-го предприятия 3. Для каждого анализируемого предприятия значения его рейтинговой оценки определяется по формуле: формуле где Rf - рейтинговая оценка дляу-го предприятия; xip x2j, —, Xnj ~ стандартизированные показатели у'-го го анализируемого предприятия. 4. Предприятия ранжируются в порядке убывания рейтинговой оценки. Для применения данного алгоритма на практике никаких ограничений на количество сравниваемых показателей и предприятий не накладывается. накладывается Изложенный алгоритм получения рейтинговой оценки финансового состояния предприятия может использоваться для сравнения предприятия может использоваться для сравнения предприятий на дату составления баланса (по данным на конец периода) периода или в динамике. В первом случае исходные показатели, вошедшие в таблицу, рассчитываются по данным баланса и финансовой отчетности на конец периода. Соответственно, и рейтинг предприятия определяется на конец периода. Во втором случае исходные показатели в таблице рассчитываются как темповые коэффициенты роста: роста данные на конец периода делятся на значение соответствующего показателя на начало периода либо среднее значение показателя отчетного периода делится на среднее значение соответствующего показателя предыдущего периода (или другой базы сравнения). Таким образом, получаем не только оценку текущего финансового состояния предприятия на определенную дату, но и оценку его усилий и возможностей по изменению этого состояния в динамике, динамике на перспективу. Такая оценка служит надежным измерителем роста конкурентоспособности предприятия в данной отрасли деятельности. Она также определяет более эффективный уровень использования производственных и финансовых ресурсов. Возможно включение в таблицу одновременно моментных и типовых показателей (т.е. удвоение количества исходных показателей), показателей что позволяет получить обобщенную рейтинговую оценку, характеризующую как состояние, так и динамику деятельности предприятия. Данные таблицы могут быть расширены за счет включения включ в нее дополнительных показателей из справок, представляемых предприятиями в банки и налоговые инспекции, инспекции из форм статистической отчетности и из других источников. Особенность предлагаемой системой показателей составляет то, что все они имеют одинаковую направленность. Это означает, означает что чем выше уровень показателя или его темп роста, тем лучше финансовое состояние оцениваемого предприятия. предприятия В связи с этим при расширении предлагаемой системы за счет включения в нее новых показателей необходимо соблюдать это требование. Вместо формулы (2) можно использовать одну из нижеследующих: нижеследующих Формула 3 определяет рейтинговую оценку для у-го анализируемого предприятия по максимальному удалению от начала координат. Упрощенно это значит, что наивысший рейтинг имеет предприятие, у которого суммарный результат по всем однонаправленным показателям выше, чем у остальных. Формула 4 - модификация формулы 3. она учитывает значимость показателей, определяемых экспертным путем. Необходимость введения весовых коэффициентов для отдельных показателей появляется при дифференциации оценки в соответствии с потребностями пользователей. Формула 5 - модификация формулы 2. она учитывает значимость отдельных разнонаправленных показателей при расчете рейтинговой оценки по отношению к предприятию-эталону. Предлагаемая методика рейтинговой оценки финансового состояния и деловой активности предприятия обладает следующими достоинствами: − Данная методика базируется на комплексном, многомерном подходе к оценке такого сложного явления, как финансовое состояние предприятия; − Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия осуществляется на основе данных публичной отчетности предприятия. Для ее получения используются важнейшие показатели финансового состояния, применяемые на практике в рыночной экономике; − Рейтинговая оценка является сравнительной. Она учитывает реальные достижения всех конкурентов; − Для получения рейтинговой оценки используется гибкий вычислительный алгоритм, реализующий возможности математической модели сравнительной комплексной оценки производственно-хозяйственной деятельности предприятия, прошедшей широкую апробацию на практике. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ 1) Какие методы используются для определения оценки эффективности инвестиций? 2) Что понимают под термином «инвестиция»? 3) В каких случаях целесообразно использовать методику рейтингового анализа? 4) Какие показатели наиболее часто применяются при рейтинговом анализе финансово-хозяйственной деятельности предприятия? 5) На основе каких показателей и последовательности каких расчетов построена методика рейтинговой оценки финансового состояния предприятия? ЛИТЕРАТУРА Дополнительная 1) Айзенберг М. Рейтинг - понятие и сущность. М.: Дело, 1999. 2) Борисов И.К., Оценка привлекательности компании. М.: Финансы, 2000. 3) Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М.: ПБОЮЛ Гриженко Е.М., 2000. 4) Балабанов И.Г. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. 2-е изд. Доп. М.: Финансы и статистика, 2000. 5) Любушкин Н.П., лещевав.Б., дьяковав.Г. Анализ финансовоэкономической деятельности предприятия. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. 6) Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Финансовый анализ. М.: Приор, 1996. 7) Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. 2-е изд. Испр. И доп. М.: Дело ЛТД, 1995. 8) Шеремент А.Д., Нечаев Е.В. Методика финансового анализа. 3-е изд. Перераб. И доп. М.: Инфра-М, 1999. 9) Ревинский И.А. Основы предпринимательства, маркетинга и менеджмента. Новосибирск: НГПУ, 1994. 10) Ю.Пелих А.С. Бизнес-план или как организовать собственное дело. М: Ось-89, 1999. Основная 1) Романова Л.Е. Анализ хозяйственной деятельности. М.: Издательство «Юрайт-Издат», 2003. 2) Рамазанов Р.Д. Рейтинговая оценка предприятий // Деньги, 2001 №2. 3) Предпринимательство // под ред. М.Г. Ланусты. - М.: ИНФРА-М, 2000. 4) Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2003. 5) Шевченко И.К. Организация: Учебное пособие. Таганрок: Издательство ТРТУ, 2004. 6) Хохлов Н.В. Управление рисками. Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. 7) Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками.: Учебное пособие. М.: ТКВЕЛБИ. Издательство «Проспект», 2003. 8) Кабанов А.Я. Основы управления персоналом. Учебник. - М.: НИФРАМ,2003.