Финансовый менеджмент

АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Курск Учебник рекомендован в качестве основного учебного материала студентам, профессиональное образование в Региональном финансово-экономическом институте. получающим высшее Финансовый менеджмент. — Курск: типография РФЭИ. — 60 с. Идентификатор публикации: RF-Е-146-14-01. http://elearning.rfei.ru АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» СОДЕРЖАНИЕ РАЗДЕЛ 1. ЗАДАЧИ И ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА .........4 РАЗДЕЛ 2. ЦЕНА КАПИТАЛА............................................................................ 13 РАЗДЕЛ 3. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ............................................. 23 РАЗДЕЛ 4. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ПРИБЫЛЬ ПРЕДПРИЯТИЯ ......................... 32 РАЗДЕЛ 5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ И ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ ....................... 41 Б 3 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ РАЗДЕЛ 1. ЗАДАЧИ И ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Для начала вспомним, что, несмотря на тесную связь между финансовым анализом и финансовым менеджментом существует довольно серьезное различие. Состоит оно вот в чем. Финансовый менеджмент гораздо моложе и «новее» финансового анализа. Это значит, что финансовый менеджмент начал изучаться в российских вузах совсем недавно. Многие могут возразить и сказать, что несколько лет назад и финансовый анализ тоже отсутствовал в учебных программах. Да, но дело в том, что в тех учебных программах просто не было такого наименования. Сам же предмет существовал, только под другим названием, например: «Анализ хозяйственной деятельности». То, что приходилось изучать студентам в рамках этой дисциплины, нисколько не соответствовало требованиям, которые стала предъявлять к специалистам высокой квалификации новая экономическая система. Поэтому «Анализ хозяйственной деятельности» немного переработали, посмотрев, как обстоят дела в западных университетах, и назвали финансовым анализом. По-другому обстоит дело с финансовым менеджментом. До недавнего времени нигде в России не изучалось ничего подобного. В последние же несколько лет, наоборот, эту дисциплину пытаются включить в программу обучения не только солидные российские университеты, но даже коммерческие курсы, предлагающие за полтора месяца сделать из вас первоклассного финансового менеджера. Мы хотим изучить финансовый менеджмент для того, чтобы знать: • как помочь заболевшему организму предприятия; • как спасти его от гибели; • как излечить его (какие прививки нужно сделать, чтобы он не заразился, какие физические упражнения следует рекомендовать этому организму для закаливания и укрепления здоровья). Если вы с нами согласны, то давайте с сегодняшнего дня и начнем этому учиться. Не следует бояться начинать обучение. Мы не будем глубоко вникать в технические вопросы финансов и заучивать наизусть громоздкие и сложные формулы. Мы будем пытаться вместе с вами логически рассуждать и разбираться во всем, пользуясь самой обыкновенной человеческой логикой и здравым смыслом. 4 Может быть, кому-то этот курс покажется несколько претенциозным. Но мы считаем, что любой новый предмет — новый вообще или новый только для вас — следует осваивать с некоторой долей оригинальности. Можно было бы, конечно, заполнить эти курсы от корки до корки очень серьезной теорией с обилием формул и таблиц, но мы не думаем, что это кому-то нужно. С другой стороны, мы понимаем, что ни одна научная дисциплина (включая и финансовый менеджмент) не может обойтись без толики «научности», как бы мы этого не хотели. Поэтому в ходе курса мы иногда тоже будем вносить эту «научность». Это будет происходить крайне редко, только тогда, когда без нее нельзя обойтись, когда она будет помогать вам лучше понять смысл какого-то явления или процесса. Подобные «научные» вставки для удобства будут выделяться значком ♦. Однако это вовсе не значит, что, увидев такой символ, вы полностью проигнорируете последующий текст. Как раз наоборот. Обычный текст необходимо прочитать не менее трех раз. Столько, чтобы вы легко могли объяснять его перед воображаемыми восьмиклассниками. (Кому-то, возможно, потребуется для этого пять или десять прочтений). На изучение фрагментов, выделенных значком ♦, следует потратить в два раза больше времени. В этом случае вас ждет полный успех в освоении нашей дисциплины, потому что ничего сложного на самом деле в ней нет. Прежде чем вплотную приступать к изучению новой дисциплины, необходимо, конечно же, немного знать о том, что в общих чертах она собой представляет. Иначе приступать к ее изучению у вас не будет абсолютно никакого желания. Неизвестность обычно отпугивает от себя людей и не вызывает у них уверенности в своих силах. Вот почему первый раздел будет полностью посвящен подобному объяснению. Мы вместе с вами попытаемся выяснить, какие явления и процессы составляют тему изучаемого предмета. А в свою очередь, чтобы установить тему предмета, нам будет полезно рассмотреть историю его возникновения. Нельзя собрать из самых различных областей жизни некоторое количество не связанных между собой разделов, озаглавить их каким-нибудь словом и сказать, что это и есть отдельная научная дисциплина. Такого никогда не бывает. РАЗДЕЛ 1. ЗАДАЧИ И ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» Любая дисциплина формируется постепенно. В нее не могут быть включены темы, которые больше всего нравятся преподавателю или которые он лучше всего знает. «А что же все-таки является предметом изучения?» — спросите вы. Чтобы ответить на ваш вопрос, давайте для начала рассмотрим, как формировался финансовый менеджмент во времени. То, что наша дисциплина не изучалась и не применялась в России до последнего времени, вовсе не значит, что такая же участь сопровождала ее и в других странах. Финансовый менеджмент, конечно, намного моложе бухгалтерского учета, насчитывающего не одно тысячелетие, но и у него есть своя история. Становление финансового менеджмента началось еще до Второй мировой войны с разработок в области теории финансов. Основоположником финансового менеджмента можно считать Нобелевского лауреата Г. Марковица. В своих работах он с помощью математики и других наук объяснял, как выбрать самый лучший вариант для вложения денег (так называемая теория портфеля). Однако его работы имели присущий науке недостаток. Они носили чисто теоретический характер, и применение метода на практике было почти невозможным. Другие ученые и управленцы-практики начали дорабатывать теорию Марковица с тем, чтобы ее можно было использовать на конкретных предприятиях. Они поняли, что вложение денежных средств с целью получения прибыли всегда носит риск потерять эти деньги в случае неудачи. Поэтому ими была разработана методика, позволяющая сопоставлять и увязывать друг с другом риск потерять деньги с возможным доходом от их вложения. Кроме того, постепенно стал очевидным такой момент: если мы хотим вложить денежные средства, чтобы получить в будущем прибыль, мы должны заплатить за это некоторую цену. Что здесь имеется в виду? Вкладывая деньги, например, в акции другого предприятия, мы тем самым изымаем их из оборота своей фирмы. В итоге становятся меньше оборотные активы, то есть меньше у фирмы будет сырья, материалов, меньше станет выпускаться и продаваться ее товаров. Вот это уменьшение производства и продажи продукции будет, в частности, ценой за те прибыли, которые мы, возможно, получим, владея акциями соседней компании. Говоря другим языком, мы должны точно определить, в какой части организма нашей фирмы имеется избыток крови и витаминов и какому предприятию мы можем их на время одолжить. При этом возникает риск, что в случае гибели предприятия-партнера нашей фирме придется самостоятельно восстанавливать отданные питательные вещества. Таким образом, вышеперечисленные проблемы в упрощенном виде представляют собой сердцевину сформировавшейся в 60-е годы на Западе теории управления финансами. По сути, эта теория помогает найти ответ на два логичных и взаимосвязанных вопроса: • откуда взять? • куда вложить финансовые ресурсы (где больше прибыли и меньше риска)? Именно на базе этих двух вопросов и возникла научная дисциплина финансовый менеджмент. Однако она вовсе ими не ограничивается. Логика финансового менеджмента проста и состоит в следующем. Денежные средства (финансы) — это кровь предприятия. Значит, финансовые потоки в фирме представляют собой ее кровеносную систему. Насколько хорошо она функционирует, настолько жизнеспособна фирма. Кровь переносит от одного органа к другому кислород, витамины, питательные вещества, разумеется, взаимодействуя при этом со всеми остальными органами. А что будет, если один из них заболеет? Правильно, он заразит кровь. А кровь заразит другие органы, с которыми будет взаимодействовать в дальнейшем. Так болезнь может охватить весь организм. Чтобы не происходило переноса болезни, нужно излечить заболевший орган. А как это можно сделать? Только воздействуя на него чистой, полной витаминов кровью (финансами). Следовательно, оздоравливать финансы предприятия — это значит оздоравливать весь его организм. А если организм предприятия будет здоровым и сильным и не будет терять время на борьбу с вирусами, то он в скором времени в полной мере достигнет поставленной цели и принесет благополучие его владельцам и персоналу. Таким образом, можем сделать вывод: финансовый менеджмент обучает, как правильно управлять финансами предприятия, чтобы достигнуть поставленных перед предприятием целей. ♦Определения финансового менеджмента, которые даются в американских и европейских учебниках, несколько отличаются от нашего. В них говорится, что управление финансами направлено на максимизацию курса акций, увеличение чистой прибыли на акцию, рост уровня дивидендов, высокий уровень чистых активов в расчете на акцию (возможны варианты). Однако в российских услови- Б 5 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ ях эти понятия пока еще не слишком развиты. Поэтому необходимо «брать шире», то есть использовать финансовый менеджмент для достижения любой цели, стоящей перед вашей фирмой — будь то увеличение котировок ее акций на нью-йоркской бирже или удержание части рынка в вашем поселке. ♦ Сейчас давайте попытаемся посмотреть, что представляет собой финансовый менеджмент и чем должен заниматься финансовый менеджер на отдельном предприятии. Любой бизнес создается для достижения какой-либо цели. Вначале предприниматель ставит определенную цель, а лишь затем организует бизнес, а не наоборот. После того как цель найдена и фирма организована, перед менеджером встает три самых главных вопроса: • какой должна быть величина активов предприятия и из чего они должны состоять, чтобы предприятие смогло достигнуть поставленной цели? • откуда взять источники денежных средств, необходимые для формирования активов, способствующих достижению цели? • как управлять найденными источниками и сформированными активами, чтобы достичь стоящей перед предприятием цели? Все три вопроса и должен решить финансовый менеджер с помощью специальных знаний. А теперь давайте остановимся и проведем небольшую проверку вашего желания и умения обучаться экономическим дисциплинам. Для начала вспомним один очень увлекательный испанский фильм под названием «Вкус возмездия». Суть этого фильма сводится к тому, что молодой американский менеджер одной нефтедобывающей компании приезжает в дикие джунгли какой-то дикой страны, расположенной в Центральной Америке, чтобы проконтролировать и наладить работу бригады буровиков. Если понаблюдать в этом фильме за работой вышеназванного молодого человека, то обнаруживаешь следующие факты: • он знает каждую мелочь, которая входит в его личные должностные обязанности. Кроме того, ему не надо рассказывать, что, когда и как должен делать тот или иной сотрудник на геолого-разведочной буровой вышке и за ее пределами. Свои служебные обязанности, а также служебные обязанности каждого подчиненного он знает наизусть, поэтому без запинки и размышлений ставит задачи своим подчиненным и контролирует их выполнение; 6 • оказавшись в роли руководителя геологов-буровиков среди диких джунглей за тысячи километров от своего начальства, он вовремя приходит на работу, вовремя организует обеденные перерывы и вовремя заканчивает свой рабочий день, хотя не имеет связи с Америкой и мог бы поспать лишний часок, искупаться в прохладной реке посреди рабочего дня, почаще встречаться с двумя своими возлюбленными (американской учительницей и местной официанткой). Теперь представим, что в эти джунгли забросили молодого специалиста. Как вы думаете, окажется ли он грамотнее тех пожилых рабочих-буровиков, которые уже двадцать лет занимаются своим делом? Будет ли наш молодой специалист знать каждую мелочь в их работе? Станет ли он для них непререкаемым авторитетом? Готов ли он действовать в нестандартных ситуациях? Будет ли он, оставшись без надзора начальства, строго организовывать свой рабочий день или уйдет купаться с девочками на речку? Скорее всего, разница между молодым американцем и молодым российским специалистом будет очень заметной, причем не в пользу последнего. Почему? Потому что нас не приучили выращивать из себя профессионалов. Нам хочется поменьше работать, но побольше получать. Нам хочется «оторваться» при каждом удобном случае, потому что мы знаем: работа - не волк, в лес не убежит. Мы не привыкли к мысли о том, что, стремясь к богатству, мы должны научиться управлять самим собой и работать не из-под палки надзирателя, а по собственной воле, ради собственного благополучия. К чему мы затеяли этот разговор? А к тому, что мы перечислили три вопроса, которые должен решать финансовый менеджер на любом предприятии через тридцать минут после своего назначения на должность. Скажите, вы прочитали их не спеша? Остановились при чтении? Прикрыли текст и про себя перечислили все три главные задачи финансового менеджера? Или вы пробежали их глазами и продолжили дальнейшее чтение? Сможете ли вы сами поставить перед собой задачу после назначения вас на должность финансового менеджера, или директор предприятия будет вам рассказывать, чем вы должны заниматься в его фирме? Вы сами способны организовать себя на правильное изучение материала, или серьезно изучать его вы можете только при суровом надзоре сверху? Писать в РФЭИ ответы на эти вопросы не надо. Вы должны ответить на них РАЗДЕЛ 1. ЗАДАЧИ И ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» сами себе и сделать соответствующие выводы при дальнейшем изучении. А тем временем пойдем дальше. Что представляют собой специальные знания финансового менеджера? Для ответа на вопрос давайте вновь представим предприятие в виде живого организма, а себя в качестве доктора. Какими знаниями необходимо обладать доктору при лечении пациента? • Во-первых, он должен знать, какие медицинские инструменты следует применять в конкретном случае, например, скальпель или шприц. • Во-вторых, ему необходимо разбираться в том, какие методы (процедуры) лечения применяются при той или иной болезни. Например, что нужно делать при ангине: хирургическую операцию или обычное прогревание. Точно так же, как и в медицине, в финансовом менеджменте существуют инструменты, используемые для лечения (управления финансами). Только они называются не медицинскими, а финансовыми инструментами. И точно так же существуют методы лечения (управления финансами). Но тоже не медицинские, а финансовые. Финансовый инструмент — это инструмент, с помощью которого происходит воздействие на финансы предприятия, так же, как врач мог бы воздействовать на кровеносную систему организма. Воздействие это приводит к уменьшению количества финансов в кровеносной системе предприятия, увеличению или изменению их состава. Инструменты — это нечто материальное, то, что можно потрогать, сломать, порвать. Финансовые методы — это приемы, помогающие при помощи инструментов добиться конкретного результата. Основными финансовыми инструментами являются денежные средства в кассе и на расчетном счете, валюта, векселя, акции, облигации, форвардные контракты, фьючерсы, опционы и некоторые другие. Финансовые методы тоже весьма многочисленны и разнообразны: прогнозирование, страхование, трастовые операции, факторинг, лизинг, селенг, овердрафт, трастинг, франчайзинг, хеджирование... Для многих из вас эти слова звучат сейчас как тарабарщина. Однако, наверняка, все вы их слышали и слышите почти каждый день (если, конечно, интересуетесь экономикой и бизнесом). Мы предлагаем вам не откладывать в долгий ящик, а прямо сейчас выяснить для себя значения названных слов. Далее вы познакомитесь с ними еще лучше, узнаете, как пользоваться соответствующими финансовыми методами и инструментами, но тогда вам не придется разбираться с их смыслом. Вы усвоите его прямо сейчас. А если к тому времени и забудете, то просто вернетесь к сегодняшнему материалу и вспомните. Мы пообещали в самом начале не загружать вас различными научными терминами. Но те финансовые инструменты и методы, о которых мы хотим рассказать, вовсе и не являются научными понятиями. Это профессиональные понятия, то есть такие слова, которыми пользуются настоящие профессионалы в своем деле. А если вы тоже хотите стать специалистами высокого класса, то вам непременно придется общаться с такими же высококлассными специалистами. И лучше, если ваше общение с ними будет происходить на одном языке — профессиональном. Итак, давайте же приступим к изучению финансового алфавита. И первой буквой в нашем букваре станет О. Опцион Сначала нам нужно решить, что такое опцион: финансовый инструмент или финансовый метод? Опцион представляет собой контракт. Контракт можно пощупать, подержать в руках, завернуть в него что-нибудь, значит, опцион является финансовым инструментом. Контракт под названием «опцион» заключается между тем, кто хочет что-либо приобрести, и тем, кто желает что-нибудь продать. В опционе записывается, что покупатель имеет право купить, а продавец обязан ему продать вещь по установленной ими цене. Но сама сделка купли-продажи произойдет через некоторое время в будущем. В этом и заключается смысл опциона: о цене мы договариваемся сейчас, а покупать и продавать будем позже, но по этой же цене. Рассмотрим пример. Вы хотите купить у своего друга компьютер, а он согласен вам его продать за 10 тысяч рублей. Но у вас пока нет таких денег, а появятся они только через 3 месяца. Вы боитесь, что цена на компьютеры за это время повысится, и вы не уложитесь в 10 тысяч. А ваш друг думает, что через 3 месяца его модель компьютера уже сильно устареет, и вы не захотите ее покупать. Можем предложить вам заключить взаимовыгодный договор — опцион. Согласно нему ваш друг обязан будет продать вам свой компьютер через 3 месяца ровно за 10 тысяч. Вы же вовсе не обязаны будете его покупать. Например, если модель действительно ус- Б 7 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ тареет, вы просто проигнорируете опцион и купите за те же 10 тысяч более современный компьютер в магазине. На первый взгляд кажется, что такой контракт выгоден исключительно для вас, а друг может запросто остаться у разбитого корыта. Но это только на первый взгляд. На самом деле мы не упомянули один очень важный момент — опционную премию. Что это такое? Это денежная сумма, которую вы заплатите своему другу сразу в момент заключения опциона. За что? А за то, что ваш друг сильно рискует, заключая с вами опцион. Ведь если вы действительно откажетесь через 3 месяца от покупки, а компьютер устареет, то ваш товарищ уже не сможет продать его за 10000, как сейчас. Опционная премия и будет его компенсацией за риск. О конкретной сумме вы договариваетесь с ним сами. Теперь давайте посмотрим, какие выгоды получаете вы и ваш друг при использовании этого финансового инструмента. Вы платите другу небольшую опционную премию (скажем, 1000 рублей) и обеспечиваете себе полную защиту от повышения цен. Если через три месяца компьютер станет стоить 15 тысяч, то вам он обойдется всего в одиннадцать (10000 — договорная цена плюс 1000 — опционная премия). Если компьютер устареет, или подешевеет, то вы не принимаете во внимание опцион и покупаете компьютер в магазине. Ваш партнер тоже доволен, даже если через 3 месяца вы передумаете. Он ведь сразу получает от вас тысячу и пользуется этими деньгами, как хочет. Переходим к следующей букве алфавита финансового менеджера. Фьючерс Фьючерс — это тоже контракт, а значит, финансовый инструмент. Он имеет много общего с опционом, и оба они относятся к форвардным операциям. Форвардными операциями называются операции, которые будут совершены в будущем (форвард в футболе — это игрок, который всегда впереди, на переднем фланге). Фьючерс отличается от опциона тем, что и покупатель, и продавец обязаны выполнять свои договоренности. А при опционе, как вы помните, только продавец обязывался продать товар, покупатель же мог его в оговоренный срок и не покупать. Если продолжить предыдущий пример, то, заключив фьючерсный контракт, а не опцион, вы не могли бы передумать покупать компьютер через три месяца. Вы обязаны были бы купить его в любом 8 случае за 10 тысяч: вырастет его реальная цена или упадет — не важно. Но в этом случае ваш друг был бы застрахован от вашего непостоянства и ничем бы не рисковал. Поэтому при фьючерсном контракте никаких премий от вас ему не полагается. Преимущества фьючерса для вас и вашего друга: вы не тратитесь на опционную премию, а ваш друг уверен, что точно «спихнет» свой компьютер. Недостатки: цены на компьютеры за это время могут упасть, а вам все равно придется платить 10 тысяч; друг все три месяца будет сидеть без денег, тогда как при опционе он сразу получил бы от вас премию. Хеджирование Хеджирование — это уже не инструмент, а финансовый метод. Оно (хеджирование) позволяет, вооружившись финансовыми инструментами, произвести финансовую операцию. Такими инструментами при хеджировании являются опционы и фьючерсы. Заключение же контракта — опциона или фьючерса, собственно, и есть хеджирование. Оно представляет собой защиту от неизвестности в изменении цен. Потому что цену на товар мы фиксируем сегодня, хотя покупать или продавать его будем потом. Хеджирование может осуществляться двумя способами: либо с помощью фьючерса, либо с помощью опциона. Мы рассмотрели оба способа на примере покупки-продажи компьютера. Уточним еще раз: хеджирование — заключение контракта в виде фьючерса или опциона — является финансовым методом. Сами же эти контракты являются финансовыми инструментами. При хеджировании фьючерсом вам не надо платить премию своему партнеру, но тогда вам в любом случае придется после оговоренного срока купить у него товар, даже если цена на рынке окажется намного ниже. Осуществляя же хеджирование опционом, вы выплатите небольшую премию, зато будете полностью защищены от неблагоприятного изменения цен и сможете не покупать у партнера его товар, если не захотите. Что выгоднее? При ответе на это вопрос вы и ваш партнер полагаетесь на свою интуицию и знания. Ведь если вы откажетесь от покупки компьютера (по опциону), друг не будет возвращать вам премию. Если ваш друг-компьютерщик на 99% уверен, что через три месяца его модель безнадежно устареет и не будет никому нужна, то любыми уговорами вынудит вас заключить фьючерсный контракт. С другой стороны, если ваши экономические знания позволяют вам предположить скорый рост РАЗДЕЛ 1. ЗАДАЧИ И ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» цен, вы будете прельщать друга солидной премией, чтобы заключить опцион и купить потом компьютер по старой цене. Лизинг Лизинг — это финансовый метод. Он представляет собой смесь аренды и кредита. Давайте рассмотрим процедуру лизинга вновь на примере. Предположим, вы решили производить какой-то интеллектуальный продукт. Для этого вам нужен только персональный компьютер. Ваш знакомый, назовем его Вася, согласен продать свой компьютер, но у вас нет денег. Вы уверены, что ваш интеллектуальный продукт будет пользоваться спросом, и по мере реализации вы сможете оплатить стоимость компьютера. Однако Вася хочет получить деньги именно сейчас. С другой стороны, у вас есть подружка, например, Анечка, обладающая необходимой денежной суммой. В этом случае Аня может стать лизинговой компанией. Вы сообщаете Ане адрес Васи и модель компьютера. Девушка сама договаривается с Василием и покупает у него компьютер. Потом она сообщает, что готова сдать его вам в аренду. Вы будете каждую неделю или каждый месяц платить Ане небольшие суммы, пока не оплатите компьютер полностью, а потом оставите его себе навсегда. Однако вам придется выплатить не только стоимость компьютера (например, 10 тысяч рублей), а немного больше. Эта разница будет вознаграждением Ане за ее услугу. Допустим, вы договорились с Аней, что выплатите стоимость компьютера (10000 руб.) за десять месяцев. Поэтому вы должны были бы каждый месяц перечислять на ее счет по тысяче. Но вам надо добавлять каждый раз по двести рублей в качестве премии. Сумма в 2000 рублей через 10 месяцев (200х10 мес.) и будет Аниным вознаграждением. При этом компьютер в течение 10 месяцев будет находиться в собственности Ани, а только потом станет вашим. Вы можете договориться с Аней о чем угодно. Например, что вы будете платить ей не каждый месяц, а тогда, когда станете получать прибыль. Выгоды лизинга: вы получаете компьютер, не вкладывая свои средства перед началом деятельности. Компьютер все время, пока вы его полностью не выкупите, находится на балансе Ани, а те платежи, которые вы ей производите, относятся на ваши текущие расходы, то есть включаются в себестоимость и уменьшают сумму налога на прибыль. Аня получает вознаграждение, а также имеет в собственности сам компьютер, который она может у вас забрать, если вы потерпите фиаско. Селенг Селенг — это разновидность лизинга, то есть тоже финансовый метод. Различие между ними в следующем. В селенге участвуют две стороны: Вася и Аня. При этом Аня является селенг-компанией. Предположим, что Васе пока не нужен компьютер, но через год он ему понадобится. Вася отдает его Ане, но, в отличие от лизинга, остается владельцем своего компьютера и может вернуть его себе в любое время (даже раньше, чем через год). Аня же передает напрокат этот компьютер нуждающимся: вам или кому-то еще. Вы или другой пользователь компьютера платите Ане какую-то сумму за прокат, но никогда не сможете полностью выкупить компьютер в свою собственность. Часть из этой суммы Аня отдаст Васе, а остальное оставит себе в качестве прибыли. Все довольны. При использовании финансовых методов лизинга и селенга, само собой разумеется, надо пользоваться какими-то инструментами. Такими финансовыми инструментами будут соответствующие контракты (договоры), заключаемые между заинтересованными сторонами. В первом случае — лизинговый контракт, во втором — селенговый контракт. Факторинг Фáкторинг — это финансовый метод, который позволяет продавцу сразу, без задержек, получить деньги за проданный товар. Рассмотрим пример. Вы периодически продаете Васе определенную продукцию. Но Вася имеет досадное качество задерживать перечисление средств на ваш счет. То есть товары вы ему уже отправили, а деньги от него ждете и ждете. Вам, конечно, это не удобно, и вы заключаете договор с факторинговым отделом банка или со специальной факторинговой компанией. Теперь вы передаете этой компании право выколачивать из Васи деньги. После отправки Васе товара вы предъявляете факторинговой компании соответствующие документы об отправке и моментально получаете от нее около 80% денежных средств за вашу продукцию. Как сама компания будет выбивать деньги из Васи, вас уже не волнует. После того как она их выбьет, компания перечислит вам оставшиеся 20%, за вычетом небольшого процента и вознаграждения. Предположим, вы отправили Васе товаров на миллион рублей. Сразу после отправки факторинговая компания присылает вам 800 тысяч. Через некоторое время, когда Вася перечислит мил- Б 9 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ лион, вы получите от компании еще, скажем, 140 тысяч, а 60 останутся у компании. Из них часть — ваша плата за пользование кредитом (ведь вы же пользовались деньгами компании в сумме 800 тыс.), другая часть — награда компании за то, что она все-таки смогла выбить деньги у Васи. Обращаем внимание, что если Вася сильно задержит оплату, то вся сумма пéни будет не ваша, а тоже пойдет в доход факторинговой компании. Овердрафт Овердрафт — это финансовый инструмент, часто упоминающийся в литературе, но не используемый пока в российской экономике. Он представляет собой кредит банка и действует следующим образом. Вы имеете открытый счет в банке и производите с него оплату. По обычному счету оплату вы будете производить до тех пор, пока на счете не закончатся деньги. В случае овердрафта платить со счета можно даже тогда, когда на нем уже нет денег. При этом превышающая остаток сумма записывается на счете со знаком «минус». Как только на него приходят деньги из любого источника, они сразу же уходят на погашение отрицательного остатка. То есть если у вас нет на счете денег, банк предоставляет вам кредит, который автоматически погашается при поступлении средств на ваш счет. Вот и все. А почему овердрафт мало применяется в нашей стране, думаю, всем вам понятно. Своп Своп представляет собой финансовый метод по купле и продаже валюты. Предположим, вы получаете каждый месяц зарплату и покупаете на нее доллары. Вдруг однажды вам срочно требуются рубли, чтобы купить подарок своей тайной возлюбленной, а следующая зарплата у вас только через 20 дней. В то же самое время другой человек располагает необходимой вам суммой в рублях. Вы можете провести с этим человеком операцию своп. Это значит, что вы передаете ему доллары, а он вам рубли по официальному курсу Центрального банка. Но при этом вы оба обязуетесь через двадцать дней произвести обратную сделку. То есть через 20 дней он отдаст вам ваши доллары, а вы ему — полученные в качестве зарплаты рубли, но по другому, более высокому курсу (о нем вы договоритесь первоначально, и он может не совпадать с новым курсом Центрального банка). Чем выгоден своп для вас обоих? У вас появились рубли на покупку подарка, и в то же время через 20 дней ваша зарплата как обычно будет обменена на доллары. Второй человек получает 10 вознаграждение за оказанную вам услугу. Это вознаграждение выступает в качестве разницы между старым, более низким, курсом обмена и новым, более высоким. При этом о новом курсе вы договорились сразу, и превратности Центрального банка не будут иметь для вас значения. Трастинг Трастинг — это финансовый метод, который позволяет вторично получить доходы путем вложения прибыли от первоначального ее получения. Он очень полезен для накопления капитала. Технология такая. Собираете деньги с граждан, что-нибудь при этом им обещаете. На собранные деньги создаете какую-то фирму: магазин, парикмахерскую, мастерскую. Лучше это сделать в форме полного товарищества. Потом за счет прибыли от деятельности фирмы покупаете для граждан акции преуспевающих акционерных обществ. Можно купить другие ценные бумаги, приносящие доход, или даже валюту. А лучше всего для уменьшения риска купить и первое, и второе, и третье. Таким образом, гражданин, у которого вы брали деньги, получает на свой вклад: 1. часть прибыли от деятельности товарищества; 2. акции; 3. дивиденды по ним. Франчайзинг Финансовый метод под названием франчайзинг заключается в том, что фирма, имеющая высокий имидж на рынке, передает другой, никому не известной фирме право на деятельность по своей технологии и под своим товарным знаком. За это она получает от неизвестной фирмы вознаграждение. Для чего нужен франчайзинг? В основном для того, чтобы привлечь капитал для производственной деятельности. Известная и «крутая» во всех отношениях фирма занимается разработкой чего-то нового и прогрессивного. Но у нее может не хватать денежных средств на внедрение разработок в производство. Но есть другие фирмы, имеющие капитал, но не имеющие известности. При франчайзинге как раз и происходит объединение популярности и капитала. Выгоды очевидны для обеих сторон. «Крутая» фирма теперь не волнуется, где взять деньги, и может спокойно заниматься исследованиями и разработками. Кроме того, она получает от предпринимателя, использующего ее имя, доход. Доход может быть в виде одноразового вознаграждения или постоянных отчислений. Предпринимателю тоже выгодно. Он ведет свой РАЗДЕЛ 1. ЗАДАЧИ И ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» самостоятельный бизнес, но под признанным товарным знаком и по испытанной технологии. На этом давайте пока закончим изучать буквы финансового алфавита. Это вовсе не значит, что мы познакомились уже со всеми финансовыми инструментами и методами. Некоторые из них вам хорошо известны. С такими инструментами, как акции, векселя, облигации, вы встречались в других дисциплинах. Вспомните их, пожалуйста. Остановитесь с чтением, возьмите чистый лист, разделите его на две колонки: финансовые инструменты и финансовые методы. Потом запишите в каждую колонку их названия. Постарайтесь не ограничиваться только перечисленным. Вспомните бухучет, экономику, маркетинг и свой собственный опыт. Когда вы заполните обе колонки, расскажите кому-нибудь из своих друзей или воображаемому слушателю обо всех известных вам финансовых методах и инструментах. И только после этого возвращайтесь вновь к чтению. Итак, финансовый менеджер вооружился необходимыми знаниями, разобрался, как пользоваться разными финансовыми инструментами, уяснил, в каких случаях их нужно применять, и теперь ему не терпится приложить к чему-нибудь свои знания. Поэтому сейчас нам нужно определить область деятельности финансового менеджера. Полученные знания о финансовых инструментах и методах можно применять совершенно неумело и не к месту. Например, финансовый менеджер может взять в руки облигацию (финансовый инструмент), пойти с ней в цех и начать обтирать ею смазку с деталей. Как посмотрят рабочие на этого финансового менеджера? Наверное, как на не совсем здорового человека, и попытаются побыстрей вытолкнуть его за двери цеха, а лучше — за двери предприятия. Потому что, во-первых, облигация не предназначена для обтирки деталей; во-вторых, обтирка деталей не является задачей финансового менеджера. Предназначение облигаций и других финансовых инструментов мы оставим на потом. Сейчас лучше разберемся с задачами финансового менеджера. Вернитесь, пожалуйста, на несколько страниц назад, к тому месту, где мы установили три главных вопроса, на которые должен искать ответ финансовый менеджер через полчаса после своего назначения на должность. Повторите их еще раз. А теперь попытайтесь придумать для финансового менеджера задачи, решение которых поможет ему ответить на три своих главных вопроса. Например, первый вопрос звучит так: какой долж- на быть величина активов, и из чего они должны состоять, чтобы предприятие достигло цели? Для ответа финансовый менеджер должен проанализировать имеющийся состав активов, выяснить, как при этом чувствует себя организм предприятия, и установить, что требуется изменить в составе активов. Поэтому для ответа на первый главный вопрос финансовый менеджер должен решить первую задачу. Задача N 1. Провести общий анализ финансового состояния и составить аналитическое заключение. Как ее решить, вам хорошо известно из дисциплины «Анализ финансовой отчетности». Теперь придумайте задачи номер два и три для ответа на оставшиеся вопросы. Напишите и способы их решения. После того как вы это сделаете, откройте снова курс и сравните их с тем, что предлагаем вам мы. Если ваши задачи и решения отличаются от наших, то, пожалуйста, пришлите их нам в РФЭИ. Мы предлагаем вам следующее. Задача N 2. Определить необходимую сумму активов и обеспечить предприятие этой суммой. Для решения задачи N 2 нужно: • подсчитать на основе финансового анализа, какой объем денежных (финансовых) ресурсов потребуется предприятию, чтобы эффективно работать и достигнуть цели; • решить, в какой форме будут представлены эти финансовые ресурсы: в виде долгосрочного кредита, краткосрочного займа в банке или наличных денег; • обеспечить, чтобы финансовые средства были легко доступны и предоставлялись в удобное для предприятия время; • выяснить, какую цену придется заплатить предприятию за привлеченные финансовые средства (чаще всего это процентная ставка за пользование кредитом, но могут быть и другие неформальные условия, например, основанные на личных взаимоотношениях с кредитором); • оценить, какой риск связан с конкретным источником финансовых средств (например, денежный капитал, переданный предприятию его собственниками, считается менее рискованным, чем срочная ссуда банка, потому что банковскую ссуду необходимо обязательно вернуть банку в определенное время, а собственный капитал — только в случае закрытия фирмы). Задача N 3. Придумать, как поступить с привлеченной суммой. Б 11 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Для решения задачи N 3 необходимо: • продумать, как оптимально трансформировать (перевести) привлеченные средства в другую форму (например, какое количество наличных денег, полученных у банка, потратить на покупку того или иного сырья; нужно ли продать компьютер, переданный собственником в уставный капитал, или поменять его на печатный станок и т. д.); • просчитать эффективность вложений привлеченных средств в конкретные основные фонды (в здания, станки, оборудование); • определить, какие ненужные пока финансовые средства можно одолжить другим фирмам, и на каких условиях это сделать. При выделении этих задач мы также руководствовались логикой устройства бухгалтерского баланса и схемы Аксенова. Баланс и схема дают полное представление о самочувствии предприятия, показывают перетекание финансов из правой части баланса (источников) в левую часть (активы). То есть представляют собой схему кровеносной системы. Главное же предназначение финансового менеджера — следить за функционированием кровеносной системы и управлять ею. Значит, в задачи финансового менеджера должно входить: во-первых, анализ общего самочувствия предприятия, во-вторых, обеспечение его свежей кровью и питательными веществами, в-третьих, правильное распределение крови и питательных веществ по организму, чтобы организм не болел и отлично функционировал. Например, при распределении финансовых источников менеджер может свести до минимума величину производственных запасов, а высвобожденные при этом питательные вещества отдать другому предприятию (купить его акции). Но при этом финансовый менеджер должен быть полностью уверен, что такой маневр не отразится отрицательно на здоровье предприятия. Ведь в этом случае фирма стала менее защищена от воздействий окружающей среды. Сократив величину производственных запасов, финансовый менеджер поставил предприятие в сильную зависимость от поставщиков. Любой сбой в поставках сырья может безвозвратно подорвать здоровье всего организма, несмотря на то, что менеджер повлиял лишь на его отдельную часть. Обращаем ваше внимание, что существует один момент, который очень сильно усложняет жизнь финансовому менеджеру. Ему часто приходится принимать решение по каждой из задач в условиях, когда существует огромное количество 12 вариантов (альтернатив). А проблема выбора одного варианта из множества является для человека одной из сложнейших, если не самой сложной. Помните, что случилось с ослом, который стоял на одинаковом расстоянии от двух охапок сена? Осел умер от голода, потому что не смог принять решение, к какой охапке ему лучше подойти. Финансовый менеджер не должен стоять на месте и смотреть на разбросанные перед ним охапки сена. Он должен подойти, взять их и применить с пользой для своего предприятия. Как же понять, ту ли охапку сена взял финансовый менеджер и правильно ли он ею воспользовался? Наверное, у предприятия должны существовать конкретные индикаторы, показывающие, эффективно ли работает финансовый менеджер и грамотно ли он решает свои главные вопросы. Давайте попытаемся с вами определить несколько таких индикаторов. Мы предлагаем менеджеру задать своему предприятию восемь простых вопросов. Если предприятие на все из них ответит «Да», значит, менеджер работает абсолютно правильно. Эти вопросы перед вами: 1. Успешна ли твоя борьба с конкурентами, и не проигрываешь ли ты им по занимаемой доле рынка? 2. Удается ли тебе избегать банкротства, и мала ли его вероятность (согласно финансовому анализу)? 3. Лидируешь ли ты по основным показателям деятельности среди конкурентов? 4. Растут ли основные показатели твоего экономического потенциала? 5. Увеличивается ли объем производства и реализации твоей продукции? 6. Становятся ли твои владельцы богаче? 7. Твои прибыль и оборот постоянно растут? 8. Увеличивается ли рентабельность (эффективность) твоей деятельности (доходы растут быстрее, чем расходы)? Мы поставили перед финансовым менеджером очень много проблем, которые он должен решать. И мы хотим, чтобы вы не просто отвлеченно читали о них, но и каждый раз ставили себя на место менеджера и примеряли его рубашку на себе. Когда вы придете на производство и вас назначат на ответственную должность, вам некогда будет находиться в «примерочной», размышлять и философствовать. Поэтому пользуйтесь случаем и уделяйте каждой обсуждаемой нами проблеме максимальное внимание. РАЗДЕЛ 1. ЗАДАЧИ И ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» РАЗДЕЛ 2. ЦЕНА КАПИТАЛА У денег глаз нет, они не знают, за что их отдают и за что получают. Русская пословица Мы смогли сформулировать восемь основных вопросов, которые должен постоянно задавать сам себе финансовый менеджер предприятия для эффективного управления финансами. Вопросы эти были достаточно разнообразны. И это не случайно. Такое разнообразие задач связано со средой, в которой работает менеджер. Ведь он имеет дело не с каким-то одним объектом, совершенно не связанным с другими объектами. Финансовый менеджер работает в СИСТЕМЕ. Давайте ненадолго отвлечемся от финансового менеджмента и поговорим о системе вообще. Ведь это не сугубо экономическое понятие, и вы встречаетесь с ним не только в экономических дисциплинах. Вспомните сейчас все, что вы знаете о системе из других наших учебных курсов, а также из своей повседневной жизни. Попробуйте дать максимально полное определение этому понятию. Для эффективного менеджмента и организации бизнеса лучше всего понимать под системой то же, что под ней понимают кибернетики. А кибернетики говорят, что система — это некоторое количество (совокупность) объектов, составных частей, элементов. Притом совершенно не обязательно, чтобы каждый из этих элементов был связан со всеми остальными. Главное в системе другое. Система обязательно должна отвечать на стимулы. То есть если дотронуться до какого-то одного элемента, то это прикосновение почувствует вся система. На это прикосновение ответит не только элемент, на который мы воздействовали, но и элемент, напрямую не связанный с первым. Если человек шел босиком и уколол ногу, то он опустит вниз глаза и посмотрит на землю, чтобы узнать, чем он укололся. Хотя между ступней и глазами нет прямой связи, например, в виде связывающей их мышцы. Этот пример подтверждает, что человеческий организм является системой. Уколовший ногу предмет будет являться ВНЕШНИМ стимулом, подействовавшим на систему. То есть стимул находился вне системы и не являлся ее элементом. Возможен другой случай. Человек почувствовал какие-то колики в желудке. Он протягивает руку к стакану с водой и делает несколько глотков. Между желудком и кистью руки тоже нет единой мышцы (связи). Но поскольку организм есть система, то произошла подобная реакция. Отличие от предыдущего случая в том, что стимул, вызвавший ответную реакцию, находился не вне системы, а внутри нее. Желудок является элементом самой системы. Такой стимул называется ВНУТРЕННИМ. Давайте теперь попробуем применить представление кибернетиков о системе к финансовому менеджменту. Ведь предприятие тоже является системой, и оно мало чем отличается от человеческого организма. Значит, и на предприятие тоже воздействуют стимулы, которые делятся на внешние и внутренние. Получается, что они оказывают большое воздействие на функционирование фирмы, а следовательно, на ее благополучие. Для предпринимателя, в частности для финансового менеджера, особое значение играют внешние стимулы. Он не может изменить их и вынужден к ним приспосабливаться. Внутренние же стимулы менеджер может контролировать и даже сам их вызывать. Именно их он и применяет, чтобы задействовать внешние стимулы или сопротивляться им. Если все стимулы, воздействующие на систему предприятия извне, собрать вместе, то они образуют внешнюю среду предприятия. Финансовому менеджеру необходимо знать как можно больше о внешней среде предприятия. Почему? Потому что любое воздействие внешнего стимула вызывает ответную реакцию одного или нескольких элементов системы, часто не связанных с тем, на который происходило воздействие. Но если эти органы не были связаны, то как один из них узнал о том, что какой-то стимул подействовал на определенный орган? Видимо, по каким-то каналам информация до него все-таки дошла. Передать эту информацию могли только финансы, которые циркулируют по всей системе организма фирмы и передают сведения от одного органа к другому. А управление финансами и есть основная цель финансового менеджера. Поэтому он может перехватить у финансов определенную информацию, например, ту, которая несет опасность, и не позволить каким-то органам узнать о происшедшем внешнем стимуле. Или же, наоборот, он может ввести в организм ложную информацию, слухи, которые вызовут определенную реакцию элементов, хотя никакого внешнего стимула при этом не было. Подобные рассуждения приводят нас к мысли, что неплохо было бы узнать, с какими внешни- Б 13 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ ми стимулами приходится чаще всего иметь дело предприятию. А значит, с ними имеет дело и финансовый менеджер. Назовем основные: • природные ресурсы региона. Предположим, геологи обнаружили в области месторождение мела, который раньше здесь не добывался. Это открытие послужит стимулом для предприятия и для финансового менеджера, поскольку перед ними открывается новая сфера вложения финансовых средств (предприятие может само начать добычу мела, купив для этого соответствующее оборудование, или же дать свои финансовые средства тем, кто сможет этим делом заняться); • трудовые ресурсы региона. Появление в регионе специалистов в новой области знаний (например, в финансовом менеджменте) повлияет на предприятия таким образом, что они начнут более грамотно и рационально распоряжаться своими финансовыми ресурсами, а это вызовет рост деловой активности и положительно скажется на благосостоянии жителей региона; • экономические условия. Этот стимул иногда так влияет на организмы предприятий, что лишь самые сильные и закаленные из них остаются здоровыми. Большинство же либо тяжело и неизлечимо заболевает, либо погибает совсем. Менеджер должен предполагать, какой стимул в ближайшее время окажет экономическая обстановка на организм предприятия, и вовремя сделать ему необходимые прививки (например, скопить достаточный фонд денежных средств или иметь определенный запас сырья, который позволит во время кризиса продолжить деятельность). Надеемся, что теперь вы имеете основное представление о том, зачем нужно изучать новый предмет — финансовый менеджмент. Если вы хорошо усвоили основы предмета, его сущность, то в дальнейшем у вас не возникнет серьезных проблем ни при изучении финансового менеджмента, ни в вашей практической работе. А мы тем временем пойдем дальше и поговорим о деньгах. Даже самый хороший финансовый менеджер и предприниматель вряд ли сможет многого добиться на рынке, если у предприятия, которым он руководит, будет серьезный недостаток денежных средств. Мы видим это явление в нашей повседневной жизни. Оглянитесь вокруг: скольким предпринимателям, как бездомным котам, приходится искать себе хозяина с толстым кошельком. Вот почему задача финансового менеджера по 14 привлечению и эффективному использованию денежного капитала — одна из самых главных в современном деловом мире. Именно поэтому ей уделяется пристальное внимание в любом учебном курсе по финансовому менеджменту. Мы с вами установили три самых главных вопроса, которые должен уметь решать финансовый менеджер через полчаса после его назначения на должность. Одним из них был вопрос: откуда взять источники денежных средств, необходимые для формирования активов, способствующих достижению целей предприятия? Чтобы его решить, необходимо знать вообще об источниках денежных средств и о том, какими они бывают. Сегодня мы и начнем изучать некоторые вопросы, знание которых поможет вам лучше справиться с дальнейшим материалом, предлагаемым в курсе финансового менеджмента. Прежде всего, нам нужно будет понять, что такое капитал. То же ли это самое, что и денежные средства, или что-то другое? Потом мы расскажем об основных видах капитала, с которыми вам придется работать на должности финансового менеджера; посмотрим, какие источники служат для формирования каждого вида. Основным вопросом при изучении данного раздела станет для вас понятие цены капитала. Оказывается, точно так же, как, скажем, компьютер, станок или велосипед имеют определенную цену, которую мы должны заплатить, чтобы пользоваться этой вещью, капитал тоже обладает определенной ценой. Мы обязательно должны платить некоторую сумму, чтобы пользоваться капиталом. Что представляет собой эта сумма и из чего она складывается, вы сейчас узнаете. Итак, любое предприятие нуждается в источниках средств, чтобы обеспечивать свою деятельность. Но средства не приходят на предприятие сами и совершенно безвозмездно (даром). Было бы просто замечательно, если бы задача финансового менеджера состояла только в том, чтобы найти источник средств, взять их из него и отдать в пользование своему предприятию. Однако все гораздо сложнее. За любое привлечение финансовых средств предприятие обязано платить хозяину (источнику) этих средств. Другими словами, привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами. Какими, например? Акционеры предоставляют свои деньги в пользование фирме (покупают ее акции) не за краРАЗДЕЛ 2. ЦЕНА КАПИТАЛА АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» сивые глазки финансового менеджера. Они надеются получить по этим акциям приличную прибыль в виде дивидендов. Вы также нигде не найдете банка, который предоставил бы вам кредит без процентов. Дивиденды, проценты по кредитам и другие суммы вы должны уплачивать за использование чужих денежных средств их владельцам. Давайте разберемся с природой этих платежей. Когда вы привлекаете из каких-либо источников финансовые ресурсы, то вы тем самым нанимаете себе рабочих. Только эти работники представляют собой не людей, а деньги. Но любому наемному служащему необходимо платить за его работу зарплату, иначе он уйдет к другому «хозяину». Точно так же обстоит дело с деньгами. Раз вы заставляете их трудиться и зарабатывать для вашего предприятия прибыль, то нужно и соответственно платить им за их труд. Подобные рассуждения приводят нас к базовой концепции, лежащей в основе дисциплины «Финансовый менеджмент». Она носит название КОНЦЕПЦИЯ ЦЕНЫ КАПИТАЛА. Ценой капитала называется сумма денег, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов. Обычно она выражается в процентах к этому объему. Для чего мы должны знать цену капитала, привлеченного из определенного источника? Скажите, а возникает ли у вас вопрос: зачем нужно знать о зарплате своего персонала, зачем вообще думать о заработной плате работников своего предприятия? Нам кажется, что у вас такого вопроса не возникало. А если мы вам его зададим, то вы, наверняка, быстро на него ответите. Например, так: заниматься вопросами заработной платы мы должны, чтобы обеспечить свое предприятие высококлассными сотрудниками. Или: знать размер оплаты труда персонала нужно для расчета и планирования затрат на производство продукции. Или: знать величину фонда заработной платы нужно для планирования финансовых расчетов с работниками, чтобы они вовремя получали деньги и не уходили с нашего предприятия. Теперь перенесите все эти ответы на наш первый вопрос: зачем изучать концепцию цены капитала? Подобные ответы будут абсолютно верны и в этом случае. Потому что: 1) если мы не знаем, сколько необходимо платить за кредит, то деньги к нам работать никогда не придут. Никто бесплатно вам кредит не предоставит; 2) если не знать реальных расходов за использование кредита, то невозможно верно рассчитать все затраты на производство продукции, правильно установить цену и получить положенную прибыль; 3) если нам не известно, какую сумму и в какой срок мы должны уплатить кредиторам, то, вероятно, мы не сможем сделать этого вовремя. Поэтому кредиторы заберут у нас свои деньги, и никогда больше эти деньги к нам на работу не придут. Чтобы подобные проблемы вас никогда не постигли, чтобы деньги были всегда готовы потрудиться на вашем предприятии и заработать для вас приличную прибыль, чтобы вы всегда были бы с ними неразлучными друзьями, мы и предлагаем вам сегодня изучить наши материалы. Чем капитал отличается от обычных денег? Прежде всего, давайте договоримся об одном условии. С сегодняшнего дня мы будем подразделять все денежные средства на две группы: собственно деньги и капитал. Давайте вновь сравним деньги с людьми. Вы, являясь предпринимателем (менеджером), условно подразделяете всех окружающих людей на две категории. Первая — это ваши друзья, знакомые, родственники, просто прохожие на улице и попутчики в транспорте. Вторая — это сотрудники вашего предприятия, ваши подчиненные. С теми, кто принадлежит к первой группе, вы общаетесь совершенно свободно, ходите к ним в гости, приглашаете их на рыбалку. С теми же, кто входит во вторую категорию, вас связывают только деловые отношения. Ваше взаимодействие с ними таково, что оно помогает вам достигнуть определенных целей, поставленных в целом перед предприятием, а не ваших личных. При этом какой-то конкретный человек может входить одновременно в обе категории: работать с вами и являться вашим другом или родственником. Но при этом, находясь на работе, вы должны относить его только ко второй категории. То есть нельзя среди рабочего дня сесть с ним играть в преферанс. Подобным образом денежные средства делятся на первую группу — это те деньги, которые лежат у вас в кошельке, в чулке, под подушкой или на 324-й странице любимой книги, и на вторую — средства, находящиеся в обороте (в пользовании) вашего предприятия. Деньгами первой группы вы распоряжаетесь совершенно свободно. Ваши отношения с ними складываются так, как хотите лично вы. Вторая груп- Б 15 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ па денежных средств находится в положении наемного работника или вашего подчиненного, и ваше воздействие на них определяется необходимостью заставить их заработать и принести пользу не лично вам, а предприятию, которым вы руководите. Конечно, деньги могут находиться в положении вашего друга и одновременно сотрудника. Так, у вас, скажем, имеются определенные личные сбережения в бумажнике. Они представлены в данный момент вашими друзьями или даже родственниками. Можно спокойно пойти в бар и потратить их. Но вы решили вложить их на некоторое время в руководимое вами предприятие. С этого момента деньги перестают быть вашими родственниками и становятся наемными работниками. Одновременно прекращаются все ваши панибратские отношения, а образуются отношения служебные. Когда вложенные вами деньги выполнили свою функцию и вернулись к вам обратно в бумажник, вы вновь можете общаться с ними на «ты» и пригласить их в ресторан. Все это мы говорим к тому, что капиталом можно назвать только деньги, относящиеся ко второй категории. То есть капитал — это наемные работники, нанятые нами для зарабатывания прибыли. Если денежные средства находятся в кошельке и не работают, а только ждут, пока вы их потратите, то они так и называются деньгами и не имеют права носить название капитала. В курсе финансового менеджмента мы будем очень много говорить о привлечении, использовании и цене капитала. Поэтому, конечно, следует остановиться на этом понятии и хорошо с ним разобраться. Те из вас, кто уже достаточно давно окончил среднюю школу и учился в каком-либо вузе, наверняка, сталкивались с термином «капитал» при изучении экономической теории Карла Маркса. Напомним, а для кого-то скажем впервые, что К. Маркс понимал под капиталом стоимость, которая при эксплуатации рабочей силы приносит прибавочную стоимость. По его мнению, увеличение первоначальной стоимости могло произойти только за счет рабочих. Притом считается, что стоимость труда (как товара) обязательно выше, чем затраты на его приобретение и содержание. ♦ К. Маркс вполне справедливо говорил, что деньги сами по себе не являются капиталом. Поэтому смешивать эти понятия и утверждать, что они одинаковы, нельзя. Когда, например, вы обмениваетесь с кем-то другим определенным товаром, то деньги выступают лишь как средство обращения. Вы продали компьютер за сто долларов и купили 16 на них телевизор. Сто долларов не будут называться капиталом, потому что деньги были лишь посредником между вами и бывшим владельцем телевизора, а основным объектом ваших с ним отношений были товары: телевизор и компьютер. ♦ Капиталом деньги станут лишь только в том случае, когда основным объектом ваших отношений с деловым партнером станут не товары, а сами деньги. Вы берете определенную сумму, покупаете на нее товар, затем продаете и вновь получаете деньги. Как видите, и в начале, и в конце сделки в ваших руках находятся деньги, а товар в этом случае является посредником. Но все ваши усилия были бы абсолютно бессмысленными, если бы в конце операции у вас оказалась точно такая же сумма денег, какая была вначале. Весь смысл вашей деятельности, очевидно, заключался в том, что в результате операции в ваших руках оказывается больше денег, чем было вначале. Таким образом, делаем вывод: капитал — это богатство, используемое для своего собственного увеличения. Первоначально вложенная сумма называется инвестицией, а полученная — выручкой. Схематически формулу капитала всю жизнь записывали следующим образом: Д → Т → Д′ В этой формуле: Д — это денежные средства, используемые в качестве инвестиции; Т — стоимость товара, на покупку которого потрачена сумма Д; Д’ — выручка, то есть сумма, полученная от продажи товара Т; (Д’–Д) — ваш доход. Казалось бы, все довольно просто. Капитал, вложенный вами, пущенный в оборот, возвращается к вам обратно с определенным приростом. Этот прирост и является вашей целью. Однако всех без исключения давно интересовал очень закономерный и логичный вопрос: а откуда берется прирост капитала? В самом деле, если вам удалось продать вещь на 10% дороже, чем вы ее купили, то эти 10% и будут приростом капитала. Но вы ведь сами тоже покупали у кого-то эту вещь и, следовательно, тоже переплатили продавцу те же 10%. Получается, что то, что вы выигрываете как продавец, вы теряете как покупатель. Но между тем в действительности прирост капитала происходит и у вас, и у продавца, и у всех остальных предпринимателей. Так откуда же он образуется? РАЗДЕЛ 2. ЦЕНА КАПИТАЛА АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» Карл Маркс и его последователи считали, что все дело заключается в определенном специфическом товаре, который при его потреблении сам создает дополнительный капитал, притом больший, чем его собственная стоимость. Таким товаром является рабочая сила. Смысл состоит в следующем. Для содержания рабочих предприниматель должен нести определенные издержки. Это, прежде всего, заработная плата (чтобы рабочий мог удовлетворить свои потребности в пище, одежде, жилище, в духовной сфере, содержать свою семью), затраты на обучение и переобучение рабочих и другие расходы. Все они складываются в определенную сумму. Предположим, что эта сумма равна 60 рублей в день. То есть каждый день предприниматель должен тратить 60 рублей на содержание рабочего. Допустим, сам рабочий производит за 6 часов товары, продажа которых обеспечит предпринимателю возможность выплатить рабочему его 60 рублей. Следовательно, рабочий, отработав 6 часов у предпринимателя, полностью возмещает предпринимателю его расходы. Однако «весь фокус», как говорил Ф. Энгельс, в том, что предприниматель назначает рабочему не 6-часовой, а 8-часовой рабочий день. Получается, что стоимость, в которую обходится рабочий предпринимателю, рабочий создаст за 6 часов, а стоимость, которую получает предприниматель, рабочий производит 8 часов. Разность идет в карман работодателя. Так объясняли происхождение капитала марксисты. Они были категорически против того утверждения, что капиталом может быть все что угодно, любое средство производства, включая камень и палку первобытного человека. Капитал — это только рабочая сила. Все, казалось бы, замечательно. Рецепт получения прибыли очень прост: нанимайте рабочих, устанавливайте им 8-часовой рабочий день и следите, чтобы сумму их заработной платы они отрабатывали за 6 часов. При этом абсолютно не важно, какие основные средства на вашем предприятии, как вы расходуете прибыль и многое другое. Мы попытаемся взглянуть на проблему гораздо шире и выявить источник прироста капитала не только в эксплуатации рабочих капиталистами. Мы с вами заметили очень большое сходство между деньгами и рабочей силой. Мы, вероятно, не первые заметили это сходство, потому что достаточно давно предприниматели додумались до одной простой вещи. Если деньги и рабочая сила так похожи друг на друга, то почему бы нам не заняться эксплуатацией не рабочих, а именно денег. Пусть деньги работают на нас по 24 часа в сутки и отрабатывают не только затраты, которые мы на них расходуем (цену капитала), но и приносят нам добавочную стоимость. Поскольку деньги являются рабочей силой, следовательно, они сами будут обладать определенной стоимостью. Эта стоимость представляет собой зарплату, которую необходимо платить деньгам, чтобы они не умерли от голода (но в связи с тем, что деньги — предмет неодушевленный, то зарплата им необходима, чтобы не умер от голода их хозяин). Таким образом, стоимость денег как «рабочей силы» в том, что, приглашая их к себе на работу, мы должны платить им заработную плату, которую у них полностью отнимет хозяин. Эта стоимость является процентом, уплачиваемым нами за пользование кредитом. Это же будет называться ценой капитала. Названные затраты, подобно обыкновенным рабочим, деньги отработают у нас за 6 часов. Но мы, конечно, будем заставлять их работать не 6 часов в день, а 24 часа. То, что они заработают сверх этого времени, пойдет в карман вашего предприятия. После того как предприниматели наиболее развитых стран поняли данный момент, перед ними встал вполне логичный и закономерный вопрос: по сколько конкретно часов должны работать деньги, чтобы и отрабатывать затраты, и приносить прибыль. Очевидно, для этого, прежде всего, необходимо знать величину самих этих затрат на «содержание» денег. Так предприниматели вплотную подошли к концепции цены капитала. Попытайтесь прямо сейчас, не перелистывая страниц, произнести вслух определение понятия «цена капитала» и объяснить, что оно означает. У вас это получилось? Если нет, то дальнейшее чтение не имеет смысла. Возвращайтесь и перечитывайте. Только после этого продолжайте дальнейшее изучение. Мы рассмотрим только самые основные источники капитала, разделив их на три группы: • источники собственных средств; • источники заемных средств; • источники привлеченных средств. Более подробно состав этих групп представлен в таблице 2.1. Далее мы постараемся хорошо разобраться с каждым финансовым ресурсом и его источником, а предлагаемая сегодня таблица станет для вас наглядным пособием. Б 17 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Однако перечисленные группы финансовых ресурсов возникают только тогда, когда предприятие уже создано и приступило к работе. А чтобы это произошло, в организме предприятия на момент рождения уже должен находиться определенный объем крови и питательных веществ (денежных средств). Подобно тому, как новорожденный ребенок получает первоначальный запас питательных веществ от своей мамы, так же и новорожденное предприятие получает кровные деньги от своих любящих пап и мам — учредителей. Таким образом, возникновение первоначального объема денежного капитала происходит в виде устáвного капитала. Он позволяет предприятию приступить к работе и получить прибыль. Вы уже многое знаете об уставном капитале: как он формируется, в каком порядке оплачивается учредителями, как отражается в бухгалтерском учете. Но есть определенный момент, о котором вы, возможно, не знаете или на который не обращали внимания. Если вы найдете бухгалтерский баланс любого предприятия примерно десятилетней давности (составленный до 1 июля 1993 года), то в его пассиве вместо привычных сейчас слов «Уставный капитал» увидите слова «Уставный фонд». Это связано с тем, что до определенного времени в нашей стране очень сильно пропагандировались учения марксистов. А согласно им, как мы недавно говорили, ничто не способно приносить прибыль, кроме рабочей силы. Значит, ничто, кроме рабочей силы, не может называться капиталом. Однако с 1 июля 1993 года в системе бухгалтерского учета Российской Федерации появляется слово «капитал». То есть все согласились с мнением, что получить прибыль можно не только жестоко эксплуатируя рабочих. Итак, учредители, вкладывая средства в уставный капитал, заставляют их работать на предприятие и зарабатывать прибыль. Но не будем забывать, что любые работающие на предприятии деньги требуют, чтобы им платили зарплату. Поэтому давайте разберемся, что представляет собой зарплата уставного капитала. Другими словами, какова цена уставного капитала. Цена каждого источника денежных средств, безусловно, различна. Основная сложность заключается в том, чтобы правильно определить, сколько стоит один рубль капитала, привлеченного из конкретного источника средств. Для некоторых источников стоимость можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита, — о ней разговор 18 пойдет позже). Для других источников это сделать довольно трудно, а точное исчисление иногда невозможно в принципе. Тем не менее, даже приблизительное знание цены капитала весьма полезно. Напомним еще раз, что цена капитала показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение рубля капитала из данного источника. Показатель исчисляется в процентах или в копейках. Какой же будет цена уставного капитала? Чтобы получить ответ на этот вопрос, нужно ответить на другой: какие платежи, связанные с образованием уставного капитала, будет производить фирма? Предприятие в ходе своей деятельности должно будет нести расходы, в частности, платить вознаграждение нанятым деньгам за их труд. Но в самом начале своей работы фирма не имеет средств для подобных расходов. Поэтому учредители дают ей аванс (учредительный капитал еще называют авансированным капиталом). Фирма обещает его отработать и при благоприятных обстоятельствах вернуть учредителям. Благоприятным обстоятельством будет, конечно, получение прибыли. Учредители сразу договариваются с фирмой, что она должна будет выплатить каждому из них через год определенную сумму (дивиденд) в зависимости от вклада конкретного учредителя. Если, например, Иванов дал предприятию аванс в размере 1000 рублей (его взнос в уставный капитал был 1000 руб.), он получит через один год 50 рублей; а Сидоров дал аванс 3000 рублей, значит, он и получит больше — 150 руб. Зная все эти суммы, предприятие может определить, в какую цену обойдется ему пользование деньгами учредителей. То есть оно может определить цену уставного капитала. Для этого ей необходимо сложить вместе суммы предстоящих выплат учредителям и разделить их на величину уставного капитала. Так, если бы учредителями были только двое — Иванов и Сидоров, то цена уставного капитала определялась следующим образом: Ц ук = 50 + 150 = 0,05 1000 + 3000 или в процентах: 0,05 х100=5%. Получившийся результат означает, что один рубль уставного капитала стоит 5 копеек в год. Для закрепления и тренировки решите, пожалуйста, такую маленькую задачку. Учредителями нового предприятия являются кроме вас еще четвеРАЗДЕЛ 2. ЦЕНА КАПИТАЛА АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» ро ваших лучших друзей. При этом вы внесли в уставный капитал 8300 рублей, двое ваших друзей вложили в дело по 4800 руб., один внес 5500 руб., и еще один — 1600 руб. Между собой вы заключаете договор, где записано, что в случае удачного бизнеса через год каждый из вас независимо от своего первоначального вклада в уставный капитал получит по две тысячи рублей. Определите цену капитала «Уставный капитал». Если у вас получится ответ 40 копеек, то вы правильно понимаете пройденный материал, а если нет — начинайте читать сначала. Покончив с расчетами, мы предлагаем вам перейти к выяснению цены заемного капитала. Как вы видите в таблице 2.1, в основном, группу заемных средств составляют кредиты различных лиц и организаций. Все эти лица и организации, отправляющие свои денежные средства к вам на заработки, называются кредиторами. Когда вы формируете персонал своего предприятия, то каждый работник заключает с предприятием трудовой договор. В нем предприятие записывает, на каких условиях этот работник будет находиться в штате, какую зарплату и за какой объем работ он будет получать и некоторые другие данные. В начале раздела мы заметили, что деньги очень похожи на персонал предприятия. Следовательно, предприятие тоже должно было бы заключить с ними трудовой договор. Однако деньги не являются в отличие от людей абсолютно свободными и независимыми. Они постоянно принадлежат какому-то хозяину, а он отпускает их к вам «на заработки». Поэтому «трудовой договор» ваше предприятие заключает с владельцем денег. Этот документ обычно представляет собой либо кредитный договор, либо договор облигационного займа. В первом документе записывается сумма денег, которую вы берете во временную эксплуатацию, срок, в течение которого вы будете их жестоко эксплуатировать, и «заработную плату» денег, то есть процент по кредиту, выплачиваемый хозяину денежных средств за их использование. Чему же будет равна цена заемного капитала «Кредит»? Надеемся, что вы уже запомнили, что цена любого капитала показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение ее единицы из данного источника. Совершенно очевидно, что сумма, которую нужно платить за пользование кредитом, — это процент по кредиту. Б 19 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Таблица 2.1. Финансовые ресурсы предприятия и их источники Финансовые ресурсы Источник ресурса 0. Уставный капитал 1. Собственные «Кровные» ресурсы учредителей 1.1. Амортизация Выручка от продаж (себестоимость) 1.2. Валовая прибыль 1.2.1. Прибыль от реализации товаров и услуг (предпринимательский доход) 1.2.2. Прибыль от прочей реализации 1.2.3. Прибыль от внереализационных операций Пояснение Выручка от реализации Доходы от прочей реализации Внереализационные доходы 1.2.4. Резервный фонд Валовая прибыль 1.3. Ремонтный фонд Себестоимость 1.4. Страховые резервы Себестоимость или чистая прибыль 1.5. Прочие 2. Заемные 2.1. Кредит банка 2.2. Кредит иного финансового учреждения Ресурсы этого финансового учреждения 2.5. Кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в обороте 2.6. Прочие Ресурсы прочих кредиторов 3. Привлеченные 3.1. Средства долевого участия в текущей и инвестиционной деятельности Ресурсы различных инвесторов Средства из ресурсов других предприятий и бюджета или фондов. Ресурсы акционеров и владельцев других ценных бумаг, выпущенных предприятием 2.4. Коммерческий кредит 3.2. Средства от эмиссии акций 3.3. Паевые и иные взносы членов трудового коллектива, юридических и физических лиц 3.4. Страховое возмещение 3.5. Поступление платежей по франчайзингу, селенгу, аренде 20 В том числе, лизинг. Например, отсрочка налога. Например, отсрочка платежа, вексельный кредит. Имеется в виду нормальная задолженность. Например, средства из отраслевых централизованных резервов. За вычетом расходов по эмиссии. Ресурсы соответствующих юридических и физических лиц Для вновь созданной фирмы — это собственные ресурсы. Ресурсы страховой компании Ресурсы соответствующих партнеров При наступлении страхового случая. деловых Например, благотворительность, спонсорская помощь. 3.6. Прочие 4. Ассигнования из бюджета и поступления из внебюджетных фондов В том числе, от продажи ценных бумаг В том числе, доходы от ценных бумаг и банковских депозитов Фиксированный процент от уставного капитала, размер которого установлен для каждого вида коммерческих структур В случае, если он предусмотрен на предприятии. В пределах 1% от объема реализации, если источник — себестоимость. Это, как правило, источники, приравненные к собственным (устойчивые пассивы), возврат ссуд, погашение дебиторской задолженности. Ресурсы разных кредиторов Ресурсы коммерческого банка Ресурсы бюджета соответствующего уровня Ресурсы организации, предоставившей кредит Финансовые средства работников и бюджета 2.3. Бюджетный кредит Если амортизационный фонд на предприятии не выделяется, амортизация «сливается» с прибылью. Средства бюджетного финансирования и внебюджетных фондов В виде дотаций, субвенций, восстановления переплат при авансовых платежах. РАЗДЕЛ 2. ЦЕНА КАПИТАЛА АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» Например, вы взяли в банке 7000 рублей. В кредитном договоре, заключенном между вашим предприятием и банком, указано, что кредит выдан под 12% годовых. Эта запись означает следующее: каждый год предприятие обязано переводить на расчетный счет банка 12% от семи тысяч, то есть 7000х12/100%=840 рублей. (Разумеется, в договоре может быть указано, что оплата процентов должна производиться каждый месяц. Тогда ежемесячно предприятие будет перечислять банку за пользование его кредитом по 70 рублей). Таким образом, было бы вполне логично сказать, что цена капитала «Кредит» должна рассчитываться по формуле: Ц кр = Сумма уплачиваемых процентов . Величина кредита Однако в финансовом менеджменте существует одна тонкость, связанная с бухгалтерским учетом. В бухучете говорится, что сумма банковского процента, уплачиваемого предприятием за кредит (ссуду), включается в расходы на продукцию или услуги. А если эта сумма входит в расходы, то на соответствующую величину уменьшится прибыль. Прибыль же облагается налогом. Раз у нас прибыль уменьшилась (из-за роста расходов), следовательно, меньше станет и налог на прибыль. Все это мы рассмотрим гораздо подробнее при изучении управления прибылью, а пока просто запомним, что в результате отнесения банковских процентов на расходы предприятия цена капитала «Кредит» будет немного меньше уплачиваемой суммы процентов. А сократится она на величину налога на прибыль. Если раньше сумма уплачиваемых процентов рассчитывалась по формуле: Сумма уплачиваемых процентов = Процентная ставка * Величина кредита, то с учетом налога на прибыль она считается так: Сумма уплачиваемых процентов = Проц. ставка * (1–Нал. на прибыль) * Величина кредита. Давайте убедимся, что во втором случае сумма уплачиваемых банку процентов действительно будет меньше. Если предприятие взяло кредит величиной 15000 руб. под 42% годовых, то без учета отнесения затрат на себестоимость ей придется заплатить: СУП=0,42*15000=6300 руб. Принимая во внимание, что проценты по кредитам включаются в затраты по производству продукции (себестоимость), реальная сумма уплачиваемых процентов составит: СУП=0,42 * (1 – 0,2) ×15000 = 5040 руб. (Принимается, что налог на прибыль составляет 20%). Как мы видим, во втором случае сумма уплачиваемых процентов оказалась на 1260 рублей меньше. Соответственно меньше должна быть и цена капитала «Кредит». Итак, цену капитала «Кредит» точнее можно рассчитать по формуле: Ö êð = Ïðîö . ñò . * (1 − Íàë . íà ïðèá .) * Âåëè÷èíà êðåäèòà . Âåëè÷èíà êðåäèòà В числителе и знаменателе формулы стоит одна и та же величина кредита. Следовательно, по правилам математики дробь можно сократить, зачеркнув эту величину. У нас получится: Ö êð = Ïðîö . ñòàâêà * (1 − Íàëîã íà ïðèáûëü ) Именно по этой формуле обычно рассчитывают цену капитала «Кредит». Разберем пример. Требуется вычислить цену кредита на сумму 45500 рублей, который предприятие взяло у коммерческого банка «Надежный» под 28% годовых. Допустим, что у данного предприятия на текущий момент величина налога на прибыль равна 20%. Воспользуемся последней формулой, обведенной в рамку: Цкр=0,28 * (1 – 0,2) = 0,224. Вывод: привлечение в кредит у банка «Надежный» каждого рубля будет стоить по 22,4 копеек в год. Как видите, в расчете мы не использовали величину кредита 45 500 рублей. Это и понятно, потому что и цена капитала, и процентные ставки определяются в расчете на один рубль капитала. Мы рассмотрели порядок определения цены найма на работу денежных средств в случае, когда «трудовой договор» заключается в виде кредитного договора. Но, как мы уже говорили, при кредите может применяться договор облигационного займа. Облигационный заем — это то же самое, что и наем денежных средств (отличие только в первой букве), но при этом «трудовой договор» имеет вид облигации. В чем отличие облигации от кредитного договора? Кредитный договор составляется двумя сто- Б 21 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ ронами: кредитором и заемщиком, и подписывается ими обоими. Облигация же пишется заемщиком, кредитор ее не подписывает, а покупает за определенную цену. Эта самая цена и будет являться выданным кредитом. В чем же привлекательность облигации? Облигация привлекательна тем, что обеспечивает своему владельцу (то есть тому, кто ее купил) регулярное получение фиксированного дохода. А при возврате бумаги он еще и получает обратно все или почти все деньги, которые потратил на покупку. Вы спросите: почему «почти все»? Дело в том, что у облигации часто имеется две цены: нарицательная стоимость и цена реализации. Нарицательная (часто называется еще номинальная) — это цена, написанная на самой акции. В зависимости от нее рассчитывается доход владельца, и именно эту сумму получит владелец при возврате облигации (погашении). Цена же реализации, как видно из самого названия, — это стоимость, по которой облигация досталась своему нынешнему владельцу. Таким образом, получается, что купить облигацию можно по цене выше ее нарицательной (или номинальной) стоимости, но вернуть назад ее можно только лишь по нарицательной. Поэтому владелец получит не все деньги, первоначально потраченные на покупку. Зато все время, пока будет владеть облигацией, он сможет получать фиксированный доход. Как видно, облигации очень напоминают по своей сути акции, а проценты по акциям напоминают дивиденды. Однако между этими двумя видами ценных бумаг существуют отличия. 22 Об этих отличиях подробно мы поговорим далее, а пока вам нужно повторить то, что мы изучили в данном разделе. Для этого мы рекомендуем вам прочесть весь раздел еще два или три раза. Мы понимаем, что у вас недостаточно времени на перечитку всех материалов, которые вы получаете от нас. Но, поверьте, для вас это просто необходимо. Дело в том, что первое прочтение носит чисто ознакомительный характер. Вы сталкиваетесь с новыми терминами, видите неизвестные вам ранее формулы, приходите к уникальным выводам. И все сразу не может отложиться у вас в голове. Читая второй раз, вы найдете в них такие моменты, на которые в первый раз не обратили внимание. Третье прочтение нужно для того, чтобы окончательно закрепить в памяти необходимый учебный материал. Не следует перечитывать три раза подряд. Это надо делать с интервалом в несколько дней или недель, когда многие моменты начнут забываться. В то же время не следует изучать курс по финансовому менеджменту через силу. Если вам не хочется читать именно сейчас, не читайте. Отдохните, смените род занятий, а спустя некоторое время вновь вернитесь к работе над материалом. Не удивляйтесь, что чтение мы назвали работой. Это на самом деле так. А всякая работа подразумевает вознаграждение за ее выполнение. Поэтому тщательное и качественное изучение наших курсов также принесет вам свои плоды в вашей профессиональной деятельность. Желаем вам удачи! РАЗДЕЛ 2. ЦЕНА КАПИТАЛА АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» РАЗДЕЛ 3. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ Прежде чем приступить к изучению этого раздела, повторите все то, что было изложено нами ранее. Особое внимание обратите на понятие цены капитала и на то, как рассчитывается цена уставного капитала. Мы начали рассматривать цену акций и облигаций и пришли к выводу, что эти два вида ценных бумаг весьма схожи. Но, разумеется, между ними есть и различия. Какие же? Дивиденд по акциям часто изменяется в размерах, зависит от преуспевания предприятия и может совсем не выплачиваться. Процент же по облигациям всегда остается постоянным или очень незначительно изменяется. Проценты по облигациям выплачиваются в строго установленный срок и не зависят от прибыли и финансового состояния выпустившего их предприятия. В случае ликвидации предприятия владельцы облигаций пользуются преимуществом перед акционерами. Они получат распределяемое при ликвидации имущество раньше владельцев акций. Но самое главное отличие облигаций от акций в другом. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников выпустившего ее предприятия. Он может теперь законно участвовать в управлении этим предприятием. Приобретя облигацию, инвестор такого права не получает, а приобретает статус кредитора, который лишь отпустил свои деньги на заработки с целью отнять у них потом заработанную ими сумму. Акционерное общество может одновременно выпускать (эмитировать) и акции, и облигации; иногда обменивать их друг на друга. Акции фирма выпускает всегда. Это делается, чтобы нанять денежные средства для работы. Средства, полученные путем реализации акций, — это постоянный штат сотрудников предприятия. Облигации фирма выпускает лишь время от времени или не выпускает совсем. Эмиссия (выпуск) облигаций связана с дополнительной потребностью предприятия в денежных средствах. При этом очень необходимо, чтобы оно чувствовало себя устойчиво на рынке. То есть чтобы все показатели самочувствия предприятия, изученные ва- ми в финансовом анализе, были на нужном уровне и свидетельствовали о крепком здоровье фирмы. Выпуск облигаций производится тогда, когда денежные средства требуются для конкретной цели, осуществления конкретной идеи, проекта; когда доходы и расходы, ожидаемые в процессе достижения цели, вы, как финансовый менеджер, можете хорошо предсказать. Таким образом, получается, что в отличие от акций, которые выпускаются для найма постоянного штата денежных средств, выпуск облигаций необходим для привлечения денежных средств на временные нужды. То есть такой капитал представляет собой штат временных работников. Однако и им тоже необходимо платить заработную плату. Поэтому давайте разберемся с понятием цена капитала «Облигации». Вы уже хорошо усвоили, что такое вообще цена капитала, научились определять цену отдельных видов капитала и легко можете сообразить, как рассчитать ее для облигаций. Немного подумав, большинство из вас, наверняка, скажут, что цена капитала «Облигации» будет равна: Ц обл = Сумма уплачиваемых процентов . Стоимость облигации В числителе мы записали сумму, связанную с наймом денежных средств на работу (представляющую собой их заработную плату). В знаменателе же стоит величина «Стоимость облигации», потому что сумма нанятых по облигации денежных средств, как мы уже говорили, и есть цена, по которой мы ее продали. Числитель может быть записан подробнее. Поскольку сумма уплачиваемых процентов (доход купившего облигацию) рассчитывается от нарицательной стоимости, то СУП = Проц. ставка * Нариц. стоимость облигации Если же мы вам напомним, что, так же, как и по кредитам, процент, выплачиваемый по облигациям, включается в расходы, то сумма уплачиваемых процентов вами запишется так: СУП = Проц.ставка * (1–Нал. на прибыль) * Нариц. стоимость облигации Тогда формулу цены капитала «Облигации» вы запишете следующим образом: ñòàâêà * (1-Íàë. íà ïðèáûëü ) * Íàðèö. ñòîèìîñòü îáëèãàöèè îáë Ñòîèìîñòü îáëèãàöèè Эта формула, записанная в таком виде, бу- на облигации) стоимость и цена реализации облидет верной, но не совсем точной. Неточность будет гации чаще всего не совпадают. Разница между заключаться в том, что нарицательная (написанная ними повлияет и на цену капитала «Облигации». Ö = Ïðîö. Б 23 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Последняя записанная формула будет абсолютно точной, если облигация была продана нами по нарицательной стоимости. Тогда затраты на ее содержание (числитель) будут составлять фиксированный процент от этой стоимости (с учетом налога на прибыль). А что будет, если облигация продавалась по цене меньше нарицательной. То есть ее цена реализации была ниже. Это значит, что при продаже облигации мы наняли к себе на работу меньшее количество денег, чем нам требовалось (количество требуемых денег мы записали на облигации в качество нарицательной стоимости). Однако, несмотря на то, что денег к нам на работу пришло меньше, платить зарплату придется тому же количеству, какое мы хотели нанять, потому что сумма уплачиваемых процентов исчисляется от нарицательной стоимости. Выходит, что вместо, допустим, двухсот монет к нам на работу пришло сто девяносто монет, а платить зарплату мы все равно будем двумстам. Ц обл = [Проц. ст. * Нариц. ст. + (Нариц. ст. - Ст. реализ. )]* (1 - Нал. на приб. Стоимость облигации В этой формуле вызывает вопрос знаменатель. Какую стоимость следует понимать: нарицательную или цену реализации? Для максимальной точности мы вам рекомендуем при расчетах записывать в знаменателе величину, равную средней Ц обл = 24 ) между нарицательной стоимостью и ценой реализации облигации. Учитывая последнее замечание, давайте запишем формулу цены капитала «Облигации» в конечном виде: [ПрСт. * НарСт + (Нар.Ст. - Ст.Реал )] * (1 - Налог (НарСт + СтРеал ) 2 Обозначения: ПрСт — процентная ставка, в долях единицы; НарСт — нарицательная (номинальная) стоимость облигации; СтРеал — цена реализации облигации; ННП — ставка налога на прибыль, в долях единицы. Облигация будет возвращена обратно вашему предприятию через один год. Разберем пример. Для найма на временную работу 45 тысяч рублей на один год ваше предприятие произвело эмиссию облигаций на эту сумму при 20 процентах годовых. После продажи всего выпуска облигаций обнаружилось, что предприятие выручило за них 47 250 рублей. Необходимо Ö îáë = Значит, при продаже облигации по цене ниже нарицательной каждый привлеченный рубль обходится нам дороже. То есть в числителе нужно прибавить разницу между нарицательной стоимостью и ценой реализации. Теперь рассмотрим, что происходит при продаже облигации по цене выше нарицательной. Происходит следующее: мы хотели взять на работу 200 монет и написали об этом на облигации (200 — нарицательная стоимость). Мы продали бумагу за 210. Значит, на работу устроилось на 10 монет больше, чем мы рассчитывали. Но заработную плату мы все равно будем платить только двумстам монетам, потому что сумма процентов начисляется по нарицательной стоимости. Выходит, что 10 монет будут работать на нас бесплатно, а значит, мы можем вычесть в числителе формулы цены капитала эти 10 монет. Чтобы не писать две формулы для случая продажи облигации по цене ниже нарицательной стоимости и по цене выше нее, давайте объединим эти случаи в одну запись: на прибыль ) определить цену капитала, если ставка налога на прибыль на этот момент составляла 20%. Для начала выпишем исходные данные: ПрСт = 20% или в долях единицы 0,20 (для этого необходимо ставку в процентах разделить на 100); НарС = 45 000 руб. Поскольку нам необходимо было нанять на работу именно 45 тысяч, то это и будет нарицательная стоимость выпущенных облигаций. Предприятие могло выпустить одну бумагу и написать на ней «45 000 рублей», а могла — 450 облигаций, на каждой из которых бы значилось «100 рублей»; СтРеал = 47 250 руб., поскольку все облигации были проданы на эту сумму; ННП = 20% или в долях единицы 0,2. Подставим теперь все имеющиеся исходные данные в формулу: [0,20 õ 45 000 + (45 000 - 47 250 )]* (1 - 0,2 ) = [9 000 - 2 250 ]* 0,8 = 5400 (45 000 + 47 250 ) 2 92 250 2 46 125 = 0,117 ðóá . РАЗДЕЛ 3. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» Вывод: наем (посредством выпуска акций) каждого рубля капитала обойдется предприятию в 11,7 копеек в год. Давайте теперь проверим, насколько бы мы ошиблись, если бы не учитывали цену реализации, а использовали только нарицательную (номинальную) стоимость облигаций. Для расчетов мы бы применили формулу Ö îáë = Ïðîö . ñò . * (1 - Íàë . íà ïðèá .)* Íàðèö . ñò . îáëèãàöèè Ñòîèìîñòü îáëèãàöèè Тогда цена капитала «Облигации» была бы равна: Ö îáë = 0,2 õ (1 - 0,2 )õ 45 000 = 0,16 , 45 000 то есть 16 копеек за один нанятый рубль капитала. Как видим, на самом деле цена капитала оказалась на 4,3 копейки ниже. Это произошло потому, что 2 250 рублей нам достались бесплатно. Поскольку мы уже начали разговор о ценных бумагах, то давайте его сейчас продолжим. Нам необходимо научиться рассчитывать цену такого капитала, как средства от эмиссии акций. Скажем сразу, что этот капитал относится к группе привлеченных средств. Привлеченные средства отличаются от заемных. Заемные средства предприятие нанимает на работу у какого-либо хозяина. При этом фирма-наниматель платит хозяину денег их зарплату, а потом возвращает обратно и сами деньги. Получается, что заемные средства очень жестко привязаны к их владельцу. Заранее оговаривается и фиксируется их заработная плата, то есть процент, который будет уплачивать ваше предприятие хозяину денег. А главное, деньги подлежат обязательному возврату в оговоренное время. Привлеченный капитал отличается от заемного то, что он не нанимается вашей фирмой на работу, а привлекается к работе. Чтобы привлечь к себе денежные средства, фирма предлагает хозяину этих денег различные выгодные условия. Например, предлагает обменять денежные средства на акции предприятия, обещая, что акции будут приносить владельцу устойчивый и солидный доход. При этом не оговаривается, что деньги вернутся к своему прежнему хозяину в определенное время. Не всегда гарантируется и выплата дохода. Он будет выплачиваться только в случае преуспевания фирмы. Исключение составляют привилегированные акции. По ним предприятие обещает выплатить дивиденд в любом случае в оговоренном объеме. Давайте попробуем определить, чему же будет равна цена некоторых элементов привлеченного капитала. Предположим, ваша фирма привлекает к себе на работу деньги, предлагая хозяевам обменять их на привилегированные акции. Предприятие теперь будет распоряжаться деньгами, заставлять их на себя работать, но при этом вынуждено будет нести некоторые затраты. Такими затратами является дивиденд, который предприятие обязуется платить хозяевам денег (акционерам). В случае продажи привилегированных акций, а не обыкновенных, предприятие строго-настрого обещает своим акционерам платить каждый год (иногда чаще) определенную фиксированную сумму. Эта сумма заранее известна предприятию, и оно может легко рассчитать цену капитала «Привилегированная акция». Вспомните (а если не помните, еще раз прочитайте), что такое цена капитала. И теперь составьте формулу для привилегированных акций. Чтобы определить цену каждого рубля, привлеченного с помощью акций, нужно затраты по ним (общую сумму дивидендов) разделить на их рыночную стоимость: Ö ïð . àêö . = Ðàçìåð ôèêñèðîâàí íîãî äèâèäåíäà Òåêóùàÿ ðûíî÷íàÿ öåíà âûïóùåííûõ àêöèé Предположим, ваше предприятие выпустило привилегированные акции номиналом 100 рублей в количестве трех штук, по которым ежегодно выплачивается дивиденд в размере 40% от номинальной стоимости. Предприятие хочет привлечь деньги в качестве капитала путем продажи этих акций на рынке. Акционеры приобретают акции по 125 рублей за штуку. Следовательно, текущая рыночная цена одной акции составляет 125 рублей, а всего выпуска акций 125×3=375 руб. Рассчитаем цену капитала «Привилегированная акция». Для этого нужно воспользоваться записанной выше формулой. Знаменатель — текущая рыночная цена акций — мы только что посчитали. Нужно определить числитель. Поскольку ежегодный размер дивиденда составляет 40% от номинальной стоимости в 100 рублей, необходимо 100 рублей умножить на 40 и разделить на 100%: 100 руб.× 40% / 100% = 40 руб. Значит, каждый год акционер будет получать по сорок рублей на каждую имеющуюся у него акцию. Поскольку общее количество акций в выпуске равняется трем, то посчитаем общие затраты. 40 руб. * 3 = 120 руб. Б 25 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Цена капитала «Привилегированная акция» при этом составит: Ц пр. акц. = 120 рублей = 0,32 руб = 32 коп. 375 рублей Делаем вывод: каждый привлеченный предприятием к себе на работу рубль будет требовать 32 копейки затрат. Мы еще практически не рассматривали группу собственного капитала. В литературе описывается несколько методик для расчета его цены. Самым удачным нам кажется расчет цены элементов собственного капитала по методу определения цены капитала «Обыкновенные акции». Образование некоторых фондов происходит на собрании акционеров, когда собственники решают, какие фонды и в каком объеме образовывать. На собраниях акционеров также происходит распределение оставшейся у предприятия чистой прибыли. Собственники голосуют за или против того, чтобы направить часть чистой прибыли на реализацию проекта, на покупку каких-то иных активов для предприятия (например, акций других предприятий), или за распределение оставшейся прибыли между собой в виде дивидендов. Но ведь собственниками предприятия, являются владельцы обыкновенных акций, т. к. они имеют право голоса. На этом мы закончим изучение категории цены капитала, и в дальнейшем будем иметь в виду, что вы отлично усвоили это понятие и научились рассчитывать цены основных источников капитала. Поэтому, если какие-то моменты остались для вас не совсем ясны, вернитесь назад и обязательно с ними разберитесь. А мы пойдем дальше. Начиная с этого момента, мы будем подробно рассматривать каждый из источников образования финансовых ресурсов, которые были приведены в таблице, напечатанной в прошлом разделе. Если обобщить данные той таблицы, то мы увидим, что основными источниками финансовых ресурсов являются прибыль, амортизационные отчисления, кредиты и займы. Но, учитывая, что размеры заимствования предприятия достаточно ограничены в современных условиях, а амортизационные отчисления регулируются государством через нормы амортизации, то единственным неограниченным, зависящим только от эффективности работы предприятия источником финансовых ресурсов является прибыль. Прибыль — это такой источник, которым вы можете управлять достаточно свободно. Однако свобода при управлении прибылью имеет и другую сторону медали. Перебирая большое множество 26 вариантов, вы можете совершить ошибку. Поэтому изучение источников финансовых ресурсов нам хотелось бы начать именно с разговора о прибыли. Откуда же берется прибыль? Предприятия выпускают определенные товары или оказывают услуги, которые они считают нужными людям. Затем они устанавливают цену на эти товары и услуги и продают их, получая при этом денежную выручку. Но это еще не означает получение прибыли. Для выявления финансового результата необходимо сопоставить выручку с затратами на производство и реализацию. Если выручка превышает себестоимость, финансовый результат свидетельствует о получении прибыли. Если выручка равна себестоимости, то удалось лишь возместить затраты на производство и реализацию продукции. Реализация состоялась без убытков, но отсутствует и прибыль. Если затраты, понесенные при производстве товаров, оказались больше выручки, то предприятие несет убытки — отрицательный финансовый результат. Это ставит его в достаточно сложное финансовое положение, не исключающее и банкротство. Мы все время повторяем: прибыль, которую получает предприятие, является главной целью любого предпринимателя. Мы постараемся показать, что необходимость получения прибыли выше других целей и что другие цели нельзя достичь, не умея правильно управлять прибылью. Чтобы хорошо освоить какую-либо методику, нужно отлично понимать, о чем идет речь. Мы надеемся, что из различных дисциплин, которые вы уже изучили в РФЭИ, например, из бухучета, вам абсолютно понятно, что такое прибыль, из чего она образуется и какие виды прибыли существуют. Однако, считаем необходимым вкратце вам напомнить, как она формируется и куда расходится. Мы постарались сделать это наглядно, в виде рисунка 3.1. Основным источником денежных накоплений предприятий является выручка от продажи продукции. То есть та сумма денег, которая поступает на расчетный счет после продажи товаров. Она выступает в качестве отправной точки при образовании той части прибыли, которой предприятие сможет распоряжаться свободно и по своему усмотрению. Посмотрите на наш рисунок 3.1. На нем изображен тот же самый путь в наглядном виде. Выделенные жирно геометрические фигуры показывают главные, ключевые вокзалы или порты, а фигуры, нарисованные тонкой линией, означают промежуточные станции. РАЗДЕЛ 3. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» В начале вагоны нашего предприятия содержат пятиугольник с выручкой от продажи продукции. В нем находится вся сумма денег, поступившая от продажи произведенных товаров. Затем по мере продвижения из этого пятиугольника отгружаются три треугольника. Первый и второй — налог на добавленную стоимость и акцизы, а третий — себестоимость проданных товаров с коммерческими и управленческими расходами. Последнему треугольнику соответствуют строки 020, 030 и 040 формы N2. После чего в нашем поезде вместо пятиугольника остался лишь прямоугольник. В нем лежит сумма денег, которую называют прибыль от продажи продукции. Это строка 050 «Отчета о прибылях и убытках». Давайте подумаем, что нужно сделать, чтобы прямоугольник с прибылью от продаж был как можно больше при определенном размере пятиугольника с выручкой? Конечно, нужно, чтобы отрезаемые от пятиугольника треугольники были как можно меньше. На два треугольника — НДС и акцизы — предприятие влиять не может. Их величина зависит от количества выпущенной продукции и действующего законодательства. Значит, размер этих треугольников будет зависеть от величины вагона с выручкой, то есть от толщины самого пятиугольника. Предприятие в состоянии изменить размеры верхнего равнобедренного треугольника под названием себестоимость. От его размеров будет зависеть высота прямоугольника «Прибыль от продажи продукции». Вот почему важной задачей каждого финансового менеджера является уменьшение затрат на производство продукции. Это достигается экономией в расходовании сырья, материалов и других средств, используемых при изготовлении товаров. Состав и структура затрат зависят от характера и условий производства на определенном предприятии. Реальный состав затрат по производству и реализации продукции определяется Налоговым кодексом РФ (глава 25) и ПБУ «Доходы организации» и «Расходы организации». С этими Положениями вы знакомились в курсе бухгалтерского учета. Далее железнодорожный состав вашего предприятия движется с прямоугольным вагоном, в котором лежит прибыль от продажи, мимо станций, обозначенных в путевом журнале (форме N2 «Отчет о прибылях и убытках») строками 060, 070, 080, 090, 100, 120, 130. На этих станциях к прямоугольному вагону добавятся треугольники с прибылью от прочей реализации и доходами от внереализационных операций. Так получается самый главный шестиугольник с условным названием Балансовая прибыль. В форме N2 он носит название «Прибыль (убыток) до налогообложения» (строка 140). Эти названия имеют одинаковый смысл. На этом вокзале давайте остановимся и поговорим об образовавшемся шестиугольнике и других фигурах. Нашей основной задачей сейчас является получение наибольшего объема балансовой прибыли. Как получить наибольший прямоугольник под названием «Прибыль от продажи продукции», мы уже сказали. Для этого нужно расширить пятиугольник с выручкой от продаж и уменьшить равнобедренный треугольник «Себестоимость». Из рисунка хорошо видно: чтобы шестиугольник с балансовой прибылью увеличивался, нужно к прямоугольнику «Прибыль от продаж» прикрепить как можно бóльшие по величине треугольники «Прибыль от прочей реализации» и «Доходы от внереализационных операций». Найдите их, пожалуйста, на рисунке. Теперь давайте очень хорошо разберемся с тем, что означают рассмотренные геометрические фигуры и попытаемся ответить на один очень важный вопрос: как определить, какая из фигур оказывает наибольшее влияние на главные (жирные) фигуры и какими из них нужно управлять. Откройте бухгалтерскую отчетность на странице с формой N2 и положите перед собой (вы можете ее взять, например, в курсе «Анализ финансовой отчетности»). Теперь посмотрите на нарисованную схему. Начнем с пятиугольника. Как он образовался? Мы говорили, что выручка от реализации продукции — это общая сумма денег, поступившая в кассу или на расчетный счет после продажи произведенных товаров. А что собой представляет эта общая сумма денег? Поскольку каждое изделие имеет определенную цену, по которой оно было продано, то совершенно очевидно, что для определения общей суммы выручки нужно сложить цены всех проданных изделий. Чаще всего произведенные товары предприятие реализует партиями, а не поштучно. Каждая партия включает определенное количество изделий, а все изделия в партии имеют одинаковую цену. Следовательно, чтобы определить сумму денег, вырученных за партию товаров, нужно цену одного изделия умножить на их количество в партии. Затем точно так же считаем выручку за другие проданные в этом месяце (году) партии, складываем выручки вместе и получаем общую Выручку от продажи продукции. Б 27 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Приведем пример. Допустим, акционерное общество произвело за июнь месяц 306 304 бутылки газированной воды, 240 140 пакетов апельсинового сока и 151 240 банок тушенки. Предприятие продало всю эту продукцию оптовику по следующим ценам: бутылка воды стоит 8 рублей, пакет сока — 20 рублей 15 копеек и банка тушенки — 30 рублей 95 копеек. Эти цены не включают акцизы и налог на добавленную стоимость. Давайте рассчитаем выручку от реализации продукции, полученную АО в июне. Для начала следует вычислить выручку за каждую партию товара определенного вида. За 306 304 бутылки газированной воды по цене 8 руб. в кассу предприятия поступит: 8 руб. * 306 304 бутылки = 2 450 432 руб. Партия сока в количестве 240 140 пакетов по 20 рублей 15 копеек за пакет будет стоить: 20,15 руб. * 240 140 пак. = 4 838 821 руб. Продажа 151 240 банок тушенки по цене 30 рублей 95 копеек пополнит кассу предприятия на: 30,95 руб. * 151 240 бан. = 4 680 878 руб. Итого, общая выручка от реализации продукции за июнь составит: 2 450 432 + 4 838 821 + 4 680 878 = = 11 970 131руб. Последнюю цифру записываем в форму N2 по строке 010 графы «За отчетный период». Конечно, для каждого из вас это была самая элементарная задачка. Но мы предложили ее вам не для того, чтобы вы вспомнили, как нужно складывать и умножать. Мы решили этот пример для того, чтобы увидеть, из чего, из каких элементов складывается выручка от продажи продукции. Она складывается из количества реализованных изделий и цен, по которым изделия продавались. Посмотрим снова в нашу схему. От пятиугольника с выручкой мы переходим к следующей жирной фигуре с названием «Прибыль от продажи продукции». При этом по пути из выручки отсоединилась себестоимость. (Мы сейчас не обращаем внимания на НДС и акцизы, так как договорились, что они уже были вычтены из цены товаров). Внимательно поразмыслив обо всем сказанном, мы можем утверждать, что на размер геометрической фигуры, названной «Прибылью от продажи продукции», влияет: • цена единицы изделия (одной бутылки, банки, килограмма); 28 • количество проданных за отчетный период единиц изделия; • себестоимость реализованных изделий, включая коммерческие и управленческие расходы (верхний равнобедренный треугольник на нашей схеме). Далее вполне логично предположить следующее: изменение любой из трех характеристик или всех сразу будет изменять прямоугольник «Прибыль от продажи продукции». Как это будет происходить? Запомните важные правила: 1. Если повысить цену единицы изделия, то прибыль от реализации продукции возрастет. 2. Если увеличить количество проданных изделий, то прибыль от реализации продукции возрастет. 3. Если повысить себестоимость реализованных изделий, коммерческие и управленческие расходы, то прибыль от реализации продукции снизится. Почему изменение будет именно такое, наверняка, вам понятно. В нашем предыдущем примере при вычислении выручки от продажи мы постоянно умножали и складывали, но ни разу не делили и не вычитали. Когда же мы переходили к прямоугольнику прибыли, нам пришлось вычитать определенную величину. А по правилам математики при росте прибавляемой величины результат увеличивается, при росте же отнимаемой — уменьшается. Так объясняются эти три правила. Итак, мы с вами выяснили две очень важные вещи. Первая: что влияет на величину прямоугольника «Прибыль от продажи продукции». Вторая: как происходит это влияние. Зачем необходимо это знать? Ответ напрашивается сам собой: чтобы управлять прибылью. Но непосредственно прибылью как таковой управлять невозможно. Представьте себя за рулем автомобиля. Вы говорите, что в данный момент управляете машиной. Однако же вы вовсе не толкаете ее сзади и не поворачиваете колеса руками. Вы нажимаете определенные педали, поворачиваете руль и передвигаете рычаг переключения передач, и уже с помощью этих приспособлений управляете самим автомобилем. Процесс управления производится через некоторые системы и механизмы, например, через двигатель и трансмиссию. Каждый автолюбитель должен иметь о них хотя бы небольшое представление. А профессионал должен знать их досконально. РАЗДЕЛ 3. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» Имеется ВЫРУЧКА от продажи продукции Если из неё вычесть Себестоимость Останется НДС ПРИБЫЛЬ от прочей реализации к ней прибавить ПРИБЫЛЬ от продажи продукции во-первых БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ ДОХОДЫ от внереализационных во-вторых БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ распадается на ПРИБЫЛЬ, облагаемая налогом минус ДОХОДЫ от ценных ПРИБЫЛЬ, не облагаемая налогом видеопроката и т.д. плюс будет ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ Рентные платежи Местные налоги минус будет НАЛОГ на доход Рисунок 3.1 - Источники формирования прибыли Вы хотите стать профессиональными управленцами, чтобы без поломок и аварий вести свое предприятие к заветной цели. А значит, должны прекрасно разбираться во всех его внутренних механизмах. Совсем недавно мы установили, на какие кнопки нужно нажимать и какие рычаги нужно поворачивать, чтобы увеличить прибыль от реализации. Они были помечены жирными точками. Нам удалось выявить три управляющих рычага. Однако возникают закономерные вопросы: с какой силой каждый из них влияет на изменение результата — прибыли от реализации? Нужно ли нажимать с одинаковой силой на все три рычага одновременно или на какой-то определенный из них? Как правильно выбрать нужный рычаг из трех? Давайте попытаемся ответить на подобные вопросы. Чтобы это сделать, нам нужно будет провести некоторые расчеты. Они направлены на то, чтобы выяснить, какой именно из трех факторов (цена, количество, себестоимость) больше всего влияет на изменение прибыли от реализации продукции. Поскольку наше предприятие производит и продает три вида товаров, то расчеты нужно сделать для каждого вида, потому что влияние факторов на результат для разных товаров может различаться. Итак, формулируем задачу: нам требуется выяснить, какой из трех элементов — цена, количество проданных товаров или их себестоимость — больше всего влияет на прибыль от реализации продукции. Решив эту задачу, мы узнаем, какой из трех рычагов самый «сильный». Перед тем как приступать к решению любой проблемы, необходимо разобраться с имеющимися исходными данными. На текущий момент нам известно (из предыдущего примера), сколько единиц продукции продавалось за месяц и какую цену имела каждая единица определенного вида проданных товаров. Остановимся для начала на газированной воде. Мы знаем, что за отчетный месяц (июнь) ее было продано 306 304 бутылки по 8 рублей за каждую. Кроме того в своих бухгалтерских документах за этот же месяц мы можем найти следующие данные: общие затраты, связанные с производством Б 29 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ и реализацией газированной воды и понесенные предприятием в июне, составили 1 990 976 рублей. Для ответа на поставленный вопрос нам нужно также обратиться к бухгалтерской отчетности за прошлый месяц. В ней было сказано, что в мае месяце АО реализовало 308 860 бутылок газированной воды, а цена за каждую бутылку была такая же, как в июне. Общие затраты на производство и реализацию воды составили в мае 2 100 248 рублей. Все, что нам известно, лучше всего собрать в одну табличку, которая имеет примерно такой вид: не не изменились. Для этого нам необходимо уменьшение объема продаж (2 556 руб.) умножить на прибыль, которую приносило каждое изделие в предыдущем месяце (в мае). Эту прибыль легко установить. Нужно из продажной цены одной бутылки (8 руб.) отнять себестоимость одной бутылки (6,80 руб.): 8– 6,80=1,20. Производим умножение: Изм. приб. = –2 556 * 1,20 = – 3 067,20 руб. Откуда взялись эти значения? Рассмотрим пока столбики «Май» и «Июнь». Первые четыре строчки вопросов не вызывают. Эти значения нам были известны, мы их просто вписали в таблицу. Строка 5 «Себестоимость 1 бутылки» была рассчитана так: все затраты разделили на количество проданных бутылок. За май: Знак «минус» означает, что объем реализации снижался, а цифра после знака показывает, на сколько это снижение изменило прибыль. Согласно важному правилу, снижение объема продаж снижает прибыль от реализации. Следовательно, падение количества проданной воды уменьшило прибыль на 3 067 руб. 20 коп. Это при условии, что ни цена, ни себестоимость в июне не изменились. Посмотрим, что было на самом деле. II. Цена одного изделия. Смотрим в таблицу. Цена одной бутылки воды и в мае, и в июне была 8 рублей. Следовательно, цена единицы изделия никак не могла повлиять на прибыль от продаж, потому что никакого изменения цены не произошло. А вот если бы оно было, то, чтобы выявить ее влияние на прибыль, нам бы пришлось изменение цены одного изделия умножить на количество бутылок, проданных в июне (в отчетном году). 2 100 248 / 308 860 = 6,80 руб. Изм. приб. = 0,00 * 306 304 = 0,00 руб. Прибыль от продажи (строка 6) мы посчитали, исходя из нашей схемы: из выручки вычли затраты на производство и реализацию. Как рассчитан столбик «Разница»? Путем вычитания из значений по столбцу «Июнь» значений по столбцу «Май». Тем самым мы узнали, на сколько изменился показатель июня по сравнению с маем. Теперь приступаем к основным вычислениям. Мы видим, что прибыль от реализации в июне была больше, чем в мае. Это превышение составило: Видим, что изменения прибыли не происходит! III. Себестоимость проданной продукции. Осталось рассмотреть только влияние себестоимости на прибыль. Из таблицы можно предположить следующее: поскольку себестоимость (строка 4) уменьшилась на 109 272 руб., то это должно повысить прибыль от продаж. Посчитаем, на сколько. Для этого нужно изменение затрат на производство и реализацию одного изделия (строка 5) умножить на количество изделий, проданных в июне (отчетном месяце). Показатели Май Июнь Разница 1. Объем продажи, бутылок 308860 306304 -2556 2. Цена 1 бутылки, руб. 8,00 8,00 0,00 3. Выручка от продаж, руб. 2470880 2450432 -20448 4. Затраты на производство и продажу, руб. 2100248 1990976 -109272 5. Себестоимость 1 бутылки, руб. 6,80 6,50 -0,30 6. Прибыль от продаж, руб. 370632 459456 88824 459 456 – 370 632 = 88 824 руб. Оно могло произойти либо из-за роста количества проданных бутылок, либо из-за роста цены на них, либо из-за уменьшения затрат (себестоимости). Давайте посмотрим, что происходило с каждым из этих элементов. I. Количество реализованных изделий. В строке 1 таблицы мы видим, что объем продажи снизился на 2556, потому что 306 304 — 308 860 = минус 2 556. А мы знаем, что уменьшение объема продаж должно уменьшить прибыль от реализации. Давайте выясним, на сколько бы прибыль снизилась, если бы ни цена, ни затраты в ию30 Изм. приб. = –0,30 * 306 304 = –91 891,20 руб. Получается, что если бы в июне по сравнению с маем происходило только изменение затрат и не было бы изменения цены и количества реализации, то прибыль АО возросла бы на 91 891 руб. 20 коп. и составила бы: 370 632 + 91 891,20 = 462 523,2 руб. Но роста на 91 891,20 не произошло, так как уменьшение объема продаж «съело» 3 067,20 руб. прибыли. Поэтому осталось всего 91 891,20 – 3 067,20 = 88 824 руб. РАЗДЕЛ 3. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» Вывод. Прибыль от продажи воды в отчетном месяце по сравнению с предыдущим у АО по данным бухгалтерской отчетности возросла на 88 824 рубля. Это было вызвано изменением в количестве реализованных бутылок и изменением себестоимости. Цена реализации за месяц не менялась. Изменение количества проданных бутылок было негативным, поскольку привело к сокращению прибыли от продаж на 3 067 руб. 20 коп. Однако произошедшее в июне сокращение затрат на производство и продажу каждой бутылки газированной воды компенсировало потери от уменьшения количества реализации и даже позволило увеличить прибыль. Все это означает, что управление производством и продажей газированной воды на АО в целом хорошее. Но можно его еще улучшить, если добиться, чтобы объем произведенной и реализованной воды в следующем месяце не сокращался. Как это сделать — тема последующих разделов. Ясно ли вам, как была решена задача? Если вам все абсолютно понятно, можете продолжать чтение дальше. А если возникли хоть малейшие сомнения, вернитесь к началу примера, возьмите карандаш, бумагу и калькулятор и проделайте все вычисления вслед за нашими рассуждениями. Чтобы окончательно убедиться, что вы точно все поняли, давайте рассмотрим подобный пример, выяснив, какие факторы в наибольшей степени повлияли на изменение прибыли от реализации апельсинового сока. Внимательно следите за ходом мысли и делайте вычисления на бумаге. Исходные данные. Мы уже знаем, что в июне предприятие произвело и продало 240 140 пакетов сока по цене 20 руб. 15 коп. за пакет. Сколько рублей прибыли получила фирма от продажи сока в июне? Умножаем 240 140 на 20,15, получаем 4 838 821. Это мы сегодня уже вычисляли. В бухгалтерской отчетности имеются также данные о том, что выпуск и продажа одного пакетика сока в июне обходились предприятию в 15 рублей 90 копеек. И еще, в том же месяце в связи с наводнением произошло затопление склада готовой продукции. Из-за него более тысячи пакетов сока оказались бракованными. Это вызвало убытки на сумму 22 777 рублей. Поскольку наводнение является стихийным бедствием и не зависит от нашего с вами желания, то оно считается обстоятельством непреодолимой силы. По законодательству все убытки из-за подобных происшествий разрешено относить на себестоимость продукции. По отчетности прошлого месяца АО произвело и реализовало 240 200 пакетов апельсинового сока. При этом каждый пакет обходился предприятию в 16 рублей, а продавался по 20 рублей 30 копеек. Запишем все данные в одну таблицу. Показатели 1. Объем продажи, пакетов Май Июнь Разница 240200 240140 -60 2. Цена 1 пакета, руб. 20,30 -0,15 3. Выручка от продажи, руб. 4876060 4838821 -37239 20,15 4. Затраты на производство и 3843200 3841003 -2197 продажу, руб. 5. Себестоимость 1 пакета, руб. 16,00 6. Прибыль от продаж, руб. 15,99485 -0,00515 1032860 997818 -35042 Многих из вас, наверняка, удивили значения в столбце «Июнь» по строкам 4 и 5. Сейчас мы вам все объясним. Вычисляем значение по строке 4 «Затраты на производство и продажу» столбик «Июнь». Если мы умножим себестоимость одного пакета 15,90 на объем продаж 240 140, то получим 15,90 × 240 140 = 3 818 226. А в таблице записано 3 841 003. Дело в том, что мы не должны забывать про форс-мажорные обстоятельства (непреодолимой силы) в виде наводнения и включить связанные с ними издержки в себестоимость продукции. Разница как раз и составляет эти 22 777 рублей. Исходя теперь из общих издержек 3 841 003, получаем реальную себестоимость одного пакета, разделив на объем продаж. При этом нужно стараться произвести вычисления с максимальной точностью, до пяти или шести знаков после запятой. 3 841 003 / 240 140 ≈ 15,99485 рублей. Проверьте, пожалуйста, за нами все остальные цифры таблицы, не ошиблись ли мы где-нибудь? Пожалуйста, попытайтесь решить эту задачу самостоятельно. По исходным данным, которые мы уже свели в табличку, определите влияние каждого фактора на изменение прибыли (сначала определите само это изменение) и сделайте выводы. Для образца используйте уже решенную нами задачу. Задача предназначена лишь для тренировки и проверки ваших навыков. Верное решение мы приведем в следующем разделе, и вы сможете проверить правильность своих решений и выводов. Б 31 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ РАЗДЕЛ 4. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ПРИБЫЛЬ ПРЕДПРИЯТИЯ Сейчас давайте коротко рассмотрим порядок решения, по которому вы сможете проконтролировать правильность ваших рассуждений. Прежде всего, смотрим, что произошло с прибылью от реализации апельсинового сока. В мае она была 1 032 860 руб., а в июне стала равна 997 818 руб., то есть снизилась на 35 042 руб. Вспоминаем, что может влиять на снижение прибыли? Либо уменьшение объема реализации, либо падение цены продажи, либо рост себестоимости. I. Количество реализованных изделий. В мае продали 240 200, в июне 240 140 пакетов. Узнаем, как это уменьшение изменило бы прибыль, если бы и цена, и себестоимость остались на одном уровне. Смотрите решение прошлого примера. Там мы изменение объема продаж умножали на прибыль, которую приносило каждое изделие в мае. Делаем то же самое для апельсинового сока. - 60* 4,30= - 258 руб.. Сообразите сами, как это получилось. Результат означает, что уменьшение на 60 пакетов проданного сока уменьшило бы прибыль в июле по сравнению с маем на 258 рублей. При условии, что два других фактора не менялись. Идем дальше. II. Цена одного изделия. Находим в таблице, что цена за пакет упала на 15 копеек. Как вычислить ее влияние на изменение прибыли? Перелистывайте и смотрите предыдущий пример с водой. Посмотрели? Теперь вычисляйте. Что у вас получилось? У нас -36 021 рубль. Это значит, что из-за падения продажной цены прибыль от реализации снизилась на 36 021 рубль. III. Себестоимость реализованной продукции. Наконец, выясним влияние издержек на прибыль. Затраты на каждый пакет сока снизились на 0,515 коп. Это должно повысить прибыль. На сколько? Опять смотрите прошлый пример. Нужно эти 0,515 коп. умножить на количество проданного в июне сока. -0,00515 руб. * 240 140 ≈ -1 237 руб. (здесь округляем до целого числа). Подведем итоги. Из-за изменения объема продаж прибыль должна снизиться на 258 рублей, из-за продажной цены прибыль должна уменьшиться на 36 021 рубль и из-за уменьшения себестоимости прибыль от реализации должна возрасти на 1 237 рублей. Можем подсчитать общее из32 менение прибыли. При этом при снижении будем писать знак «минус», а при росте — знак «плюс». – 258 – 36 021 + 1 237 = – 35 042 руб. Сравните полученное число со значением в таблице по столбцу «Разница» последней строки. Оно точно такое же. Да иначе и быть не могло, потому что мы вычисляли одно и то же изменение прибыли, только с разных сторон. Вывод. Прибыль от продажи сока в отчетном месяце по сравнению с предыдущим у АО по данным бухгалтерской отчетности уменьшилась на 35 042 рубля. Это было вызвано изменением количества реализованных пакетов, цены и себестоимости. При этом лишь изменение себестоимости было положительным. Однако она уменьшилась столь мало (всего лишь на 2 197 рублей), что не смогла компенсировать отрицательное влияние цены и падение объемов продаж. При этом снижение объема продаж было ничтожным и уменьшило прибыль лишь на 258 рублей. Основное же влияние оказало падение цены одного пакета сока. Эти выводы говорят финансовому менеджеру о том, что он должен уделить особое внимание ценовой политике предприятия, тому, какие цены нужно устанавливать. Если проанализировать последний пример поглубже, то мы поймем, что цена на сок была согласована с оптовиком, видимо, еще до того, как произошло наводнение, и мы не могли ожидать убытков в размере 22 777 руб. Именно они в конечном итоге повлияли на такое сильное уменьшение прибыли. Мы не будем приводить здесь расчеты по изменению прибыли от продажи предприятием тушенки. Они делаются аналогичным образом, и нам хотелось бы увидеть, как вы самостоятельно справились с расчетами. Только что мы учились вычислять влияние изменения различных факторов на величину прибыли от реализации продукции. Но мы делали это отдельно по каждому виду товаров. И отдельно для каждого вида делали выводы. Однако довольно часто финансовому менеджеру нужно провести подобный анализ и сделать выводы не по каждому виду, а сразу по всем товарам. Это необходимо, чтобы получить представление о правильности управления всей прибылью предприятия. Было бы даже вполне логично вначале делать именно эту работу, то есть смотреть, что сильнее всего влияло на об- РАЗДЕЛ 4. ФАКТОРЫ ВЛИЯЮЩИЕ НА ПРИБЫЛЬ ПРЕДПРИЯТИЯ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» щую прибыль предприятия. А уж потом — анализировать ситуацию по каждому товару отдельно. Финансовому менеджеру для хорошего управления финансами своего предприятия очень важно быстро и точно узнать, что случилось с прибылью за истекший месяц. Ведь ее рост — это главная цель менеджера. Ответив на вопрос, что случилось с прибылью, ему станет интересно узнать, почему такое произошло, что на это повлияло. Затем быстро нажать с необходимой силой на нужные рычаги и перевести предприятие на нужный путь. Поэтому каждый финансовый менеджер должен уметь быстро определять влияние каждого фактора на общую прибыль, не проделывая расчетов по каждому виду продукции. Вы, конечно же, скажете, что можно посчитать влияние для каждого вида, потом все результаты объединить и получить общую картину. Безусловно, так можно сделать. Но вдруг бухгалтерские данные по каждому виду выпущенных товаров окажутся для вас недоступными, вдруг они погибнут при наводнении. А может быть, у вас просто не будет времени, чтобы найти все нужные бумаги. Ведь финансовому менеджеру обычно приходится принимать решения немедленно. Так что давайте прямо сейчас научимся выяснять влияние каждого фактора на прибыль от продажи продукции в целом всего предприятия. Вычисления, конечно, будут похожи на те, которые мы делали при анализе каждого вида товаров. Факторы тоже останутся теми же самыми. Это, как вы помните, — изменение объема реализации, изменение продажной цены каждого изделия и изменение затрат на их изготовление и реализацию. Итак, формулируем задачу. Необходимо определить, как изменилась общая прибыль от реализации продукции АО в июне и какой из трех факторов оказал наибольшее влияние на это изменение. Исходные данные мы можем получить двумя путями. Первый: учитывая, что наше предприятие производит и реализует только три вида продукции — воду, сок и тушенку, — можно сложить выручку от продажи всех этих товаров, а потом себестоимость всех товаров и получить общие результаты. Однако есть способ гораздо проще. Как известно, все суммарные данные за определенный период отражаются в бухгалтерской отчетности. Поэтому вам следует лишь взять форму N2 за май и за июнь, и вы увидите нужные цифры. Конечно, при условии, что вы заполняете бухгалтерскую отчетность каждый месяц. Это очень полезно при управлении финансами предприятия. Чтобы выявить влияние каждого фактора на изменение прибыли, нам все равно понадобятся кое-какие данные из других бухгалтерских документов, но в гораздо меньшем количестве, чем при анализе каждого вида товаров. Мы должны знать только две дополнительные величины. Это выручка отчетного месяца в ценах предыдущего и полная себестоимость отчетного месяца в затратах предыдущего. Как их рассчитать? Очень просто, ведь их названия говорят сами за себя. Таблица 4.1 Показатель Код Июнь Май 1 2 3 4 Выручка от продаж 010 11 970 131 12 333 220 Себестоимость 020 8 927 808 7 567 180 Коммерческие расходы 030 783 477 2 507 071 Управленческие расходы 040 Прибыль от продаж 050 2 258 846 2 258 969 Что означает выручка отчетного месяца в ценах предыдущего? Мы должны представить, как будто бы то количество товаров, которое было продано в июне, реализовывалось не по июньским, а по майским ценам. Так, в июне было продано 306 304 бутылки газированной воды. Майская продажная цена на них была 8 руб. Следовательно, выручка июня по ценам мая составила 306 304 × 8 = 2 450 432 рублей. Точно так же находятся данные для сока и тушенки. Сока в июне продали 240 140 пакетов, майская цена 20 руб. 30 коп. за пакет. Значит, выручка отчетного месяца в ценах предыдущего будет 240 140×20,30=4 874 842 руб. Аналогично для тушенки: 151 240*32,50 = 4 915 300 руб. Проверьте, так ли это? Теперь нужная нам дополнительная величина будет равна 2 450 432 + 4 874 842 + 4 915 300 = 12 240 574 руб. Подобным образом определяется полная себестоимость отчетного месяца в затратах предыдущего. Берется объем реализации в июне и умножается на себестоимость одного изделия в мае. Б 33 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Для газированной воды: 306 304 * 6,80 = 2 082 867,20 руб. Для апельсинового сока: 240 140 * 16,00 = 3 842 240 руб. Для тушенки: 151 240 * 26,9241 = 4 072 001 руб. Получается, что вторая дополнительная величина — полная себестоимость отчетного месяца в затратах предыдущего — равна: 2 082 867,20 + 3 842 240 + 4 072 001 = 9997108,2 руб. Теперь переходим к нашей непосредственной задаче, определяем влияние факторов. Но вначале узнаем, как изменилась общая прибыль от реализации в июне по сравнению с маем. Нам потребуется последняя строчка таблицы 4.1. Найдем разницу: 2 258 846–2 258 969=–123. То есть общая прибыль от реализации снизилась на 123 рубля. Из-за чего? I. Количество проданных изделий. а) сначала нужно найти, во сколько раз выручка отчетного месяца в ценах предыдущего больше выручки от продаж прошлого месяца. То есть следует 12 240 574 разделить на 12 333 220. Получится приблизительно 0,992488. б) теперь от полученного числа следует отнять единицу 0,992488 – 1 = – 0,007512. в) наконец, умножаем результат на прибыль от реализации прошлого месяца – 0,007512 * 2 258 969 ≈ – 16 969,38 руб. Пользуемся известным нам важным правилом: раз получился знак «минус», значит, общее количество проданных в июне товаров стало меньше, чем в мае. Уменьшение объема продаж должно снизить прибыль от реализации. На сколько? Об этом говорит стоящее после знака «минус» число. Получается, что прибыль от реализации в июне стала бы меньше на 16 969 руб. 38 коп. из-за изменения количества реализованной воды, сока и тушенки, при условии, что цены и затраты на них не изменились бы. II. Цена одного изделия. Чтобы определить влияние изменения цен на проданные товары, сравнивают выручку от продаж за июнь с выручкой июня в майских ценах и вычитают одно из другого. 11 970 131 – 12 240 574 = – 270 443 руб. 34 Знак «минус» свидетельствует об общем снижении цен и падении прибыли. Следовательно, общее изменение цен на весь ассортимент реализованной продукции снизило прибыль на 270 443 рубля. III. Себестоимость реализованной продукции. В этом случае сравнивают полную себестоимость продукции, реализованной в июне, с полной себестоимостью июня в затратах мая и вычитают одно из другого. (8 927 808+783 477) – 9 997 108,2 = – 285 823,20 руб. Согласно полученному знаку «минус» произошло снижение себестоимости. А это влияет на рост прибыли. Значит, изменение затрат вызвало увеличение прибыли от реализации. На сколько? Конечно, на 285 823 руб. 20 коп. Итак, мы выяснили, какое влияние на изменение прибыли от реализации оказывают все три фактора, и могли бы сделать вывод. Однако не будем торопиться. Здесь нас поджидает определенная тонкость. Когда мы проводили расчеты по каждому виду товаров, то на изменение прибыли действительно оказывали воздействие только три элемента. Это изменение объема продаж, цен и себестоимости. Когда же мы приступаем к рассмотрению всех товаров в общем, то возникает еще один фактор. Подумайте сами. Ведь доля каждого вида продукции в общем объеме выпускаемых товаров разная. Стоимость этих товаров тоже различна. И если среди всех товаров повысится доля наиболее дорогих, то, очевидно, возрастет и общая прибыль от реализации. Поэтому очень важно определять, как повлияло на изменение прибыли изменение структуры реализуемой продукции. Это делается следующим образом. От общего изменения прибыли, которое устанавливается из формы N2, вычитаются изменения, произошедшие под влиянием трех известных нам факторов. В нашем примере общее изменение прибыли было -123 рубля. Изменение объема продаж уменьшило ее на 16 969 рублей 38 копеек, под воздействием цены прибыль снизилась на 270 443 рубля, а изменение себестоимости повысило ее на 285 823 рублей 20 копеек. Рассчитаем влияние на прибыль изменения структуры реализованной продукции: -123 – (–16 969,38) – (–270 443) – 285 823,20 = = 1 466,18 РАЗДЕЛ 4. ФАКТОРЫ ВЛИЯЮЩИЕ НА ПРИБЫЛЬ ПРЕДПРИЯТИЯ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» Итак, структура реализованной продукции изменилась и повлияла на прибыль от реализации, увеличив ее на 1 466 руб. 18 коп. Мы рассказали вам, как установить влияние различных факторов на изменение прибыли от продаж. Продолжаем изучение финансового менеджмента дальше. Говоря об организме предприятия, мы обычно не определяем конкретно его вид. Иногда мы сравниваем его с человеком, иногда с каким-либо животным, а иногда и с неодушевленным предметом (например, с поездом). Дело в том, что каждое предприятие индивидуально. Иногда говорят, что не существует двух совершенно одинаковых людей. То же самое можно было бы сказать и о предприятиях. Но разнообразие предприятий еще шире. Точное сходство между ними нельзя уловить ни в мире людей, ни в мире животных, ни в мире неодушевленных предметов. Когда вы будете руководителем или владельцем своего предприятия, вы сразу же поймете, на кого оно больше всего похоже. И мы очень рекомендуем вам научиться относиться к своему предприятию именно как к живому организму и всегда представлять его в таком виде. В своих учебных материалах мы точно не знаем, каким предприятием вы будете управлять. Поэтому каждый раз пытаемся делать сравнение с разными организмами. К тому же в образовательных целях бывает удобно сравнивать фирму с различными механизмами в зависимости от изучаемой темы. В финансовом анализе мы учились ставить диагноз и определять самочувствие предприятия. Конечно, тогда нам было удобно вообразить фирму в облике человека. При изучении финансовой отчетности вам предлагалось представить предприятие как железнодорожный состав или корабль. Сегодня мы сопоставим организацию с другим предметом. Но во всех этих случаях есть один общий аспект. Какой бы облик ни принимало в нашем воображении предприятие, оно остается сложным, целостным и неделимым организмом, действующим по своим жестким законам. Все органы внутри предприятия неразрывно взаимосвязаны. От одного органа к другому идут передаточные устройства, которые при помощи рычагов и шестеренок передают действие друг другу. Прибыль для любого предприятия представляет его главную цель. Каждая фирма пытается к этой цели двигаться. Для того чтобы ее достичь, нужно, чтобы предприятие выбрало для себя два условия движения: направление и скорость. В связи с этим мы предлагаем вам нарисовать в своем воображении предприятие в виде гоночного автомобиля, который несется по скоростной магистрали к его заветной цели. На горизонте эта цель видна — там находится прибыль, которую предприятие (автомобиль и гонщик) получат, когда до нее доберутся. Но для этого им нужно: • во-первых, быть уверенными в исправности автомобиля и его хорошей регулировке; • во-вторых, выбрать верную дорогу и не заехать в тупик; • в-третьих, выбрать оптимальную скорость, чтобы, с одной стороны, опередить других гонщиков и забрать прибыль первыми, а с другой стороны, не лихачить, рискуя перевернуться на поворотах или разбить автомобиль на рытвинах. Первую задачу — обеспечение «здоровья» предприятия — мы научились решать в дисциплине «Анализ финансовой отчетности», поэтому считаем, что ваш автомобиль находится в полной исправности. О выборе правильного направления мы упоминали ранее. А вот как выбрать верную скорость, мы попробуем разобраться сегодня. Итак, вы — руководитель предприятия. Это значит, что вы находитесь за рулем гоночного автомобиля. Машина исправна и послушна в ваших руках. При помощи рулевого управления вы выбрали себе дорогу, по которой вы предполагаете наиболее экономично достичь цели — страны огромных прибылей. И перед вами встал закономерный вопрос: с какой скоростью следует двигаться? На первый взгляд, наиболее логичным будет ответ: чем быстрее, тем лучше. Однако это не совсем так. Безусловно, высокая скорость важна, дабы обогнать своих конкурентов. Но очень часто начинающие гонщики (руководители молодых фирм) пытаются как можно быстрее получить максимум прибыли, обскакать всех конкурентов и захватить наибольшую долю рынка. Практика показывает, что подобная гоночная тактика не оправдана. Часто такие руководители добиваются на первых порах приличных размеров прибыли, но потом просто не успевают вовремя выйти из этого бизнеса и пересесть в другой автомобиль. В итоге, оставшись в прежней машине, они либо совсем не могут продолжать участие в следующих этапах ралли, либо делают это с большим трудом и большими затратами. Почему такое происходит? Такое происходит потому, что каждый участник гонок должен, прежде всего, разбираться, во-первых, в устройстве автомобиля, а во-вторых, в том, как он действует. Предположим, с первым вы Б 35 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ уже хорошо разобрались. Надеемся, со вторым вы также неплохо разберетесь. Те, кто не изучал дисциплину «Финансовый менеджмент», знают только, где находится педаль газа, и давят на нее, не заботясь больше ни о чем: ни о перегреве и износе двигателя, ни о состоянии шин, ни о канавах и кочках, перелетая через которые они разбивают свою машину. А в итоге очень скоро наступает дефицит наличности, огромные размеры кредиторской задолженности, затоваривание и прочие «прелести». Этого могло бы не произойти, если бы рукоВОДИТЕЛЬ предприятия точно знал, когда следует прибавить газу и когда переключить передачу. Те, кто это хорошо умеет делать, называются асами. Они могут пройти все этапы рыночной гонки и обеспечить себе и своей семье благосостояние на долгие годы. Не сомневаемся, что каждый из вас захочет стать настоящим асом и всегда побеждать в рыночных ралли. Но для этого вам придется немного поучиться в нашей «автошколе». Знания, которые вы здесь получите, нужны вам, и экзамен вы будете сдавать тоже для себя. Наша задача при выдаче вам водительского удостоверения (диплома о высшем образовании) — создать уверенность в том, что выпускаем на трассу действительно опытного водителя-специалиста, который, по крайней мере, не перевернет машину своего предприятия на первом же повороте и не навредит ни себе, ни тем, кто находится вместе с ним и его окружает. А остальные успехи зависят уже полностью от вас самих. Давайте вначале ненадолго отвлечемся от реального предприятия и поговорим об обычной машине, на которой вы, возможно, ездите каждый день. Чем конкретно и с помощью чего вы можете ею управлять? Как мы уже упоминали, управлять можно направлением движения и скоростью движения. Направлением — при помощи рулевого колеса (проще говоря, «баранки»), скоростью — посредством педалей газа, тормоза и сцепления и рычага переключения передач. Как мы договорились, рулевое управление сегодня не рассматривается. Разбираемся со скоростью. Что будет, если нажать педаль газа? Разумеется, возрастет скорость — прекрасно. Но это во-первых. А во-вторых, увеличится расход бензина, возрастут обороты двигателя, а значит, он быстрее станет изнашиваться. Это уже хуже. А если, нажав педаль сцепления, переключить следующую передачу? Тогда машина будет ехать быстрее, а расход топлива и износ двигателя останутся на прежнем уровне. Значит, водитель автомобиля может увеличить скорость движения двумя способами. Можно давить до упора на педаль газа и не пользоваться 36 рычагом скоростей. Тогда мотор будет работать на максимальных оборотах и вскоре сломается, а бензин в бензобаке быстро закончится. Либо же можно вовремя переключаться с одной передачи на другую, достигая высокой скорости при экономии бензина и двигателя. Поразмышляв над этим примером и вернувшись к реальному предприятию, сделаем следующее заключение. Скорость движения — это время, за которое предприятие достигнет своей цели, то есть получит прибыль. Но прибыль образуется после реализации изготовленной продукции. Следовательно, скорость движения предприятия к прибыли — это быстрота, продолжительность производственного цикла. Чем меньше времени фирма затрачивает на производство изделий, тем скорее она получит прибыль. Автомобиль, едущий по магистрали, тратит горючее. Предприятие, двигаясь по рыночной трассе, тоже несет определенные расходы. Это затраты на сырье, оплату рабочим, коммунальные платежи и другие. Безусловно, чем быстрее едет автомобиль, тем большее количество горючего он расходует. Аналогично: чем больше прибыли хочет получить фирма (то есть, чем быстрее она желает добраться до цели), тем больше издержек она несет. Однако рукоВОДИТЕЛЬ предприятия, так же, как шофер, имеет возможность выбрать свою собственную тактику управления: постоянно давить на газ или пользоваться рычагом скоростей. Мы подошли сейчас к очень важным для нас вопросам: как, в какой пропорции увеличение скорости влияет на расход бензина. Если мы будем тратить больше бензина, чтобы увеличить скорость, значит ли это, что на столько же больше прибыли мы получим? Вернемся к реальному предприятию. Для удобства предположим, что наша фирма оказывает услуги по перевозке граждан на такси. Перед тем как заняться частным извозом, мы прикинули, что дневной пробег такси будет составлять примерно сто километров. Затем мы выяснили, сколько литров бензина требуется на эти сто километров, прибавили затраты на текущий ремонт, регулировку, мойку автомобиля и некоторые другие издержки, накинули желаемый размер прибыли и установили тарифную плату за проезд. Теперь мы будем знать, какую сумму прибыли получит предприятие за месяц. Однако вы, конечно же, понимаете, что каждый месяц мы не сможем получать один и тот же размер прибыли копейка в копейку. В один месяц выйдет больше, в другой - меньше. Какова будет ваша реакция, если вы обнаружите, что доход, кото- РАЗДЕЛ 4. ФАКТОРЫ ВЛИЯЮЩИЕ НА ПРИБЫЛЬ ПРЕДПРИЯТИЯ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» нутся неизменными, независимо от числа поездок. Такие затраты называются «переменными» и «постоянными» издержками. Переменные затраты. Они увеличиваются при увеличении объема производства или уменьшаются при уменьшении объема производства. Примеры очевидны. Это расходы на закупку сырья, материалов, электроэнергию (если установлен электросчетчик). Ясно, что, если мы решили произвести в следующем месяце в два раза больше изделий, значит, должны потратить в два раза больше денег на закупку сырья. Постоянные (иногда называют «Фиксированные») затраты. Они не увеличиваются при увеличении объема выпуска и не уменьшаются при уменьшении. То есть такие расходы вообще не зависят от количества произведенных изделий. Примером могут служить проценты за кредит. На их размер влияет только величина самого кредита. Банк совершенно не интересуется, будем ли мы увеличивать объем производства или нет. Другим примером является арендная плата. О ее размере мы договариваемся с арендатором на весь период аренды. На нее не влияют никакие изменения в объемах выпуска. Многие расходы могут являться для одних предприятий переменными, а для других — постоянными затратами. Лучше всего это видно на примере оплаты труда. Если предприятие применяет сдельную систему, то расходы по заработной плате будут переменными. Потому что, чем больше работники произведут товаров, тем больше этих товаров будет реализовано и тем больше будет размер зарплаты рабочих-сдельщиков. Следовательно, издержки по сдельной оплате труда зависят от объема производства и являются переменными. Наоборот, при твердом окладе служащие получают фиксированную сумму каждый месяц, которая никак не зависит от количества реализованных товаров. Поэтому такая оплата труда будет составлять постоянные расходы. Издержки, руб. рый приносит такси, будет выше, чем ваши первоначальные наметки? Разумеется, вы посчитаете это хорошей новостью. Но на что вы посмотрите в первую очередь, определяя причины превышения прибыли относительно запланированного? На поступления от оплаты проезда — будет ваш ответ. Предположим, вы обнаружили на счетчике пробега сто пятьдесят километров вместо ста запланированных. «Ну, тогда бы я и прибыли ожидал больше», — скажете вы. Правильно, но на сколько больше? Логично предположить, что если при ста километрах пробега планировалось получить сорок рублей прибыли в день, то при ста пятидесяти километрах мы получим шестьдесят рублей. Однако такое предположение является частым заблуждением. Дело в том, что в финансовом менеджменте существует один из главных законов, о котором многие руководители не подозревают. Звучит он следующим образом: любое изменение величины выручки от продаж всегда порождает более сильное изменение прибыли. Попытаемся очень хорошо разобраться с этим законом. Для начала вспомним, чем выручка от продаж отличается от прибыли. Прибыль, по большому счету, это разница между выручкой и издержками. Выручка - это тот самый находящийся на горизонте город богатств, к которому вы мчитесь на своем гоночном автомобиле, а издержки — это стоимость израсходованного горючего, ремонт автомобиля, замена двигателя и так далее. И здесь срабатывает тот самый эффект рычага переключения передач, о котором мы говорили в самом начале. Переходя с одной передачи (скорости) на другую, мы достигаем нужного города быстрее (прибыль больше), а расход горючего и износ двигателя увеличивается незначительно. Этот житейский принцип, известный каждому автолюбителю, полностью соответствует одному из главных законов финансового менеджмента. Только в финансовом менеджменте он называется немного иначе: эффект операционного рычага. Как видите, даже в научной дисциплине использован технический термин «рычаг». Это еще более обосновывает наши аналогии. Чтобы понять действие рычага, нам нужно усвоить несколько понятий. Для этого вновь вернемся к фирме, занимающейся частным извозом. Сначала нам необходимо проанализировать поведение издержек на перевозки. Вы, наверное, уже слышали, что некоторые расходы будут изменяться в зависимости от километража, в то время как остальные расходы оста- 250 Постоянные (фиксированные) затраты 200 150 100 50 100 200 300 400 500 600 700 800 900 Пробег, км Рисунок 4.1 Б 37 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ 38 Смысл графика очевиден. Он отображает постоянные затраты (не зависящие от величины пробега). Поэтому и при пробеге 100 км в месяц, и при 200 км, и при 900 км постоянные издержки будут 50 руб. Самый яркий пример - лицензионный сбор на осуществление перевозок. Вы его один раз заплатили, а сколько пассажиров и на сколько километров перевезете — это ваше дело. Теперь перейдем к переменным издержкам. Оси графика останутся теми же. Издержки, руб. У вас, наверняка, возник вопрос: какова практическая польза от деления затрат на переменные и постоянные? Это имеет непосредственное отношение к нашему представлению о предприятии как о гоночном автомобиле. Нам нужно решить задачу относительного сокращения переменных или постоянных расходов для достижения наибольшей прибыли. Другими словами, когда мы быстрее доедем до города богатств — при высокой скорости и высоком износе двигателя или при средней скорости и нормальной работе автомобиля? Короче говоря, такое разделение необходимо, чтобы научиться правильно управлять предприятием и эффективно достигать поставленных целей. Этим мы сегодня и занимаемся. Для упрощения давайте составим несколько простеньких графиков. Вдоль оси абсцисс (горизонтальной) мы отложим количество выпущенной продукции. Если мы рассматриваем фирму, занимающуюся частным извозом, то ничего осязаемого она выпускать не будет. Ее продукцией является услуга, которую оказывает фирма, перевозя людей с одного места на другое. Значит, чем больше километров проедет такси, тем большее количество услуг будет оказано этим таксомоторным предприятием. Поэтому объемом производства в нашем примере можно считать ежемесячный пробег такси. Положим, что одно деление на горизонтальной оси составляет сто километров. Ось ординат (вертикальная) будет показывать денежные суммы, измеренные в рублях. Предположим, что одно деление соответствует пятидесяти рублям. График на рисунке 4.1 показывает постоянные издержки. Как пользоваться этим графиком? Так же, как и любым другим. Например, если мы захотим узнать, какие затраты несет фирма при ежемесячном пробеге такси в 100 км, необходимо провести из точки 100 на оси абсцисс вертикальную пунктирную линию до пересечения с графиком. Затем из точки пересечения пунктирной линии и графика нарисовать горизонтальную пунктирную прямую в сторону оси ординат. На диаграмме она совпадает с самим графиком. Число, записанное на пересечении горизонтального пунктира и оси ординат, соответствует величине издержек фирмы при этом ежемесячном пробеге. В нашем случае 50 рублей. Мы не сомневаемся, что большинство из вас умеют обращаться с графиками. Мы привели это объяснение для тех, кто давно окончил школу, и, возможно, уже не помнит, что такое ось абсцисс и ось ординат и как с ними работать. Переменные затраты 250 200 150 100 50 100 200 300 400 500 600 700 800 900 Пробег, км Рисунок 4.2 Посмотрим внимательно на график на рисунке 4.2. Если каждый месяц наш таксомотор будет «накатывать» 400 км, то переменные издержки составят 150 руб., а если 500 км, то 200 руб. Как мы это узнали? Так же, как и в предыдущем случае: сначала рисовали вертикальную пунктирную линию до пересечения с графиком, а затем — горизонтальную. Таким образом, мы заметили, что при большем пробеге становятся больше и затраты фирмы. Подтверждается смысл переменных издержек. Классический пример — расход горючего. Если бы мы строили графики переменных издержек не для вымышленного, а для реальных предприятий, то для каждого из них был бы различный наклон линии графика. От чего зависит наклон линии переменных издержек? Наклон линии переменных издержек зависит от величины этих издержек, приходящихся на одно произведенное изделие (или на один километр пробега). Мы можем вывести правило: чем «круче» график переменных затрат, тем большие расходы несет фирма в расчете на одно изделие (на 1 км). А это, в свою очередь, означает: нам более выгодно, чтобы угол наклона линии переменных издержек был как можно меньше. Небольшие переменные расходы требуют меньше оборотного капи- РАЗДЕЛ 4. ФАКТОРЫ ВЛИЯЮЩИЕ НА ПРИБЫЛЬ ПРЕДПРИЯТИЯ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» Издержки, руб. тала и поэтому обещают более значительную прибыль. (Ведь прибыль — это выручка минус издержки). Итак, мы научились строить графики фиксированных и переменных издержек. Но нам не удобно делать анализ и выводы по двум графикам, приходится смотреть то на один, то на другой. Было бы гораздо лучше иметь один общий рисунок. Давайте попробуем его изобразить. Совершенно очевидно, что, чтобы получить общие (полные) издержки, необходимо сложить постоянные и переменные. Математически это сделать легко. Возьмем два наших основных графика (больших) и определим величину общих затрат при пробеге 400 км. Смотрим на первый график: при 400 км фиксированные затраты составляют 50 руб. Переходим ко второму графику: при 400 км переменные затраты составляют 150 руб. (пунктирные линии проведены). Тогда общие затраты на 400 км пробега будут 50+150=200 руб. Теперь подумаем, как построить линию общих издержек графически. Это не намного сложнее, чем математически. Нужно просто взять линию переменных затрат и поднять ее на высоту линии постоянных затрат. Общие затраты Переменные затраты 250 200 Постоянные затраты 150 100 50 100 200 300 400 500 600 700 800 900 Пробег, км Рисунок 4.3 Взгляните, как мы это сделали (см. рис. 4.3): мы переместили линию переменных издержек параллельно вверх на 50 руб., потому что 50 руб. и есть наши постоянные расходы. Давайте проверим, верно ли это: определим по графику величину общих издержек при пробеге 400 км. Проводим вертикальную пунктирную линию из деления 400 до пересечения с линией графика. Потом от графика ведем горизонтальный пунктир до оси ординат. Читаем цифру в месте пересечения: 200 руб. То есть получился тот же результат, который мы определили математически. Это говорит о том, что построение графика общих затрат было произведено верно. Конечно же, нарисованные нами графики — это очень упрощенное изображение величины издержек в зависимости от объема выпуска. Разумеется, в реальной жизни при увеличении количества изделий затраты изменяются не по прямой линии. На самом деле она будет иметь «бугры» и «впадины», различные искривления. Но в целом, если взглянуть на нее издалека, линия будет вполне похожа на нарисованную нами. То есть график постоянных издержек будет почти горизонтальным, а переменных — подниматься вверх. А нам как раз и нужно научиться смотреть на организм своего предприятия «издалека», чтобы иметь возможность обзора его целиком. Ведь вы же помните из финансового анализа, что зародившееся в какой-то части организма заболевание очень быстро парализует все предприятие. Поэтому необходимо всегда держать в поле зрения весь организм вашей фирмы. Пролистайте предыдущие страницы и убедитесь, что весь материал для вас понятен, потому что сейчас мы перейдем к самому интересному и изящному методу управления финансами (а значит, здоровьем) предприятия, которому очень мало уделяют внимания управленцы-практики. Это один из главных законов финансового менеджмента, который был сформулирован чуть раньше. Закон так важен, что мы считаем полезным повторить его формулировку. Любое изменение выручки от реализации продукции всегда порождает более сильное изменение прибыли. Хотя казалось бы, раз прибыль — это выручка минус затраты, то она и должна находиться в прямой зависимости от выручки. На сколько возрастет выручка, на столько же и прибыль. Большинство начинающих предпринимателей именно так и думает. Поэтому они стараются как можно дороже продать свою продукции и выпустить ее как можно больше. Другими словами, они поступают как неопытные гонщики, о которых мы говорили. Они увеличивают скорость своего автомобиля до предела лишь нажатием на педаль акселератора (газа), забыв о рычаге переключения передач и не заботясь о здоровье машины. Если говорить экономическим языком, то такие предприниматели позабыли (а, скорее всего, вообще не знают) об ОПЕРАЦИОННОМ РЫЧАГЕ. Именно так в экономической литературе называется механизм, находящийся внутри предприятия, который реализует рассматриваемый нами закон. Однако давайте поподробнее разберемся в самом смысле закона. Чтобы легче было это сделать, рассмотрим конкретный пример. Б 39 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Тетя Ася открыла частную прачечную, где она обслуживает население, придавая их белью белизну и прочность. Для этого дела она арендовала помещение и стиральные машины. Арендная плата, а так же расходы на воду, отопление и освещение помещения обходятся тете Асе в 12000 рублей в месяц. Как вы понимаете 12000 руб. в месяц — это постоянные (фиксированные) издержки прачечной. Непосредственно для стирки белья требуется, конечно же, отбеливатель «Ace». Затраты на отбеливатель будут относиться к переменным издержкам. Почему? Потому что под «объемом производства» у тети Аси понимается количество выстиранного белья, а «выручка от реализации» — это то количество денег, которое заплатят клиенты тете Асе за ее работу. Разумеется, чем больше клиентов, тем больше стирается белья, тем больше расходуется отбеливателя, тем больше получается выручка. Предположим, в январе в прачечной у тети Аси было постирано какое-то количество белья, и выручка фирмы составила 30000 рублей. А какие были затраты? Во-первых, как мы сказали, 12000 руб. за аренду и коммунальные услуги (постоянные издержки), во-вторых, 16000 руб. пришлось потратить на отбеливатель. Итого, общие затраты 12000+16000=28000 руб. Прибыль за январь составила 30000 – 28000=2000 руб. Запомним эту цифру. Увидев такой высокий спрос, тетя Ася решила ускорить процесс стирки, и в феврале ее прачечная смогла обслужить клиентов на 10% больше. Соответственно, на 10% возросла выручка. Чему она равна? 30000 руб. — была, да плюс еще 10% (30000×0,10=3000), всего 33000 руб. Или проще: 30000×1,10=33000 руб. Но что же произошло с затратами? Арендные и коммунальные платежи как были, так и остались 12000 руб. А вот чтобы постирать на 10% больше белья, пришлось закупить на 10% больше отбеливателя. Поэтому переменные расходы возросли на столько же: 16000×1,10=17600 руб. Итого, общие затраты за февраль: 12000+17600=29600 руб. Находим прибыль: 33000 рублей выручки минус 29600 общих расходов, получается 3400 рублей. Сравниваем прибыль февраля и января. В январе прибыль 2000 руб., в феврале 3400 руб. 2000 = 1,7 или 170% 3400 40 Выручка прачечной в феврале возросла всего лишь на 10%, а прибыль — аж на 70% !!! И как, вы еще сомневаетесь в необходимости изучения финансового менеджмента и его законов? Так из-за чего же произошло такое несоответствие между ростом выручки и ростом прибыли? А произошло оно именно из-за того, что среди расходов есть постоянная часть, а есть переменная. Поскольку фиксированные расходы с ростом объема производства (а значит, и величины выручки) не изменяются, то общие издержки увеличиваются медленнее. Давайте убедимся в том, что причина действия операционного рычага кроется действительно в постоянных издержках. В предыдущем примере выручка по сравнению с предыдущим месяцем возросла на 10%. На столько же увеличились переменные расходы, а постоянные остались на том же уровне. В итоге прибыль выросла на 70%. Теперь предположим, что и фиксированные издержки тоже немного поднялись. Например, тоже на 10%. Допустим, тетя Ася взяла в аренду еще одну стиральную машину. Производим расчеты. Январь: выручка – 30000 руб., постоянные затраты – 12000 руб., переменные затраты – 16000 руб. Прибыль: 30000 – (12000 + 16000) = 2000 руб. Февраль: выручка – 30000*1,10=33000 руб., постоянные затраты – 12000*1,10=13200 руб. (поскольку они возросли на 10%), переменные за16000*1,10=17600 руб. Прибыль: траты – 33000 – (13200 + 17600) = 2200. Сравниваем с прибылью за январь 2200 = 1,1 или 110% 2000 То есть при росте постоянных затрат на 10% прибыль увеличилась уже не на 70%, а лишь только на десять. А что будет, если постоянные издержки возрастут на 20%? Считаем: в феврале они будут: 12000×1,2=14400 руб. Прибыль: 33000 – (14400 + 17600) = 1000 руб. Увеличения прибыли и вовсе не произошло. Наоборот, прибыль упала!!! А теперь представьте, что будет, если не увеличивать величину постоянных расходов, а наоборот, снижать на 10%, на 20%. Посчитайте сами и посмотрите, что у вас получится. РАЗДЕЛ 4. ФАКТОРЫ ВЛИЯЮЩИЕ НА ПРИБЫЛЬ ПРЕДПРИЯТИЯ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» РАЗДЕЛ 5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ И ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ Если расчеты вы произвели верно, то выходит, что при снижении фиксированных затрат всего лишь на 10% и увеличении выручки на 10% прибыль вырастет на 130%, а при снижении постоянных расходов на 20% прибыль повысится почти в 3 раза! Вот какой грандиозный результат можно получить, если правильно пользоваться операционным рычагом. Все это хорошо на бумаге, а как научиться управлять скоростью движения предприятия на практике? Для этого мы должны внимательно рассмотреть механизм, через который происходит воздействие на скорость, а также разобраться, с какой силой необходимо давить на операционный рычаг, чтобы получить нужный эффект. Давайте подумаем, как в механике происходит перенос силы воздействия от точки, к которой эта сила приложена, до точки, которую требуется изменить? Проведите сейчас небольшой эксперимент. Возьмите обыкновенную линейку длиной сантиметров сорок и положите ее на край стола так, чтобы часть линейки размещалась на столе, а часть - над полом. На тот край, который находится на столе, положите какой-нибудь тяжелый предмет, например, книгу. Теперь нажимайте вниз на свободный конец линейки, пытаясь приподнять книгу над столом. Получилось? Подвиньте линейку так, чтобы свободный конец был как можно меньше (сантиметров пять — десять). Пытайтесь поднять книгу, нажимая на свободную часть линейки. Затем расположите ее так, чтобы свободной была большая часть линейки, а на столе находилась меньшая (не перемещайте груз). В каком случае вам было легче поднять книгу? Мы думаем, что в последнем. Поэкспериментируйте с разным положением линейки на столе и вы убедитесь, что чем длиннее остается свободный участок, находящийся над полом, тем удобнее и проще поднимать груз. Поскольку мы сегодня сравниваем предприятие с механизмом (автомобилем), значит, на него должны распространяться все законы механики, включая закон рычага, который мы только что рассмотрели. Что же в этом случае будет являться свободным концом линейки, а значит, будет влиять на силу воздействия рычага? Запомните: на силу воздействия операционного рычага влияет так называемая валовая маржа к прибыли. Но это экономическое название, которое встречается в учебниках по фи- нансовому менеджменту. Мы же для удобства будем пользоваться термином из физики и скажем, что на эффект операционного рычага оказывает влияние плечо рычага. Теперь, если вы увидите в какой-нибудь книге слова «валовая маржа к прибыли», то будете знать, что это то же самое, что мы называем плечом операционного рычага. Как раз настало время узнать, каким образом в практической деятельности можно рассчитать плечо операционного рычага для конкретного предприятия. Напоминаем, что именно эта величина покажет, как изменится прибыль при определенном изменении выручки от реализации. Правило: плечо операционного рычага (валовая маржа) — это разница между выручкой от реализации и переменными затратами. Итак, чтобы определить, с какой силой операционный рычаг передает по организму предприятия воздействие от выручки к прибыли, нужно посмотреть в форме N2 (Отчет о прибылях и убытках) сумму выручки от продажи продукции (010 строка) и вычесть все переменные затраты. В основном это будут расходы на сырье и материалы. Однако, если, скажем, на вашем предприятии установлены счетчики на электроэнергию или воду, то затраты на них будут напрямую связаны с объемом выпуска продукции, а значит, и с выручкой от реализации. Следовательно, расходы на электричество и воду в этом случае тоже отнимайте от выручки. Повторимся, сказав, что для каждого предприятия состав переменных издержек различен. В немногих случаях их величина численно равна сумме по строке «себестоимость реализованной продукции» отчета о прибылях и убытках. Однако в большинстве организаций эта величина будет не верна, необходимо хорошо знать технологический процесс и определять точную величину переменных издержек по различным бухгалтерским документам. Найдем размер плеча операционного рычага для химчистки тети Аси. Вспомним, какие показатели были у этого предприятия в январе. Двенадцать тысяч тетя Ася платила за аренду и прочее, то есть 12000 руб. — постоянные расходы. Отбеливатель обошелся хозяйке в шестнадцать тысяч, значит, 16000 руб. — переменные расходы. Выручка прачечной в январе составила 30000 руб. Плечо операционного рычага = = 30000 — 16000 = 14000 руб. Б 41 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Получилось, что плечо операционного рычага для химчистки равно 14000 руб. «И что это значит?» — зададите вы закономерный вопрос. Пока что — ничего. Плечо рычага, как вы понимаете, это та часть линейки, которая не лежит на столе, а располагается над полом. Вы помните, что именно размер этой части определял, с какой легкостью вы могли поднять груз. То есть он увеличивал или уменьшал приложенную вами силу. Точно такую же роль в предприятии играет плечо операционного рычага. Приложенной силой в этом случае является ни что иное, как выручка, а плечо увеличивает или уменьшает эффект, который передается от выручки к прибыли. Получается, что, чем больше плечо операционного рычага, тем на большую величину изменится прибыль при каком-то изменении выручки от реализации. Как видите, налицо полная аналогия с физикой. Теперь наступило самое время научиться математически определять эту самую силу, о которой мы так долго говорили. Сделать это невероятно просто: нужно лишь величину плеча операционного рычага разделить на полученную в этом месяце прибыль. Правило: сила воздействия операционного рычага равна частному от деления плеча на прибыль. Продолжим наш пример. Общие издержки прачечной 12000+16000=28000 руб. При январской выручке 30000 руб. прибыль этого месяца равна 30000 — 28000 = 2000 руб. Сила операционного рычага = = 14000 : 2000 = 7. Получили силу воздействия операционного рычага равную семи. Вы, конечно же, вновь спросите: «А что это значит?» А вот именно эта полученная величина означает очень многое. Сила воздействия операционного рычага показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на один процент. То есть если выручка прачечной в феврале станет на 1% больше, чем в январе (а именно: 30000×1,01=30300), то февральская прибыль увеличится не на 1, а на 7%, и будет 2000×1,07=2140. А если выручка от реализации возрастет на 2%? Прибыль возрастет на 2%×7=14% и будет: 2000×1,14=2280 руб. (7 — это рассчитанная сила рычага). Что даст увеличение выручки на 5 процентов? Увеличение прибыли на 5%×7=35%, то есть 2000×1,35=2700 руб. 42 Если же выручка прачечной тети Аси в феврале окажется на 10% больше, чем в январе, то февральская прибыль вырастет на 10%×7=70% и составит: 2000 * 1,7 = 3400 руб. Последние цифры мы, кажется, уже где-то встречали? Вы не помните где? Пожалуйста, найдите! Подведем итоги. Мы только что научились определять на практике силу, с которой рычаг переключения скоростей нашего автомобиля-предприятия действует на скорость, расход бензина и износ двигателя. Говоря экономическим языком, мы освоили понятие и способ определения силы воздействия операционного рычага. Эта сила показывает, как изменение выручки от реализации влияет на изменение прибыли предприятия, а конкретно: на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на один процент. Особо отметим, что сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж и для определенной выручки с этих продаж. Если объем продаж меняется, то изменяется выручка, а значит, изменяется и сила воздействия операционного рычага. Из формулы расчета эффекта рычага можно сделать один очень существенный вывод: чем больше постоянные затраты, тем сильнее действует операционный рычаг, а чем меньше постоянные затраты, тем действие рычага слабее. Это правило справедливо в случае, если выручка от реализации не изменяется. Когда же выручка от реализации снижается, сила воздействия рычага растет в любом случае понижая прибыль предприятия. Каждый процент снижения выручки вызывает все большую и большую величину снижения прибыли. В этом заключается грозная сила рычага. О чем говорит финансовому менеджеру правило, выделенное жирным шрифтом? О том, что если постоянные расходы большие, то сила воздействия рычага будет велика. А это означает, что маленькое изменение выручки может привести к огромному росту прибыли. На первый взгляд, вывод очевиден: надо стремиться, чтобы постоянная доля в общих затратах была как можно больше, и тогда мы с максимальной скоростью при небольшом расходе бензина доберемся до пункта назначения. Однако такой вывод кажется верным лишь на первый взгляд. Но давайте вспомним, о чем мы говорили при рассмотрении постоянных затрат. Мы обратили ваше внимание на то, что при снижении РАЗДЕЛ 5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ И ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» доходов предприятия постоянные затраты уменьшить весьма трудно. Представьте, что грянул очередной экономический кризис, в результате которого поставщики больше не могут продавать вам сырье, а население не способно приобретать выпускаемые вами товары. В итоге доходы предприятия снижаются. Но при этом все-таки необходимо платить арендные платежи, коммунальные расходы и все остальное, что относится к группе постоянных издержек. А раз доходы у вас упали, то и платить оказывается нечем. Это во-первых. Во-вторых, если предприятие имеет большую долю постоянных затрат, то очень сильно действие операционного рычага. Но поскольку во время кризиса падает выручка от реализации, а рычаг во много раз усиливает это падение, то получается, что снижение деловой активности выливается в многократно умноженные потери прибыли. Получается, что, с одной стороны, иметь большую долю постоянных затрат в общей сумме затрат выгодно, чтобы увеличить силу воздействия рычага, а с другой стороны, это выгодно до поры до времени, пока благоприятна общая экономическая ситуация. При этом приходится надеяться на то, что если выручка все же наращивается хорошими темпами, то при сильном рычаге предприятие, хотя и платит максимальные суммы налога на прибыль, но все-таки и имеет возможность выплачивать солидные дивиденды и обеспечивать свое развитие. Основной вывод из только что сказанного: чем больше постоянная часть в общих издержках предприятия, тем сильнее действует на прибыль операционный рычаг, но тем больше рискует предприятие. Теперь возникает следующий логичный вопрос: как определить оптимальную скорость движения и правильно выбрать передачу, на которой следует двигаться? На этот вопрос можно ответить только методом проб и ошибок. То есть необходимо включать различные передачи, давить с разной силой на педаль газа и смотреть, как быстро вы доберетесь до города прибылей и каков при этом будет расход топлива и износ двигателя. «Неужели необходимо перебрать сотни вариантов, чтобы найти верную тактику поведения?» — спросите вы. Конечно, сто вариантов составлять не нужно. Однако очень полезно выяснить, какое поведение будет соответствовать так называемой ТОЧКЕ БЕЗУБЫТОЧНОСТИ. Возможно, вы уже встречали это словосочетание в экономической литературе или в других наших курсах. Тогда вы должны помнить, что точкой безубыточности называется ситуация, когда деятельность предприятия не приносит ни доходов, ни убытков. В принципе, эта формулировка верна. Однако дадим определение точки безубыточности грамотным экономическим языком. Определение: точка безубыточности — это такая выручка от реализации продукции, когда предприятие не имеет убытков, но в то же время не имеет и прибыли. Величины плеча операционного рычага в точности хватает на покрытие постоянных затрат, а прибыль равна нулю.  Определение точки безубыточности необходимо нам по следующей причине. Только что мы разобрались, какое влияние оказывают постоянные и переменные издержки на работу предприятия. Мы видели, что, чтобы добиться главной цели своей деятельности — прибыли, предприятие должно верно выбрать соотношение между фиксированными и переменными затратами. Но выбирать можно из чего-то, из какого-то набора альтернатив, из большой совокупности вариантов. Другими словами, предприятие вначале должно сформировать довольно большое число возможных сочетаний переменных и постоянных затрат, рассчитать их все на бумаге, а потом выбрать из всех этих вариантов наилучший и внедрить его в свою экономическую политику. Разумеется, для этого нужно много времени, сил и денег. Чтобы как-то решить подобную проблему, экономисты-менеджеры изобрели еще один инструмент и назвали его ТОЧКОЙ БЕЗУБЫТОЧНОСТИ. Название инструмента говорит само за себя. Определяется такое соотношение между постоянными и переменными затратами, при котором предприятие не будет нести убытков. Следовательно, оно уже будет застраховано от недостижения своей основной цели. Напомним вам определение. Точка безубыточности — эта такая величина выручки от реализации продукции, при которой предприятие не имеет убытков, но в то же время не получает и прибыли. То есть величина плеча операционного рычага такова, что покрывает все постоянные издержки, а прибыль равна нулю. Поясним это определение. По нему получается следующее: Прибыль = 0; Прибыль = Выручка – Все затраты. Что такое «Все затраты»? Это сумма переменных и постоянных затрат. Получается, что: Прибыль = Выручка — (Перем. затр. + Пост. затр.) Б 43 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Раскрываем скобки: Прибыль = Выручка – (Перем. затр. + Пост. затр.) И все это равно нулю. Прибыль = Выручка – Перем. затр. – Пост. затр. = 0 Плечо рычага Или: Прибыль = Плечо рычага – Пост. затраты = 0 (*) Но ведь по определению точка безубыточности — это выручка. А в последней формуле выручка не фигурирует. Следовательно, нам нужно сделать еще кое-какие математические преобразования. Давайте возьмем плечо рычага и одновременно умножим и разделим его на выручку. Из курса математики всем вам известно, что если какую-либо величину умножить и разделить на любое число, то величина эта никак не изменится. То есть, Выручка × Плечо = Плечо , Выручка поскольку Выручка и Выручка сокращаются. Поэтому выражение, обозначенное (*), будет равносильно следующему: Плечо Прибыль = Выручка × − Пост. затр. = 0 Выручка Теперь вспоминаем, что точкой безубыточности называется ВЫРУЧКА, при которой прибыль предприятия приравнивается нулю. Это приравнивание прибыли нулю как раз обозначено в последнем записанном выражении. Поэтому мы можем заменить слово Выручка на словосочетание Точка безубыточности (сокращенно, ТБ) и записать так: Прибыль = ТБ × Плечо − Пост. затр. = 0 Выручка Теперь отбрасываем первое слово Прибыль: ТБ × Плечо − Пост. затр. = 0 Выручка Из этой записи легко можно выразить ТБ: ТБ = Пост. затр. : Отношение Плечо Выручка Плечо Выручка назовем словосочетани- ем Плечо рычага в долях от выручки, чтобы не записывать каждый раз дробью. 44 Теперь мы получили именно ту формулу для точки безубыточности, но, вероятно, не совсем понимали, откуда она получилась. Сейчас, надеемся, вам все понятно. Если нет, то, пожалуйста, перечитайте вывод формулы еще раз и проделайте все записи самостоятельно на бумаге. Итак, формула Точки безубыточности выглядит так: Точка Плечо рычага = Пост. : безубыточности затраты в долях от выручки Для примера давайте возьмем ситуацию с таксистом. Вспоминаем: таксист проехал в прошлом месяце 2 000 км, при этом он тратил четыре рубля на каждый километр. То есть переменные затраты — 8 000 рублей. Постоянные затраты были 2 000 рублей. Выручка за прошлый месяц составила 12 000 рублей. Подставляем эти данные в обведенную формулу и получаем значение точки безубыточности. ÒÁ= 2 000 : 12 000 − 8 000 = 6 000 ðóá. 12 000 Как вы поняли, в числителе дроби находится величина Плеча операционного рычага (выручка минус переменные затраты), а в знаменателе — Выручка, поскольку плечо рычага, согласно формуле в рамке, должно быть в долях от выручки. Итак, мы получили следующий результат: ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ РАВНА 6 000 РУБЛЕЙ. Это очень важный результат. Он говорит нам: если выручка предприятия будет равна 6 000 рублей в месяц, то убытков у предприятия не будет. Если выручка будет больше 6 000 рублей в месяц, то у фирмы останется прибыль. Рассчитав точку безубыточности, таксист должен стремиться во что бы то ни стало сделать так, чтобы выручка в этом месяце была не меньше 6 000 рублей. В противном же случае его деятельность станет убыточной. Разумеется, это справедливо при условии, что и постоянные, и переменные затраты в текущем месяце останутся такими, какими были в прошлом. Если же вырастут цены на бензин (изменятся переменные издержки) или увеличится арендная плата за гараж (изменятся постоянные издержки), необходимо будет пересчитать точку безубыточности заново. Сейчас мы с вами разберем графический способ определения точки безубыточности. Он РАЗДЕЛ 5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ И ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» хорош тем, что позволяет увидеть на картинке, как выглядят убытки и в каком месте они превращаются в прибыль. Думаем, что графический метод особенно понравится тем из вас, кто не очень-то любит разбираться в математических выкладках. Давайте еще раз обобщим и запишем в табличку все данные, которые мы имеем о работе таксиста в прошлом месяце. Цена проезда за 1 км 6 руб. Объем реализации (пробег) за месяц 2 000 км Постоянные затраты 2 000 руб. Переменные затраты (4 руб. за 1 км) 8 000 руб. Теперь посмотрим на рисунок 5.1 и внимательно разберемся, каким образом построена каждая прямая. выручка, тыс. руб. чк а и ру аци Вы ализ ре от арные м м у С траты за 12 10 Ь ЫЛ ИБ ПР 8 е нны еме ты р е П атра з 6 4 2 КИ ЫТ УБ Постоянные затраты 1000 2000 км пробег Рисунок 5.1 1. Построение прямой Выручки от реализации. Размышляем, как ее строить. Данная прямая показывает, сколько рублей выручки было получено при определенном пробеге. Если автомобиль весь месяц стоял в гараже и таксист не работал, то есть проехал 0 км, то и никакой выручки он не получил. То есть это точка (0,0). На самом же деле, автомобиль проехал за месяц 2000 км. Поскольку с каждого километра водитель имел по шесть рублей выручки, то выручка за 2 000 км составила, очевидно, 12 000 рублей. Поэтому откладываем по горизонтальной оси пробега 2000 км, а по вертикальной оси выручки 12 тыс. руб. Получаем точку А. Соединяем точки (0,0) и А. Это линия выручки от реализации. По ней легко определить, какая выручка была в распоряжении водителя после определенной величины пробега. 2. Прямая постоянных затрат (найдите ее). Построить эту прямую не составит труда. Посколь- ку затраты называются постоянными, они не меняются в зависимости от количества километров. Это значит, что прямая, описывающая такие издержки, должна быть горизонтальной. А на какой высоте от оси должна располагаться линия? Конечно, на высоте, соответствующей величине постоянных затрат. По условию это 2 000 руб. Следовательно, отсчитываем на оси рублей (вертикальной) 2 000 и проводим горизонтальную линию. Как видите, мы совсем не обращаем внимание на ось километров, поскольку количество километров никак не сказывается на постоянных затратах. 3. Прямая переменных затрат. Ее вы тоже должны помнить. Переменные затраты находятся в строгой зависимости от объема выпуска. Как мы несколько раз говорили, классический пример переменных издержек — затраты на бензин. Если автомобиль весь месяц простоял в гараже (проехал 0 км), то он израсходовал 0 литров бензина, а затраты составили 0 рублей. Значит, первой точкой линии переменных расходов будет точка с координатами (0,0). По условию 1 км пробега стоит 4 рубля. Из этого вытекает, что 1 000 км будет стоить 4 000 рублей (4 руб. × 1000 км). Поэтому вторая точка будет с координатами (1000 км, 4000 руб.), то есть по горизонтальной оси откладываем 1000 км, а по вертикальной отсчитываем 4000 руб. На месте пересечения ставим точку. Соединяем теперь две полученные точки — (0,0) и (1000 км, 4000 руб.) — и через них проводим прямую. Это прямая переменных затрат. 4. Прямая суммарных (общих) затрат. Как нарисовать эту прямую? Можно использовать любой из двух возможных способов, какой вам больше понравится. Первый способ. Берете только что построенную прямую переменных затрат и поднимаете ее параллельно самой себе на высоту постоянных затрат. Посмотрите внимательно, как это сделано на рисунке 5.1. Прямая переменных затрат у нас выходит из точки (0,0). А линия постоянных издержек находится на высоте 2 тыс. руб. (или две клеточки). Значит, для получения прямой общих затрат мы должны нарисовать такую линию, которая будет параллельна прямой переменных издержек, но выходить из того места, где начинается прямая постоянных затрат. Другой способ. Используем, как и в предыдущих случаях, две точки, через которые можно провести единственную прямую. Для этого вновь ставим вопрос: что есть общие затраты? Отвечаем: это сумма переменных и постоянных затрат. В точке 0 км переменных расходов не было (за бензин не платили), но постоянные были, поскольку нужно было оплачивать аренду га- Б 45 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ ража в размере 2 000 руб., поэтому первая точка прямой суммарных затрат (0, 2 000 руб.). Потом смотрим по условию, чему равны были общие расходы при пробеге 2 000 км? Это 8 000 руб. переменных (по 4 руб. за километр) плюс еще 2 000 руб. постоянных расходов на аренду. Итого 10 000 руб. Находим точку пересечения (2000 км, 10000 руб.) — это точка Б. Соединяем и получаем прямую суммарных затрат. Итак, теперь все прямые, которые нам необходимы, построены. Внимательно рассмотрите их и убедитесь, что вы точно поняли, как их строить. КРИТИЧЕСКОЕ КОЛИЧЕСТВО ТОВАРА И ЗАПАС ФИНАНСОВОЙ ПРОЧНОСТИ Мы с вами рассмотрели порядок построения прямых для того, чтобы в графическом виде найти точку безубыточности. Обязательно вспомните, какие прямые и каким образом строились. Сейчас давайте подумаем, какие выводы можно сделать. Для этого нам понадобятся в основном две прямые: линия выручки и линия суммарных затрат — найдите их еще раз. Остальные прямые являются вспомогательными. Мысленно разобьем рисунок на две части и поговорим о каждой в отдельности. Проведите тонким простым карандашом вертикальную линию через точку 1 000 км на горизонтальную ось (в нижней части эта линия совпадет с нарисованным нами пунктиром). Смотрим теперь левую часть рисунка. Что мы видим? Мы видим, что линия суммарных затрат проходит ВЫШЕ линии выручки от реализации. Так, в точке, соответствующей 0 км, прямая выручки показывает выручку от реализации 0 руб., а прямая общих расходов показывает издержки в размере 2 000 руб. Видим, что затраты больше выручки, значит, налицо убыток от деятельности. Продвиньтесь взглядом чуть правее по рисунку, но не дальше отметки 1000 км. Вы видите, что расстояние между прямыми уменьшается, но все равно линия затрат превышает прямую выручки. Это означает, что убытки по мере увеличения пробега уменьшаются, но все-таки остаются. В любом месте вы можете легко определить конкретный размер убытков. Например, скажите, какой убыток получил бы водитель, если бы «накатал» за месяц 500 км? Для этого вы можете поступить двумя способами: математическим и графическим. Для математического вам нужно вспомнить величину выручки за один километр и величину затрат на один километр, умножить на 500 км и найти разность. Графическим же способом определить это гораздо легче: нужно просто посмотреть на рисунок, отло46 жить на горизонтальной оси 500 км (зная, что одна клеточка означает 100 км), затем провести перпендикуляр и увидеть величину выручки и суммарных затрат при данном пробеге. В любом случае у вас получится убыток 1 000 рублей. Но мы просим вас убедиться, что мы действительно правы, и проделать вычисления и построения на бумаге. Продвигаясь взглядом правее и правее по рисунку, мы видим, что убытки уменьшаются, а линия затрат выше линии выручки вплоть до проведенной вами черты на отметке 1 000 км. В этом месте обе линии находятся в одной точке. ТОЧКА ПЕРЕСЕЧЕНИЯ ПРЯМОЙ СУММАРНЫХ ЗАТРАТ И ПРЯМОЙ ВЫРУЧКИ ОТ РЕАЛИЗАЦИИ НАЗЫВАЕТСЯ ТОЧКОЙ БЕЗУБЫТОЧНОСТИ. Теперь вам стало еще более очевидным это название. В точке 1 000 км и величина выручки, и величина общих расходов равна 6 000 рублей. То есть если из шести тысяч выручки вычесть 6 000 затрат, то получим ноль. Нет убытков и нет прибыли. Теперь продолжаем наше мысленное движение по графику вправо. После отметки 1 000 км мы замечаем, что ситуация поменялась. Теперь прямая выручки располагается выше линии суммарных затрат. Что это означает? Если линия выручки на графике находится выше прямой затрат, то это говорит, что величина выручки БОЛЬШЕ величины издержек. Другими словами, выручка перекрывает суммарные издержки. Или же можно сказать, что предприятие начинает получать прибыль. На рисунке хорошо видно, что вначале эта прибыль будет очень маленькой, поскольку прямая выручки лишь чуть-чуть выше прямой суммарных затрат. Но по мере нашего движения вправо по горизонтальной оси разрыв между этими двумя прямыми становится все более существенным. Размер получаемой прибыли становится все больше. Теперь можно себе представить, что таксист едет на своем автомобиле прямо по горизонтальной оси нашего рисунка. Из этого примера наглядно видно, что чем больше он проедет, тем выше поднимется линия выручки и тем больше будет разрыв между ней и прямой совокупных издержек. Конечно, водитель может выехать и за пределы нашего рисунка, то есть проехать больше 2 000 км в месяц. Соответственно, размер прибыли станет еще больше. В любой момент в течение месяца можно остановиться и посмотреть, на какой отметке в данный момент находится автомобиль. Предположим, счетчик спидометра в данный момент показывает цифру 1500 км. Смотрим на РАЗДЕЛ 5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ И ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» рисунок и находим на горизонтальной оси точку, соответствующую 1500 км. Поднимаем пунктирную линию из этой точки вверх и пересекаемся с прямой суммарных затрат. По вертикальной оси определяем, что эта высота соответствует 8 000 рублей. Запомним эту величину. Теперь продолжаем поднимать пунктир из точки 1500 км еще выше. Там мы встречаем линию выручки от реализации. По вертикальной оси определяем, что эта высота соответствует 9 тыс. рублей. Отнимаем от выручки (9000 руб.) общие затраты (8000 руб.), получаем 1 000 рублей прибыли. Проделайте, пожалуйста, эту же процедуру математически (не глядя на график). То есть, зная, что переменные затраты на каждый километр составляют 4 рубля, умножьте их на 1500 км, прибавьте 2000 руб. постоянных издержек (ведь они не зависят от километража). Это у вас получатся суммарные издержки. Теперь вычислите размер выручки при 1500 км пробега, зная, что за каждый километр таксист получает 6 рублей, и определите прибыль. У вас должен получиться тот же самый ответ, который мы нашли по графику. Мы полагаем, что большинству из вас по рисунку работать все же проще. Однако если кому-то легче производить расчеты математически, то вы можете поступать так. Главное, чтобы вы получали верные результаты. Тем не менее, по рисунку можно сделать несколько важных выводов, которые не видны при математическом методе исчислений. ПЕРВЫЙ ВАЖНЫЙ ВЫВОД В том месте, где происходит пересечение линии суммарных затрат с прямой выручки от реализации, находится такой объем реализации (он определяется опусканием перпендикуляра на горизонтальную ось), при котором выручка в точности покрывает суммарные затраты и прибыль равна нулю. ВТОРОЙ ВАЖНЫЙ ВЫВОД Каждый последующий оплаченный километр пробега, начиная с 1001-го, начинает приносить таксомоторному предприятию прибыль. ТРЕТИЙ ВАЖНЫЙ ВЫВОД Левый нижний заштрихованный треугольник соответствует зоне убытков предприятия, верхний правый — зоне прибылей. Теперь, зная точный размер прибыли в каждой точке своего пути, таксист сможет не только правильно определить общую сумму налога на прибыль, но, что самое главное, получит дополнительную помощь при расчете авансовых платежей по налогу на прибыль. Задумайтесь, пожалуйста, над самым последним выводом. После того как мы сделали эти три вывода, давайте еще раз внимательно посмотрим на рисунок и вместе немного поразмышляем. • РАЗМЫШЛЕНИЕ ПЕРВОЕ По графику мы определили, какому количеству производимых товаров при нашей цене продаж, соответствует точка безубыточности. Сколько товаров по данной цене нужно реализовать (это написано на горизонтальной оси графика на уровне точки пересечения), дабы наш бизнес стал рентабельным. Так мы получили пороговое (критическое) значение объема производства в НАТУРАЛЬНОМ измерении (в штуках, литрах, километрах...). Если предприятие будет производить меньше этого количества, то обойдется «себе дороже», деятельность будет нерентабельной, возникнут убытки от деятельности. Согласно нашему примеру, порог рентабельности (он же точка безубыточности) 1000 км. Поэтому если по причине болезни или лени таксист не проедет за месяц минимум тысячу оплаченных километров, то можно сказать, что его бизнес оказался неудачным. Как видите, очень хорошо, если вы заранее будете знать пороговое значение рентабельности или критическое (минимальное) количество товара, которое во что бы то ни стало нужно продать за определенный период. Вы спросите: «А что, обязательно для этого нужно рисовать график? Если у меня нет карандаша и бумаги, а есть только калькулятор, я не могу узнать критическое значение?» К счастью, определить необходимый объем реализации, после которого ваш бизнес становится выгодным, можно и без графика. Для этого нужно иметь калькулятор (или уметь хорошо считать в уме) и знать следующие данные о вашем бизнесе: постоянные затраты, необходимые для деятельности предприятия; цену единицы товара и переменные затраты на единицу товара. Давайте запишем формулу, по которой мы могли бы узнать минимальное (критическое) количество товара для удержания бизнеса «на плаву», зная эти данные на каждое изделие. Формула будет такой: ККТ = Пост. затр., необходимые для деят − ти предпр. Цена ед. товара - Перем. затраты на ед. товара Здесь буквами ККТ мы обозначили Критическое Количество Товара. Это тот минимум продаж, когда деятельность фирмы становится выгодной. Проверим эту формулу, используя данные из прошлого раздела. Вспоминаем, что постоянные Б 47 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ расходы таксиста (лицензия, аренда гаража и т. д.) составляли 2000 руб. в месяц; его автомобиль расходует топлива в расчете 4 рубля на каждый километр. При этом таксист установил свой тариф: за каждый километр он берет с пассажиров шесть рублей. Итак, у нас есть: постоянные издержки, необходимые для деятельности предприятия, — 2 000 руб.; цена единицы товара (километра) — 6 руб.; переменные затраты на единицу товара (на километр) — 4 руб. Подставим эти данные в формулу: ККТ = 2 000 2 000 = = 1 000 . 6-4 2 У нас получается, что критический уровень выпуска товара, после которого бизнес становится выгодным, равен 1000. Поскольку в нашем случае под объемом реализации понимается количество оплаченных пассажирами километров, то критическая граница составляет 1000 км. Это означает, что при пробеге более 1000 км в месяц выручка будет окупать понесенные затраты; деятельность из убыточной превратится в прибыльную. Теперь сравните полученный только что результат с графиком из предыдущего раздела. Как видите, на горизонтальной оси тоже присутствует уровень 1000 км. И мы говорили, что 1000 км — это точка безубыточности, то есть когда нет ни прибыли, ни убытков. При пробеге менее 1000 км фирма несет убытки, при пробеге более 1000 км — имеет прибыль. Мы хотим обратить ваше внимание на то, что все примеры, которые мы разбираем, имеют одну общую особенность. В них фигурирует только одно наименование выпускаемой продукции. Так, в примере с таксистом предприниматель занимается только перевозкой пассажиров и больше ничем. Можно сказать, что он выпускает только один вид продукции. Следовательно, рентабельность или нерентабельность этого вида продукции будет влиять на рентабельность или нерентабельность всей его предпринимательской деятельности. А как же быть в случае, когда фирма выпускает не один, а несколько товаров (а именно так бывает чаще всего)? Ведь один вид может быть рентабельным, а другой — нет. В такой ситуации, чтобы рассчитать объем производства, обеспечивающего безубыточность каждого товара, необходимо учитывать роль этого товара в общей выручке от реализации и приходя48 щуюся на него долю постоянных затрат. Ведь постоянные затраты известны нам для всего производства в целом. Нам же нужно искусственно посчитать, сколько постоянных затрат приходится на каждый вид продукции. Определить удельный вес товара в общей выручке от реализации очень легко. Для этого надо лишь выручку за данный товар поделить на общую выручку всей фирмы. Пример: предприятие выпускает шампунь и зубную пасту. Для этого фирма арендует здание, оплачивает коммунальные услуги и так далее, то есть постоянные расходы всего предприятия равны 26 000 рублей в месяц. Переменные затраты на один флакон шампуня составляют 32 рубля, а на тюбик зубной пасты — 6 рублей. В месяц продается 1000 пузырьков шампуня по 40 рублей за пузырек и 6000 тюбиков пасты по цене 10 рублей. Выручка от шампуня равна: 1000 × 40=40000 руб.; выручка от зубной пасты: 6000 × 10 = 60000 руб. Общая месячная выручка фирмы: 100 000 рублей. Чтобы теперь узнать удельный вес, скажем, шампуня в общей выручке, нужно по логике вещей средства, поступившие от его реализации, разделить на всю выручку: УВшамп. = Выручка от шампуня Общая выручка Здесь буквами УВ мы обозначили удельный вес товара в общей выручке от реализации. Произведем расчеты. УВшамп. = 40 000 = 0,4 100 000 Соответственно, удельный вес выручки от продажи зубной пасты в общей выручке будет: УВпаст. = 60 000 = 0,6 100 000 Теперь можно записать формулу, по которой можно определить пороговое количество каждого товара. То есть определяется минимально необходимое количество выпуска каждого товара для обеспечения безубыточности производства. Делается это следующим образом: ÊÊÒ1 = ÂÑÅïîñò .çàòðàòûïðåäïðèÿòè ÿ х ÓÂ1 Öåíà 1- Ïåðåì .çàòðàòûíà åäèíèöó òîâàðà 1 РАЗДЕЛ 5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ И ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» Немного поясним: ККТ1 — это критическое количество товара N1 (когда выпускается несколько товаров); УВ1 — удельный вес товара N1 в общей выручке от реализации ВСЕХ товаров данного предприятия; Цена1 — цена товара N1. Займемся вычислениями, чтобы вы могли лучше уяснить смысл этой формулы. Берите чистый лист бумаги и проделывайте все записи вместе с нами. Итак, в приведенном примере предприятие выпускает два наименования продукции: шампунь и зубную пасту. Вернитесь немного назад и перечитайте условие. По условию сказано, что ВСЕ постоянные издержки предприятия равны 26 000 рублей. Удельный вес каждого товара в общей выручке мы уже рассчитали: для шампуня — 0,4, для зубной пасты — 0,6. Это были величины, которые нужно подставить в числитель формулы. Теперь определимся со знаменателем. Нам нужна цена единицы каждого товара и переменные затраты на одну единицу. Для шампуня: цена — 40 рублей, переменные расходы — 32 рубля. Для зубной пасты: цена — 10 рублей, переменные расходы — 6 рублей. Всё это берется из условия. Подставляем в формулу. По шампуню: ÊÊÒøàìï . = 26 000 õ0 ,4 =1300 40 - 32 По зубной пасте: ÊÊÒïàñò . = 26 000 х0 ,6 = 3900 10 - 6 Получили: пороговое значение выпуска шампуня 1 300 флаконов в месяц, зубной пасты — 3 900 тюбиков в месяц. Какие можно сделать выводы? 1. Если предприятие будет производить и реализовывать в течение месяца больше 1301 флакона шампуня, то финансовый результат этого производства будет положительным. 2. Если предприятие будет производить и реализовывать в течение месяца больше 3901 тюбика зубной пасты, то финансовый результат данного производства будет положительным. 3. Деятельность фирмы рентабельна и она получает прибыль в том случае, когда выпускает и продает больше 1301 флакона шампуня и больше 3901 тюбика зубной пасты. А что мы имеем реально? Вновь возвращаемся к условию: за месяц объем реализации предприятия составил — 1000 шт. шампуня и 6000 шт. зубной пасты. Получается, что выпуск зубной пасты больше критического уровня, значит, на данный момент ее реализация приносит прибыль. С шампунем дело обстоит иначе. По условию его произведено и продано 1000 флаконов, а рассчитанный минимальный уровень, при котором начнется поступление прибыли — 1300 флаконов. То есть реализация шампуня «не дотягивает» до критического объема, выпуск данного изделия убыточен в текущем месяце. Это было первое размышление над рисунком, изображенным в прошлом разделе. • РАЗМЫШЛЕНИЕ ВТОРОЕ Опять внимательно смотрим на последний рисунок и вспоминаем наши разговоры о рычаге. Как нам кажется, данный рисунок вполне напоминает по внешнему виду механический рычаг. Точкой опоры у него является точка пересечения линии выручки от продаж и прямой суммарных затрат. Ранее мы вспоминали курс физики средней школы и говорили, что на легкость поднятия груза влияет величина ПЛЕЧА рычага. Плечо рычага в механике — это расстояние от точки опоры рычага до точки расположения груза и от точки опоры до точки приложения силы. И мы сказали, что легкость поднятия груза зависит от соотношения этих плеч. Если внимательно посмотреть на рисунок, то можно увидеть в нем аналогию с механикой. Пусть точка с координатами (1000; 6) — это точка опоры экономического рычага предприятия. Тогда, по мере продвижения вправо по графику от точки опоры, плечо, за которое мы стараемся поднять прибыль, увеличивается. Чем правее от точки (1000; 6), тем длиннее прямая выручки от реализации. А, как следует из механики, увеличение размера плеча позволяет с одинаковой силой поднять груз большей массы. Значит, чем правее удаляемся от точки пересечения линий, тем больший размер выручки можем взять и унести. Теперь настало время вспомнить, что такое плечо операционного рычага в экономике. Это ни что иное, как разница между выручкой от реализации и переменными затратами (мы еще называли ее валовой маржей, помните?). Вот и взгляните на рисунок. При движении вправо мы видим, что расстояние между линией выручки от реализации и прямой переменных затрат с каждой дополнительной единицей увеличивается. А что это значит? Это значит, что с каждой единицей увеличивается масса прибыли. Б 49 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Итак, из графика можно сделать второй вывод: после прохождения точки безубыточности (порога рентабельности, как ее иногда называют) фирма имеет дополнительную величину плеча операционного рычага на каждую дополнительно выпущенную и реализованную единицу товара. Из-за этого наращивается масса прибыли. Массу прибыли после прохождения точки безубыточности можно определить. Сделать это несложно. Достаточно просто умножить количество товара, проданного сверх порогового объема производства (критического уровня), на удельную величину плеча рычага, приходящегося на каждую единицу проданного товара. Второй сомножитель — удельная (относительная) величина размера плеча в общем объеме реализации — это отношение плеча к общему количеству проданного товара. Запишем формулу: Масса прибыли = Кол − во товара × после прохождения ТБ после прохождения ТБ Плечо Объем продажи Возвращаемся к условию задачи о производстве шампуня и зубной пасты (на предыдущей странице). Прежде чем брать калькулятор, давайте выпишем все необходимые данные. Согласно формуле, нам нужно: • количество товара, проданного после прохождения точки безубыточности Сначала рассматриваем продажу шампуня. По условию его было реализовано 1000 флаконов. Но это общий объем реализации за месяц. Нам же сейчас необходимо взять то количество, которое превышает критический уровень. Смотрим, какое у нас было критическое количество шампуня: 1300 штук. Получилось, что фактический объем продаж меньше критического. Значит, никакой массы прибыли от производства шампуня у нас нет, а есть убыток. Этот убыток можно найти. Определяем разницу между фактическим и критическим количеством производства и реализации шампуня: 1000 – 1300 = –300. Значит, количество товара, недостающего до уровня точки безубыточности, будет 300 штук. • плечо операционного рычага Повторимся, плечо операционного рычага — это разность между выручкой от реализации и переменными затратами. В нашем случае выручка от продажи шампуня была 40 000 рублей, переменные затраты — 32 рубля за единицу или 32×1000=32000 тысячи рублей — всего. 50 Итого, плечо операционного рычага для шампуня равно 40 000 – 32 000 = 8 000 рублей. • объем продажи В условии ясно сказано, что за месяц было продано 1000 флаконов шампуня. Это, разумеется, и есть объем реализации. Теперь подставляем все выписанные величины в формулу для определения массы прибыли после прохождения порога рентабельности. Ìàññà ïðèáûëè = ïîñëå ïðîõîæäåíè ÿ ÒÁ 300 х 8 000 = 1000 2 400 ðóá. Что же означает полученное значение? Как мы уже замечали, предприятие не достигло критического уровня по продаже шампуня: она продала 1000 флаконов вместо 1300 шт. Если бы месячный объем продаж был именно 1300 шт., то выручки от реализации этих тысячи трехсот флаконов как раз хватило бы на покрытие всех затрат, а так часть постоянных расходов и все переменные осталась непокрытой (а конкретно в сумме 2400 руб.). Теперь проведем подобным образом вычисления для реализации зубной пасты самостоятельно. Решения нам высылать не надо. Сделайте это для себя, для тренировки. • РАЗМЫШЛЕНИЕ ТРЕТЬЕ Безусловно, использование рычага полезно для анализа деятельности фирмы и для управления ее финансами. Мы убедились, что рычаг помогает поднять такие грузы, которые «голыми руками» сдвинуть с места невозможно. Эффект операционного рычага позволяет увидеть, сколько прибыли можно получить и с каким эффектом эта прибыль возрастает при небольшом лишь увеличении плеча рычага. Но, проводя опять же аналогию с механикой, возникает закономерный вопрос: любой ли груз можно поднять при помощи рычага? Есть ли вероятность того, что рычаг просто-напросто сломается напополам? Тем более этот ответ важен для фирмы. Ведь если в механизме предприятия выйдет из строя один экономический элемент, сломается какая-нибудь шестеренка, то она вызовет сбой и в других элементах системы. Станут изнашиваться и ломаться все рычаги и перемычки. Так может вскоре рухнуть все предприятие. Мы с вами убедились, что операционный рычаг выполняет в организме предприятия очень важную роль. А может ли он еще контролировать надежность и сохранность других механизмов? Можно ли с его помощью следить за исправностью и надежностью работы всей фирмы? РАЗДЕЛ 5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ И ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» Мы склонны предполагать, что такие наблюдения вполне возможно вести при помощи операционного рычага. Давайте сейчас рассмотрим такой критерий работы предприятия, который назовем запасом финансовой прочности. Под финансовой прочностью будем понимать прочность и надежность всех механизмов организма фирмы. Сразу будем разбираться с запасом финансовой прочности на примере. Возьмем вновь производство шампуня и зубной пасты. Чтобы не перелистывать каждый раз страницы, просто выпишем все известные данные в одну небольшую табличку. Показатель Выручка от продаж Переменные затраты Плечо рычага Шампунь Паста Итого 40 000 60 000 100 000 32 000 36 000 68 000 8 000 24 000 32 000 Постоянные затраты Прибыль 26 000 6 000 Давайте определим точку безубыточности фирмы в целом. Вспоминаем формулу для точки безубыточности: Точка безубыточности = Пост. затраты : Плечо рычага в долях от выручки или Плечо ТБ = Пост. затр. : Выручка Находим сначала соотношение плеча к выручке (рассматриваем сейчас весь бизнес в целом): 32 000 100 000 = 0,32 Теперь определяем точку безубыточности фирмы: ТБ = 26000 : 0,32 = 81250 рублей. Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности и составляет ЗАПАС ФИНАНСОВОЙ ПРОЧНОСТИ предприятия. Итак, запас финансовой прочности можно выразить следующей формулой: Запас финансовой прочности = Выручка − от реализации Точка безубыточн ости Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое здоровье предприятия ухудшается. Это значит, что некоторые механизмы, рычаги и шестеренки не выдерживают нагрузки и выходят из строя. Если говорить экономическим языком, то образуется дефицит ликвидных средств. В нашем случае фактическая выручка от продажи шампуня и зубной пасты составила 100 000 рублей, а рассчитанная точка безубыточности — 81 250 рублей. Значит, запас финансовой прочности: 100 000 – 81 250 = 18 750 руб. Из этого можно сделать вывод, что запас финансовой прочности у нашего предприятия есть, что все механизмы работают не на износ, а имеют в себе резервы. Дальше у многих из вас может возникнуть закономерный вопрос: как узнать, насколько велики эти резервы, насколько финансовое положение действительно прочно? Для ответа на подобные вопросы достаточно просто рассчитать запас финансовой прочности в процентах к выручке от реализации. Посмотрим, как это сделать. В нашем примере запас финансовой прочности составляет 18 750 рублей. Разделим это число на величину общей выручки от реализации: 18 750 100 000 = 0,1875 или 18,75% Значение 18,75% показывает, что фирма способна выдержать более чем 18-процентное снижение выручки от реализации без серьезной угрозы для своего финансового положения. Мы сейчас рассматриваем фирму, которая производит два товара и имеет 18-процентный запас финансовой прочности. Этот запас обеспечивается производством и реализацией как шампуня, так и зубной пасты. Попробуем узнать, какое из этих изделий вносит больший вклад в запас финансовой прочности. Для этого нам полезно будет определить свой порог рентабельности для каждого товара. Но вся загвоздка в том, что по условию нам известны Б 51 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ постоянные затраты на все производство, а не по каждому изделию. Но мы можем искусственно «раскидать» все постоянные издержки фирмы на каждый из товаров. Будем делать это пропорционально доле шампуня и зубной пасты в общей выручке от реализации. Долю каждого изделия в общей выручке мы уже определяли сегодня. Но давайте повторим. Общая выручка фирмы 100 000 рублей. Выручка от продажи шампуня — 40 000 руб. Значит, доля его в общей выручке: 40 000 100 000 = 0 ,4 На зубную пасту, соответственно, остается 0,6. Произведем «раскидку» постоянных затрат по товарам: • шампунь: всего постоянных затрат 26 000 рублей, доля от реализации шампуня в выручке 0,4; следовательно, на шампунь приходится: 26000 × 0,4 = 10400 руб. постоянных затрат. • зубная паста: всего постоянных затрат 26 000 рублей, доля от реализации зубной пасты в выручке 0,6; следовательно, на шампунь приходится: 26000 × 0,6 = 15600 руб. постоянных затрат. • Таким образом, у нас есть все данные для определения точек безубыточности по каждому изделию в отдельности. Определяем: • точка безубыточности изделия «Шампунь»: ТБ =10 400 : 8 000 = 52 000 руб. 40 000 • точка безубыточности изделия «Зубная паста»: ТБ =15 600 : 24 000 = 39 000 руб. 60 000 Пожалуйста, проверяйте все наши расчеты, если вы находите ошибки, сообщайте о них в конце контрольных работ. Ошибки могут быть сделаны намеренно для проверки вашей внимательности. Посмотрите еще раз на результаты. Точка безубыточности при реализации шампуня составляет 52 000 рублей. Это значит, что при достижении выручки от реализации суммы 52 000 рублей в месяц, производство этого вида товара будет приносить прибыль. Сравните это число со значением в таблице, содержащей исходные данные. Там мы видим, что за товар «Шампунь» было выручено в месяц 40 000 рублей. То есть это изделие не достигло 52 своего порога безубыточности. Этот факт мы уже отмечали, когда определяли критический уровень продажи шампуня. Производство и реализация шампуня не приносит прибыли, потому что его реализация в текущем месяце составила 1000 штук, а выручка 40 000 рублей (по 40 рублей за флакон). Для покрытия же всех затрат требуется: а) объем производства 1 300 флаконов в месяц (критическое количество продаж); б) выручка от реализации 52 000 рублей (точка безубыточности). Конечно, минимальную выручку можно было бы определить и без исчисления точки безубыточности. Нужно просто взять уже известный критический уровень продажи шампуня (в штуках) и умножить на цену одного флакона. Проверьте, так ли это? Получается: чтобы не иметь убытков от производства и реализации шампуня, нужно, чтобы выручка была 52 000 рублей. Фактически же, согласно исходным данным, за шампунь выручили 40 000 рублей. Таким образом, убыток от производства и реализации товара «Шампунь» составляет 12 000 рублей. Почему же тогда наше производство мы называли рентабельным? Ведь когда мы производили вычисления по двум изделиям, то видели, что порог безубыточности предприятие прошло... Это связано с тем, что фирма выпускает не только убыточный шампунь. На предприятии идет выпуск и реализация зубной пасты. Наши последние расчеты показывают, что точка безубыточности изделия «Зубная паста» составляет 39 000 рублей. Вновь обратим внимание на исходные данные. В них сказано, что месячная выручка от продажи зубной пасты равнялась 60 000 рублей. Если бы мы выручили за зубную пасту ровно 39 000 рублей, то ее производство не принесло бы ни прибыли, ни убытков. Но в нашем случае выручка в 60 000 рублей позволила покрыть затраты, связанные с изготовлением зубной пасты (39 000 руб.) и плюс к этому получить 21 000 рублей прибыли. Не будем забывать, что производство шампуня приносит предприятию убытки в размере 12 000 рублей. Поэтому полученная от реализации товара «Зубная паста» прибыль 21 000 рублей полностью покрывает убытки от шампуня и оставляет в распоряжении предприятия 9 000 рублей (21 000 прибыли от зубной пасты минус 12 000 убытков от шампуня). Давайте теперь еще раз внимательно рассмотрим наши два товара: шампунь и зубную пасту. РАЗДЕЛ 5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ И ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» Вновь вспоминаем, чему равны точки безубыточности каждого из них? У изделия «Шампунь» точка безубыточности 52 000 рублей, у изделия «Зубная паста» — 39 000 рублей. Где порог рентабельности ниже? У изделия «Зубная паста». Здесь мы начинаем получать прибыль уже с уровня 39 000 рублей, а не 52 000 рублей, как в случае с шампунем. Другими словами, более низкий порог рентабельности (или точка безубыточности) означает, что ЗАТРАТЫ БЫСТРЕЕ ОКУПАЮТСЯ. Действительно, при производстве шампуня для покрытия издержек нужно накопить 52 000 рублей, а при изготовлении зубной пасты всего 39 000 рублей; превышающая эту сумму выручка превращается в прибыль. Теперь у многих из вас, наверняка, возникает закономерный вопрос: а зачем тогда вообще производить шампунь? Ведь он все равно приносит убыток. Не проще ли ограничиться более рентабельной зубной пастой и не нести лишних потерь на изготовлении шампуня? Хорошо, давайте не спеша обдумаем эту проблему. Что мы будем иметь, если полностью откажемся от производства шампуня? У нас будет однотоварное производство, все данные по которому запишем в табличку. Во-первых, нам нужно будет покупать сырье для изготовления зубной пасты. Это наши переменные затраты. Посмотрим в таблицу с исходными данными и запишем, что переменные затраты на производство и реализацию зубной пасты 36 000 рублей. Во-вторых, оставшись в том же самом офисе и имея тот же производственный цех, нам необходимо оплачивать коммунальные услуги и нести прочие расходы, которые мы относим к разряду постоянных. Как вы помните, постоянные затраты не зависят ни от объемов производства, ни от видов производимых изделий. Значит, постоянные издержки нового однотоварного производства останутся теми же самыми, а именно 26 000 рублей. В-третьих, спрос на зубную пасту, очевидно, никак не изменится от того, что мы перестанем продавать шампунь. Ведь не станут же люди покупать больше зубной пасты, чтобы теперь еще и мыть ею голову. Это смешно. Они просто перейдут на шампунь другой марки и другого производителя, а спрос на зубную пасту останется на том же уровне. Следовательно, на том же уровне останется и выручка от ее реализации. То есть 60 000 рублей в месяц. Наконец, плечо рычага, равное разнице между выручкой и переменными затратами, составит: 60 000 – 36 000 = 24 000 рублей. Приводим все эти данные в табличку. Показатель Выручка от продаж Переменные затраты Плечо рычага Постоянные затраты Шампунь Паста Итого нет 60 000 60 000 нет 36 000 36 000 нет 24 000 24 000 26 000 26 000 Итак, все данные у нас имеются, вычисляем точку безубыточности предприятия, выпускающего одну лишь зубную пасту. Еще раз напоминаем, что для этого нужно постоянные затраты разделить на плечо рычага в долях от выручки. Точка безубыточности равна: ТБ = 26 000 : 24 000 = 65 000 руб. 60 000 (Не забывайте проверять правильность наших вычислений). Посмотрите внимательно на последнее полученное значение. Оно говорит о том, что, если бы наше предприятие отказалось от производства шампуня и продавало бы ТОЛЬКО зубную пасту, то тогда точка безубыточности такого предприятия была бы 65 000 рублей. То есть, чтобы начать получать прибыль, следовало бы добиться объема выручки от продаж свыше 65 000 рублей. Когда мы выпускали два товара (шампунь и зубную пасту), то точка безубыточности зубной пасты, как вы помните, была 39 000 рублей. Теперь же она выросла больше чем в полтора раза! Но посмотрите на исходные данные. Выручка от реализации зубной пасты составила 60 000 рублей за месяц. То есть за весь период продажа одного товара не принесла столько выручки, сколько было бы достаточно для преодоления точки безубыточности. Что получается? 1. Если мы отказываемся от производства и реализации шампуня и занимаемся только зубной пастой, то для безубыточной деятельности предприятия нужно получить выручку в размере 65 000 рублей в месяц. Б 53 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ 2. Из-за того, что отказ от продажи шампуня никак не изменит спрос на зубную пасту (мы уже говорили, что эти товары не могут замещать друг друга), выручка от реализации пасты останется на том же уровне, а именно 60 000 рублей. Делаем вывод: отказ от казалось бы убыточного производства шампуня приводит к тому, что деятельность всего предприятия становится нерентабельной. Фирма несет убытки. Запас финансовой прочности становится отрицательным: 60 000 – 65 000 = – 5 000 рублей. Из-за чего же такое произошло? Что мы сделали? Ведь мы только прекратили производить и продавать товар «Шампунь», который приносил предприятию убытки и «съедал» выручку, получаемую от рентабельного производства зубной пасты. В реальной жизни многие предприниматели точно так же отказываются от производства одного или нескольких нерентабельных товаров, чтобы не терять часть выручки на покрытие убытков от них. Но потом эти предприниматели очень сильно удивляются, почему же теперь их доходный товар тоже стал убыточным и почему же все производство перестало вдруг приносить прибыль? По всей видимости, отказавшись от производства и реализации изделия «Шампунь», мы сломали какой-то механизм в организме нашего предприятия. Ведь до этих изменений все было вполне благополучно: фирма покрывала все свои расходы, получала прибыль и даже имела 18-процентный запас финансовой прочности. И это несмотря на то, что производство одного из двух товаров было убыточным. Мы ведь хотели сделать как лучше. Убрать убыточный товар и повысить тем самым финансовую прочность всей фирмы. Но не тут-то было. Таким воздействием мы нарушили слаженную работу сложного организма фирмы, вывели из строя какое-то устройство. И, прочитав этот раздел с самого начала, вы сможете легко сказать, какое именно устройство мы испортили. Отказавшись от производства шампуня, мы сломали операционный рычаг. Давайте внимательно посмотрим на две таблички с исходными данными. Первая — когда предприятие выпускало два товара: и шампунь, и зубную пасту; вторая — когда фирма отказалась от выпуска шампуня. Найдите обе таблицы и сравните их между собой. После этого посмотрите, как мы вычисляли точку безубыточности для товара «Зубная паста» в первом и во втором случае. 54 В первом случае (при производстве двух товаров) мы делали так: ТБ =15 600 : 24 000 = 39 000 руб. 60 000 Во втором случае (когда было решено отказаться от выпуска шампуня и продавать только зубную пасту) точка безубыточности для товара «Зубная паста» рассчитывалась следующим образом: ТБ = 26 000 : 24 000 = 65 000 руб. 60 000 Сравниваем и находим различия. В обоих случаях дробь у нас одна и та же. Почему? Потому что эта дробь показывает отношение плеча рычага к выручке от реализации. Мы уже несколько раз говорили, что размер выручки от продажи зубной пасты никак не изменился. Плечо же рычага равно разнице между выручкой и переменными затратами. Но и переменные затраты тоже никак не изменились. Мы не стали выпускать зубной пасты больше после отказа от производства шампуня. Большее количество у нас никто бы не купил. Следовательно, переменные затраты (зависящие от объемов производства) остались неизменными. Итак, с дробью разобрались: она никаких изменений не претерпела. Зато изменилось делимое в формуле расчета точки безубыточности (то есть первый член выражения). Посмотрите, в первом случае было 15 600, а после отказа от производства шампуня стало 26 000. А что это такое: 15 600 и 26 000? Разумеется, вы понимаете, что это постоянные расходы, приходящиеся на каждое изделие. Всего сумма постоянных затрат (скажем, за аренду помещения) на предприятии составляет 26 000 рублей. В первом случае производство включало в себя два изделия: шампунь и зубную пасту. Весь объем фиксированных издержек распределялся между ними пропорционально выручке. (Вернитесь на несколько страниц назад и вспомните, как происходило это распределение). Так, на шампунь пришлось 10 400 рублей, на зубную пасту — 15 600 рублей. Всего 26 000 рублей. Далее мы отказались от производства шампуня, выбросили его из нашего производства. Однако от этого общая сумма постоянных затрат предприятия никак не изменилась. Она как была, так и осталась в размере 26 000 рублей. Ведь эти издержки и называются постоянными, поскольку не зависят от количества (и видов) производимой продукции. РАЗДЕЛ 5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ И ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» Подумайте сами: прекратив выпуск шампуня, вы не вынесли свой стол и компьютер на улицу, вы продолжили занимать тот же офис и платить за аренду, освещение и обогрев ту же самую сумму денег. Получается, что, исключив из производства один из товаров, мы перенесли все приходящиеся на него постоянные издержки целиком на оставшийся товар. Теперь на зубную пасту приходится общая сумма фиксированных затрат 26 000 рублей, вместо 15 600 рублей. Что это означает с точки зрения физики, механики и теории операционного рычага? Мы с вами сказали, что плечо рычага осталось на том же самом уровне. Размер его, равный 24 000, не изменился. Зато на один из концов этого рычага мы положили вместо груза в 15 600, груз равный 26 000 (это хорошо видно из сравнения двух выражений для точки безубыточности зубной пасты). Попробуйте сами сделать рычаг из пластмассовой линейки, поднять какой-нибудь груз, а потом, НЕ МЕНЯЯ ПОЛОЖЕНИЯ линейки относи- тельно точки опоры, приподнять груз весом в два раза больше. Вполне может случиться так, что ваша линейка, ваш рычаг просто сломается на две части. Примерно то же самое произошло и в нашем примере. При производстве двух товаров рычаг, находящийся внутри механизма предприятия, поднимал зубную пасту весом 15 600 рублей. Это ему вполне хорошо удавалось. После отказа от производства шампуня ТОТ ЖЕ САМЫЙ РЫЧАГ в том же самом положении, с той же самой величиной плеча вынужден стал поднимать зубную пасту грузом в 26 000 рублей. Он не выдержал такой нагрузки и сломался. В итоге все производство стало убыточным, и наш бизнес стал бесполезным. На этом мы хотели бы закончить наш материал, посвященный управлению прибылью на предприятии, и услышать ваши отзывы о нем. Было бы очень хорошо, если бы вы сообщили нам обо всех замеченных ошибках, неточностях и опечатках, а также высказали свое мнение по поводу описанных методов анализа и управления прибылью. КОНЕЦ КУРСА Б 55 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ ДЛЯ ЗАМЕТОК 56 ДЛЯ ЗАМЕТОК АНО ВПО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» ДЛЯ ЗАМЕТОК Б 57 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ ДЛЯ ЗАМЕТОК 58 ДЛЯ ЗАМЕТОК Отпечатано в типографии АНО ВПО «РФЭИ» Как связаться с РФЭИ Чтобы обратиться в РФЭИ: Позвоните по телефону 8-(4712)-36-09-36 (многоканальный) Напишите нам письмо: 305029, Российская Федерация, г. Курск, ул. Ломакина 17, а/я 304 Напишите нам электронное письмо на адрес: feedback@rfei.ru Б