Оценка бизнеса

Приложение 6 – Лекционный материал теме научно-исследовательской работы В современных условиях неопределенности и повышенного уровня риска развития экономики любому коммерческому предприятию, организации или отдельно взятому индивидуальному предпринимателю необходимо уметь своевременно и точно оценивать свой бизнес. Оценка бизнеса должна проводиться регулярно с учетом финансовых возможностей компании, занимаемой доли на рынке, отраслевых показателей, риска, доходности и иных экономических, социальных и политических факторов. Оценка производственных активов особенно важна для крупных топовых компаний, акции которых свободно котируются на бирже и являются предметом инвестирования и вложения капитала. Каждый участник фондового рынка, будь это инвестор или эмитент, должен владеть актуальной информации о том или ином объекте инвестиций, иначе говоря, о его справедливой рыночной стоимости. Своевременное и правильное оценивание бизнеса необходимо в целях эффективного управления как рыночной ликвидностью, так и для формирования оптимальной и разумной цены на финансовые активы. Оценка бизнеса необходима для выбора путей развития бизнеса, аккумулирования потенциальных возможностей, анализа альтернатив развития с точки зрения инвестиционной привлекательности, а также поиска источников финансирования дальнейшей деятельности компании. Оценка стоимости бизнеса – это совокупность инструментов и методов определения справедливой рыночной стоимости компании, земельных участков, недвижимости и иных производственных активов с целью принятия целесообразного и экономически правильного инвестиционного решения. Прежде всего это прогнозирование и моделирование дальнейшей стратегии развития бизнеса с учетом закладываемых показателей: темпов роста компании, риска, доходности и т.д. Стоит отметить, что российская практика оценочной деятельности сформировалась сравнительно недавно и имеет небольшой опыт, ориентируется на международные и европейские стандарты оценочной деятельности. Нормативно-правовую базу регулирования оценочной деятельности в Российской Федерации составляют: 1. Гражданский Кодекс РФ (от 27.12.2009 №352-ФЗ); 2. Федеральный закон от 26.10.2002 №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»; 3. Федеральный закон от 29.07.1998 №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»; 4. Постановление Министерства труда и социального развития РФ от 27.11.1996 №11 «Об утверждении Квалификационной характеристики по должности «Оценщик»; 5. Иные нормативно-правовые акты Помимо представленной законодательной базы существуют общепринятые стандарты оценки, иначе говоря, правила оценки обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. В Российской Федерации учитываются Международные стандарты оценки (МСО) разрабатываемые международным комитетом по стандартам оценки (МКСО) и Европейские стандарты оценки (ЕСО) – Европейской группой ассоциаций оценщиков (ЕГАО). В Федеральном законе № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 г. под оценкой понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объекта оценки рыночной или иной стоимости. По мнению А. Г. Грязновой и М. А. Федоровой оценка стоимости бизнеса – это величина, отражающая в денежном эквиваленте затраты на воспроизводство или создание, генерируемый им доход, риски, сопровождающие образование этого дохода и т.д. Асват Дамодаран рекомендует использовать стандартные подходы оценки бизнеса в рамках проведения инвестиционной оценки бизнеса для принятия инвестиционного решения. Генеральный директор компании «Альт Инвест» Дмитрий Рябых считает, что оценка бизнеса – это прежде всего инвестиционная оценка и необходимо синтезировать стандартные подходы оценки бизнеса с показателями эффективности инвестиционных проектов для более комплексного и реального анализа. В современных условиях оценка стоимости бизнеса перестала быть исключительно отдельной наукой, она активно генерирует с методами и инструментами инвестиционной оценки. Главной целью нахождения стоимости бизнеса является предполагаемая величина дохода от этого бизнеса, которая может быть получена в текущем или прогнозном периоде. Процесс нахождения стоимости бизнеса требует учета множества факторов и не всегда дает точный результат, полученная в ходе оценки стоимость, носит скорее вероятностный характер. Цель оценки – это определить стоимость компании для принятия целесообразного инвестиционного решения дальнейшего развития бизнеса: продажи, залога, внесения изменений в структуру капитала, процесс управления и обслуживания всех компонентов предприятия. Таким образом оценка стоимости бизнеса проводится для целей нахождения стоимости компании или предполагаемого дохода от участия в капитале. Стоимость компании бывает различная в зависимости от целей оценки и интересов собственников компании. Наиболее актуально нахождение рыночной стоимости компании для формирования рыночной цены акций и иных ликвидных активов. Полученная в результате оценки стоимость отражает все составные элементы оцениваемой компании: доходность, риски, перспективы развития, конкурентные преимущества, управленческая система и система сбыта и т.д. Процедура оценки бизнеса производится квалифицированными оценщиками на основании российского законодательства, международных, европейских и российских стандартов оценки. В представленных стандартах оценки отражены все методы и инструменты проведения оценочной деятельности для целей нахождения стоимости бизнеса. Существует довольно большое количество разновидностей подходов определения стоимости бизнеса в зависимости от цели определения стоимости и располагаемой информации об объекте оценки. На основании ФСО №1 «Общие понятия оценки, понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» выделяют следующие подходы к оценке бизнеса [3, с.8]: - доходный подход; - сравнительный подход; - затратный подход. Наиболее популярным, особенно для крупных компаний, является доходный подход, основанный на предположении о том, что компания будет стабильно развиваться с заданными темпами роста. Доходный подход отражает ожидания инвестора получать стабильно свою норму дохода на вложенный капитал. Доходный подход целесообразен в применении если: а) компания имеет положительную величину дохода и устойчивые темпы роста; б) доступна достоверная информация о доходах и расходах компании с целью построения денежного потока Условно доходный подход подразделяется на два основных метода (см. рисунок 1) Рисунок 1 – Методы оценки стоимости бизнеса в рамках доходного подхода Метод дисконтированных денежных доходов основан на определении стоимости бизнеса на основе построенного денежного потока компании и рассчитанной ставки дисконтирования. При проведении оценки стоимости компании доходным методом стоит соблюдать четкую последовательность всех шагов проведения расчетов. Алгоритм расчета стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков содержит следующие этапы: 1. Выбор модели денежного потока 2. Определение горизонта прогнозирования 3. Прогнозирование выручки от реализации продукции 4. Анализ себестоимости 5. Определение и прогноз инвестиций в бизнес 6. Расчет сальдо денежного потока по всем видам деятельности компании 7. Определение ставки дисконтирования 8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период 9. Расчет текущей будущей стоимости денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период 10. Внесение корректировок и поправок Вторым методом в рамках доходного подхода оценки стоимости бизнеса является метод капитализации доходов (прибыли). Данный метод также применим для действующего предприятия и определяется исходя предположения, что доход компании постоянная величина (темпы роста цен и иных характеристик бизнеса постоянны). Метод капитализации доходов применяется на практике не так часто по сравнению с методом дисконтированных денежных потоков. Поскольку применение данного метода не всегда является целесообразным из-за рыночных колебаний. Стоимость компании путем использования метода капитализации доходов можно по формуле: Оцененная стоимость = (1) При этом ставка капитализации определяется путем вычитания из ставки дисконтирования ожидаемых темпов роста дохода или денежного потока. Таким образом, доходный подход представляет собой довольно сложный, комплексный подход, который предполагает учет множества факторов. Однако, несмотря на все это доходный подход является наиболее часто применяемым как в российской, так и международной практике. Помимо доходного подхода для целей оценки применяется сравнительный подход определения стоимости компании. Особенность сравнительного подхода заключается в нахождении сходного по параметрам бизнеса с целью сравнения финансовых характеристик и перенос полученных результатов на объект оценки. В рамках сравнительного подхода к оценке стоимости бизнеса выделяют следующие метода, которые представлены на рисунке 2. Рисунок 2 – Методы сравнительного подхода оценки стоимости Таким образом, алгоритм применения сравнительного подхода основан на следующих положениях: 1) Выбор величины мультипликатора 2) Согласование предварительных результатов рыночной стоимости полученных при использовании различных видов ценовых мультипликаторов 3) Внесение итоговых поправок После расчета всех выбранных ценовых мультипликаторов находится средневзвешенная их величина и умножается на соответствующий финансовый показатель оцениваемой компании. Завершающим этапом в оценки является внесение итоговых корректировок и поправок: портфельная скидка, различные премии и надбавки. При использовании затратного метода стоимость компании определяется с учетом всех понесенных издержек. Сущность затратного подхода заключается в использовании корректировок различных статей бухгалтерского баланса, которые подвержены влиянию различных макроэкономических показателей. Для определения стоимости бизнеса компании проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, а затем определяется текущая стоимость обязательств, после чего из обоснованной рыночной величины вычитается текущая стоимость всех обязательств. Основной базовой формулой, применяемой в затратном подходе, является: Собственный капитал = Активы – Обязательства (2) Таким образом существуют три традиционных подходов в оценки стоимости бизнеса: доходный, сравнительный и затратный. Каждый из представленных подходов включает собственные методы и приемы нахождения стоимости компаний, недвижимости, интеллектуальной собственности, земельных участков, активов и обязательств.