Анализ и оценка рисков инновационной деятельности

Лекция 20. Анализ и оценка рисков инновационной деятельности Основные положения и понятия теории рисков. Классификация и содержание инвестиционных и инновационных рисков. Основы управления рисками в инновационной деятельности. Методы анализа и оценки рисков в системе инвестиционного и инновационного проектирования. Расчетноаналитические методы оценки рисков 1 Основные положения и понятия теории рисков Экономическое содержание понятия "риск" сформировалось в теории рисков, которая развивалась по двум направлениям: классическому и впоследствии неоклассическому. Представителями классической школы теории рисков в экономике являются Дж. Милль, А. Смит, Ф. Найт, Н. У. Сениор, которые при исследовании структуры предпринимательской прибыли выделяли следующие элементы: • проценты на капитал – сумма, которую предприниматель платит, своего рода заработная плата; • убытки от риска, связанного с фактом осуществления предпринимательской деятельности. Впервые определение риска дал Ф. Найт: риск – это образ действий в неясной, неопределенной обстановке. Классическая экономическая теория рассматривает риск как ожидание потерь от деятельности, реализации решений в условиях неопределенности. Следовательно, предпринимателю необходимо в структуру дохода включать компенсацию за риск, или страховую премию. Это значит, что чем больше риск, тем большей должна быть норма прибыли. Экономисты классической теории рисков понимали экономический риск только как возможность несения ущерба от экономических действий. В этом смысле с математической точки зрения риск – это математическое ожидание потерь. 1 Риск – опасность возникновения непредвиденных потерь ожидаемой прибыли, дохода или имущества, денежных средств, других ресурсов в связи со случайным изменением условий экономической деятельности, неблагоприятными обстоятельствами. Однако в данной теории не рассматривались вопросы о существенной особенности предпринимательской деятельности, которая всегда связана с изменениями и рисками – инновациями. Констатация того факта, что риск может быть источником не только потерь, но и прибыли, способствовала появлению неоклассической теории предпринимательских рисков (1920–1930). Ее основоположниками считаются: А. Маршалл, А. Пигу, а также представители скандинавской школы Магнуссен и др. В неоклассической школе, в отличие от классической, теория экономических рисков рассматривает действующую в условиях неопределенности организацию с некой величиной прибыли в следующем контексте: предприятие должно вести деятельность, руководствуясь размерами предполагаемой прибыли и величиной ее вероятных колебаний. Предпринимательское поведение в таких условиях обусловливается концепцией, так называемой предельной полезности, т.е. предприниматель должен выбирать между двумя вариантами инвестирования капитала, ожидая получить одинаковую прибыль. При этом выбор ограничивается вариантами с наименьшими колебаниями прибыли. Неоклассическая теория предполагает, что искомая прибыль всегда будет обладать наибольшей полезностью, в отличие от прибыли ожидаемого размера, но связанной с вероятными колебаниями в зависимости от изменяющихся условий окружающей среды. 2 Общераспространенной теорией риска в экономике в настоящее время является неоклассическая теория с теми дополнениями, которые внес известный экономист Джон Мейнард Кейнс. Дж. Кейнс первым дал подробную классификацию предпринимательских рисков, введя в неоклассическую теорию так называемый фактор удовольствия. Удовольствие он рассматривал в качестве азарта как основного стимула предпринимательской деятельности. Он считал, что недостатком предыдущей неоклассической теории является недооценка склонности к азарту, часто встречающейся в практике предпринимателей. По его мнению, ради большей прибыли предприниматель, как правило, идет на больший риск. Ситуация риска – это ситуации, которая не имеет однозначного решения, но обязательно требует выбора одного из нескольких вариантов решения. Поэтому, об экономическом риске следует говорить как о процессе принятия решений экономических, так психологических и в условиях и неопределенности политических, других социальных, последствий, которые с учетом как нравственных, могут быть неблагоприятными или благоприятными. Любые инновации – это, прежде всего, рисковые мероприятия. Инновационная деятельность связана с необходимостью существенных вложений (инвестиций) и является рисковым делом. Поэтому риски, возникающие как в инновационной, так и инвестиционной деятельности имеют логическую взаимосвязь, т.е. связаны с воздействием большого количества факторов, которые создают условия неопределенности в процессе инвестиционно-инновационного проектирования. Риск подразумевает возможность отклонения (положительного или отрицательного) результатов деятельности от прогнозируемого сценария реализации инвестиционно-инновационного проекта. Риск возникает в тех случаях, когда надо принять решение в условиях неопределенности или 3 недостаточной информации. Риск субъективен, а неопределенность объективна. В процессе инновационной деятельности принятие решений должно сопровождаться следующими факторами: • учетом степени вероятности достижения результата и вероятности отклонения от него; • стремлением управленческих выявить решений, для возможности предотвращения по реализации неблагоприятных последствий. Для инновационной деятельности справедливо правило: если нет риска, то нет и ничего нового. В современной теории рисков различают две функции риска: стимулирующую и защитную. Стимулирующая функция имеет два аспекта: конструктивный и деструктивный. Первый аспект проявляется в том, что в инновационной и связанной с ней инвестиционной деятельности риск определяет эффективность решения экономических и социальных задач. Второй аспект проявляется в том, что принятие и реализация решений с необоснованным риском ведут к авантюризму. Авантюра – разновидность риска, объективно содержащая значительную вероятность невозможности осуществления поставленных целей в процессе принятия необдуманных решений. В защитной функции риска можно отметить историко-генетический и социально-правовой аспекты. Смысл историко-генетического аспекта заключается в том, что человек всегда старался найти защиту от вероятных нежелательных последствий. Так появились страхование, различные резервные и хеджфонды и т.д. 4 Смысл социально-правового аспекта заключается в том, что риск необходимо было закрепить как правовую категорию, связать ее с юридическими нормами гражданского, административного, уголовного и прочего законодательства, тем самым описав правомерность риска и меру ответственности. Риски возникают в процессе воздействия на хозяйствующий субъект внешних и внутренних факторов, которые, вступая во взаимодействие, создают определенный уровень неопределенности. К внешним факторам риска следует отнести: ! политические, ! экономические, ! рыночные, ! технологические, ! природно-климатические, ! финансовые, ! международные, ! и многие другие, т.е. те события, которые невозможно заранее предусмотреть и просчитать. К внутренним факторам риска следует отнести: ! конкурентоспособность рыночного окружения, ! персонала, ! технологии, ! организационно-технического уровня производства, ! менеджмента и т.п. Исходя из современной теории рисков можно выделить: • риски потерь • риски выгоды. Причем риски потерь и риски выгоды могут иметь разное содержание: финансовые, технологические, экономические, социальные, экологические, временные, кадровые и т.п. 5 Например, инвестиционные риски могут приводить: • к снижению доходности проекта под влиянием внутренних и внешних факторов, таких как снижение планового объема продаж, изменение процентной ставки по кредиту и т.д.; • упущенной экономической выгоде; • прямым экономическим потерям, банкротству партнера, колебанию рыночной конъюнктуры, отсутствию потребительского спроса. В теории рисков существует свой понятийный аппарат, который включает в себя нижеследующие основные понятия. Объектами риска могут быть любые объекты управления, по которым принимаются решения (инвестиции, проекты, системы, планы мероприятий и т.п.). Субъектами риска могут быть физические и юридические лица, принимающие решения в системе управления рисками. Управление рисками – это процесс изучения параметров объекта и субъекта риска, внешних и внутренних факторов, влияющих на принятие решений в системе управления организацией (фирмой). Вероятность риска – это вероятность появления того или иного фактора воздействия на объект риска. Измеряется в пределах от 0 до 1. Степень риска – это качественная характеристика величины риска и вероятности его появления. Выделяют степень: высокую, среднюю, низкую и нулевую (безрисковую). Уровень риска – отношение величины ущерба или прибыли к общим затратам на подготовку и реализацию решения по учету рисков в системе управления рисками. Измеряется в пределах от 0 до 1. Цена риска характеризует величину условных потерь при реализации какого-либо проекта. 6 Приемлемость риска – вероятность риска находится в пределах нормативного уровня риска в данной области деятельности. Анализ риска – установление источников возникновения рисков, их идентификация, установление причин и взаимосвязи факторов влияния, определение возможных потерь или выгод. Оценка риска – совокупность аналитических процедур, использование математических и статистических методов оценки влияния факторов риска на результаты деятельности. Следует отметить, что риск является не только экономической категорией, но и финансовой, так как любая экономическая, и в том числе и инновационная деятельность, связана с финансовой. Поэтому в рамках финансового менеджмента появилось новое научное направление, которое называется риск-менеджмент – управление рисками. В основе риск менеджмента лежат целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска, т.е. искусство получения и увеличения дохода в неопределенной хозяйственной ситуации. Теория риск - менеджмента оперирует тремя основными категориями: полезность, диверсификация, регрессия. Термин "полезность" был введен английским философом И. Бентамом, который под "принципом пользы" понимал принцип, который "одобряет или не одобряет какое бы то ни было действие, смотря по тому, имеет ли оно (как нам кажется) стремление увеличить или уменьшить счастье той стороны, об интересе которой идет дело...". Термин "диверсификация" – расширение ассортимента выпускаемой продукции и переориентация рынков сбыта, освоение новых видов производств, с целью повышения эффективности производства, получения экономической выгоды. 7 Термин "регрессия" в экономике используется в качестве требования о возмещении потерь, возврате уплаченной суммы или как процесс деградации в развитии организации. 2 Классификация и содержание инвестиционных и инновационных рисков Инновационный риск – это вероятность потерь, возникающих при вложении инвестиционных средств (капитала) в производство новых товаров и услуг, которые, возможно, не найдут ожидаемого спроса на рынке. Инновационные риски возникают при условии: 1) внедрения более дешевого метода производства товара или услуги по сравнению с уже существующим. В этом случае предприниматель может получать временную сверхприбыль до тех пор, пока организация монопольно применяет новую технологию. В данной ситуации предприниматель сталкивается лишь с одним видом риска – риском появления конкурентов. Появление такого риска связано с неадекватной (необъективной) оценкой спроса на производимый товар на рынке; 2) создания нового товара на старом оборудовании. В этом случае создаются условия появления рисков неправильной оценки спроса на производимый продукт и риска несоответствия качества товара в связи с использованием старого оборудования; 3) производства нового товара при помощи новой техники и технологии. В этом случае создаются условия появления рисков: • произведенный продукт не покупают; • новое оборудование и технология не соответствуют требованиям для производства новой продукции; • невозможно продать оборудование и переориентировать его для производства другой продукции. 8 Инновационные риски возникают не только в рамках инновационной деятельности, но и при проектировании и инвестировании инновационного проекта. Инвестиционная деятельность всегда связана с большим количеством рисков, так как зависит от общей социально-экономической и политической обстановки в государстве. Под инвестиционным риском понимается вероятность возникновения незапланированных финансово-экономических убытков при неопределенности условий инвестирования. Рассмотрим инвестиционные риски, которые оказывают влияние на реализацию инвестиций в инновационную деятельность (табл. 1). Таблица 1 - Классификация основных инвестиционных рисков Признак По сферам проявлени я Вид риска 1. Экономические риски 2. Политические риски Условия возникновения рисков Факторы неопределенности, возникающие при инвестиционной деятельности: • состояние экономики; • проводимая государством экономическая, бюджетная, финансовая, инвестиционная и налоговая политика; • рыночная и инвестиционная конъюнктура; • цикличность развития экономики и фазы экономического цикла; • государственное регулирование экономики; • зависимость национальной экономики; • инфляция, дефолты и т.п. Факторы неопределенности, возникающие при инвестиционной деятельности: • выборы различных уровней; • изменения в политической ситуации; • изменения в осуществляемом государством политическом 9 3. Социальные риски 4. Экологические риски, в том числе: техногенные, социально - бытовые, природноклиматические 5. Законодательноправовые риски курсе; • политическое давление; • административное ограничение инвестиционной деятельности; • внешнеполитическое давление на государство; • ухудшение отношений между государствами и т.д. Факторы неопределенности, возникающие при инвестиционной деятельности: • социальная напряженность; • забастовки; • выполнение социальных программ; • служебные отношения; • моральные и материальные стимулы; • существующие и возможные конфликты и традиции, в том числе личностный риск, обусловленный человеческим фактором, и т.п. Факторы неопределенности, влияющие на деятельность инвестируемых объектов: • загрязнение окружающей среды; • радиационная обстановка; • экологические катастрофы; • экологические программы и экологические движения (например, GreenPeace и т.п.) Факторы неопределенности, оказывающие влияние на реализацию инвестиционного проекта: • изменения действующего законодательства; • противоречивость, неполнота, незавершенность, неадекватность законодательно-правовой базы; • законодательные гарантии; • отсутствие независимости судопроизводства и арбитража; 10 По формам инвестиро вания 1. Риски реального инвестирования • некомпетентность или лоббирование интересов отдельных групп лиц при принятии законодательных актов; • неадекватность существующей в государстве системы налогообложения и т.д. Факторы неопределенности, влияющие на инвестиционную деятельность: • со срывами поставок материалов и оборудования; • изменением цен на товары; • недобросовестными подрядчиками и т.д. 2. Риски финансового Связаны с факторами неопределенности инвестирования в связи: • с непродуманным выбором финансовых инструментов; • непредвиденные изменения условий инвестирования и т.д. 1. Систематические Для всех участников инвестиционной По деятельности и всех форм источника риски, в том числе: рыночные и инвестирования определяются сменой м возникнов недиверсифицируемы стадий экономического цикла, уровнем е платежеспособного спроса, ения изменениями налогового законодательства и другими факторами, на которые инвестор не может повлиять при выборе объекта инвестирования 2. Несистематические Возникают в процессе инвестирования риски, в том числе: конкретного проекта. специфический и Сюда включаются: компетенция диверсифицируемый работников, усиление конкуренции на рынке и т.д. Риск можно минимизировать, диверсифицировав проекты, выбрав оптимальный портфель инвестиций, а также за счет повышения эффективности проектного управления Как следует их табл. 1, все основные виды инвестиционных рисков оказывают влияние на инновационное развитие не только страны в целом, но 11 и каждого субъекта предпринимательство). инновационной Лишь при деятельности стабильных и (инновационное предсказуемых экономических, политических, социальных и законодательно-правовых условиях в стране можно осуществлять эффективное инновационное развитие. Кроме того, существует ряд инвестиционных рисков, связанных с реализацией инвестиционной деятельности, которые в свою очередь связаны с общей экономической и финансовой обстановкой в стране, к ним относятся: инфляционный • которые – характеризирует вероятность убытков, может понести предприниматель вследствие инфляционных процессов. Объектами риска выступает стоимость инвестиций, материальных и нематериальных активов; • дефляционный – характеризует вероятность убытков, которые может понести предприниматель вследствие снижения цен и ухудшения экономической обстановки для инновационной деятельности. При этом происходит повышение ставки рефинансирования, процентных ставок, сокращаются бюджетные расходы и рост сбережений; • рыночный – это вероятность снижения стоимости активов предприятия в результате изменения рыночных экономических факторов. Сюда можно отнести изменение процентных ставок, колебания курсов валют, высокую волатильность фондового рынка. К рыночному риску относятся такие формы риска, как: фондовый, процентный, товарный и валютный риски; • операционный инвестиционный – характеризует вероятность убытков от инвестиционной деятельности по причинам технических операционных ошибок, действий персонала (умышленных и случайных), различных сбоев в программном, аппаратном обеспечении и информационных системах и т.д.; 12 • функциональный инвестиционный – характеризует вероятность убытков от инвестиционной деятельности, возникших из-за ошибок на этапе формирования и в процессе управления инвестиционным портфелем; • селективный инвестиционный – это вероятность неверного выбора (селекции) объектов инвестирования; • ликвидности – это вероятность потерь, вызванная задолженностью по погашению обязательств перед контрагентами по активам и пассивам; • кредитный инвестиционный – это вероятность потерь для инвестора, в случае если заемщик отказывается выполнять свои договорные обязательства в отношении условий возврата полученных инвестиционных средств; • страновой риск – характеризует вероятность убытков для инвестора, если действия или бездействие страны, в которой действует заемщик, могут помешать последнему исполнить свои обязательства. Чем более неустойчивое социально-экономическое, финансовое и политическое положение в стране, тем выше страновой риск; • упущенной выгоды – характеризует вероятность несения опосредованных финансовых убытков (неполучения дохода) вследствие неосуществления каких-либо действий. Риск в инновационной деятельности – это опасность того, что цели, поставленные в инновационном проекте, могут быть не достигнуты полностью или достигнуты частично. Некоторые ученые выделяют три основных подхода к определению и классификации рисков инновационной деятельности, исходя из сферы их возникновения: 13 • риски условий инновационной деятельности, влияющих на достижение цели; • риски процесса инновационной деятельности; • риски продукта инновационной деятельности. Риски условий реализации инновационной деятельности могут быть внешние и внутренние, которые по характеру воздействия можно разделить на простые и составные. По месту возникновения в процессе инновационного процесса риски делятся на научные, конструкторские, технико-технологические, производственные, коммерческие, финансовые, конкурентные и т.п. Помимо классификации традиционных инвестиционных рисков (рис. 1), связанных с вложениями в инновационное предпринимательство, существует целый ряд рисков, специфичных для развития российского инновационного предпринимательства. Рис. 1. Классификация инвестиционных рисков, связанных с инновационной деятельностью • Риск снижения доходности – это вероятность потерь из-за снижения размеров процентных выплат по кредиту, вкладу, портфельным инвестициям (пакету ценных бумаг с высокой доходностью, которые включаются в стратегический план инновационного развития фирмы). • Риск прямых финансовых потерь – это риск, связанный с потерей капитала при неудаче инновационного проекта. 14 • Процентные риски – это вероятность убытков для инвесторов вследствие изменения процентных ставок. К примеру, при несовпадении срока погашения требований и обязательств. • Кредитные риски – риски отказа по кредитным платежам и платежам по обслуживанию долга со стороны заемщика. • Биржевые риски – вероятность потерь от биржевых сделок. • Риск банкротства – риск потери вложенных инвестиционных средств как следствия банкротства заемщика. Дополнительные риски, возникающие в процессе инвестирования, создания и развития инновационной деятельности, отражают сложность, несовершенство или недостаточно глубокую проработку на законодательном уровне критериев инновационной деятельности и инновационных продуктов. Основными видами инновационных рисков, связанных с реализацией инновационного проекта, являются: • риски ошибочного выбора инновационных проектов; • риски необеспеченности инновационного проекта достаточным уровнем ресурсов и инвестирования; • риски неисполнения хозяйственных договоров; • маркетинговые риски текущего снабжения и сбыта; • риски, связанные с обеспечением прав собственности. 3 Основы управления рисками в инновационной деятельности Управление рисками (риск-менеджмент) – это совокупность практических мер, позволяющих снизить неопределенность результатов инновационной деятельности, повысить полезность реализации нововведения, снизить риски при достижении инновационной цели. 15 Управление рисками является одним из направлений финансового и инновационного менеджмента, который следует рассматривать в качестве взаимосвязанного комплекса действий, направленных на достижение целей инновационного развития жизнеспособности и и поддержки конкурентоспособности необходимого фирмы уровня (предприятия) с помощью системных методов управления инновационными процессами. Объектами управления в инновационном менеджменте являются инновации, инновационная деятельность и инновационные процессы. Основными целями управления рисками являются: • идентификация рисков; • измерение рисков; • оптимизация рисков; • снижение рисков. Основные задачи управления рисками в инновационной деятельности можно описать так: • выбрать стратегию инноваций с учетом всех факторов влияния; • составить прогноз возникновения отрицательных факторов, способных повлиять на результаты инновационной деятельности; • оценить воздействие отрицательных факторов на инновационный процесс и его результаты; • разработать способы минимизации рисков инновационной деятельности; • создать систему управления рисками в инновационных процессах. Реализацией целей и задач по управлению рисками занимаются соответствующие руководители инновационных проектов. В процессе 16 подготовки и создания инновационного проекта необходимо провести анализ, оценку и оптимизацию рисков, связанных с его реализацией. Этапы управления рисками: 1) прогнозирование и идентификация рисков; 2) анализ и количественная оценка рисков; 3) разработка методологии и методики управления рисками; 4) анализ инновационной деятельности, оценка рисков и разработка мероприятий по их снижению. На этапе качественного анализа риски идентифицируются: • определяется система внешних и внутренних факторов, включая факторы макро-, мезо- и микросреды, способствующая проявлению тех или иных рисков. • Даются описание рисков, их группировка и классификация, определяется область допущения их проявления. На этом этапе используют методы анализа; сравнения, факторный, балансовый, системный, графический и др. На этапе количественного анализа дается оценка риска на основе использования вероятностных и статистических методов. Теория рисков использует методы расчета вероятностей наступления событий. Риски характеризуются с помощью следующих критериев. 1. Вероятность наступления события Р (Е). Исчисляется по отношению числа благоприятных исходов (К) к общему числу всех исходов (М) по формуле P (E) = K/M Наступление события определяется в пределах 0 > Р(Е) < 1. 17 2. Величина отклонения от прогнозируемого значения, т.е. размах вариации (R) определяется как разница между максимальным (Хmax) и минимальным (Xmin) значениями исследуемого фактора R=X max – X min 3. Дисперсия (D) – это сумма квадратов отклонений случайной величины от ее среднего значения, взвешенных на соответствующие вероятностные оценки где k – номер некоторого благоприятного исхода случайного события (К = 1, 2,... п); Рk – вероятность наступления некоторого случайного события k; Хк – числовая оценка случайного события k; М(Е) – среднее или ожидаемое значение (математическое ожидание) случайной дискретной величины Е. 4. Математическое ожидание определяется как сумма произведений значений случайной дискретной величины на их вероятности Математическое ожидание показывает наиболее правдоподобное значение оцениваемого фактора случайности (риска). 5. Среднеквадратическое отклонение (σ(£)) определяется как корень квадратный, взятый от величины дисперсии Оба эти показателя являются абсолютными. Для величины риска используется относительный коэффициент вариации. 6. Коэффициент вариации (V) определяется как отношение среднеквадратического отклонения к математическому ожиданию 7. Риск инвестиционного проекта – это вероятность недостижения планируемого результата в процессе реализации инвестиционного проекта. 18 Уровень такого риска учитывается в абсолютных и относительных показателях к базовым величинам. Оценка такого риска производится с помощью комплексного критерия – "цены риска" (С риска), который характеризует величину условных потерь при реализации проекта C риска = P/L где Р – уровень риска; L – сумма возможных потерь. Риск-менеджмент обладает богатым аппаратом для оценки и прогнозирования рисков, во многом заимствованным из математического анализа и теории вероятностей. Выбор конкретного метода расчета рисков зависит от наличия статистических данных о возможности наступления рисковых событий, связанных с надежностью функционирования оборудования, качеством выпускаемой продукции, инвестиционными ожиданиями и т.п. Внутренние риски, связанные с надежностью технических и организационных систем, можно учитывать в расчете прогнозов по затратам и эффектам, связанных с мероприятиями по уменьшению рисков. 4 Методы анализа и оценки рисков в системе инвестиционного и инновационного проектирования Необходимость анализа и оценки инновационных рисков в современных условиях обусловлена тем, что результаты реализации такого проекта во многом зависят от совокупности тех факторов, которые связаны с определенным уровнем неопределенности. Следовательно, необходимо проводить предварительное исследование возможных последствий в процессе реализации проекта. В настоящее время накоплен достаточный опыт по вопросам анализа инвестиционных рисков, которые в теории рисков называют проектными 19 рисками. Методы анализа и оценки уровня проектных рисков имеют два основных взаимосвязанных вида анализа: качественный и количественный. Качественный анализ рисков позволяет выявить и идентифицировать появление возможных видов рисков, свойственных данному проекту, а также определить и описать причины и факторы, влияющие на уровень каждого вида риска. Первостепенной задачей проведения качественного анализа проектных рисков является четкое определение всех возможных рисков проекта. Практика проведения анализа проектных рисков основана на существующей классификации рисков, которые оказывают наибольшее влияние на результаты реализуемых проектов: • финансовые риски; • маркетинговые риски; • технологические риски; • риски участников проекта; • политические риски; • юридические риски; • экологические риски; • строительные риски; • специфические риски; • обстоятельства непреодолимой силы (форс-мажор). Существующая практика качественного анализа проектных рисков позволяет выделить три основных направления проведения анализа по каждому идентифицированному риску: • определение причин возникновения данного типа риска; • определение возможных негативных или позитивных последствий, вызванных проявлением данного риска; 20 обсуждение • конкретных мероприятий, позволяющих минимизировать или устранить рассматриваемый риск. Следует отметить, что качественный анализ рисков инновационных и инвестиционных проектов имеет общие этапы проведения: 1) идентификация вероятных рисков; 2) описание вероятных последствий от возникновения обнаруженных рисков и их стоимостная оценка; описание 3) мероприятий для минимизации отрицательного воздействия рисков, определение стоимости таких мероприятий; определение 4) реализации возможных определенного риска положительных (особенно последствий в от инновационном проектировании); 5) исследование на качественном уровне возможности управления рисками проекта: локализация рисков диверсификация риска; уклонение от рисков; компенсация рисков. Таблица 2 - Основные методы качественною анализа инновационных рисков № п/п 1 2 3 4 Название метода Метод аналогии Особенности метода Для анализа используются базы данных с информацией о рисках, существующих для аналогичных проектов. Метод часто используется, когда нет возможности применить другие методы анализа. Проекты обязательно оцениваются по их завершении. Результаты оценки обрабатываются и используются в дальнейшем для оценки других проектов Основаны на заключениях экспертов. Методы экспертных оценок риска Метод балльной Основан на выведении обобщающего показателя на оценки риска основе частных факторов измерения степени риска Метод "дерева Оцениваются все наиболее вероятные результаты 21 решений" 5 Метод ранжирования 6 Метод Дельфи 7 Метод сценария инновационной деятельности в зависимости от вариантов реализации инновационных проектов Метод упорядочения оцениваемых рисков в порядке возрастания или убывания их появления и уровня проявления Метод, позволяющий повышать уровень объективности экспертных оценок, за счет обобщения и статистической обработки серии последовательных действий экспертов путем опросов, интервью, мозгового штурма с целью максимизации консенсуса для принятия оптимального решения при выборе альтернатив (инновационного проекта) Метод прогнозирования вариантов развития событий в условиях изменения внешних и внутренних факторов воздействия на инновационный проект. Каждому сценарию развития дается вероятностное значение, оценивается стандартное (допустимое) отклонение параметров и определяется коэффициент вариации. Проект, для которого характерны наименьшее стандартное отклонение и коэффициент вариации, считается наименее рискованным. Сценарии могут иметь оптимистический, пессимистический и нейтральный характер Качественный анализ рисков могут проводить только специалисты, обладающие не только профессиональными знаниями, но и креативным, системным и инновационным мышлением. Количественный анализ рисков предполагает численное определение величин отдельных рисков и проекта в целом. Количественный анализ базируется на теории вероятностей, математической статистике, теории исследований операций, а также на результатах полноценного качественного анализа. Основная задача количественного анализа проектных рисков состоит в численном измерении влияния изменений рискованных факторов проекта на поведение критериев эффективности проекта. Для получения количественных показателей уровня риска инновационных проектов применяются формализованные методы, такие как: 22 • аналитические методы, • вероятностно-статистические методы, • методы исследования операций, • методы теории выбора и принятия решений, • методы математической логики, • моделирования. Формальные методы позволяют найти точные связи между зависимыми факторами, произвести оценку и анализ случайных переменных величин, выявить оптимальный способ реализации инновационного проекта в условиях ограниченных ресурсов, осуществить выбор альтернатив реализации инновационного проекта. Наиболее часто встречающимися методами количественного анализа рисков инновационного проекта являются анализ чувствительности проекта, анализ сценариев и имитационное моделирование рисков по методу МонтеКарло. Метод Монте-Карло (статистических испытаний) – это метод формализованного описания неопределенности, используемый в наиболее сложных для прогнозирования проектах. Анализ рисков с использованием метода моделирования Монте-Карло представляет собой комбинацию методов анализа чувствительности и анализа сценариев. Результатом такого анализа является получение распределения вероятностей возможных результатов инновационного проекта (например, вероятность получения чистой приведенной стоимости NPV > 0). Анализ чувствительности (уязвимости) осуществляется посредством последовательного изменения каждой переменной. При этом свое значение меняет единственная из переменных (к примеру, п), и на этой основе исчисляется новая величина используемого критерия (например, чистая приведенная стоимость (NPV) или внутренняя норма доходности (IRR)). 23 Затем происходит оценка изменения критерия (в процентах) в сравнении с базисным событием и рассчитывается показатель чувствительности. Показатель чувствительность – это величина отношения изменения критерия (в процентах) к изменению значения переменной на 1%. На основании проведенных расчетов происходит экспертное ранжирование переменных по степени важности (очень высокая, средняя, невысокая), а затем экспертная оценка прогнозируемости (предсказуемости) значений переменных (высокая, средняя, низкая). Далее эксперт может построить так называемую матрицу чувствительности, позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для инновационного проекта переменные (показатели). Необходимо подчеркнуть тот факт, что анализ чувствительности до некоторой степени является экспертным методом. Кроме того, в данной методике не анализируется связь (корреляция) между изменяемыми переменными. Анализ сценариев, в данном случае, представляет собой развитие методики анализа чувствительности инновационного проекта в том смысле, что одновременному непротиворечивому (реалистическому) изменению подвергается вся группа переменных. Рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный варианты. В соответствии с этими расчетами определяются новые значения критериев NPV и IRR. Эти показатели сравниваются с базисными значениями и даются необходимые рекомендации. Рекомендации основываются на следующем принципе: даже самый оптимистичный вариант не позволяет допустить инновационный проект к реализации, если его чистый дисконтированный доход меньше нуля. И наоборот: если чистый дисконтированный доход больше нуля, а рассматривается пессимистический сценарий, то проект может считаться приемлемым. 24 5 Расчетно-аналитические методы оценки рисков Метод корректировки нормы дисконта (премия за риск) предусматривает приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту (дисконтирование по более высокой норме). В рамках этого метода анализируются критерии: чистая приведенная стоимость (NPV), внутренняя норма дохода (IRR), индекс рентабельности (PI), дисконтированный срок окупаемости (DPP). Этот метод прост для расчета, но он не дает полной информации о степени чувствительности к риску инвестиций. Учет риска в инвестиционном проекте осуществляется за счет выбора ставки дисконта, которая позволяет выбрать наиболее эффективный проект. Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности) основан на принципе расчета ожидаемых значений денежных потоков. Для такой процедуры рассчитываются специальные понижающие коэффициенты (а,) для каждого планового периода t где CCFt – величина чистых поступающих денежных средств по безрисковой операции; RCFt – величина запланированных чистых денежных средств; t – номер временно́го периода, годы. Достоверный эквивалент величины чистых поступающих денежных средств по безрисковой операции рассчитывается по формуле После определения коэффициентов на каждый период рассчитываются критерии оценки эффективности NPV, IRR, PI, DPP, в которых учитывается коэффициент достоверности. Метод анализа чувствительности критериев эффективности инвестиций позволяет оценить влияние на инвестиционный проект 25 изменения его главных переменных от факторов риска. Этот метод отвечает на вопрос "что будет, если?" Суть этого метода заключается в том, что анализируется чувствительность всех переменных от их ожидаемой величины и определяется главный критерий оценки эффективности проекта. Затем последовательно изменяются величины параметров на 5–10% и делается пересчет NPV. Затем рассчитывается процентное изменение NPV в сравнении с его исходной величиной для всех вводимых величин. Показатель чувствительности определяется как процентное изменение NPV на 1%-ное изменение вводимой осуществляется переменной. классификация По показателям исследуемых чувствительности переменных, наиболее чувствительных и наименее чувствительных переменных. На этой базе строится матрица чувствительности. Метод построения "дерева решений" основан на графическом представлении вариантов реализации проекта в зависимости от учета разных факторов риска. Он основан на построении многовариантного прогноза динамики внешней среды. Этот метод похож на метод сценариев, но отличается тем, что предполагает принятие решения, изменяющего ход реализации проекта. Аналитик подсчитывает значение выбранного критерия вдоль каждой "ветки" решений, а при анализе рисков – вероятность каждого значения. На основе полученных значений можно построить кривую распределения вероятностей (профиля риска) и выбрать оптимальный вариант реализации проекта. Метод построения детерминированных и стохастических моделей риска основан на построении моделей отклонений показателей проекта от стандартных коэффициентов, допустимых значений риска. Детерминированные модели рисков оценивают стандартное отклонение критериев эффективности инвестиций на основе данных о вариантах факторов внешней среды и линейную зависимость между переменными. Стохастические модели позволяют оценить риски инвестиций исходя из 26 значений коэффициентов чувствительности и стандартных отклонений факторов внешней среды. Методы теории нечетких множеств и нечетких интервалов относятся к методам оценки и принятия решений в условиях неопределенности. Метод используется тогда, когда невозможно точно определить степень вероятности риска, а параметры проекта (например, чистая приведенная стоимость) задаются в виде вектора значений, попадание в каждый интервал которого определяется некоторой степенью вероятности. Оценку риска с помощью этого метода можно рассматривать как комплексную (если использовать нечеткий интервал как отдельное значение) или разделенную (если сопоставить нечеткому множеству кривую распределения). Метод анализа вероятностных распределений потоков платежей основан на том, что, зная распределение вероятности для каждого элемента потока платежей, можно определить ожидаемую величину чистых поступлений денежных средств в соответствующий период времени и оценить ее возможные отклонений (σi). Отсюда где M(Dе) – ожидаемое значение денежных потоков в заданный период времени (год) V, Dit – числовая оценка i-го варианта потока платежей в период времени t; т – общее количество предполагаемых значений потока платежей в период времени t; Рit – вероятностная оценка i-го варианта потока платежей в период времени t; К – сумма капитальных (стартовых) вложений в инвестиционный проект; t =1,2,..., п; i = 1, 2,..., т. Отсюда 27 Существует два варианта потока платежей. Независимые потоки платежей некоррелируемы между собой в период времени t. В этом случае отклонение NPV рассчитывается по формуле При сильно зависимых потоках платежей возможные отклонения рассчитываются по формуле Метод безубыточности позволяет определить объем продаж, при котором фирма способна покрыть свои затраты при отсутствии прибыли. Анализ безубыточности основан на разделении затрат на две группы: переменные и постоянные. Точка пересечения линий объема продаж и общей суммы затрат показывает точку безубыточности. Метод используется на начальном этапе разработки бизнес-плана. Методы аналитического моделирования рисков. Показатели уровня рисков, определяемые на основе аналитических моделей, отражают зависимость условной оценки риска от соотношения переменных и постоянных затрат, структуры собственного и заемного капитала. С помощью аналитических методов моделирования рисков возможно не только оценить уровень их влияния на параметры финансово-хозяйственной деятельности, но и управлять ими, установив нормативные значения коэффициентов (операционного, финансового) рисков. Коэффициент операционного риска рассчитывается по формуле где КOP – коэффициент операционного риска; Р – прибыль от основной деятельности до уплаты процентов и налогов; N – выручка от реализации продукции; ВЕР – уровень точки безубыточности (доля от объема продаж); GM – маржинальный доход (разница между выручкой и переменными издержками). 28 Коэффициент операционного риска взаимосвязан с методом точки безубыточности, т.е. соотношением переменных и постоянных затрат. Следовательно, можно управлять соотношением затрат и уменьшать операционные риски, т.е. управлять ими. Коэффициент финансового риска (КФР) рассчитывается по формуле где РN – чистая прибыль организации; IМ – сумма процентных выплат но заемному капиталу; r – действующая процентная ставка, скорректированная в соответствии с уровнем налогообложения; D – размер заемного капитала. Коэффициент финансового риска показывает уровень риска текущей деятельности, связанной с наличием заемного (инвестируемого) капитала. Произведение КОР и КФР отражает влияние на чистую прибыль колебаний объемов продаж (при неизменных пенах) или цен (при фиксированном объеме продаж). Данная зависимость используется при экспресс-анализе и контроле рисков инноваций. 29