Обеспечение финансовых потребностей текущей деятельности компании

5. Обеспечение финансовых потребностей текущей деятельности компании 5.1. Какие факторы влияют на текущие финансовые потребности, как рассчитать длительность денежного цикла? 5.2. Как рассчитать потребность в оборотном капитале? 5.3. Как повысить эффективность использования собственных денежных средств? 5.4. Какие источники финансирования оборотных средств существуют? 5.5. Как обеспечить эффективность использования оборотных средств? 5.1.1. Общие сведения об оборотном капитале • Что такое оборотный капитал? • Какие виды оборотного капитала можно выделить? • Какова цель и задачи управления оборотным капиталом? • В чем заключается выработка политики управления оборотным капиталом? 5.1.1. Общие сведения об оборотном капитале Определения: • совокупность денежных средств, авансируемых в оборотные активы; • инвестиции в краткосрочные активы Уместно ли отделять краткосрочные инвестиции от долгосрочных? Специфика: решения по оборотному капиталу принимаются: - на относительно короткий период и часто, - повторяются. 5.1.1. Общие сведения об оборотном капитале Классификация: • валовой и чистый оборотный капитал; • постоянный и временный оборотный капитал, • по месту и роли в процессе воспроизводства: - средства, вложенные в производственные запасы; - средства, вложенные в незавершенное производство и расходы будущих периодов; - средства в готовой продукции; - денежные средства и средства в расчетах. 5.1.2. Цель управления оборотным капиталом В широком смысле цель управления та же – увеличение ценности компании. Задачи управления оборотным капиталом – обеспечение денежными средствами текущей деятельности организации, создание условий для максимальной деловой активности при ограниченных финансовых ресурсах, ускорение цикла. 5.1.3.Факторы, влияющие на потребность в оборотном капитале Внутренние Внешние Размер компании и ее темпы роста Развитость банковской сферы Организационная структура Величина процентных ставок Умение управлять оборотным капиталом Наличие новых технологий, продуктов Возможности заимствования Уровень конкуренции Инвестиционная активность Развитость экономики в целом ….. ….. 5.1.4.Факторы, влияющие на потребность в оборотном капитале Задание: Определить длительность денежного операционного цикла: Млн ден. ед. Приобретение сырья 67 Использование сырья 65 Выручка от продаж (вся продукция продана в кредит) 250 Себестоимость реализованной продукции 180 Средняя кредиторская задолженность 14 Средний запас сырья 12 Средний объем незавершенного производства 10 Средний запас готовой продукции 21 Средняя величина дебиторской задолженности 47 5.1.4.Факторы, влияющие на потребность в оборотном капитале Решение: Период хранения запасов сырья 365 : (использование сырья/средний запас сырья) = 365 : (65/12) = 67 Период производства 365 : (себестоимость проданной продукции /незавершенное производство) = = 365 : (180/10) = 20 Период хранения готовой продукции 365 : (себестоимость проданной продукции /средний запас готовой продукции) = = 365 : 180/21 = 43 Период оплаты дебиторской задолженности 365 : (выручка от продажи/средняя дебиторская задолженность) = = 365: (250 / 47 = 69 Период оплаты кредиторской задолженности 365 : (приобретенное ырье /средняя кредиторская задолженность) = =365: 67/14 = (76) Операционный денежный цикл 123 5.1.4.Факторы, влияющие на потребность в оборотном капитале • Имеет ли для компании значение: цикл сократится на один день за счет сокращения периода оплаты дебиторской задолженности или за счет увеличения периода возврата кредиторской задолженности? • Как влияет на оборачиваемость аутсорсинг? 5.1.4. Политика управления оборотным капиталом Дни в приведенном выше решении не равнозначны в экономическом смысле. Например: - сокращение периода оплаты дебиторской задолженности на один день увеличит денежные средства на 685 000 ден.ед (250 млн ден.ед./365). - увеличение периода оплаты кредиторской задолженности на один день увеличит денежные средства всего лишь на 184 000 ден.ед. (67 млн ден.ед/365). 5.1.4. Политика управления оборотным капиталом • Оборачиваемость часто можно увеличить за счет аутсорсинга. Например, компания Nike: занимается дизайном, но не производит одежду (отдает в оффшоры, увеличивая операционную маржу. Всегда ли выгоден аутсорсинг? (низкое качество, стоимость транспортировки и пр.) 5.2.Каковы подходы к определению потребности в оборотном капитале? • FASB (Financial Accounting Standard Board) определяет (1987г.): потребности в оборотном капитале = дебиторская задолженность + запасы – кредиторская задолженность (из рассмотрения исключены денежные средства, краткосрочные вложения, краткосрочные кредиты), т.е. рассматривается лишь то, что изменяется пропорционально изменению в операциях. Российская практика Понятия: ФЭП ТФП 5.2. Каковы подходы к определению потребности в оборотном капитале? Запасы. 1) Проблемы, связанные с избыточными запасами ……… ……… 2) Проблемы, связанные с недостаточным уровнем запасов ……….. ……….. 5.2.Каковы подходы к определению потребности в оборотном капитале? • Оптимальный уровень запасов рассчитывается с учетом последствий наличия избыточных запасов и их нехватки. Проблемы, связанные с избыточными запасами: • Слишком большой объем оборотного капитала оказывается связанным в запасах сырья • Увеличение количества и объема запасов неизбежно вызывает рост издержек на хранение • Необходимость использования дополнительных складских площадей • Возрастание риска порчи запасов • Рост количества неликвидных запасов 5.2.Каковы подходы к определению потребности в оборотном капитале? Проблемы, связанные с недостаточным уровнем запасов: • срыв производственной программы; • нарушение ритмичности производства; • убытки из-за простоя оборудования, снижения производительности труда; • потеря гибкости при недостатке средств, в т.ч. - упущенная выгода из-за недовыпуска готовой продукции, - потеря потенциальной и реальной клиентуры. 5.2.Каковы подходы к определению потребности в оборотном капитале? Основные методы определения потребности в запасах: 5.2.1. Метод АВС 5.2.2. Определение оптимальной партии заказа 5.2.3. Поддержание оптимального уровня запаса 5.2.4. Нормирование 5.2.5. Приблизительная оценка потребности 5.2.1. Метод АВС Суть АВС–метода: разбиение любой выборки данных на три категории по степени важности. Применительно к сырью и материалам ранжирование имеет вид: • А - наиболее ценные виды ресурсов, которые требуют постоянного и скрупулезного учета и контроля. • В - менее важные для предприятия товарноматериальные запасы. • С - широкий ассортимент остальных малоценных видов товарно-материальных запасов, закупаемых обычно в большом количестве 5.2.1. Метод АВС В основу ранжирования может быть положен закон В. Парето. Применительно к управлению запасами он имеет вид: • группа А - виды сырья и материалов, на которые приходится 80% затрат (обычно около 20%); • группа В - группа средней важности, на которые приходится обычно 15% затрат; • группа С - 5% затрат. 5.2.1. Метод АВС Пример перечня материалов Вид материала Цена 1 т, т.р. А 1 000 22 22 000 В 4 500 189 850 500 С 440 5 2200 D 101 13 1313 E 190 5 400 1 026 000 F 40 1 070 42 800 G 154 460 70 700 H 600 4 000 2 400 000 I 500 300 150 000 J 650 200 130 000 K 1113 152 170 000 L 2500 100 250 000 M 13 500 4 54 000 N 200 600 120 000 O 200 10 2000 P 140 540 75 600 Итого Количество, т Стоимость, т.р. 5 367 114 5.2.1. Метод АВС Задание: составьте ранжированный список материалов № Вид материала Цена 1 т, т.р. Количество, т Стоимость, Тыс. руб. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Стоимость нарастающим итогом Уд. вес Т.р. Доля в общей стти мат-в, % 5.2.1. Метод АВС. Ранжированный список материалов № Вид материала Цена 1 т, т.р. Количество, т Стоимость, Стоимость нарастающим итогом Тыс. руб. Уд. вес Т.р. Доля в общей ст-ти мат-в, % 1 H 600 4 000 2 400 000 44,71 2 400 000 44,72 2 E 190 5 400 1 026 000 19,11 3 426 000 63,83 3 B 4500 189 850 500 15,85 4 276 500 79,67 4 L 2500 100 250 000 4,65 4 526 500 84,31 5 K 1113 152 170 000 3,17 4 696 500 87,51 6 I 500 300 150 000 2,79 4 846 500 90,30 7 J 650 200 130 000 2,42 4 976 500 92,72 8 N 200 600 120 000 2,23 5 096 500 94,96 9 P 140 540 75 600 1,41 5 172 100 96,37 10 G 154 460 70 700 1,31 5 242 800 97,68 11 M 13 500 4 54 000 1,00 5 296 800 98,68 12 F 40 1 070 42 800 0,80 5 339 600 99, 48 13 A 1000 22 22 000 0,40 5 361 600 99,89 14 C 440 5 2200 0,045 5 363 800 99,94 15 O 200 10 2000 0,037 5 365 800 99,97 16 D 101 13 1313 0,024 5 367 114 100,00 5.2.2. Определение оптимальной партии заказа Цель определения оптимальной партии заказа обеспечение производственно-коммерческого цикла при минимальных совокупных издержках хранения и организации заказов. Модель EOQ, Economic Ordering Quantity (модель Уилсона) Главная идея метода EOQ - разделение затрат на: • а) расходы по хранению запасов (переменные), • б) расходы по организации заказа (условнопостоянные). 5.2.2. Определение оптимальной партии заказа Издержки хранения (Total Carring Cost - TCC): TCC = с х р х Q\2 где Q - заказываемое количество товара потребителем; р – цена единицы сырья или материала; «с» - доля затрат на хранение в стоимости единицы запаса. Общая стоимость организации заказов (TOC - Total Ordering Cost) равна: TOC =FхN = F х S\Q , где F - постоянные издержки, N – количество заказов в год, S – годовой объем продаж. Общие совокупные издержки хранения и организации заказов (TIC - Total Inventory Costs) равны: TIC =TCC+TOC= с х р х Q\2 + F х ( S\Q), 5.2.2. Определение оптимальной партии заказа Модель оптимальной партии заказа Изд-ки, 5.2.2. Определение оптимальной партии заказа Модель оптимальной партии заказа Аналитическое решение: dTIC ср FS ------ = ----- - ----- = 0 dQ 2 Q2 отсюда EOQ = √2FS/cр Где F - постоянные издержки, S – годовой объем продаж, c - доля затрат на хранение в стоимости единицы запаса, р – цена единицы сырья или материала. 5.2.2. Определение оптимальной партии заказа Пример. Пусть постоянные затраты по организации заказа составляют 15000 руб., в год расходуется 3500 м3 древесины, цена 1 м3 равна 2000 руб., доля затрат на хранение в стоимости единицы запаса составляет 0,3. Тогда: EOQ = √ Пример. Пусть организация ежегодно закупает не 3500м3, а 7000 м3. Все остальные параметры закупки сохраняются. Тогда: EOQ = √ Главный вывод, который позволяет сделать модель? 5.2.2. Определение оптимальной партии заказа Пример. Пусть постоянные затраты по организации заказа составляют 15000 руб., в год расходуется 3500 м3 древесины, цена 1 м3 равна 2000 руб., доля затрат на хранение в стоимости единицы запаса составляет 0,3. Тогда: EOQ = √2x15000x3500/0,3x2000 = 420 м3 Пример. Пусть организация ежегодно закупает не 3500м3, а 7000 м3. Все остальные параметры закупки сохраняются. Тогда: EOQ = √2x15000x7000/0,3x2000 = 590 м3 Главный вывод модели: оптимальный размер заказа и средний размер запасов увеличиваются не пропорционально объему продаж, а на множитель, равный корню квадратному из темпов роста объема продаж. Отношение запасов к объему продаж будет снижаться по мере роста объема продаж. 5.2.3. Поддержание оптимального уровня запаса Система с фиксированным интервалом времени между заказами 5.2.Каковы подходы к определению потребности в оборотном капитале? • Какие модификации системы поддержания оптимального уровня запаса возможны? • Какие параметры можно регулировать в каждой из модификаций? • В каких случаях целесообразно применение: - метода EOQ - метода поддержания оптимального уровня запаса 5.2.3. Поддержание оптимального уровня запаса Модификации системы: • Система пополнения запасов с учетом порогового уровня: заказы делятся на две категории: плановые и дополнительные. Плановые заказы производятся через заданные интервалы времени. Дополнительные заказы возможны, если наличие запасов на складе доходит до порогового уровня. • Система «Минимум—максимум» работает лишь с двумя уровнями запасов – минимальным и максимальным: заказ оформляется только в определенные даты и если наличный запас равен минимальному уровню, или не достигает его. Размер заказа рассчитывается так, чтобы поставка пополнила запасы до максимального уровня. 5.2. Сравнение рассмотренных методов Системы регулирования запасов 1.Система с фиксированным размером заказа Регулируемые параметры 1.Момент заказа 2. Размер заказа 2.Система с фиксированной периодичностью заказа 1. 2. Максимальный запаса Время заказа Описание параметров Через равные промежутки времени Определяется на основе минимизации издержек хранения и выполнения заказа Варьируется размер партии, в некоторых схемах – время заказа 5.2. Сравнение рассмотренных методов Метод EOQ обычно применяется в следующих случаях: а) для наиболее дорогостоящих и важных видов сырья и материалов, б) при равномерном расходе сырья и материалов в) при наличии ограничений поставщика на минимальный размер партии г) при существовании ограничений, связанных с грузоподъемностью транспортных средств, д) при существовании скидок на большие размеры партии Метод поддержания оптимального уровня запаса чаще применяется, если: а) издержки хранения запасов незначительны б) поставка может происходить только в установленные сроки в) необходимо быстро реагировать на изменение рыночной ситуации, не считаясь с величиной запасов 5.2.4. Нормирование Нормативы запасов сырья и материалов должны разрабатываться на основании учета и анализа следующих факторов: • • • • • • Сложившейся ситуация на рынке данного вида сырья; Характеристики складских площадей; Особенностей производства; Необходимого объема страховочных запасов; Соображений экономии при закупках; Предполагаемых объемов использования сырья и его колебаний; • Сезонной доступности сырья и его подверженности порче; • Расходов по хранению; • Стоимости и доступности финансовых ресурсов для вложения в запасы. 5.2.4. Нормирование Стандартная процедура определения потребности в оборотных средствах, основанная на нормировании: рассчитывается норма запасов в днях и однодневная сумма затрат. Произведение этих двух показателей представляет собой потребность в оборотных средствах в денежном выражении. 5.2.4. Нормирование Задача 1. Сметой затрат на производство предусмотрено в течение месяца израсходовать материальных ценностей на 630 тыс. руб. Норма запаса материальных ценностей предполагается 8 дней. Определить потребность в оборотных средствах. Задача 2. Среднегодовой остаток запасных частей в базисном периоде составлял 100 тыс. руб., среднегодовая стоимость оборудования, действовавшего в базисном периоде - 12 млн. руб. Излишние запчасти имеются на 10 тыс. руб. Среднегодовая стоимость действующего оборудования в текущем году составит 15 млн. руб. Определить потребность в оборотных средствах по запасным частям. 5.2.4. Нормирование. Задача 3. Расчет стоимости спецодежды Предмет С р о к Норма на износа, 1 - г о мес. работника (с учетом стирки) Кол-во работников, п о л ь зующихся спецодеждой Рукавицы 3 2 100 8 800 15 12000 Халаты 12 2 50 2 100 200 20000 Обувь 12 1 30 1 30 300 9000 Белье 6 2 30 4 120 100 12000 Итого Потребность Цена 1 - г о В год на По нор- предмета 1-го м е н а руб. работни- всех рабка в В с е го с т о и мость, руб. 53000 5.2.4. Нормирование. Определение потребности в оборотном капитале для авансирования в незавершенное производство Потребность в оборотных средствах по незавершенному производству: С ОКнп = -- х d х k , где Д С – затраты на производство, Д – длительность планового периода, d– длительность производственного цикла, k-коэффициент нарастания затрат. При равномерном распределении затрат во времени для расчета коэффициента k1 обычно используется следующая формула: С0 + С1х0,5 k1 = --------------- , где С С0 – единовременные затраты в начале периода С1 – все последующие затраты. 5.2.4. Нормирование. Определение потребности в оборотном капитале для авансирования в незавершенное производство Задача 4. Затраты на производство продукции по плану 4-го квартала составляют 956 млн.руб., в т.ч. в начале процесса производства: а) 560 млн. руб., б) 200 млн. руб. Длительность производственного цикла: 60 дней. Рассчитать потребность в оборотном капитале по незавершенному производству, если затраты нарастают равномерно. Решение. 1. Определим коэффициент нарастания затрат (вариант (а): 560 х 1 +396 х 0,5 k1 = ---------------------- = 0,79 956 2.Определим потребность в оборотных средствах по незавершенному производству: 956 ОКнп =---- х 60 х 0,79 = 503 млн.руб. 90 5.2.4. Нормирование. Определение потребности в оборотном капитале для авансирования в незавершенное производство Если же затраты распределены по-другому, то есть основные затраты делаются постепенно (вариант (б) задачи), то расчеты будут выглядеть следующим образом: 200+756х0,5 k1= ----------------- = 0,6 956 и потребность в оборотных средствах в этом случае составит: 956 ОКнп = ------ х 60 х 0,6 = 382 млн.руб. 90 5.2.4. Нормирование. Определение потребности в оборотном капитале для авансирования в незавершенное производство В тех случаях, когда затраты нарастают неравномерно, коэффициент нарастания затрат исчисляется по формуле: [1з х (d - 1)] + [2з х (d - 2)] + ... k = -------------------------------------Схd где d - длительность производственного цикла, 1з, 2з, ... - затраты соответственно в 1-й, 2-й,т.д. день С - общая величина затрат. Задача 5. Определить коэффициент нарастания затрат, если длительность производственного цикла 100 дней, затраты на производство в 1-й день составляют 5 млн. руб., в 30-й день 15 млн. руб., в 40-й день - 10 млн. руб., в 99-й - 5 млн. руб. 5.2.5. Приблизительная оценка потребности Приблизительная оценка основана на увеличении или уменьшении потребности в оборотном капитале в соответствии: а) с изменением объемов производства по сравнению с прошлым периодом, б) с изменением условий производства и реализации. Если оборотный капитал управляется эффективно, то его можно планировать совсем упрощенно - как процент от выручки. 5.2.5. Приблизительная оценка потребности Метод (а) предполагает выделение составляющих оборотных средств, зависящих и не зависящих от темпов роста объемов производства (запчасти, малоценный инвентарь, расходы будущих периодов). По 2-й группе рост объемов производства в российской практике учитывается обычно в половинном размере. Задача 6. Определить потребность в оборотных средствах на плановый период, если потребность в оборотных средствах, тесно связанных с ростом объема производства, составляла 30 млн. руб., по остальным статьям, не связанным тесно с объемом производства - 10 млн. руб. Объем производства в базисном периоде составлял 472 млн. руб., в плановом периоде должен составить 520 млн. руб. 5.3.Как повысить эффективность использования собственных денежных средств? 5.3.1. Управление денежными средствами 5.3.2. Использование легко реализуемых ценных бумаг 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) 5.3.Как повысить эффективность использования собственных денежных средств? 5.3.1. Управление денежными средствами Управление расчетным счетом и средствами в кассе: • мониторинг остатков • принятие решений о количестве и видах банковских счетов Использование легко- реализуемых ценных бумаг: • модель ВАТ (Баумоля, Baumol-Allais-Tobin) • модель Миллера-Орра • модель Стоуна, • моделирование по методу Монте-Карло. 5.3.2. Использование легкореализуемых ценных бумаг Цель: обеспечение оптимального соотношения между легко реализуемыми ценными бумагами и денежными средствами на расчетном счете для текущих платежей. 5.3.2. Использование легкореализуемых ценных бумаг Наиболее известный инструмент - модель ВАТ (Baumol-AllaisTobin) - модель Баумоля: позволяет определить необходимую величину продажи ценных бумаг (С*) при возникновении потребности в денежных средствах. C *= √2FT/k где F – постоянные издержки по продаже ценных бумаг, Т – сумма денежных средств, необходимых для сделок в течение всего периода (поддержания текущих операций), k – процентная ставка, от которой отказались, продав ценные бумаги и вложив вырученные деньги в производство. Пример. Пусть F = 100 долл., Т = 52 недели х 10 000 долл. в неделю = 520000 тыс. долл., k =5%. 5.3.2. Использование легкореализуемых ценных бумаг Более сложные подходы: • модель Миллера-Орра, • модель Стоуна, • моделирование по методу МонтеКарло. 5.3.2. Использование легкореализуемых ценных бумаг Модель Мертона Миллера и Даниэла Орра: учитывает фактор неопределенности денежных выплат и поступлений. Основные предпосылки модели: • существует некая нормальная (оптимальная) величина ежедневного (еженедельного, ежемесячного) денежного потока - целевой остаток Z; • определен нижний предел колебания остатка денежных средств L; • определен верхний предел колебания остатка денежных средств H. 5.3.2. Использование легко-реализуемых ценных бумаг. Иллюстрация к модели Миллера-Орра. 5.3.2. Использование легкореализуемых ценных бумаг Основные параметры модели рассчитываются по формулам: 3F σ2 Z = (----------)1/3 + L 4k H= 3Z + L 4Z-L Cредняя величина кассового остатка: ------3 5.3.2. Использование легкореализуемых ценных бумаг Комментарии к приведенным формулам. • Целевой остаток - не средняя величина между верхним и нижним пределом, его величина чаще приближается к нижнему пределу. Если L=0, то Миллер и Орр рекомендуют устанавливать целевой остаток в размере Н\3. • Величина целевого остатка снижается с увеличением ставки k: если ставка банковского процента растет, то фирма стремиться вложить деньги, а не хранить на счете. • Величина целевого остатка и пределы колебания увеличиваются с ростом F и Т. • Нижний предел L больше нуля, если фирма хочет иметь страховой запас. 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) • • • • • Кредитная политика фирмы представляет собой комплекс решений руководства компании по следующим вопросам: объеме продаж в кредит, ценах на продукцию; сроках кредита; скидках, предоставляемых за быстрый платеж; политике взыскания долгов; стандартах фирмы для оценки кредитной надежности клиентов. 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) Объемы продаж в кредит, средние сроки кредита, цены на продаваемую в кредит продукцию зависят от: • • • • • • • • • • • • сложившихся в отрасли и регионе условий кредитования покупателей, степени агрессивности компании в завоевании рынка, склонности компании к риску, практики применения санкций за просрочку оплаты, срока годности продукции, потребительского спроса, уровня издержек, уровня стандартности, кредитного риска, объема закупок, уровня конкуренции, размера банковских процентных ставок. 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) Расчет возможного уровня скидки с цены за быструю оплату товара: % скидки 360 ------------------ х ----------------------------------------------------------- х 100 100 - % скидки дни неоплаченного кредита – период скидки Формула позволяет рассчитать приблизительные годовые процентные издержки при использовании коммерческого кредита, сравнить их с банковскими процентными ставками. Первая дробь позволяет рассчитать процентную ставку за период, вторая – количество периодов. 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) Пример. Предоставление скидки 2% на условиях "2\10, до 30" означает: 20-дневный кредит оборачивается 18 раз в году, каждому периоду оборота соответствует ставка 2,041% и стоимость кредита с 10-го по 30-й день равна: (2\98 х 360\(30-10)) х 100 = 36,7% годовых. цена быстрой оплаты 37% (annual percentage rate, APR) при условиях «2/10, до 30» - это простые проценты, сложные проценты цена возрастает до 44,5% (effective annual percentage rate, APY) 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) Скидка 10% за оплату «день в день» Скидка 5% за оплату «день в день» Скидка 2% за оплату «день в день» Без скидки, отсрочка 30 дней. Компания-товарный кредитор: не привлекает заемные средства - привлекает кредит на месяц Инфляция - 1% в месяц 1,01 Ко эфф и ц и е н т п а д е н и я покупательной способности денег 1: 1,01 = 0, 990 Недополучение средств в результпате скидки, руб. 1000 х 0,1 = 100 1000 х 0,05 = 50 1000 х 0,02 = 20 Доход от а льтернативных вложений - 2% в месяц 900 х 0,02 х 0990=17,82 950 х 0,02 х 0,990=18,81 980 х 0,02 0,990=19,40 100-17,82 =82,18 50 - 18,81 = =31,19 20 - 19,40 = 0,6 Потери: 1. от скидки с учетом ускорения поступлений 2.а) от отсутствия возможности альтернативных вложений 2 б) от инфляции 3. от использования банковского кредита (1,5% в мес.) х Б) 1000 х 0,02 х 0,990= 19,8 2а) 1000 х 0,02 = 20 2б) 1000-990 = 10 3. 1000х0,015=15 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) Другой способ расчета. Вариант 1. Без предоставления скидки за быструю оплату, ежеквартальная поставка товара с месячной отсрочкой платежа, норма дисконта -2% в месяц 1000 1000 1000 1000 PV = --------- + ------------ + ------------- + ------------------ = 3594,9 1 + 0,02 (1 + 0,02)4 (1 + 0,02)7 (1 + 0,02)10 Вариант 2. Со скидкой 2% за предоплату, другие условия сохраняются. 980 980 980 PV = 980 + --------- + ------------ + ------------- = 3623,6 (1 + 0,02)3 (1 + 0,02)6 (1 + 0,02)9 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) Скидки за размер партии. Вариант 3. Предоставление скидки 5% за размер партии, без предоставления скидки за быструю оплату 950 950 950 950 PV = --------- + ------------ + ------------+ --------------- = 3416,15 1 + 0,02 (1 + 0,02)4 (1 + 0,02)7 (1 + 0,02)10 Расчеты показывают, что предоставление 5%-й скидки за величину ежеквартально закупаемой партии вызывает приведенные потери 178,75 ден. ед. с каждой 1000 ден. ед. (3594,9 - 3416,15 = 178,75). 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) Организация взыскания долгов при задержке платежей Продление сроков оплаты с 30 до 60 дней при скидке 2% делает стоимость предоставленного кредита равной 14,7%: (2\98 х 360\(60-10) = 14,7%) 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) Табл.1. Исходные данные о состоянии расчетов с покупателями Покупатель А Б …. Дата образования задолженности Задолженность на начало периода Отгружено сумма Дата Оплачено Дата сумм а Задолженность на конец периода 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) Табл.2. Оценка реального состояния дебиторской задолженности Класификация по срокам Сумма, т.р. Удельный вес в Доля безобщей сумме надежных долгов Сумма безнадежных долгов (2)-(5) 1 2 3 5 6 0-30 дней 30-60 дней ………. 4 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) Управление дебиторской задолженностью при помощи факторинга • Каковы важнейшие характеристики факторинга? • Какие разновидности факторинга существуют в мировой практике? …. …. • Каковы преимущества факторинга? …. … • Недостатки? 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) Управление дебиторской задолженностью при помощи факторинга Факторинговые фирмы - фирмы, специализирующиеся на инкассации дебиторской задолженности для третьих лиц. Важнейшая черта факторинга - гарантия платежа. Виды факторинга: • А) факторинговая фирма несет риск, но производит платежи кредитору только в соответствии со сроком, на который была предоставлена отсрочка платежа. • Б) факторинговая фирма выполняет и функции финансирования – деньги поступают продавцу сразу после заключения договора на факторинговые услуги. 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) Оценка кредитной надежности клиента Сбор информации о клиенте и окружающей его среде идет по следующим направлениям: • макроэкономические тенденции, условия предоставления коммерческого кредита в отрасли и регионе; • финансовое состояние клиента, его платежеспособность, динамика развития его бизнеса; • кредитная история клиента, своевременность и полнота выполнения им договоров. Критерии оценки надежности партнера при выработке политики управления дебиторской задолженностью мягче критериев определения кредитоспособности банками при выдаче краткосрочных кредитов. 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) Инструменты оформления дебиторской задолженности Дебиторская задолженность (коммерческий кредит) может быть оформлена векселем. Вексель повышает ответственность дебитора, фиксирует его обязательство оплатить товар в указанный срок. Дополнительные преимущества векселя: • возможность для кредитора расплатиться по своим долгам векселем (т.н. переводной вексель) • возможность для векселедержателя досрочного учета векселя в банке (т.н. дисконтирование векселя) • получение «вексельного» кредита при залоге векселей 5.3.3. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика фирмы) Формулы для расчета суммы к выплате по векселю: Kn x p x d I = -------------36500 Kn x p x d pxd Ko = Kn - I = Kn - ------------- = Kn (1- -------- ) 36500 36500 где I – дисконт: величина, на которую номинальная сумма векселя будет уменьшена в случае его досрочного погашения; р - годовая процентная ставка, по которой вексель дисконтируется; d - количество дней от реальной даты погашения векселя до номинального срока его погашения; Kn – номинальная стоимость векселя; Ko – дисконтированная стоимость векселя – реальная сумма, выплачиваемая в случае досочного погашения. 5.4.Какие источники финансирования оборотных средств существуют? 5.4.1. Собственные источники финансирования 5.4.2. Основные виды кредитов для финансирования оборотного капитала 5.4.3. Расчет стоимости банковских займов 5.4.4. Обеспечение займов 5.4.5. Роль кредиторской задолженности как источника финансирования 5.4.6.Соотношение между собственным и заемным капиталом при финансировании оборотных средств 5.4.Какие источники финансирования оборотных средств существуют? • долгосрочные • краткосрочные. При выборе источников необходимо учитывать затраты затраты на каждый вид капитала и риски. Традиционный подход: чем больше краткосрочных источников, тем лучше ??? 5.4.Какие источники финансирования оборотных средств существуют? Собственные источники финансирования: ….. ….. Основные виды заемных средств для финансирования оборотного капитала: …. …. Наиболее распространенные виды краткосрочного банковского кредита для финансирования текущей деятельности организации: • ….. • ….. 5.4.1. Собственные источники финансирования • Средства, обеспечивающие простое воспроизводство, образующиеся из выручки от продаж текущего периода • Прибыль • Стоимость инструментов, поступающих вместе с оборудованием, приобретенным за счет капитальных вложений • Финансовые резервы предприятия 5.4.2. Основные виды заемных средств для финансирования оборотного капитала • Кредит • Кредиторская задолженность 5.4.2. Основные виды заемных средств для финансирования оборотного капитала Наиболее распространенные виды краткосрочного банковского кредита для финансирования текущей деятельности организации: • • • • • • • срочной ссуды; овердрафт; открытие кредитной линии; открытие счета-контокоррента; онкольный кредит; акцептный кредит; акцептно-рамбурсный кредит. 5.4.3. Расчет стоимости банковских займов Метод простых процентов Сумма выплат определяется по формулам: Kp I = ----100 Kpm I* = ------1200 Kpd Kpd I ** = -------или I ** = -------36000 36500 где I, I*, I** - стоимость кредита соответственно за год, m месяцев, d дней, p – годовая процентная ставка. 5.4.3. Расчет стоимости банковских займов Соответствующая периоду процентная ставка будет составлять: pm r* = ----1200 pd pd r ** = -------r ** = -------36000 36500 5.4.3. Расчет стоимости банковских займов Если срок займа меньше года, а проценты начисляются по методу сложных процентов, то эффективная (фактическая) ставка: р pe =(1+ ----)m’ – 1 m Выводится из уравнения: p F = P(1+ ---)m = P(1 + pe) m где F - сумма средств к получению через m периодов, m - количество начислений процентов в год, m’ – количество начислений процентов в конкретном займе, р - годовая процентная ставка, Р - сумма средств в настоящий период, pe - эффективная процентная ставка. p P(1+ ---)m’ - сумма средств к погашению кредита через m’ периодов (по m годовой ставке), P(1 + pe) - сумма к получению через m’ периодов, рассчитанная по эффективной ставке. 5.4.3. Расчет стоимости банковских займов Пример1. Пусть объявленная ставка банка - 24% годовых, предприятию предоставляют заем с поквартальным начислением процентов. Фактическая ставка составит: r= Пример 2. Другие условия выдачи кредита. 1. Пусть заем предполагается 1 000 000 руб. под 24% годовых на 1 год на условиях снижения реально выданной суммы на величину процентных платежей. Для нахождения фактического процента используется формула: Сумма процентных платежей годовой процент r = -------------------------------------или: ------------------------сумма кредита – процентные платежи 1- годовой процент 5.4.3. Расчет стоимости банковских займов Пример. Пусть объявленная ставка банка - 24% годовых, предприятию предоставляют заем с поквартальным начислением процентов. Фактическая ставка составит: 0,24 {(1+------)4 – 1}х 100 = 26,25% 4 Если кредит взят на 9 месяцев на тех же условиях, то фактическая ставка составит: 0,24 ((1 + ------)³– 1)) х 100 = 19,1% 4 5.4.3. Расчет стоимости банковских займов Другие условия выдачи кредита 2.Пусть заем предполагается 1 000 000 руб. под 24% годовых на 1 год на условиях снижения реально выданной суммы на величину процентных платежей. Для нахождения фактического процента используется формула: Сумма процентных платежей годовой процент r = -------------------------------------или: ------------------------сумма кредита – процентные платежи 1- годовой процент Проценты составят: 1000000 х 0.24 = 240000 руб., заемщик получит только 1000000-240000=760000. Фактическая ставка составит: 240000 0,24 r = ------------ х 100 = 31,6% или r =---------- х 100 = 31,6% 760000 1 – 0,24 5.4.3. Расчет стоимости банковских займов Если заем берется, например, на квартал, то формула приобретает вид: %-я выплата ре = (1+ ------------------------------------)3 - 1 долг – процентная выплата 60000 ре = [(1+ -------------------)3 – 1] = 20,4% 1000000-60000 1000000 х 24 х 3 (процентная выплата 60000 тыс. руб. = ---------------------- ) 1200 5.4.3. Расчет стоимости банковских займов Пример 3. Простой процент с неснижаемыми остатками. Фактическая величина займа при сохранении остальных условий составит: Необходимая сумма ----------------------------1,0 НО = Процентный платеж в конце года: Фактическая ставка: процентный платеж ре = --------------------------------- х 100= требуемая сумма Пример 4. Кредит на условиях уменьшения номинальной величины займа на сумму процентных платежей с неснижаемыми остатками: Требуемая сумма -------------------------------------- = 1 – номинальная ставка – НО Фактическая годовая ставка: 5.4.3. Расчет стоимости банковских займов 3. Простой процент с неснижаемыми остатками. Фактическая величина займа составит: Необходимая сумма 1000000 ----------------------------= ------------ = 1 250 000 руб. 1,0 НО 1,0 - 0,2 Процентный платеж в конце года составит: 1 250 000 х 0,24 = 300 000 руб. Фактическая ставка составит: процентный платеж 300 000 ре = --------------------------------- х 100= ----------------х 100 = 30% требуемая сумма 10000000 Или по-другому: 24%\(1-0,2) = 30%. 5.4.3. Расчет стоимости банковских займов 4. Кредит на условиях уменьшения номинальной величины займа на сумму процентных платежей с неснижаемыми остатками: Требуемая сумма 1000000 -------------------------------------- = ----------------- = 1 785 714 руб. 1 – номинальная ставка – НО 1 – 0.24 – 0,2 Фактическая годовая ставка равна: 24% ре = ----------------- --- = 42,86% 1 – 0,12 – 0,2 Если кредит взят на 9 месяцев, то 0,18 ре = ----------------- х 100 = 29,03% 1 – 0,18 – 0,2 5.4.3. Расчет стоимости банковских займов 2. «добавленные проценты»: процент рассчитывается на основе объявленной годовой ставки и добавляется к сумме кредита, чтобы заемщик мог получить номинальный размер займа. Пусть сумма займа 1000000 руб., проценты 240000 руб., итого сумма выплаты 1240000руб. Ежемесячные выплаты составляют: 1240000:12=103 333,33руб. 1000000 руб. – дисконтированная стоимость аннуитета, в форме уравнения это будет иметь вид: 12 1 ДС = 1000000 = ∑103333,33(--------)t, отсюда k =3,55% t 1+ k Годовая ставка: Р = (1+0,0355)12 –1 = 1,517 -1,0 = 0, 517 = 51,7%. Иногда годовую ставку пытаются находить проще: 3,55% х 12% = 42,6% или: 2) процентный платеж 240000 ре = ------------------------ = -------------- = 48% (сумма кредита\2). 1000000/2 однако эти результаты неточны. 5.4.4. Обеспечение займов В развитых странах: • дебиторская задолженность • запасы Виды ссуд под залог запасов: – Полный залог – право удержания кредитором всех запасов заемщика, однако запасы остаются в ведении заемщика – Получение кредитором имущества заемщика в доверительное управление. – Создание независимых, т.н.”полевых складов”, где складируется продукция. 5.4.5.Роль кредиторской задолженности как источника финансирования Наиболее распространенный вид заемного капитала для финансирования оборотных средств В России – кредиторская задолженность. Преимущества финансирования за счет кредиторской задолженности: • доступность, • бесплатность или низкая плата по сравнению с другими источниками, • непрерывность финансирования (если не срываются сроки оплаты). 5.4.6.Соотношение между собственным и заемным капиталом при финансировании оборотных средств Величину чистого оборотного капитала целесообразно рассчитывать по остаточному принципу: ЧОК = ВОК – ЗОК, где ЧОК – чистый оборотный капитал, ВОК – валовой оборотный капитал, ЗОК – заемный оборотный капитал. Величину предполагаемых текущих обязательств (ЗОК) рассчитывают с учетом следующих факторов: 1. Возможной величины кредиторской задолженности. 2.Возможной величины краткосрочного банковского кредита. 5.5.Как обеспечить эффективность использования оборотных средств? 5.5.1. Обобщение данных для комплексного анализа эффективности использования оборотного капитала 5.5.2.Влияние учетной политики на величину индикаторов эффективности использования оборотного капитала 5.5.3.Влияние жесткой и мягкой политики управления оборотными активами на финансовые результаты компании 5.5.4.Связь величины ТФП с нормой добавленной стоимости 5.5.5.Возможность снижения финансовых потребностей за счет «дорогой» закупки и «дешевой» продажи 5.5.1. Обобщение данных для комплексного анализа эффективности использования оборотного капитала Наименование показателей Чистый оборотный капитал т.р. Изменения,% Коэффициент текущей ликвидности Изменения,% Cоотношение оборотного и внеоборотного капитала Изменения,% Доля чистого оборотного капитала Изменения,% Коэффициент оборачиваемости текущих активов Изменения,% 01.01. 01.04. 01.07. 01.10. 01.01. 5.5.1. Обобщение данных для комплексного анализа эффективности использования оборотного капитала Продолжение Коэффициент оборачиваемости запасов Доля запасов сырья в валюте баланса Были ли трудности у производственных подразделений с сырьем? да да +- нет Нет нет нет Да нет нет Коэффициент оборачиваемости запасов незавершенного производства Коэффициент оборачиваемости запасов готовой продукции Доля запасов готовой продукции в валюте баланса (%) Были ли трудности у коммерческих подразделений со сбытом 5.5.2.Влияние учетной политики на величину индикаторов эффективности использования оборотного капитала ПБУ 5/98 дает право предприятию оценивать отпущенные в производство материальнопроизводственные запасы одним из следующих методов: • по себестоимости каждой единицы • по средней себестоимости • по себестоимости первых по времени приобретения материальнопроизводственных запасов (метод ФИФО) 5.5.2.Влияние учетной политики на величину индикаторов эффективности использования оборотного капитала • Метод оценки по фактической себестоимости заготовления в условиях инфляции, длительного хранения запасов занижает себестоимость, завышает прибыль, занижает стоимость остатков материалов, завышает их оборачиваемость. • Метод ФИФО: себестоимость продукции формируется исходя из наиболее низких цен на материалы, а их остатки оцениваются по максимальной рыночной стоимости. В этом случае оборачиваемость запасов будет ниже, чем у других методов. 5.5.3.Влияние жесткой и мягкой политики управления оборотными активами на финансовые результаты компании Мягкая политика Активы, тыс.руб.,в том числе: - фиксированные - текущие 2 000 1 200 800 Жесткая политика 1 600 1 200 400 Удельный вес текущих активов 40% 25,0% Выручка от реализации, тыс.руб. 1 800 1 800 Оборачиваемость активов 0,9 1,125 Балансовая прибыль, тыс.руб. 500 500 Рентабельность активов ?? ?? 5.5.3.Влияние жесткой и мягкой политики управления оборотными активами на финансовые результаты компании Мягкая политика Активы, тыс.руб.,в том числе: - фиксированные - текущие 2 000 1 200 800 Жесткая политика 1 600 1 200 400 Удельный вес текущих активов 40% 25,0% Выручка от реализации, тыс.руб. 1 800 1 800 Оборачиваемость активов 0,9 1,125 Балансовая прибыль, тыс.руб. 500 500 Рентабельность активов 25% 31,25% 5.5.4.Связь величины ТФП с нормой добавленной стоимости Фирма Б Пример. Фирма А П р е д о с т а в л е н и е 100 кредита на 1 мес. 100 Получение кредита 50 на оплату сырья 25 5.5.5.Возможность снижения финансовых потребностей за счет «дорогой» закупки и «дешевой» продажи Показатели Закупка, ед. фирма А 100 фирма Б Фирма В 400 400 Цена закупки 1-й ед., тыс.руб. 20 20,2 20,4 Цена продажи 1–й ед., тыс.руб. 21 20,8 20,6 Длительность оборота 1 месяц 1 месяц 1 неделя Итого год. доход, тыс.руб. ??? ??? ??? 5.5.5.Возможность снижения финансовых потребностей за счет «дорогой» закупки и «дешевой» продажи Показатели Закупка, ед. фирма А 100 фирма Б Фирма В 400 400 Цена закупки 1-й ед., тыс.руб. 20 20,2 20,4 Цена продажи 1–й ед., тыс.руб. 21 20,8 20,6 Длительность оборота 1 месяц 1 месяц 1 неделя Итого год. доход, тыс.руб. (2100-2000) х 12 = =1200 (20,8х400–20,2х400)х х12=2880 (20,6 -20,4)х х400х52=4160