Международные валютные и финансовые рынки

Тема 4. Международные валютные и финансовые рынки Оглавление А. СОДЕРЖАНИЕ 2 4.1. Система учета международных операций в форме платежного баланса 2 4.1.1. Структура (схема) платежного баланса 3 4.2. Валюта. Валютный курс 5 4.2.1. Валютный курс 5 4.2.2. Расчетные виды валютного курса 6 4.2.3. Изменение валютного курса 6 4.3. Валютный рынок и валютные операции 7 4.4. История международной валютной системы 7 4.4.1. Золотой стандарт 8 4.4.2. Бреттон-Вудская валютная система 8 4.4.3. Ямайская валютная система 9 4.4.4. Специальные права заимствования 9 4.4.5. Межгосударственное регулирование валютных отношений 10 4.4.6. Европейская валютная система 11 4.4.7. Национальная валютная система США. Федеральная резервная система. 11 4.4.8. Конвертируемость валют 11 4.4.9. Национальная валютная политика – валютное регулирование 12 Мини-кейс. Валютная политика Китая. Фиксированный курс юаня (2014 г.). 13 4.5. Международные финансовые рынки 13 4.5.1. Еврорынки 13 4.5.2. Международные рынки облигаций 14 4.5.3. Международный рынок акций 14 В. КЛЮЧЕВЫЕ ПОНЯТИЯ ТЕМЫ 4: 14 С. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ и задания ТЕМЫ 4: 15 D. Литература К ТЕМЕ 4: 16 Обязательная литература: 16 Дополнительная литература: 16 E. ПРИЛОЖЕНИЕ: 17 Приложение 4.1. Квоты и количество голосов членов МВФ 17 Приложение 4.2. Перечень валют, которые являются конвертируемыми (свободно-конвертируемыми): 17 А. СОДЕРЖАНИЕ 4.1. Система учета международных операций в форме платежного баланса Платежный баланс (ПБ) — стоимостное выражение всего комплекса внешнеэкономических связей страны за определенный период в виде соотношения платежей за границу и поступлений из-за границы. В рубрику «кредит» платежного баланса записываются все платежи, которые поступают в страну, под рубрикой «дебет» платежного баланса – платежи, которая страна должна осуществлять за границу. Наиболее распространенный вид балансов международных расчетов: соотношение всех фактических денежных платежей страны за границу и поступлений из-за границы за определенный период (месяц, квартал, год и т.д.) или на определенный момент. При превышении поступлений над платежами баланс является активным (имеет активное сальдо), в противном случае — пассивным (имеет пассивное сальдо). В большинстве стран мира ПБ составляется по форме, рекомендованной Международным валютным фондом. Схема платежного баланса страны1 Дебет (–) Кредит (+) 1. Счет текущих операций 1.1. Товары и услуги Импорт товаров Экспорт товаров Сальдо внешней торговли Импорт услуг Экспорт услуг 1.2. Доходы Чистые доходы от инвестиций 1.3. Текущие трансферты Чистые текущие трансферты Сальдо баланса по текущим операциям 2. Счет операций с капиталом и финансовых операций 2.1. Счет операций с капиталом Чистые капитальные трансферты 2.2. Непроизведенные финансовые активы Купля непроизведенных финансовых активов Продажа непроизведенных финансовых активов Сальдо баланса движения капитала 2.3. Финансовый счет Предоставленные долгосрочные и краткосрочные кредиты Полученные долгосрочные и краткосрочные кредиты Чистое увеличение официальных валютных резервов Сальдо баланса операций с капиталом и финансовых операций 3. Чистые ошибки и пропуски Общее сальдо платежного баланса См. также. Колесов,Кулаков, с.238-240. Приложение 8.1. Платежный баланс: стандартные компоненты. 4.1.1. Структура (схема) платежного баланса2 Общая схема составления платежного баланса, рекомендуе­мая МВФ, содержит 112 статей (детальное представление). Ук­рупненная схема сводит эти статьи в семь блоков (агрегирован­ное представление). Однако даже укрупненная схема достаточно сложна. Она станет яснее, если разбить ее на три части: • счет те­кущих операций, • счет операций с капиталом и финансовыми инструментами, • балансирующие операции. Пла­тежный баланс страны имеют форму таблицы. Счет текущих операций отражает все поступления от прода­жи товаров и услуг нерезидентам и все расходы резидентов на товары и услуги, предоставляемые иностранцами, а также чис­тые доходы от инвестиций и чистые текущие трансферты. То­варный экспорт и экспорт услуг учитываются со знаком «плюс» по кредиту, так как создаются запасы иностранной валюты в на­циональных банках. Наоборот, товарный импорт и импорт услуг учитываются в графе «дебет» со знаком «минус», потому что он сокращает запасы иностранной валюты в стране. Следующий показатель счета текущих операций — это чис­тые доходы от инвестиций, т. е. платежи между резидентами и нерезидентами, связанные с доходами на инвестиции. Если на­циональный капитал за рубежом приносит больший объем дохо­дов, чем иностранный капитал, инвестированный в данной стра­не, то чистые доходы от инвестиций окажутся положительными; в противном случае — отрицательными. Еще один показатель данного счета — чистые (односторонние) текущие трансферты, которые включают переводы частных и государст­венных средств в другие страны без получения в обмен товара или услуги. Это пенсии, подарки, денежные переводы за грани­цу или безвозмездная помощь иностранным государствам. В за­висимости от своего направления трансферт отражается либо в дебете, либо в кредите баланса. Баланс внешней торговли (торговый баланс) — часть платежного баланса страны, в которой отражены операции с товарами. Он является важ­нейшим исходным показателем общей ситуации, поскольку на долю торговли приходится около 80 % всего объема международных экономических отношений. Положительное сальдо баланса внешней торговли расценивается как благоприятный факт, гово­рящий о конкурентоспособности продукции данного государст­ва на внешних рынках. Отрицательное сальдо считается нежела­тельным и обычно расценивается как признак слабости мирохо­зяйственных позиций страны. Однако для некоторых государств большую роль играет раздел «услуги». Как правило, это государ­ства, через территорию которых проходят большие туристиче­ские потоки и в которых велики поступления от туризма. Баланс по текущим операциям — часть платежного баланса страны, в которой отражены все статьи, связанные с движением средств по товарам и услугам, а также чистые доходы от инве­стиций и чистые текущие трансферты. Положительное сальдо этого баланса свидетельствует о том, что доходы страны от экс­порта товаров и услуг и текущие трансферты из-за границы пре­вышают ее расходы на импорт товаров и услуг. Дефицит же ба­ланса по текущим операциям отражает увеличение задолженно­сти страны другим странам. Счет операций с капиталом — группа статей, платежного ба­ланса, фиксирующих капитальные трансферты и сделки куп­ли-продажи непроизведенных нефинансовых активов. Чистые капитальные трансферты включают передачу права собственно­сти на основной капитал, связанные с приобретением или ис­пользованием основного капитала или предусматривающие ан­нулирование долга кредитором. К ним относятся инвестицион­ные гранты, предоставленные, например, на строительство дорог, больниц, аэродромов. «Списание» задолженности прави­тельству также включается в данный раздел платежного баланса. Сделки по купле-продаже непроизведенных финансовых активов отражают передачу прав собственности на материальные активы, не являющиеся результатом производственной деятельности (земля и ее недра), а также нематериальные активы (торговые знаки, патенты, лицензии и пр.). Положительное сальдо счета движения капитала определяется как чистый приток капитала в страну. Напротив, чистый отток (или вывоз капитала) возникает на фоне дефицита счета движения капитала. Примечание. Непроизведенные активы – нефинансовые активы:  • существовавшие в природе вне производственных процессов; • либо появившиеся в результате юридических или учетных действий. Непроизведенные нефинансовые активы – активы, которые не являются результатами производства, но используются в нем. Непроизведенные активы подразделяются на:  • материальные непроизведенные активы (природные активы): земля, богатства недр, естественные биологические и водные ресурсы, эффективное владение которыми может быть установлено или передано;  • нематериальные непроизводные активы: патенты, авторские права, контракты, гудвилл и т.п., которые могут быть проданы или переданы. Финансовый счет — группа статей платежного баланса, охва­тывающих все операции, в результате которых происходит пере­ход права собственности на внешние финансовые активы и обя­зательства данной страны. Кредиты предоставляются в форме прямых или портфельных инвестиций.  Прямые зарубежные инве­стиции — приобретение длительного интереса резидентом одной страны (прямым инвестором) в предприятии-резиденте другой страны (предприятии с прямыми инвестициями), которые обес­печивают управленческий контроль над объектом инвестирова­ния. Портфельные инвестиции — вложения капитала в иностран­ные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального кон­троля над объектом инвестирования. Резервные активы, в отличие от других статей финансового счета, находятся под прямым контролем государства и могут быть использованы им для достижения целей экономической по­литики.  Резервные активы — международные высоколиквидные активы страны, которые находятся под контролем ее денежных властей или правительства и в любой момент могут быть исполь­зованы ими для финансирования дефицита платежного баланса и регулирования курса национальной валюты. Рост официальных валютных резервов в центральном банке отражается в дебете со знаком «минус», так как данная операция представляет собой расход иностранной валюты. Наоборот, уменьшение официаль­ных резервов иностранной валюты учитывается в кредите со зна­ком «плюс», поскольку в этом случае предложение иностранной валюты увеличивается. К золотовалютным, или международным, резервам относятся внешние активы государства, которые складываются из иностранной валюты, монетарного золота, специальных прав заимствования (SDR), резервной позиции в МВФ и других высоколиквидных финансовых активов. Золотовалютные (международные) резервы РФ находятся в распоряжении Банка России и правительства Российской Федерации и могут быть использованы для финансирования дефицита платежного баланса, для интервенций на валютных рынках или для других целей в интересах государства.  Сальдо баланса операций с капиталом и финансовых опера­ций показывает чистые поступления иностранной валюты от всех сделок с активами. Чистые ошибки и пропуски — статья платежного баланса, от­ражающая пропуски платежей, которые по каким-либо причи­нам не были записаны в других статьях платежного баланса, и ошибки, закравшиеся в записи отдельных платежей. Погреш­ность возникает в силу ряда обстоятельств. Среди них можно на­звать разрыв во времени между совершением сделки и поступле­нием платежа. Другая причина возникновения статистических погрешностей состоит в том, что отдельные позиции можно оце­нить весьма приблизительно (например, расходы туристов за ру­бежом). Некоторые потоки экономических ценностей могут во­обще остаться за пределами статистического учета, особенно ко­гда это касается противозаконных сделок. Разность между заграничными доходами и расходами состав­ляет сальдо платежного баланса. Оно может быть активным, ко­гда доходы страны по всем внешним операциям превышают рас­ходы. В противном случае, при превышении расходов над дохо­дами страна сталкивается с пассивным сальдо, или дефицитом. Платежные балансы должны всегда быть сбалансированы или сводиться к нулю. 4.2. Валюта. Валютный курс 4.2.1. Валютный курс Валюта – денежная единица страны, участвующая в международном экономическом обмене и других международных операциях, предполагающих денежные расчеты. Национальная валюта. Иностранная валюта. Конвертация валюты – возможность свободного обмена денежных единиц одного государства на денежные единицы другого, в процессе осуществления разного рода внешнеэкономических операций. Валютный курс – цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны. Котировка валют – определение курса валют. Два метода котировки валют – прямая и обратная (косвенная): • прямая котировка – курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте (1 долл. = 70 руб., 1 евро = 80 руб.) • обратная котировка – единица национальной валюты, приравненная к определенному количеству иностранной валюты (1руб. = 0,014 долл., 1 руб. = 0,012 евро). Курс покупки – курс, по которому приобретается иностранная валюта. Курс продажи – курс, по которому продается иностранная валюта. Курс продажи > курса покупки Курс продажи – курс покупки = спред (маржа) Кросс-курс – соотношение между двумя валютами, рассчитанное на основе их отношения к третьей валюте (определение курса двух валют, не обмениваемых напрямую, через третью валюту, обмениваемую на первые две). Пример. Определение курса рубля к колумбийскому песо через котировки рубля и колумбийского песо к доллару 1 долл = 2960 колумб. песо, 1 долл = 70 руб. 1 руб = 42 колумб. песо Иногда нельзя выразить курс одной валюты в другой напрямую. Это происходит, когда нет достаточного количества подходящих сделок на бирже (для рыночного курса) или когда центральные банки не устанавливают соответствующие курсы (для официального курса). В таких случаях можно использовать кросс-курсы валют. Значение кросс-курса зависит от всех трёх участвующих в вычислении валют, а не только двух валют, стоимость которых вычисляется. Если в качестве основы взять другую валюту, то значение кросс-курса может измениться. Если в примере с курсом песо к рублю мы возьмём курсы на ту же дату, но не к доллару, а к евро, то значение будет немного другим. Официальный курс какой-то валюты может отличаться от её же кросс-курса, рассчитанного относительно третьей валюты.3 4.2.2. Расчетные виды валютного курса4 Номинальный валютный курс5 – цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты. En = Cf / Cd En – номинальный валютный курс; Cf – иностранная валюта; Cd – национальная валюта. Реальный валютный курс – номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом изменения уровня цен в своей стране и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта Er = En × Er – реальный валютный курс; Pf – индекс цен зарубежной страны; Pd – индекс цен своей страны. 4.2.3. Изменение валютного курса • обесценение (снижение) курса валюты, • удорожание (повышение) курса валюты. Снижение стоимости национальной валюты Обесценение (снижение) курса валюты → падение цены рубля в долларах. Обесценение национальной валюты → удорожание иностранной валюты. • декабрь 2019 г. 1 руб. = 0,016 долл. 1 долл. = 62 руб. • октябрь 2020 г. 1 руб. = 0,013 долл. 1 долл. = 77 руб. Последствия обесценения национальной валюты: • удешевление местных товаров для иностранных покупателей, • удорожание иностранных товаров для местных покупателей. Повышение стоимости национальной валюты Удорожание (повышение) курса валюты → рост цены рубля в долларах. Удорожание национальной валюты → противоположный эффект: удешевление иностранной валюты. • декабрь 2005 г. 1 долл = 29 руб 1 руб = 0,034 долл • декабрь 2006 г. 1 долл = 26 руб 1 руб = 0,038 долл Последствия удорожания национальной валюты: • местные товары для иностранных покупателей дорожают, • иностранные товары для местных покупателей дешевеют. Вопрос. Как влияет повышение/понижение стоимости национальной валюты на: • национальный спрос на импортные товары, • национальное предложение экспортных товаров. 4.3. Валютный рынок и валютные операции Валютный рынок – место, где денежные средства, номинированные в одной валюте, покупаются на и продаются за денежные средства, номинированные в другой валюте. Национальный валютный рынок – совокупность всех операций, связанных с обменом валют на территории страны Основными покупателями / продавцами валюты являются коммерческие банки. Валютные операции Арбитраж — покупка валюты по более низкой цене и продажа ее по более высокой. Текущий (спот) курс – валютный курс, моментальных сделок (в течение 2 дней). Срочный (форвардный) курс – валютный курс в сделках со сроком исполнения контракта на определенную дату в будущем. Форвардные сделки – страхование от возможности внезапных изменений валютного курса. Курс форвардной сделки отличен от курса спот. Валютный своп – продажа валюты по текущему курсу в сочетании с покупкой валюты по форвардному курсу. Фьючерс – обязательство, что установленное контрактом количество валюты будет поставлено на установленную дату в будущем. В отличие от форвардных сделок фьючерсные контракты стандартизованы. Форвард ↔ фьючерс • форвардные контракты – сделки на реальную покупку валюты, • фьючерс – инструмент биржевых сделок (получить прибыль). 4.4. История международной валютной системы См. Колесов В.П., Кулаков М.В. Международная экономика... Глава 11. Международная валютная система. Мировая (международная) валютная система (МВС) – форма организации международных валютных отношений, закрепленная межгосударственными соглашениями и национальными правовыми нормами, использованием соответствующих инструментов и процедур, а также функционированием ряда международных финансовых институтов (МВФ, региональных валютно-кредитных учреждений и т.д.) Основные элементы МВС: • определенный набор платежных средств – золото, резервные валюты, коллективные международные валюты; • международные валютно-кредитные институты – МВФ, МБРР, Европейский Фонд валютного сотрудничества, ЕБРР; • режим валютных паритетов – соотношение между валютами различных стран; • условия взаимной конвертируемости валют; межгосударственное регулирование валютных ограничений; • регламентация и унификация правил использования кредитных средств обращения и основных форм международных расчетов. Главная задача МВС – эффективное обслуживание внешнеторговых платежей, платежей, связанных с зарубежными инвестициями, прочих платежей между странами. Основа МВС – национальные валютные системы развитых стран. Эволюция МВС: • золотой стандарт • Бреттон-Вудская валютная систем • Ямайская валютная система 4.4.1. Золотой стандарт Золотой стандарт – денежная система, при которой роль всеобщего эквивалента играет золото, а в обращении функционируют золотые монеты либо денежные знаки, размениваемые на золото.  Международный золотой стандарт – принцип организации мировой валютной системы, при котором курс и стоимость валют определяются количественным содержанием золота и устанавливаются в законодательном порядке (не используется с 1917г.).  Золотой стандарт – режим, при котором любой гражданин страны может обменять официальные бумажные деньги на золото в определенной постоянной пропорции. При этом государство гарантирует, что этот размен может осуществляться свободно и в неограниченном размере. Разрешается беспрепятственный ввоз и вывоз драгоценного металла за границу. Каждый держатель золота в слитках может получить взамен него монеты, равные по весу этим слиткам. Золотомонетный стандарт – классическая форма золотого стандарта, при которой обращаются золотые монеты, а кредитные деньги свободно обмениваются на эти монеты (был отменен с началом 1-й мировой войны). Золотослитковый стандарт – режим золотого стандарта, при котором денежное обращение состоит из банковских билетов (банкнот), конвертируемых в золотые слитки. При таком режиме золото исчезает из денежного обращения. 4.4.2. Бреттон-Вудская валютная система Бреттон-Вудская валютная система – золотовалютный (золотодевизный) стандарт: • долларовый стандарт, его связь с золотом, • свободный обмен долларов на золото по фиксированному курсу, • фиксированные валютные паритеты – на основе соотношения с долларом • создание Международного валютного фонда (МВФ) и Международного банка реконструкции и развития (МБРР), Всемирного банка, • контроль над колебанием курсов национальных валют – использование валютных интервенций. Золотой (золотодевизный) стандарт – модифицированный вариант золотого стандарта, основанный на использовании наряду с золотом твердых валют как базы сопоставления ценности валют разных стран. Золотовалютный стандарт, называемый иногда золотодевизным, явился продолжением системы золотого стандарта в новых международных экономических условиях, которые возникли после Второй мировой войны. Золотовалютный стандарт был заложен на конференции в Бреттон-Вудсе и лег в основу Бреттон-Вудской валютной системы.  Кризис Бреттон-Вудской системы: • восстановление экономик стран Западной Европы, Японии, • отказ США от обмена долларов на золото. 4.4.3. Ямайская валютная система Ямайская валютная система: • введение стандарта SDR6 вместо золотодевизного стандарта • отмена официальной цены на золото и валютных паритетов • свободная продажа золота • введение системы плавающих валютных курсов • свободный выбор странами-членами МВФ режима валютного курса – свободно плавающего или привязанного (к одной или нескольким валютам). Резервные валюты – национальные кредитно-денежные средства ведущих стран мировой торговли. В этих валютах центральные банки стран мира накапливают и хранят резервы средств для расчетов Резервная (ключевая) валюта: • общепризнанная в мире валюта, используемая для создания в центральных банках других стран резерва денежных средств с целью осуществления международных расчетов; • валюта, в которой наиболее часто оцениваются международные контракты, заключаемые сторонами, не являющимися резидентами страны, выпускающей ключевую валюту. Условия получения статуса резервной валюты: • лидирующие позиции государства в мировой экономике, • развитая сеть кредитно-банковских учреждений, в т.ч. за рубежом; • свободная конвертируемость валюты и устойчивость ее курса, • внедрение валюты в международный оборот через центральные банки и международные валютно-кредитные организации. Резервные валюты – доллар США, евро, британский фунт стерлингов, японская иена, швейцарский франк. Доллар США – ведущая резервная валюта. Его особая роль обусловлена местом США в глобальной экономике: • доля США в мировом ВВП 24% (данные МВФ за 2017 г.); • доля доллара в валютных резервах мира – 55-65% (2015-2017, МВФ, ЕЦБ); • 42-44% международный платежей делается в долларах (2016, SWIFT); • доля доллара в международных ссудах – до 60% (2016, ЕЦБ); • в оборотах на валютном рынке – 44% (2016, ЕЦБ); • Нью-Йоркская фондовая биржа и NASDAQ создают 39% капитализации мировых рынков акций (2017, Всемирная федерация бирж)7 4.4.4. Специальные права заимствования Специальные права заимствования (special drawing rights, SDR) – мировые денежные резервы (международная счетная единица, безналичная валюта) и международное платежное средство. Страны-члены МВФ столкнулись с недостаточным объемом международных резервов, воплощенных в золоте и широко признаваемых иностранных валютах и требующихся для осуществления международной торговли, платежей и т.п. В 1969 году МВФ в дополнение к существующим официальным золотовалютным резервам государств-членов создал SDR. Ограничения по использованию – SDR применяют только центральные банки для осуществления взаимных операций, а также для регулирования платежного баланса, используется при расчетах между странами и для предоставления кредитов. См. Специальные права заимствования (СДР) // https://www.imf.org/ru/About/Factsheets/Sheets/2016/08/01/14/51/Special-Drawing-Right-SDR Курс SDR определяется на основе долларовой стоимости корзины из ведущих мировых валют: • с 1981 г. до введения в 1999 г. евро – на основе корзины из пяти валют: • доллара США (42% суммарной стоимости корзины) • марки ФРГ (19%) • иены Японии (13%) • фунта стерлингов Великобритании (13%) • франка Франции (13%) • с 1999 г. по 30.09.2016 г. – на основе корзины 4 валют (в соотношении, действующем с 01.01.2011): • доллара США (41,9%) • евро (37,4%) • иены Японии (9,4%) • фунта стерлингов Великобритании (11,3%). • с 1 октября 2016 г. по настоящее время – на основе корзины из пяти валют: • доллара США (41,73%) • евро (30,93%) • юань КНР (10,92%) • иены Японии (8,33%) • фунта стерлингов Великобритании (8,09%). Текущий курс рубля к SDR (23.10.2020): 1 SDR = 109 руб. 4.4.5. Межгосударственное регулирование валютных отношений Международный валютный фонд (МВФ), цели создания: • обеспечить международное валютное сотрудничество, • способствовать сбалансированному росту международной торговли, • обеспечить стабильность валютных курсов, • содействовать устранению валютных ограничений, • создать валютные резервы. Основные функции МВФ: • выработка правил регулирования валютных курсов и контроль за их соблюдением, • содействие обратимости валют, • предоставление кредитов для выравнивания платежных балансов. Распределение квот и количества голосов членов МВФ – см. Приложение 4.1. Квоты и количество голосов членов МВФ. Международный банк реконструкции и развития (МБРР) – межправительственная кредитная организация. Основная функция – предоставление долгосрочных займов (на 15-25 лет) для экономического развития развивающихся стран. 4.4.6. Европейская валютная система Причины обособления валютной системы стран Западной Европы – необходимость осуществления относительно независимой политики, в т.ч. валютной. Кризис Ямайской системы, снижение ценности доллара, желание мировым центром с общепризнанной мировой валютой. Валютная интеграция – продолжение, развитие внешнеторговой интеграции: • координация валютной политики, • формирование наднационального механизма валютного регулирования, • создание межгосударственных валютно-кредитных и финансовых организаций. С 1973 г. «валютная змея» – соглашение о совместно плавающих валютных курсах. Отсутствие Великобритании. Периодический выход из соглашения Франции. С 1979 г. – Европейская валютная система. Введение ЭКЮ – счетная единица, платежное средство и инструмент резервирования. Маастрихтское соглашение 1991 г. Создание Европейского валютного союза (ЕВС). Условия вхождения в ЕВС ограничения (жесткие рамки) уровней: • стабильность обменных курсов; • стабильность цен: уровень инфляции не должен превышать более чем на 1,5% средний уровень инфляции трех государств, наиболее благополучных в этом отношении; • дефицит государственного бюджета не более 3% от ВВП; • государственный долг ниже 60% от ВВП; • процентная ставка в длительном периоде превышает не бо­лее чем на 2% ставку трех стран, имеющих наименьший уровень инфляции. Введение с 01.01.1999 г. евро (безналичный оборот). 01.01.2002 г. – введение наличного евро. 19 членов еврозоны из 28 членов ЕС. Вне зоны евро – Болгария, Великобритания, Венгрия, Дания, Польша, Румыния, Хорватия, Чехия, Швеция. Кризис еврозоны, причины. Угроза дефолта национальных финансовых систем (Греция). 4.4.7. Национальная валютная система США. Федеральная резервная система. Федеральная резервная система (ФРС) – объединение 12 федеральных резервных банков, выполняющих функции Центрального банка США, а также коммерческие банки, являющиеся членами ФРС. Эти банки осуществляют эмиссию банкнот, кассовое обслуживание федерального бюджета, куплю-продажу правительственных ценных бумаг, регулирование и контроль над деятельностью коммерческих банков, осуществляют операции на мировых валютных рынках. 4.4.8. Конвертируемость валют Конвертируемость валют – способность валют обмениваться друг на друга. Под конвертацией валюты понимается ее способность осуществлять платежные функции не только в одной, но и во всех странах мира без прямого государственного вмешательства. Такие валюты обладают свободной конвертируемостью. Несколько классов режима обратимости (конвертируемости) валют: • конвертируемая валюта – валюта, свободно и неограниченно обмениваемая на другие иностранные валюты, • частично конвертируемая валюта – национальная валюта стран, в которых применяются валютное ограничения для резидентов и по отдельным видам обменных операций, • замкнутая валюта – национальная валюта, которая функционирует в пределах только одной страны и не подлежит обмену. На сегодняшний день свободно конвертируемые валюты составляют меньшинство от всей массы существующих валют. Свободно обмениваться на все государственные валюты могут сегодня лишь американский и канадский доллар, евро, японская йена и др. (всего 18 национальных валют). Список конвертируемых (свободно конвертируемых) валют – см. Приложение 4.2. Перечень валют, которые являются свободно конвертируемыми. Режимы валютных курсов: • фиксированный валютный курс (существовал до 1971 г.) – официально установленное соотношение между национальными валютами: • управляемый фиксированный валютный курс – государство продает и покупает свою валюту на открытом рынке (валютные интервенции), влияя на ее цену; • система автоматически фиксируемого курса – государства договариваются об удержании фиксированных валютных курсов, используя имеющиеся у них резервы валют; • плавающий валютный курс (введен с 1977 г.) – определение курсов валют под влиянием спроса и предложения на валютном рынке: • привязанный курс – валютный курс привязан к одной или ряду валют (используют развивающиеся страны); • валюты с ограниченной гибкостью – либо колеблются по отношению к одной валюте в определенных пределах колебаний, либо валюты совместных соглашений (при создании ЕВС в 1979 г.); • валюты с повышенной гибкостью – корректируемые в соответствии с набором показателей, управляемо плавающие и свободно плавающие. К числу последних относятся основные валюты, составляющие официальные запасы иностранной валюты стран-участниц МВФ (доллар, евро, иена) 4.4.9. Национальная валютная политика – валютное регулирование Валютное регулирование и валютный контроль за: • текущими операциями – переводы иностранной валюты, получение и предоставление финансовых кредитов на срок до 180 дней, переводы процентов, дивидендов, переводы зарплаты, пенсий и пр. • операции, связанные с движением капитала – прямые инвестиции, портфельные инвестиции, переводы в оплату зданий, сооружений, земельных участков, предоставление финансовых кредитов на срок свыше 180 дней. Девальвация валюты – законодательное (официальное) понижение курса национальной валюты по отношению к валютам других стран (при режиме фиксированного валютного курса). Ревальвация валюты – законодательное (официальное) повышение курса национальной валюты по отношению к валютам других стран (при режиме фиксированного валютного курса). Одним из инструментов государственного регулирования курса национальной валюты являются валютные интервенции – продажа определенной суммы иностранной валюты с целью недопущения ослабления национальной валюты или наоборот, покупка иностранной валюты с целью предотвращения нежелательного укрепления национальной валюты. Валютные ограничения – запрещение, ограничение, или регламентация операций с иностранными валютами, обусловленное целями: • выравнивания платежного баланса, • поддержания курса национальной валюты, • концентрации валютных ценностей в руках государства. Механизм действия валютных ограничений: • лицензирование валютных операций – получение лицензии на право совершения валютных операций, • обязательная репатриация экспортной выручки и продажи определенного процента выручки через уполномоченные банки, • множественность валютных курсов – установление разных официальных курсов валют для различных субъектов внешнеэкономических операций, видов операций, товаров и т.д.; • количественный контроль – ограничения по величине совершаемых операций. Валютная политика и международный бизнес: • снижение или рост курса национальной валюты оказывает влияние на состояние бизнес-климата в стране: • стимулируя или создавая дополнительные препятствия росту национального экспорта, наоборот, создавая препятствия или стимулируя рост импорта; • аналогичные последствия возникают и для прямых инвестиций – роста или сокращения притока прямых иностранных инвестиций, или сокращения или роста инвестиций отечественного капитала в зарубежные активы. • повышение процентных ставок в стране приводит к притоку иностранных инвестиций (как следствие, повышению курса национальной валюты), понижение процентных ставок – к обратному результату. Мини-кейс. Валютная политика Китая. Фиксированный курс юаня (2014 г.). Официальный курс юаня составляет 1 долл. = 6,1 юаня Реальный курс 1 долл. = 4,5 юаня Официальный курс (ЦБ Китая 25.11.2019) 1 долл. = 7,07 юаня. Вопрос: Какие выгоды извлекают китайские экспортоориентированные компании и экономика страны в целом при условии занижения официального курса национальной валюты? 4.5. Международные финансовые рынки Международные финансовые рынки – дополнительный по отношению национальным рынкам источник финансирования, главный источник денежных средств для проведения международных операций. Международные рынки денег и капитала – рынки, на которых потенциальный заемщик из одной страны может найти кредитора в другой стране; при этом финансовая операция не обязательно будет осуществляться в валюте заемщика или кредитора. 4.5.1. Еврорынки Евровалюта – валюта любой страны, которая хранится на депозите в банках вне страны происхождения и может быть предоставлена в форме займа (евро – сторонний). Одной из важнейших характеристик еврорынка является отсутствие какого бы то ни было государственного регулирования. Следует различать: • евро – официальная валюта стран еврозоны; • евровалюта – валюта любой страны, которая хранится на депозите в банках вне страны происхождения (вне стран еврозоны). Межбанковский рынок евровалют – рынок, клиентами которого выступают крупные компании и правительства, он обслуживает международные текущие операции. Инструменты данного рынка – краткосрочные кредиты и депозиты (от 1 дня до года). Существование межбанковского рынка евровалют – проявление глобализации денежно-кредитных отношений и интеграции национальных банковских рынков. Рынок еврокредитов – среднесрочный рынок, обслуживающий текущие операции крупных компаний и правительственных учреждений. Значительно более крупные суммы займов (в частности, более 1 млрд долл.), кредиты предоставляются специально создаваемым для этой цели банковским синдикатом. 4.5.2. Международные рынки облигаций Международные рынки облигаций обслуживают потребность в долгосрочном финансировании заемного капитала компаний. Иностранные облигации выпускаются зарубежным заемщиком, но номинированы в валюте страны, где они выпущены, равносильно тому, что продавцом выступает нерезидент. Британская фирма ведет операции в Италии и испытывает потребность в европейской валюте. С этой целью она размещает облигации, номинированные в евро. Еврооблигации – международные облигации, размещаемые многонациональным банковским синдикатом в ряде стран, но номинированные в валюте другой страны. Срок их размещения – от 3-5 до 10 и даже 15 лет. Номинированные в долларах облигации российской компании, продаваемые в Великобритании. 4.5.3. Международный рынок акций Международные рынки акций – источник долгосрочного финансирования. Крупнейшие центры – Нью-Йорк, Лондон, Токио. Размещение акций за рубежом обеспечивает больший объем привлекаемых ресурсов и возможность выйти на финансовый рынок страны, на котором компания ведет операции. Американские депозитные расписки (ADR) – котируемые в долларах эквиваленты ценных бумаг иностранных компаний, обращающиеся на американском фондовом рынке. Появление ADR связано с запретом на хождение в США ценных бумаг нерезидентов. Механизм выпуска ADR – американский банк приобретает пакет акций иностранного эмитента, депонирует их и выпускает ADR на ту же сумму. Функциональных различий между акциями и ADR практически нет. В. КЛЮЧЕВЫЕ ПОНЯТИЯ ТЕМЫ 4: • платежный баланс • участники международных сделок: • резидент • нерезидент • структура (схема) платежного баланса • счет текущих операций • баланс внешней торговли  • баланс по текущим операциям  • сальдо счета текущих операций • текущие трансферты • счет операций с капиталом и финансовых операций • капитальные трансферты • непроизведенные нефинансовые активы • валюта • валютный курс • прямая/обратная котировка • кросс-курс • арбитраж • текущий (спот) курс • срочный (форвардный) курс • валютный своп • фьючерс • мировая (международная) валютная система • золотой стандарт • Бреттон-Вудская валютная система • золотодевизный стандарт • Ямайская валютная система • резервные (ключевые) валюты • специальные права заимствования (СПЗ, SDR) • режимы обратимости (конвертируемости) валют • конвертируемая валюта • частично конвертируемая валюта • замкнутая валюта • режимы валютных курсов • фиксированный валютный курс • плавающий валютный курс • девальвация валюты • ревальвация валюты • евровалюта С. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ и задания ТЕМЫ 4: 1. Что отражает торговый баланс? 2. Запишите следующие сделки в статьи дебета или кредита платежного баланса Франции: • покупка туристами из России билетов в Лувр, • покупка французской компанией Total акций российской компании «Новатек», • получение компанией Renault кредита от Deutsche Bank на покупку оборудования у компании Siemens. 3. В чем различие прямой и обратной котировок валют? 4. Какое влияние на величину экспорта и импорта товаров окажет заметное снижение курса национальной валюты к иностранным валютам? 5. Что происходит с курсом национальной валюты в период экономического кризиса (спада производства)? 6. Чем отличается евродоллар от доллара? 7. Как определяется курс специальных прав заимствования? См. также • Колесов В.П., Кулаков М.В. Международная экономика. (см. в конце глав) Вопросы для закрепления материала (№№) Задания (№№) Глава 8 1, 2, 3, 5, 6, 1-4 Глава 9 1, 2, 6, 7, 8, 10, 12, 14, 15, 16 1, 2, 4 Глава 11 1, 2, 5, 6, 8, 3 D. Литература К ТЕМЕ 4: Обязательная литература: • Колесов В.П., Кулаков М.В. Международная экономика... Глава 8; глава 9 (сс.241-248, 251-257); глава 11. (Приводимые в тексте рисунки, таблицы, формулы не являются обязательными для изучения!). • Хилл Ч. Международный бизнес... Главы 7, 8. Дополнительная литература: • Гриффин Р., Пастей М. Международный бизнес… Главы 7, 8. • Киреев А.П. Международная экономика. Ч.II, гл.2 E. ПРИЛОЖЕНИЕ: Приложение 4.1. Квоты и количество голосов членов МВФ8 (по данным на 25.10.2014) Страна-член МВФ Квота Голоса Млн SDR % Количество % США 42122,4 17,69 421965 16,75 Япония 15628,5 6,56 157022 6,23 Германия 14565,5 6,12 146396 5,81 Великобритания 10738,5 4,51 108122 4,29 Франция 10738,5 4,51 108122 4,29 Китай 9525,9 4,00 96996 3,81 Италия 7882,3 3,31 79560 3,16 Саудовская Аравия 6985,5 2,93 70592 2,80 Канада 6369,2 2,67 64429 2,56 Россия 5945,4 2,50 60191 2,39 Индия 5821,5 2,44 58952 2,34 … … … … … Всего 188 стран 238120,6 100,0% 2519762 100,0% Приложение 4.2. Перечень валют, которые являются конвертируемыми (свободно-конвертируемыми): Перечень валют Перечень валют 1 Австралийский доллар 10 Мексиканский песо 2 Британский фунт 11 Новозеландский доллар 3 Венгерский форинт 12 Норвежская крона 4 Гонконгский доллар 13 Сингапурский доллар 5 Датская крона 14 Шведская крона 6 Доллар США 15 Швейцарский франк 7 Евро 16 Южноафриканский ранд 8 Израильский новый шекель 17 Южнокорейская вона 9 Канадский доллар 18 Японская иена Все страны, эмитенты этих валют, входят в международную межбанковскую систему CLS. Внесение валюты в список CLS позволяет частным лицам и предприятиям производить международные расчёты в своей валюте, минуя пересчёт в доллары США или какую-либо другую конвертируемую валюту.