Финансы и финансовый механизм коммерческой организации

Тема 1. Финансы и финансовый механизм коммерческой организации Финансы коммерческих организаций составляют основу финансов страны, поэтому от их состояния зависит общая стабильность национальной экономики. Функционирование предприятия на принципах рыночной экономики (самостоятельность, хозрасчет, контроль, стимулирование, материальная ответственность) подразумевает действие финансового механизма, под которым понимается система управления финансовыми отношениями предприятия через финансовые рычаги с помощью финансовых методов для достижения цели любого коммерческого предприятия – получения прибыли. Финансовые отношения – взаимодействие предприятия с другими субъектами экономики по поводу привлечения или размещения финансовых ресурсов: инвестирование, кредитование, налогообложение, страхование и т.д. Финансовые рычаги – финансовые показатели, посредством которых можно влиять на деятельность предприятия: прибыль, доход, дивиденд, дисконт, цена, процент, налоги, заработная плата, санкции и др. Финансовые методы – способы воздействия финансовыми рычагами на финансовые отношения и хозяйственную деятельность: учет, анализ, планирование, регулирование, контроль. Финансовые отношения определяются рынком купли ресурсов производства, рынком сбыта произведенной продукции и финансовым рынком, (приобретение собственного или заемного капитала) с которого начинается деятельность коммерческой организации. Данный процесс можно представить в виде цепочки, иллюстрирующей выполнение предприятием основных своих функций – снабжения, производства и продажи, а также нахождения капитала в трех формах – денежной, производственной и товарной: Д --- Т--- П--- Т*--- Д* Выполнение данной цепочки один раз за период называется оборотом, окончание которого характеризуется получением выручки, а рассмотрение оборота как непрерывного процесса – кругооборотом капитала. Отсюда следует, что эффективность движения капитала зависит от скорости прохождения данной цепочки, т.е. его оборачиваемости. Основными показателями эффективности этого процесса являются: 1. Кобор.к. (капиталоотдача) = ВР(с.010/2)/Авансир. в акт. капитал (в ср. оц.:0,5 с.300/1) 2. Кобор.сс = ВР(с.010/2)/СС (0,5*(490+640)/1) Для удобства анализа капитал организации делят на собственный и заемный, долгосрочный и краткосрочный. В составе собственного выделяют инвестированный – первоначально вложенный (номинальная и сверхноминальная стоимость простых и привилегированных акций, безвозмездно полученные ценности) и накопленный капитал (фонды и резервы, создаваемые за счет чистой прибыли). Заемные средства привлекаются на условиях возвратности и платности и подразделяются на долгосрочные (более 1г.) и краткосрочные (до 1г.). В финансовом менеджменте принято использовать долгосрочные займы для финансирования внеоборотных активов, а краткосрочные – оборотных. Тема 2. Сущность и понятийный аппарат финансового менеджмента Финансовый менеджмент – часть системы управления предприятием, заключающаяся в формировании, распределении и использовании финансовых ресурсов и оптимизации оборота денежных средств, целью которой является максимизация прибыли. В рамках коммерческой организации пересекаются интересы собственников, управленцев, контрагентов, государства и наемного персонала. Все они рассчитывают на получение экономической выгоды. Исходя из этого главной целью финансового менеджмента является увеличение благосостояния собственников предприятия, затем организация эффективного делового партнерства и обеспечение социальной ответственности бизнеса. Деятельность предприятия по целенаправленному использованию финансов называется финансовой политикой. Она состоит из стратегии – долговременного курса в области финансов предприятия, направленного на решение крупномасштабных задач и тактики – набора конкретных методов и приемов для достижения поставленной цели. Под задачами финансового менеджмента понимают проблемы, которые нужно решить, чтобы достичь цели: усиление конкурентоспособности, снижение рисков, рост объемов продаж, минимизация издержек, обеспечение рентабельности и т.д. Основными функциями финансового менеджмента (функция – роль элемента по отношению к системе) являются: 1. Воспроизводственная – воспроизводство авансированного в активы и инвестированного в акции капитала. Эффективность проявления этой функции оценивают по показателям: темпы роста собственного капитала и их превышение над темпами роста валюты баланса, степень капитализации прибыли (фонды/ЧП), рентабельность и оборачиваемость капитала. 2. Производственная - эффективное размещение капитала с целью получения дохода, создание денежных фондов и выбор источников финансирования. Основные оценочные показатели: структура капитала, структура распределения прибыли, уровень и динамика себестоимости продукции. 3. Контрольная – непрерывное наблюдение за кругооборотом капитала. Финансовые инструменты – любой контракт, ведущий к возникновению статьи в активах одной стороны контракта и статьи в пассивах другой стороны контракта. Самые распространенные инструменты – акции, облигации, чеки, векселя, валюта, драгоценные металлы, сырье, товары. В виду ограниченности обычных бухгалтерских категорий в данной дисциплине используются специфические понятия, образующие инструментарий финансового менеджмента: предмет (что изучается в рамках данной науки), ключевые понятия (дисконтированная стоимость, экономические выгоды, цена капитала, вмененные издержки, доходность и др.), базовые концепции (денежного потока, временной ценности денежных ресурсов, компромисса между риском и доходностью, цены капитала, эффективности рынка капитала, асимметричности информации, агентских отношений, альтернативных затрат), методы финансовой математики и др. Тема 3. Цена и структура капитала Под ценой капитала понимают издержки предприятия по привлечению капитала из какого-либо источника. Данный показатель рассчитывается соотношением затрат по привлечению к общей сумме привлекаемого капитала, т.е. представляет собой процентную ставку. Цена привлечения капитала за счет прибыли остающейся в распоряжении предприятия оценивается в процентах следующим образом: ЦКп = Пр/СК*100%, где Пр – прибыль за вычетом обязательных платежей, р. СК – используемый собственный капитал (отчисления в резервные фонд и фонд потребления), р. Эта оценка представляет собой норму прибыли на капитал, чем она выше, тем выше стоимость акций предприятия и меньше фонд потребления. Оценка стоимости привлечения собственного капитала за счет эмиссии акций: ЦКа = (Д+Рэ)/ Ца*100%, где Д – дивиденды по акциям, р. Рэ – расходы на эмиссию, р. Ца – номинальная стоимость выпуска акций, р. Цена привлечения заемного капитала за счет кредитов банка: ЦКб = ∑% *100% ∑кредита где ∑% - сумма уплачиваемых процентов, р. ∑ кредита – величина займа, р. Оценка стоимости привлечения капитала за счет выпуска облигаций: ЦКо = (Куп.+Рэ)/ ∑ОЗ *100%, где Рэ – расходы по эмиссии, р. Куп. – величина купонных выплат, р. ∑о – сумма облигационного займа, р После определения стоимости привлечения капитала по источникам определяется средняя цена привлечения отдельно собственного и отдельно заемного капитала по формуле средневзвешенной: ЦКср = ∑цj * wj , где n – число видов привлекаемого предприятием капитала, цj– цена j источника капитала, % wj - удельный вес стоимости j-го источника в общей величине привлекаемого капитала. В завершении расчета по этой же формуле производится оценка средневзвешенной стоимости всего капитала предприятия (WACC). Соотношение удельных весов отдельных компонентов в общем объеме капитала характеризует его структуру. Увеличивая долю относительно менее дорогих источников, предприятие может снизить общую цену капитала. Мировая практика показывает, что наиболее “дешевым” источником является заемное финансирование, так как кредиторы находятся в более привилегированном положении в сравнении с собственниками предприятия: они сохраняют за собой право на возврат своих вложений, а в случае банкротства их требования будут удовлетворены раньше требований акционеров. Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования представляет собой “королевскую проблему” финансового менеджмента. Для оценки структуры капитала рассчитывают ряд основных показателей: коэффициент автономии, финансовой устойчивости, зависимости, соотношения заемных и собственных средств (плеча финансового рычага) и пр. Привести формулы. Тема 4. Учет временной ценности денег при финансовом управлении Финансовый менеджмент требует осуществления различного рода финансово-экономических расчетов, связанных с потоками денежных средств в разные периоды времени. Будущая стоимость денег – сумма, в которую средства участвующие в операции в настоящий момент, превратятся через какой-то период времени с учетом определенной ставки процента. Процесс наращения может осуществляться как по формуле простых (в случаях краткосрочных операций), так и по формуле сложных (при долгосрочных операциях) декурсивных процентов. S = Р (1 + ni) или Sc = Р (1 + i) n. Настоящая (приведенная, текущая, современная, дисконтированная) стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных поступлений, приведенных с учетом определенной ставки процента (дисконтной ставки) к настоящему периоду. P = S/(1 + ni) или P = S / (1 + i) n. Также в расчетах применяются расчеты с применением учетной ставки (проценты в этом случае называются антисипативные): S = Р /(1 - nd) или Sc = Р /(1 - d) n. P = S (1- nd) или P = S (1-d) n. Данные формулы могут использоваться как для оценки разовых хозяйственных операций, так и регулярных экономических потоков ценностей: арендные платежи, начисление процентов по кредиту, дивидендов по акциям и т.д. Такие денежные потоки получили название ренты, а каждый отдельный рентный платеж называется членом ренты. Определение будущей величины ренты будет происходить в результате суммирования будущих значений ее членов, а дисконтированной величины – суммирования дисконтированных значений членов. Тема 5. Управление внеоборотным и оборотным капиталом организации В состав внеобротного капитала организации входят нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие вн.а. (раздел 1 бухгалтерского баланса). Принятию любого финансового решения предшествует анализ, который начинается с расчета элементарных показателей: величины элемента на конец анализируемого периода, абсолютные и относительные отклонения, состав и структура внеоборотных и оборотных активов. Для производственных организаций характерно преобладание в составе внеоборотных активов основных средств. Основные производственные средства – средства труда, которые обеспечивают материальное производство. Они делятся на производственные (непосредственно участвующие в производстве продукции) и непроизводственные (объекты социально-бытового назначения). Кроме того, принято выделять активную (рабочие машины, оборудование) и пассивную часть осн.пр.средств (здания производственного назначения, склады и т.д.), а также внутри этих укрупненных групп отдельные функциональные в зависимости от предназначения, н-р измерительные приборы. Стоимость о.с. постепенно погашается в течение срока их полезной эксплуатации путем ежемесячных амортизационных отчислений, которые включаются в издержки производства или обращения за соответсвующий отчетный период. Нормы амортизации осн.фондов определяются в процентах к балансовой стоимости и устанавливаются по видам о.с. или их функциональным группам (более высокие нормы применяются по активной части о.с.): На = (БСос – Лсос)/Т *100% БСос Где На – норма амортизации по группе о.с., % БСос – балансовая стоимость о.с., р. ЛСос – ликвидационная стоимость о.с., р. Т –период эксплуатации о.с., г. О.с. учитываются как в натуральных единицах измерения, так и в стоимостных: - первоначальная стоимость о.с. – сумма фактических затрат организации на их приобретение. - восстановительную стоимость определяют не чаще 1 р. в год с помощью устанавливаемого индекса цен, цен на аналогичные виды продукции, по которым уже определена восстановительная стоимость, укрупненных коэффициентов изменения цен. Эта ст-ть позволяет определить объем денежных средств, необходимых для покрытия реальной величины о.с. - остаточная стоимость - ликвидационная ст-ть устанавливается ликвидационной комиссией в случае ликвидации о.с. или по другим основаниям, предусмотренным законодательством. Степень оснащенности о.с., их состояние и движение можно проследить проводя горизонтальный и вертикальный анализ формы №5 «Приложение к бухгалтерскому балансу». В ней отражается общее поступление о.с., включая их дооценку, перевод средств из оборотных в основные, безвозмездное поступление, общее выбытие. Положительным явлением считается опережающий рост производственных о.с. по сравнению с непроизводственными. Для характеристики технического состояния и динамики о.с. рассчитывают: 1. Коэффициент обновления о.с.: К обн. = ОСнов. / ОСк.г. 2. Срок обновления о.с.: Тобн. = ОСн.г. / ОСнов. 3. Коэффициент выбытия: К выб. = ОСвыб. / ОСн.г. 4. Срок фактической эксплуатации о.с.: Тэксп. = ОСн.г. / ОСвыб. 5. Индекс отношения Кобн. и Квыб.: Котнош. = Кобн. / Квыб. С целью определения возрастного состава о.с. рассчитывают: 1. Кизн. = Аморт. / ОСперв.(баланс.) ст-ть на соответ. дату 2. Кгодн. = (ОСперв. – Аморт.) / ОСперв. или К годн. = 1 – Кизн. Характеризует производственные способности о.с. на определенную дату. Увеличение Кизн. означает ухудшение о.с. Необходимо учесть, что Кизн. не отражает фактической изношенности о.с., а Кгод. не дает точной оценки их текущей стоимости, например при консервации объектов о.с. физически они не изнашиваются, но общая сумма из износа увеличивается. Показатели эффективности использования основных средств: 1. Фондоотдача: Кфо = Выр./ ОС 2. Фондоемкость (1 наоборот) 3. Фондоотдача активной части о.с. 4. Фондорентабельность: Кфр = Приб. / ОС 5. Доля машин и оборудования в активной части Оборотный капитал (текущие активы) – это средства инвестируемые предприятием в текущие операции в течение каждого операционного цикла. В состав оборотных средств включаются: предметы труда (сырье, материалы, топливо и т.д.), готовая продукция на складах предприятия, товары для перепродажи, денежные средств и средства в расчетах. Характерные особенности оборотных средств: 1. полное потребление в течение одного производственного цикла и полный перенос своей стоимости на вновь созданную продукцию; 2. нахождение в постоянном обороте; 3. в течение оборота они меняют свою форму и проходят последовательно три стадии: закупка, потребление, сбыт. Структурой оборотных средств называют соотношение между их отдельными элементами. Качество текущих активов предприятия характеризуется их ликвидностью. Классификация оборотных активов по степени ликвидности позволяет выявить те активы, реализация которых представляется маловероятной. Группа оборотных средств Статьи актива баланса 1. Абсолютно ликвидные активы Денежные средства 2. Наиболее ликвидные активы Краткосрочные финансовые вложения (ЦБ) 3. Быстрореализуемые активы Краткосрочная дебиторская задолженность 4. Медленно реализуемые активы Запасы + НДС –Расходы будущих периодов Долгосрочная дебиторская задолженность Общая сумма оборотных средств 1+2+3+4 Ликвидность текущих активов является основным фактором, определяющим степень риска вложений капитала в оборотные средства. Мерой этого риска является оценка вероятности их реализации. Рассчитывают три основных коэффициента ликвидности. Расчет коэффициентов. Для оценки интенсивности использования оборотного капитала используются показатели его оборачиваемости (коэффициенты деловой активности): Ко.обор.капитала, Кзакрепления или загрузки обор.средств (наоборот), Тоборачиваемости. Когда те же самые показатели используются по элементам оборотного капитала: запасы, дебиторская задолженность, денежные средства. Ускорение оборачиваемости капитала способствует сокращению потребности в нем, приросту объемов продукции, увеличению прибыли. Особое внимание уделяют оборачиваемости дебиторской задолженности, анализ которой проводят по формам 1 и 5. Анализ начинают с ее динамики, структуры, определения доли сомнительной задолженности. Анализ дебиторской задолженности дополняют аналогичным анализом кредиторской. Затем их сравнивают по темпам роста, оборотам и продолжительности. Показатели оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей определяют общую продолжительность финансового цикла, т.е. денежного оборота: Прод-ть фин.цикла = ОбЗ+ОбДЗ - ОбКЗ Первые два слагаемых составляют операционный цикл. Наличие собственных оборотных средств позволяет предприятию свободно маневрировать, повышать результативность и устойчивость своей деятельности. Формирование собственных оборотных средств происходит в момент создания предприятия. В дальнейшем минимальная потребность в собственных оборотных средствах покрывается за счет прибыли, резервного капитала, фонда накопления. Размер собственных оборотных средств организации определяется: СОС = СС+ДЗС – ВА где СС – собственные средства итог 3 баланса ДЗС – долгосрочные заемные средства итог 4 баланса ВА – внеоборотные активы итог 1 баланса Уточненной величиной СОС являются чистые оборотные активы: ЧОА = ОА – КО где ОА – оборотные активы строка 290 КО – краткосрочные обязательства с.690 – с.640 При характеристике финансового положения предприятия рассчитывают коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами: Ко = (СС+ДЗС – ВА) /ОА илиКо = СОС/ОА Нормативное ограничение этого коэффициента ≥0,1. Одной из важнейших составляющих финансового планирования является расчет оптимальной потребности в оборотных средствах, т.к. недостаток оборотных средств вызывает перебои в обеспечении материальными ресурсами, их излишек приводит к замедлению их оборачиваемости, образованию сверхнормативных запасов и возникновению дополнительных затрат на их обслуживание. Данный процесс называется нормированием. Тема 6. Основы управления инвестициями Инвестиционная деятельность – совокупность операций по вложению денежных средств или имущества в активы для обеспечения эффективного развития организации. Различают следующие виды инвестиций: портфельные или финансовые – краткосрочные финансовые вложения в ценные бумаги, валюту; В мире реального бизнеса к финансовым инвестициям прибегают в случае падения деловой активности в отрасли, временного сохранения накапливаемых средств для реальной инвестиции, для скупки акций конкурентов или создания холдинга. реальные или капиталовложения – долгосрочные финансовые вложения в имущество, приобретение участков землепользования; инновационные – вложения в нематериальные активы: подготовка кадров, научные исследования, приобретение новых технологий, квот, патентов и т.д. Источниками финансирования инвестиций являются: • собственные средства, • заемные средства, • иностранные инвестиции, • бюджетные ассигнования, • средства инвестиционных, страховых и пенсионных фондов • взносы физических лиц. Выбор направлений инвестирования одна из труднейших задач финансового планирования. Решение этой задачи требует тщательного анализа и обстоятельной оценки будущих условий реализации проекта. Организация в этом случае принимает на себя долгосрочные обязательства и заинтересовано в обеспечении прибыли, оправдывающей предполагаемые вложения средств. Чтобы определить размер инвестиций и оценить привлекательность проекта, необходимо увязать между собой размер инвестиционных вложений капитала и приток наличности за срок функционирования проекта. Эффективность экономических процессов измеряется путем сопоставления результата или эффекта (продукция, прибыль) и затрат. В разных хозяйственных ситуациях могут использоваться более простые (статистические) или более сложные (динамические) методы определения экономической эффективности инвестиционных проектов. К простым методам оценки инвестиций относят – определение срока окупаемости вложений, рентабельности капиталовложений, минимума приведенных затрат. Срок окупаемости – отношение суммы капиталовложений к размеру годовой прибыли, т.е. число лет необходимых для возмещения первоначальных затрат: Т = К/Пр.ср (Т – годы окупаемости, К – общая сумма капиталовложений, Пр – среднегодовая прибыль). Главное преимущество метода в простоте (ясности, доступности). Рентабельность капиталовложений – показатель обратный сроку окупаемости и обладает теми же недостатками, что и предыдущий показатель: Р = Пр.ср/К*100. Полученный уровень сравнивают с нормативом. Таковым может быть рентабельность финансовых вложений (в ценные бумаги), собственный уровень рентабельности, достигнутый в доинвестиционный период, либо ставка процента по вкладным операциям банка. В отечественной практике для оценки эффективности вариантов капиталовложений использовался также критерий минимума приведенных затрат: Зi = Сi + Кi*Н→min, где З – затраты по конкретному инвестиционному варианту, С – себестоимость продукции по этому варианту (текущие затраты), К - капиталовложения для него же, Н – норматив эффективности капиталовложений, обычно берется в пределах 20% или приравнивается к действующей на данный момент средней банковской ставке по депозитам. Международная практика для оценки инвестиционных проектов преимущественно использует динамические методы расчета, учитывающие временную стоимость денег – индекс рентабельности инвестиций, чистая текущая стоимость, внутренняя норма доходности (предельный уровень доходности), дисконтированный срок окупаемости. Для осуществления всех расчетов за основу берется не прибыль, а все возможные виды дохода (н-р прибыль + амортизационные отчисления) или выгоды. Индекс (коэффициент) рентабельности инвестиций (PI) – это отношение дохода к затратам, т.е. дисконтированных денежных поступлений от проекта к дисконтированным затратам: PI = (∑В/(1+i)k)/(∑З/(1+i)k), где k – порядковый номер года дисконтирования. Данный показатель характеризует величину дохода на единицу затрат, поэтому если он больше 1, то проект рекомендуется к принятию, меньше – отвергается. Чистая текущая (приведенная) стоимость проекта (NPV) – представляет собой разность дисконтированного совокупного дохода от реализации проекта и дисконтированной суммы всех видов затрат на его осуществление: NPV = ∑В/(1+i)k – ∑З/(1+i)k. Проект рекомендуется к принятию, если данный показатель положителен, чем больше NPV, тем эффективнее проект. Внутренняя норма доходности (IRR) – эта мера рентабельности, при которой NPV равно нулю, то есть дисконтированный поток затрат равен дисконтированному потоку выгод. ВНД численно равна ставке дисконтирования, при которой ЧПС обращается в ноль. Инвестиционный проект рекомендуется к принятию, если IRR окажется больше, чем стоимость источника его финансирования или заранее определенный норматив рентабельности. Дисконтированный срок окупаемости – отношение дисконтированной суммы инвестиций к дисконтированной ежегодной прибыли от проекта: Т = ∑К/(1+i)k/∑ Пр /(1+i)k Тема 7. Управление портфелем ценных бумаг предприятия Ценная бумага – денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца к эмитенту этого документа. Существуют следующие виды ценных бумаг: 1. документарные и бездокументарные 2. именные, на предъявителя, ордерные – передаваемые по распоряжению владельца 3. долевые и долговые 4. государственные, муниципальные, бумаги акционерных обществ и компаний 5. привилегированные и обыкновенные 6. открытой и закрытой подписки 7. первичные и производные (деривативы) Набор краткосрочных финансовых вложений в ценные бумаги называется портфелем ценных бумаг предприятия. Различают портфель роста, целью формирования которого является получение капитализированного дохода по ценным бумагам, и портфель дохода – призван обеспечить высокий текущий доход (в виде процентов и дивидендов). Самыми распространенными ЦБ являются акции и облигации. Акция –долевая ЦБ, удостоверяющая права владельца на долю в собственном капитале эмитента и право голоса в управлении. Нет сроков об-я, вып-ся на длит. время и приносит плавающий доход. Есть именные, на предъявителя и привилегир. Р-р дивид. опр-ся советом директоров,утверж. общим собр. акционеров, об.акц. свобод. прод-ся на вторич. рынке, а при ликвид.АО Влад-цу выпл. часть активов пр-я. Облигация – срочная ЦБ, вып-ся мин. на 1г. и дает право на получение купонного дохода (в ден. форме, ЦБ, товарами и др. имущ.) и получение номинала в конце срока. Бывают также именные и на предъявителя. Ценные бумаги оценивают с двух позиций: внутренней стоимости и доходности. Внутренняя стоимость представляет собой дисконтирование денежных потоков порождаемых ценной бумагой по процентной ставке, выражающей альтернативные издержки инвестора, т.е. желаемую норму доходности: Pо = ∑К/(1+ r)k + N/(1+r)n или Ро = N/(1+r)n Если внутренняя стоимость облигации больше возможной цены приобретения, то сделка будет положительной и приобретение данной ценной бумаги выгодно, и наоборот. Для оценки стоимости акции в самом общем виде используется формула капитализации дохода, т.е цена акции будет тем выше, чем больше дивидендов по ней рассчитывает получить инвестор (применяется для оценки акций солидных компаний, когда фактором времени пренебрегают): P = D / i, где P – внутренняя стоимость акции, р. D – дивиденд по акции, р. r – желаемая норма доходности с учетом нормы риска,% Если акция покупается с целью дальнейшей перепродажи, то используется формула: Pа = ∑D/(1+ r)k + C/(1+r)n Основной проблемой при вычислении внутренней стоимости ценных бумаг является определение нормы доходности для инвестора. В связи с этим на практике чаще применяется расчет их текущей и полной доходности. Текущая доходность облигаций: iт = K/Pприоб. Полная доходность (доходности к погашению): iп = К+(N–Pприоб)/n (N + P)/2 Текущая доходность акций: iт = D/Pприоб Полная доходность (доходности к погашению): iп = D+(Pк.п.–Pн.п..) Pн.п. Помимо основных ценных бумаг на рынке могут обращаться производные: фьчерс – выражает право на покупку финансового инструмента или прочего актива в будущем по цене действующей сейчас; опцион – то же, что и фьючерс, но его исполнение не обязательно; варрант – опцион на ценные бумаги.